企業(yè)融資決策ppt課件

1、：t./ ；:；2l從融資與投資、收益分配的關(guān)系來看，融資為投資提供了根底和前提，沒有資金的籌集就無法進(jìn)展資金的投放。融資的數(shù)量與構(gòu)造直接影響企業(yè)效益的好壞，進(jìn)而影響企業(yè)收益分配。因此，可以說，融資在財(cái)務(wù)管理中處于極其重要的位置。l企業(yè)的資金可以從多種渠道，用多種方式來籌集。不同渠道的資金，其運(yùn)用時(shí)間的長短、附加條件的限制、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小和資金本錢的高低各不一樣。這就要求企業(yè)在融資時(shí)，不僅要從數(shù)量上滿足消費(fèi)運(yùn)營之所需，而且要思索各種融資方式給企業(yè)帶來的資金本錢的大小和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的高低，以便選擇最正確資本構(gòu)造，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的總體目的。l 融資是企業(yè)理財(cái)?shù)钠瘘c(diǎn)，融資管理是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的一項(xiàng)最原

2、始最根本的內(nèi)容，并貫穿于企業(yè)財(cái)務(wù)管理的全過程。本章將主要引見企業(yè)融資的目的和原那么、融資渠道和方式及資金需求量的預(yù)測。企業(yè)融資的目的是以較低的本錢為企業(yè)具有較高投資報(bào)答的投資工程籌措到足夠的資金。詳細(xì)而言，企業(yè)融資的動(dòng)機(jī)有以下四種。一企業(yè)設(shè)立的需求二企業(yè)擴(kuò)張和開展的需求三企業(yè)歸還債務(wù)的需求四企業(yè)調(diào)整資本構(gòu)造的需求一分析科研消費(fèi)運(yùn)營情況，合理預(yù)測資金需求量二合理安排資金的籌集時(shí)間，適時(shí)獲得所需資金三了解融資渠道和資金市場，仔細(xì)選擇資金來源四研討各種融資方式，選擇最正確資金構(gòu)造 l短期融資短期融資l信譽(yù)融資信譽(yù)融資l短期貸款短期貸款l貼現(xiàn)貼現(xiàn)l抵押等抵押等l長期融資長期融資l長期債券長期債券l發(fā)行

3、股票發(fā)行股票l長期應(yīng)付款長期應(yīng)付款 融資渠道處理的是資金來源問題，融資方式處理的是經(jīng)過什么方式獲得資金的問題，二者之間有著親密的聯(lián)絡(luò)。同一融資渠道的資金往往可以采用不同的方式獲得，一定的融資方式既能夠只適用于某一特定的融資渠道，也能夠適用于不同的融資渠道，企業(yè)在進(jìn)展融資決策時(shí)，應(yīng)仔細(xì)分析各種融資渠道和融資方式的特點(diǎn)及適用性，尋求兩者的最正確對(duì)應(yīng)。 一般而言，企業(yè)常用籌資渠道與籌資方式的對(duì)應(yīng)關(guān)系可用表表示。 表 籌資渠道與籌資方式的對(duì)應(yīng)關(guān)系 方式 吸收直 發(fā)行 金融機(jī) 發(fā)行 融資 商業(yè) 企業(yè)內(nèi) 渠道 接投資 股票 構(gòu)貸款 債券 租賃 信用 部積累 國家財(cái)政資金 銀行信貸資金 非銀行金融機(jī)構(gòu)資金

4、其他法人單位資金 居民個(gè)人資金 企業(yè)自留資金 境外資金 隨著金融市場的迅速開展，現(xiàn)代社會(huì)中公司的融資渠道越來越多。本書中，公司的資金來源還可按不同的劃分規(guī)范做如下分類。第一，按照公司資金來源性質(zhì)的不同，可將全部資金來源分為權(quán)益資金和借入資金兩大類。第二，按照公司籌集資金可運(yùn)用時(shí)間的長短，可將全部資金分為短期資金和長期資金兩部分。第三，按照公司資金是來自于其內(nèi)部或外部，可將全部資金分為外部融資和內(nèi)部融資兩部分。在圖中，我們可以清楚地看出各種融資渠道與方式之間的關(guān)系。 公 司 資 金 來 源 公司外部 公司內(nèi)部 商 銀 商 其 其 融 發(fā) 銀 發(fā) 企 折 職 業(yè) 行 業(yè) 它 他 資 行 行 行 業(yè)

5、 舊 工 信 短 票 短 長 租 債 長 股 內(nèi) 持 用 期 據(jù) 期 期 賃 券 期 票 部 股 貸 融 債 貸 積 款 資 券 款 累 短期負(fù)債 長期負(fù)債 自有資本 短期資金 長期資金 圖融資渠道與方式之間的關(guān)系 l資金的長期需求和短期需求資金的長期需求和短期需求 l一、定性預(yù)測法l二、定量預(yù)測法l一、定性預(yù)測法l定性預(yù)測法主要是利用有關(guān)資料，依托預(yù)測者個(gè)人的閱歷和客觀分析、判別才干，對(duì)企業(yè)未來資金的需求量作出預(yù)測的方法。這種方法普通在企業(yè)缺乏完備、準(zhǔn)確的歷史資料的情況下采用的。定性預(yù)測法運(yùn)用簡便、靈敏，在企業(yè)缺乏根本資料的情況下不失為一種有價(jià)值的預(yù)測方法。但因其不能提示資金需求量與某些有關(guān)

6、要素之間的數(shù)量關(guān)系，缺乏客觀根據(jù)，容易受預(yù)測人員客觀判別的影響，因此預(yù)測的準(zhǔn)確性較差。l定量預(yù)測是指以資金需求量與有關(guān)要素的關(guān)系為根據(jù)，在掌握大量歷史資料的根底上，選用一定的數(shù)學(xué)方法加以計(jì)算，并將計(jì)算結(jié)果作為預(yù)測數(shù)的一種方法。定量預(yù)測法種類很多，下面主要引見銷售百分比法和資金習(xí)性預(yù)測法。l銷售百分比法是在分析報(bào)告年度資產(chǎn)負(fù)債表有關(guān)工程與銷售收入關(guān)系的根底上，確定資產(chǎn)、負(fù)債、一切者權(quán)益的有關(guān)工程占銷售收入的百分比，然后根據(jù)方案期銷售額的增長和假定不變的百分比關(guān)系來預(yù)測短期資金需求量的方法。l詳細(xì)的計(jì)算方法有兩種：一種是先根據(jù)銷售總額估計(jì)資產(chǎn)、負(fù)債和一切者權(quán)益的總額，然后確定融資需求；另一種是根據(jù)

7、銷售的添加額估計(jì)資產(chǎn)、負(fù)債和一切者權(quán)益的添加額，然后確定融資需求。舉例闡明如下。l例某公司年月日經(jīng)整理后的資產(chǎn)負(fù)債表如表所示。該公司年銷售收入為萬元，年在不添加固定資產(chǎn)的情況下銷售收入預(yù)測數(shù)為萬元。預(yù)測融資需求的步驟如下。l、根據(jù)銷售總額確定融資需求 l第一：區(qū)分敏感工程與非敏感工程。l 就本例而言，資產(chǎn)中的現(xiàn)金、應(yīng)收帳款和存貨工程以及負(fù)債中的應(yīng)付帳款、應(yīng)付費(fèi)用工程都隨銷售的變動(dòng)而變動(dòng)，并假設(shè)成正比例關(guān)系；而其他負(fù)債工程如短期借款、長期負(fù)債以及股東權(quán)益工程表中以表示那么與銷售無關(guān)。l第二，確定銷售百分比。l根據(jù)上年有關(guān)數(shù)據(jù)確定銷售額與資產(chǎn)負(fù)債工程的百分比。l現(xiàn)金銷售收入.l應(yīng)收帳款銷售收入.l

8、存貨銷售收入.l應(yīng)付帳款銷售收入.l應(yīng)付費(fèi)用銷售收入.l可見，該公司每元銷售收入占用現(xiàn)金.元，占用應(yīng)收賬款.元，占用存貨.元，構(gòu)成應(yīng)付帳款.元，構(gòu)成應(yīng)付費(fèi)用.元。l第三，計(jì)算估計(jì)銷售額下的資產(chǎn)和負(fù)債。l資產(chǎn)負(fù)債估計(jì)銷售額各工程銷售百分比l現(xiàn)金.萬元l應(yīng)收帳款.萬元l存貨.萬元l應(yīng)付帳款.萬元l應(yīng)付費(fèi)用.萬元l在此根底上估計(jì)總資產(chǎn)和總負(fù)債無關(guān)工程按上年計(jì)算：l總資產(chǎn).萬元l總負(fù)債1001萬元l總負(fù)債為不添加借款情況下的總負(fù)債。l第四，估計(jì)留存收益添加額。l這部分資金的多少，取決于收益的多少和股利支付率的高低。l留存收益添加額估計(jì)銷售額銷售凈利率股利支付率l假設(shè)公司估計(jì)銷售凈利潤為萬元，股利支付率

9、為，那么：l留存收益添加額萬元l第五，計(jì)算外部融資需求。l外部融資需求額估計(jì)總資產(chǎn)估計(jì)總負(fù)債估計(jì)一切者權(quán)益萬元l該公司為完成銷售收入萬元，需求添加資金萬元，負(fù)債的自然增長提供萬元，留存收益提供萬元，本年應(yīng)再從外部融資萬元。 資產(chǎn)負(fù)債表表 .單位：萬元資 產(chǎn) 金額負(fù)債及一切者權(quán)益 金額現(xiàn)金包括銀行存款短期借款應(yīng)收帳款應(yīng)付帳款應(yīng)付費(fèi)用存貨長期借款實(shí)收資本固定資產(chǎn)凈值資本公積留存收益合計(jì)合計(jì) 表 融資需求表 單位：萬元 資產(chǎn) 上 年實(shí)際 銷售百分比 本 年 計(jì) 劃（銷售1000 萬元） 負(fù)債及所有者權(quán)益 上年實(shí)際 銷售百分比 本年計(jì)劃（ 銷 售1000萬元） 現(xiàn)金（包括銀行存款） 應(yīng)收賬款 存貨 固

10、定資產(chǎn)凈值 20 30 150 300 2.5% 3.75% 18.75% N 25 37.5 187.5 300 短期借款 應(yīng)付賬款 應(yīng)付費(fèi)用 長期借款 負(fù)債合計(jì) 實(shí)收資本 資本公積 留存收益 所有者權(quán)益合計(jì) 融資需求 10 20 20 100 150 300 20 30 350 N 2.5% 2.5% N N N N 10 25 25 100 160 300 20 50 370 20 總計(jì) 500 550 總計(jì) 550 550 l2、根據(jù)銷售添加量確定融資需求l融資需求=資產(chǎn)添加-負(fù)債自然添加-留存收益添加l =資產(chǎn)銷售百分比新增銷售額-負(fù)債銷售百分比新增銷售額-方案銷售凈利潤1-股利支付

11、率l =資產(chǎn)銷售百分比-負(fù)債銷售百分比新增銷售額-方案銷售凈利潤1-股利支付率l將例1數(shù)據(jù)代入上述公式，得：l融資需求=2.5%+3.75%+18.75%-2.5%-2.5%1000-800-1001-80%=20萬元l銷售百分比法的優(yōu)點(diǎn)是能為企業(yè)提供短期估計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表，以順應(yīng)進(jìn)展外部融資的需求。但是它是以預(yù)測年度敏感工程與銷售收入的比例及非敏感工程與基年堅(jiān)持不變?yōu)榍疤岬?，假設(shè)有關(guān)比例發(fā)生了變化，那么據(jù)以進(jìn)展預(yù)測就會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生不利的影響。l二資金習(xí)性預(yù)測法l資金習(xí)性是指資金的變動(dòng)同產(chǎn)品產(chǎn)銷量變動(dòng)之間的依存關(guān)系。按照資金習(xí)性，可以把資金分為不變資金、變動(dòng)資金和半變動(dòng)資金。半變動(dòng)資金可以經(jīng)過一定的

12、方法分解為不變資金和變動(dòng)資金兩部分。l資金習(xí)性預(yù)測法是在進(jìn)展資金習(xí)性分析的根底上，將企業(yè)的總資金劃分為變動(dòng)資金和不變資金兩部分。根據(jù)資金與產(chǎn)銷量的數(shù)量關(guān)系來建立數(shù)學(xué)模型，再根據(jù)歷史資料預(yù)測資金需求量。預(yù)測的根本模型為：ly=a+bxl式中：y資金需求量la- 不變資金lb-單位產(chǎn)銷量所需求的變動(dòng)資金lx產(chǎn)銷量l詳細(xì)預(yù)測時(shí)又可分為總額法和分項(xiàng)預(yù)測法兩種。l1、總額法l總額法是按照企業(yè)歷史上資金占用總額與產(chǎn)銷量的關(guān)系，把資金劃分成不變和變動(dòng)兩部分，然后結(jié)合估計(jì)的銷售量來預(yù)測資金需求量。l例某公司產(chǎn)銷量和資金變化情況如表所示。年估計(jì)銷售量為萬件時(shí)，試計(jì)算年的資金需求量。表 年產(chǎn)銷量與資金需要量的關(guān)系

13、表 年度 銷售量 xi（萬件） 資金平均占用量 yi（萬元） 1995 200 80 1996 160 75 1997 180 80 1998 190 90 1999 210 100 2000 250 120 2001 300 130 l 資金需求量的預(yù)測步驟為：l 第一，根據(jù)表8-4的資料計(jì)算整理出表8-5的資料表8-5 回歸直線方程數(shù)據(jù)計(jì)算表 n x y xy x2 1995 200 80 16000 40000 1996 160 75 12000 25600 1997 180 80 14400 32400 1998 190 90 17100 36100 1999 210 100 2100

14、0 44100 2000 250 120 30000 62500 2001 300 130 39000 90000 n=7 x=1490 y=675 xy=149500 x2=330700 第二，將表8-5的數(shù)據(jù)代入下列聯(lián)立方程 yi=na+bxi xiyi=axi+bxi2 求出a、b值，即 7a+1490b=675 1490a+330700b=149500 解得 a=4.9 b=0.43 l第三，將a=4.9,b=0.43代入ya+bx中，ly=4.9+0.43xl第四，將2002年估計(jì)銷售量400萬件代入上式，求得資金需求量為：ly=4.9+0.43400=176.9萬元l2、分項(xiàng)預(yù)測法

15、l分項(xiàng)預(yù)測法是根據(jù)各資金占用工程如現(xiàn)金、應(yīng)收帳款、存貸等與產(chǎn)銷量或銷售收入之間的關(guān)系，把各工程的資金分成變動(dòng)資金和不變資金兩部分，然后匯總在一同，求出企業(yè)變動(dòng)資金總額和不變資金總額，進(jìn)而來預(yù)測資金需求量。例3某公司歷史上現(xiàn)金占用與銷售收入之間的關(guān)系如表8-6 所示。如果2002 年公司預(yù)計(jì)的銷售收入為700萬元，試預(yù)測2002年度的流動(dòng)資金需要量。 表8-6 銷售收入與現(xiàn)金占用變化情況表 單位：萬元 年 度 銷售收入xi（萬元） 現(xiàn)金占用yi（萬元） 1 400 22 2 480 26 3 520 28 4 560 30 5 600 32 l資金需求量的預(yù)測步驟為：l第一，將各工程占用的資金分

16、解成變動(dòng)資金和不變資金兩部分。以現(xiàn)金工程為例，運(yùn)用高低點(diǎn)法也可以用回歸直線法計(jì)算出a、b的值。l b=最高現(xiàn)金占用量-最低現(xiàn)金占用量/最高銷售收入-最低銷售收入l =32-22600-400=0.05l將b=0.05代入y=a+bx求得la=y-bx=22-0.05400=2(萬元)l按照同樣方法對(duì)應(yīng)收帳款、存貨、流動(dòng)負(fù)債等工程占用的資金分解成變動(dòng)資金和不變資金兩部分。l第二，將分解后的各工程的不變資金和單位變動(dòng)資金匯總列表，從中得出資金需求量的預(yù)測模型。l假設(shè)本例中現(xiàn)金及其他工程的資金占用分解后列于表8-7中，根據(jù)表8-7的資料得出流動(dòng)資金需求量的預(yù)測模型為：ly=12+0.34x表 8-7

17、 流動(dòng)資金需要量預(yù)測表 項(xiàng) 目 年度不變資金 a（萬元） 每元銷售收入所需變動(dòng)資金 b 流動(dòng)資產(chǎn) 現(xiàn)金 2 0.05 應(yīng)收帳款 6 0.20 存貨 10 0.25 小計(jì) 18 0.50 減：流動(dòng)負(fù)債 應(yīng)付帳款 4 0.10 應(yīng)付費(fèi)用 2 0.06 所需流動(dòng)資金占用額 12 0.34 l 第三，利用預(yù)測模型測算流動(dòng)資金需求量。ly=12+0.34700=250(萬元)l資本本錢l資本構(gòu)造l資本本錢的意義資本本錢的意義l資本本錢的計(jì)量資本本錢的計(jì)量l個(gè)別資本本錢的估計(jì)個(gè)別資本本錢的估計(jì)l債務(wù)資本的本錢估計(jì)債務(wù)資本的本錢估計(jì)l利息率或優(yōu)先股股利率不參與、非累利息率或優(yōu)先股股利率不參與、非累積積l所得

18、稅的抵免所得稅的抵免l融資費(fèi)用融資費(fèi)用權(quán)益資本的本錢估計(jì)權(quán)益資本的本錢估計(jì)平均股利率平均股利率3年年每股盈利率每股盈利率股利增長模型股利增長模型假設(shè)固定的增長率假設(shè)固定的增長率上年的股利額進(jìn)展計(jì)算上年的股利額進(jìn)展計(jì)算資本資產(chǎn)計(jì)價(jià)模型資本資產(chǎn)計(jì)價(jià)模型無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬估計(jì)無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬估計(jì)貝他系數(shù)估計(jì)貝他系數(shù)估計(jì)留存收益本錢估計(jì)留存收益本錢估計(jì)l綜合資本本錢綜合資本本錢l加權(quán)平均計(jì)算的資本本錢加權(quán)平均計(jì)算的資本本錢l以資本比重為權(quán)數(shù)以資本比重為權(quán)數(shù)l市場價(jià)還是賬面價(jià)市場價(jià)還是賬面價(jià)l邊沿資本本錢邊沿資本本錢l融資突破點(diǎn)融資突破點(diǎn)l計(jì)算計(jì)算l本錢習(xí)性與保本點(diǎn)本錢習(xí)性與保本點(diǎn)l固定本錢固定本錢l變動(dòng)本錢變動(dòng)本錢

19、l保本點(diǎn)保本點(diǎn)l保本點(diǎn)銷售量保本點(diǎn)銷售量=固定本錢總額固定本錢總額/單位邊沿奉獻(xiàn)單位邊沿奉獻(xiàn)l單位邊沿奉獻(xiàn)單位邊沿奉獻(xiàn)=單價(jià)單價(jià)/單位變動(dòng)本錢單位變動(dòng)本錢l保本點(diǎn)銷售額保本點(diǎn)銷售額=保本點(diǎn)銷售量保本點(diǎn)銷售量*銷售量銷售量l息稅前利潤息稅前利潤EBIT)l息稅前利潤息稅前利潤=邊沿奉獻(xiàn)總額邊沿奉獻(xiàn)總額-固定本錢總額固定本錢總額運(yùn)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿l運(yùn)營杠桿和運(yùn)營杠桿系數(shù)運(yùn)營杠桿和運(yùn)營杠桿系數(shù)l杠桿實(shí)際杠桿實(shí)際l運(yùn)營杠桿反映銷售量與息稅前利潤的關(guān)系運(yùn)營杠桿反映銷售量與息稅前利潤的關(guān)系l運(yùn)營杠桿系數(shù)反映這種關(guān)系的程度運(yùn)營杠桿系數(shù)反映這種關(guān)系的程度l運(yùn)營杠桿系數(shù)運(yùn)營杠桿系數(shù)l =息稅前利潤變動(dòng)率息稅前利潤變動(dòng)率/銷售變動(dòng)率銷售變動(dòng)率l緣由：固定本錢沒有隨產(chǎn)量的變動(dòng)而變動(dòng)。緣由：固定本錢沒有隨產(chǎn)量的變動(dòng)而變動(dòng)。l產(chǎn)量變動(dòng)的程度可以帶來更大程度的息稅前利產(chǎn)量變動(dòng)的程度可以帶來