國(guó)有企業(yè)作為L(zhǎng)PGP的相關(guān)問題

1、問題背景:當(dāng)前A公司在募資過程中考慮引入國(guó)有企業(yè)”作為所設(shè)立基金的出資人，并考慮作結(jié)構(gòu)化的安排，故就此對(duì)引入國(guó)有企業(yè)出資人的相關(guān)注意事項(xiàng)進(jìn)行探討和分析。一、國(guó)有企業(yè)”成為基金GP可能存在的問題1、合伙企業(yè)法規(guī)定國(guó)有企業(yè)不得成為普通合伙人從基金的架構(gòu)安排來看，以有限合伙企業(yè)作為基金的法律主體可能性較大。根據(jù)2007年施行的合伙企業(yè)法第三條，國(guó)有企業(yè)不得成為普通合伙人，結(jié)合引資商業(yè)實(shí)質(zhì)考慮，引入國(guó)有企業(yè)應(yīng)作為基金的LP。有限合伙企業(yè)架構(gòu)如下：1、國(guó)有企業(yè)”的概念存在爭(zhēng)議國(guó)有企業(yè)”的概念是模糊的，而界定清楚國(guó)有企業(yè)”的概念才能厘清不成為普通合伙人的國(guó)有企業(yè)具體指哪些企業(yè)。根據(jù)中華人民共和國(guó)企業(yè)合伙法

2、釋義（全國(guó)人大常委法工委編撰，法制出版社2006年出版），國(guó)有獨(dú)資企業(yè)是指國(guó)家單獨(dú)出資、由國(guó)務(wù)院或者地方人民政府授權(quán)本級(jí)人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)履行出資人職責(zé)的有限責(zé)任公司。國(guó)有企業(yè)的概念則較寬泛，可以理解為包括國(guó)有獨(dú)資企業(yè)、國(guó)有控股企業(yè)和國(guó)有控股公司?！敝腥A人民共和國(guó)企業(yè)合伙法釋義亦載有全國(guó)人大法律委員會(huì)關(guān)于中華人民共和國(guó)合伙企業(yè)法（修訂草案）»修改情況的匯報(bào)（2006年6月24日）：法律委員會(huì)經(jīng)同國(guó)務(wù)院法制辦、國(guó)資委、證監(jiān)會(huì)研究認(rèn)為，國(guó)有獨(dú)資公司、國(guó)有企業(yè)、上市公司如果成為普通合伙人，就要對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任，不利于保護(hù)國(guó)有資產(chǎn)和上市公司股東的利益。因此，不宜允許其成為

3、普通合伙人，但可以成為有限合伙人，僅以其出資額為限對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任。據(jù)此，法律委員會(huì)建議將這一款修改為：國(guó)有獨(dú)資公司、國(guó)有企業(yè)、上市公司不得成為普通合伙人?！睆闹腥A人民共和國(guó)企業(yè)合伙法釋義所體現(xiàn)的立法意圖和理解內(nèi)容看，國(guó)有企業(yè)概念的指向相對(duì)清晰，包括以國(guó)有控股為限國(guó)資成分更高的企業(yè)，大致與國(guó)資監(jiān)督管理部門管理的企業(yè)范疇一致。然而，上述釋義雖然權(quán)威，但并未上升到司法解釋的層級(jí)，不具備普遍效力；而國(guó)有企業(yè)在不同時(shí)期含義不同，不同部委使用國(guó)有企業(yè)”這一概念時(shí)指向也不同，故實(shí)際存在與之相悖的情況。各部委對(duì)于國(guó)有企業(yè)”這一概念有以下不同理解：1）國(guó)家統(tǒng)計(jì)局口徑：對(duì)于國(guó)有企業(yè)”概念的成文闡述，最

4、早見于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局關(guān)于對(duì)國(guó)有公司企業(yè)認(rèn)定意見的函（國(guó)統(tǒng)函200344號(hào)），此函認(rèn)為國(guó)有企業(yè)有廣義、狹義之分義的國(guó)有企業(yè)包括純國(guó)有企業(yè)”、國(guó)有控股企業(yè)”、國(guó)有參股企業(yè)”，狹義的國(guó)有企業(yè)僅指純國(guó)有企業(yè)”。2）國(guó)務(wù)院國(guó)資委口徑：并未找到國(guó)資委對(duì)于國(guó)有企業(yè)進(jìn)行定義的文件，但按照其職能覆蓋的范圍，其在使用國(guó)有企業(yè)”這一概念時(shí)，一般指國(guó)有獨(dú)資企業(yè)和國(guó)有控股企業(yè)，比如關(guān)于規(guī)范國(guó)有企業(yè)職工持股、投資的意見（國(guó)資發(fā)改革2008139號(hào)）即在文件中標(biāo)注國(guó)有企業(yè)包括國(guó)有獨(dú)資和國(guó)有控股企業(yè)一一現(xiàn)就國(guó)有企業(yè)（包括國(guó)有獨(dú)資和國(guó)有控股企業(yè)）職工持股、投資的有關(guān)問題o其中國(guó)有控股企業(yè)包括國(guó)有相對(duì)控股企業(yè)，比如深天健000090

5、,深圳國(guó)資委控股比例36.35%（根據(jù)深天健2013年度報(bào)告）。3）國(guó)家發(fā)改委口徑：2011年3月，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布股權(quán)投資企業(yè)備案文件指引系列文件，其中股權(quán)投資企業(yè)合伙協(xié)議指引對(duì)國(guó)有企業(yè)”概念作出界定：本指引所稱國(guó)有企業(yè)”，系指國(guó)有股權(quán)合計(jì)達(dá)到或超過50%的企業(yè)?！?）國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、國(guó)家工商總局在工商登記注冊(cè)中的口徑：2011年9月30日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、國(guó)家工商行政管理總局調(diào)整關(guān)于劃分企業(yè)登記注冊(cè)類型的規(guī)定，其中關(guān)于國(guó)有企業(yè)”概念界定如下：第三條國(guó)有企業(yè)是指企業(yè)全部資產(chǎn)歸國(guó)家所有，并按中華人民共和國(guó)企業(yè)法人登記管理?xiàng)l例規(guī)定登記注冊(cè)的非公司制的經(jīng)濟(jì)組織。不包括有限責(zé)任公司中的國(guó)有獨(dú)資公司。”根據(jù)此項(xiàng)

6、規(guī)定，工商登記中，國(guó)有企業(yè)僅僅指非公司形式的全民所有制企業(yè)。GP并不罕見，但存在一定問題3、實(shí)務(wù)操作中，非狹義的國(guó)有企業(yè)成為有限合伙企業(yè)以下就基金運(yùn)作的涉及的幾個(gè)事項(xiàng)分別進(jìn)行分析：1）設(shè)立有限合伙企業(yè)的工商注冊(cè)：實(shí)務(wù)操作中，國(guó)有控股企業(yè)作為GP注冊(cè)有限合伙企業(yè)，一般能通過工商局的審核，但各地工商局對(duì)于國(guó)有企業(yè)”概念認(rèn)識(shí)不一致，也可能會(huì)從嚴(yán)把握，那么需要額外和工商局進(jìn)行溝通。國(guó)有控股企業(yè)作為GP發(fā)起的有限合伙企業(yè)，通過工商注冊(cè)的案例并不罕見。2）發(fā)改委備案：股權(quán)投資基金承諾出資不超過5億元，或承諾出資超過5億元但實(shí)際出資不超過1億元，則不需要到發(fā)改委備案。大部分股權(quán)投資基金屬于上述范圍，而少數(shù)承

7、諾出資超過5億元且實(shí)際出資超過1億元的有限合伙制基金，則面臨一定的來自發(fā)改委的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。（關(guān)于促進(jìn)股權(quán)投資企業(yè)規(guī)范發(fā)展的通知未見廢止）3）被投企業(yè)IPO:在有限合伙股權(quán)投資基金所投資的公司IPO過程中，證監(jiān)會(huì)并不質(zhì)疑國(guó)有控股企業(yè)作為GP的適格問題。2014年1月上市的麥趣爾（002719）招股書顯示，其股東之一華融渝富基業(yè)（天津）股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）”的GP華融渝富股權(quán)投資基金管理有限公司即是國(guó)有控股公司。IPO審核過程中，證監(jiān)會(huì)對(duì)此并無反饋意見。另，證監(jiān)會(huì)在2012年6月20日關(guān)于對(duì)方正證券直投業(yè)務(wù)有關(guān)問題的答復(fù)意見中指出：直投基金管理機(jī)構(gòu)為有限合伙企業(yè)形式的，直投子公司可以設(shè)立全資

8、或控股子公司擔(dān)任直投基金管理機(jī)構(gòu)的普通合伙人?！苯Y(jié)合上述情況可推知，證監(jiān)會(huì)對(duì)于合伙企業(yè)法中國(guó)有企業(yè)”概念的界定，趨近國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、國(guó)家工商總局在工商登記注冊(cè)中采取的口徑。綜上所述，實(shí)務(wù)中，非狹義的國(guó)有企業(yè)可以成為有限合伙企業(yè)GP,但可能面臨一定程度的發(fā)改委監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，及在工商注冊(cè)過程中可能因?yàn)楣ど绦姓块T經(jīng)辦人員的理解不同帶來一定溝通問題。4、實(shí)務(wù)中直接規(guī)避國(guó)有企業(yè)作為GP適格問題的手段經(jīng)過上述分析，可判斷國(guó)有控股類型國(guó)有企業(yè)作為有限合伙企業(yè)GP是有成功案例的，但由于各部委、各地區(qū)理解不同，為了規(guī)避國(guó)有企業(yè)概念界定不清所導(dǎo)致的實(shí)際操作問題，可以采取以下新聞中所描述的規(guī)避手段：金浦產(chǎn)業(yè)基金的基金管理

9、機(jī)構(gòu)，作為由上海國(guó)際集團(tuán)和中金公司合資的國(guó)有控股企業(yè)，與合伙企業(yè)法沖突，于是在相關(guān)部門協(xié)調(diào)下，采取了委托管理模式，由基金管理團(tuán)隊(duì)另行設(shè)立一家機(jī)構(gòu)作為基金的GP,然后委托國(guó)有基金管理公司來管理。這種模式也已經(jīng)獲得了相關(guān)部門的認(rèn)可。"（來源：克隆金浦模式首期5億開募中投曲線做創(chuàng)投）參照上述案例，國(guó)有控股企業(yè)可以作為被委托管理方、財(cái)務(wù)顧問等身份出現(xiàn)，通過協(xié)議安排實(shí)現(xiàn)GP相同的職能和利益訴求。（注，上述內(nèi)容引用了Sean在2012年5月撰寫的國(guó)有企業(yè)”概念界定和有限合伙基金設(shè)立問題一文并進(jìn)行了修正和更新）二、國(guó)有企業(yè)作為L(zhǎng)P,退出時(shí)國(guó)有產(chǎn)權(quán)處置需要履行相關(guān)國(guó)資監(jiān)管程序1、國(guó)有企業(yè)LP退出和國(guó)

10、有產(chǎn)權(quán)的處置方式國(guó)有企業(yè)LP獲益退出總體有三種方式：1）權(quán)益轉(zhuǎn)讓方式：將國(guó)有企業(yè)對(duì)于有限合伙制基金的出資轉(zhuǎn)讓給作為劣后方的出資人；2）基金清算方式：將有限合伙制基金進(jìn)行清算；3）國(guó)有企業(yè)退伙（注：對(duì)應(yīng)的，公司可以進(jìn)行定向減資（非同比減資）。國(guó)有企業(yè)LP采取權(quán)益轉(zhuǎn)讓、基金清算方式、退伙方式退出，都需要履行內(nèi)部審批程序；其中，采取權(quán)益轉(zhuǎn)讓方式還需要在產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)（一般是產(chǎn)權(quán)交易中心）公開進(jìn)行，履行招拍掛”相關(guān)程序。2、國(guó)有企業(yè)LP轉(zhuǎn)讓國(guó)有產(chǎn)權(quán)的審批程序和相關(guān)注意事項(xiàng)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓主要法律依據(jù)是2004年施行企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法（簡(jiǎn)稱3號(hào)文）及其配套文件，各地國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)一般根據(jù)本各地情況制定

11、的詳細(xì)管理辦法?？傮w而言，國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的程序和手續(xù)相對(duì)繁冗。程序上需要重點(diǎn)關(guān)注國(guó)有企業(yè)在基金中的出資比例，若國(guó)有企業(yè)出資占基金總體出資的比例達(dá)到50%以上且第一大股東為國(guó)有企業(yè)，將會(huì)在兩個(gè)方面使得產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓程序更為嚴(yán)格：1）此情況下基金很可能成為國(guó)有控股企業(yè)，其國(guó)有產(chǎn)權(quán)處置涉及控股地位變化，程序的履行將更為嚴(yán)格；2）若基金成為國(guó)有控股企業(yè)，基金持有標(biāo)的企業(yè)的股權(quán)在轉(zhuǎn)讓給上市公司時(shí)亦需要履行國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓程序。3、國(guó)有企業(yè)LP對(duì)于基金清算事項(xiàng)的審批程序作為國(guó)有企業(yè)的被投資企業(yè)，基金的清算事項(xiàng)按照合伙協(xié)議約定進(jìn)行決議；作為被投資企業(yè)的出資人，國(guó)有企業(yè)LP履行內(nèi)部決策程序并報(bào)國(guó)資監(jiān)管部門批準(zhǔn)即可。4、國(guó)

12、有企業(yè)退伙事項(xiàng)的審批程序國(guó)有企業(yè)LP和其他合伙人約定退伙，履行國(guó)有企業(yè)LP內(nèi)部決策程序并報(bào)國(guó)資監(jiān)管部門批準(zhǔn)即可。5、國(guó)有產(chǎn)權(quán)處置審批程序和退出時(shí)的不確定性由于存在國(guó)有產(chǎn)權(quán)處置審批程序，在引入國(guó)有企業(yè)作為基金LP,可能帶來退出時(shí)的不確定性：1）若國(guó)有企業(yè)LP采取權(quán)益轉(zhuǎn)讓方式退出，由于一般需要采取招拍掛”方式，則使得存在受讓方不能確保為預(yù)先約定受讓方的風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，退出時(shí)需要對(duì)基金進(jìn)行清產(chǎn)核資，若基金存在未退出的標(biāo)的，未退出的標(biāo)的的審計(jì)估值可能產(chǎn)生一定爭(zhēng)議。上述事項(xiàng)均需要和國(guó)有企業(yè)LP協(xié)商一致，并需要對(duì)方在實(shí)際執(zhí)行中予以配合。另，此退出方式目前申請(qǐng)采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓的可行性存疑：根據(jù)2006年發(fā)布的關(guān)于企

13、業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓有關(guān)事項(xiàng)的通知（簡(jiǎn)稱306號(hào)文），企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓應(yīng)不斷提高進(jìn)場(chǎng)交易比例，嚴(yán)格控制場(chǎng)外協(xié)議轉(zhuǎn)讓”，協(xié)議轉(zhuǎn)讓僅僅限于兩個(gè)領(lǐng)域一一在國(guó)有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中”和“（國(guó)有）在所出資企業(yè)內(nèi)部的資產(chǎn)重組中”，且需要向省級(jí)以上國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)申請(qǐng)批準(zhǔn)。2）若國(guó)有企業(yè)LP采取基金清算的方式退出，那么就此需要考慮基金的存續(xù)問題和未退出標(biāo)的（針對(duì)一籃子項(xiàng)目型基金）的承接安排；未退出標(biāo)的的承接需著重考慮承接資金來源和對(duì)價(jià)公允性。3）較上述兩種方式而言，若國(guó)有企業(yè)選擇退伙的方式退出，程序上相對(duì)簡(jiǎn)單。就國(guó)有參股的公司制企業(yè)而言，存在國(guó)有股東通過先定向減資后增資的方式規(guī)避掛牌交易的做法，可以作為借鑒。對(duì)于此種情況，

14、未見國(guó)務(wù)院國(guó)資委出文加以規(guī)范，而僅見上海市國(guó)資委這一地方國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)2009年發(fā)布評(píng)估核準(zhǔn)、備案審核指引（試行）規(guī)定非同比例減資必須進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，僅在程序上更為嚴(yán)格而已。相比公司而言，有限合伙企業(yè)靈活度更高，同時(shí)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中沒那么常見，各級(jí)政府部門相對(duì)而言也不熟悉，針對(duì)有限合伙企業(yè)進(jìn)行的立法較少，國(guó)有企業(yè)出資人采取退伙方式退出在容易設(shè)計(jì)出可行性好的操作方案。6、國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易中，是否可以在搭建資本架構(gòu)前期通過協(xié)議安排確定國(guó)有企業(yè)退出時(shí)的轉(zhuǎn)讓交易呢？經(jīng)求證，大多數(shù)情況下是不行的，但特定行業(yè)、特定地區(qū)存在例外情況。針對(duì)創(chuàng)投行業(yè)特點(diǎn)，一些金融業(yè)相對(duì)發(fā)達(dá)地區(qū)地方國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺(tái)了相應(yīng)的更利于交易的規(guī)

15、范性文件。比如上海市國(guó)資委、發(fā)改委2010年聯(lián)合發(fā)布了上海市國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法，作如下規(guī)定：第十二條，出資監(jiān)管企業(yè)或區(qū)（縣）國(guó)資委應(yīng)對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目的轉(zhuǎn)讓方式、轉(zhuǎn)讓價(jià)格、價(jià)款收取等約定事項(xiàng)嚴(yán)格審核，審核通過后，按照規(guī)定進(jìn)行備案，每半年將備案情況向市發(fā)展改革委和市國(guó)資委報(bào)告。第十四條，國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)轉(zhuǎn)讓股權(quán)時(shí)，投資協(xié)議中對(duì)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)事前約定并按規(guī)定履行備案的，可按事前約定依法決策。第十九條，國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)轉(zhuǎn)讓股權(quán)，符合本辦法事前約定有關(guān)規(guī)定實(shí)施轉(zhuǎn)讓的，交易和收費(fèi)按照審批協(xié)議轉(zhuǎn)讓程序辦理?！?010年深圳市國(guó)資局發(fā)布的深圳市屬國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)轉(zhuǎn)讓所持創(chuàng)業(yè)企業(yè)股權(quán)管理暫行規(guī)定和北京

16、市多部門2014年聯(lián)合發(fā)布的北京市屬國(guó)有創(chuàng)投企業(yè)持有和轉(zhuǎn)讓所持中關(guān)村國(guó)家自主創(chuàng)新示范區(qū)創(chuàng)業(yè)企業(yè)股權(quán)管理辦法（試行）中亦有類似規(guī)定。但上述規(guī)定均未涉及創(chuàng)投機(jī)構(gòu)國(guó)有出資人的權(quán)益轉(zhuǎn)讓事宜。根據(jù)上海市政公路2012年4月第198期文章國(guó)有股權(quán)變動(dòng)的幾種方式和Sean向林良律師求證情況，上海市的國(guó)有出資人退出時(shí)可以根據(jù)事前約定并備案的協(xié)議等文件，經(jīng)上海市國(guó)資委審批后到就權(quán)益進(jìn)行進(jìn)場(chǎng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓（這里進(jìn)場(chǎng)指到上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所）；然而，上述做法的文件依據(jù)并未查實(shí)，且經(jīng)求證北京、深圳、廣州等地方上述做法并不可行。從事前規(guī)劃角度看，擬引入的國(guó)有企業(yè)人員將更為清楚國(guó)有產(chǎn)權(quán)處置審批的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)和權(quán)限，以及如何確保履行審

17、批程序更為快捷可行，在前期就協(xié)議進(jìn)行談判時(shí)需向?qū)Ψ教岢鲆蟛?duì)解決方案和協(xié)議條款設(shè)置進(jìn)行論證。三、投資標(biāo)的如果境內(nèi)上市涉及國(guó)有股轉(zhuǎn)持引入國(guó)有企業(yè)出資人作為基金LP將使基金具有國(guó)有成分。根據(jù)2009年施行的境內(nèi)證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)持部分國(guó)有股充實(shí)全國(guó)社會(huì)保障基金實(shí)施辦法（簡(jiǎn)稱94號(hào)文），若被投資企業(yè)境內(nèi)IPO,將涉及國(guó)有股轉(zhuǎn)持社?；鹆x務(wù)。1、轉(zhuǎn)持義務(wù)的觸發(fā)條件如下：1）被投資的企業(yè)境內(nèi)IPO（股權(quán)分置改革新老劃斷后），境外IPO、境內(nèi)或境外再融資、上市公司并購(gòu)重組、引入國(guó)有戰(zhàn)略投資者、借殼上市等并不納入此94號(hào)文規(guī)范范圍；2）持有標(biāo)的股權(quán)的基金被認(rèn)定為國(guó)有股東”：在IPO審核實(shí)務(wù)中，有限合伙制企業(yè)被認(rèn)定

18、為國(guó)有企業(yè)的條件是，國(guó)有出資比例達(dá)到50%以上（不區(qū)分是GP還是LP）。其依據(jù)應(yīng)為關(guān)于施行上市公司國(guó)有股東標(biāo)識(shí)管理暫行規(guī)定有關(guān)問題的函（國(guó)資廳產(chǎn)權(quán)200880號(hào),簡(jiǎn)稱80號(hào)文）：持有上市公司股份的下列企業(yè)或單位應(yīng)按照上市公司國(guó)有股東標(biāo)識(shí)管理暫行規(guī)定（國(guó)資發(fā)產(chǎn)權(quán)2007108號(hào)）標(biāo)注國(guó)有股東標(biāo)識(shí)：1 .政府機(jī)構(gòu)、部門、事業(yè)單位、國(guó)有獨(dú)資企業(yè)或出資人全部為國(guó)有獨(dú)資企業(yè)的有限責(zé)任公司或股份有限公司。2 .上述單位或企業(yè)獨(dú)家持股比例達(dá)到或超過50%的公司制企業(yè)；上述單位或企業(yè)合計(jì)持股比例達(dá)到或超過50%,且其中之一為第一大股東的公司制企業(yè)。3 .上述“井所述企業(yè)連續(xù)保持絕對(duì)控股關(guān)系的各級(jí)子企業(yè)。4 .以上所有單位或企業(yè)的所屬單位或全資子企業(yè)?！卑凑?0號(hào)文的規(guī)定，國(guó)有股權(quán)比例不足50%的國(guó)有相對(duì)控股企業(yè)無須承擔(dān)轉(zhuǎn)持義務(wù)。相關(guān)案例包括北陸藥業(yè)（300016）北陸藥業(yè)IPO過程中，其股東之一為重慶三峽油漆股份有限公司，國(guó)有股權(quán)比例為40.53%,為國(guó)有相對(duì)控股企業(yè)，并未為被認(rèn)定需要承擔(dān)轉(zhuǎn)持義務(wù)。按照80號(hào)文的規(guī)定，企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)中，國(guó)有股權(quán)合計(jì)超過50%,但第一大股東并非國(guó)有企業(yè)的，也不被認(rèn)定為國(guó)有股東，不需要承擔(dān)轉(zhuǎn)持義務(wù)。比如華聯(lián)發(fā)展集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱華聯(lián)發(fā)展集團(tuán)）的國(guó)有股