外匯期貨交易

1、1外匯期貨交易外匯期貨交易2一、基本概念v1、期貨：指在未來某個特定日期購買或出售固定、期貨：指在未來某個特定日期購買或出售固定數(shù)量和質(zhì)量的實物商品或金融資產(chǎn)的合約，所以又?jǐn)?shù)量和質(zhì)量的實物商品或金融資產(chǎn)的合約，所以又稱期貨合約稱期貨合約通常情況下，通常情況下，期貨不是貨，是一紙合同期貨不是貨，是一紙合同,即期貨合即期貨合同，同，即即必須通過交易所進行買賣的契約必須通過交易所進行買賣的契約契約規(guī)定買賣雙方將按特定的價格，在未來某一契約規(guī)定買賣雙方將按特定的價格，在未來某一特定的時間，對數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)化的商品或金融工具交特定的時間，對數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)化的商品或金融工具交貨和付款貨和付款 3v2、期貨交易：指在固

2、定交易所內(nèi)通過公開競、期貨交易：指在固定交易所內(nèi)通過公開競價方式成交的，買賣雙方約定在未來某個日價方式成交的，買賣雙方約定在未來某個日期交割數(shù)量和質(zhì)量在期貨合約中已做標(biāo)準(zhǔn)化期交割數(shù)量和質(zhì)量在期貨合約中已做標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)定的實物商品或金融資產(chǎn)的交易規(guī)定的實物商品或金融資產(chǎn)的交易4期貨交易的類型期貨交易的類型期貨交易期貨交易商品期貨交易商品期貨交易金融期貨交易金融期貨交易農(nóng)產(chǎn)品期貨交易農(nóng)產(chǎn)品期貨交易金屬期貨交易金屬期貨交易石油期貨交易石油期貨交易 利率期貨交易利率期貨交易 貨幣期貨交易貨幣期貨交易股價指數(shù)期貨交易股價指數(shù)期貨交易5期貨交易的發(fā)展期貨交易的發(fā)展 18741874年，美國最早建立了芝加哥商品

3、年，美國最早建立了芝加哥商品交易所，專門進行期貨交易交易所，專門進行期貨交易, ,至今期貨至今期貨交易有交易有100100多年的歷史，發(fā)展迅速多年的歷史，發(fā)展迅速 CBTCBT：Chicago Board of TradeChicago Board of Trade芝加哥交易所芝加哥交易所 CMECME：Chicago Mercantile ExchangeChicago Mercantile Exchange芝加哥商芝加哥商業(yè)業(yè)交易所交易所 IMMIMM：International Monetery MarketInternational Monetery Market國際貨國際貨幣市場等均

4、是大的交易所。幣市場等均是大的交易所。 6 1972年年5月月16日，美國芝加哥商品交易所日，美國芝加哥商品交易所（CME）的國際貨幣市場（）的國際貨幣市場（IMM）成立，）成立，并首次推出并首次推出7種貨幣的期貨交易。種貨幣的期貨交易。 1982年年9月，全球傳統(tǒng)的金融中心倫敦成立月，全球傳統(tǒng)的金融中心倫敦成立了了“倫敦國際金融期貨交易所（倫敦國際金融期貨交易所（LIFFE）”，成為全球第二大金融期貨交易中心成為全球第二大金融期貨交易中心7芝加哥商業(yè)交易所、紐約期貨交易所和芝加哥商業(yè)交易所、紐約期貨交易所和紐約商品交易所等都進行各種金融工具紐約商品交易所等都進行各種金融工具的期貨交易的期貨交

5、易貨幣、利率、股票指數(shù)等都被作為期貨貨幣、利率、股票指數(shù)等都被作為期貨交易的主要對象交易的主要對象目前，金融期貨交易在許多方面已經(jīng)走目前，金融期貨交易在許多方面已經(jīng)走在商品期貨交易的前面，占整個期貨市在商品期貨交易的前面，占整個期貨市場交易量的場交易量的80%80%以上，成為西方金融創(chuàng)新以上，成為西方金融創(chuàng)新成功的例證成功的例證8 金融期貨是在七十年代世界金融體制發(fā)生重大變金融期貨是在七十年代世界金融體制發(fā)生重大變革，世界金融市場日益動蕩不安的背景下誕生的革，世界金融市場日益動蕩不安的背景下誕生的 西方資本主義國家先后陷入經(jīng)濟危機西方資本主義國家先后陷入經(jīng)濟危機 通貨膨脹加劇使利率風(fēng)險增加通貨

6、膨脹加劇使利率風(fēng)險增加 布雷頓森林布雷頓森林布體系崩潰后，浮動匯率制進一步使國布體系崩潰后，浮動匯率制進一步使國際融資工具受損的風(fēng)險增大際融資工具受損的風(fēng)險增大 國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境的變動，不可避免地導(dǎo)致股市大起國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境的變動，不可避免地導(dǎo)致股市大起大落，給股票持有者帶來巨大的風(fēng)險大落，給股票持有者帶來巨大的風(fēng)險 在利率、匯率、股市急劇波動的情況下，為了適應(yīng)在利率、匯率、股市急劇波動的情況下，為了適應(yīng)投資者對于規(guī)避價格風(fēng)險、穩(wěn)定金融工具價值的需投資者對于規(guī)避價格風(fēng)險、穩(wěn)定金融工具價值的需要，以要，以保值和轉(zhuǎn)移風(fēng)險保值和轉(zhuǎn)移風(fēng)險為目的的金融期貨便應(yīng)運而為目的的金融期貨便應(yīng)運而生，生，9v3、外匯

7、期貨交易：、外匯期貨交易：v指通過在交易所內(nèi)公開競價，買賣未來時期指通過在交易所內(nèi)公開競價，買賣未來時期交割的外匯期貨合約的一種交易方式交割的外匯期貨合約的一種交易方式v v目前，目前，IMM的交易量占世界外匯期貨交易的的交易量占世界外匯期貨交易的50%10二、外匯期貨合約二、外匯期貨合約v（一）交易單位標(biāo)準(zhǔn)化（一）交易單位標(biāo)準(zhǔn)化vIMM：vGBP：62500 JPY：vEUR：125000 CHF：125000vCAD：100000 AUD： 10000011v（二）統(tǒng)一的價格表示方法（二）統(tǒng)一的價格表示方法v期貨價格均以美元表示，即每單位外幣折合期貨價格均以美元表示，即每單位外幣折合若干美

8、元若干美元v例：例：GBP1=USD1.6520v CAD1=USD1.0020v JPY1=USD0.00885012v（三）最小波動價位：期貨價格波動的最低（三）最小波動價位：期貨價格波動的最低數(shù)額，以點數(shù)表示數(shù)額，以點數(shù)表示v在在IMM，除了的最小波動價位為，除了的最小波動價位為2點，其余點，其余均為均為1點點v最小變動值：最小變動值：指最小變動單位變化而引起的指最小變動單位變化而引起的合約價值最低變動數(shù)額合約價值最低變動數(shù)額13v日價格波動限額：日價格波動限額：指一個營業(yè)日內(nèi)期貨價格波動的指一個營業(yè)日內(nèi)期貨價格波動的最高幅度最高幅度，通常也用一定的點數(shù)來表示。通常也用一定的點數(shù)來表示。

9、v例如，例如，IMMIMM規(guī)定：英鎊期貨合約在每天上午規(guī)定：英鎊期貨合約在每天上午7 7：20207 7：3535這段時間內(nèi)的每日價格波動限制是這段時間內(nèi)的每日價格波動限制是400400個點個點（即每英鎊（即每英鎊0 004000400美元），相應(yīng)地，每份英鎊期美元），相應(yīng)地，每份英鎊期貨合約的每日價格波動限制額為貨合約的每日價格波動限制額為2 5002 500美元。美元。14v（四）統(tǒng)一的保證金要求（四）統(tǒng)一的保證金要求v（五）交割月份（五）交割月份v 3、6、9、12月份（月份（IMM擴大到擴大到1，3，4，6， 7，9，10，12月份）月份）v（六）交割日（六）交割日v交割月份的第三個星

10、期三，若遇到節(jié)假日，則順沿交割月份的第三個星期三，若遇到節(jié)假日，則順沿至下一個營業(yè)日至下一個營業(yè)日v最后交易日：最后交易日：可以買賣該月份期貨合約的最后時間，可以買賣該月份期貨合約的最后時間，規(guī)定為交割日之前的第二個營業(yè)日（規(guī)定為交割日之前的第二個營業(yè)日（7：209：16）15v（七）交割地點（七）交割地點v 貨幣發(fā)行國指定銀行貨幣發(fā)行國指定銀行16 IMM外匯期貨標(biāo)準(zhǔn)化合約內(nèi)容外匯期貨標(biāo)準(zhǔn)化合約內(nèi)容 由清算中心指定的貨幣發(fā)行國的銀行由清算中心指定的貨幣發(fā)行國的銀行 交割交割 地點地點3月、月、6月、月、9月、月、12月月 交割月份的第三個星期三交割月份的第三個星期三 交割交割日、月日、月15

11、008002000200020002100 維持維持保證金保證金200010002700270027002800 初始保證金 10 1012.512.512.512.5 最小變最小變 動值動值 10 1012.512.512506.25 合同規(guī) 模（萬）AUDCADCHFEURJPYGBP 標(biāo)準(zhǔn)代標(biāo)準(zhǔn)代 碼碼澳元澳元加元加元瑞郎瑞郎歐元歐元日元日元英鎊英鎊幣種幣種17 滬深滬深300指數(shù)期貨合約表指數(shù)期貨合約表 合約標(biāo)的合約標(biāo)的 :滬深滬深300指數(shù)指數(shù) v合約乘數(shù)合約乘數(shù) :每點每點300元元 v報價單位報價單位 :指數(shù)點指數(shù)點 v最小變動價位最小變動價位: 0.2點點 v合約月份合約月份

12、:當(dāng)月、下月及隨后兩個季月當(dāng)月、下月及隨后兩個季月 v交易時間交易時間 :上午：上午：9:15-11:30，下午：，下午：13:00-15:15 v最后交易日交易時間最后交易日交易時間 :上午：上午：9:15-11:30，下午：，下午：13:00-15:00 v每日價格最大波動限制每日價格最大波動限制 :上一個交易日結(jié)算價的上一個交易日結(jié)算價的10% v最低交易保證金最低交易保證金 :合約價值的合約價值的12% v最后交易日最后交易日 :合約到期月份的第三個周五，遇國家法定假日順延合約到期月份的第三個周五，遇國家法定假日順延 v交割日期交割日期 :同最后交易日同最后交易日 v交割方式交割方式

13、:現(xiàn)金交割現(xiàn)金交割 v交易代碼交易代碼: IF v上市交易所上市交易所 :中國金融期貨交易所中國金融期貨交易所 18三、外匯期貨交易與遠期外匯交易三、外匯期貨交易與遠期外匯交易v共同點：共同點：v1、都是在一定時期以后交割，而不是及時交、都是在一定時期以后交割，而不是及時交割；割；v2、都是通過合同形式，把購買或賣出外匯的、都是通過合同形式，把購買或賣出外匯的匯率固定下來；匯率固定下來；v3、交易的動機都是為了保值或投機。、交易的動機都是為了保值或投機。19不同點：不同點：v1、買賣雙方關(guān)系、買賣雙方關(guān)系v遠：買賣雙方直接簽訂遠期合同，具有直接遠：買賣雙方直接簽訂遠期合同，具有直接合同責(zé)任關(guān)系

14、合同責(zé)任關(guān)系v期：買方和賣方分別與期貨交易所的清算所期：買方和賣方分別與期貨交易所的清算所簽訂合同，成為買賣關(guān)系，而實際買賣雙方簽訂合同，成為買賣關(guān)系，而實際買賣雙方并無直接合同責(zé)任并無直接合同責(zé)任20v2、標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)定、標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)定v遠：遠期合同無標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)定，可靈活掌握遠：遠期合同無標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)定，可靈活掌握v期：交易的對象為期貨合約，并且期貨合約期：交易的對象為期貨合約，并且期貨合約都作了標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)定都作了標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)定v3、交易場所、交易場所v遠：沒有固定的交易場所，一般為場外交易遠：沒有固定的交易場所，一般為場外交易v期：期： 在期貨交易所內(nèi)進行場內(nèi)交易在期貨交易所內(nèi)進行場內(nèi)交易21v4、參與者、參

15、與者v遠：遠：多是一些資信良好的與銀行有密切往來多是一些資信良好的與銀行有密切往來的大廠商，廣大的個人投資者和中小企業(yè)難的大廠商，廣大的個人投資者和中小企業(yè)難以參加交易以參加交易v期：期：外匯期貨交易的參與者可以是任何按照外匯期貨交易的參與者可以是任何按照規(guī)定繳存了保證金的公司企業(yè)、機構(gòu)及個人，規(guī)定繳存了保證金的公司企業(yè)、機構(gòu)及個人，不受資格限制不受資格限制22v5、報價方式與內(nèi)容、報價方式與內(nèi)容v遠：報價行同時報買價和賣價遠：報價行同時報買價和賣價v期：雙向叫價拍賣方式進行，買方只喊買價，期：雙向叫價拍賣方式進行，買方只喊買價，賣方只喊賣價賣方只喊賣價v6、保證金和手續(xù)費要求、保證金和手續(xù)費

16、要求v遠：一般無需交納保證金，也不收取傭金遠：一般無需交納保證金，也不收取傭金v期：買賣雙方都必須向期貨交易所的清算所期：買賣雙方都必須向期貨交易所的清算所交納保證金，交易過程中經(jīng)紀(jì)人收取傭金交納保證金，交易過程中經(jīng)紀(jì)人收取傭金23v7、清算、清算v遠：遠： 到期日一次性交割清算，所以遠期外匯到期日一次性交割清算，所以遠期外匯合約在交割日之前不會有任何現(xiàn)金流動，沒合約在交割日之前不會有任何現(xiàn)金流動，沒有現(xiàn)金流動性風(fēng)險有現(xiàn)金流動性風(fēng)險v期：實行逐日盯市制度，每日進行清算，存期：實行逐日盯市制度，每日進行清算，存在現(xiàn)金流動性風(fēng)險在現(xiàn)金流動性風(fēng)險24v8、交割方式、交割方式v遠：絕大部分遠期外匯交易

17、進行實際交割，遠：絕大部分遠期外匯交易進行實際交割，比重高達比重高達90%以上以上v期：絕大部分期貨交易通過對沖了結(jié)，實際期：絕大部分期貨交易通過對沖了結(jié)，實際交割量不足交割量不足1%2526四、外匯期貨市場參與者四、外匯期貨市場參與者v（1）外匯期貨交易所）外匯期貨交易所v具體買賣外匯期貨合約的固定場所，一般為具體買賣外匯期貨合約的固定場所，一般為非盈利性的會員組織非盈利性的會員組織v（2）交易所會員）交易所會員v會員資格只能為個人所有會員資格只能為個人所有v1、場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人：期貨經(jīng)紀(jì)商派駐交易所代表，、場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人：期貨經(jīng)紀(jì)商派駐交易所代表，專門代理客戶進行期貨交易專門代理客戶進行期貨交易27

18、v2、場內(nèi)交易商：、場內(nèi)交易商：v一般為一些大企業(yè)或機構(gòu)派駐交易所代表，一般為一些大企業(yè)或機構(gòu)派駐交易所代表，不代理客戶買賣，專為自己的利益交易不代理客戶買賣，專為自己的利益交易v（3）期貨經(jīng)紀(jì)商：代理客戶進行期貨交易并）期貨經(jīng)紀(jì)商：代理客戶進行期貨交易并收取傭金的公司或個人組織收取傭金的公司或個人組織v1、會員經(jīng)紀(jì)商、會員經(jīng)紀(jì)商v2、非會員經(jīng)紀(jì)商、非會員經(jīng)紀(jì)商28v（4）外匯期貨交易者（客戶）外匯期貨交易者（客戶）v指那些通過經(jīng)紀(jì)商買賣外匯期貨的公眾，包指那些通過經(jīng)紀(jì)商買賣外匯期貨的公眾，包括工商企業(yè)、金融機構(gòu)和個人括工商企業(yè)、金融機構(gòu)和個人v1、商業(yè)交易者：套期保值者、商業(yè)交易者：套期保值

19、者v2、非商業(yè)交易者：投機者、非商業(yè)交易者：投機者29v（5）清算所）清算所v指負責(zé)對外匯期貨交易所內(nèi)所進行的外匯期指負責(zé)對外匯期貨交易所內(nèi)所進行的外匯期貨合約進行清算和交割的的獨立機構(gòu)貨合約進行清算和交割的的獨立機構(gòu)v職能：職能：v1、充當(dāng)交易中介，提供信用保障、充當(dāng)交易中介，提供信用保障v2、負責(zé)向會員經(jīng)紀(jì)公司征收保證金，并實行、負責(zé)向會員經(jīng)紀(jì)公司征收保證金，并實行逐日盯市制度，在每個營業(yè)日結(jié)束后，對會逐日盯市制度，在每個營業(yè)日結(jié)束后，對會員公司進行盈虧核算員公司進行盈虧核算30五、期貨交易重要制度五、期貨交易重要制度（1 1）保證金制度）保證金制度( (margin):margin):

20、客戶進行交易時，必須存入一定數(shù)額的履約客戶進行交易時，必須存入一定數(shù)額的履約保證金，開立保證金帳戶，經(jīng)紀(jì)商再按規(guī)定保證金，開立保證金帳戶，經(jīng)紀(jì)商再按規(guī)定的比例將客戶的保證金轉(zhuǎn)存于清算所的比例將客戶的保證金轉(zhuǎn)存于清算所 目的就是為了防止違約行為的發(fā)生目的就是為了防止違約行為的發(fā)生31保證金分為：保證金分為：初始保證金和維持保證金初始保證金和維持保證金1 1、初始保證金：、初始保證金： 客戶在每一筆交易開始時交納的保證金客戶在每一筆交易開始時交納的保證金2 2、維持保證金：、維持保證金： 保證金允許下降的最低水平，一般為初保證金允許下降的最低水平，一般為初始保證金的始保證金的2/32/3或或3/4

21、3/432 若保證金數(shù)額下降到維持保證金水平若保證金數(shù)額下降到維持保證金水平以下，客戶必須在第二天開盤前追加保證以下，客戶必須在第二天開盤前追加保證金至初始水平，否則經(jīng)紀(jì)公司和清算所有金至初始水平，否則經(jīng)紀(jì)公司和清算所有權(quán)強行平倉，即立即代替客戶對沖合約。權(quán)強行平倉，即立即代替客戶對沖合約。 期貨交易實際上是保證金交易期貨交易實際上是保證金交易33v（2）逐日盯市制度：每日無負債結(jié)算制度）逐日盯市制度：每日無負債結(jié)算制度v指對每一份持倉合約從其成交當(dāng)天開始，按指對每一份持倉合約從其成交當(dāng)天開始，按照當(dāng)日的結(jié)算價格，每日進行帳面盈虧核算，照當(dāng)日的結(jié)算價格，每日進行帳面盈虧核算，并據(jù)此調(diào)整保證金帳

22、戶，以反映當(dāng)天匯價變并據(jù)此調(diào)整保證金帳戶，以反映當(dāng)天匯價變化給交易者帶來的損益化給交易者帶來的損益34例例1：星期一早晨，一投資者買入一份星期三到期的英鎊期貨合約的多頭頭寸，約定價格1.77$/，數(shù)量是62500。合同到期時，計算每天的清算結(jié)果，該投資者的盈利或損失是多少？35 逐日清算制度逐日清算制度 625累計盈虧 2500 0.04 1.76星期三 625 0.01 1.80星期二 1250 0.02 1.79星期一 0 1.77交易日保證金變化（$)價格變動差價結(jié)算價時間36例：某年3月11日，某期貨交易者買入10份9月期瑞士法郎期貨合同，成交匯率為：CHF1=USD0.8551,初始

23、保證金共計為21000USD,維持額度80%,即維持保證金為16800USD該分析交易者當(dāng)日損益、累計損益、保證金及追加情況37日期收盤價當(dāng)日損益累計損益保證金額保證金追加(支取)情況3月11日0.85 413月12日0.85 253月13日0.85 113月14日0.85 303月15日0.85 3738日期收盤價當(dāng)日損益累計損益保證金額保證金追加(支取)情況3月11日0.85 41-1250-125019 7503月12日0.85 25-2000-325017 7503月13日0.85 11-1750-500016 000追加5 0003月14日0.85 30+2375-262523 37

24、5可提取2 3753月15日0.85 37+875-175024 250可提取3 25039六、外匯期貨交易程序六、外匯期貨交易程序v期貨交易者在經(jīng)紀(jì)公司開立一個保證金賬戶期貨交易者在經(jīng)紀(jì)公司開立一個保證金賬戶v期貨買方或賣方將買進或賣出訂單遞交給自己委托期貨買方或賣方將買進或賣出訂單遞交給自己委托的交易所會員的經(jīng)紀(jì)公司的交易所會員的經(jīng)紀(jì)公司v會員經(jīng)紀(jì)公司在場內(nèi)通過傳遞人將訂單傳至本公司會員經(jīng)紀(jì)公司在場內(nèi)通過傳遞人將訂單傳至本公司在場內(nèi)（交易廳）的經(jīng)紀(jì)人在場內(nèi)（交易廳）的經(jīng)紀(jì)人v場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人根據(jù)訂單要求在交易柜臺內(nèi)公開叫價，場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人根據(jù)訂單要求在交易柜臺內(nèi)公開叫價，與交易對方定價成交并記錄確認

25、交易行為。在交易與交易對方定價成交并記錄確認交易行為。在交易大廳場音嘈雜時，他們用一套標(biāo)準(zhǔn)手勢來進行交易大廳場音嘈雜時，他們用一套標(biāo)準(zhǔn)手勢來進行交易v買方或賣方的會員經(jīng)紀(jì)公司向交易所的清算所交付買方或賣方的會員經(jīng)紀(jì)公司向交易所的清算所交付保證金并買入或賣出相應(yīng)份數(shù)的期貨合同保證金并買入或賣出相應(yīng)份數(shù)的期貨合同40選 擇經(jīng) 紀(jì)公 司開 立保 證金 帳戶發(fā)出委托指令（下單）場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人執(zhí)行指令交易結(jié)果通知經(jīng)紀(jì)人和客戶成交的訂單交給清算所記錄并結(jié)算41七、外匯期貨交易的功能七、外匯期貨交易的功能v價格發(fā)現(xiàn)。價格發(fā)現(xiàn)。價格發(fā)現(xiàn)即外匯期貨市場形成貨幣價價格發(fā)現(xiàn)即外匯期貨市場形成貨幣價格。這些貨幣價格反映了

26、大量買方和賣方對目前供格。這些貨幣價格反映了大量買方和賣方對目前供求形勢和價格的綜合看法。求形勢和價格的綜合看法。v風(fēng)險轉(zhuǎn)移。風(fēng)險轉(zhuǎn)移。套期保值通過對外匯期貨合約的買賣套期保值通過對外匯期貨合約的買賣將面臨的匯率風(fēng)險轉(zhuǎn)移出去，以達到避險的目的。將面臨的匯率風(fēng)險轉(zhuǎn)移出去，以達到避險的目的。v投機。投機。在目前或未來并無現(xiàn)貨頭寸的情況下進行在目前或未來并無現(xiàn)貨頭寸的情況下進行期貨交易，以期從期貨的價格變動中獲得利潤的行期貨交易，以期從期貨的價格變動中獲得利潤的行為。由于期貨市場保證金要求不高，因而投機者可為。由于期貨市場保證金要求不高，因而投機者可以用少量資金進行大規(guī)模的投機活動。以用少量資金進行

27、大規(guī)模的投機活動。42八、期貨交易運用v（1）套期保值）套期保值v1、定義：指買進（或賣出）與現(xiàn)貨數(shù)量相等但交、定義：指買進（或賣出）與現(xiàn)貨數(shù)量相等但交易方向相反的期貨合約，以期在未來某一時間再通易方向相反的期貨合約，以期在未來某一時間再通過平倉獲利來抵償因現(xiàn)貨價格變動帶來的實際價格過平倉獲利來抵償因現(xiàn)貨價格變動帶來的實際價格風(fēng)險風(fēng)險v2、原理：現(xiàn)貨價格和期貨價格受相同因素影響，、原理：現(xiàn)貨價格和期貨價格受相同因素影響，因而其價格變動呈同一趨勢因而其價格變動呈同一趨勢43v3、做套期保值應(yīng)注意：、做套期保值應(yīng)注意：v要使期貨合約代表的資產(chǎn)量與需保值的資要使期貨合約代表的資產(chǎn)量與需保值的資產(chǎn)量相

28、等產(chǎn)量相等v幣種相同幣種相同v期貨市場交易方向應(yīng)與現(xiàn)貨市場交易方向期貨市場交易方向應(yīng)與現(xiàn)貨市場交易方向相反相反v期貨交易與現(xiàn)貨交易同步進行期貨交易與現(xiàn)貨交易同步進行44 2007年年10月月10日，國內(nèi)某棕櫚油貿(mào)易商，在國內(nèi)棕櫚油現(xiàn)日，國內(nèi)某棕櫚油貿(mào)易商，在國內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨價格為貨價格為8270元元/噸的時候與馬來西亞的棕櫚油供貨商簽定噸的時候與馬來西亞的棕櫚油供貨商簽定了了1萬噸萬噸11月船期的棕櫚油定貨合同，棕櫚油月船期的棕櫚油定貨合同，棕櫚油CFR價格為價格為877美元，按照當(dāng)日的匯率及關(guān)稅可以計算出當(dāng)日的棕櫚油美元，按照當(dāng)日的匯率及關(guān)稅可以計算出當(dāng)日的棕櫚油進口成本價在進口成本價在822

29、3元元/噸，按照計算可以從此次進口中獲得噸，按照計算可以從此次進口中獲得47元元/噸的利潤。由于從定貨到裝船運輸再到國內(nèi)港口的時噸的利潤。由于從定貨到裝船運輸再到國內(nèi)港口的時間預(yù)計還要間預(yù)計還要35天左，如果價格下跌就會對進口利潤帶來很大天左，如果價格下跌就會對進口利潤帶來很大的影響。于是，該貿(mào)易商于的影響。于是，該貿(mào)易商于10月月10日在國內(nèi)棕櫚油期貨市日在國內(nèi)棕櫚油期貨市場賣出場賣出12月棕櫚油合約月棕櫚油合約1000手進行保值，成交均價為手進行保值，成交均價為8290元元/噸。到噸。到11月月15日，進口棕櫚油到港卸貨完備，該貿(mào)易商日，進口棕櫚油到港卸貨完備，該貿(mào)易商賣賣出出10000噸

30、棕櫚油現(xiàn)貨，價格為噸棕櫚油現(xiàn)貨，價格為7950元元/噸；同時在期貨噸；同時在期貨市場上買入市場上買入1000手手12月棕櫚油合約進行平倉，成交均價為月棕櫚油合約進行平倉，成交均價為7900元元/噸。噸。45v4、步驟步驟v第一步，交易者根據(jù)現(xiàn)貨交易情況，通過買進或賣第一步，交易者根據(jù)現(xiàn)貨交易情況，通過買進或賣出期貨合約建立第一個期貨部位出期貨合約建立第一個期貨部位（開倉）（開倉）v第二步，在期貨合約到期前通過建立另一個相反的第二步，在期貨合約到期前通過建立另一個相反的部位將先前合約平倉部位將先前合約平倉 （平倉）（平倉）v先買后賣：多頭套期保值先買后賣：多頭套期保值v先賣后買：空頭套期保值先賣

31、后買：空頭套期保值（買漲防漲）（買漲防漲）（買跌防跌）（買跌防跌）46 多頭套期保值：多頭套期保值： 用于將來有外匯支出或者外匯債務(wù)的情形，目的是用于將來有外匯支出或者外匯債務(wù)的情形，目的是防止外匯升值。在期貨市場上先買后賣抵補現(xiàn)匯市防止外匯升值。在期貨市場上先買后賣抵補現(xiàn)匯市場上可能的損失場上可能的損失v空頭套期保值：空頭套期保值：v用于將來有外匯收入或者外匯債權(quán)的情形，目的是用于將來有外匯收入或者外匯債權(quán)的情形，目的是防止外匯貶值。在期貨市場上先賣后買以抵補現(xiàn)匯防止外匯貶值。在期貨市場上先賣后買以抵補現(xiàn)匯市場上的損失市場上的損失47多頭套期保值示例多頭套期保值示例 3月末美國某公司急需一筆

32、資金，而其瑞士分月末美國某公司急需一筆資金，而其瑞士分公司在公司在9月份前恰巧有（月份前恰巧有（35萬）瑞士法郎暫萬）瑞士法郎暫時不用，于是總公司將瑞士分公司的時不用，于是總公司將瑞士分公司的35萬瑞萬瑞士法郎調(diào)回國使用，為防范士法郎調(diào)回國使用，為防范6個月后瑞士法郎個月后瑞士法郎風(fēng)險，決定做多頭套期保值，見下表：風(fēng)險，決定做多頭套期保值，見下表： 484 4月月1 1日日賣出賣出3535萬瑞士法郎萬瑞士法郎匯率：匯率：USD1=CHF1.5404USD1=CHF1.5404收入：收入：3500003500001.5404=227213.711.5404=227213.71（$ $） 4 4月

33、月1 1日日買進買進 3 3份份9 9月份瑞士法郎期貨合約月份瑞士法郎期貨合約匯率：匯率：CHF1=USD0.6458CHF1=USD0.6458支付：支付：1250001250003 30.6458=2421750.6458=242175（$ $） 9 9月月1 1日日買進買進3535萬瑞士法郎萬瑞士法郎匯率：匯率：USD1=CHF1.5396USD1=CHF1.5396支付：支付：3500003500001.5396=227331.78 1.5396=227331.78 9 9月月1 1日日賣出賣出3 3份份9 9月份瑞士法郎合約月份瑞士法郎合約匯率：匯率：CHF1=USD0.6494CH

34、F1=USD0.6494收入：收入：1250001250003 30.6494=2435240.6494=243524（$ $） 虧損：虧損：227213.71-227331=-118.07227213.71-227331=-118.07（$ $） 盈利：盈利：243525-242175=1350243525-242175=1350（$ $） 49空頭套期保值示例空頭套期保值示例 假設(shè)假設(shè)1月月10日，某出口商預(yù)計日，某出口商預(yù)計2個月后需個月后需收入英鎊收入英鎊62.5萬。為了防止將來英鎊匯萬。為了防止將來英鎊匯率下跌造成損失，出口商進行空頭套期率下跌造成損失，出口商進行空頭套期保值交易以防

35、范風(fēng)險。保值交易以防范風(fēng)險。50 現(xiàn)貨市場現(xiàn)貨市場 期貨市場期貨市場 1月月10日日 GBP1=USD1.4140預(yù)期收入預(yù)期收入62.51.4140=88.375萬美元萬美元1月月10日，賣出日，賣出10份份6月期英月期英鎊期貨合約鎊期貨合約 GBP1=USD1.4200收入收入62.51.4200=88.75萬萬美元美元 3月月10日日 GBP1=USD1.3900 賣出賣出62.5萬英鎊萬英鎊 收入收入62.51.3900=86.875萬萬美元美元3月月10日，買入日，買入10份份6月期英月期英鎊期貨合約鎊期貨合約 GBP1=USD1.4000支出支出62.51.4000=87.5萬美萬

36、美元元虧損虧損1.5萬美元萬美元盈利盈利1.25萬美元萬美元51 設(shè)美國某進口商在設(shè)美國某進口商在7月月10日從英國進口價值日從英國進口價值125000英鎊英鎊的商品，的商品，11月月10日需向英國出口商支付貨款。假設(shè)：日需向英國出口商支付貨款。假設(shè)： 7月月10日英鎊的即期匯率是：日英鎊的即期匯率是：$1.6320，當(dāng)天，當(dāng)天12月期月期英鎊期貨價格為英鎊期貨價格為$1.6394。 11月月10日英鎊的即期匯率是：日英鎊的即期匯率是：$1.6480，當(dāng)天，當(dāng)天12月期月期英鎊期貨價格為英鎊期貨價格為$1.6540 請計算該美國進口商做套期保值的結(jié)果？請計算該美國進口商做套期保值的結(jié)果？【練習(xí)

37、練習(xí)1】52 現(xiàn)貨市場 期貨市場7月月10日日現(xiàn)匯匯率現(xiàn)匯匯率GBP1USD1.6320GBP125000折合折合USD2040007月月10日日買入買入2份份12月期英鎊期貨合約月期英鎊期貨合約（開倉）（開倉）價格價格GBP1USD1.6394總價值：總價值：USD20492511月月10日日現(xiàn)匯匯率現(xiàn)匯匯率GBP1USD1.6480GBP125000折合折合USD20600011月月10日日賣出賣出2份份12月期英鎊期貨合約月期英鎊期貨合約（平倉）（平倉）價格價格GBP1USD1.6540總價值：總價值：USD206750結(jié)果：損失結(jié)果：損失USD2000結(jié)果：盈利結(jié)果：盈利USD1825

38、53 美國一出口商美國一出口商5月月10日向加拿大出口一批貨日向加拿大出口一批貨物，計價貨幣為加元，價值物，計價貨幣為加元，價值100000加元，加元，1個月后收回貨款。個月后收回貨款。假設(shè)：假設(shè)：5月月10日加元的即期匯率是：日加元的即期匯率是：$0.8590C $ ，當(dāng)天當(dāng)天6月期加元期貨價格為月期加元期貨價格為$0.8595C $ 。6月月10日加元的即期匯率是：日加元的即期匯率是：$0.8540 C $ ，當(dāng)天當(dāng)天6月期加元期貨價格為月期加元期貨價格為$0.8540 C $ 請計算該美國出口商做套期保值的結(jié)果？請計算該美國出口商做套期保值的結(jié)果？【練習(xí)【練習(xí)2】54 現(xiàn)貨市場 期貨市場

39、5月月10日日現(xiàn)匯匯率現(xiàn)匯匯率0.8590美元美元/加元加元CAD100000折合折合USD859005月月10日日賣出賣出1份份6月期加元期貨合約月期加元期貨合約（開倉）（開倉）價格價格0.8595美元美元/加元加元總價值：總價值：USD859506月月10日日現(xiàn)匯匯率現(xiàn)匯匯率0.8540美元美元/加元加元CAD100000折合折合USD854006月月10日日買入買入1份份6月期加元期貨合約月期加元期貨合約（平倉）（平倉）價格價格0.8540美元美元/加元加元總價值：總價值：USD85400結(jié)果：損失結(jié)果：損失USD500結(jié)果：盈利結(jié)果：盈利USD55055（2）投機獲利）投機獲利v投資者

40、不實際持有外幣債權(quán)或債務(wù)，它完全投資者不實際持有外幣債權(quán)或債務(wù)，它完全是投資者根據(jù)自己對期貨行情的預(yù)測及判斷，是投資者根據(jù)自己對期貨行情的預(yù)測及判斷，進行對沖賺取差價的行為。進行對沖賺取差價的行為。v若該投機者預(yù)測匯率上漲買入外匯期合約，若該投機者預(yù)測匯率上漲買入外匯期合約，即買空，若預(yù)測下跌則賣出期貨合約，即賣即買空，若預(yù)測下跌則賣出期貨合約，即賣空空v如果行情與所預(yù)測方向相反，則投機商將直如果行情與所預(yù)測方向相反，則投機商將直接遭受損失。接遭受損失。56買空交易：買空交易：v例如：某外匯投機商例如：某外匯投機商3月月1目預(yù)測瑞士法郎對目預(yù)測瑞士法郎對美元匯率上升，于當(dāng)天在美元匯率上升，于當(dāng)天在IMM市場買進市場買進12月月交割的瑞士法郎期貨合約交割的瑞士法郎期貨合約10份，成交價為份，成交價為CHF1=USD0.6530，并按要求交納保證金，并按要求交納保證金 10份份15