財(cái)管第02章價(jià)值觀念

1、 南京航空航天大學(xué)南京航空航天大學(xué) 一、資金時(shí)間價(jià)值的概念一、資金時(shí)間價(jià)值的概念 二、一次性收付款項(xiàng)的終值與現(xiàn)值二、一次性收付款項(xiàng)的終值與現(xiàn)值 三、年金（三、年金（含義、分類、計(jì)算）含義、分類、計(jì)算） 四、幾個(gè)特殊問題四、幾個(gè)特殊問題 折現(xiàn)率、期間和利率的推算折現(xiàn)率、期間和利率的推算 第一節(jié)第一節(jié) 資金時(shí)間價(jià)值資金時(shí)間價(jià)值一、資金時(shí)間價(jià)值的概念一、資金時(shí)間價(jià)值的概念必須明確必須明確1、定義：貨幣在使用過程中隨時(shí)間的推移而發(fā)、定義：貨幣在使用過程中隨時(shí)間的推移而發(fā)生的增值。生的增值。2、貨幣時(shí)間價(jià)值質(zhì)的規(guī)定性，貨幣所有者讓渡、貨幣時(shí)間價(jià)值質(zhì)的規(guī)定性，貨幣所有者讓渡貨幣使用權(quán)而參與剩余價(jià)值分配的一

2、種形式。貨幣使用權(quán)而參與剩余價(jià)值分配的一種形式。3、貨幣時(shí)間價(jià)值量的規(guī)定性，沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有、貨幣時(shí)間價(jià)值量的規(guī)定性，沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹條件下的平均資金利潤(rùn)率。通貨膨脹條件下的平均資金利潤(rùn)率。4、財(cái)務(wù)管理中要考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值是為了便、財(cái)務(wù)管理中要考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值是為了便于決策。于決策。 （一）單利單利 所生利息均不加入本金重復(fù)計(jì)算利息所生利息均不加入本金重復(fù)計(jì)算利息 I利息；利息；p 本金本金 i利率；利率；t時(shí)間時(shí)間 s終值終值二、一次性收付款項(xiàng)的終值與現(xiàn)值二、一次性收付款項(xiàng)的終值與現(xiàn)值1. 單利利息的計(jì)算單利利息的計(jì)算 公式：公式：Ipit2.單利終值的計(jì)算單利終值的計(jì)算 公式：公式

3、：sp+pit=p(1+it)3.單利現(xiàn)值的計(jì)算單利現(xiàn)值的計(jì)算 公式：公式： p s/(1+it) 或或p=s-I=s-sit=s(1-it)（一）單利單利（二）復(fù)利復(fù)利 1、概念：每經(jīng)過一個(gè)計(jì)息期，要將所生利息加入、概念：每經(jīng)過一個(gè)計(jì)息期，要將所生利息加入本金再計(jì)利息，逐期滾算，俗稱本金再計(jì)利息，逐期滾算，俗稱利滾利利滾利 2、復(fù)利終值復(fù)利終值 公式：公式：FVn=PV(1+i)n 其中其中 FVn 復(fù)利終值；復(fù)利終值；PV復(fù)利現(xiàn)值；復(fù)利現(xiàn)值；i利息率；利息率；n計(jì)息期數(shù)；計(jì)息期數(shù)；(1+i)n為為復(fù)利終值系數(shù)，記為復(fù)利終值系數(shù)，記為FVIFi,n FVn=PV FVIFi,n 3、復(fù)利現(xiàn)值

4、復(fù)利現(xiàn)值 公式：公式：FVn=PV(1+i)n PV= FVn PVIFi,n （二）復(fù)利復(fù)利其中為現(xiàn)值系數(shù)，記其中為現(xiàn)值系數(shù)，記PVIFi,n 概念：當(dāng)利息在概念：當(dāng)利息在1年內(nèi)要復(fù)利幾次時(shí)，給年內(nèi)要復(fù)利幾次時(shí)，給出的利率就叫名義利率。出的利率就叫名義利率。關(guān)系：關(guān)系：i=(1+r/M)i=(1+r/M)M M-1-1，其中，其中rr名義利率；名義利率；MM每年復(fù)利次數(shù)；每年復(fù)利次數(shù)；ii實(shí)際利率實(shí)際利率4、名義利率與實(shí)際利率、名義利率與實(shí)際利率實(shí)際利率和名義利率的計(jì)算方法實(shí)際利率和名義利率的計(jì)算方法第一種方法：先調(diào)整為實(shí)際利率第一種方法：先調(diào)整為實(shí)際利率i ，再計(jì)算。，再計(jì)算。 實(shí)際利率計(jì)

5、算公式為：實(shí)際利率計(jì)算公式為： i=（1+r/m）m1 第二種方法：直接調(diào)整相關(guān)指標(biāo)，即利率換為第二種方法：直接調(diào)整相關(guān)指標(biāo)，即利率換為r/m ， 期數(shù)換為期數(shù)換為mn 。計(jì)算公式為：。計(jì)算公式為： F=P （1r/m）mn 本金本金1000元，投資元，投資5年，年利率年，年利率8%，每季度復(fù)利一次，問每季度復(fù)利一次，問5年后終值是多少？年后終值是多少？方法一：每季度利率方法一：每季度利率8%42%復(fù)利的次數(shù)復(fù)利的次數(shù)5420 FVIF20=1000FVIF2%,20=10001.486=1486 Case1 求實(shí)際利率：求實(shí)際利率：FVIF5=PVFVIFi,51486=1000FVIFi,

6、5FVIFi,5=1.486FVIF8%,5=1.469FVIF9%,5=1.538 i=8.25% 8%方法二：方法二：i=(1+r/M)i=(1+r/M)M M-1-1 (元)三、年金（三、年金（含義、分類、計(jì)算）含義、分類、計(jì)算）（一）概念：年金是指等期、定額的系列（一）概念：年金是指等期、定額的系列收支。收支。（二）分類：（二）分類： 1 1、普通年金、普通年金 2 2、預(yù)付年金、預(yù)付年金 3 3、遞延年金、遞延年金 4 4、永續(xù)年金、永續(xù)年金 概念概念各期期末收付的年金。各期期末收付的年金。 0 1 2 n-2 n-1 n A AAA AA(1+i)0 A(1+i)1 A(1+i)n

7、-1 A(1+i)n-2 FVAn 年金終值年金終值A(chǔ)(1+i)2 FVAn=A(1+i)0+ A(1+i)1+ + A(1+i) 2+ A(1+i)n-2 +A(1+i)n-1 其中為年金終值系數(shù)，記為其中為年金終值系數(shù)，記為FVIFAi,nFVAn=AFVIFAi,n 5年中每年年底存入銀行年中每年年底存入銀行100元，存款元，存款利率為利率為8%，求第，求第5年末年金終值？年末年金終值？答案：答案：FVA5=AFVIFAFVIFA8%,58%,5 1005.867586.7（元）（元）case2 償債基金償債基金年金終值問題的一種變形，年金終值問題的一種變形，是指為使年金終值達(dá)到既定金額

8、每年應(yīng)支是指為使年金終值達(dá)到既定金額每年應(yīng)支付的年金數(shù)額。付的年金數(shù)額。 公式：公式：FVAn=AFVIFAi,n 其中：普通年金終值系數(shù)的其中：普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)叫償債基金系數(shù)。倒數(shù)叫償債基金系數(shù)。 擬在擬在5年后還清年后還清10000元債務(wù)，從現(xiàn)在元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年等額存入銀行一筆款項(xiàng)。假設(shè)銀行起每年等額存入銀行一筆款項(xiàng)。假設(shè)銀行存款利率為存款利率為10%，每年需要存入多少元？，每年需要存入多少元？ 答案：答案：A10000（16.105）1638（元（元）case3 年金現(xiàn)值年金現(xiàn)值是指為在每期期末取得相等是指為在每期期末取得相等金額的款項(xiàng)，現(xiàn)在需要投入的金額。金額的款項(xiàng)，現(xiàn)在需要

9、投入的金額。 公式：公式： 012n-1nAAAA(1+i)-1 A(1+i)-2 A(1+i)-(n-1) A(1+i)-n PVAn A PVAn=A(1+i)-1 + A(1+i)-2 +A(1+i)-n (1) (1+i) PVAn=A+A(1+i)-1 + +A(1+i)-n+1 (2) 其中其中年金現(xiàn)值系數(shù)，記為年金現(xiàn)值系數(shù)，記為PVIFAi,n PVAn A PVIFAi,n 某公司擬購(gòu)置一項(xiàng)設(shè)備，目前有某公司擬購(gòu)置一項(xiàng)設(shè)備，目前有A、B兩種可供選擇。兩種可供選擇。A設(shè)備的價(jià)格比設(shè)備的價(jià)格比B設(shè)備高設(shè)備高50000元，但每年可節(jié)約維修費(fèi)元，但每年可節(jié)約維修費(fèi)10000元。假元。假

10、設(shè)設(shè)A設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命為設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命為6年，利率為年，利率為8%，問，問該公司應(yīng)選擇哪一種設(shè)備？該公司應(yīng)選擇哪一種設(shè)備？答案：答案：PVA6 A PVIFA8%,6 100004.6234623050000應(yīng)選擇應(yīng)選擇B設(shè)備設(shè)備case4投資回收問題投資回收問題年金現(xiàn)值問題的一種變年金現(xiàn)值問題的一種變形。公式：形。公式： PVAn A PVIFAi,n 其中投資回收系數(shù)是普通年金現(xiàn)值系其中投資回收系數(shù)是普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)數(shù)的倒數(shù)預(yù)付年金預(yù)付年金每期期初支付的年金。每期期初支付的年金。形式：形式： 0 1 2 3 4 A A A A 預(yù)付年金終值預(yù)付年金終值 公式：公式：Vn=A(1+i)

11、1 + A(1+i)2+ A(1+i)3+ A(1+i)n Vn=AFVIFAi.n(1+i) 或或 Vn=A(FVIFAi,n+1-1) 注：由于它和普通年金系數(shù)期數(shù)加注：由于它和普通年金系數(shù)期數(shù)加1，而系數(shù)減，而系數(shù)減1，可記，可記作作 FVIFAi,n+1-1 可利用可利用“普通年金終值系數(shù)表普通年金終值系數(shù)表”查得查得(n+1)期的值，減去期的值，減去1后得出后得出1元預(yù)付年金終值系數(shù)。元預(yù)付年金終值系數(shù)。 預(yù)付年金現(xiàn)值預(yù)付年金現(xiàn)值 公式：公式： V0=A+A(1+i)-1+ A(1+i)-2 + A(1+i)-3+A(1+i)-(n-1) V0=APVIFAi,n(1+i) 或或 V

12、0=A(PVIFAi,n-1+1) 它是普通年金現(xiàn)值系數(shù)期數(shù)要減它是普通年金現(xiàn)值系數(shù)期數(shù)要減1，而系數(shù)，而系數(shù) 要要 加加1，可記作，可記作 PVIFAi,n-1+1 可利用可利用“普通普通 年金現(xiàn)值系數(shù)表年金現(xiàn)值系數(shù)表”查得（查得（n-1)的值，然后加的值，然后加1， 得出得出1元的預(yù)付年金現(xiàn)值。元的預(yù)付年金現(xiàn)值。 遞延年金遞延年金第一次支付發(fā)生在第二期或第一次支付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。第二期以后的年金。 遞延年金終值遞延年金終值 公式：公式： FVAn=AFVIFAi,n 遞延年金的終值大小與遞延期無關(guān)，遞延年金的終值大小與遞延期無關(guān)，故計(jì)算方法和普通年金終值相同。故計(jì)算方法和普

13、通年金終值相同。 某人從第四年末起，每年年末支付某人從第四年末起，每年年末支付100元，利率為元，利率為10%，問第七年末共支付利息，問第七年末共支付利息多少？多少？答案：答案：01234567100100100100FVA4=A(FVIFA10%,4) 1004.641464.1（元）（元）case5遞延年金現(xiàn)值遞延年金現(xiàn)值方法一：把遞延年金視為方法一：把遞延年金視為n期普通年金，求期普通年金，求出遞延期的現(xiàn)值出遞延期的現(xiàn)值 ，然后再將此現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值 調(diào)整到調(diào)整到第一期初。第一期初。 V0=APVIFAi,nPVIFi,m 0 1 2 m m+1 m+n 0 1 n方法二：是假設(shè)遞方

14、法二：是假設(shè)遞 延期中也進(jìn)行支付，先延期中也進(jìn)行支付，先求出求出(m+n)期的年金現(xiàn)值期的年金現(xiàn)值 ，然后，扣除實(shí)際，然后，扣除實(shí)際并未支付的遞延期并未支付的遞延期(m)的年金現(xiàn)值，即可得的年金現(xiàn)值，即可得出最終結(jié)果。出最終結(jié)果。 V0=APVIFAi,n+m-APVIFAi,m = A(PVIFAi,n+m- PVIFAi,m) 某人年初存入銀行一筆現(xiàn)金，從第三某人年初存入銀行一筆現(xiàn)金，從第三年年末起，每年取出年年末起，每年取出1000元，至第元，至第6年年末年年末全部取完，銀行存款利率為全部取完，銀行存款利率為10%。要求計(jì)算。要求計(jì)算最初時(shí)一次存入銀行的款項(xiàng)是多少？最初時(shí)一次存入銀行的款

15、項(xiàng)是多少？答案：答案：方法一：方法一： V0=APVIFA10%,6-APVIFA10%,2 =1000(4.355-1.736) =2619方法二：方法二： V0=APVIFA10%,4PVIF10%,2 =10003.16990.8264 =2619.61 case6 永續(xù)年金永續(xù)年金無限期定額支付的現(xiàn)金，如無限期定額支付的現(xiàn)金，如存本取息。存本取息。 永續(xù)年金沒有終值，沒有終止時(shí)間。現(xiàn)值永續(xù)年金沒有終值，沒有終止時(shí)間?，F(xiàn)值可可通過普通年金現(xiàn)值公式導(dǎo)出。通過普通年金現(xiàn)值公式導(dǎo)出。 公式：公式：當(dāng)當(dāng)n 時(shí)，時(shí)，四、特殊問題特殊問題（一）不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算（一）不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算

16、公式：公式：見見P38At - 第第t年末的付款年末的付款（二）年金和不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值混合情年金和不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值混合情況下的計(jì)算況下的計(jì)算 1、方法：能用年金公式計(jì)算現(xiàn)值便、方法：能用年金公式計(jì)算現(xiàn)值便用年金公式計(jì)算，不能用年金計(jì)算的部分用年金公式計(jì)算，不能用年金計(jì)算的部分便用復(fù)利公式計(jì)算。便用復(fù)利公式計(jì)算。 2、例題：見、例題：見P39（三）貼現(xiàn)率的計(jì)算（三）貼現(xiàn)率的計(jì)算 方法：計(jì)算出復(fù)利終值、復(fù)利現(xiàn)值、方法：計(jì)算出復(fù)利終值、復(fù)利現(xiàn)值、 年金終值年金終值 、年金現(xiàn)值等系數(shù)，、年金現(xiàn)值等系數(shù)，然后查表求得。然后查表求得。本章互為倒數(shù)關(guān)系的系數(shù)有本章互為倒數(shù)關(guān)系的系數(shù)有單利的現(xiàn)值系數(shù)與終值

17、系數(shù)單利的現(xiàn)值系數(shù)與終值系數(shù)復(fù)利的現(xiàn)值系數(shù)與終值系數(shù)復(fù)利的現(xiàn)值系數(shù)與終值系數(shù)后付年金終值系數(shù)與年償債基金系數(shù)后付年金終值系數(shù)與年償債基金系數(shù)后付年金現(xiàn)值系數(shù)與年資本回收系數(shù)后付年金現(xiàn)值系數(shù)與年資本回收系數(shù)小結(jié)小結(jié)時(shí)間價(jià)值的主要公式（時(shí)間價(jià)值的主要公式（1）1、單利：、單利：I=Pin2、單利終值：、單利終值：F=P（1+in）3、單利現(xiàn)值：、單利現(xiàn)值：P=F/（1+in）4、復(fù)利終值：、復(fù)利終值：F=P（1+i）n 或：或：P（F/P，i，n）5、復(fù)利現(xiàn)值：、復(fù)利現(xiàn)值：P=F（1+i）-n 或：或： F（P/F，i，n）6、普通年金終值：、普通年金終值：F=A（1+i）n-1/i 或：或：A（

18、F/A，i，n） 時(shí)間價(jià)值的主要公式（時(shí)間價(jià)值的主要公式（2）7、年償債基金：、年償債基金：A=Fi/（1+i）n-1 或：或：F（A/F，i，n）8、普通年金現(xiàn)值：、普通年金現(xiàn)值：P=A1-（1+i）-n/i 或：或：A（P/A，i，n）9、年資本回收額：、年資本回收額：A=Pi/1-（1+i）-n 或：或：P（A/P，i，n）10、即付年金的終值：、即付年金的終值：F=A（1+i）n+1-1/i -1 或：或：A（F/A，i，n+1）-111、即付年金的現(xiàn)值：、即付年金的現(xiàn)值：P=A1-（1+i）-n-1/i+1 或：或：A（P/A，i，n-1）+1 時(shí)間價(jià)值的主要公式（時(shí)間價(jià)值的主要公式

19、（3） 12、遞延年金現(xiàn)值：、遞延年金現(xiàn)值： 第一種方法：第一種方法：P=A1-（1+i）-m-n/i-1-（1+i）-m/i 或：或：A（P/A，i，m+n）-（P/A，i，m） 第二種方法第二種方法：P=A1-（1+i）-n/i （1+i）-m 或：或：A（P/A，i，n）（P/F，i，m） 13、永續(xù)年金現(xiàn)值：、永續(xù)年金現(xiàn)值：P=A/i 14、折現(xiàn)率：、折現(xiàn)率： i=（F/p）1/n-1（一次收付款項(xiàng)）（一次收付款項(xiàng)） i=A/P（永續(xù)年金）（永續(xù)年金）時(shí)間價(jià)值的主要公式（時(shí)間價(jià)值的主要公式（4） 普通年金折現(xiàn)率先計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)或年金終普通年金折現(xiàn)率先計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)或年金終值系數(shù)再查

20、有關(guān)的系數(shù)表求值系數(shù)再查有關(guān)的系數(shù)表求i，不能直接求得，不能直接求得的則通過的則通過內(nèi)插法內(nèi)插法計(jì)算。計(jì)算。 15、名義利率與實(shí)際利率的換算：、名義利率與實(shí)際利率的換算： 第一種方法：第一種方法： i=（1+r/m）m 1； F=P （1 i）n 第二種方法：第二種方法： F=P （1r/m）mn 式中：式中：r為名義利率；為名義利率；m為年復(fù)利次數(shù)為年復(fù)利次數(shù) 1.1.計(jì)算出計(jì)算出P/AP/A的值，設(shè)其為的值，設(shè)其為P/A=P/A=。 2.2.查普通年金現(xiàn)值系數(shù)表。沿著查普通年金現(xiàn)值系數(shù)表。沿著n n已知所在的行橫向已知所在的行橫向查找，若能恰好找到某一系數(shù)值等于查找，若能恰好找到某一系數(shù)值

21、等于 ，則該系數(shù)，則該系數(shù)值所在的列相對(duì)應(yīng)的利率即為所求的利率值所在的列相對(duì)應(yīng)的利率即為所求的利率i i。 3.3.若無法找到恰好等于若無法找到恰好等于的系數(shù)值，就應(yīng)在表中行上的系數(shù)值，就應(yīng)在表中行上找與最接近找與最接近的兩個(gè)左右臨界系數(shù)值，設(shè)為的兩個(gè)左右臨界系數(shù)值，設(shè)為11、22（ 1 21 2或或 11 2 2 ）。讀出所對(duì)）。讀出所對(duì)應(yīng)的臨界利率應(yīng)的臨界利率i1i1、i2i2，然后進(jìn)一步運(yùn)用內(nèi)插法。，然后進(jìn)一步運(yùn)用內(nèi)插法。 4.4.在內(nèi)插法下，假定利率在內(nèi)插法下，假定利率i i同相關(guān)的系數(shù)在較小范圍同相關(guān)的系數(shù)在較小范圍內(nèi)線形相關(guān)，因而可根據(jù)臨界系數(shù)和臨界利率計(jì)算出，內(nèi)線形相關(guān)，因而可根

22、據(jù)臨界系數(shù)和臨界利率計(jì)算出，其公式為：其公式為：)(121211iiii一個(gè)內(nèi)插法（插值法或插補(bǔ)法）的例子一個(gè)內(nèi)插法（插值法或插補(bǔ)法）的例子某公司于第一年年初借款某公司于第一年年初借款2000020000元，每年年末還本付息額均為元，每年年末還本付息額均為40004000元，連續(xù)元，連續(xù)9 9年還清。問借款利率應(yīng)為多少？年還清。問借款利率應(yīng)為多少？依據(jù)題意：依據(jù)題意：P=20000P=20000，n=9n=9；則；則P/A=20000/4000=5= P/A=20000/4000=5= 。由于在。由于在n=9n=9的一行上沒有找到恰好為的一行上沒有找到恰好為5 5的系數(shù)值，故在該行上找兩個(gè)最接

23、近的系數(shù)值，故在該行上找兩個(gè)最接近5 5的的臨界系數(shù)值，分別為臨界系數(shù)值，分別為1=5.32821=5.3282、2=4.91642=4.9164；同時(shí)讀出臨界利率；同時(shí)讀出臨界利率為為i1=12%i1=12%、i2=14%i2=14%。所以：。所以： %59.13%)12%14(9164.43282.553282.5%12)(121211iiii注意：期間注意：期間n的推算其原理和步驟同利率的推算相似。的推算其原理和步驟同利率的推算相似。一、風(fēng)險(xiǎn)的概念一、風(fēng)險(xiǎn)的概念二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬三、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬三、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬四、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系四、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系

24、第二節(jié)第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬一、風(fēng)險(xiǎn)的概念一、風(fēng)險(xiǎn)的概念（一）（一） 風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。各種結(jié)果的變動(dòng)程度。（二）特點(diǎn)：（二）特點(diǎn)： 1、風(fēng)險(xiǎn)是事件本身的不確定性，具有客觀性。特、風(fēng)險(xiǎn)是事件本身的不確定性，具有客觀性。特 定投定投資風(fēng)險(xiǎn)大小是客觀的，而是否去冒風(fēng)險(xiǎn)是主觀的。資風(fēng)險(xiǎn)大小是客觀的，而是否去冒風(fēng)險(xiǎn)是主觀的。 2、風(fēng)險(xiǎn)的大小隨時(shí)間的延續(xù)而變化，是、風(fēng)險(xiǎn)的大小隨時(shí)間的延續(xù)而變化，是“一定時(shí)期內(nèi)一定時(shí)期內(nèi)”的風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn) 3、風(fēng)險(xiǎn)和不確定性有區(qū)別，但在實(shí)務(wù)領(lǐng)域里都視為、風(fēng)險(xiǎn)和不確定性有區(qū)別，但在實(shí)務(wù)領(lǐng)域里

25、都視為“風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)”對(duì)待。對(duì)待。 4、風(fēng)險(xiǎn)可能給人們帶來收益，也可能帶來?yè)p失。人們、風(fēng)險(xiǎn)可能給人們帶來收益，也可能帶來?yè)p失。人們研究風(fēng)險(xiǎn)一般都從不利的方面來考察，研究風(fēng)險(xiǎn)一般都從不利的方面來考察， 從財(cái)務(wù)的角度來從財(cái)務(wù)的角度來說，風(fēng)險(xiǎn)主要是指無法達(dá)說，風(fēng)險(xiǎn)主要是指無法達(dá) 到預(yù)期報(bào)酬的可能性到預(yù)期報(bào)酬的可能性（三）分類：（三）分類： 風(fēng)險(xiǎn)從不同的角度可分為不同的種類：主要從公風(fēng)險(xiǎn)從不同的角度可分為不同的種類：主要從公司本身和個(gè)體投資主體的角度。司本身和個(gè)體投資主體的角度。公司特有風(fēng)險(xiǎn)公司特有風(fēng)險(xiǎn)個(gè)別公司特有事件造個(gè)別公司特有事件造成成 的風(fēng)險(xiǎn)。的風(fēng)險(xiǎn)。(可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

26、 如：罷工，新廠品開發(fā)失敗，沒爭(zhēng)取到如：罷工，新廠品開發(fā)失敗，沒爭(zhēng)取到重要合同，重要合同， 訴訟失敗等訴訟失敗等。個(gè)體投資個(gè)體投資主體主體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)所有公司影響因素引起對(duì)所有公司影響因素引起的的 風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)。( 不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)) 如：戰(zhàn)爭(zhēng)，經(jīng)濟(jì)衰退如：戰(zhàn)爭(zhēng)，經(jīng)濟(jì)衰退 通貨膨脹，高利通貨膨脹，高利率等。率等。公司本身公司本身經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)(商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)）生產(chǎn)經(jīng)商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)）生產(chǎn)經(jīng) 營(yíng)的不確定性帶來的風(fēng)險(xiǎn)。營(yíng)的不確定性帶來的風(fēng)險(xiǎn)。 來源：市場(chǎng)銷售生來源：市場(chǎng)銷售生產(chǎn)成本、生產(chǎn)技術(shù)，其他。產(chǎn)成本、生產(chǎn)技術(shù)，其他。 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 是由借款而增加的是由借款而增加的風(fēng)險(xiǎn)

27、，風(fēng)險(xiǎn)， 是籌資決策帶來的風(fēng)險(xiǎn)，是籌資決策帶來的風(fēng)險(xiǎn)， 也叫籌資的風(fēng)險(xiǎn)。也叫籌資的風(fēng)險(xiǎn)。二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（一）確定概率分布（一）確定概率分布 1、概念：、概念： 用來表示隨機(jī)事件發(fā)生可用來表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值，用能性大小的數(shù)值，用Pi 來表示。來表示。 2、特點(diǎn)：概率越大就表示該事件發(fā)生、特點(diǎn)：概率越大就表示該事件發(fā)生的可能性的可能性 越大。越大。 所有的概率即所有的概率即Pi 都在都在0和和1之間，之間， 所有所有結(jié)果的概率之和等于結(jié)果的概率之和等于1，即，即n為可能出現(xiàn)的結(jié)果的個(gè)數(shù)為可能出現(xiàn)的結(jié)果的個(gè)數(shù)（二）計(jì)算期望報(bào)酬率計(jì)算期望報(bào)酬率(平均報(bào)酬率平均報(bào)

28、酬率) 1、概念：隨機(jī)變量的各個(gè)取值以相、概念：隨機(jī)變量的各個(gè)取值以相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)叫隨機(jī)變量的應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)叫隨機(jī)變量的預(yù)期值。它反映隨機(jī)變量取值的平均化。預(yù)期值。它反映隨機(jī)變量取值的平均化。 2、公式：、公式：pi 第第i種種 結(jié)果出現(xiàn)的概率結(jié)果出現(xiàn)的概率 Ki 第第i種結(jié)果出現(xiàn)的預(yù)期報(bào)酬率種結(jié)果出現(xiàn)的預(yù)期報(bào)酬率 n所有可能結(jié)果的數(shù)目所有可能結(jié)果的數(shù)目(二) 計(jì)算期望報(bào)酬率計(jì)算期望報(bào)酬率(平均報(bào)酬率平均報(bào)酬率) 1、概念：隨機(jī)變量的各個(gè)取值以相應(yīng)的、概念：隨機(jī)變量的各個(gè)取值以相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)叫隨機(jī)變量的預(yù)期概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)叫隨機(jī)變量的預(yù)期值。它反映

29、隨機(jī)變量取值的平均化。值。它反映隨機(jī)變量取值的平均化。 2、公式：、公式：pi 第第i種種 結(jié)果出現(xiàn)的概率結(jié)果出現(xiàn)的概率 Ki 第第i種結(jié)果出現(xiàn)的預(yù)期報(bào)酬率種結(jié)果出現(xiàn)的預(yù)期報(bào)酬率n所有可能結(jié)果的數(shù)目所有可能結(jié)果的數(shù)目case7 東方制造公司和西京自來水公司股票東方制造公司和西京自來水公司股票的報(bào)酬率及其概率分布情況詳見下表，試的報(bào)酬率及其概率分布情況詳見下表，試計(jì)算兩家公司的期望報(bào)酬率。計(jì)算兩家公司的期望報(bào)酬率。 東方制造公司和西京自來水公司股票報(bào)酬率的概率分布東方制造公司和西京自來水公司股票報(bào)酬率的概率分布經(jīng)濟(jì)情況經(jīng)濟(jì)情況該種經(jīng)濟(jì)情況該種經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生的概率發(fā)生的概率(pi)報(bào)酬率報(bào)酬率(Ki

30、 )西京自來水公西京自來水公司司東方制造公司東方制造公司繁榮繁榮0.204070一般一般0.602020衰退衰退0.200-30西京自來水公司西京自來水公司=40%0.20+20%0.60+0%0.20=20%東方制造公司東方制造公司=70%0.20+20%0.60+(-30%)0.20=20%期望報(bào)酬率期望報(bào)酬率期望報(bào)酬率期望報(bào)酬率西京自來水公司與東方制造公司報(bào)酬率的概率分布圖西京自來水公司與東方制造公司報(bào)酬率的概率分布圖（三）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差（三）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差 1、概念：標(biāo)準(zhǔn)離差是各種可能的報(bào)酬率、概念：標(biāo)準(zhǔn)離差是各種可能的報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬率的綜合差異，是反映離散度的一偏離期望報(bào)酬率的綜合差

31、異，是反映離散度的一種量度。種量度。公式中，公式中，2、公式：、公式：-期望報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)離差；期望報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)離差；-期望報(bào)酬率；期望報(bào)酬率； -第第i種可能結(jié)果的報(bào)酬率；種可能結(jié)果的報(bào)酬率； -第第i 種可能結(jié)果的概率種可能結(jié)果的概率 ； n -可能結(jié)果的個(gè)數(shù)。可能結(jié)果的個(gè)數(shù)。3、接例、接例20 西京自來水公司的標(biāo)離差：西京自來水公司的標(biāo)離差：=12.65%東方制造公司的標(biāo)準(zhǔn)離差：東方制造公司的標(biāo)準(zhǔn)離差：=31.62%廣告（四）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率（四）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率 期望值不同時(shí)，利用標(biāo)準(zhǔn)離差率來比期望值不同時(shí)，利用標(biāo)準(zhǔn)離差率來比較，它反映風(fēng)險(xiǎn)程度。較，它反映風(fēng)險(xiǎn)程度。 1、公式：、公式： 2、

32、case7 西京自來水公司的標(biāo)離差率：西京自來水公司的標(biāo)離差率： V=12.65%20%=63.25% 東方制造公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率東方制造公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率 ： V=31.62%20%=158.1%（五）計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（五）計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 1、公式：、公式：RR=bV RR 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 b 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率系數(shù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率系數(shù) V 標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率 投資報(bào)酬率投資報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 K= RF+RR= RF+bV式中：式中：K-投資報(bào)酬率投資報(bào)酬率 RF -無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率Case7中，假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為中，假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%，西京，西京自來

33、水公司風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為自來水公司風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為5%，東方制造，東方制造公司的為公司的為8%，則，則西京自來水公司投資報(bào)酬率：西京自來水公司投資報(bào)酬率： K=RF+bV =10%+5%63.25%=13.16%東方制造公司投資報(bào)酬率東方制造公司投資報(bào)酬率 K=RF+bV=10%+8%158.1%=22.65%三、證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬三、證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬1、風(fēng)險(xiǎn)分散理論：、風(fēng)險(xiǎn)分散理論： 若干種股票組成的投資組合，其收益是這若干種股票組成的投資組合，其收益是這些股票收益的平均數(shù)，但其風(fēng)險(xiǎn)不是這些股些股票收益的平均數(shù)，但其風(fēng)險(xiǎn)不是這些股票風(fēng)險(xiǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)，故投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn)。票風(fēng)險(xiǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)，

34、故投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn)。2、貝他系數(shù)、貝他系數(shù) 反映個(gè)別股票相對(duì)于平均風(fēng)險(xiǎn)股票的變動(dòng)反映個(gè)別股票相對(duì)于平均風(fēng)險(xiǎn)股票的變動(dòng)程度的指標(biāo)。它可以衡量出個(gè)別股票的市場(chǎng)程度的指標(biāo)。它可以衡量出個(gè)別股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而不是的特有風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)，而不是的特有風(fēng)險(xiǎn)。分析：分析： 當(dāng)當(dāng) =0.5 說明該股票的風(fēng)險(xiǎn)只有整個(gè)市說明該股票的風(fēng)險(xiǎn)只有整個(gè)市 場(chǎng)股票場(chǎng)股票 的風(fēng)險(xiǎn)一半。的風(fēng)險(xiǎn)一半。 當(dāng)當(dāng) =1 說明該股票的風(fēng)險(xiǎn)等于整個(gè)市場(chǎng)說明該股票的風(fēng)險(xiǎn)等于整個(gè)市場(chǎng)股票的股票的 風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)。 當(dāng)當(dāng) =2 說明該股票的風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)市說明該股票的風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)市場(chǎng)股票的風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)股票的風(fēng)險(xiǎn)的2倍。倍。證券組合系數(shù)的計(jì)算證券組合系數(shù)的計(jì)算 公

35、式：公式：(三三) 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬概念：證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是投資者因承概念：證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的、超過時(shí)間價(jià)值擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的、超過時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬。的那部分額外報(bào)酬。公式中公式中：-證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率-證券組合的系數(shù)證券組合的系數(shù) Km -所有股票的平均報(bào)酬率或市場(chǎng)報(bào)酬率所有股票的平均報(bào)酬率或市場(chǎng)報(bào)酬率四、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系四、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系（一）基本關(guān)系：風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的報(bào)酬率越高。（一）基本關(guān)系：風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的報(bào)酬率越高。風(fēng)險(xiǎn)和期望投資報(bào)酬率的關(guān)系：風(fēng)險(xiǎn)和期望投資報(bào)酬率的關(guān)系： 期望投資報(bào)酬率期望

36、投資報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（二）公式：資本資產(chǎn)定價(jià)模式：（二）公式：資本資產(chǎn)定價(jià)模式： )(FmiFiRKRK-第第i種股票的系數(shù)種股票的系數(shù) Ki -第第i種股票或證券組合的必要報(bào)酬率種股票或證券組合的必要報(bào)酬率 Km -所有股票的平均報(bào)酬率或市場(chǎng)報(bào)酬率所有股票的平均報(bào)酬率或市場(chǎng)報(bào)酬率 RF -無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（三）圖示（三）圖示必要報(bào)酬率(%) 60 0.5 1 1.5 2.0 系數(shù) SML無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率SML1SML2必要報(bào)酬率(%) 8 6 0 0.5 1.0 2.0 系數(shù)通貨膨脹與證券報(bào)酬通貨膨脹與證券報(bào)酬無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率0 0.

37、5 1.0 2.0 系數(shù)必要報(bào)酬率(%) 6 SML2SML1無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率一、利息率的概念和種類一、利息率的概念和種類二、決定利率高低的基本因素二、決定利率高低的基本因素三、未來利率水平的測(cè)算三、未來利率水平的測(cè)算第三節(jié)第三節(jié) 利息率利息率一、利息率的概念和種類一、利息率的概念和種類（一）概念：又稱利率，是衡量資金增值量的（一）概念：又稱利率，是衡量資金增值量的基本單位，也就是資金的增值同投入資金的價(jià)基本單位，也就是資金的增值同投入資金的價(jià)值之比。值之比。（二）種類：（二）種類：利率之間變動(dòng)關(guān)系利率之間變動(dòng)關(guān)系基準(zhǔn)利率：在多種利率并存的條件下基準(zhǔn)利率：在多種利率并存的條件下起決定作用

38、的利率。西方為中央銀行起決定作用的利率。西方為中央銀行再貼現(xiàn)率我國(guó)為人民銀行對(duì)專業(yè)銀行再貼現(xiàn)率我國(guó)為人民銀行對(duì)專業(yè)銀行的貸款利率。的貸款利率。套算利率：各金融機(jī)構(gòu)根據(jù)基準(zhǔn)利率套算利率：各金融機(jī)構(gòu)根據(jù)基準(zhǔn)利率和借貸款項(xiàng)的特點(diǎn)而換算出的利率。和借貸款項(xiàng)的特點(diǎn)而換算出的利率。債權(quán)人取得的報(bào)酬情況債權(quán)人取得的報(bào)酬情況實(shí)際利率：在物價(jià)不變從而貨幣購(gòu)實(shí)際利率：在物價(jià)不變從而貨幣購(gòu)買力不變買力不變 情況下的利率。表示為情況下的利率。表示為(K)名義利率：指包含對(duì)通貨膨脹補(bǔ)償名義利率：指包含對(duì)通貨膨脹補(bǔ)償?shù)睦省１硎緸榈睦?。表示為Kp 二者的關(guān)系：二者的關(guān)系：K=Kp +IP ，式中，式中，IP為預(yù)計(jì)為預(yù)計(jì)

39、 的通貨膨脹率的通貨膨脹率能否調(diào)整能否調(diào)整固定利率：指在借貸期內(nèi)固定不變固定利率：指在借貸期內(nèi)固定不變的利率。的利率。浮動(dòng)利率：指在借貸期內(nèi)可以調(diào)整浮動(dòng)利率：指在借貸期內(nèi)可以調(diào)整的利率。的利率。利率與市場(chǎng)的關(guān)系利率與市場(chǎng)的關(guān)系市場(chǎng)利率：根據(jù)資金市場(chǎng)上的供求關(guān)市場(chǎng)利率：根據(jù)資金市場(chǎng)上的供求關(guān)系，隨系，隨 市場(chǎng)規(guī)律而自由變動(dòng)的利率。市場(chǎng)規(guī)律而自由變動(dòng)的利率。官定利率：由政府金融管理部門或者官定利率：由政府金融管理部門或者中央銀行確定的利率。中央銀行確定的利率。二、決定利率高低的基本因素二、決定利率高低的基本因素 （一）利率與資金需求量的關(guān)系（一）利率與資金需求量的關(guān)系利率或投資報(bào)酬率 0 投資需求

40、量K2K1（二）利率與資金供給的關(guān)系（二）利率與資金供給的關(guān)系利率0 資金供應(yīng)量K1K2S（三）均衡的利率（三）均衡的利率0 資金量利率 除資金的供給和需求外，經(jīng)濟(jì)周期、通除資金的供給和需求外，經(jīng)濟(jì)周期、通貨、貨幣政策和財(cái)政政策等都不同程度影響貨、貨幣政策和財(cái)政政策等都不同程度影響利率。利率。iKDS三、未來利率水平的測(cè)算三、未來利率水平的測(cè)算利率利率=純粹利率純粹利率+通貨膨脹附加率通貨膨脹附加率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=變現(xiàn)力附加率變現(xiàn)力附加率 +違約風(fēng)險(xiǎn)附加率違約風(fēng)險(xiǎn)附加率 +到期風(fēng)險(xiǎn)附加率到期風(fēng)險(xiǎn)附加率利率利率=純粹利率純粹利率+通貨膨脹附加率通貨膨脹附加率+變現(xiàn)力附加變現(xiàn)力附加率率+違約風(fēng)險(xiǎn)附加率違約風(fēng)險(xiǎn)附加率+到期風(fēng)險(xiǎn)附加率到期風(fēng)險(xiǎn)附加率一、債券的估價(jià)一、債券的估價(jià)二、股票的估價(jià)二、股票的估價(jià)三、證券估價(jià)方法歸納三、證券估價(jià)方法歸納第四節(jié)第四節(jié) 證券估價(jià)證券估價(jià)一、債券的估價(jià)一、債券的估價(jià)（一）債券投資的種類和目的（一）債券投資的