第三章籌資管理

1、第三章第三章 籌資管理籌資管理 知識要點：企業(yè)籌資的動因、籌資的主要知識要點：企業(yè)籌資的動因、籌資的主要渠道和方式、籌資決策的基本要求。渠道和方式、籌資決策的基本要求。 重點難點：權(quán)益資本及債務(wù)資本的籌集方重點難點：權(quán)益資本及債務(wù)資本的籌集方式及特點，資本成本及資本結(jié)構(gòu)的理解。式及特點，資本成本及資本結(jié)構(gòu)的理解。 教學(xué)方法：課堂講授、案例教學(xué)和課后作教學(xué)方法：課堂講授、案例教學(xué)和課后作業(yè)。業(yè)。 課后閱讀：課后閱讀： 茅寧，股份公司理財學(xué)，南京大學(xué)出茅寧，股份公司理財學(xué)，南京大學(xué)出版社，版社，19941994年版，第十七、十八章。年版，第十七、十八章。1 詹姆斯詹姆斯. . .范霍恩范霍恩( (

2、James C.Van Horne)James C.Van Horne)等，等，財務(wù)管理基礎(chǔ)，清華大學(xué)出版社，財務(wù)管理基礎(chǔ)，清華大學(xué)出版社，20062006年版，第二十章。年版，第二十章。2第一節(jié) 認(rèn)識籌資一、籌資的概念（一）籌資是指籌資主體根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資和調(diào)整資金結(jié)構(gòu)等需要，通過籌資渠道，運用籌資方式，經(jīng)濟有效地籌措和集中資金的活動。 (二)籌資的類型1、按籌集資金性質(zhì)分，可分為權(quán)益資金籌資與負(fù)債資金籌資 32、按籌集資金期限分，可分為長期資金籌資與短期資金籌資3、按籌集資金來源分，可分為內(nèi)部籌資與外部籌資4、按籌集資金是否需要籌資媒介分，可分為直接籌資與間接籌資（三）籌資意義1、

3、有利于促進(jìn)建立現(xiàn)代企業(yè)制度。2、有利于提高企業(yè)理財水平3、有利于擴大企業(yè)規(guī)模，促進(jìn)其持續(xù)發(fā)展44、有利于充分利用社會閑散資金5、有利于資金橫向流動二、籌資渠道和方式1、籌資渠道是指籌措資金來源的方向與途徑，體現(xiàn)著資金的源泉和流量。企業(yè)籌資渠道主要有：（1）政府財政資金（2）銀行信貸資金 （3）非銀行金融機構(gòu)資金 （4）其他法人單位資金5企業(yè)籌資渠道主要有（接上）：（4）其他法人單位資金 （5）民間資金（6）企業(yè)內(nèi)部資金 （7）外商資金 2.籌資方式是指籌措資金時所采取的具體方法和形式籌資方式主要有：（1）吸收直接投資 （2）發(fā)行股票 （3）銀行借款 （4）發(fā)行債券 （5）融資租賃 （6）商業(yè)信

4、用 6三、籌資管理內(nèi)容（一）確定籌資規(guī)模正確預(yù)測資金需要量，及時、適度地滿足生產(chǎn)經(jīng)營或投資需要 （二）確定資金籌集的性質(zhì)和構(gòu)成注意資金構(gòu)成的比例關(guān)系，減少籌資風(fēng)險 （三）選擇籌資渠道和方式 （四）講究籌資成本合理選擇籌資渠道和方式，力求降低資金成本 7第二節(jié) 權(quán)益籌資一、普通股1、概念普通股是公司發(fā)行的無特別權(quán)利的股票。 2、種類（1）按票面有無記名分，可分為記名股和不記名股 （2）按票面是否標(biāo)明金額分，可分為面值股票和無面值股票 （3）按投資主體分，可分為國家股、法人股、個人股和外資股 8（4）按發(fā)行時間的先后分，可分為始發(fā)股和新股 （5）按發(fā)行對象和上市地區(qū)分，可分為A股、B股、H股、N股

5、、S股3、普通股股東的權(quán)利(1)管理權(quán)：投票權(quán)審查質(zhì)詢權(quán)(2)出售或轉(zhuǎn)讓股份的權(quán)利 (3)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)保護現(xiàn)有控制權(quán)(4)分享盈余權(quán)(5)剩余財產(chǎn)的要求權(quán) 94、優(yōu)缺點（1）優(yōu)點：普通股籌資沒有固定的股利負(fù)擔(dān)普通股無到期日，不需歸還 籌資風(fēng)險小 (不需要還本付息）普通股籌資能增加公司的信用價值 （2）缺點：普通股的資金成本較高 投資者要求高回報 股利從稅后利潤中支付，不具有抵稅作用 發(fā)行費用很高10以普通股籌資會增加新股東，這可能分散公司的控制權(quán)。新股東分享公司未發(fā)行新股前積累的盈余，會降低普通股的每股凈收益，從而可能引發(fā)股價的下跌。大量信息披露可能泄露公司商業(yè)機密。5、發(fā)行（略）11二、優(yōu)先股

6、1、優(yōu)先股特征權(quán)益資金，但有債券投資特征優(yōu)先股是具有某種優(yōu)先權(quán)的股票。是介于普通股與債券之間的一種有價證券 。 其特征為：（1）優(yōu)先股通常預(yù)先確定股息率 （2）優(yōu)先股的權(quán)利范圍小 （3）優(yōu)先股的索償權(quán)先于普通股，而次于債權(quán)人2、優(yōu)缺點12（1）優(yōu)點：優(yōu)先股沒有固定的到期日，不用償還本金。股利的支付既固定，又有一定的彈性。保持普通股股東的控制權(quán) 籌資風(fēng)險小，能提高公司信譽 （2）缺點：籌資成本高 限制條件多 財務(wù)負(fù)擔(dān)重 13三、內(nèi)部直接籌資1、主要形式留存收益 折舊基金 企業(yè)閑置資產(chǎn)的變賣 2、優(yōu)缺點（1）優(yōu)點：籌資成本低，使用靈活股東可以獲得稅收上的利益 內(nèi)部籌資屬于權(quán)益籌資，可為債權(quán)人提供保

7、障，增加企業(yè)的信用價值。 14（2）缺點：籌資數(shù)額受到限制留存收益過多，股利支付過少，可能會影響到今后的外部融資，不利于股票價格的穩(wěn)定或上升?；I資來源有限，有時無法滿足企業(yè)的資金需要。15第三節(jié) 負(fù)債籌資一、長期負(fù)債（一）長期借款1、概念長期借款是指是企業(yè)根據(jù)協(xié)議或合同向銀行或其他金融機構(gòu)借入的、期限在一年以上的款項。 2、種類163、長期借款保護性條款（1）一般性保護性條款對借款企業(yè)流動資金保有量的規(guī)定；對支付現(xiàn)金股利和再購入股票的限制；對資本支出規(guī)模的限制；17提供貸款的機構(gòu)有無擔(dān)保的要求取得貸款的用途對其他長期債務(wù)的限制；以下為例行性保護條款定期向銀行提交財務(wù)報表的規(guī)定；出售資產(chǎn)的規(guī)定；

8、按期交納稅費的規(guī)定；擔(dān)保和抵押的規(guī)定；應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)和出售應(yīng)收賬款的規(guī)定；其他。（2）特殊性保護性條款借款?？顚Ｓ茫?8不準(zhǔn)投資短期內(nèi)無法回收現(xiàn)金的項目；限制高管人員的薪金；高管人員在借款合同期內(nèi)的任職要求；其他。4、程序長期借款程序有：建立信貸關(guān)系；提出貸款申請；貸款審查；19簽定借款合同；發(fā)放貸款。5、優(yōu)缺點(1)優(yōu)點：籌資速度較快。 借款成本較低 借款彈性較大 易于企業(yè)保守商業(yè)秘密。 (2)缺點：限制條款較多 籌資數(shù)量有限財務(wù)風(fēng)險較大 20（二）債券1、債券含義（1）概念債券是政府、金融機構(gòu)、工商企業(yè)等機構(gòu)直接向社會借債籌措資金時，向投資者發(fā)行，并且承諾按約定利率支付利息并按約定條件償還本

9、金的債權(quán)債務(wù)憑證。債券的本質(zhì)是債權(quán)債務(wù)的證明書，具有法律效力。 （2）特征償還性，流通性，安全性，收益性2122（3）債券的種類 按發(fā)行主體分，分為政府債券、金融債券和公司債券233、債券的種類 按發(fā)行主體分，分為政府債券、金融債券和公司債券243、債券的種類 按發(fā)行主體分，分為政府債券、金融債券和公司債券253、債券的種類 按發(fā)行區(qū)域分，分為國內(nèi)債券和國際債券263、債券的種類 按期限長短，分為短期債券、中期債券和長期債券0-1年，短期債券，“Bills”2-10年間，中期債券，“Notes”10年以上，長期債券，“Bonds” 按利息的支付方式分，分為附息債券、貼現(xiàn)債券和普通債券附息債券，

10、附有各種息票的中長期債券貼現(xiàn)債券，按貼現(xiàn)率將債券低于面值的價格出售普通債券，按不低于面值的價格27283、債券的種類 按是否公開發(fā)行分，分為公募債券和私募債券公募債券：證券市場上公開發(fā)行，利率低私募債券：面向特定金融機構(gòu)，利率高 按有無抵押擔(dān)保分，分為信用債券和擔(dān)保債券信用債券：政府債券、金融債券，少數(shù)信用良好的公司亦可發(fā)行信用債券擔(dān)保債券：以抵押財產(chǎn)為擔(dān)保而發(fā)行的債券。 按是否記名分，可分為記名債券和無記名債券 按是否可轉(zhuǎn)換分，可分為可轉(zhuǎn)債與不可轉(zhuǎn)債3、基本要素（1）債券的票面價值 （2）債務(wù)人與債權(quán)人（3）債券的價格（4）償還期限（5）債券利率 4、債券發(fā)行（自學(xué)）P58 決定債券發(fā)行價格

11、的因素債券面額票面利率市場利率債券期限2930 確定債券發(fā)行價格的方法 式中：n 債券期限 t 付息期數(shù) 市場利率 債券發(fā)售時的市場利率 債券利率 債券的票面利率（年利率、名義利率）n1t)市場利率1(每期利息市場利率）1（債券面值tn債券發(fā)行價格31324、債券的信用評級 債券信用評級對于發(fā)行公司和債券投資者都有重要意義。 債券的信用等級 表示債券質(zhì)量的優(yōu)劣，反映債券償本付息能力的強弱和債券投資風(fēng)險的高低。 債券的評級程序 1）發(fā)行公司提出評級申請2）評級機構(gòu)評定債券等級3）評級機構(gòu)跟蹤檢查33 債券的評級方法 進(jìn)行分析判斷，采用定性和定量分析相結(jié)合的方法，一般針對以下幾個方面進(jìn)行分析判斷。

12、1）公司發(fā)展前景2）公司的財務(wù)狀況3）公司債券的約定條件此外，對在外國或國際性證券市場上發(fā)行債券，還要進(jìn)行國際風(fēng)險分析，主要是進(jìn)行政治、社會、經(jīng)濟的風(fēng)險分析，作出定性判斷。4、債券的信用評級債券信用等級表債券信用等級表標(biāo)準(zhǔn)普爾公司標(biāo)準(zhǔn)普爾公司AAAAAA最高級還本付息能力最強，投資風(fēng)險最小AAAA高級很強的還本付息能力，但保證度略低于、投資風(fēng)險略大于AAAA A上中級較強的還本付息能力，但可能受環(huán)境和經(jīng)濟條件的不利影響B(tài)BBBBB中級有足夠的還本付息能力，但經(jīng)濟條件或環(huán)境的不利變化可能導(dǎo)致償付能力的削弱BBBB中下級債券本息的支付能力有限，有一定的投資風(fēng)險B B投機級投機性債券，風(fēng)險較大CCC

13、CCC完全投機級完全投機性債券，風(fēng)險很大CCCC最大投機級投機性最大的債券，風(fēng)險最大C C規(guī)定盈利付息但未能盈利付息一般用于表示未能付息的收益?zhèn)?45、債券籌資優(yōu)缺點（1）優(yōu)點：資金成本較低（稅前列支） 企業(yè)控制權(quán)不變 少納所得稅具有財務(wù)杠桿作用（2）缺點：固定利息支出會使企業(yè)承受一定的風(fēng)險。發(fā)行債券會提高企業(yè)負(fù)債比率，增加企業(yè)風(fēng)險，降低企業(yè)的財務(wù)信譽。債券合約的條款，常常對企業(yè)的經(jīng)營管理有較多的限制，企業(yè)發(fā)行債券在一定程度上約束了企業(yè)從外部籌資的擴展能力。35（三）可轉(zhuǎn)債1、概念可轉(zhuǎn)債是一種可以在特定時間、按特定條件轉(zhuǎn)換為普通股票的企業(yè)債券。2、性質(zhì)債權(quán)性 ：未轉(zhuǎn)之前屬債券，有規(guī)定的利率和

14、期限股權(quán)性 ：持有人可在約定的轉(zhuǎn)換期限內(nèi)按預(yù)定的轉(zhuǎn)換價格將其轉(zhuǎn)換普通股票可轉(zhuǎn)換性：利率低于普通公司債券、債權(quán)人可以回售給發(fā)行人，發(fā)行人可強制贖回債券363、發(fā)行（自學(xué)）P604、優(yōu)缺點（1）優(yōu)點：籌資成本較低（利率低于同一條件下的不可轉(zhuǎn)債的利率，且無籌資費用）便于籌集資金 有利于穩(wěn)定股票價格和減少對每股收益的稀釋 減少籌資中的利益沖突，避免控制權(quán)分散 （2）缺點：股價上揚風(fēng)險 財務(wù)風(fēng)險 喪失低息優(yōu)勢 371、概念融資租賃是承租人為融通資金而向出租人租用租賃物（由出租人出資按承租人要求購買）的租賃。融資租賃是以融物為形式、融資為實質(zhì)的經(jīng)濟行為。2、形式售后租回直接租賃 杠桿租賃 3、優(yōu)缺點383

15、9（四）融資租賃1、租賃的含義 租賃是出租人以收取租金為條件，在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)，將資產(chǎn)租借給承租人使用的一種經(jīng)濟行為。 租賃行為在實質(zhì)上具有借貸屬性，不過它直接涉及的是物而不是錢。 分為經(jīng)營租賃和融資租賃402.租賃的種類及特點 經(jīng)營租賃1）承租企業(yè)根據(jù)需要可隨時向出租人提出租賃資產(chǎn)； 2）租賃期較短，不涉及長期而固定的義務(wù)； 3）在設(shè)備租賃期內(nèi)，如有新設(shè)備出現(xiàn)或不需用租入設(shè)備時，承租企業(yè)可按規(guī)定提前解除租賃合同； 4）出租人提供專門服務(wù)； 5）租賃期滿或合同中止時，租賃設(shè)備由出租人收回。41 融資租賃1）一般由承租企業(yè)向租賃公司提出正式申請，由租賃公司融資購進(jìn)設(shè)備租給承租企業(yè)使用；

16、2）租賃期限較長； 3）租賃合同比較穩(wěn)定； 4）由承租企業(yè)負(fù)責(zé)設(shè)備的維修保養(yǎng)和保險，但無權(quán)自行拆卸改裝；5）租賃期滿時，按事先約定的辦法處置設(shè)備，一般有退還或續(xù)租、留購三種選擇，通常由承租企業(yè)留購。融資租賃與經(jīng)營租賃的區(qū)別對比項目融資租賃（Financial Lease）經(jīng)營租賃（Operational Lease）業(yè)務(wù)原理融資融物為一體無融資特征，只是融物方式租賃目的融通資金，添置設(shè)備暫時性使用，預(yù)防無形損耗風(fēng)險租期較長，相當(dāng)于設(shè)備經(jīng)濟壽命的大部分較短租金包括設(shè)備價款，且以承租人占用融資成本的時間計算租金。只是設(shè)備使用費，以承租人租賃使用物件的時間計算租金契約法律效應(yīng)不可撤銷合同經(jīng)雙方同意課

17、中途租賃標(biāo)的一般為專用設(shè)備通用設(shè)備居多維修與保養(yǎng)專用設(shè)備多為承租人負(fù)責(zé)，通用設(shè)備多為出租人負(fù)責(zé)均為出租人負(fù)責(zé)承租人一般為一人輪流租給多人靈活方便不明顯明顯42租賃分類租賃融資租賃直接投資承租人直接租入資產(chǎn)，付現(xiàn)金售后回租將資產(chǎn)賣掉，再15%回購杠桿租賃只投入部分經(jīng)營租賃服務(wù)性租賃43443.融資租賃的方式 直接租賃融資租賃的典型形式。 售后租回承租企業(yè)因出售資產(chǎn)而獲得了一筆現(xiàn)金，同時因?qū)⑵渥饣囟Ａ袅速Y產(chǎn)的使用權(quán)。 杠桿租賃租賃公司既是出租人又是借資人，既要收取租金又要支付債務(wù)。又被稱為杠桿租賃。4、優(yōu)缺點（1）優(yōu)點：籌資速度快，迅速獲得所需資產(chǎn) 減少設(shè)備陳舊過時遭淘汰的風(fēng)險。籌資風(fēng)險小，融資

18、租賃屬于表外融資，不體現(xiàn)在企業(yè)財務(wù)報表的負(fù)債項目中，且租金稅前扣除，不影響企業(yè)的資信狀況。 融資與融物的結(jié)合，減少了承租企業(yè)直接購買設(shè)備的中間環(huán)節(jié)和費用，有助于迅速形成生產(chǎn)能力。（2）缺點：資金成本高。不一定能享有設(shè)備殘值。如果遇到企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難，固定的定期租金將成為一種沉重的負(fù)擔(dān)45二、短期負(fù)債（一）短期借款1、概念短期借款指企業(yè)向銀行和其他非金融機構(gòu)借入的期限在1年以內(nèi)的借款。 2、種類按借款目的和用途分，可分為生產(chǎn)周轉(zhuǎn)借款、臨時借款、結(jié)算借款等；按借款償還方式分，可分為一次性償還借款和分期償還借款；46按借款利息支付方法分，可分為收款法借款、貼現(xiàn)法借款和加息法借款；按借款有無擔(dān)保分，可分為抵押借款和信用借款 3、優(yōu)缺點（1）優(yōu)點：籌資速度快 籌資富有彈性 籌資成本較低 （2）缺點：籌資風(fēng)險高 短期借款利率波動較大 47（二）商業(yè)信用1、概念商業(yè)信用是指商品交易中延期付款或延期交貨而形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的一種直接信用關(guān)系。 2、形式應(yīng)付賬款 應(yīng)付票據(jù) 預(yù)收賬款