外匯期權(quán)案例學(xué)習(xí)教案

1、外匯期權(quán)外匯期權(quán)(q qun)案例案例第一頁，共22頁。 （1 1）即期匯率）即期匯率協(xié)議價(jià)格協(xié)議價(jià)格 放棄期權(quán)，損失全部保險(xiǎn)費(fèi)。放棄期權(quán)，損失全部保險(xiǎn)費(fèi)。 （2 2）協(xié)議價(jià)格即期匯率）協(xié)議價(jià)格即期匯率（協(xié)議價(jià)格（協(xié)議價(jià)格+ +保險(xiǎn)費(fèi)）保險(xiǎn)費(fèi)） 行使期權(quán)，追回部分或全部保險(xiǎn)費(fèi)。行使期權(quán)，追回部分或全部保險(xiǎn)費(fèi)。 （3 3）即期匯率（協(xié)議價(jià)格）即期匯率（協(xié)議價(jià)格+ +保險(xiǎn)費(fèi)）保險(xiǎn)費(fèi)） 行使期權(quán)，獲取利潤(rùn)，上漲越多，獲利越大。行使期權(quán)，獲取利潤(rùn)，上漲越多，獲利越大。 （4 4）在到期前，轉(zhuǎn)讓期權(quán)（在市場(chǎng)上將該份期權(quán)賣掉）在到期前，轉(zhuǎn)讓期權(quán)（在市場(chǎng)上將該份期權(quán)賣掉） 在英鎊匯率上升時(shí)，該份期權(quán)的保險(xiǎn)費(fèi)

2、也會(huì)上升，此時(shí)轉(zhuǎn)在英鎊匯率上升時(shí)，該份期權(quán)的保險(xiǎn)費(fèi)也會(huì)上升，此時(shí)轉(zhuǎn)讓期權(quán)，可以獲取保險(xiǎn)費(fèi)差價(jià)讓期權(quán)，可以獲取保險(xiǎn)費(fèi)差價(jià)(chji)(chji)收益。收益。 在英鎊匯率下跌時(shí)，該份期權(quán)的保險(xiǎn)費(fèi)也會(huì)下跌，此時(shí)轉(zhuǎn)在英鎊匯率下跌時(shí)，該份期權(quán)的保險(xiǎn)費(fèi)也會(huì)下跌，此時(shí)轉(zhuǎn)讓期權(quán)，可以追回部分保險(xiǎn)費(fèi)。讓期權(quán)，可以追回部分保險(xiǎn)費(fèi)。 第1頁/共22頁第二頁，共22頁。匯 率匯 率(hul)損 益損 益(sny)（+） ()0（協(xié)議（協(xié)議(xiy)價(jià)價(jià)格）格） A B（協(xié)議價(jià)格（協(xié)議價(jià)格+保險(xiǎn)費(fèi)）保險(xiǎn)費(fèi)）圖圖1 買入外匯看漲期權(quán)損益情況買入外匯看漲期權(quán)損益情況第2頁/共22頁第三頁，共22頁。 買入外匯買入外匯(wi

3、hu)(wihu)看漲期權(quán)看漲期權(quán)的三點(diǎn)結(jié)論的三點(diǎn)結(jié)論 （1）購買外匯看漲期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)有限而且事先可知，其最大）購買外匯看漲期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)有限而且事先可知，其最大風(fēng)險(xiǎn)就是損失風(fēng)險(xiǎn)就是損失(snsh)全部保險(xiǎn)費(fèi)。全部保險(xiǎn)費(fèi)。 （2）外匯看漲期權(quán)的協(xié)議價(jià)格加保險(xiǎn)費(fèi)是買賣雙方的盈虧）外匯看漲期權(quán)的協(xié)議價(jià)格加保險(xiǎn)費(fèi)是買賣雙方的盈虧平衡點(diǎn)。平衡點(diǎn)。 （3）只要即期匯率上升到協(xié)議價(jià)格加保險(xiǎn)費(fèi)以上，購買外）只要即期匯率上升到協(xié)議價(jià)格加保險(xiǎn)費(fèi)以上，購買外匯看漲期限權(quán)就有利可圖，上升越多獲利越多，從理論上說，匯看漲期限權(quán)就有利可圖，上升越多獲利越多，從理論上說，購買外匯看漲期限權(quán)的最大利潤(rùn)是無限的。購買外匯看漲期限權(quán)

4、的最大利潤(rùn)是無限的。第3頁/共22頁第四頁，共22頁。到期日：到期日： 1999/9/23期權(quán)價(jià)：期權(quán)價(jià)： 2.56%期權(quán)費(fèi)：期權(quán)費(fèi)： CHF10 000 0002.56%=CHF256 000當(dāng)日瑞士法郎現(xiàn)匯匯率當(dāng)日瑞士法郎現(xiàn)匯匯率(hul)為：為：USD1=CHF1.4100，故期權(quán)，故期權(quán)費(fèi)費(fèi)折合折合USD181 560。第4頁/共22頁第五頁，共22頁。第5頁/共22頁第六頁，共22頁。2.2.賣出外匯看漲賣出外匯看漲(kn zhn)(kn zhn)期權(quán)期權(quán) 上例中英鎊看漲期權(quán)的賣方收進(jìn)上例中英鎊看漲期權(quán)的賣方收進(jìn)1000美元，無論在美元，無論在6月底以月底以前英鎊匯率如何前英鎊匯率如

5、何(rh)變化，都有義務(wù)應(yīng)買方的要求，變化，都有義務(wù)應(yīng)買方的要求， 按按GBP1=USD1.6的價(jià)格出售的價(jià)格出售25000英鎊給買方，而買方若不行使期英鎊給買方，而買方若不行使期權(quán)，賣方也無能為力。權(quán)，賣方也無能為力。 第6頁/共22頁第七頁，共22頁。 （1）即期匯率）即期匯率協(xié)議價(jià)格時(shí)協(xié)議價(jià)格時(shí) 獲取全部保險(xiǎn)費(fèi)收入獲取全部保險(xiǎn)費(fèi)收入(shur) （2）協(xié)議價(jià)格即期匯率）協(xié)議價(jià)格即期匯率（協(xié)議價(jià)格（協(xié)議價(jià)格+保險(xiǎn)費(fèi)）時(shí)保險(xiǎn)費(fèi)）時(shí) 獲取部分保險(xiǎn)費(fèi)或不虧不賺獲取部分保險(xiǎn)費(fèi)或不虧不賺 （3）即期匯率（協(xié)議價(jià)格）即期匯率（協(xié)議價(jià)格+保險(xiǎn)費(fèi)）時(shí)保險(xiǎn)費(fèi)）時(shí) 賣方遭受損失，兩者差額越大，其損失越大賣方遭

6、受損失，兩者差額越大，其損失越大 賣出外匯看漲賣出外匯看漲(kn zhn)(kn zhn)期權(quán)會(huì)出現(xiàn)以下三種情況：期權(quán)會(huì)出現(xiàn)以下三種情況：第7頁/共22頁第八頁，共22頁。匯 率匯 率(hul)損 益損 益(sny)（+） ()0 A（協(xié)議（協(xié)議(xiy)價(jià)格）價(jià)格）（協(xié)議價(jià)格（協(xié)議價(jià)格+保險(xiǎn)費(fèi)）保險(xiǎn)費(fèi)） B圖圖2 賣出外匯看漲期權(quán)損益情況賣出外匯看漲期權(quán)損益情況第8頁/共22頁第九頁，共22頁。 賣出外匯賣出外匯(wihu)(wihu)看漲期權(quán)看漲期權(quán)的三點(diǎn)結(jié)論的三點(diǎn)結(jié)論第9頁/共22頁第十頁，共22頁。第10頁/共22頁第十一頁，共22頁。匯 率匯 率(hul)損 益損 益(sny)（+）

7、 ()0 A（協(xié)議（協(xié)議(xiy)價(jià)格）價(jià)格） B（協(xié)議價(jià)格保險(xiǎn)費(fèi)）（協(xié)議價(jià)格保險(xiǎn)費(fèi)）圖圖3 買入外匯看跌期權(quán)損益情況買入外匯看跌期權(quán)損益情況 外匯看跌期權(quán)外匯看跌期權(quán)買入外匯看跌期權(quán)買入外匯看跌期權(quán)第11頁/共22頁第十二頁，共22頁。匯 率匯 率(hul)損 益損 益(sny)（+） ()0 A（協(xié)議（協(xié)議(xiy)價(jià)格價(jià)格） B（協(xié)議價(jià)格保險(xiǎn)費(fèi)）（協(xié)議價(jià)格保險(xiǎn)費(fèi)）圖圖4 賣出外匯看跌期權(quán)損益情況賣出外匯看跌期權(quán)損益情況賣出外匯看跌期權(quán)賣出外匯看跌期權(quán)第12頁/共22頁第十三頁，共22頁。ST-PKST看漲期權(quán)多頭的盈虧情況KST看跌期權(quán)多頭的盈虧情況KST看漲期權(quán)空頭的盈虧情況K看跌期權(quán)

8、空頭的盈虧情況-PPP第13頁/共22頁第十四頁，共22頁。第14頁/共22頁第十五頁，共22頁。第三節(jié) 外匯期權(quán)的交易策略一、看漲期權(quán)與看跌期權(quán) 外匯期權(quán)最基本的交易策略是買入或賣出看漲期權(quán)或看跌期權(quán)。這兩類期權(quán)有四種基本結(jié)構(gòu)：買入看漲期權(quán)、賣出看漲期權(quán)、買入看跌期權(quán)和賣出看跌期權(quán)。買入或賣出基礎(chǔ)資產(chǎn)的權(quán)利就是買入或賣出期權(quán)本身。期權(quán)對(duì)買方而言，其承受的損失是有限的（支付期權(quán)費(fèi)），賺取的利潤(rùn)是無限(wxin)的；對(duì)賣方而言，其承受的損失是無限(wxin)的，賺取的利潤(rùn)是有限的，即買方支付的期權(quán)費(fèi)收入。 第15頁/共22頁第十六頁，共22頁。1買入看漲期權(quán)（Buy Call Option） 買

9、入看漲期權(quán)是指期權(quán)的買方或持有者獲得在到期日或之前按協(xié)定(xidng)匯率買入合約中所規(guī)定的某種貨幣。 【例104】 假設(shè)某投資者預(yù)期USD/JPY在未來5個(gè)月內(nèi)USD將升值，所以投資者將以協(xié)定(xidng)匯率為USD/JPY=115買入期限為6個(gè)月100萬美元的美式USD Call/JPY Put，期權(quán)費(fèi)為1%。 投資者所支付的期權(quán)費(fèi)（最大損失）為： 100萬1%=1萬美元損益平衡點(diǎn)（BEP）為：USD/JPY=115+（1萬115100萬）=116.15 如果在期權(quán)到期日之前某一日市場(chǎng)匯率為USD/JPY=117時(shí)，即SX，則投資者將行使期權(quán)，所獲得凈利潤(rùn)為（117116.15）100萬

10、=85萬日元（折算為7265美元）。如果在到期日時(shí)或之前的市場(chǎng)匯率SX時(shí)，則投資者將放棄行使權(quán)利，讓該期權(quán)過期，其損失為1萬美元。 第16頁/共22頁第十七頁，共22頁。第17頁/共22頁第十八頁，共22頁。2賣出看漲期權(quán)（Sell Call Option） 賣出看漲期權(quán)是指期權(quán)的賣方或出售者有義務(wù)在到期日或之前應(yīng)買方的要求按協(xié)定匯率出售合約中所規(guī)定的某種貨幣。交易策略為：若出售者將預(yù)期未來某一種貨幣將貶值時(shí)，則可以賣出此貨幣的看漲期權(quán)。賣出買權(quán)的最大收益為收到的期權(quán)費(fèi) .【例105】 假設(shè)(jish)某投資者預(yù)期USD/JPY在未來5個(gè)月內(nèi)USD將貶值，所以投資者將以協(xié)定匯率為USD/JPY

11、=115賣出期限為6個(gè)月100萬美元的美式USD Call/JPY Put，期權(quán)費(fèi)為1%。 投資者收到的期權(quán)費(fèi)（最大收益）為： 100萬1%=1萬美元 損益平衡點(diǎn)（BEP）為： USD/JPY=115+（1萬115100萬）=116.15 如果在期權(quán)到期日之前某一日市場(chǎng)匯率為USD/JPY=118時(shí)，即SX，則投資者的對(duì)手將行使期權(quán)，投資者實(shí)際損失為（118116.15）100萬=185萬日元（折算為15678美元）。如果在到期日時(shí)或之前的市場(chǎng)匯率SX時(shí)，投資者的對(duì)手將放棄行使權(quán)利，讓該期權(quán)過期，投資者收益為1萬美元。 第18頁/共22頁第十九頁，共22頁。3買入看跌期權(quán)（Buy Put Op

12、tion） 買入看跌期權(quán)是指期權(quán)的買方或持有者獲得在到期日或之前按協(xié)定匯率賣出合約中所規(guī)定的某種貨幣。 【例106】 若投資者預(yù)期英鎊在3個(gè)月內(nèi)將會(huì)貶值，則投資者按協(xié)定匯率為GBP/USD=1.6500買入3個(gè)月期100萬英鎊歐式GBP Put/USD Call，其期權(quán)費(fèi)為USD0.02/GBP。 投資者所支付的期權(quán)費(fèi)（最大損失）為： 1000.02=2萬美元 損益平衡點(diǎn)（BEP）為： 1.65000.02=1.6300，即GBP/USD=1.6300 當(dāng)市場(chǎng)匯率為GBP/USD=1.6200時(shí)，即SX時(shí)，則投資者將行使權(quán)利(qunl)，從而獲得凈利潤(rùn)為（1.63001.6200）100萬=1

13、萬美元。如果市場(chǎng)匯率SX時(shí)，投資者將讓期權(quán)過期，不會(huì)行使權(quán)利(qunl)，他可以直接在即期市場(chǎng)上出售英鎊將會(huì)獲得更多的美元。 第19頁/共22頁第二十頁，共22頁。第20頁/共22頁第二十一頁，共22頁。4賣出看跌期權(quán)（Sell Put Option） 賣出看跌期權(quán)是指期權(quán)的賣方或出售者有義務(wù)在期權(quán)到期日或之前應(yīng)買方的要求按協(xié)定匯率買入合約中所規(guī)定(gudng)的某種貨幣。交易策略為：若出售者將預(yù)期未來某一種貨幣將升值時(shí)，則可以賣出此貨幣的看跌期權(quán)。賣出賣權(quán)的最大收益為收到的期權(quán)費(fèi) .【例107】 若投資者預(yù)期英鎊在3個(gè)月內(nèi)將會(huì)升值，則投資者按協(xié)定匯率為GBP/USD=1.6500賣出3個(gè)月期100萬英鎊歐式GBP Put/USD Call，其期權(quán)費(fèi)為USD0.02/GBP。 投資者所獲得收益（