《資產(chǎn)評(píng)估學(xué)》第三章 債券市場(chǎng)

1、第三章第三章 債券市場(chǎng)債券市場(chǎng)logo2本章概要本章概要 本章首先介紹了債券的定義、特征和分類，然后分別介紹了國(guó)債市場(chǎng)、金融債券市場(chǎng)、企業(yè)債券市場(chǎng)以及可轉(zhuǎn)換公司債券的相關(guān)內(nèi)容。3學(xué)習(xí)目標(biāo)學(xué)習(xí)目標(biāo) 1.了解債券的基本概念， 2.掌握國(guó)債市場(chǎng)、企業(yè)債券市場(chǎng)、金融債券市場(chǎng)的基本內(nèi)容。4第一節(jié)第一節(jié) 債券市場(chǎng)概述債券市場(chǎng)概述一、債券的定義、特征與分類（一）債券的定義、特征1 1、定義、定義 債券(Bond)是一種有價(jià)證券，是社會(huì)各類經(jīng)濟(jì)主體為籌措資金而向債券投資者出具的，并且承諾按一定利率定期支付利息和到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。 債券又被稱為固定利息證券。 5 債券有四個(gè)方面的含義： （1）債券的發(fā)

2、行人是資金的借入者； （2）投資者是資金的借出者； （3）發(fā)行人需要在一定時(shí)期還本付息； （4）債券是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發(fā)行者之間是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系。 6債券有哪些基本要素？債券有哪些基本要素？7 2、債券的票面基本要素 （1）票面價(jià)值 （2）還本期限 （3）債券利率（票面利率） （4）發(fā)行人名稱 其他：付息方式一次還本付息；分期付息、到期還本；分期還本付息一次還本付息；分期付息、到期還本；分期還本付息83 3、債券的特征、債券的特征第一，償還性。第一，償還性。第二，流通性。第二，流通性。第三，安全性。第三，安全性。第四，收益性。第四，收益性。回顧：股票有哪些特點(diǎn)？回顧：股

3、票有哪些特點(diǎn)？9（二）債券的分類1、政府債券、金融債券、企業(yè)債券 (國(guó)債、地方政府債券、政府機(jī)構(gòu)債券P9)2、固定利率債券和浮動(dòng)利率債券3、長(zhǎng)期債券、中期債券、短期債券4、公募債券、私募債券 5、無擔(dān)保債券、有擔(dān)保債券 6、特殊類型的債券: 可轉(zhuǎn)換公司債券10二、債券的發(fā)行二、債券的發(fā)行 （一）債券的定價(jià) 1962年馬基爾提出五個(gè)債券定價(jià)原理： 定理一：債券的市場(chǎng)價(jià)格與到期收益率-反比關(guān)系。 定理四：對(duì)于期限既定的債券，由收益率下降導(dǎo)致的債券價(jià)格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升導(dǎo)致的債券價(jià)格下降的幅度。 定理五：對(duì)于給定的收益率變動(dòng)幅度，債券的息票率與債券價(jià)格的波動(dòng)幅度-反比關(guān)系。 債券的息

4、票率越高，債券價(jià)格的波動(dòng)幅度越小。11 定理二：當(dāng)債券的收益率不變，債券的到期時(shí)間與債券價(jià)格的波動(dòng)幅度-正比關(guān)系。 到期時(shí)間越長(zhǎng)，價(jià)格波動(dòng)幅度越大；反之，到期時(shí)間越短，價(jià)格波動(dòng)幅度越小。 定理三：隨著債券到期時(shí)間的臨近，債券價(jià)格的波動(dòng)幅度減少，并且是以遞增的速度減少；反之則相反。 -正比關(guān)系 。12 （三）債券的發(fā)行價(jià)格 債券的發(fā)行價(jià)格，是指?jìng)纪顿Y者購入債券時(shí)應(yīng)支付的市場(chǎng)價(jià)格，它與債券的面值可能一致也可能不一致。在實(shí)務(wù)中，公司債券的發(fā)行價(jià)格通常有3種情況：溢價(jià)發(fā)行、平價(jià)發(fā)行、折價(jià)發(fā)行。 債券發(fā)行價(jià)格=債券面值的現(xiàn)值+各期利息的現(xiàn)值 P= M(PF，i，n)+Mr(PA，i，n) 影響債券

5、發(fā)行價(jià)格的基本因素主要有？影響債券發(fā)行價(jià)格的基本因素主要有？13 （二）影響債券發(fā)行價(jià)格因素 影響債券發(fā)行價(jià)格的基本因素主要有： 債券面額（正比） 票面利率（正比） 市場(chǎng)利率（反比） 債券期限（反比）14根據(jù)市場(chǎng)利率r和票面利率r0的關(guān)系，可以得到發(fā)行時(shí)債券價(jià)格P的三種可能：票面利率市場(chǎng)利率票面利率=市場(chǎng)利率票面利率票面價(jià)格債券價(jià)格=票面價(jià)格債券價(jià)格市場(chǎng)利率市場(chǎng)利率溢價(jià)發(fā)行（溢價(jià)發(fā)行（121.65元）元）10%5%當(dāng)票面利率當(dāng)票面利率市場(chǎng)利率市場(chǎng)利率折價(jià)發(fā)行（折價(jià)發(fā)行（83.24元）元）10%15%)5%.10./%(10100)5%.10./(100APFP19 三、債券市場(chǎng)的定義與分類 （

6、一）債券市場(chǎng)的定義 債券市場(chǎng)是發(fā)行和買賣債券的場(chǎng)所，是金融市場(chǎng)一個(gè)重要組成部分。 債券市場(chǎng)也是傳導(dǎo)中央銀行貨幣政策的重要載體。 統(tǒng)一、成熟的債券市場(chǎng)構(gòu)成了一個(gè)國(guó)家金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)。20 （二）債券市場(chǎng)的發(fā)展 債券市場(chǎng)自二十世紀(jì)九十年代成立以來，不斷發(fā)展壯大，債券市值過20萬億元，和股票市場(chǎng)市值接近。 中國(guó)債券交易市場(chǎng)的發(fā)展主要經(jīng)歷了三個(gè)階段：21 第一，以柜臺(tái)市場(chǎng)為主的階段（1988-1991）。 1988年初7個(gè)城市金融機(jī)構(gòu)柜臺(tái)進(jìn)行國(guó)債流通的試點(diǎn)，隨后在全國(guó)61個(gè)城市進(jìn)行推廣，這是我國(guó)債券流通市場(chǎng)的正式開端。1991年初，國(guó)債實(shí)現(xiàn)在全國(guó)400個(gè)地，市級(jí)以上的城市進(jìn)行流通轉(zhuǎn)讓。22 第二，以場(chǎng)內(nèi)

7、市場(chǎng)為主的階段（1992-1996）。 1992年國(guó)債現(xiàn)貨開始進(jìn)入交易所交易，國(guó)債回購，國(guó)債期貨相繼出現(xiàn)。20世紀(jì)90年代初各地交易中心虛假交易盛行，風(fēng)險(xiǎn)突出，1995年進(jìn)行整頓后債券交易主要在交易所進(jìn)行。23 第三，以場(chǎng)外市場(chǎng)為主的階段（1997年至今）。 1997年6月商業(yè)銀行退出交易所市場(chǎng)，全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)形成。 2002年，推出了商業(yè)銀行柜臺(tái)記賬式國(guó)債交易業(yè)務(wù)。 發(fā)展至今，銀行間市場(chǎng)已覆蓋各類機(jī)構(gòu)投資者，交易規(guī)模不斷擴(kuò)大，交易品種不斷增加，以場(chǎng)外市場(chǎng)為主的債券市場(chǎng)格局已經(jīng)基本形成。24中國(guó)債券市場(chǎng)大事記中國(guó)債券市場(chǎng)大事記 1、1988年，財(cái)政部在全國(guó)61個(gè)城市進(jìn)行國(guó)債流通轉(zhuǎn)讓的試點(diǎn)。

8、（場(chǎng)外） 2、1990年12月，上海證券交易所成立，開始接受實(shí)物債券的托管，并在交易所開戶后進(jìn)行記賬式債券交易，形成了場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外交易并存的市場(chǎng)格局。 3、1994年以后，機(jī)構(gòu)以代保管單的形式超發(fā)和賣空國(guó)庫券的現(xiàn)象相當(dāng)普遍，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)巨大。同年，交易所開辟了國(guó)債期貨交易。 4、1995年，以武漢證券交易中心等為代表的區(qū)域性國(guó)債回購市場(chǎng)因虛假的國(guó)債抵押泛濫而被關(guān)閉。同年3月，國(guó)債期貨“327”事件爆發(fā)，國(guó)債期貨市場(chǎng)關(guān)閉。 5、1995年8月，國(guó)家正式停止一切場(chǎng)外債券市場(chǎng)，證券交易所變成了中國(guó)惟一合法的債券市場(chǎng)。25 6、1996年，記賬式國(guó)債開始在上海、深圳證券交易所大量發(fā)行。隨著債券回購交易的展開

9、，初步形成了交易所債券市場(chǎng)體系。 7、1997年，商業(yè)銀行退出上海和深圳交易所的債券市場(chǎng)。同年，在中國(guó)外匯交易中心基礎(chǔ)上建立了銀行間債券市場(chǎng)，中國(guó)債券市場(chǎng)就此形成兩市分立的狀態(tài)。 8、1998年5月，人民銀行債券公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)恢復(fù)，以買進(jìn)債券和逆回購?fù)斗呕A(chǔ)貨幣，為商業(yè)銀行提供了流動(dòng)性支持，促進(jìn)了銀行間債券市場(chǎng)交易的活躍。 9、1998年9月，國(guó)家開發(fā)銀行通過銀行間債券發(fā)行系統(tǒng)，采取公開招標(biāo)方式首次市場(chǎng)化發(fā)行了金融債券。 10、1998年10月，人民銀行批準(zhǔn)保險(xiǎn)公司入市；1999年初，325家城鄉(xiāng)信用社成為銀行間債券市場(chǎng)成員。26 11、1999年9月，部分證券公司和全部的證券投資基金開始在銀行

10、間債券市場(chǎng)進(jìn)行交易。 12、2000年9月，人民銀行再度批準(zhǔn)財(cái)務(wù)公司進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)。 13、2002年10月，央行允許非金融機(jī)構(gòu)法人加入銀行間債券市場(chǎng)。 14、2005年，銀行間市場(chǎng)推出短期融資券品種。截至2006年末，有210家企業(yè)共發(fā)行短期融資券4336.6億元，余額2667.1億元。 15、2007年3月初，企業(yè)年金基金獲準(zhǔn)進(jìn)入全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)。27 （三）債券市場(chǎng)的分類 (1) 發(fā)行市場(chǎng) 流通市場(chǎng) (2) 場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng) 場(chǎng)外交易市場(chǎng) (3) 國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng) 國(guó)際債券市場(chǎng)28中國(guó)債券市場(chǎng)的層次中國(guó)債券市場(chǎng)的層次Q：我國(guó)債券市場(chǎng)的構(gòu)成部分？29現(xiàn)行國(guó)債常用發(fā)行方法：招標(biāo)發(fā)行法現(xiàn)行國(guó)債常

11、用發(fā)行方法：招標(biāo)發(fā)行法 第一步：發(fā)布招標(biāo)公告 由于目前存在銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)相對(duì)分割的局面 , 國(guó)債是面向兩個(gè)市場(chǎng)分別發(fā)行的 , 因而在發(fā)行前要面向兩個(gè)市場(chǎng)分別進(jìn)行招標(biāo)公告。 在銀行間債券市場(chǎng)的公債發(fā)行中 , 已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了按季公告招標(biāo)計(jì)劃 , 季度招標(biāo)計(jì)劃公告通過中國(guó)債券網(wǎng)發(fā)布。同時(shí) , 在兩個(gè)市場(chǎng)每期公債的招標(biāo)發(fā)行前 57 個(gè)工作日 , 財(cái)政部還將針對(duì)本期公債下發(fā)有關(guān)的發(fā)行通知 , 對(duì)計(jì)劃發(fā)行額度、招標(biāo)額度、投標(biāo)時(shí)間及繳款日等內(nèi)容作出具體規(guī)定 , 并通過中國(guó)債券網(wǎng)或交易所的互聯(lián)網(wǎng)站發(fā)布 。30 第二步：確定招標(biāo)系統(tǒng)及招標(biāo)時(shí)間 招標(biāo)系統(tǒng)有兩套 , 一套是銀行間債券市場(chǎng)異地招標(biāo)系統(tǒng) ;

12、 一套是交易所債券市場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)招標(biāo)系統(tǒng)。31 銀行間債券市場(chǎng)異地招標(biāo)系統(tǒng)。它是在 1997 年由中央公債登記結(jié)算有限責(zé)任公司開發(fā)的 , 最初憑借的是外匯交易中心的網(wǎng)絡(luò)交易平臺(tái)。 2001 年招標(biāo)系統(tǒng)升級(jí)后 , 逐漸形成了自己的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)。 財(cái)政部的公債發(fā)行人員在中央公債公司的公債招標(biāo)室通過主機(jī)向各招標(biāo)系統(tǒng)終端發(fā)送招標(biāo)信息、接受標(biāo)書并實(shí)時(shí)對(duì)招投標(biāo)整個(gè)過程進(jìn)行監(jiān)控。各投標(biāo)機(jī)構(gòu)投標(biāo)人員憑借雙重密碼輸入進(jìn)入招標(biāo)系統(tǒng) , 并在自己的辦公室通過招標(biāo)系統(tǒng)的終端參加投標(biāo)。 在投標(biāo)時(shí)間截止后 , 招標(biāo)系統(tǒng)主機(jī)開標(biāo)產(chǎn)生招標(biāo)結(jié)果 , 招標(biāo)結(jié)果在投標(biāo)結(jié)束后半小時(shí)內(nèi)即可通過系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)送達(dá)各投標(biāo)機(jī)構(gòu)的終端。 銀行間債券市場(chǎng)公債招

13、標(biāo)一般在上午進(jìn)行 , 具體時(shí)間為 9:00 一10:00。32 交易所債券市場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)招標(biāo)系統(tǒng)。它是在 1996 年由上海證券交易所和深圳證券交易所分別開發(fā)完成的 , 憑借著交易所場(chǎng)內(nèi)的交易平臺(tái)進(jìn)行公債的招標(biāo)發(fā)行操作。 財(cái)政部的公債發(fā)行人員在交易所公債招標(biāo)室通過主機(jī)向場(chǎng)內(nèi)的各終端發(fā)送招標(biāo)信息、接受標(biāo)書并 實(shí)時(shí)對(duì)招投標(biāo)整個(gè)過程進(jìn)行監(jiān)控。各投標(biāo)機(jī)構(gòu)的投標(biāo)人必須憑有效投標(biāo)證件進(jìn)場(chǎng) , 在本機(jī)構(gòu)的指定席位登錄密碼后 , 進(jìn)入公債招標(biāo)系統(tǒng)參加投標(biāo)。在投標(biāo)時(shí)間截止后 , 招標(biāo)結(jié)果由招標(biāo)系統(tǒng)主機(jī)競(jìng)標(biāo)產(chǎn)生 , 并即時(shí)通過場(chǎng)內(nèi)系統(tǒng)送達(dá)各投標(biāo)機(jī)構(gòu)終端 , 并在場(chǎng)內(nèi)的大屏幕上進(jìn)行顯示。 交易所債券市場(chǎng)的公債招標(biāo)由于要使

14、用股票交易系統(tǒng)和交易現(xiàn)場(chǎng) , 所以一般在交易所下午 3:00 閉市后或者是在休市日進(jìn)行 , 歷時(shí)半個(gè)小時(shí) 。33 第三步： 招標(biāo)規(guī)則 在投標(biāo)額限定中包含的規(guī)定有 : (1) 銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的記賬式國(guó)債 , 每一投標(biāo)機(jī)構(gòu)單期公債最高投標(biāo)總額 , 根據(jù)各自在加入公債承銷團(tuán)時(shí)選定的基本承銷額對(duì)應(yīng)的最高投標(biāo)總額確定 : 基本承銷額 0.5 億元 , 最高投標(biāo)總額為 10 億元 ; 基本承銷額 1 億元 , 最高投標(biāo)總額為 25 億元 ; 基本承銷額 3 億元 , 最高投標(biāo)總額為當(dāng)期 公債招標(biāo)額的 25% 。單期公債招標(biāo)額不足 200 億元時(shí) , 各投標(biāo)機(jī)構(gòu) 基本承銷額按 0.5 億元、最高投標(biāo)總額

15、按當(dāng)期公債招標(biāo)額的15%確定。 (2) 通過交易所債券市場(chǎng)發(fā)行的記賬式國(guó)債 , 每一投標(biāo)機(jī)構(gòu)各期公債基本承銷額均為 0.8 億元 , 最高投標(biāo)總額均為當(dāng)期公債招標(biāo) 額的 20%。 (3) 通過銀行間債券市場(chǎng)或交易所債券市場(chǎng)發(fā)行的記賬式國(guó)債 , 各標(biāo)位的最高投標(biāo)限額按照當(dāng)期公債發(fā)行通知的規(guī)定執(zhí)行 ; 各標(biāo)位的最低投標(biāo)額為 0.5 億元。34 我國(guó)債券市場(chǎng)的構(gòu)成我國(guó)債券市場(chǎng)的構(gòu)成（一）柜臺(tái)債券市場(chǎng)（一）柜臺(tái)債券市場(chǎng) 商業(yè)銀行與債券發(fā)行人簽訂承銷協(xié)議后通商業(yè)銀行與債券發(fā)行人簽訂承銷協(xié)議后通過銀行柜臺(tái)，以公開掛牌報(bào)價(jià)方式向投資者發(fā)過銀行柜臺(tái)，以公開掛牌報(bào)價(jià)方式向投資者發(fā)售債券。售債券。 柜臺(tái)交易為債券

16、的零售市場(chǎng)，是一個(gè)以柜臺(tái)交易為債券的零售市場(chǎng)，是一個(gè)以個(gè)個(gè)人投資者和企事業(yè)單位人投資者和企事業(yè)單位為主要投資者的市場(chǎng)。為主要投資者的市場(chǎng)。35 我國(guó)債券市場(chǎng)的構(gòu)成我國(guó)債券市場(chǎng)的構(gòu)成（二）銀行間債券市場(chǎng)（二）銀行間債券市場(chǎng) 它是債券的批發(fā)市場(chǎng)，成員均它是債券的批發(fā)市場(chǎng)，成員均為為商業(yè)銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司、基金等機(jī)構(gòu)投資者基金等機(jī)構(gòu)投資者，個(gè)人投資者不，個(gè)人投資者不能進(jìn)入，交易方式為詢價(jià)方式（買能進(jìn)入，交易方式為詢價(jià)方式（買賣雙方自行報(bào)價(jià)），交易金額較大。賣雙方自行報(bào)價(jià)），交易金額較大。36 我國(guó)債券市場(chǎng)的構(gòu)成我國(guó)債券市場(chǎng)的構(gòu)成（三）交易所債券市場(chǎng)（三）交易所債券

17、市場(chǎng) 除銀行以外的投資者除銀行以外的投資者可以通過可以通過交易所買賣交易所買賣記賬式國(guó)債、上市企業(yè)記賬式國(guó)債、上市企業(yè)債券和可轉(zhuǎn)換債券債券和可轉(zhuǎn)換債券。 在交易所債券市場(chǎng)，債券成交在交易所債券市場(chǎng)，債券成交方式同股票類似，實(shí)行競(jìng)價(jià)原則。方式同股票類似，實(shí)行競(jìng)價(jià)原則。37債券的一級(jí)發(fā)行市場(chǎng)（國(guó)債為例）債券的一級(jí)發(fā)行市場(chǎng)（國(guó)債為例）中標(biāo)中標(biāo)38債券的二級(jí)交易市場(chǎng)格局債券的二級(jí)交易市場(chǎng)格局3939q交易品種銀行間市場(chǎng)：債券回購、銀行間市場(chǎng)：債券回購、拆借、金融債、央行票據(jù)拆借、金融債、央行票據(jù)、國(guó)債、國(guó)債、短期融資券、中期票據(jù)短期融資券、中期票據(jù)、企業(yè)債等；企業(yè)債等；交易所市場(chǎng)：債券回購、企業(yè)債、交

18、易所市場(chǎng)：債券回購、企業(yè)債、公司債公司債、國(guó)債、國(guó)債、可轉(zhuǎn)債等可轉(zhuǎn)債等銀行間市場(chǎng)與交易所市場(chǎng)交易品種的比較銀行間市場(chǎng)與交易所市場(chǎng)交易品種的比較4041第二節(jié)第二節(jié) 國(guó)家債券的概述與發(fā)行國(guó)家債券的概述與發(fā)行 一、國(guó)家債券的概述 （一）國(guó)家債券的定義 國(guó)債，又稱國(guó)家公債，是國(guó)家以其信用為基礎(chǔ)，按照債的一般原則，通過向社會(huì)籌集資金所形成的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。 由于國(guó)債的發(fā)行主體是國(guó)家，所以它具有最高的信用度，被公認(rèn)為是最安全的投資工具。42 （二）國(guó)債的種類 依國(guó)債的券面形式可分為三大品種： 無記名式國(guó)債 憑證式國(guó)債 記賬式國(guó)債. 431.無記名（實(shí)物）國(guó)債。 無記名式國(guó)債是一種票面上不記載債權(quán)人姓名或單

19、位名稱的債券，通常以實(shí)物券形式出現(xiàn)，又稱實(shí)物券或國(guó)庫券。券面上印有“中華人民共和國(guó)國(guó)庫券”字樣，背面印有“中華人民共和國(guó)財(cái)政部”印章，并印有防偽識(shí)別符號(hào)。 面值不等，不記名，不掛失，可上市流面值不等，不記名，不掛失，可上市流通通。 44 無記名國(guó)債是以前常采用發(fā)行模式,象鈔票,也叫國(guó)庫券,現(xiàn)在國(guó)家已經(jīng)停止發(fā)行此類國(guó)債。452.憑證式國(guó)債。 憑證式國(guó)債是指國(guó)家采取不印刷實(shí)物券，而用填制“國(guó)庫券收款憑證”的方式發(fā)行的國(guó)債。憑證式國(guó)債具有類似儲(chǔ)蓄、又優(yōu)于儲(chǔ)蓄的特點(diǎn)，通常被稱為“儲(chǔ)蓄式國(guó)債”。 可記名掛失，不能上市流通?？捎浢麙焓В荒苌鲜辛魍?。46 以以 “憑證式國(guó)債收款憑證憑證式國(guó)債收款憑證”記錄

20、債權(quán)，從購買之日起記錄債權(quán)，從購買之日起計(jì)息。憑證式國(guó)債計(jì)息。憑證式國(guó)債類似銀行定期存單，利率通常比同期銀行存款利率高，是一種紙質(zhì)憑證形式的儲(chǔ)蓄國(guó)債。473.記賬式國(guó)債。 記賬式國(guó)債又稱無紙化國(guó)債，它是指將投資者持有的國(guó)債登記于證券賬戶中，投資者僅取得收據(jù)或?qū)~單以證實(shí)其所有權(quán)的一種國(guó)債。 可以記名、掛失?？煽梢杂浢焓??？缮鲜辛魍?。上市流通。48 以記賬形式記錄債權(quán)，主要通過證券交易所的交易系統(tǒng)發(fā)行和交易。49小結(jié)小結(jié)50 三、國(guó)債市場(chǎng)的概述 （一）國(guó)債市場(chǎng)的定義 國(guó)債市場(chǎng)，是國(guó)債發(fā)行和流通市場(chǎng)的統(tǒng)稱，是買賣國(guó)債的場(chǎng)所。 中央銀行通過在二級(jí)市場(chǎng)上買賣國(guó)債（直接買賣，國(guó)債回購、反回購交易）來

21、進(jìn)行公開市場(chǎng)操作，借此存吐基礎(chǔ)貨幣，調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量和利率，實(shí)現(xiàn)財(cái)政政策和貨幣政策的有機(jī)結(jié)合。51 （二）國(guó)債市場(chǎng)構(gòu)成 國(guó)債市場(chǎng)按照國(guó)債交易的層次或階段可分為兩個(gè)部分： 一是國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)； 二是國(guó)債流通市場(chǎng)。52 （一）國(guó)債發(fā)行市場(chǎng) 國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)指國(guó)債發(fā)行場(chǎng)所，又稱國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)或初級(jí)市場(chǎng)，是國(guó)債交易的初始環(huán)節(jié)。一般是政府與證券承銷機(jī)構(gòu)（如銀行、金融機(jī)構(gòu)和證券經(jīng)紀(jì)人）之間的交易，通常由證券承銷機(jī)構(gòu)一次全部買下發(fā)行的國(guó)債。53 我國(guó)國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)經(jīng)過幾年的發(fā)展已基本形成。其基本結(jié)構(gòu)是： （1）以差額招標(biāo)方式向國(guó)債一級(jí)承銷商出售可上市國(guó)債； （2）以承銷方式向承銷商，如商業(yè)銀行和財(cái)政部門所屬國(guó)債經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)

22、，銷售不上市的儲(chǔ)蓄國(guó)債(憑證式國(guó)債)； （3）以定向招募方式向社會(huì)保障機(jī)構(gòu)和保險(xiǎn)公司出售定向國(guó)債。 這種發(fā)行市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，是一種多種發(fā)行方式配搭使用，適應(yīng)我國(guó)當(dāng)前實(shí)際的一種發(fā)行市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。54 （二）國(guó)債流通市場(chǎng) 國(guó)債流通市場(chǎng)又稱國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)，是國(guó)債交易的第二階段。一般是國(guó)債承銷機(jī)構(gòu)與認(rèn)購者之間的交易，也包括國(guó)債持有者與政府或國(guó)債認(rèn)購者之間的交易。它又分證券交易所交易和場(chǎng)外交易兩類。55 我國(guó)從1988年開始，首先允許7個(gè)城市隨后又批準(zhǔn)了54個(gè)城市進(jìn)行國(guó)庫券流通轉(zhuǎn)讓的試點(diǎn)工作。試點(diǎn)主要是在證券中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行，因而中國(guó)國(guó)債流通市場(chǎng)始于場(chǎng)外交易。 場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)雖然起步較晚，但由于自身優(yōu)勢(shì)卻獲得穩(wěn)步發(fā)展，場(chǎng)

23、內(nèi)交易量已占整個(gè)國(guó)債交易總量90%以上。 目前場(chǎng)內(nèi)交易主要集中在四家場(chǎng)所：上海證券交易所、深圳證券交易所、武漢國(guó)債交易中心(1992建立，專營(yíng)國(guó)債轉(zhuǎn)讓)、全國(guó)證券交易自動(dòng)報(bào)價(jià)中心。 56 三、國(guó)債發(fā)行 （一）國(guó)債的發(fā)行方式 公募法。即通過在金融市場(chǎng)上公開招標(biāo)的方式發(fā)行國(guó)債。 承購法(承受法)。即由金融機(jī)構(gòu)承購全部國(guó)債，然后轉(zhuǎn)向社會(huì)銷售，未能售出的部分由金融機(jī)構(gòu)自身承擔(dān)。 出賣法。即政府委托推銷機(jī)構(gòu)利用金融市場(chǎng)直接出售國(guó)債 支付發(fā)行法。即政府對(duì)應(yīng)支付現(xiàn)金的支出改為國(guó)債代付。 強(qiáng)制攤派法。即國(guó)家利用政治權(quán)力強(qiáng)迫國(guó)民購買國(guó)債。57（二）國(guó)債的發(fā)行程序 1.憑證式國(guó)債的發(fā)行程序 憑證式國(guó)債是不可上市流

24、通的儲(chǔ)蓄型債券，是記名債券。 現(xiàn)階段我國(guó)憑證式國(guó)債的發(fā)行程序是以國(guó)債一級(jí)自營(yíng)商為主的承購包銷，財(cái)政部委托中國(guó)人民銀行分配承銷數(shù)額。 注：無記名式國(guó)債已取消發(fā)行。注：無記名式國(guó)債已取消發(fā)行。58 2.記賬式國(guó)債的發(fā)行程序 我國(guó)記賬式國(guó)債以公開招標(biāo)方式，在銀行間債券市場(chǎng)、上海證券交易所和深圳證券交易所發(fā)行。59記賬式國(guó)債的發(fā)行記賬式國(guó)債的發(fā)行 P67P6760招標(biāo)發(fā)行流程招標(biāo)發(fā)行流程 承銷團(tuán)成員中央國(guó)債登記結(jié)算公司發(fā)行人投資人賬戶投資人賬戶承銷團(tuán)成員交易所上海深圳招標(biāo)投標(biāo)投標(biāo)中標(biāo)結(jié)果中標(biāo)結(jié)果總賬數(shù)據(jù)記賬61中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的發(fā)展歷程 P7162一、企業(yè)債券的定義 P73 企業(yè)債券是企業(yè)依照法定程序發(fā)行

25、，約定在一定期限內(nèi)還本付息的債券。二、企業(yè)債券的特點(diǎn)第一，風(fēng)險(xiǎn)性較大。第二，收益率較高。第三，對(duì)于某些企業(yè)債券而言，發(fā)行者與持有者之間可以給予一定的選擇權(quán)，如可轉(zhuǎn)換債券。第三節(jié) 企業(yè)債券概述與發(fā)行63三、企業(yè)債券的種類1、信用企業(yè)債券、抵押企業(yè)債券、保證企業(yè)債券。2、可提前贖回企業(yè)債券、不可提前贖回企業(yè)債券3、附有選擇權(quán)企業(yè)債券、未附選擇權(quán)企業(yè)債券64三種債券介紹三種債券介紹 中期票據(jù)，是指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)按計(jì)劃分期發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)還本付息的債務(wù)融資工具，發(fā)行期限一般為210年，以5年為主。 短期融資券，具有法人資格的非金融企業(yè)，依照規(guī)定的條件和程序在銀行間債券

26、市場(chǎng)發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券，發(fā)行期限不超過1年。 垃圾債券是指企業(yè)為了擴(kuò)充經(jīng)營(yíng)規(guī)模而籌集資金發(fā)行的債券，或用于收購兼并，或用于擴(kuò)展業(yè)務(wù)，或用于資產(chǎn)重組，公司改組等。一般而言，BB級(jí)或以下的信用評(píng)級(jí)屬于低。這種投資利息高(一般較國(guó)債高4個(gè)百分點(diǎn))、風(fēng)險(xiǎn)大，對(duì)投資人本金保障較弱。65二、企業(yè)債券的發(fā)行二、企業(yè)債券的發(fā)行 （一）企業(yè)債券的發(fā)行條件 企業(yè)規(guī)模：股份-3000萬元，有限和其他-6000萬元；累計(jì)債券余額不超過凈資產(chǎn)（不包括少數(shù)股東權(quán)益）的40% 會(huì)計(jì)制度 償債能力：最近三年平均可分配利潤(rùn)（凈利潤(rùn)）足以支付企業(yè)債券一年的利息。 盈利能力：經(jīng)濟(jì)效益良好，發(fā)行企業(yè)債券前連續(xù)三

27、年盈利 資金用途 發(fā)行利率 其他66n發(fā)改委作為企業(yè)債券的主管機(jī)關(guān)，負(fù)責(zé)企業(yè)債券的核準(zhǔn)。發(fā)改委作為企業(yè)債券的主管機(jī)關(guān)，負(fù)責(zé)企業(yè)債券的核準(zhǔn)。n證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)審核企業(yè)債券承銷團(tuán)成員的資格，人民銀行負(fù)責(zé)證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)審核企業(yè)債券承銷團(tuán)成員的資格，人民銀行負(fù)責(zé)審核企業(yè)債券利率區(qū)間審核企業(yè)債券利率區(qū)間對(duì)企業(yè)債券融資對(duì)企業(yè)債券融資議案進(jìn)行研究議案進(jìn)行研究將企業(yè)債券融將企業(yè)債券融資議案上報(bào)國(guó)資議案上報(bào)國(guó)資委（如需）資委（如需）回復(fù)回復(fù)反饋反饋意見意見保持與發(fā)改委保持與發(fā)改委持續(xù)溝通持續(xù)溝通上報(bào)材料申報(bào)國(guó)家發(fā)上報(bào)材料申報(bào)國(guó)家發(fā)改委改委會(huì)簽人民銀行會(huì)簽人民銀行及證監(jiān)會(huì)及證監(jiān)會(huì)獲得發(fā)行批文，獲得發(fā)行批文，次日刊登募集說次

28、日刊登募集說明書等明書等債券上市債券上市債券發(fā)行債券發(fā)行通過企業(yè)債券融資通過企業(yè)債券融資議案議案獲得獲得批復(fù)批復(fù)或原或原則同則同意意發(fā)改委相關(guān)部門審核申發(fā)改委相關(guān)部門審核申報(bào)文件并出具反饋意見報(bào)文件并出具反饋意見66企業(yè)債券的發(fā)行流程67 對(duì)于發(fā)行企業(yè)債，在企業(yè)確定發(fā)行意向之后建議首先確定主承銷商，由主承銷商配合企業(yè)以及相關(guān)地方政府部門完成以下工作。 1.確定發(fā)行主體 2.確定擔(dān)保人或擔(dān)保方式，擔(dān)保通常有第三方擔(dān)保、土地抵押擔(dān)保、設(shè)立償債基金等方式。 3.確定籌集資金的使用項(xiàng)目 4.確定其他中介機(jī)構(gòu) 5.確定發(fā)行方案68 6.主承銷商協(xié)助向地方發(fā)改委提出發(fā)行企業(yè)債券的申請(qǐng) 7.主承銷商協(xié)助企業(yè)

29、建立與主管部門的關(guān)系 8.制作申請(qǐng)材料并報(bào)國(guó)家發(fā)改委審批 9.發(fā)行和承銷準(zhǔn)備工作 10.發(fā)行事宜包括銷售、劃款、承銷工作匯報(bào)、驗(yàn)資等 11.其他工作包括信息披露、在每個(gè)環(huán)節(jié)作企業(yè)的顧問等71 四、 中國(guó)的企業(yè)債券和公司債券 企業(yè)債券在國(guó)外通常稱為公司債券，其原因在于國(guó)外企業(yè)法人多為公司形式,公司是發(fā)行債券的主體,而我國(guó)則存在大量具有法人資格而未采用公司形態(tài)的企業(yè)和少數(shù)雖采用公司名稱但并非依照公司法規(guī)范設(shè)立與運(yùn)作的企業(yè),這些企業(yè)也可發(fā)行債券。 在我國(guó),公司債券特指根據(jù)公司法設(shè)立的公司發(fā)行的債券。 我國(guó)的企業(yè)債券,是指企業(yè)依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。 我國(guó)的公司債券,是指

30、公司依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。72 企業(yè)債券和公司債券，在發(fā)行主體上等方面有一定的區(qū)別。73我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)存在的問題 一、 行政干預(yù)過多 二 、企業(yè)發(fā)債籌資缺乏積極性 三 、債券的信用評(píng)級(jí)不規(guī)范74練習(xí)題練習(xí)題 甲企業(yè)擬申請(qǐng)發(fā)行公司債，甲企業(yè)最近3年的凈利潤(rùn)分別為1200萬元，300萬，500萬元（假設(shè)無以前年度盈虧余額）。按照申請(qǐng)發(fā)行規(guī)模和利率計(jì)，發(fā)行后每年應(yīng)支付利息為500萬元，問：甲企業(yè)的發(fā)債申請(qǐng)能否獲批？為什么？ 75練習(xí)及答案練習(xí)及答案 甲企業(yè)擬申請(qǐng)發(fā)行公司債，甲企業(yè)最近3年的凈利潤(rùn)分別為1200萬元，300萬，500萬元（假設(shè)無以前年度盈虧余額）。按照

31、申請(qǐng)發(fā)行規(guī)模和利率計(jì)，發(fā)行后每年應(yīng)支付利息為500萬元，問：甲企業(yè)的發(fā)債申請(qǐng)能否獲批？為什么？ 解：不能獲批。發(fā)債條件規(guī)定，最近3年的年均可分配利潤(rùn)應(yīng)不少于1年的債券利息。而甲企業(yè)近3年的平均凈利=（1200300500）/3=467500 76第四節(jié)第四節(jié) 金融債券概述與發(fā)行金融債券概述與發(fā)行一、金融債券概述（一）金融債券的定義 金融債券是由商業(yè)銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)為籌集資金而發(fā)行的債券。 我國(guó)金融債券的發(fā)行主體為：政策性銀行、商業(yè)銀行、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司以及其他金融機(jī)構(gòu)等。Q：銀行等金融機(jī)構(gòu)的主要資金來源？77 （二）金融債券的特點(diǎn) 第一，信用度較高。一般來說, 金融債券的安全性也就高于一般

32、的公司債券。 第二，利率形式靈活,收益穩(wěn)定。金融債券的利率有固定利率、浮動(dòng)利率、貼現(xiàn)利率等多種形式。金融債券的利率水平一般高于銀行存款和國(guó)債,低于公司債券。 第三，債券期限以中長(zhǎng)期為主。金融債券的期限通常是1年以上的中長(zhǎng)期債券。78 （三）金融債券的分類 1.附息金融債券和貼現(xiàn)金融債券 2.普通金融債券和累進(jìn)利息金融債券 其他分類見 P7779 二、 金融債券的發(fā)行 （一）發(fā)行主體 我國(guó)金融債券的發(fā)行主體為在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立的政策性銀行、商業(yè)銀行、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司以及其他金融機(jī)構(gòu)等。 （二）發(fā)行方式 金融債券可在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)公開發(fā)行或定向發(fā)行。 金融債券的發(fā)行可以采取一次足額發(fā)行或限額內(nèi)分期

33、發(fā)行的方式。80 （三）信用擔(dān)保 金融債券的發(fā)行應(yīng)由具有債券評(píng)級(jí)能力的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。 發(fā)行后,每年應(yīng)對(duì)該金融債券進(jìn)行跟蹤信用評(píng)價(jià)。如發(fā)生影響該金融債券信用評(píng)級(jí)的重大事項(xiàng), 應(yīng)及時(shí)調(diào)整該金融債券的信用評(píng)級(jí),并向投資者公布。 （四）發(fā)行的組織 發(fā)行金融債券時(shí)，發(fā)行人應(yīng)組建承銷團(tuán)，承銷人可在發(fā)行期內(nèi)向其他投資者分銷其所承銷的金融債券。 金融債券的承銷可采用協(xié)議承銷、招標(biāo)承銷等方式。三、我國(guó)金融債券的發(fā)行 我國(guó)境內(nèi)發(fā)行金融債券始于1985年。 1、1985年，為了解決國(guó)有商業(yè)銀行信貸資金不足問題，中國(guó)工商銀行、中國(guó)建設(shè)銀行和其他非銀行金融機(jī)構(gòu)被批準(zhǔn)向社會(huì)公開發(fā)行金融債券，用于發(fā)行特種貸款。

34、 2、1994年，國(guó)家開發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行和中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行三家政策性銀行相繼成立，由于財(cái)政困難不能完全滿足這三家銀行的資本金和信貸資金的需求，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)它們可以在銀行間債券市場(chǎng)面向金融機(jī)構(gòu)發(fā)行特種金融債券 3、1997、1998兩年，為了解決證券回購出現(xiàn)的問題，中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)了14家金融機(jī)構(gòu)先后發(fā)行16次金融債券，發(fā)行總規(guī)模56億元 4、至今，我國(guó)金融債券得到長(zhǎng)足發(fā)展，種類也日益增多，主要品種有以下幾類: (1)央行票據(jù)； (2)證券公司債券； (3)商業(yè)銀行的次級(jí)債券； (4)保險(xiǎn)公司次級(jí)債券； (5)證券公司短期融資債券； (6)混合資本債券85 （3）商業(yè)銀行次級(jí)債券 商業(yè)銀行次

35、級(jí)債券是指商業(yè)銀行罕行的、本金和利息的清償順序列于商業(yè)銀行其他負(fù)債之后,先于商業(yè)銀行股權(quán)資本的債券。 商業(yè)銀行次級(jí)債券可在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)公開發(fā)行并正常交易。Q：商業(yè)銀行次級(jí)債券的商業(yè)銀行次級(jí)債券的發(fā)行方式與發(fā)行組織發(fā)行方式與發(fā)行組織？ 商業(yè)銀行發(fā)行次級(jí)債券應(yīng)聘請(qǐng)證券信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。其發(fā)行可采取一次足額發(fā)行或限額內(nèi)分期發(fā)行的方式。 發(fā)行次級(jí)債券時(shí)，發(fā)行人應(yīng)組成承銷團(tuán)，承銷團(tuán)在發(fā)行期內(nèi)向其他投資者分銷次級(jí)債券。 次級(jí)債券的承銷可采用包銷、代銷和招標(biāo)承銷等方式。87（6 6）商業(yè)銀行混合資本債券）商業(yè)銀行混合資本債券 商業(yè)銀行混合資本債券是一種混合資本工具，它比普通股票和債券更加復(fù)雜。

36、 我國(guó)的商業(yè)銀行混合資本債券是指商業(yè)銀行為補(bǔ)充附屬資本發(fā)行的、清償順序位于股權(quán)資本之前但列在一般債務(wù)和次級(jí)債務(wù)之后、期限在15年以上、發(fā)行之日起10年內(nèi)不可贖回的債券。商業(yè)銀行將所有者權(quán)益稱為一級(jí)資本或者核心資本，將長(zhǎng)期債務(wù)稱為二級(jí)資本或附屬資本。 混合資本債券可以公開發(fā)行，也可以定向發(fā)行。但無論公開發(fā)行還是定向發(fā)行，均應(yīng)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。 在混合資本債券存續(xù)期內(nèi)，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)定期和不定期對(duì)混合資本債券進(jìn)行跟蹤評(píng)級(jí)，每年發(fā)布一次跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告,每季度發(fā)布一次跟蹤評(píng) 級(jí)信息。對(duì)影響發(fā)行人履行債務(wù)的重大事件，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)及時(shí)提供跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告。89第五節(jié)第五節(jié) 可轉(zhuǎn)換債券概述與發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券概述與發(fā)行

37、一、可轉(zhuǎn)換債券概述（一）可轉(zhuǎn)換債券定義 可轉(zhuǎn)換債券是指其持有者可以在一定時(shí)期內(nèi)按一定比例或價(jià)格將之轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券的證券。 可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)點(diǎn)為普通股所不具備的固定收益和一般債券不具備的升值潛力。90 （二）可轉(zhuǎn)換債券特征 可轉(zhuǎn)換債券具有債權(quán)和期權(quán)的雙重特性。 可轉(zhuǎn)換債券兼有債券和股票的特征，具有以下三個(gè)特點(diǎn)： 1.債權(quán)性 2.股權(quán)性 3.可轉(zhuǎn)換性可轉(zhuǎn)換債券具有雙重選擇權(quán)的特征。一方面，投資者可自行選擇是否轉(zhuǎn)股，并為此承擔(dān)轉(zhuǎn)債利率較低的機(jī)會(huì)成本；另一方面，轉(zhuǎn)債發(fā)行人擁有是否實(shí)施贖回條款的選擇權(quán)，并為此要支付比沒有贖回條款的轉(zhuǎn)債更高的利率。 （三）可轉(zhuǎn)換債券要素 1.有效期限和轉(zhuǎn)換期限。

38、 2.票面利率或股息率。 3.轉(zhuǎn)換比例或轉(zhuǎn)換價(jià)格。 4.贖回條款與回售條款。 5.轉(zhuǎn)換價(jià)格修正條款。 二、可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行 （一）可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行條件 除了應(yīng)當(dāng)符合公開發(fā)行證券的一般條件之外 ，還要符合： 1、最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6% 2、本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過最近一期末凈資產(chǎn)額的40%； 3、最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)不少于公司債券1年的利息。 發(fā)行分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券，除符合公開增發(fā)股票的一般條件外，還應(yīng)當(dāng)符合下列條件： 1、公司最近一期末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)不低于人民幣15億元； 2、最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)不少于公司債券1年的利息

39、； 3、最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~平均不少于公司債券1年的利息，但最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%除外； 4、本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過最近一期末凈資產(chǎn)額的40%，預(yù)計(jì)所附認(rèn)股權(quán)全部行權(quán)后募集的資金總量不超過擬發(fā)行公司債券金額。 上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券實(shí)施辦法第六條發(fā)行人有下列情形之一的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)不予核準(zhǔn)其發(fā)行申請(qǐng)： (一)最近三年內(nèi)存在重大違法違規(guī)行為的； (二)最近一次募集資金被擅自改變用途而未按規(guī)定加以糾正的； (三)信息披露存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏的； (四)公司運(yùn)作不規(guī)范并產(chǎn)生嚴(yán)重后果的； (五)成長(zhǎng)性差，存在重大風(fēng)險(xiǎn)隱患的；

40、(六)中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他嚴(yán)重?fù)p害投資者利益的情形。 （二）可轉(zhuǎn)換債券的期限、面值和利率 可轉(zhuǎn)換公司債券的期限最短為1年。最長(zhǎng)為6年?？赊D(zhuǎn)換公司債券每張面值100元。 可轉(zhuǎn)換公司債券的利率由發(fā)行公司與主承銷商協(xié)商確定，但必須符合國(guó)家的有關(guān)規(guī)定。 （三）可轉(zhuǎn)換債券持有人的權(quán)利保護(hù) 有下列事項(xiàng)之一的，應(yīng)當(dāng)召開債券持有人會(huì)議： （1）擬變更募集說明書的約定； （2）發(fā)行人不能按期支付本息； （3）發(fā)行人減資、合并、分立、解散或者申請(qǐng)破產(chǎn)； （4）保證人或者擔(dān)保物發(fā)生重大變化； （5）其他影響債券持有人重大權(quán)益的事項(xiàng)。 公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，應(yīng)當(dāng)提供擔(dān)保，但最近一期末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)不低于人民幣15億元的公司除外。 （四）可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)為股份 1、可轉(zhuǎn)換公司債券自發(fā)行結(jié)束之日起6個(gè)月后方可轉(zhuǎn)換為公司股票。 2、債券持有人對(duì)轉(zhuǎn)換股票或者不轉(zhuǎn)換股票有選擇權(quán)，轉(zhuǎn)換股票的于轉(zhuǎn)股的次日成為發(fā)行公司的股東。 3、轉(zhuǎn)股價(jià)格應(yīng)不低于募集說明書公告日前20個(gè)交易日該公司股票交易均價(jià)和前一交易日的均