第七章不確定性分析

1、第七章第七章 不確定性分析不確定性分析 主要內(nèi)容主要內(nèi)容n7.17.1盈虧平衡分析盈虧平衡分析n7.2 7.2 敏感性分析敏感性分析n7.3 7.3 概率分析概率分析n7.4 7.4 風(fēng)險分析風(fēng)險分析7.1 7.1 盈虧平衡分析盈虧平衡分析 盈虧平衡點產(chǎn)量與項目設(shè)計的生盈虧平衡點產(chǎn)量與項目設(shè)計的生產(chǎn)能力之間的差距越小，說明項目的產(chǎn)能力之間的差距越小，說明項目的風(fēng)險越大，項目容易受生產(chǎn)（銷售）風(fēng)險越大，項目容易受生產(chǎn)（銷售）水平變化的影響。盈虧平衡點越低，水平變化的影響。盈虧平衡點越低，表明項目適應(yīng)市場變化的能力越大，表明項目適應(yīng)市場變化的能力越大，抗風(fēng)險能力越強?？癸L(fēng)險能力越強。n項目抗風(fēng)險能

2、力的大小可以用經(jīng)營安全率反映項目抗風(fēng)險能力的大小可以用經(jīng)營安全率反映經(jīng)營安全率經(jīng)營安全率=1=1 BEPBEPi i （73）（74）n式中：式中：Q0 項目的設(shè)計生產(chǎn)能力項目的設(shè)計生產(chǎn)能力 Q*盈虧平衡點的產(chǎn)量盈虧平衡點的產(chǎn)量 BEPi盈虧平衡生產(chǎn)能力利用率盈虧平衡生產(chǎn)能力利用率%100)(%10000*QVPFQQBEPi盈虧平衡分析的局限性盈虧平衡分析的局限性n（1）盈虧平衡分析建立在生產(chǎn)量等于銷售量）盈虧平衡分析建立在生產(chǎn)量等于銷售量的基礎(chǔ)上，即假設(shè)生產(chǎn)的產(chǎn)品全部能銷售出去，的基礎(chǔ)上，即假設(shè)生產(chǎn)的產(chǎn)品全部能銷售出去，這與現(xiàn)實不符；這與現(xiàn)實不符；n（2）盈虧平衡分析所使用的數(shù)據(jù)是以類似項

3、）盈虧平衡分析所使用的數(shù)據(jù)是以類似項目正常年份的歷史數(shù)據(jù)修正得出的，數(shù)據(jù)精度目正常年份的歷史數(shù)據(jù)修正得出的，數(shù)據(jù)精度不高。不高。7.2 敏感性分析敏感性分析n7.2.1 7.2.1 概念概念 敏感性分析是在確定性分析基礎(chǔ)敏感性分析是在確定性分析基礎(chǔ)上，進一步分析不確定性因素對投資上，進一步分析不確定性因素對投資項目的最終經(jīng)濟效果指標（如凈現(xiàn)值項目的最終經(jīng)濟效果指標（如凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率等）的影響及其影響程和內(nèi)部收益率等）的影響及其影響程度。度。n不確定性因素一般可選擇主要參數(shù)不確定性因素一般可選擇主要參數(shù)（諸如銷售收入、經(jīng)營成本、生產(chǎn)能（諸如銷售收入、經(jīng)營成本、生產(chǎn)能力、初始投資等）進行分析。

4、力、初始投資等）進行分析。n若參數(shù)的小幅度變化能導(dǎo)致最終經(jīng)濟若參數(shù)的小幅度變化能導(dǎo)致最終經(jīng)濟效果指標的較大變化，則稱此參數(shù)為效果指標的較大變化，則稱此參數(shù)為敏感性因素，反之則稱為非敏感性因敏感性因素，反之則稱為非敏感性因素。素。 （1 1） 確定分析指標確定分析指標（2 2） 選定待分析的不確定性因素，選定待分析的不確定性因素， 設(shè)定其變化范圍設(shè)定其變化范圍（3 3） 計算不確定性因素變動對分析指標計算不確定性因素變動對分析指標 影響程度影響程度（4 4） 確定敏感因素確定敏感因素7.2.2 7.2.2 步驟步驟n某公司有一個生產(chǎn)電瓶車的投資方案，某公司有一個生產(chǎn)電瓶車的投資方案，其估算的現(xiàn)金

5、流量見表其估算的現(xiàn)金流量見表7-17-1。由于對未。由于對未來影響經(jīng)濟分析的某些因素把握不大，來影響經(jīng)濟分析的某些因素把握不大，投資額、經(jīng)營成本和產(chǎn)品價格均有可投資額、經(jīng)營成本和產(chǎn)品價格均有可能在能在20%20%的范圍內(nèi)變動。設(shè)基準折現(xiàn)的范圍內(nèi)變動。設(shè)基準折現(xiàn)率為率為10%10%，不考慮企業(yè)所得稅，請分別，不考慮企業(yè)所得稅，請分別就上述就上述3 3個因素做敏感性分析。個因素做敏感性分析。 例例 7-1電瓶車項目現(xiàn)金流量表電瓶車項目現(xiàn)金流量表 單位：萬元單位：萬元 年份年份12-1011投資投資10000銷售收入銷售收入1560015600經(jīng)營成本經(jīng)營成本1220012200期末資產(chǎn)殘值期末資產(chǎn)

6、殘值1000凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量-1000034004400 變動率變動率不確定不確定因素因素-20%-10%0+10%+20%投資額投資額12070.2911161.1910252.099342.998433.89經(jīng)營成本經(jīng)營成本23882.0917067.0910252.093437.09-3377.91產(chǎn)品價格產(chǎn)品價格-7176.311537.8910252.0918966.2927680.49n解：不確定因素的變動對方案凈現(xiàn)值的影響結(jié)果解：不確定因素的變動對方案凈現(xiàn)值的影響結(jié)果（單位：萬元）（單位：萬元）敏感性分析圖n可以看出產(chǎn)品價格與經(jīng)營成本都是本方案的敏可以看出產(chǎn)品價格與經(jīng)營成本都

7、是本方案的敏感因素。因此，在選擇本方案作為項目決策之感因素。因此，在選擇本方案作為項目決策之前，應(yīng)對產(chǎn)品價格與經(jīng)營成本可能變動的范圍前，應(yīng)對產(chǎn)品價格與經(jīng)營成本可能變動的范圍進行估算。進行估算。n如果產(chǎn)品價格下降幅度超過如果產(chǎn)品價格下降幅度超過11.76%11.76%，則本方案，則本方案不可行；如果經(jīng)營成本上升幅度超過不可行；如果經(jīng)營成本上升幅度超過15.04%15.04%，則本方案不可行。則本方案不可行。 7.2.37.2.3敏感性分析的局限性敏感性分析的局限性 n各個不確定性因素變動的可能性都不各個不確定性因素變動的可能性都不相同，敏感性分析只能確定敏感性因相同，敏感性分析只能確定敏感性因素

8、，但無法明確不確定性因素的變化素，但無法明確不確定性因素的變化引起項目經(jīng)濟指標變動的可能性的大引起項目經(jīng)濟指標變動的可能性的大小。為了解決此問題，需要進行概率小。為了解決此問題，需要進行概率分析。分析。 7.3 7.3 概率分析概率分析n7.3.1 概念概念 一種利用概率值定量研究預(yù)測不確定性因一種利用概率值定量研究預(yù)測不確定性因素對項目經(jīng)濟指標影響的方法。素對項目經(jīng)濟指標影響的方法。n（1）概率估算方法）概率估算方法 分為客觀概率分析和主觀概率分析。分為客觀概率分析和主觀概率分析。n（2）概率分布）概率分布 概率分析就是在對參數(shù)分布進行概率估計概率分析就是在對參數(shù)分布進行概率估計的基礎(chǔ)上，計

9、算反映項目經(jīng)濟效果指標的期望的基礎(chǔ)上，計算反映項目經(jīng)濟效果指標的期望值、累計概率、標準差及離差系數(shù)等來反映方值、累計概率、標準差及離差系數(shù)等來反映方案的風(fēng)險程度。案的風(fēng)險程度。 7.3.2 7.3.2 投資方案經(jīng)濟效果的概率描述投資方案經(jīng)濟效果的概率描述n完整的描述一個隨機變量，需要確定其概率分完整的描述一個隨機變量，需要確定其概率分布的類型和參數(shù)。布的類型和參數(shù)。n常用的概率分布是正態(tài)分布與均勻分布。常用的概率分布是正態(tài)分布與均勻分布。n想要反映方案的經(jīng)濟效果需要計算經(jīng)濟指標的想要反映方案的經(jīng)濟效果需要計算經(jīng)濟指標的期望值、標準差與離散系數(shù)。期望值、標準差與離散系數(shù)。 n（1） 經(jīng)濟效果的期

10、望值經(jīng)濟效果的期望值n投資方案經(jīng)濟效果的期望值是指在一定概率分投資方案經(jīng)濟效果的期望值是指在一定概率分布下，投資效果所能達到的概率平均值。其一布下，投資效果所能達到的概率平均值。其一般表達式為：般表達式為： （75）n其中：其中：E(x)變量的期望值；變量的期望值； xi變量的第個值；變量的第個值； pi變量的取值概率；變量的取值概率；niiipxxE1)(n（2）經(jīng)濟效果的標準差）經(jīng)濟效果的標準差n標準差反映了一個隨機變量實際值與期望值偏標準差反映了一個隨機變量實際值與期望值偏離的程度。應(yīng)用在經(jīng)濟效果這一變量上，則反離的程度。應(yīng)用在經(jīng)濟效果這一變量上，則反映了投資方案風(fēng)險的大小。其一般表達式

11、為：映了投資方案風(fēng)險的大小。其一般表達式為： （76）n其中：其中： 變量變量x的標準差。的標準差。 niiixExp12n（3）經(jīng)濟效果的離散系數(shù)）經(jīng)濟效果的離散系數(shù) n引入離散系數(shù)以消除期望值對離散程度的影響，引入離散系數(shù)以消除期望值對離散程度的影響，其一般表達式為：其一般表達式為： （77）n其中：其中：C 離散系數(shù)。離散系數(shù)。n對于期望值相同的方案，標準差較小的方案風(fēng)對于期望值相同的方案，標準差較小的方案風(fēng)險較??；對于期望值不同的方案，離散系數(shù)較險較??；對于期望值不同的方案，離散系數(shù)較小的方案風(fēng)險較小。小的方案風(fēng)險較小。 xExC7.3.3 投資方案概率分析的應(yīng)用投資方案概率分析的應(yīng)用

12、n（1）根據(jù)期望值進行風(fēng)險決策）根據(jù)期望值進行風(fēng)險決策n概率分析的基本方法是計算項目凈現(xiàn)值的期望概率分析的基本方法是計算項目凈現(xiàn)值的期望值及凈現(xiàn)值大于或等于零時的累計概率。值及凈現(xiàn)值大于或等于零時的累計概率。n以期望值原則為基礎(chǔ)的風(fēng)險決策方法有矩陣法以期望值原則為基礎(chǔ)的風(fēng)險決策方法有矩陣法和決策樹法兩種。和決策樹法兩種。一般概率分析的步驟為：一般概率分析的步驟為：n（1）列出各種要考慮的不確定性因素（敏感）列出各種要考慮的不確定性因素（敏感性因素）；性因素）；n（2）設(shè)想各不確定性因素可能發(fā)生的事件；）設(shè)想各不確定性因素可能發(fā)生的事件；n（3）確定不確定性因素發(fā)生變化的幾率（即）確定不確定性因

13、素發(fā)生變化的幾率（即概率）的大小，注意各種不確定性因素可能發(fā)概率）的大小，注意各種不確定性因素可能發(fā)生情況的概率之和必須等于生情況的概率之和必須等于1；n（4）分別求出各種可能發(fā)生事件的凈現(xiàn)值、）分別求出各種可能發(fā)生事件的凈現(xiàn)值、加權(quán)凈現(xiàn)值即凈現(xiàn)值的期望值；加權(quán)凈現(xiàn)值即凈現(xiàn)值的期望值；n（5）計算凈現(xiàn)值大于或等于量的累積概率。）計算凈現(xiàn)值大于或等于量的累積概率。n例例 某小型改建項目需投資某小型改建項目需投資100萬元，如當(dāng)年萬元，如當(dāng)年就能投產(chǎn)，投產(chǎn)后的年凈收益為就能投產(chǎn)，投產(chǎn)后的年凈收益為45萬、萬、38萬、萬、33萬元的概率分別為萬元的概率分別為0.2，0.5和和0.3；在每一；在每一收

14、入水平下的生產(chǎn)期為收入水平下的生產(chǎn)期為3年和年和4年的概率分別為年的概率分別為0.4和和0.6。設(shè)折現(xiàn)率為。設(shè)折現(xiàn)率為10%，試求項目凈現(xiàn)，試求項目凈現(xiàn)值的期望值和大于等于零的累計概率。值的期望值和大于等于零的累計概率。 n解：根據(jù)以上數(shù)據(jù)所畫出的決策樹如下所示。解：根據(jù)以上數(shù)據(jù)所畫出的決策樹如下所示。 n（2）根據(jù)方差與離散系數(shù)進行風(fēng)險決策）根據(jù)方差與離散系數(shù)進行風(fēng)險決策 當(dāng)兩個方案在某一指標的期望值相等，當(dāng)兩個方案在某一指標的期望值相等，則需要根據(jù)方差進行決策。則需要根據(jù)方差進行決策。 當(dāng)期望值不等時，還需要計算離散系當(dāng)期望值不等時，還需要計算離散系數(shù)進行決策。數(shù)進行決策。7.4 風(fēng)險分析

15、風(fēng)險分析n7.4.1 風(fēng)險分析的概念風(fēng)險分析的概念n辨識和估計風(fēng)險，并對風(fēng)險的結(jié)果進行辨識和估計風(fēng)險，并對風(fēng)險的結(jié)果進行評價，為風(fēng)險管理計劃的制定和實施提評價，為風(fēng)險管理計劃的制定和實施提供依據(jù)。供依據(jù)。n目的：查明項目在哪些方面、哪些地方、目的：查明項目在哪些方面、哪些地方、什么時候會出現(xiàn)問題，哪些地方潛藏著什么時候會出現(xiàn)問題，哪些地方潛藏著風(fēng)險；在查明風(fēng)險的基礎(chǔ)上提出減少風(fēng)風(fēng)險；在查明風(fēng)險的基礎(chǔ)上提出減少風(fēng)險的各種行動路線和方案。險的各種行動路線和方案。n風(fēng)險分析不僅僅是簡單的風(fēng)險辨識、估風(fēng)險分析不僅僅是簡單的風(fēng)險辨識、估計與評價，而是一項復(fù)雜的風(fēng)險管理過計與評價，而是一項復(fù)雜的風(fēng)險管理過

16、程。程。 7.4.2 7.4.2 風(fēng)險分析的內(nèi)容風(fēng)險分析的內(nèi)容風(fēng)險識別風(fēng)險估計風(fēng)險評價風(fēng)險來自何方？風(fēng)險來自何方？風(fēng)險事項可歸于哪一類？風(fēng)險事項可歸于哪一類？該風(fēng)險事項的后果有多嚴重？該風(fēng)險事項的后果有多嚴重？項目的哪一部分會遭受風(fēng)險？項目的哪一部分會遭受風(fēng)險？風(fēng)險發(fā)生的可能性有多大？風(fēng)險發(fā)生的可能性有多大？ 哪些是可以接受的？哪些是可以接受的？哪些做法會使項目遭受風(fēng)險？哪些做法會使項目遭受風(fēng)險？這樣的做法是否能被接受？這樣的做法是否能被接受？有別的做法可以避免該風(fēng)險嗎？有別的做法可以避免該風(fēng)險嗎？風(fēng)險識別風(fēng)險估計風(fēng)險識別風(fēng)險估計風(fēng)險識別風(fēng)險評價風(fēng)險評價風(fēng)險估計風(fēng)險估計風(fēng)險識別風(fēng)險識別（1 1

17、）風(fēng)險識別）風(fēng)險識別n風(fēng)險識別是風(fēng)險分析的基礎(chǔ)，其目的是通風(fēng)險識別是風(fēng)險分析的基礎(chǔ)，其目的是通過系統(tǒng)、全面地分析與考察，發(fā)現(xiàn)導(dǎo)致項過系統(tǒng)、全面地分析與考察，發(fā)現(xiàn)導(dǎo)致項目風(fēng)險的風(fēng)險源，找出潛在的各種風(fēng)險因目風(fēng)險的風(fēng)險源，找出潛在的各種風(fēng)險因素，判斷其發(fā)生的可能性及對項目的影響素，判斷其發(fā)生的可能性及對項目的影響程度。程度。 n經(jīng)濟風(fēng)險的來源經(jīng)濟風(fēng)險的來源n建設(shè)項目的經(jīng)濟風(fēng)險主要來源于法律法規(guī)建設(shè)項目的經(jīng)濟風(fēng)險主要來源于法律法規(guī)及宏觀政策、市場供需的變化、資源開發(fā)及宏觀政策、市場供需的變化、資源開發(fā)與利用的成本、數(shù)量及品質(zhì)的變化、技術(shù)與利用的成本、數(shù)量及品質(zhì)的變化、技術(shù)的可靠性、工程地質(zhì)和水文地質(zhì)

18、條件的變的可靠性、工程地質(zhì)和水文地質(zhì)條件的變化、融資方案、組織設(shè)計與管理、公共配化、融資方案、組織設(shè)計與管理、公共配套設(shè)施及社會其他方面。套設(shè)施及社會其他方面。n經(jīng)濟風(fēng)險的因素：經(jīng)濟風(fēng)險的因素：項目收益風(fēng)險項目收益風(fēng)險 建設(shè)風(fēng)險建設(shè)風(fēng)險 融資風(fēng)險融資風(fēng)險 建設(shè)期風(fēng)險建設(shè)期風(fēng)險 運營成本費用風(fēng)險運營成本費用風(fēng)險 法律法規(guī)及政策風(fēng)險法律法規(guī)及政策風(fēng)險 n風(fēng)險識別的方法風(fēng)險識別的方法 問卷調(diào)查、專家調(diào)查和情景分析等問卷調(diào)查、專家調(diào)查和情景分析等 （2 2）風(fēng)險估計）風(fēng)險估計n風(fēng)險估計又稱為風(fēng)險估算，它是在風(fēng)險風(fēng)險估計又稱為風(fēng)險估算，它是在風(fēng)險識別之后，通過定量分析的方法測度風(fēng)識別之后，通過定量分析的方法測度風(fēng)險事件發(fā)生的可能性及其對項目的影響險事件發(fā)生的可能性及其對項目的影響程度的一項工作。通常需要經(jīng)過風(fēng)險事程度的一項工作。通常需要經(jīng)過風(fēng)險事件的概率估計和概率分布兩個步驟完成。件的概率估計和概率分布兩個步驟完成。（3 3）風(fēng)險評價）風(fēng)險評價n概念：風(fēng)險評價是在風(fēng)險識別和估計的基礎(chǔ)上，概念：風(fēng)險評價是在風(fēng)險識別和估計的基礎(chǔ)上，通過建立風(fēng)險系統(tǒng)評價模型，確定可能導(dǎo)致的損通過