第七章長(zhǎng)期籌資

1、 l公司動(dòng)用閑置資金和剩余負(fù)債能力應(yīng)對(duì)公司動(dòng)用閑置資金和剩余負(fù)債能力應(yīng)對(duì)未來(lái)可能產(chǎn)生的未來(lái)可能產(chǎn)生的 不可預(yù)見(jiàn)的緊急情況不可預(yù)見(jiàn)的緊急情況 把握未預(yù)見(jiàn)機(jī)會(huì)把握未預(yù)見(jiàn)機(jī)會(huì) 的能力的能力l做財(cái)務(wù)上的自主選擇者，而不是乞討者，做財(cái)務(wù)上的自主選擇者，而不是乞討者，因?yàn)闄C(jī)會(huì)首先敲響有錢(qián)人的大門(mén)因?yàn)闄C(jī)會(huì)首先敲響有錢(qián)人的大門(mén)l銀行只會(huì)愿意把錢(qián)借給那些不需要錢(qián)的銀行只會(huì)愿意把錢(qián)借給那些不需要錢(qián)的企業(yè)企業(yè)l在將來(lái)有好項(xiàng)目時(shí)有可能采納在將來(lái)有好項(xiàng)目時(shí)有可能采納l給管理者更多的權(quán)力空間給管理者更多的權(quán)力空間l為應(yīng)付將來(lái)某一天迫切的注資需求而打?yàn)閼?yīng)付將來(lái)某一天迫切的注資需求而打開(kāi)的窗口可能會(huì)在最需要資金的時(shí)刻關(guān)開(kāi)的窗

2、口可能會(huì)在最需要資金的時(shí)刻關(guān)閉（封鎖天窗）閉（封鎖天窗）l千萬(wàn)不要把短期借款用于長(zhǎng)期投資千萬(wàn)不要把短期借款用于長(zhǎng)期投資l資本市場(chǎng)是錦上添花，而不是雪中送炭資本市場(chǎng)是錦上添花，而不是雪中送炭 晴天送傘，雨天收傘晴天送傘，雨天收傘l優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：銀行借款制度成本較低，籌資速度快，直銀行借款制度成本較低，籌資速度快，直接辦理借款手續(xù)，達(dá)成協(xié)議就借款；接辦理借款手續(xù)，達(dá)成協(xié)議就借款；銀行貸款靈活性強(qiáng)，直接協(xié)商貸款時(shí)間、銀行貸款靈活性強(qiáng)，直接協(xié)商貸款時(shí)間、數(shù)量和條件，年內(nèi)可以多次獲得貸款；數(shù)量和條件，年內(nèi)可以多次獲得貸款；銀行貸款不要求向公眾披露企業(yè)信息，只銀行貸款不要求向公眾披露企業(yè)信息，只向銀行披露就

3、可以了。向銀行披露就可以了。此外，利息可以抵稅，沒(méi)有發(fā)行費(fèi)用；可此外，利息可以抵稅，沒(méi)有發(fā)行費(fèi)用；可利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。l缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高，有杠桿效應(yīng)，從而加大風(fēng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高，有杠桿效應(yīng)，從而加大風(fēng)險(xiǎn)，如到期無(wú)法償還本息、財(cái)務(wù)困境、破險(xiǎn)，如到期無(wú)法償還本息、財(cái)務(wù)困境、破產(chǎn)等；產(chǎn)等；限制條款較多，考察借款用途，還債能力；限制條款較多，考察借款用途，還債能力；籌資額有限，公司資金實(shí)力，貸款意愿等?；I資額有限，公司資金實(shí)力，貸款意愿等。P177P177l借款成本：主要是借款利息，由利率決定；借款成本：主要是借款利息，由利率決定；貸款利率高低取決于借款人的信譽(yù)、借款貸款利率高低

4、取決于借款人的信譽(yù)、借款期限、經(jīng)濟(jì)環(huán)境和借款金額。期限、經(jīng)濟(jì)環(huán)境和借款金額。貸款利率貸款利率= =無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+ +風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；lEg.Eg.某客戶從銀行借得一筆資金某客戶從銀行借得一筆資金2 2萬(wàn)，利率萬(wàn)，利率12%12%，單利計(jì)息，單利計(jì)息，1 1年后他需要還多少？如年后他需要還多少？如果是按季支付復(fù)利則其利息額為多少？果是按季支付復(fù)利則其利息額為多少？l1.1.單利：有效利率為單利：有效利率為= =利息利息/ /貸款金額貸款金額=12%=12%，名義利率名義利率= =實(shí)際利率；實(shí)際利率；l2.2.收款法付息，借款到期前定期向銀行支收款法付息，借款到期前定期向銀行支付利

5、息的方法，一年的計(jì)息期為付利息的方法，一年的計(jì)息期為M M則：則：l3.3.貼現(xiàn)法付息利率，銀行給公司發(fā)款時(shí)，貼現(xiàn)法付息利率，銀行給公司發(fā)款時(shí)，先從本金中扣除利息部分，到期時(shí)公司要先從本金中扣除利息部分，到期時(shí)公司要償還貸款全部本金的方法：償還貸款全部本金的方法：1nn年名義利率實(shí)際利率 （1+） 11mIPi m1利息名義利率實(shí)際利率借款本金利息名義利率lEg.Eg.上述借款人以貼現(xiàn)方式借入上述借款人以貼現(xiàn)方式借入1 1年期貸款年期貸款2 2萬(wàn)，名義利率萬(wàn)，名義利率12%12%。利息是為。利息是為24002400，他實(shí)際，他實(shí)際拿到的資金是多少拿到的資金是多少=20000-2400=1760

6、0=20000-2400=17600。貼現(xiàn)貸款的有效利率貼現(xiàn)貸款的有效利率= =利息利息/ /（貸款面值（貸款面值- -利息）利息）l4.4.附加利率：用于分期付款的場(chǎng)合，分期附加利率：用于分期付款的場(chǎng)合，分期付款時(shí)借款成本會(huì)更高。付款時(shí)借款成本會(huì)更高。利息有效利率借款人收到的貸款金額/2lEg.Eg.某人以分期付款方式借入某人以分期付款方式借入2 2元，名義利元，名義利率為率為12%12%，付款方式為，付款方式為1212個(gè)月均衡還款。個(gè)月均衡還款。lEg.1.Eg.1.某公司向銀行借款某公司向銀行借款2000020000萬(wàn)元，年利萬(wàn)元，年利率為率為6%6%，每季付息一次，則該項(xiàng)借款的實(shí)，每季

7、付息一次，則該項(xiàng)借款的實(shí)際利率為多少？際利率為多少？lEg.2.Eg.2.某公司銀行借款某公司銀行借款1000010000元，年利率為元，年利率為6%6%，1 1年后到期的貼利率貸款，其實(shí)際利率年后到期的貼利率貸款，其實(shí)際利率為多少？為多少？lEg.3.Eg.3.某公司向銀行借款某公司向銀行借款5000050000元，期限為元，期限為1 1年，利率為年，利率為6%6%，每，每6060天等額償還本金及利天等額償還本金及利息息8333.338333.33元，這筆貸款的實(shí)際利率為多少？元，這筆貸款的實(shí)際利率為多少？ l固定利率：適于資本市場(chǎng)利率波動(dòng)不大，固定利率：適于資本市場(chǎng)利率波動(dòng)不大，資本供應(yīng)較

8、平穩(wěn)時(shí)；資本供應(yīng)較平穩(wěn)時(shí)；l變動(dòng)利率：變動(dòng)利率：分期調(diào)整利率：在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上每半年或一分期調(diào)整利率：在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上每半年或一年調(diào)整一次利率；年調(diào)整一次利率；浮動(dòng)利率：可根據(jù)資金市場(chǎng)的變動(dòng)情況隨時(shí)調(diào)浮動(dòng)利率：可根據(jù)資金市場(chǎng)的變動(dòng)情況隨時(shí)調(diào)整利率；整利率；期貨利率：借款利率按期貨業(yè)務(wù)的利率來(lái)計(jì)算。期貨利率：借款利率按期貨業(yè)務(wù)的利率來(lái)計(jì)算。l債券：是社會(huì)各類(lèi)經(jīng)濟(jì)主體為籌措資金債券：是社會(huì)各類(lèi)經(jīng)濟(jì)主體為籌措資金而向投資者出具的、承諾按一定利率定而向投資者出具的、承諾按一定利率定期支付利息的、并到期償還本金的債權(quán)期支付利息的、并到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。債務(wù)憑證。l債券特征：本金到期一次支付；利息

9、在債券特征：本金到期一次支付；利息在借款期限內(nèi)等額分期支付；年初發(fā)行，借款期限內(nèi)等額分期支付；年初發(fā)行，利息和本金在年末支付；不存在所得稅。利息和本金在年末支付；不存在所得稅。 l分類(lèi)：安全性條款：信用債券，擔(dān)保債分類(lèi)：安全性條款：信用債券，擔(dān)保債權(quán)；優(yōu)先性條款：優(yōu)先債券，次級(jí)債券；權(quán)；優(yōu)先性條款：優(yōu)先債券，次級(jí)債券；利率支付條款：固定利率和可變利率和利率支付條款：固定利率和可變利率和零息債券；提前回收條款：可贖回債券；零息債券；提前回收條款：可贖回債券；l永久債券永久債券l影響因素：影響因素： 面值：發(fā)行時(shí)注明面值，大小不等，但面值：發(fā)行時(shí)注明面值，大小不等，但一般都是整數(shù)，是計(jì)算還本付息額

10、的依據(jù)。一般都是整數(shù)，是計(jì)算還本付息額的依據(jù)。 債券的償還期限：指從債券發(fā)行之日起債券的償還期限：指從債券發(fā)行之日起到清償本息之日止的時(shí)間。到清償本息之日止的時(shí)間。 票面利率：是債券利息與債券票面價(jià)值票面利率：是債券利息與債券票面價(jià)值的比率。的比率。銀行利率水平；發(fā)行者的資信狀況；債券的償銀行利率水平；發(fā)行者的資信狀況；債券的償還期限；資本市場(chǎng)資金的供求狀況。還期限；資本市場(chǎng)資金的供求狀況。（1 1）發(fā)行價(jià)格：發(fā)行時(shí)確定的價(jià)格，發(fā)行價(jià)）發(fā)行價(jià)格：發(fā)行時(shí)確定的價(jià)格，發(fā)行價(jià)格通常取決于二級(jí)市場(chǎng)的交易價(jià)格以及市格通常取決于二級(jí)市場(chǎng)的交易價(jià)格以及市場(chǎng)的利率水平。場(chǎng)的利率水平。Eg.AEg.A公司發(fā)行面

11、額為公司發(fā)行面額為10001000元，票面利率為元，票面利率為10%10%，期限為，期限為1010年的債券，每年年末付息一年的債券，每年年末付息一次，市場(chǎng)利率為次，市場(chǎng)利率為8%8%，計(jì)算其發(fā)行價(jià)格。，計(jì)算其發(fā)行價(jià)格。 (, , )(, , )PM p s i nI p A i t（2 2）債券價(jià)值：從現(xiàn)在到到期日為止債券收）債券價(jià)值：從現(xiàn)在到到期日為止債券收益的現(xiàn)值（一年支付一次利息）。益的現(xiàn)值（一年支付一次利息）。1(1)(1)ntntp ipVrrl零息債券定價(jià)：無(wú)利息或單利計(jì)算利息。零息債券定價(jià)：無(wú)利息或單利計(jì)算利息。l平息債券定價(jià)：利息在到期時(shí)間內(nèi)平均支付。平息債券定價(jià)：利息在到期時(shí)

12、間內(nèi)平均支付。l永久債券定價(jià)：無(wú)到期日的債券。永久債券定價(jià)：無(wú)到期日的債券。(, ,)(1)nMP VMPs i ni(,)(,)IPVM P s i m mnP A i m mnmpivr(1)(1)某債券面值為某債券面值為10001000元，票面利率為元，票面利率為9%9%，期，期限為限為8 8年，每年付息一次，到期還本，該債年，每年付息一次，到期還本，該債券已發(fā)行券已發(fā)行3 3年。當(dāng)前市場(chǎng)利率為年。當(dāng)前市場(chǎng)利率為12%12%，求債，求債券內(nèi)在價(jià)值。券內(nèi)在價(jià)值。(2)(2)某公司發(fā)行某公司發(fā)行3 3年期的貼現(xiàn)債券，面值為年期的貼現(xiàn)債券，面值為10001000元，現(xiàn)在元，現(xiàn)在760760元出

13、售，當(dāng)前市場(chǎng)利率為元出售，當(dāng)前市場(chǎng)利率為10%10%，此時(shí)可否購(gòu)買(mǎi)該公司債券？，此時(shí)可否購(gòu)買(mǎi)該公司債券？ (3)(3)有一債券面值為有一債券面值為10001000元，票面利率為元，票面利率為8%8%，每半年支付一次利息，每半年支付一次利息，5 5年到期，必要報(bào)酬年到期，必要報(bào)酬率為率為10%10%，此債券價(jià)值為多少？，此債券價(jià)值為多少？ (4)(4)有面值為有面值為10001000元的債券，票面利率為元的債券，票面利率為8%8%，每年支付一次利息，每年支付一次利息，20052005年年5 5月月1 1日發(fā)行，日發(fā)行，20102010年年5 5月月1 1日到期。現(xiàn)在時(shí)日到期?，F(xiàn)在時(shí)2008200

14、8年年4 4月月1 1日，日，假設(shè)投資的必要報(bào)酬率為假設(shè)投資的必要報(bào)酬率為10%10%，則此債券的，則此債券的價(jià)值是多少？?jī)r(jià)值是多少？l購(gòu)買(mǎi)債券持有到到期日所能獲得的報(bào)酬率。購(gòu)買(mǎi)債券持有到到期日所能獲得的報(bào)酬率。(, , )(, , )VM P s i nI P A i nlP167.P167.從定價(jià)公式中可以看出，公司債券定從定價(jià)公式中可以看出，公司債券定價(jià)與市場(chǎng)對(duì)該債券的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)有直接的關(guān)價(jià)與市場(chǎng)對(duì)該債券的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)有直接的關(guān)系，市場(chǎng)認(rèn)為公司信譽(yù)良好，債券風(fēng)險(xiǎn)低，系，市場(chǎng)認(rèn)為公司信譽(yù)良好，債券風(fēng)險(xiǎn)低，那么其所要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬較小，導(dǎo)致同一那么其所要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬較小，導(dǎo)致同一風(fēng)險(xiǎn)水平下的市場(chǎng)收益

15、率下降，發(fā)行價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)水平下的市場(chǎng)收益率下降，發(fā)行價(jià)格上升。上升。l美國(guó)著名兩個(gè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪美國(guó)著名兩個(gè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪氏氏l主要考慮：公司的財(cái)務(wù)狀況，通過(guò)一些會(huì)主要考慮：公司的財(cái)務(wù)狀況，通過(guò)一些會(huì)計(jì)指標(biāo)來(lái)衡量；債券有無(wú)擔(dān)保；債券索賠計(jì)指標(biāo)來(lái)衡量；債券有無(wú)擔(dān)保；債券索賠權(quán)的次序，索賠權(quán)優(yōu)先債券級(jí)別高；公司權(quán)的次序，索賠權(quán)優(yōu)先債券級(jí)別高；公司的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性。的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性。 l是出租方按承租方要求出資購(gòu)買(mǎi)設(shè)備，在是出租方按承租方要求出資購(gòu)買(mǎi)設(shè)備，在較長(zhǎng)合同期提供承租方使用的信用業(yè)務(wù)。較長(zhǎng)合同期提供承租方使用的信用業(yè)務(wù)。l特征：特征：所有權(quán)與使用權(quán)相分離；所有權(quán)與使用權(quán)相分離；融資與

16、融物相結(jié)合；融資與融物相結(jié)合；租金分期歸流租金分期歸流l直接租賃（經(jīng)營(yíng)租賃）：承租人把租金直直接租賃（經(jīng)營(yíng)租賃）：承租人把租金直接給出租人，直接聯(lián)系接給出租人，直接聯(lián)系l售后租回：承租人把實(shí)物賣(mài)給出租人，之售后租回：承租人把實(shí)物賣(mài)給出租人，之后再?gòu)某鲎馊四抢镒庥?，承租人把租金直后再?gòu)某鲎馊四抢镒庥茫凶馊税炎饨鹬苯咏唤o出租人接交給出租人l杠桿租賃（叫融資租賃）：出租人用設(shè)備杠桿租賃（叫融資租賃）：出租人用設(shè)備作為抵押，從銀行借款購(gòu)買(mǎi)設(shè)備，再把設(shè)作為抵押，從銀行借款購(gòu)買(mǎi)設(shè)備，再把設(shè)備租給承租人，承租人把租金支付給出租備租給承租人，承租人把租金支付給出租人。人。 l費(fèi)用：設(shè)備價(jià)款，融資成本，租賃手費(fèi)用：設(shè)備價(jià)款，融資成本，租賃手續(xù)費(fèi)。續(xù)費(fèi)。l支付方式：支付方式：后付租金后付租金 先付租金先付租金 (, , )PAP A i n(, ,1)1PAP A i n