(最新文檔)債務(wù)重組

1、（一）研究背景在 2002 年的 12 月，廣東省深圳市出現(xiàn)了第一例的非典型性肺炎患者，在2003 年，該疫情在全國乃至全世界迅速的蔓延開來，給全球的經(jīng)濟(jì)帶來了致命的打擊，許多公司面臨著銷量下滑，業(yè)績慘淡，甚至出現(xiàn)了債務(wù)危機(jī)，在當(dāng)時，許多公司由于沒有提前做好在面臨著債務(wù)危機(jī)時，怎么將公司的債務(wù)進(jìn)行重組，所以在 2003 年非典爆發(fā)了之后，隨即便出現(xiàn)了全國性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，許多公司清償不了債務(wù)進(jìn)而走向破產(chǎn)，然而許多公司并沒有因此引以為戒。17 年過去了，在這 2020 年年初，這一疫情再一次的席卷了全國，甚至波及到了許多其他的國家，在黨中央政府的號召下，全國人民共同抗疫，提倡少出門、少聚集的理念，許

2、多家庭紛紛響應(yīng)號召，這對許多實體經(jīng)營性質(zhì)的公司帶來了沉重的打擊，例如餐飲業(yè)、 旅游業(yè)、 服務(wù)業(yè)、 電影娛樂傳媒等等行業(yè)，都將面臨著經(jīng)營業(yè)績的下滑，甚至還會出現(xiàn)公司的債務(wù)危機(jī)，在這個時候，公司進(jìn)行合適的債務(wù)重組活動將會給公司帶來逆轉(zhuǎn)財務(wù)危機(jī)的重要作用，因此， 本文就上市公司的債務(wù)重組以及財務(wù)效應(yīng)作為分析，以佳木斯電機(jī)股份有限公司進(jìn)行債務(wù)重組活動為例來進(jìn)行詳細(xì)的說明分析。（二）研究目的及意義1、研究目的隨著我國小康社會的逐步完善以及我國經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，加上市場環(huán)境趨于活躍、 買賣交易越來越景氣，公司進(jìn)行債務(wù)重組也越來越受到重視，公司實現(xiàn)債務(wù)重組的效應(yīng)也越來越得以顯現(xiàn)。通過債務(wù)重組的實現(xiàn)，在公司破產(chǎn)

3、清算的情況之下， 債權(quán)人可以有效的避免應(yīng)收賬款的大量壞賬損失，最大限度的獲取債權(quán)價值； 債權(quán)人也可以通過債務(wù)重組來減少公司的財務(wù)費(fèi)用開支，開啟良性的生產(chǎn)經(jīng)營活動， 改善公司的財務(wù)現(xiàn)狀。本文將以佳木斯電機(jī)股份有限公司實現(xiàn)了債務(wù)重組活動的具體案例為研究對象，對其債務(wù)重組具體過程進(jìn)行詳細(xì)分析，從公司進(jìn)行債務(wù)重組之前以及之后進(jìn)行對比比較分析，探討債務(wù)重組活動對公司財務(wù)效應(yīng)來說是具有積極效應(yīng)還是消極效應(yīng)，從而尋找出一條可供其他公司發(fā)展借鑒的債務(wù)重組之路，使公司能夠通過債務(wù)重組活動來優(yōu)化公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、完善公司內(nèi)部管理控制；使公司明確自身定位，合理制定出符合自身公司的一套完整的債務(wù)重組活動方案，使公司能

4、夠合理運(yùn)用財務(wù)杠桿效應(yīng)，規(guī)范公司運(yùn)營管理制度，這對于社會的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和穩(wěn)定都具有很大的推動作用。2、研究意義本文的研究意義分為兩個方面，一是從理論意義來看，在我國， 大部分學(xué)者對公司債務(wù)重組的研究都集中表現(xiàn)在債務(wù)重組對公司財務(wù)效應(yīng)方面的影響，現(xiàn)階段的研究針對于上市公司進(jìn)行債務(wù)重組的原因以及進(jìn)行債務(wù)重組后對上市公司財務(wù)效應(yīng)的影響，通過對上市公司債務(wù)重組活動的分析來找出公司發(fā)展中存在的資金問題，并通過債務(wù)重組活動來解決上市公司資金緊張的問題，通過這些研究拓展了這個主題的文獻(xiàn)，豐富了債務(wù)重組的案例研究。二是從實踐意義來看，對一些經(jīng)營業(yè)績不是很好的上市公司來說，通常會利用債務(wù)重組作為改善公司經(jīng)營業(yè)績的一

5、種方法，使公司達(dá)到可持續(xù)發(fā)展的有效狀態(tài)。 首先可以利用改變公司收入的方法，從而降低其在市場上的風(fēng)險幾率；其次可以利用調(diào)整公司資產(chǎn)和負(fù)債之間的比例，從而改變公司內(nèi)部資金的比重；同時也可以改善公司的運(yùn)營架構(gòu)，從而加強(qiáng)公司與公司之間的相互融合。本文對上市公司債務(wù)重組進(jìn)行了有效性的研究，通過分析佳木斯電機(jī)股份有限公司的相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)來判斷公司進(jìn)行債務(wù)重組是否能夠取得更好的經(jīng)營業(yè)績，例如佳木斯電機(jī)股份有限公司的盈利能力、償債能力和運(yùn)營能力等財務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)，分析佳木斯電機(jī)股份有限公司在進(jìn)行債務(wù)重組之前以及之后是否能夠改善公司的財務(wù)困境， 并使得公司是否能夠持續(xù)有效的經(jīng)營發(fā)展下去，從根本上解決公司的財務(wù)困境

6、問題，而不是解決短暫的、臨時性的、治標(biāo)不治本的財務(wù)困境問題。（三）相關(guān)概念概述債務(wù)重組又稱債務(wù)重整，是指債權(quán)人在債務(wù)人發(fā)生財務(wù)危機(jī)的情況下，債權(quán)人按照其與債務(wù)人達(dá)成的協(xié)議或者法院的裁定做出讓步的事項。只要修改了原定債務(wù)償還條件的，即債務(wù)重組時確定的債務(wù)償還條件不同于原協(xié)議的，均屬于債務(wù)重組的內(nèi)容。財務(wù)效應(yīng)也叫財務(wù)杠桿效應(yīng)，是指由于固定費(fèi)用的存在而導(dǎo)致的，當(dāng)某一財務(wù)變量以較小幅度變動時，另一相關(guān)變量會以較大幅度變動的現(xiàn)象。簡單來說就是財務(wù)在公司管理中起到了什么作用。（四）文獻(xiàn)綜述1、債務(wù)重組產(chǎn)生的原因王云 （ 2011） 的一項研究指出，債務(wù)重組相對于債權(quán)轉(zhuǎn)讓和債務(wù)追償?shù)绕渌绞絹碚f，能夠使公司

7、更容易的實現(xiàn)收益最大化，將債權(quán)人和債務(wù)人的債務(wù)處理完全分開來，而且還能夠更容易的讓債權(quán)人與債務(wù)人之間達(dá)到合作共贏的作用，對于能夠?qū)崿F(xiàn)公司收益最大化來說，債務(wù)重組這一方法能夠作為公司解決財務(wù)困境的首選方案。與此同時，謝海洋 （ 2011） 對債務(wù)重組的產(chǎn)生做了一系列的分析，其中一項研究表明，許多上市公司在面臨著財務(wù)危機(jī)的時候都會選擇使用債務(wù)重組這一方法來減少公司的財務(wù)危機(jī)，修飾公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)，這也是債務(wù)重組修飾報表數(shù)據(jù)這一方法出現(xiàn)的原因，公司選擇該方法的最終目的就是能夠有效的避免被證監(jiān)會發(fā)出退市公告。陳濤（2014）的一項研究分析發(fā)現(xiàn)，對于絕大多數(shù)的公司來說，選擇債務(wù)重組最根本直接的一個原因

8、就是解決公司的財務(wù)狀況困境和債務(wù)信貸危機(jī)，對于一些想要逆轉(zhuǎn)公司虧損狀態(tài)甚至從中謀取巨額利潤的公司來說， 選擇債務(wù)重組手段的確是許多公司的首選方法。在最近的幾年當(dāng)中，有許許多多的研究人員也紛紛加入到該研究當(dāng)中，郭亦駿和趙超（ 2017） 分析了近十年我國 A股非金融類上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)有一些上市公司在成功的進(jìn)行了債務(wù)重組活動之后，從中獲取了巨額利潤，研究還發(fā)現(xiàn)，這些公司進(jìn)行債務(wù)重組的目的如果是為了避免退市和躲避證監(jiān)會的監(jiān)管，那么這些公司進(jìn)行債務(wù)重組活動的比率與該公司能從中獲取利潤之間呈現(xiàn)正比例關(guān)系。這也是許多公司選擇債務(wù)重組活動的關(guān)鍵性因素。早在二十世紀(jì)七十年代，在美國的財政部門最先開

9、始研究債務(wù)重組有關(guān)的領(lǐng)域， 在當(dāng)時， 財政部門頒發(fā)了美國歷史上第一個關(guān)于債務(wù)重組的意見書。與此同時， Maskin 和 Dewatripont （ 1990）的一項研究中發(fā)現(xiàn)，有一家上市公司由于頻繁的進(jìn)行資產(chǎn)融資而與一家銀行保持著長久的合作關(guān)系，作為債權(quán)人的銀行不可避免的希望能夠全部收回已借出去的貸款，而作為債務(wù)人的上市公司則希望減少債務(wù)積壓的壓力所導(dǎo)致的公司破產(chǎn)，在這個時候，上市公司會選擇進(jìn)行債務(wù)重組活動來解決借貸信用危機(jī)和財務(wù)困境難題，從而使債權(quán)人和債務(wù)人雙方達(dá)到合作共贏的目的。之后Dong-Kyoon Kim（ 2006）通過實際案例分析指出，作為債務(wù)人的上市公司對于是否考慮實施債務(wù)重組

10、活動主要取決于作為銀行等金融機(jī)構(gòu)的債權(quán)人對于債務(wù)人的態(tài)度以及欠款上市公司的財務(wù)業(yè)績績效指標(biāo)的高低程度和借貸信用危機(jī)程度。在最近的幾年當(dāng)中，Yuri Biondi（ 2016） 以 Odette Lienau的研究分析為基礎(chǔ)，將債務(wù)的持續(xù)性與借入的主權(quán)實體相結(jié)合起來，通過一個持續(xù)性的思考，從更寬廣的角度來分析債務(wù)重組這一活動，使債務(wù)的持續(xù)性得以實現(xiàn)，讓債券市場交易和再融資機(jī)制成為持續(xù)不斷的債務(wù)管理特點(diǎn)。2、債務(wù)重組方式的選擇在我國國內(nèi)，有許多的研究學(xué)者對于上市公司選擇什么樣的債務(wù)重組方式能夠使公司消除經(jīng)濟(jì)危機(jī)達(dá)到最好的效果這一目的進(jìn)行了深入的研究探討?；暨_(dá)（ 2013） 通過研究指出，作為一家上

11、市公司來說，其首當(dāng)其沖的任務(wù)就是通過對比分析， 選擇出最適合自己公司的債務(wù)重組活動方式，在選擇合適的債務(wù)重組方法這一階段，公司不僅要比較分析每一個債務(wù)重組方法的優(yōu)勢與短缺，還要結(jié)合自身的經(jīng)營架構(gòu)和財務(wù)形式等方面，選擇出的債務(wù)重組方法還要得到債權(quán)人公司的支持意見。接著王治政（2015）研究分析上交所的數(shù)據(jù)，通過對比不同上市公司選擇不同的債務(wù)重組方法的目的，該研究表明，上市公司以現(xiàn)實狀況為基礎(chǔ)，通過選擇債務(wù)重組的方式來改善公司的財務(wù)困境問題。相比較于國內(nèi)而言，在國外， 許多上市公司在進(jìn)行債務(wù)重組活動時通常情況下都不會選擇債務(wù)減免的方式，而是選擇屬于債務(wù)重組方式當(dāng)中的債務(wù)期限延長手段。Jame（ 2

12、012）進(jìn)行了一項突破性的研究，該研究對象為72 家面臨著財務(wù)困境和債務(wù)信貸危機(jī)的上市公司，這些上市公司為了維持自身的經(jīng)營結(jié)構(gòu)框架，絕大多數(shù)的上市公司通過選擇債務(wù)重組的方式來達(dá)到這一目的，而在這72 家上市公司當(dāng)中約有43 家公司更青睞于債務(wù)期限延期這一方法。二、佳木斯電機(jī)股份有限公司債務(wù)重組案例介紹（一）債務(wù)重組背景債務(wù)重組之前佳木斯電機(jī)股份有限公司在中國交易性平臺是占據(jù)著優(yōu)勢地位的，但這僅僅是一個方面，從財報中不難看出它們近些年都是處于虧損狀態(tài)。企業(yè)為了能夠轉(zhuǎn)移投資者的關(guān)注點(diǎn)，運(yùn)用債務(wù)重組的方法彌補(bǔ)企業(yè)的債務(wù)情況，完善企業(yè)的財務(wù)會計報告，對企業(yè)財務(wù)會計報告中的疏漏和錯誤進(jìn)行補(bǔ)充以及更正，

13、提高企業(yè)的財務(wù)報告內(nèi)容質(zhì)量，使得企業(yè)的財務(wù)會計報告更加富有真實性以及更高的可信度，以達(dá)到企業(yè)高管選擇合適經(jīng)營決策的目的。（二）債務(wù)重組動因分析隨著我國經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深入、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步調(diào)整以及公司上市后，新型的國際商業(yè)環(huán)境，公司債務(wù)重組作為一種資源優(yōu)化配置的有效手段，必將會給我國公司帶來新的發(fā)展機(jī)遇。然而通過對佳木斯電機(jī)股份有限公司的財務(wù)會計報告分析中，不難發(fā)現(xiàn)公司在2015 年和 2016 年連續(xù)兩年的時間里發(fā)生了巨額的虧損， 企業(yè)為了能夠維持正常的經(jīng)營運(yùn)營能力和正常的償債能力，轉(zhuǎn)移投資者以及股東董事會對企業(yè)巨額虧損的關(guān)注度，企業(yè)運(yùn)用債務(wù)重組的方式，以彌補(bǔ)企業(yè)的債務(wù)以及虧損數(shù)額，完善企

14、業(yè)的財務(wù)會計報告，對財務(wù)報告中的一些疏漏和錯誤進(jìn)行補(bǔ)充以及更正，提高企業(yè)財務(wù)會計報告的真實性和可信度，收回投資者以及股東董事會的信任，使債務(wù)重組的模式建立更加具有針對性。1. 債務(wù)重組前，缺乏對公司債務(wù)重組的兼容性評估根據(jù)佳木斯的一份全球性研究報告，指出了增加成功可能性的6 項債務(wù)重組前活動，其中解決債務(wù)重組問題是一個關(guān)鍵性的要素吉姆·柯林斯：從優(yōu)秀到卓越 M 北京：中信出版社，2002： 206-209.。圖 3.1 增加債務(wù)重組成功可能性的6項交易前活動解決債務(wù)重組問題的出發(fā)點(diǎn)就是進(jìn)行必要的公司債務(wù)重組兼容性評估。由于多數(shù)進(jìn)行債務(wù)重組的公司不重視公司債務(wù)重組的存在，特別是債務(wù)重組

15、公司對目標(biāo)公司的具體債務(wù)重組了解較少，而在債務(wù)重組前，又往往重視物質(zhì)化的內(nèi)容，缺少對公司債務(wù)重組的內(nèi)容形式的分析。2. 債務(wù)重組決策與方案實施中忽視了公司債務(wù)重組的重要性由于公司債務(wù)重組理論提出的時間較短，在人們的傳統(tǒng)理念中，公司債務(wù)重組是不能創(chuàng)造出直觀的價值，而在建設(shè)債務(wù)重組中的花費(fèi)卻日益增加，投入和產(chǎn)出不成比例，這使得不少公司漸漸忽視了公司債務(wù)重組的重要性，而繼續(xù)對人力資本、產(chǎn)品開發(fā)、市場銷售等傳統(tǒng)領(lǐng)域保持高投入。通過債務(wù)重組的研究可以幫助公司找到從單一債務(wù)重組模式向多元債務(wù)重組模式轉(zhuǎn)變的有效方法，幫助管理者在債務(wù)重組的環(huán)境中，協(xié)調(diào)不同債務(wù)重組元素對公司組織行為的影響，幫助管理者和員工與來

16、自不同國家、地區(qū)和債務(wù)重組背景的人進(jìn)行有效地溝通。研究也為跨國公司提供有效的解決和克服債務(wù)重組沖突和差異的方法，指導(dǎo)公司形成積極有效的跨越民族、宗教與國界的公司債務(wù)重組， 并使之最終轉(zhuǎn)化為公司的核心競爭力，以達(dá)到公司健康持久發(fā)展的目的。所有這些都表明債務(wù)重組的研究十分重要和有意義。3. 目標(biāo)公司的債務(wù)重組往往不占主導(dǎo)地位在債務(wù)重組中，作為被債務(wù)重組方的公司被稱為目標(biāo)公司。由于債務(wù)重組方采取債務(wù)重組行為的目的不同，在債務(wù)重組過程中占有主導(dǎo)地位，尤其在跨國收購中， 債務(wù)重組公司的主要目標(biāo)是獲得控股權(quán)，而非金融性收益。債務(wù)重組中更多地考慮債務(wù)重組方的要求，甚至完全按照債務(wù)重組方意思行事，忽略了目標(biāo)公

17、司的債務(wù)重組。4. 公司債務(wù)重組目的性不強(qiáng)，急于從債務(wù)重組入手公司債務(wù)重組結(jié)構(gòu)可以劃分為物質(zhì)層、制度層和精神層。精神層是整個公司債務(wù)重組的核心，是公司的員工共同信守的基本信念、價值標(biāo)準(zhǔn)、精神風(fēng)貌和職業(yè)道德。 由于公司債務(wù)重組的隱性特征，在債務(wù)重組中，許多決策者很難把握債務(wù)重組的要點(diǎn)，步驟性不強(qiáng)。對于意識到債務(wù)重組重要性的公司，又會急于對債務(wù)重組進(jìn)行改革，特別是從精神層著手。5. 債務(wù)重組的清算整合問題公司進(jìn)行債務(wù)重組已經(jīng)成為了迫在眉睫的首要任務(wù)，相對于公司進(jìn)行破產(chǎn)清算來說， 公司進(jìn)行債務(wù)重組是一個更好的選擇，加上佳木斯電機(jī)股份有限公司是我國的大型公司，如果大型公司進(jìn)行破產(chǎn)清算的話，這對于我國國

18、有資產(chǎn)的流失以及我國國民經(jīng)濟(jì)將會造成非常大的損失，這一損失的具體數(shù)據(jù)是大到無法估量的， 雖然債務(wù)重組在進(jìn)行的過程當(dāng)中仍然有許多的不足，但這對于我國大型公司來說無疑是最好的選擇。（三）債務(wù)重組實施過程及內(nèi)容佳木斯電機(jī)股份有限公司從2015年開始凈利潤出現(xiàn)了滑鐵盧式的暴跌，該公司的股東凈利潤為-4.47 億元， 相比于2014年下降幅度幾乎高達(dá)8010%， 這已經(jīng)嚴(yán)重超過了上市公司退市風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)，而在2016年，這一情況并沒有發(fā)生好轉(zhuǎn)，該公司依然出現(xiàn)了高達(dá)-4.36 億元的巨額虧損，根據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，該公司在2015年以及2016年連續(xù)兩年凈利潤急劇下滑主要是因為我國下調(diào)了天然氣的價格，加上由于國際

19、原油價格變動這一因素的影響，導(dǎo)致我國石油企業(yè)利益受到損害；由于國內(nèi)外煉油項目的進(jìn)展較為緩慢，導(dǎo)致我國國內(nèi)部分石化項目進(jìn)程緩慢，也使得石化項目對電機(jī)的需求量大大縮減，加上煤炭行業(yè)出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩的狀況，價格以及需求量的競爭更加激烈，這無疑是對電機(jī)的銷售雪上加霜，從而導(dǎo)致了佳木斯電機(jī)股份有限公司的業(yè)績下滑，通過研究2015年以及2016年兩年的財務(wù)會計報告中發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的營業(yè)利潤均為正數(shù)，但是企業(yè)的凈利潤卻均為負(fù)數(shù)，通過分析發(fā)現(xiàn)企業(yè)的非經(jīng)常性損益金額過大，企業(yè)在2017年通過進(jìn)行債務(wù)重組活動，處理了 2015年企業(yè)固定資產(chǎn)處置損失64039.07萬元，違約金104098.61 萬元以及2016年企業(yè)固

20、定資產(chǎn)處置損失2463107.18萬元，違約金114960萬元，債務(wù)重組損失高達(dá) 332433.13萬元，這些非經(jīng)常性損益是導(dǎo)致企業(yè)連續(xù)兩年發(fā)生巨額虧損的重要原因， 處理完以上非經(jīng)常性損益之后，企業(yè)的財務(wù)狀況在2017年出現(xiàn)了轉(zhuǎn)折，實現(xiàn)了企業(yè)的扭虧為盈，在2017年凈利潤高達(dá)1.2億元。根據(jù)上市規(guī)則的規(guī)定，佳木斯電機(jī)股份有限公司在2017年的凈利潤已經(jīng)不再觸及退市風(fēng)險預(yù)警，在2018年 11月 27日開市起，深圳證券交易所撤銷了對佳木斯電機(jī)股份有限公司的退市風(fēng)險警告，并且企業(yè)的股票股份得以上市恢復(fù)。三、佳木斯電機(jī)股份有限公司債務(wù)重組的財務(wù)效應(yīng)分析（一）佳木斯電機(jī)股份有限公司簡介哈爾濱電氣集團(tuán)佳

21、木斯電機(jī)股份有限公司是在深圳證券交易所上市交易的上市公司。公司位于黑龍江省東部中心城市美麗的佳木斯市， 股票簡稱 “佳電股份” ，股票代碼“000922”。公司生產(chǎn)的“飛球 ”牌電機(jī)主要應(yīng)用于石油、化工、 煤炭、 鋼鐵、 冶金、 交通、電力、 航天等領(lǐng)域，產(chǎn)品遍布全國并遠(yuǎn)銷40 多個國家和地區(qū)，為我國航天事業(yè)、衛(wèi)星發(fā)射、核電站、三峽工程、南極長城站、國防建設(shè)等高科技領(lǐng)域提供了卓越驅(qū)動力。（二）債務(wù)重組前后財務(wù)效應(yīng)分析1. 盈利能力分析從 2018 年 1 月 5 日債務(wù)重組后，成本結(jié)構(gòu)研究剖析來看，帶寬成本占收入之比一直在下降。在金融公司的流量在持續(xù)高速的增長的前提下，由2017 年 1月 6

22、 日債務(wù)重組前的45%， 下降至2018年 1 月 5 日債務(wù)重組后的32%。 2018年 1月 5 日債務(wù)重組后佳木斯電機(jī)股份有限公司在寬帶成本方面的協(xié)同效應(yīng)開始顯現(xiàn)。 再根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，在流量數(shù)據(jù)上，佳木斯電機(jī)股份有限公司在第一季度表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)異。佳木斯電機(jī)股份有限公司兩大品牌月度金融瀏覽次數(shù)分別達(dá)41.98億次和 18.01 億次，總接近60 億次，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過競爭對手，以絕對優(yōu)勢保持行業(yè)領(lǐng)先的位置。在帶寬成本方面的節(jié)約上，顯示了債務(wù)重組的成效。在財務(wù)效應(yīng)結(jié)構(gòu)方面，主要從交易前后的資產(chǎn)構(gòu)成、交易前后的負(fù)債構(gòu)成、交易前后的盈利規(guī)模三個方面，來研究剖析佳木斯電機(jī)股份有限公司在債務(wù)重組前后的財務(wù)效應(yīng)結(jié)

23、構(gòu)。一是債務(wù)重組前后的資產(chǎn)構(gòu)成。通過對比較以基準(zhǔn)日佳木斯電機(jī)股份有限公司財政事務(wù)報表以及完成交易之后的債務(wù)重組資產(chǎn)負(fù)債表的對比研究剖析，將其歸納總結(jié)為如表1 所示的數(shù)據(jù)與信息。表 1 債務(wù)重組前后佳木斯電機(jī)股份有限公司資產(chǎn)構(gòu)成比較債務(wù)重組2017 年 1 月 6 日2018 年 1 月 5 日金額占總資產(chǎn)比率（ %）金額占總資產(chǎn)比率（ %）流動資產(chǎn)貨幣資金15738.9811.521728.104.81交易性金融資 產(chǎn)1050.600.771050.600.23應(yīng)收票據(jù)2879.502.13329.500.74應(yīng)收賬款36123.8426.3962575.1013.85預(yù)付款項3789.962

24、.775946.191.32其他應(yīng)收款項2095.251.535350.361.18存貨16131.7811.7863154.1813.98其他流動資產(chǎn)207.270.151022.450.23流動資產(chǎn)合計78017.1756.99164156.4936.34非流動資產(chǎn)長期應(yīng)收款1836.240.41長期股權(quán)投資2355.691.72固定資產(chǎn)37588.2927.46188235.5641.67在建工程10186.227.4417141.693.79無形資產(chǎn)6398.964.7567021.6814.84回歸時間支出5609.901.24商譽(yù)1345.430.984120.580.91長期待攤

25、費(fèi)用718.050.52718.050.16遞延所得稅資 產(chǎn)181.730.132334.160.52其他非流動資 產(chǎn)55.160.12非流動資產(chǎn)合 計58874.3843.01287576.0163.66資產(chǎn)總計136891.55100451732.51100通過表 1 可以看出，在債務(wù)重組之前和債務(wù)重組之后，佳木斯電機(jī)股份有限公司的債務(wù)重組資產(chǎn)得到了很大程度的增長，從原來的136891.55 萬元增長至451732.51 萬元，增幅達(dá)到了229.99%。可見，此次債務(wù)重組交易的完成對于佳木斯電機(jī)股份有限公司的資產(chǎn)規(guī)模的影響十分巨大。另外， 從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)方面來看，此次債務(wù)重組前后的佳木斯電機(jī)股

26、份有限公司的變化和變動債務(wù)重組主要還包括以下幾方面。存貨比率有所上升，其他流動資產(chǎn)等比率均有所下降，如貨幣資產(chǎn)、應(yīng)收賬款等。 其主要原因是由于佳木斯電機(jī)股份有限公司原本的商業(yè)環(huán)境、貨幣資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都相對較好，因此在債務(wù)重組之后，對于佳木斯電機(jī)股份有限公司整體的應(yīng)收賬款、貨幣資金等的所占比率有所降低。固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)所占總資產(chǎn)的比率有所上升。佳木斯電機(jī)股份有限公司本身為技術(shù)密集型公司，在經(jīng)過了多年的專業(yè)技術(shù)債務(wù)重組和積累之后，目前的專利技術(shù)和知識產(chǎn)權(quán)較多，這一方面使得佳木斯電機(jī)股份有限公司的技術(shù)水平和競爭力在同行業(yè)中始終處于領(lǐng)先地位，而佳木斯電機(jī)股份有限公司在完成了債務(wù)重組之后，也便得到了此方面

27、優(yōu)勢；另一方面，佳木斯電機(jī)股份有限公司在技術(shù)等方面的優(yōu)勢，使得佳木斯電機(jī)股份有限公司在完成了對其的債務(wù)重組之后，無形資產(chǎn)的數(shù)量得到增長，所占總資產(chǎn)的比率也有所上升，這對于佳木斯電機(jī)股份有限公司今后的經(jīng)營、管理、推進(jìn)來講都是有益的。二是交易前后的負(fù)債構(gòu)成。通過對交易基準(zhǔn)日佳木斯電機(jī)股份有限公司財務(wù)會計報表與交易完成之后的債務(wù)重組資產(chǎn)負(fù)債表的對比研究剖析，可以清晰的看到佳木斯電機(jī)股份有限公司在交易完成前后的負(fù)債構(gòu)成情況，詳見表2。表 2 債務(wù)重組前后佳木斯電機(jī)股份有限公司負(fù)債結(jié)構(gòu)對比債務(wù)重組2017 年 1 月 6 日2018 年 1 月 5 日金額占總資產(chǎn)比率（ %）金額占總資產(chǎn)比率（ %）流動

28、負(fù)債短期借款17862.5825.4637985.9612.78應(yīng)付票據(jù)2356.693.362356.690.79應(yīng)付賬款38584.3055.0069227.3323.30預(yù)收款項317.260.4512098.644.07應(yīng)付薪酬1227.391.7511390.803.83應(yīng)交稅費(fèi)4115.895.877148.482.42應(yīng)付利息17.430.02227.440.08其他應(yīng)付款1142.241.6349966.5916.82一年內(nèi)到期非 流動負(fù)債2000.002.853138.591.06其他流動負(fù)債5.160.018807.602.96流動負(fù)債合計67628.9496.4202,3

29、84.1368.11非流動負(fù)債長期借款22188.677.47長期應(yīng)付款37.780.01專項應(yīng)付款2137.003.052137.000.72遞延所得稅負(fù) 債389.780.5645007.1815.15其他非流動負(fù) 債25393.388.55非流動負(fù)債合 計2,526.783.694,764.0131.89負(fù)債合計70155.72100297148.14100通過表 2 可以看出，在債務(wù)重組完成之后，佳木斯電機(jī)股份有限公司的負(fù)債總額有了明顯的增長，增幅高達(dá)323.55%， 其中流動負(fù)債占總量的比率有所下降，非流動負(fù)債比率占總量的比率有所上升。流動負(fù)債中的其他應(yīng)付款上升十分明顯，究其原因，主

30、要是由于購買少數(shù)股東股權(quán)所導(dǎo)致的。非流動負(fù)債中的遞延所得稅負(fù)債的金額和比率也有所上升，其原因主要是由于在此次佳木斯電機(jī)股份有限公司債務(wù)重組交易的過程中，評估增值金額相對較大，這些增值的部分都作為應(yīng)納稅額計入到了債務(wù)重組財務(wù)會計報表之中，使得佳木斯電機(jī)股份有限公司的遞延所得稅負(fù)債金額有所增加。總體來看，債務(wù)重組對于佳木斯電機(jī)股份有限公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)的影響較大，既有積極的影響，同時也帶來了一些消極的影響。三是債務(wù)重組前后的盈利規(guī)模。通過對佳木斯電機(jī)股份有限公司債務(wù)重組交易前后的財務(wù)會計報表和債務(wù)重組利潤表的對比研究剖析，能夠看出在債務(wù)重組前后佳木斯電機(jī)股份有限公司盈利規(guī)模的變化，見表3。表 3 債務(wù)

31、重組前后佳木斯電機(jī)股份有限公司盈利能力對比債務(wù)重組2017年 1 月 6日2018年 1 月 5日營業(yè)收入146217.96535772.12營業(yè)成本116174.36427993.62營業(yè)利潤20843.1432338.22利潤總額21391.6739480.73凈利潤17688.8231996.11歸屬于母公司所有者凈15164.4129440.29利潤通過研究剖析可以看出，佳木斯電機(jī)股份有限公司債務(wù)重組之后，使得佳木斯電機(jī)股份有限公司的盈利水平得到了顯著提升。在交易完成之后，佳木斯電機(jī)股份有限公司的營業(yè)收入達(dá)到了535772.12 萬元，相較于交易之前增長了266.42%。交易之后歸佳木

32、斯電機(jī)股份有限公司所有者權(quán)益的凈利潤金額高達(dá)29440.29 萬元，相較于債務(wù)重組之前增長了94.14%?？梢妭鶆?wù)重組前后佳木斯電機(jī)股份有限公司的盈利能力和水平得到了較大程度的改善與提升。2. 營運(yùn)能力研究剖析2018 年營運(yùn)費(fèi)用環(huán)比下降22.62%，這其中主要由于業(yè)務(wù)受到影響導(dǎo)致的費(fèi)用急劇下降。而后盡管營收恢復(fù)但是費(fèi)用并未出現(xiàn)大幅的增長。與此同時，2018年 1 月 5 日債務(wù)重組后的佳木斯電機(jī)股份有限公司費(fèi)用較去年同期下降52.38%。從環(huán)比同比走勢圖可以看出，2018 年 1 月 5 日債務(wù)重組后的佳木斯電機(jī)股份有限公司的費(fèi)用增長得到了治理管控，趨勢放緩。這要得益于集團(tuán)銷售平臺，在確保營

33、業(yè)收入的同時節(jié)約營銷費(fèi)用。集團(tuán)著眼于未來經(jīng)營需要，加大了對研發(fā)的投入，希望能開創(chuàng)新特色，打造品牌新形象。使得2018 年 1 月 5 日債務(wù)重組后的佳木斯電機(jī)股份有限公司迅速實現(xiàn)盈利的目標(biāo)。公司的運(yùn)營能力決定了公司實現(xiàn)利潤的能力。商業(yè)的本質(zhì)就是實現(xiàn)盈利，公司的債務(wù)重組活動歸根結(jié)底就是公司創(chuàng)造更多利潤而進(jìn)行的一項活動，通過對公司運(yùn)營能力的評估可以了解公司的資金狀況，資產(chǎn)配置效率以及管理者的決策水平。 下面選取應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)負(fù)債率三個指標(biāo)來衡量公司的運(yùn)營能力。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，反映的是公司的收現(xiàn)速度。存貨周轉(zhuǎn)率，反映的是公司銷貨能力，只要是盈利公司，銷貨能力越強(qiáng)，則創(chuàng)造的利潤越多。

34、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，又稱投資周轉(zhuǎn)率，反映的是公司總資產(chǎn)的利用效率，這一比值越高，表示公司的投資效率越高，盈利能力越強(qiáng)，反之亦然。在充分了解佳木斯電機(jī)股份有限公司債務(wù)重組前后財務(wù)會計結(jié)構(gòu)的變化的基礎(chǔ)之上，通過對資產(chǎn)營運(yùn)能力、償債能力以及未來盈利能力的研究剖析，進(jìn)一步了解佳木斯電機(jī)股份有限公司債務(wù)重組前后的財政事務(wù)能力。一是債務(wù)重組前后的資產(chǎn)營運(yùn)能力。根據(jù)佳木斯電機(jī)股份有限公司在債務(wù)重組之前和債務(wù)重組之后的資產(chǎn)負(fù)債表的有關(guān)數(shù)據(jù)，能夠通過計算得出佳木斯電機(jī)股份有限公司在債務(wù)重組前后的資產(chǎn)營運(yùn)能力的有關(guān)指標(biāo)。例如存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率以及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，詳見表4。表 4 佳木斯電機(jī)股份有限公司債務(wù)重組前后

35、營運(yùn)能力指標(biāo)對比債務(wù)重組2017年 1 月 6日2018年 1 月 5日存貨周轉(zhuǎn)率6.787.20應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率4.058.56總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.071.19可見， 在債務(wù)重組交易完成之后，佳木斯電機(jī)股份有限公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有了一定的上升，但是上升的幅度并不大，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率以及存貨周轉(zhuǎn)率也呈現(xiàn)出了不同程度的上升，其中應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的上升幅度較為明顯，體現(xiàn)出了佳木斯電機(jī)股份有限公司在資產(chǎn)營運(yùn)能力方面的提升。二是交易前后的償債能力。對交易前后的財務(wù)效應(yīng)指標(biāo)進(jìn)行計算和研究剖析。例如流動比率、速動比率以及資產(chǎn)負(fù)債率。佳木斯電機(jī)股份有限公司在債務(wù)重組交易前后的償債能力的變化詳見表5。表 5 債務(wù)重組前

36、后佳木斯電機(jī)股份有限公司償債能力對比債務(wù)重組2017年 1 月 6日2018年 1 月 5日流動比率1.150.81速動比率0.920.5資產(chǎn)負(fù)債率51.25%65.78%通過對比研究剖析可以看出，在債務(wù)重組之前和之后，佳木斯電機(jī)股份有限公司的流動比率與速動比率均有一定程度的降低，但是資產(chǎn)負(fù)債率卻有所上升。究其原因，是因為在債務(wù)重組之前，佳木斯電機(jī)股份有限公司就采用較高的財務(wù)效應(yīng)杠桿來進(jìn)行內(nèi)部財政事務(wù)能力的調(diào)節(jié)，使得佳木斯電機(jī)股份有限公司的經(jīng)營模式與其所處的經(jīng)營環(huán)境能夠相適應(yīng)。此種依靠財務(wù)效應(yīng)杠桿來調(diào)節(jié)自身財政事務(wù)能力的方式，雖然對于佳木斯電機(jī)股份有限公司本身的推進(jìn)以及與環(huán)境的相適應(yīng)能夠起到積

37、極的影響和作用，但是對于債務(wù)重組之后的佳木斯電機(jī)股份有限公司的財務(wù)效應(yīng)指標(biāo)以及整體財政事務(wù)能力是較為不利的。雖然整體的資產(chǎn)負(fù)債率相對較高，但是就具體實踐運(yùn)營情況來看，佳木斯電機(jī)股份有限公司在近幾年的推進(jìn)時間內(nèi)，交易性平臺占有量較為穩(wěn)定，每年都有固定數(shù)量的訂單完成，使得佳木斯電機(jī)股份有限公司的銷售收入始終保持著增長的態(tài)勢，因此并沒有出現(xiàn)實質(zhì)性的財務(wù)效應(yīng)不確定性因素。但是從長遠(yuǎn)推進(jìn)的角度考慮，認(rèn)為在今后的經(jīng)營推進(jìn)過程中，特別是佳木斯電機(jī)股份有限公司完成了債務(wù)重組交易之后，佳木斯電機(jī)股份有限公司應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)對佳木斯電機(jī)股份有限公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，降低財政事務(wù)成本，如通過收益留存、增資等方式，來完善佳

38、木斯電機(jī)股份有限公司的財政事務(wù)結(jié)構(gòu)。除此之外，在今后的經(jīng)營管理過程中，由于此次債務(wù)重組交易將進(jìn)行配套融資，在實施融資之后，可能會對短期內(nèi)的財政事務(wù)壓力起到一定的緩解作用，從而提升整體的償債能力，降低在經(jīng)營過程中可能出現(xiàn)的財務(wù)效應(yīng)不確定性因素。三是交易前后的未來盈利能力。在交易完成之后，佳木斯電機(jī)股份有限公司在汽車零部件產(chǎn)業(yè)的競爭力得到了進(jìn)一步提升，產(chǎn)品的種類、數(shù)量、 系列等都有所優(yōu)化。 由于之前佳木斯電機(jī)股份有限公司的口碑信譽(yù)、產(chǎn)品債務(wù)重組、營運(yùn)能力、 銷售渠道等方面所具備的顯著的優(yōu)勢，在債務(wù)重組之后都與佳木斯電機(jī)股份有限公司的內(nèi)部資源與優(yōu)勢實現(xiàn)了進(jìn)一步的債務(wù)重組與優(yōu)化，因此可以說佳木斯電機(jī)股

39、份有限公司在完成債務(wù)重組之后的全球化競爭力得到了顯著提升，為今后佳木斯電機(jī)股份有限公司全球化戰(zhàn)略的實現(xiàn)奠定了堅實的基礎(chǔ)。通過佳木斯電機(jī)股份有限公司的債務(wù)重組交易，使佳木斯電機(jī)股份有限公司的全球資源實現(xiàn)了合理配置， 同時還能夠利用不同國家和地區(qū)的資本之間的差異，形成了佳木斯電機(jī)股份有限公司全球資本的高效運(yùn)作模式。為確保數(shù)據(jù)更加準(zhǔn)確、客觀的了解佳木斯電機(jī)股份有限公司在交易前后的未來盈利能力的變化，針對全面灘薄凈資產(chǎn)收益率、 毛利率、 銷售凈利率、全面攤薄每股收益等幾個指標(biāo)的計算與對比進(jìn)行呈現(xiàn)，見表6。表 6 債務(wù)重組交易前后的佳木斯電機(jī)股份有限公司未來盈利能力的對比債務(wù)重組2017年 1 月 6日

40、2018年 1 月 5日全面攤薄凈資產(chǎn)收益率20.6426.82銷售毛利率20.1220.55銷售凈利率5.9712.1全面攤薄每股收益0.390.51通過表 6可以看出，在佳木斯電機(jī)股份有限公司完成了債務(wù)重組之后，銷售毛利率基本沒有發(fā)生大的改變，但是銷售凈利率有了明顯的上升，從原來的 5.97%上升至 12.1%，全面攤薄凈資產(chǎn)收益率也出現(xiàn)了增長，從原來的20.64%上升至26.82%。 究其原因，主要是因為佳木斯電機(jī)股份有限公司在完成了債務(wù)重組之后，得到了原來佳木斯電機(jī)股份有限公司資產(chǎn)的盈利能力。除此之外，從國內(nèi)競爭力的角度來看，佳木斯電機(jī)股份有限公司將佳木斯電機(jī)股份有限公司在公司交易性平臺中的部分產(chǎn)品引入到了國內(nèi)交易性平臺之中，一方面能夠提升佳木斯電機(jī)股份有限公司在國內(nèi)汽車零部件交易性平臺中的口碑、信譽(yù)以及交易性平臺占有率，另一方面也能夠?qū)⒓涯舅闺姍C(jī)股份有限公司所具備的先進(jìn)技術(shù)和高端技術(shù)引入到國內(nèi)交易性平臺。進(jìn)一步豐富了佳木斯電機(jī)股份有限公司在國內(nèi)汽車零部件交易性平臺中的產(chǎn)品類型