地方政府債券概述

1、地方政府債券概述目錄地方債的概念我國(guó)地方債發(fā)行的流程地方債的發(fā)展史 發(fā)達(dá)國(guó)家地方債的發(fā)行壹貳叁肆伍地方債發(fā)行與管理的要害陸地方債應(yīng)怎樣發(fā)行柒我國(guó)地方債流通、償還和地方債的概念 凡屬地方政府發(fā)行的公債稱(chēng)為地方公債簡(jiǎn)稱(chēng)地方債，它是作為地方政府籌措財(cái)政收入的一種形式而發(fā)行的，其收入列入地方政府預(yù)算，由地方政府安排調(diào)度。地方債的發(fā)展史 1980年代初-1994年：地方融資平臺(tái)雛形期 地方政府首先通過(guò)集資貸款建橋修路的模式，開(kāi)地方融資先河; 廣東省處在改革開(kāi)放的前沿，在上世紀(jì)80年代初推行了貸款修路、收費(fèi)還貸政策，這類(lèi)政府借錢(qián)發(fā)展當(dāng)?shù)鼗ǖ哪Ｊ绞侨谫Y平臺(tái)的前身; 1988年交通部下發(fā)了貸款修建高等級(jí)公路

2、和大型公路橋梁、隧道收取車(chē)輛通行費(fèi)規(guī)定進(jìn)一步規(guī)范了此類(lèi)貸款，該模式也逐步在全國(guó)推開(kāi) 。1994-1997：融資平臺(tái)初創(chuàng)期 地方政府融資平臺(tái)的真正開(kāi)端始于1994年的分稅制改革，中央和地方政府開(kāi)始分灶吃飯; 盡管此階段政府融資的目的主要局限于城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，且鋪開(kāi)的范圍不大，但在基建項(xiàng)目上積累的經(jīng)驗(yàn)為后期政府融資平臺(tái)的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。地方債的發(fā)展史1997-2008：融資平臺(tái)推廣期 1997年亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)，使政府重操積極財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì)的法寶，地方融資平臺(tái)迅速推廣; 地方政府為了安排配合中央政府的資金，同時(shí)又受到預(yù)算法對(duì)地方政府發(fā)債的限制，地方政府開(kāi)始更多地依賴融資平臺(tái)。 2008-現(xiàn)在

3、：融資平臺(tái)爆發(fā)期 4萬(wàn)億的經(jīng)濟(jì)刺激政策和對(duì)地方舉債發(fā)展的鼓勵(lì)，導(dǎo)致地方融資平臺(tái)的井噴式發(fā)展; 四萬(wàn)億刺激計(jì)劃要求地方上拿出至少同等數(shù)量的投資刺激方案，使本來(lái)就熱衷于搞基建的地方政府如魚(yú)得水，公路、鐵路、機(jī)場(chǎng)、電廠、舊城改造、地鐵等等一窩蜂上馬 。發(fā)達(dá)國(guó)家地方債的發(fā)行 日本：地方政府既向中央政府資金、公營(yíng)企業(yè)金融公庫(kù)、銀行等機(jī)構(gòu)借款，也日本：地方政府既向中央政府資金、公營(yíng)企業(yè)金融公庫(kù)、銀行等機(jī)構(gòu)借款，也通過(guò)公募或私募方式發(fā)行債券，其實(shí)力較強(qiáng)的地方政府通常以公募方式發(fā)行中長(zhǎng)期通過(guò)公募或私募方式發(fā)行債券，其實(shí)力較強(qiáng)的地方政府通常以公募方式發(fā)行中長(zhǎng)期債券融資。地方公債由地方政府直接發(fā)行，主要用于地方道

4、路建設(shè)、地區(qū)開(kāi)發(fā)、義債券融資。地方公債由地方政府直接發(fā)行，主要用于地方道路建設(shè)、地區(qū)開(kāi)發(fā)、義務(wù)教育設(shè)施建設(shè)、公營(yíng)住宅建設(shè)、購(gòu)置公用土地以及其他公用事業(yè)。務(wù)教育設(shè)施建設(shè)、公營(yíng)住宅建設(shè)、購(gòu)置公用土地以及其他公用事業(yè)。 美國(guó)：州及州以下地方政府融資幾乎全部采用發(fā)行市政債券方式。其市政債券分美國(guó)：州及州以下地方政府融資幾乎全部采用發(fā)行市政債券方式。其市政債券分為一般責(zé)任債券和收益?zhèn)瘍深?lèi)。美國(guó)市政債券具有稅收減免、風(fēng)險(xiǎn)較低和稅后收為一般責(zé)任債券和收益?zhèn)瘍深?lèi)。美國(guó)市政債券具有稅收減免、風(fēng)險(xiǎn)較低和稅后收益率較高等特點(diǎn)。益率較高等特點(diǎn)。 與發(fā)達(dá)國(guó)家相比目前我國(guó)實(shí)施地方債的制度條件暫不成熟主要表現(xiàn)在：1.中

5、央政府地方政府事權(quán)劃分模糊,公共品的供應(yīng)邊界有待明確。2.“分稅制”的改革不徹底。3.地方政府存在“軟約束”,賦予地方政府“發(fā)債權(quán)”可能被濫用。我國(guó)地方債發(fā)行的流程 我國(guó)目前法律規(guī)定地方政府一般不允許發(fā)行債券，發(fā)債一般都是國(guó)家行為，需要國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)。但從地方債的投向看,地方債的發(fā)行是有必要的。 然而我國(guó)地方債發(fā)行存一些問(wèn)題。我國(guó)地方債發(fā)行存在如下的問(wèn)題：地方債規(guī)模巨大 兩年內(nèi)迎來(lái)還債高峰地方債務(wù)整體可控難掩個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)政府償債能力過(guò)度依賴土地升值地方債透明度太低 存大量隱性負(fù)債輸入內(nèi)容3輸入內(nèi)容4 如何解決這些問(wèn)題？1 建議平臺(tái)貸轉(zhuǎn)至政策性銀行 大膽改革2 將部分國(guó)有資產(chǎn)出售或證券化 盤(pán)活債務(wù)3 賦

6、予地方政府自主發(fā)債權(quán) 舊貸變臉成新債4剝離不良貸款 成立資產(chǎn)管理公司5地方債應(yīng)納入預(yù)算 接受同級(jí)人大審查監(jiān)督 6債務(wù)分等級(jí)處理 騰挪資金化解還債高峰期風(fēng)險(xiǎn)7將地方債正名為財(cái)政負(fù)債 誰(shuí)惹禍誰(shuí)負(fù)責(zé)8 銀行專(zhuān)門(mén)為平臺(tái)貸進(jìn)行壞賬撥備9 以財(cái)政盈余建立地方危機(jī)拯救基金 避免債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)10引入社會(huì)和民間資金解決資金緊張問(wèn)題盡管我國(guó)地方政府發(fā)行債務(wù)是必要的、合理的，但是，如果不加約束地一哄而上，地方政府債務(wù)將面臨失控的風(fēng)險(xiǎn)，因此加強(qiáng)對(duì)地方債務(wù)的管理不容小覷！地方債發(fā)行與管理的要害 一方面，地方政府債務(wù)的管理體制與一個(gè)國(guó)家的政治體制密不可分。聯(lián)邦制的國(guó)家，地方政府（相當(dāng)于子公司）擁有更大的自主發(fā)債權(quán)力，同時(shí)也承

7、擔(dān)債務(wù)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)；而單一制國(guó)家的地方政府（相當(dāng)于分公司）不可能承擔(dān)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，所以發(fā)債的權(quán)力也受到極大制約。單一制國(guó)家的地方政府的債務(wù)都由其中央政府以各種形式擔(dān)保。所以，地方政府債務(wù)要么由中央政府發(fā)行，然后轉(zhuǎn)貸給地方政府，要么由地方政府發(fā)債，中央政府則進(jìn)行嚴(yán)格的管理。地方債發(fā)行與管理的要害 另一方面，地方政府債務(wù)管理體制與一個(gè)國(guó)家金融制度環(huán)境有著緊密的聯(lián)系。在金融市場(chǎng)比較發(fā)達(dá)、法律環(huán)境比較完善的國(guó)家，更多地依靠市場(chǎng)機(jī)制約束地方政府發(fā)債行為，如評(píng)級(jí)公司對(duì)違約風(fēng)險(xiǎn)高的地方政府債券給出較低的評(píng)級(jí)結(jié)果，債券市場(chǎng)的投資者則要求更高的（懲罰性）回報(bào)率。而金融制度不完善的國(guó)家，只能依靠中央政府對(duì)地方政府舉債

8、的行政管理。地方債應(yīng)該怎樣發(fā)行（發(fā)行制度設(shè)計(jì)） 根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)中的公共財(cái)貨提供原理，政府支出規(guī)模有一個(gè)合理的界限，這一界限決定于政府部門(mén)支出的邊際效益等于非政府部門(mén)支出的邊際效益。換言之，當(dāng)兩者的邊際效益相等時(shí)，社會(huì)資源在政府和非政府之間得到了最優(yōu)配置，政府部門(mén)和非政府部門(mén)的支出規(guī)模分別實(shí)現(xiàn)了最佳的數(shù)量。從數(shù)量上來(lái)說(shuō)，地方政府的支出規(guī)模也應(yīng)該這樣確定。然后，在此基礎(chǔ)上，結(jié)合地方稅收和其他地方財(cái)政收入，差額即為地方債的合理數(shù)量。第一，發(fā)行規(guī)模應(yīng)由地方政府制定，中央政府協(xié)調(diào)，權(quán)力機(jī)構(gòu)審批。地方債應(yīng)該怎樣發(fā)行（發(fā)行制度設(shè)計(jì)） 對(duì)于地方債的發(fā)行，在方式上是可以多種多樣的。理由之一是因?yàn)榈胤絺钠贩N不會(huì)單一

9、，各地方可以根據(jù)自己的實(shí)際需要，發(fā)行不同的地方債，從而發(fā)行方式可能不一樣。理由之二是地方債發(fā)行可以分散在各個(gè)地區(qū)，不一定象國(guó)債那樣在全國(guó)范圍內(nèi)統(tǒng)一發(fā)行，所以發(fā)行方式也可能不一樣。根據(jù)我國(guó)情況，筆者認(rèn)為，如果現(xiàn)階段發(fā)行地方債，在發(fā)行方式上一可以考慮公募與私募并舉，二可以考慮定價(jià)和競(jìng)價(jià)共存。第二，發(fā)行方式應(yīng)選擇適當(dāng)多樣化。地方債應(yīng)該怎樣發(fā)行（發(fā)行制度設(shè)計(jì)） 實(shí)際上，不管是定價(jià)發(fā)行方式，還是競(jìng)價(jià)發(fā)行方式，理想的目標(biāo)都是要使地方債的利率與市場(chǎng)利率一致。當(dāng)然，在我國(guó)目前情況下，基準(zhǔn)利率并非市場(chǎng)化，金融機(jī)構(gòu)存貸款利率由人民銀行直接規(guī)定。盡管如此，市場(chǎng)機(jī)制決定的利率還是存在的，如債券二級(jí)市場(chǎng)收益率，而且它與

10、銀行存款利率聯(lián)動(dòng)，共同構(gòu)成了我國(guó)利率體系不可缺少的環(huán)節(jié)。因此，地方債發(fā)行利率的參照系統(tǒng)就是債券二級(jí)市場(chǎng)收益率和銀行存款利率。同時(shí)，考慮到不同舉債主體的信譽(yù)，地方債的利率可以稍微高于國(guó)債，但幅度應(yīng)該很小，因?yàn)槲覀冇欣碛上嘈?，我?guó)地方政府的信譽(yù)不會(huì)比中央政府差多少。第三，發(fā)行利率應(yīng)與市場(chǎng)接軌，發(fā)行期限要更多地考慮地方政府用資需要。地方債應(yīng)該怎樣發(fā)行（發(fā)行制度設(shè)計(jì)） 地方債的發(fā)行對(duì)象也應(yīng)該盡可能廣泛，除了私募債券是向特定機(jī)構(gòu)發(fā)行外，公募債券對(duì)于投資者資格不必作過(guò)多的限制。盡管地方債的數(shù)量不如國(guó)債多，但建立一個(gè)龐大的投資者群體會(huì)有許多益處：其一，廣泛的投資者隊(duì)伍有利于地方債的快速發(fā)售；其二，廣泛的投資者隊(duì)伍有利于地方債流通市場(chǎng)的興旺；其三，廣泛的投資者隊(duì)伍形成了對(duì)地方債的巨大需求，從而有利于