PE投資項目的篩選和評價

1、投資項目的篩選和評估投資項目的篩選與評估是風(fēng)險投資最關(guān)鍵的一環(huán)，一般來講，在對項目進行選擇時，要進行下面三方面的工作：投資行業(yè)選擇；投資階段選擇；投資項目評估。一、投資行業(yè)選擇1、高新科技與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)*衣、食、住、行、逸、樂、視、聽、健、醫(yī)是發(fā)展永恒的題材；傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)是社會經(jīng)濟的基礎(chǔ)；高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是新經(jīng)濟的代表；兩者沒有絕對的界限*傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)派生出創(chuàng)新企業(yè)，包括技術(shù)、管理、銷售、服務(wù)的創(chuàng)新，每一個創(chuàng)新點都有投資亮點；高新技術(shù)向傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)滲透，使傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)得到改造、升級或換代*高新技術(shù)企業(yè)的內(nèi)容、對象不是永恒的界定，特定高新技術(shù)企業(yè)也會淪落為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，不能固步自封。2、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的分類按科學(xué)技術(shù)的發(fā)展和

2、對社會、經(jīng)濟發(fā)展所帶來的影響，或者說構(gòu)成現(xiàn)代文明的支柱，一般如下圖分類：產(chǎn)業(yè)技術(shù)電子信息數(shù)字、光電子、傳輸?shù)壬镝t(yī)藥基因、細胞、蛋白質(zhì)等新材料納米技術(shù)、表面技術(shù)等新能源自然能源利用技術(shù)、新能源開發(fā)技術(shù)(1)、電子信息產(chǎn)業(yè)中國、美國、臺灣等有不同的劃分，但大致包含：通訊(Telecom.,Information)、寬頻網(wǎng)絡(luò)(Internet)、計算機(Computer)、軟件(Software)、光電子(Electronics)、集成電路(IC)等。目前的重點：芯片及設(shè)計、寬帶技術(shù)、軟件等。未來的熱點：無線通訊、光學(xué)網(wǎng)絡(luò)等(2)、生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)狹義上講，生物醫(yī)藥是指采用現(xiàn)代生物技術(shù)而生產(chǎn)的藥，這類

3、生物技術(shù)主要是指基因工程、細胞技術(shù)和蛋白質(zhì)工程。廣義上講，一般是指醫(yī)藥行業(yè)，包括中藥、化學(xué)合成醫(yī)藥、醫(yī)療器械等，這也是投資界一般認可的。目前的重點：基因藥物未來的熱點：與生物技術(shù)結(jié)合的中藥。(3)、新材料產(chǎn)業(yè)新材料是相對于傳統(tǒng)材料而言具有某種特殊性能的材料。按性能可以分為結(jié)構(gòu)材料和功能材料兩大類；按材料性質(zhì)可以分為金屬材料、無機非金屬材料、高分子材料等。目前的重點：特殊性能材料、功能材料未來的熱點：智能材料、納米技術(shù)(4)、新能源產(chǎn)業(yè)主要是指節(jié)能、環(huán)?；蛱娲鷤鹘y(tǒng)化石燃料的新能源以及與此相關(guān)的產(chǎn)業(yè)技術(shù)等。這包括可再生自然能源的利用，如太陽能、風(fēng)能、水能等，還包括人造能源的開發(fā)。目前的重點：節(jié)能技

4、術(shù)，環(huán)保技術(shù)未來的熱點：新能源技術(shù)、環(huán)境再生技術(shù)3、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型項目特點：與原產(chǎn)業(yè)有相似性可能的轉(zhuǎn)型：電線電纜一一光纖機械-半導(dǎo)體制造設(shè)備塑膠機殼、背光板化學(xué)-特種化學(xué)品、半導(dǎo)體研磨液食品生化科技鋼鐵-合金材料、靶料4、投資行業(yè)的選擇原則專業(yè)的風(fēng)險投資基金及一般風(fēng)險投資，行業(yè)選擇都有一般的、共性的投資標準：技術(shù)門檻高、創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)、高成長性、核心競爭力。1、技術(shù)門檻高技術(shù)門檻高可以提高進入壁壘、保護技術(shù)的獨占性，也是能夠吸引風(fēng)險投資的重要因素。但并不過分追求高、精、尖的技術(shù)，關(guān)鍵在于能夠提供一種前景廣闊的獨特產(chǎn)品或服務(wù)。不投：競爭激烈的行業(yè)；易于盜版假冒的行業(yè)。2、創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新是企業(yè)的生命，唯有

5、不斷創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)才能獲得持續(xù)的發(fā)展。* 整合型：整合不同行業(yè)優(yōu)勢形成創(chuàng)新，如機電一體化等。* 連接型：起連接、溝通不同+行業(yè)的作用，如軟件、系統(tǒng)集成等。* 改進型：從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改進、演化而來，如現(xiàn)代物流業(yè)等。不投：沒有技術(shù)亮點、沒有知識亮點、沒有管理亮點。3、高成長性項目具有高成長性，企業(yè)才有投資價值，風(fēng)險投資才有可能獲得高額回報。高成長性的體現(xiàn):*市場份額* 增長速度* 利潤空間不投：市場份額1%以下、利潤率10%以下、增長速度50%以下。4、核心競爭力核心競爭力是廣義上的企業(yè)綜合素質(zhì)或能力，涉及到理念、技術(shù)、團隊、模式等，是企業(yè)能否持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。主要體現(xiàn)在：* 持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新能力* 市場拓展能

6、力* 整合區(qū)域與全球資源能力不投：相似者眾多、人才平庸、志向短淺。二、投資階段選擇一般來講，投資階段選擇所要關(guān)注的包括下面幾個方面：投資階段、融資結(jié)構(gòu)、資金匹配、資金約束、投資風(fēng)險。1、投資階段通常分為種子期、創(chuàng)業(yè)期、成長期及成熟期，其中每個階段的特點及側(cè)重點都有所不同：* 種子期：技術(shù)專長、產(chǎn)業(yè)背景、研發(fā)環(huán)境* 創(chuàng)業(yè)期：創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗、管理能力、社會資源* 成長期：資金實力、增值服務(wù)、專業(yè)優(yōu)勢*成熟期：品牌形象、資金實力、服務(wù)能力2、融資結(jié)構(gòu)一個好的企業(yè)家要考慮最佳的融資結(jié)構(gòu)，要達到創(chuàng)業(yè)資本金、私募資本金、發(fā)展流動金、上市資本金之間的最合理化。而作為一個好的投資家，則是要幫助企業(yè)安排好合理的股東結(jié)

7、構(gòu)3、資金匹配創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資金包括創(chuàng)業(yè)資本金（自有資金、風(fēng)險投資、戰(zhàn)略投資）；流動資金、私募資本金（貸款或風(fēng)險投資）；長期發(fā)展資金（資本市場（債券、股票）等幾種。4、股價股份投資額相同，在不同投資階段會呈現(xiàn)不同比例。以投資1000萬元為例:種子期：投資小、股份大、投資擁有絕對優(yōu)勢股份（9:1）創(chuàng)業(yè)期：投資增大、股份仍大、投資擁有控股股份（8:2）成長期：投資更大、股份變小、投資難持控股股份（5:5）成熟期：投資巨大、股份小、巨資難得控股股份（2:8）5、資金約束創(chuàng)業(yè)資本提供者：足夠的信心+充分的信任貸款提供者：穩(wěn)定現(xiàn)金流+充分擔保風(fēng)險資本提供者：卓越的業(yè)績+良好的前景資本市場提供者：現(xiàn)實的利潤+

8、高成長的未來6、投資風(fēng)險10:1;創(chuàng)業(yè)期為10:2;成在不同投資階段，其對應(yīng)的投資風(fēng)險也不盡相同：種子期為長期為10:3;成熟期為10:4。三、投資項目評估投資項目評估分為四個步驟：第一步：篩選商業(yè)計劃書；第二步：項目立項；第三步：審慎調(diào)查；第四步：價值評估。第一步：篩選商業(yè)技術(shù)書商業(yè)計劃書是創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)評判項目的基礎(chǔ)，其主要內(nèi)容為：* 管理團隊情況：素質(zhì)+管理* 企業(yè)的競爭優(yōu)勢：技術(shù)+市場* 商業(yè)盈利模式：市場+財務(wù)* 企業(yè)的成長性：過去+未來* 投資方案的安排：進入+退出另外，投資者還關(guān)注其他要點，如風(fēng)險分析+財務(wù)報告等。第二步：項目立項項目立項主要是通過商業(yè)計劃書了解下面幾方面的情況是否

9、符合要求，符合則進一步評估后立項，否則則否決。具體看：項目來源項目來源途徑是否合適；行業(yè)地位是否符合投資行業(yè)要求；組合優(yōu)勢是否符合投資組合要求；發(fā)展階段是否符合投資階段要求；規(guī)模要求是否符合投資規(guī)模要求;地理位置是否符合投資區(qū)域要求。第三步：審慎調(diào)查審慎調(diào)查是投資經(jīng)理要花大力氣進行的一個重要步驟，其調(diào)查的側(cè)重點在于管理團隊、技術(shù)因素、市場因素、實施能力、財務(wù)狀況、退出方式、宏觀因素等方面。審慎調(diào)查重點之一：管理團隊其考察目的為：防范企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)的道德風(fēng)險，確認團隊的執(zhí)行能力。管理團隊是選擇項目時最重要的決定因素：* 考察對象：包括公司主要股東、董事長、總經(jīng)理等主要的高級管理人員甚至中層人員。* 考

10、察范圍：主要包括動機、決心、個人品質(zhì)、領(lǐng)導(dǎo)才能、管理經(jīng)驗、業(yè)績記錄、勞動補充合同等。* 考察方式：公開調(diào)查、當面訪談、側(cè)面了解、文化氛圍的感受等。審慎調(diào)查重點之二：技術(shù)因素其考察目的為防范投資在不成熟的技術(shù)上的風(fēng)險，確認企業(yè)后續(xù)的技術(shù)開發(fā)能力。評判的標準不在于技術(shù)的高精尖程度，而著重考察以下幾個方面：* 創(chuàng)新性：顯著區(qū)別于傳統(tǒng)技術(shù)、競爭力、技術(shù)風(fēng)險、技術(shù)成熟度。* 相對獨占性：擁有無爭議的專利及所有權(quán)，技術(shù)門檻。一流企業(yè)一標準主導(dǎo)；二流企業(yè)一技術(shù)主導(dǎo)；三流企業(yè)一產(chǎn)品主導(dǎo)* 盈利性：實用性、價格彈性，新用途或性能提高，產(chǎn)業(yè)化條件。* 持續(xù)性：技術(shù)壽命周期、技術(shù)儲備和持續(xù)創(chuàng)新能力審慎調(diào)查重點之三：

11、市場因素其考察目的為防范不能規(guī)模化經(jīng)營的風(fēng)險，確認企業(yè)市場拓展能力* 市場前景：產(chǎn)品或服務(wù)的現(xiàn)實用途，細分的十場機會，目標客戶群的認知與認同。* 市場周期：識別并量化影響市場變化的因素，未來增長的因素，有依據(jù)的趨勢預(yù)測。* 競爭策略：不相信沒有競爭，實際或潛在的競爭者，競爭門檻須高；明智的營銷策略和競爭策略。* 分銷渠道：重點分析效率、成本以及開拓和占領(lǐng)市場的能力，切實可行的銷售服務(wù)模式。* 服務(wù)體系：售后服務(wù)與技術(shù)支持網(wǎng)絡(luò)審慎調(diào)查重點之四：實施能力其考察目的為防范產(chǎn)品不能產(chǎn)業(yè)化的風(fēng)險，確認企業(yè)整合資源的能力。組織批量生產(chǎn)的實施能力包括：* 經(jīng)營計劃：認真、嚴密、可行，反對計劃經(jīng)濟，更反對無計

12、劃的企業(yè)。* 生產(chǎn)設(shè)施：有規(guī)模化生產(chǎn)必須的設(shè)備、工藝流程、生產(chǎn)能力、品質(zhì)控制。* 生產(chǎn)場地：包括地理位置、空間、布局等。* 產(chǎn)業(yè)化配套：零部件與原材料的供貨保證，與上游廠商的關(guān)系，與競爭對手的關(guān)系。*員工隊伍：符合業(yè)務(wù)發(fā)展需要的人力資源儲備情況，包括研發(fā)、市場、生產(chǎn)、管理隊伍。審慎調(diào)查重點之五：財務(wù)狀況*查詢無形資產(chǎn)的來源，是自主研發(fā)還是外部購買而得。*綜合評估價格、成本及其他因素得出估值。* 無形的價值與有形的利潤掛鉤。價值評估之二：有形資產(chǎn)評估有形資產(chǎn)評估的評估內(nèi)容包括資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)清單、歷史憑證等。評估方法：* 以經(jīng)會計師審核的帳面凈資產(chǎn)為基礎(chǔ)，考察應(yīng)收、存貨、應(yīng)付、稅收、攤帳、折舊等影響收益的因素。* 考察企業(yè)的應(yīng)收帳款帳齡結(jié)構(gòu)，產(chǎn)成品及原材料中的庫存等，對凈額作適當剔除。* 考察負債、抵押、擔保等資產(chǎn)安全性因素。* 綜合帳面凈值、調(diào)整項目及其他因素得出估值。價值評估之三：盈利資產(chǎn)調(diào)查* 資產(chǎn)歷史分析、敏感性分析。* 要對非盈利資產(chǎn)，以及與主業(yè)無關(guān)的資產(chǎn)作剝離。* 要考察過往銷售記錄，包括關(guān)聯(lián)交易等情況，檢驗盈利的真實性。* 綜合盈利記錄、市盈率、銷售情況分析及其他因素得出估值。價值評估之四：成長潛力資產(chǎn)調(diào)查* 創(chuàng)業(yè)板對企業(yè)的盈利要求并不高，但對成長性有要求。* 中小科技企業(yè)中很多暫時尚未盈利，但收益在未來會有大幅增長，