財(cái)務(wù)成本管理練習(xí)5

1、 2013年注會(huì)財(cái)務(wù)成本管理第五章習(xí)題及詳解一、單項(xiàng)選擇題1.下列關(guān)于債券價(jià)值的表述中，不正確的是( )。A. 債券價(jià)值的高低受利息支付方式的影響B(tài). 當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，債券價(jià)值下降C. 假設(shè)其它條件相同，一般而言債券期限越長(zhǎng)，債券價(jià)值越大D. 對(duì)于分期付息債券，當(dāng)期限越接近到期日時(shí)，債券價(jià)值越趨近其面值2.當(dāng)市場(chǎng)利率下降時(shí)，長(zhǎng)期固定利率債券價(jià)格的上升幅度( )短期債券的上升幅度。A. 大于B. 小于C. 等于D. 不確定3.若必要報(bào)酬率不變，對(duì)于分期付息的債券，當(dāng)市場(chǎng)利率大于票面利率時(shí)，隨著債券到期日的臨近，當(dāng)付息期無(wú)限小時(shí)，債券價(jià)值將相應(yīng)( )。A. 提高B. 下降C. 不變D. 不確定4

2、.一種10年期的債券，票面利率為10%；另一種5年期的債券，票面利率亦為10%。兩種債券的其他方面沒(méi)有區(qū)別，則（ ）。A. 在市場(chǎng)利息率急劇上漲時(shí)，前一種債券價(jià)格下跌得更多B. 在市場(chǎng)利息率急劇上漲時(shí)，前一種債券價(jià)格上漲得更多C. 在市場(chǎng)利息率急劇上漲時(shí)，后一種債券價(jià)格下跌得更多D. 在市場(chǎng)利息率急劇上漲時(shí)，后一種債券價(jià)格上漲得更多5.下列因素中，不會(huì)影響債券價(jià)值的是( )。A票面價(jià)值與票面利率B市場(chǎng)利率C到期日與付息方式D購(gòu)買價(jià)格6.某公司發(fā)行的股票，預(yù)期報(bào)酬率為20%，最近剛支付的股利為每股2元，估計(jì)股利年增長(zhǎng)率為10%，則該種股票的價(jià)值為( )元。A20B24C22D187.某種股票報(bào)酬

3、率的方差是0.04，與市場(chǎng)投資組合報(bào)酬率的相關(guān)系數(shù)為0.3，最近剛剛發(fā)放的股利為每股1.8元，預(yù)計(jì)未來(lái)保持不變，假設(shè)市場(chǎng)投資組合的收益率和方差是10%和0.0625，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是5%，則該種股票的價(jià)值為（ ）元。A. 25B. 48C. 29D. 128.已知某普通股的值為1.2，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為6%，股票市場(chǎng)平均的風(fēng)險(xiǎn)收益率為10%，普通股目前的市價(jià)為10元/股，預(yù)計(jì)第一期的股利為0.8元，不考慮籌資費(fèi)用，假設(shè)根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型和股利增長(zhǎng)模型計(jì)算得出的普通股成本相等，則該普通股股利的年增長(zhǎng)率為（ ）。A10% B2%C2.8%D3%9.某股票未來(lái)股利固定不變，當(dāng)股票市價(jià)高于股票價(jià)值時(shí)，則預(yù)期

4、報(bào)酬率（ ）投資人要求的必要報(bào)酬率。A. 高于B. 低于C. 等于D. 不確定10.債券A和債券B是兩只在同一資本市場(chǎng)上剛發(fā)行的按年付息的平息債券。它們的面值和票面利率均相同，只是到期時(shí)間不同。假設(shè)兩只債券的風(fēng)險(xiǎn)相同，并且等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率低于票面利率，則（ ）。A. 償還期限長(zhǎng)的債券價(jià)值低B. 償還期限長(zhǎng)的債券價(jià)值高C. 兩只債券的價(jià)值相同D. 兩只債券的價(jià)值不同，但不能判斷其高低11.債券到期收益率計(jì)算的原理是（ ）。A. 到期收益率是購(gòu)買債券后一直持有到期的內(nèi)含報(bào)酬率B. 到期收益率是能使債券每年利息收入的現(xiàn)值等于債券買入價(jià)格的折現(xiàn)率C. 到期收益率是債券利息收益率與資本利得收益率之

5、和D. 到期收益率的計(jì)算要以債券每年末計(jì)算并支付利息、到期一次還本為前提12.ABC公司平價(jià)購(gòu)買剛發(fā)行的面值為1000元(5年期、每半年支付利息40元)的債券，該債券按年計(jì)算的到期收益率為( )。A. 4%B. 7.84%C. 8%D. 8.16%二、多項(xiàng)選擇題1.在復(fù)利計(jì)息、到期一次還本的條件下，債券每期息票利率與到期收益率不一致的情況有（ ）。A. 債券平價(jià)發(fā)行，每年付息一次B. 債券平價(jià)發(fā)行，每半年付息一次C. 債券溢價(jià)發(fā)行，每年付息一次D. 債券折價(jià)發(fā)行，每年付息一次2.某企業(yè)準(zhǔn)備發(fā)行三年期企業(yè)債券，每半年付息一次，票面年利率6%，面值1000元，平價(jià)發(fā)行。以下關(guān)于該債券的說(shuō)法中，正確

6、的是（ ）。A. 該債券的每期到期收益率為3%B. 該債券的年有效到期收益率是6.09%C. 該債券的名義利率是6%D. 由于平價(jià)發(fā)行，該債券的到期收益率等于息票利率3.下列有關(guān)平息債券的表述中，正確的是( )。A. 如果市場(chǎng)利率不變，對(duì)于平價(jià)債券，債券付息期長(zhǎng)短對(duì)債券價(jià)值沒(méi)有影響B(tài). 如果市場(chǎng)利率不變，對(duì)于折價(jià)債券，債券付息期越短債券價(jià)值越高C. 隨著到期時(shí)間的縮短，市場(chǎng)利率變動(dòng)對(duì)債券價(jià)值的影響越來(lái)越小D. 市場(chǎng)利率提高時(shí)，不管是溢價(jià)債券還是折價(jià)債券，其價(jià)值都下降4.與股票價(jià)值呈反方向變化的因素有( )。A. 現(xiàn)金股利B. 股利預(yù)計(jì)年增長(zhǎng)率C. 投資人要求的必要報(bào)酬率D. 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率5.債

7、券A和債券B是兩支剛發(fā)行的平息債券，債券的面值和票面利率相同，票面利率均高于必要報(bào)酬率，以下說(shuō)法中，正確的有（ ）。A. 如果兩債券的必要報(bào)酬率和利息支付率相同，償還期限長(zhǎng)的債券價(jià)值低B. 如果兩債券的必要報(bào)酬率和利息支付頻率相同，償還期限長(zhǎng)的債券價(jià)值高C. 如果兩債券的償還期限和必要報(bào)酬率相同，利息支付頻率高的債券價(jià)值低D. 如果兩債券的償還期限和利息支付頻率相同，必要報(bào)酬率與票面利率差額大的債券價(jià)值高6.某公司發(fā)行面值為1000元的5年期債券，債券票面利率為10%，半年付息一次，發(fā)行后在二級(jí)市場(chǎng)上流通，假設(shè)必要投資報(bào)酬率為10%并保持不變，以下說(shuō)法不正確的是（ ）。A. 債券溢價(jià)發(fā)行，發(fā)行

8、后債券價(jià)值隨到期時(shí)間的縮短而逐漸下降，至到期日債券價(jià)值等于債券面值B. 債券折價(jià)發(fā)行，發(fā)行后債券價(jià)值隨到期時(shí)間的縮短而逐漸上升，至到期日債券價(jià)值等于債券面值C. 債券按面值發(fā)行，發(fā)行后債券價(jià)值一直等于票面價(jià)值D. 債券按面值發(fā)行，發(fā)行后債券價(jià)值在兩個(gè)付息日之間呈周期波動(dòng)7估算股票價(jià)值時(shí)的折現(xiàn)率，可以使用( )。A股票市場(chǎng)的平均收益率B債券收益率加適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率C國(guó)債的利息率D投資人要求的必要報(bào)酬率8.下列說(shuō)法不正確的有( )。A當(dāng)必要報(bào)酬率高于票面利率時(shí),債券價(jià)值高于債券面值B在必要報(bào)酬率保持不變的情況下，對(duì)于連續(xù)支付利息的債券而言，隨著到期日的臨近，債券價(jià)值表現(xiàn)為一條直線，最終等于債券面值

9、C當(dāng)必要報(bào)酬率等于票面利率時(shí)，隨著到期時(shí)間的縮短，債券價(jià)值一直等于債券面值D溢價(jià)出售的債券，利息支付頻率越快,價(jià)值越高9.與股票內(nèi)在價(jià)值呈反方向變化的因素有（ ）。A股利年增長(zhǎng)率B年股利C預(yù)期的報(bào)酬率D貝塔系數(shù)10對(duì)于每間隔一段時(shí)間支付一次利息的債券而言，下列說(shuō)法正確的有( )。A如果必要報(bào)酬率不變，隨著到期日的臨近，債券價(jià)值會(huì)呈現(xiàn)周期性的波動(dòng)B隨著到期日的臨近，必要報(bào)酬率變動(dòng)對(duì)債券價(jià)值的影響越來(lái)越小C隨著到期日的臨近，債券價(jià)值對(duì)必要報(bào)酬率特定變化的反應(yīng)越來(lái)越靈敏D如果是折價(jià)出售，其他條件不變，則債券付息頻率越高，債券價(jià)值越低11.能夠同時(shí)影響債券價(jià)值和債券到期收益率的因素有( )。A債券價(jià)格

10、B必要報(bào)酬率C票面利率D債券面值三、計(jì)算分析題1.甲公司有一筆閑置資金，可以進(jìn)行為期一年的投資，市場(chǎng)上有三種債券可供選擇，相關(guān)資料如下：（1）三種債券的面值均為1000元，到期時(shí)間均為5年，到期收益率均為8（2）甲公司計(jì)劃一年后出售購(gòu)入的債券，一年后三種債券到期收益率仍為8。（3）三種債券票面利率及付息方式不同。A債券為零息債券，到期支付1000元；B債券的票面利率為8，每年年末支付80元利息，到期支付1000元；C債券的票面利率為10，每年年末支付100元利息，到期支付1000元；（4）甲公司利息收入適用所得稅稅率30，資本利得適用的企業(yè)所得稅稅率為20，發(fā)生投資損失可以按20抵稅，不抵消利

11、息收入。要求：（1）計(jì)算每種債券當(dāng)前的價(jià)格；（2）計(jì)算每種債券一年后的價(jià)格；（3）計(jì)算甲公司投資于每種債券的稅后收益率。2.甲投資者現(xiàn)在準(zhǔn)備購(gòu)買一種債券進(jìn)行投資，要求的必要收益率為5%，現(xiàn)有A、B、C三種債券可供選擇：（1）A債券目前價(jià)格為1020元，面值為1000元，票面利率為4%，每半年支付一次利息（投資后可以立即收到一次利息），到期還本并支付最后一次利息，債券期限為5年，已經(jīng)發(fā)行3年，甲打算持有到期；（2）B債券為可轉(zhuǎn)換債券，目前價(jià)格為1100元，面值為1000元，票面利率為3%，債券期限為5年，已經(jīng)發(fā)行兩年，到期一次還本付息，購(gòu)買兩年后每張債券可以轉(zhuǎn)換為20股普通股，預(yù)計(jì)可以按每股60

12、元的價(jià)格售出，甲投資者打算兩年后轉(zhuǎn)股并立即出售；（3）C債券為純貼現(xiàn)債券，面值為1000元，5年期，已經(jīng)發(fā)行三年，到期一次還本，目前價(jià)格為900元，甲打算持有到期。要求：（1）計(jì)算A債券的投資收益率；（2）計(jì)算B債券的投資收益率；（3）計(jì)算C債券的投資收益率；（4）你認(rèn)為甲投資者應(yīng)該投資哪種債券。3.資料：C公司在2008年1月1日發(fā)行5年期債券，面值1000元，票面利率10%，于每年12月31日付息，到期時(shí)一次還本。要求：（1）假定2008年1月1日金融市場(chǎng)上與該債券同類風(fēng)險(xiǎn)投資的利率是9%，該債券的發(fā)行價(jià)應(yīng)定為多少?（2）假定1年后該債券的市場(chǎng)價(jià)格為104906元，該債券于2009年1月1

13、日的到期收益率是多少?（3）該債券發(fā)行4年后該公司被揭露出會(huì)計(jì)賬目有欺詐嫌疑，這一不利消息使得該債券價(jià)格在2012年1月1日由開(kāi)盤的101852元跌至收盤的900元。跌價(jià)后該債券的到期收益率是多少(假設(shè)能夠全部按時(shí)收回本息)?4.A公司需要籌集990萬(wàn)元資金，使用期5年，以下兩個(gè)籌資方案：（1）甲方案：委托××證券公司公開(kāi)發(fā)行債券，債券面值為1000元，承銷差價(jià)（留給證券公司的發(fā)行費(fèi)用）每張債券是51.60元，票面利率14%，每年付息一次，5年到期一次還本。發(fā)行價(jià)格根據(jù)當(dāng)時(shí)的預(yù)期市場(chǎng)利率確定。（2）乙方案：向××銀行借款，名義利率是10%，補(bǔ)償性余額為1

14、0%，5年后到期時(shí)一次還本并付息（單利計(jì)息）。假設(shè)當(dāng)時(shí)的預(yù)期市場(chǎng)利率（資金的機(jī)會(huì)成本）為10%，不考慮所得稅的影響。要求：（1）甲方案的債券發(fā)行價(jià)格應(yīng)該是多少?（2）根據(jù)得出的價(jià)格發(fā)行債券，假設(shè)不考慮時(shí)間價(jià)值，哪個(gè)籌資方案的成本（指總的現(xiàn)金流出）較低?（3）如果考慮時(shí)間價(jià)值，哪個(gè)籌資方案的成本較低?5.ABC公司最近剛剛發(fā)放的股利為2元/股，預(yù)計(jì)ABC公司近兩年股利穩(wěn)定，但從第三年起估計(jì)將以2%的速度遞減，若此時(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6%，整個(gè)股票市場(chǎng)的平均收益率為10%，ABC公司股票的貝他系數(shù)為2，若公司目前的股價(jià)為11元，若打算長(zhǎng)期持有，該股票應(yīng)否購(gòu)買?6.資料：2009年7月1日發(fā)行的某債券，

15、面值100元，期限3年，票面年利率8%，每半年付息一次，付息日為6月30日和12月31日。要求：（1）假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)證券的市場(chǎng)利率為8%，計(jì)算該債券的實(shí)際年利率和全部利息在2009年7月1日的現(xiàn)值。（2）假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)證券的市場(chǎng)利率為10%，計(jì)算2009年7月1日該債券的價(jià)值。（3）假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)證券的市場(chǎng)利率12%，2010年7月1日該債券的市價(jià)是85元，試問(wèn)該債券當(dāng)時(shí)是否值得購(gòu)買？（4）某投資者2011年7月1日以97元購(gòu)入，試問(wèn)該投資者持有該債券至到期日的收益率是多少？7.某上市公司本年度的凈收益為20000萬(wàn)元，每股支付股利2元。預(yù)計(jì)該公司未來(lái)三年進(jìn)入成長(zhǎng)期，凈收益第1年增長(zhǎng)14%，第2年增長(zhǎng)14

16、%，第3年增長(zhǎng)8%，第4年及以后將保持其凈收益水平。該公司一直采用固定股利支付率政策，并打算今后繼續(xù)實(shí)行該政策。該公司沒(méi)有增發(fā)普通股和發(fā)行優(yōu)先股的計(jì)劃。要求：（1）假設(shè)投資人要求的報(bào)酬率為10%，計(jì)算股票的價(jià)值（精確到0.01元）；（2）如果股票的價(jià)格為24.89元，計(jì)算股票的預(yù)期報(bào)酬率（精確到1%）。四、綜合題1.某公司欲投資購(gòu)買債券，目前有三家公司債券可供挑選：（1）A公司債券，于2007年1月1日發(fā)行，5年期，債券面值為1000元，票面利率為8%，每年付息一次，到期還本。若2008年4月1日該債券的市場(chǎng)價(jià)格為951.17元，當(dāng)時(shí)金融市場(chǎng)利率為10%，計(jì)算該債券的價(jià)值；若2009年7月1日

17、該債券的市場(chǎng)價(jià)格為997.23元，當(dāng)時(shí)金融市場(chǎng)利率為10%，計(jì)算該債券的價(jià)值；若2010年7月1日該債券的市場(chǎng)價(jià)格為1025元，計(jì)算該債券到期收益率。（2）B公司債券，于2007年1月1日發(fā)行，5年期，債券面值為1000元，5年期，票面利率為8%，單利計(jì)息，到期一次還本付息。若2008年4月1日該債券的市場(chǎng)價(jià)格為965.76元，當(dāng)時(shí)金融市場(chǎng)利率為10%（復(fù)利，按年計(jì)息），計(jì)算該債券的價(jià)值；若2009年7月1日該債券的市場(chǎng)價(jià)格為1085.39元，當(dāng)時(shí)金融市場(chǎng)利率為10%（復(fù)利，按年計(jì)息），計(jì)算該債券的價(jià)值；若2010年7月1日該債券的市場(chǎng)價(jià)格為1000元，計(jì)算該債券到期收益率。（3）C公司債券，

18、于2007年1月1日發(fā)行，5年期，債券面值為1000元，采用貼現(xiàn)法付息，到期還本。若2008年4月1日該債券的市場(chǎng)價(jià)格為701.76元，當(dāng)時(shí)金融市場(chǎng)利率為10%，計(jì)算該債券的價(jià)值；若2009年7月1日該債券的市場(chǎng)價(jià)格為780.55元，當(dāng)時(shí)金融市場(chǎng)利率為10%，計(jì)算該債券的價(jià)值。參考答案一、單項(xiàng)選擇題1.【答案】C【解析】如果票面利率高于市場(chǎng)利率，債券期限越長(zhǎng)，債券價(jià)值越大；如果票面利率低于市場(chǎng)利率，債券期限越長(zhǎng)，債券價(jià)值越?。蝗绻泵胬实扔谑袌?chǎng)利率，債券期限長(zhǎng)短對(duì)債券價(jià)值無(wú)影響，均為面值。所以C不正確。2.【答案】A【解析】市場(chǎng)利率變動(dòng)與債券價(jià)格變動(dòng)是反方向的，并且債券到期期限越長(zhǎng)，對(duì)利率的

19、變動(dòng)越敏感。3.【答案】A【解析】若必要報(bào)酬率不變，對(duì)于分期付息的債券，當(dāng)付息期無(wú)限小時(shí)，溢價(jià)債券的價(jià)值將逐漸下降并趨近于面值，折價(jià)債券的價(jià)值將逐漸上升并趨近于面值。當(dāng)市場(chǎng)利率大于票面利率時(shí)，債券折價(jià)。因此，隨著債券到期日的臨近，債券價(jià)值將相應(yīng)提高。4.【答案】A【解析】利率和債券價(jià)格之間是反向變動(dòng)關(guān)系，所以B、D變動(dòng)方向說(shuō)反了，不正確；到期期限相對(duì)較短的零息票債券，其價(jià)格對(duì)利率變動(dòng)的敏感度，要比到期期限較長(zhǎng)的零息票債券低，所以A正確，C不正確。5.【答案】D【解析】因?yàn)閭瘍r(jià)值是指未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值(即各期利息收入的現(xiàn)值加到期本金的現(xiàn)值)，因此影響利息、本金和折現(xiàn)率高低的因素就會(huì)影響債券價(jià)值

20、。而購(gòu)買價(jià)格屬于投資現(xiàn)金流出，所以不會(huì)影響。6.【答案】C【解析】股票價(jià)值=2×(1+10%)/(20%-10%)=22(元)7.【答案】C【解析】市場(chǎng)組合報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差=0.25，該股票報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差=0.2，貝塔系數(shù)=0.3×0.2/0.25=0.24，該只股票的必要報(bào)酬率=5%+0.24×（10%-5%）=6.2%，該股票的價(jià)值=1.8/6.2%=29（元）。8.【答案】A【解析】普通股成本=6%+1.2×10%=18%，18%=0.8/10+g，解得：g=10%。9.【答案】B【解析】股票價(jià)值投資人要求的必要報(bào)酬率=股利/股票價(jià)值，如果股票市價(jià)高

21、于股票價(jià)值，預(yù)期報(bào)酬率低于投資人要求的必要報(bào)酬率。10.【答案】B【解析】債券價(jià)值=債券未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，在其他條件相同的情況下，由于期限越長(zhǎng)，未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值越大，所以，債券價(jià)值越大。11.【答案】A【解析】到期收益率是指持有債券至到期日的債券投資收益率，即使得未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出的那一點(diǎn)折現(xiàn)率，也就指?jìng)顿Y的內(nèi)含報(bào)酬率。選項(xiàng)B不全面，沒(méi)有包括本金，選項(xiàng)C沒(méi)有強(qiáng)調(diào)出是持有至到期日，選項(xiàng)D的前提表述不正確，到期收益率對(duì)于任何付息方式的債券都可以計(jì)算。12.【答案】D【解析】由于平價(jià)發(fā)行的分期付息債券的票面周期利率等于到期收益率的周期利率，所以，周期利率為4%，則實(shí)際年利率=（1

22、+4%）2-1=8.16%二、多項(xiàng)選擇題1.【答案】CD【解析】只要是平價(jià)發(fā)行的債券，無(wú)論其計(jì)息方式如何，其每期息票利率與到期收益率一致。2.【答案】ABCD【解析】由于半年付息一次，所以名義利率=6%；每期利率=6%/2=3%；實(shí)際利率=（1+3%）2-1=6.09%；對(duì)于平價(jià)發(fā)行，分期付息債券，名義利率與名義必要報(bào)酬率相等。3.【答案】ACD【解析】對(duì)于平息債券而言，如果債券是折價(jià)的，則付息期越短債券價(jià)值越低，付息期越長(zhǎng)債券價(jià)值越高。4.【答案】CD【解析】現(xiàn)金股利越高，股票價(jià)值越大；股利預(yù)計(jì)年增長(zhǎng)率越高，股票價(jià)值越大；A、B呈同方向變化。投資人要求的必要報(bào)酬率越高，股票價(jià)值越低。而無(wú)風(fēng)險(xiǎn)

23、報(bào)酬率是投資人要求的必要報(bào)酬率的構(gòu)成部分，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率越高，投資人要求的必要報(bào)酬率也越高。所以C、D與股票價(jià)值呈反方向變化。5.【答案】BD【解析】因?yàn)閮芍粋拿嬷岛推泵胬氏嗤敉瑫r(shí)滿足兩債券的必要報(bào)酬率和利息支付頻率相同，對(duì)于平息溢價(jià)發(fā)行債券，期限越長(zhǎng)，表明未來(lái)的獲得的高于市場(chǎng)利率的較高利息機(jī)會(huì)多，則債券價(jià)值越高，所以A錯(cuò)誤，B正確；對(duì)于溢價(jià)發(fā)行的債券，加快付息頻率，債券價(jià)值會(huì)上升，所以C錯(cuò)誤；對(duì)于溢價(jià)發(fā)行債券，票面利率高于必要報(bào)酬率，所以當(dāng)必要報(bào)酬率與票面利率差額大，（因債券的票面利率相同）即表明必要報(bào)酬率越低，則債券價(jià)值應(yīng)越大。當(dāng)其他因素不變時(shí)，必要報(bào)酬率與債券價(jià)值是呈反向變動(dòng)的。

24、6.【答案】ABC【解析】對(duì)于流通債券，債券的價(jià)值在兩個(gè)付息日之間是呈周期性波動(dòng)的，其中折價(jià)發(fā)行的債券其價(jià)值是波動(dòng)上升，溢價(jià)發(fā)行的債券其價(jià)值是波動(dòng)下降，平價(jià)發(fā)行的債券其價(jià)值的總趨勢(shì)是不變的，但在每個(gè)付息日之間，越接近付息日，其價(jià)值升高。7【答案】ABD【解析】股票投資有風(fēng)險(xiǎn)，因此不能用國(guó)債的利息率作為估算股票價(jià)值時(shí)的折現(xiàn)率。8.【答案】AC【解析】當(dāng)必要報(bào)酬率高于票面利率時(shí)，債券價(jià)值低于債券面值，因此A不正確；對(duì)于平息債券而言，當(dāng)必要報(bào)酬率等于票面利率時(shí)，隨著到期時(shí)間的縮短，債券價(jià)值會(huì)呈現(xiàn)周期性波動(dòng)，并不是一直等于債券面值，所以C不正確。9.【答案】CD【解析】V=D1/（RS-g），由公式可

25、以看出，股利年增長(zhǎng)率為g，年股利為D1，與股票價(jià)值呈同向變化，而投資人要求的必要報(bào)酬率Rg與股票價(jià)值呈反向變化，貝塔系數(shù)與投資人要求的必要報(bào)酬率呈同向變化，因此貝塔系數(shù)同股票價(jià)值亦成反向變化。10【答案】ABD【解析】隨著到期日的臨近，債券價(jià)值對(duì)必要報(bào)酬率特定變化的反應(yīng)越來(lái)越不靈敏，所以選項(xiàng)C的說(shuō)法不正確。11.【答案】CD【解析】債券價(jià)值等于債券未來(lái)現(xiàn)金流人量按照必要報(bào)酬率折現(xiàn)的結(jié)果。債券的到期收益率是使未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于債券購(gòu)入價(jià)格的折現(xiàn)率。債券價(jià)格影響到期收益率但不影響價(jià)值；必要報(bào)酬率影響債券價(jià)值但不影響到期收益率。票面利率和債券面值影響債券未來(lái)的現(xiàn)金流量，因此，既影響債券價(jià)值又影響

26、債券的到期收益率。三、計(jì)算分析題1.【答案】（1）A債券當(dāng)前的價(jià)格1000×（P/F，8，5）680.6（元）B債券當(dāng)前的價(jià)格80×（P/A，8，5）1000×（P/F，8，5）1000.02（元）C債券當(dāng)前的價(jià)格100×（P/A，8，5）1000×（P/F，8，5）1079.87（元）（2）A債券一年后的價(jià)格1000×（P/F，8，4）735（元）B債券一年后的價(jià)格80×（P/A，8，4）1000×（P/F，8，4）999.97（元）C債券一年后的價(jià)格100×（P/A，8，4）1000×（P/

27、F，8，4）1066.21（元）（3）投資于A債券的稅后收益率（735680.6）×（120）/680.6×1006.39投資于B債券的稅后收益率80×（130）（999.971000.02）×（120）/1000.025.6投資于C債券的稅后收益率100×（130）（1066.211079.87）×（120）/1079.875.472.【答案】（1）A債券每次收到的利息=1000×4%/2=20（元），由于投資后可以立即收到一次利息，故實(shí)際購(gòu)買價(jià)格為1000元。設(shè)A債券的投資收益率為r，則折現(xiàn)率為r/2，存在下列等式：20

28、×（P/A，r/2，4）+1000×（P/F，r/2，4）=1000采用逐步測(cè)試法，可得出：r/2=2%r=4%（2）B債券為到期一次還本付息債券，投資三年后到期，在投資期間沒(méi)有利息收入，只能在投資兩年后獲得股票出售收入20×601200（元），設(shè)投資收益率為r，則存在下列等式：1100=1200×（P/F，r，2）即：（P/F，r，2）0.9167查表得：（P/F，4%，2）=0.9246（P/F，5%，2）=0.9070利用內(nèi)插法可知：（0.9246-0.9167）/（0.9246-0.9070）=（4%-r）/（4%-5%）解得：r=4.45% （

29、3）設(shè)投資收益率為r，則存在下列等式：900=1000×（P/F，r，2）即：（P/F，r，2）=0.9查表得：（P/F，6%，2）=0.8900（P/F，5%，2）=0.9070利用內(nèi)插法可知：（0.9070-0.9）/（0.9070-0.8900）=（5%-r）/（5%-6%）解得：r=5.41% （4）由于A、B債券的投資收益率低于必要收益率，因此，不會(huì)選擇A、B債券；由于C債券的投資收益率高于必要收益率，因此，甲會(huì)選擇C債券。 3.【答案】（1）發(fā)行價(jià)=100×( P/A，9%，5)+1000×(P/F,9%，5)=100×3.8897+1000

30、×0.6499=388.97+649.90=1038.87（元）（2）用9%和8%試誤法求解：V(9%)=100×(P/A，9%，4)+1000×(P/F，9%，4)=100×3.2397+1000×0.7084=1032.37（元）V(8%)=100×(P/A，8%，4)+1000×(P/F，8%，4)=100×3.3121+1000×0.7350=1066.21（元）插補(bǔ)法求解：=8%+(17.15/33.84)×1%=8.5%（3）900=1100/( l+ i)1+i=1100/900=

31、1.2222跌價(jià)后到期收益率=22.22%4.【答案】（1）甲方案?jìng)l(fā)行價(jià)格=1000×（P/F,10%,5)+1000×14%×（P/A,10%，5)=1151.60（元）（2）不考慮時(shí)間價(jià)值甲方案：每張債券公司可得現(xiàn)金=1151.60-51.60=1100（元）發(fā)行債券的張數(shù)=990萬(wàn)元/1100元/張=9000（張）=0.9（萬(wàn)張）總成本=還本數(shù)額+利息數(shù)額=0.9×1000+0.9×1000×14%×5=1530（萬(wàn)元）乙方案：借款總額=990/（1-10%）=1100（萬(wàn)元）借款本金與利息=1100×（

32、1+10%×5）=1650（萬(wàn)元）因此，甲方案的成本較低。（3）考慮時(shí)間價(jià)值甲方案：每年付息現(xiàn)金流出=債券面值900×票面利率14%=126（萬(wàn)元）利息流出的總現(xiàn)值=126×（P/A,10%,5)=477.63（萬(wàn)元）5年末還本流出現(xiàn)值=900×（P/F，10%,5)=558.81（萬(wàn)元）利息與本金流出總現(xiàn)值=558.81+477.63=1036.44（萬(wàn)元）乙方案：5年末本金和利息流出=1100×（1+10%×5）=1650（萬(wàn)元）5年末本金和利息流出的現(xiàn)值=1650×（P/F，10%,5)=1024.49（萬(wàn)元）因此,乙

33、方案的成本較低。5.【答案】根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模式：K=6%+2×(10%-6%)=14%若長(zhǎng)期持有，則股票價(jià)值為未來(lái)各期股利收入的現(xiàn)值前兩年的股利收入的現(xiàn)值=2×(P/A，14%，2)=2×1.6467=3.2934（元）第3年至無(wú)窮年的股利收入現(xiàn)值=（P/F，14%，2）=9.3823（元）所以股票價(jià)值=3.2934+9.3823=12.68（元/股）因?yàn)槟壳暗墓善眱r(jià)格低于12.68元，所以可以投資。6.【答案】（1）該債券的實(shí)際年利率：（1+8%/2）2-1=8.16%該債券全部利息的現(xiàn)值：4×(P/A,4%,6)=4×5.2421=20.

34、97(元)（2）2009年7月1日該債券的價(jià)值：4×(P/A,5%,6)+100×（P/F,5%,6）=4×5.0757+100×0.7462=94.92(元)（3）2010年7月1日該債券的的價(jià)值為：4×(P/A,6%,4)+100×（P/F,6%,4）=4×3.4651+100×0.7921=93.07(元)該債券價(jià)值高于市價(jià)，因此值得購(gòu)買。（4）該債券的到期收益率：先用10%試算：4×1.8594+100×0.9070=98.14（元）再用12%試算：4×1.8334+100&#

35、215;0.8900=96.33（元）用插值法計(jì)算：10%+（98.14-97）/（98.14-96.33）×(12%-10%)=11.26%即該債券的到期收益率為11.26%。7.【答案】（1）根據(jù)“采用固定股利支付率政策”可知股利支付率不變，本題中凈收益增長(zhǎng)率=每股股利增長(zhǎng)率。第1年的每股股利=2×（1+14%）=2.28（元）第2年的每股股利=2.28×（1+14%）=2.60（元）第3年的每股股利=2.60×（1+8%）=2.81（元）股票價(jià)值=2.28×（P/F，10%，1）+2.60×（P/F，10%，2）+2.81/10

36、%×（P/F，10%，2）=27.44（元）（2）股票預(yù)期收益率是指股票購(gòu)價(jià)等于股票未來(lái)股利現(xiàn)值時(shí)的折現(xiàn)率，設(shè)預(yù)期收益率為i，則：24.89=2.28×（P/F，i，1）+2.60×（P/F，i，2）+（2.81/i）×（P/F，i，2）當(dāng)i=11%時(shí)：2.28×（P/F，11%，1）+2.60×（P/F，11%，2）+（2.81/11%）×（P/F，11%，2）=24.89 所以預(yù)期收益率為11%。四、綜合題1.【答案】(1)A公司債券先計(jì)算債券在2008年1月1日的價(jià)值=1000×8%×（P/A，10

37、%，4）+1000×（P/F，10%，4）=80×3.1699+1000×0.6830=936.59（元）然后多計(jì)0.25年（即一個(gè)季度）本利和，則：債券在2008年4月1日的價(jià)值=936.59×（F/P，10%，0.25）=936.59×（1+10%）1/4=959.18（元）或：先計(jì)算債券在2009年1月1日的價(jià)值（含此時(shí)點(diǎn)發(fā)放的利息）=1000×8%+1000×8%×（P/A，10%，3）+1000×（P/F，10%，3）=80+80×2.4869+1000×0.7513=103

38、0.25（元）然后計(jì)算0.75年前的現(xiàn)值，則：債券在2008年4月1日的價(jià)值=1030.25×（P/F，10%，0.75）=1030.25×1/（1+10%）3/4=959.18（元）因?yàn)?008年4月1日該債券的市場(chǎng)價(jià)格951.17元小于其價(jià)值959.18元，所以值得投資。先計(jì)算債券在2009年1月1日的價(jià)值=1000×8%×（P/A，10%，3）+1000×（P/F，10%，3）=80×2.4869+1000×0.7513=950.25（元）然后多計(jì)0.5年本利和，則：債券在2009年7月1日的價(jià)值=950.25

39、5;（F/P，10%，0.5）=950.25×（1+10%）1/2=996.63（元）或：先計(jì)算債券在2010年1月1日的價(jià)值（含此時(shí)點(diǎn)發(fā)放的利息）=1000×8%+1000×8%×（P/A，10%，2）+1000×（P/F，10%，2）=80+80×1.7355+1000×0.8264=1045.24（元）然后計(jì)算0.5年前的現(xiàn)值，則：債券在2009年7月1日的價(jià)值=950.25×（P/F，10%，0.5）=950.25×1/（1+10%）1/2=996.63（元）因?yàn)?009年7月1日該債券的市場(chǎng)價(jià)格

40、997.23元大于其價(jià)值996.63元，所以不值得投資。80+80×（P/F，i，1）+1080×（P/F，i，2）×1/-1025=0設(shè)i=7%，則：（80+74.76+943.31）×0.9346-1025=-3.79設(shè)i=6%，則：（80+75.47+961.20）×0.9434-1025=28.47使用插值法：，i=6.8825%（2）B公司債券先計(jì)算債券在2008年1月1日的價(jià)值=1000（1+8%×5）×（P/F，10%，4）=1400×0.6830=956.2（元）然后多計(jì)0.25年（即一個(gè)季度）本利和，則：債券在2008年4月1日的價(jià)值=956.2×（F/P，10%，0.25）=956.2×（1+10%）1/4=979.26（元）或：先計(jì)算債券在2009年1月1日的價(jià)值=1000×（1+8%×5）×（P/F，10%，3）=1400×0.7513=1051.82（元）然后計(jì)算0.75年前的現(xiàn)值，則：債券在2008年4月1日的價(jià)值=1051.82&#