財(cái)管期末復(fù)習(xí)資料

1、名詞解釋1、固定資產(chǎn)的平均年成本（UAC）：P221是指該資產(chǎn)引起的現(xiàn)金流出的年平均值。如果不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，它是未來(lái)使用年限內(nèi)的現(xiàn)金流出總額與使用年限的比值；如果考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，他是未來(lái)使用年限內(nèi)的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值與年金系數(shù)的比值，即平均每年的現(xiàn)金溢出。2、內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）：P210是指能夠使未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說(shuō)是使投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。3、經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)：P241在某一固定成本比重的作用下，由于銷售量一定程度的變動(dòng)引起息稅前利潤(rùn)產(chǎn)生更大程度變動(dòng)的現(xiàn)象4、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)：P245財(cái)務(wù)杠桿作用的大小通常用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)表示，它是企業(yè)計(jì)算每股收益的變

2、動(dòng)率與息前稅前利潤(rùn)的變動(dòng)率之間的比率。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，表示財(cái)務(wù)杠桿作用越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大；財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小，表明財(cái)務(wù)杠桿作用越小，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越小。5、純貼現(xiàn)債券：P132承諾在未來(lái)某一確定日期作某一單筆支付的債券。這種債券在到期日前購(gòu)買人不能得到任何現(xiàn)金支付，因此也稱為“零息債券”。6、剩余股利政策：P270是指在公司有著良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，測(cè)算出投資所需的權(quán)益資本，先從盈余當(dāng)中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。7、股權(quán)登記日：P265有權(quán)領(lǐng)取股利的股東資格登記截止日期。凡在股權(quán)登記日這一天在冊(cè)的股東才有資格領(lǐng)取本期股利，而在這一天以后在冊(cè)的股東，即使是在股

3、利支付日之前買入的股票，也無(wú)權(quán)領(lǐng)取本期分配的股利。8、債券到期收益率：P137是指以特定價(jià)格購(gòu)買債券并持有至到期日所能獲得的收益率。它是使未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券購(gòu)入價(jià)格的折現(xiàn)率。簡(jiǎn)答1、如果企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量為正，其主要用途？P64（1）向債權(quán)人支付利息；（注意：對(duì)企業(yè)而言，利息凈現(xiàn)金流出是稅后利息費(fèi)用）（2）向債權(quán)人償還債務(wù)本金，清償部分債務(wù)；（3）向股東支付股利；（4）從股東處回購(gòu)股票；（5）購(gòu)買金融資產(chǎn)。2、公司經(jīng)常采用的股利政策類型和含義？270（1）剩余股利政策：是指在公司有著良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，測(cè)算出投資所需的權(quán)益資本，先從盈余當(dāng)中留用，然后將剩余的盈余作為股

4、利予以分配。（2）固定股利政策：是將每年發(fā)放的股利固定在某一相對(duì)穩(wěn)定的水平上，并在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)保持不變，只有當(dāng)公司認(rèn)為未來(lái)盈余會(huì)顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長(zhǎng)時(shí)，才提高年度的股利發(fā)放額。（3）固定股利支付率政策：公司確定一個(gè)股利占盈余的比率，長(zhǎng)期按此比率支付股利。 （4）低正常股利加額外股利政策 ：該股利政策是公司一般情況下每年只支付一個(gè)固定的、數(shù)額較低的股利；在盈余較多的年份，再根據(jù)實(shí)際情況向股東發(fā)放額外股利。但額外股利并不固定化，不意味著公司永久地提高了規(guī)定的股利率。3、企業(yè)整體價(jià)值的含義及注意問(wèn)題？P175（1）企業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)價(jià)值是指企業(yè)作為一個(gè)整體的公平市場(chǎng)價(jià)值。企業(yè)的整體價(jià)值可分為：持續(xù)經(jīng)營(yíng)

5、價(jià)值與清算價(jià)值（按整體價(jià)值的實(shí)現(xiàn)方式劃分）；實(shí)體價(jià)值與股權(quán)價(jià)值（按整體價(jià)值的對(duì)象劃分）；少數(shù)股權(quán)價(jià)值與控股權(quán)價(jià)值（按整體價(jià)值的實(shí)現(xiàn)前提劃分）（2）注意問(wèn)題A、整體不是各部分的簡(jiǎn)單相加。而是有機(jī)的結(jié)合；企業(yè)單項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值的總和不等于企業(yè)整體價(jià)值；企業(yè)整體能夠具有價(jià)值，在于它可以為投資人帶來(lái)現(xiàn)金流量。B、整體價(jià)值來(lái)源于要素的結(jié)合方式。來(lái)源于各部分之間的聯(lián)系，只有整體內(nèi)各部分之間建立有機(jī)聯(lián)系時(shí)，才能使企業(yè)成為一個(gè)有機(jī)的整體。各部分的有機(jī)聯(lián)系是企業(yè)形成整體的關(guān)鍵。C、部分只有在整體中才能體現(xiàn)出其價(jià)值。企業(yè)是整體與部分的統(tǒng)一。部分依賴整體，整體支配部分。部分只有在整體中才能體現(xiàn)出它的價(jià)值，一旦離開整體，這

6、個(gè)部分就失去了作為整體中一部分的意義。D、整體價(jià)值只有在運(yùn)作中才能體現(xiàn)出來(lái)。企業(yè)是一個(gè)運(yùn)行著的有機(jī)體，一旦成立就有了獨(dú)立的“生命”和特征，并維持它的整體功能。如果企業(yè)停止運(yùn)營(yíng)，整體功能隨之喪失，不再具有整體價(jià)值。4、在確定投資項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量時(shí)，應(yīng)遵循的最基本的原則，及投資項(xiàng)目的影響因素？P218（1）原則：只有增量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。 所謂增量現(xiàn)金流量，是指接受或拒絕某一個(gè)投資項(xiàng)目后，企業(yè)總現(xiàn)金流量因此發(fā)生的變動(dòng)。只有那些由于采納某個(gè)項(xiàng)目引起的現(xiàn)金支出增加額，才是該項(xiàng)目的現(xiàn)金流出；只有那些由于采納某個(gè)項(xiàng)目引起的現(xiàn)金流入增加額，才是該項(xiàng)目的現(xiàn)金流入。（2）投資項(xiàng)目的影響因素：區(qū)

7、分相關(guān)成本和非相關(guān)成本 相關(guān)成本是與特定決策有關(guān)的、在分析評(píng)價(jià)時(shí)必須加以考慮的成本。非相關(guān)成本是與特定決策無(wú)關(guān)的、在分析評(píng)價(jià)時(shí)不必加以考慮的成本。 不要忽視機(jī)會(huì)成本 在投資方案的選擇中，如果選擇了一個(gè)投資方案，則必須放棄投資于其他途徑的機(jī)會(huì)，其他投資機(jī)會(huì)可能取得的收益是實(shí)行本方案的一種代價(jià)，被稱為這項(xiàng)投資方案的機(jī)會(huì)成本。 要考慮投資方案對(duì)公司其他項(xiàng)目的影響 要考慮新項(xiàng)目與原項(xiàng)目是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系還是互補(bǔ)關(guān)系。 對(duì)營(yíng)運(yùn)資本的影響 所謂營(yíng)運(yùn)資本的需要，是指增加的經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)與增加的經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債之間的差額。 【提示】通常假定開始投資時(shí)籌措的營(yíng)運(yùn)資本在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回。 5、企業(yè)制定股利分配方案，應(yīng)當(dāng)包括的

8、主要內(nèi)容？P275(1)股利支付形式?jīng)Q定是以現(xiàn)金股利、股票股利還是其他某種形式支付股利。(2)股利支付率是指股利與凈利潤(rùn)的比率。按年度計(jì)算的股利支付率非常不可靠。由于累計(jì)的以前年度盈余也可以用年度的平均值。(3)股利政策的類型決定采取固定股利政策，還是穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策，或是剩余股利政策等。(4)股利支付程序確定股利宣告日、股權(quán)登記日、除權(quán)除息日和股利支付日等具體事宜。6、資本結(jié)構(gòu)的含義，及確定資本結(jié)構(gòu)常用的定量分析方法及原理？P256（1）資本結(jié)構(gòu)的含義：企業(yè)各種長(zhǎng)期資本來(lái)源的構(gòu)成和比例關(guān)系，即長(zhǎng)期債務(wù)資本和權(quán)益資本各占多大比例。一般來(lái)說(shuō)，在資本結(jié)構(gòu)概念中不包括短期負(fù)債，原因是其比重不穩(wěn)定，因

9、此，不列入資本結(jié)構(gòu)管理范圍，而作為營(yíng)運(yùn)資本管理。（2）定量分析方法A、資本成本比較法：是指在不考慮各種融資方式在數(shù)量與比例上的約束以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)差異時(shí)，通過(guò)計(jì)算各種基于市場(chǎng)價(jià)值的長(zhǎng)期融資組合方案的加權(quán)平均資本成本，并根據(jù)計(jì)算結(jié)果選擇加權(quán)平均資本成本最小的融資方案，確定為相對(duì)最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。B、每股收益無(wú)差別點(diǎn)法：是在計(jì)算不同融資方案下企業(yè)的每股收益相等時(shí)所對(duì)應(yīng)的盈利水平（EBIT）的基礎(chǔ)上，通過(guò)比較在企業(yè)預(yù)期盈利水平下的不同融資方案的每股收益，進(jìn)而選擇每股收益較大的融資方案。C、企業(yè)價(jià)值比較法：公司的最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是可使公司的總價(jià)值最高，而不一定是每股收益最大的資本結(jié)構(gòu)。同時(shí)，在公司總價(jià)值最大

10、的資本結(jié)構(gòu)下，公司的資本成本也一定是最低的。（3）原理A、資本成本比較法：加權(quán)平均資本成本最小化B、每股收益無(wú)差別點(diǎn)法：每股收益最大化C、企業(yè)價(jià)值比較法：企業(yè)價(jià)值最大化計(jì)算題1、股票價(jià)格計(jì)算，多階段模型P140【例計(jì)算題】一個(gè)投資人持有ABC公司的股票，他的投資最低報(bào)酬率為15%。預(yù)期ABC公司未來(lái)3年股利將高速增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為20%。在此以后轉(zhuǎn)為正常的增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為12%。公司最近支付的股利是2元。要求計(jì)算該公司股票的內(nèi)在價(jià)值。正確答案投資最低報(bào)酬率為15%前三年的股利收入現(xiàn)值2.4（P/F，15%，1）2.88（P/F，15%，2）3.456（P/F，15%，3）6.539（元）第四年及以后

11、各年的股利收入現(xiàn)值D4/（Rsg）（P/F，15%，3）3.456（112%）/（15%12%）（P/F，15%，3）84.831（元）股票價(jià)值6.53984.83191.37（元）【提示】本題計(jì)算還可以采用如下方式進(jìn)行：股票價(jià)值2.4（P/F，15%，1）2.88（P/F，15%，2）3.456/（15%12%）（P/F，15%，2）91.37（元）2、企業(yè)價(jià)值P190【例】B公司是一家高技術(shù)企業(yè)，具有領(lǐng)先同業(yè)的優(yōu)勢(shì)。200年每股銷售收入20元，預(yù)計(jì)201205年的銷售收入增長(zhǎng)率維持在20%的水平，到206年增長(zhǎng)率下滑到3%并將持續(xù)下去。目前該公司經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本占銷售收入的40%，銷售增長(zhǎng)時(shí)可

12、以維持不變。200年每股資本支出3.7元，每股折舊費(fèi)1.7元，每股經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本比上年增加1.33元。為支持銷售每年增長(zhǎng)20%，資本支出和營(yíng)運(yùn)資本需同比增長(zhǎng)，折舊費(fèi)也會(huì)同比增長(zhǎng)。企業(yè)的目標(biāo)投資結(jié)構(gòu)是凈負(fù)債占10%，股權(quán)資本成本是12%。目前每股收益4元，預(yù)計(jì)與銷售同步增長(zhǎng)。要求：計(jì)算目前的每股股權(quán)價(jià)值。正確答案計(jì)算過(guò)程顯示在下表中。B企業(yè)每股股權(quán)價(jià)值單位：元/股 年份200201202203204205206每股經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加：收入增長(zhǎng)率（%）20%20%20%20%20%3%收入20.000024.000028.800034.560041.472049.766451.2594每股經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本

13、8.00009.600011.520013.824016.588819.906620.5038每股經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加1.33001.60001.92002.30402.76483.31780.5972每股股權(quán)本年凈投資：資本支出3.74.44005.32806.39367.67239.20689.4830減：折舊1.72.04002.44802.93763.52514.23014.3570加：每股經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加1.331.60001.92002.30402.76483.31780.5972實(shí)體本年凈投資3.334.00004.80005.76006.91208.29445.7231（1負(fù)債比例

14、）90%90%90%90%90%90%90%每股股權(quán)本年凈投資2.99703.60004.32005.18406.22087.46505.1508每股股權(quán)現(xiàn)金流量：每股收益4.004.80005.76006.91208.29449.953310.2519減：股權(quán)本年凈投資2.99273.60004.32005.18406.22087.46505.1508股權(quán)現(xiàn)金流量1.00301.20001.44001.72802.07362.48835.1011折現(xiàn)系數(shù)（12%）0.89290.79720.71180.63550.5674預(yù)測(cè)期現(xiàn)值6.17911.07151.14801.23001.3178

15、1.4119后續(xù)期價(jià)值32.159656.6789每股股權(quán)價(jià)值合計(jì)38.3387后續(xù)期每股股權(quán)終值后續(xù)期第一年每股現(xiàn)金流量（資本成本永續(xù)增長(zhǎng)率）5.1011（12%3%）56.6789（元/股）后續(xù)期每股股權(quán)現(xiàn)值56.67890.567432.16（元/股）預(yù)測(cè)期每股股權(quán)現(xiàn)值現(xiàn)金流量折現(xiàn)系數(shù)6.18（元/股）每股股權(quán)價(jià)值32.166.1838.34（元/股） 【例】D企業(yè)剛剛收購(gòu)了另一個(gè)企業(yè)，由于收購(gòu)借入巨額資金，使得財(cái)務(wù)杠桿很高。200年年底投資資本總額為6 500萬(wàn)元，其中凈負(fù)債4 650萬(wàn)元，股東權(quán)益1 850萬(wàn)元， 投資資本的負(fù)債率超過(guò)70%。目前發(fā)行在外的股票有1 000萬(wàn)股， 每股

16、市價(jià)12元；固定資產(chǎn)凈值4 000萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本2 500萬(wàn)元；本年銷售額10 000萬(wàn)元，稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)1 500萬(wàn)元，稅后借款利息200萬(wàn)元。預(yù)計(jì)201205年銷售增長(zhǎng)率為8%， 206年增長(zhǎng)率減至5%，并且可以持續(xù)。預(yù)計(jì)稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)、固定資產(chǎn)凈值、經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本對(duì)銷售的百分比維持200年的水平。所得稅稅率和債務(wù)稅后利息率均維持200年的水平。借款利息按上年末借款余額和預(yù)計(jì)利息率計(jì)算。企業(yè)的融資政策: 在歸還借款以前不分配股利，全部多余現(xiàn)金用于歸還借款。歸還全部借款后，剩余的現(xiàn)金全部發(fā)放股利。當(dāng)前的加權(quán)平均資本成本為11%，206年及以后年份資本成本降為10%。企業(yè)平均所得稅稅率為30%，

17、凈債務(wù)的稅后利息率為5%。債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值按賬面價(jià)值計(jì)算。要求：通過(guò)計(jì)算分析，說(shuō)明該股票被市場(chǎng)高估還是低估了。【分析】多余現(xiàn)金實(shí)體現(xiàn)金流量稅后利息（稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)實(shí)體凈投資）稅后利息凈利潤(rùn)實(shí)體凈投資正確答案預(yù)測(cè)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值計(jì)算過(guò)程如表所示（以201年為例，其他年份略）。D企業(yè)預(yù)測(cè)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值計(jì)算單位：萬(wàn)元 年份200201利潤(rùn)表假設(shè)：銷售增長(zhǎng)率（%）8稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率（%）1515所得稅率（%）3030凈債務(wù)稅后利息率（%）55利潤(rùn)表項(xiàng)目：銷售收入10 00010 800稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)1 5001 620.00稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)1 0501 134.00稅后借款利息200232.50（46505%）

18、凈利潤(rùn)850901.50減：應(yīng)付普通股股利00本期利潤(rùn)留存850901.50資產(chǎn)負(fù)債表假設(shè)：經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本/銷售收入（%）2525固定資產(chǎn)銷售收入（%）4040資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目：經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本2 5002 700固定資產(chǎn)凈值4 0004 320投資資本總計(jì)6 5007 020（增加：520）凈負(fù)債4 6504 268.5 4650381.5股本1 0001 000年初未分配利潤(rùn)0850本期利潤(rùn)留存850901.50年末未分配利潤(rùn)8501 751.50股東權(quán)益合計(jì)1 8502 751.50凈負(fù)債及股東權(quán)益6 5007 020.00現(xiàn)金流量：稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)1 134.00減：本年凈投資520.00實(shí)體現(xiàn)金流

19、量614.00實(shí)體現(xiàn)金流量15年現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計(jì)2620.25（萬(wàn)元）6年及以后現(xiàn)金流量終值1142.40（10%5%）22848（萬(wàn)元）6年及以后現(xiàn)金流量現(xiàn)值22848（111%）513559.18（萬(wàn)元）企業(yè)實(shí)體價(jià)值2620.2513559.1816179.43（萬(wàn)元）股權(quán)價(jià)值實(shí)體價(jià)值凈債務(wù)價(jià)值16179.43465011529.43（萬(wàn)元）每股價(jià)值11529.43100011.53（元/股）該股票目前市價(jià)為每股12元，所以它被市場(chǎng)高估了?！咎崾尽勘绢}實(shí)體現(xiàn)金流量計(jì)算，也可以不編制利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表，直接按照公式計(jì)算即可。 年份200201202203銷售增長(zhǎng)率（%）888稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)經(jīng)營(yíng)

20、營(yíng)運(yùn)資本經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加固定資產(chǎn)凈值固定資產(chǎn)凈值增加本年凈投資 105050040001 1342 7002004 3203205201 224.7229162164 665.6345.6561.61 322.703 149.28233.285 038.85373.25606.53實(shí)體現(xiàn)金流量614663.12716.173、修正市盈率，估計(jì)企業(yè)價(jià)值P206【例計(jì)算題】D企業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)計(jì)劃收購(gòu)一家營(yíng)業(yè)成本較低的服務(wù)類上市公司（以下簡(jiǎn)稱“目標(biāo)公司”），其當(dāng)前的股價(jià)為18元/股。D企業(yè)管理層一部分人認(rèn)為目標(biāo)公司當(dāng)前的股價(jià)較低，是收購(gòu)的好時(shí)機(jī)，但也有人提出，這一股價(jià)高過(guò)了目標(biāo)公司的真正價(jià)值，現(xiàn)在收購(gòu)并

21、不合適。D企業(yè)征求你對(duì)這次收購(gòu)的意見(jiàn)。與目標(biāo)公司類似的企業(yè)有甲、乙、丙、丁四家，但它們與目標(biāo)公司之間尚存在某些不容忽視的重大差異。四家類比公司及目標(biāo)公司的有關(guān)資料如下: 項(xiàng)目甲公司乙公司丙公司丁公司目標(biāo)公司普通股數(shù)500萬(wàn)股700萬(wàn)股800萬(wàn)股700萬(wàn)股600萬(wàn)股每股市價(jià)18元22元16元12元18元每股銷售收入22元20元16元10元17元每股收益1元1.2元0.8元0.4元0.9元每股凈資產(chǎn)3.5元3.3元2.4元2.8元3元預(yù)期增長(zhǎng)率10%6%8%4%5%要求:（1）說(shuō)明應(yīng)當(dāng)運(yùn)用相對(duì)價(jià)值法中的哪種模型計(jì)算目標(biāo)公司的股票價(jià)值。（2）分析指出當(dāng)前是否應(yīng)當(dāng)收購(gòu)目標(biāo)公司正確答案（1）由于目標(biāo)公司

22、屬于營(yíng)業(yè)成本較低的服務(wù)類上市公司，應(yīng)當(dāng)采用市銷率模型計(jì)算目標(biāo)公司的股票價(jià)值。（2）目標(biāo)公司股票價(jià)值分析 項(xiàng)目甲公司乙公司丙公司丁公司平均每股市價(jià)18元22元16元12元每股銷售收入22元20元16元10元每股收益1元1.2元0.8元0.4元0.9元市銷率0.821.101.001.201.03銷售凈利率4.55%6%5%4%4.89%修正的平均市銷率1.03/（4.89%100）0.21目標(biāo)公司銷售凈利率0.9/175.29%目標(biāo)公司每股價(jià)值0.215.29%1001718.89（元/股）結(jié)論:目標(biāo)公司的每股價(jià)值18.89元/股超過(guò)目前的股價(jià)18元/股，股票被市場(chǎng)低估，所以應(yīng)當(dāng)收購(gòu)?！竟蓛r(jià)平均

23、法】 項(xiàng)目甲公司乙公司丙公司丁公司平均每股市價(jià)18元22元16元12元每股銷售收入22元20元16元10元市銷率0.821.101.001.20銷售凈利率4.55%6%5%4%修正市銷率0.18020.18330.20.3目標(biāo)公司每股價(jià)值0.18025.29%1001716.210.18335.29%1001716.480.25.29%1001717.990.35.29%1001726.9819.42結(jié)論:目標(biāo)公司的每股價(jià)值19.42元/股超過(guò)目前的股價(jià)18元/股，股票被市場(chǎng)低估，所以應(yīng)當(dāng)收購(gòu)。4、折舊方法P226【例計(jì)算題】某公司有一臺(tái)設(shè)備，購(gòu)于3年前，現(xiàn)在考慮是否需要更新。該公司所得稅稅率

24、為25%，項(xiàng)目資本成本為10%。其他有關(guān)資料見(jiàn)表。要求進(jìn)行方案選擇（假設(shè)兩臺(tái)設(shè)備的生產(chǎn)能力相同，并且未來(lái)可使用年限相同）。項(xiàng)目 舊設(shè)備 新設(shè)備 原價(jià) 稅法規(guī)定殘值（10%） 稅法規(guī)定使用年限（年） 已用年限 尚可使用年限 每年操作成本 兩年末大修支出 最終報(bào)廢殘值 目前變現(xiàn)價(jià)值 每年折舊額: 第一年 第二年 第三年 第四年 60 000 6 000 6 3 4 8 600 28 000 7 000 10 000 （直線法） 9 000 9 000 9 000 0 50 000 5 000 4 0 4 5 000 10 000 （年數(shù)總和法） 18 000（45 0004/10） 13 500（

25、45 0003/10） 9 000（45 0002/10） 4 500（45 0001/10） 正確答案項(xiàng)目 現(xiàn)金流量 時(shí)間（年次） 系數(shù)（10%） 現(xiàn)值 繼續(xù)用舊設(shè)備 舊設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值 10 000 0 1 10 000 舊設(shè)備變現(xiàn)損失減稅 （10 00033 000）0.255 750 0 1 5 750 每年付現(xiàn)操作成本 8 600（10.25） 6 450 14 3.170 20 466.5 每年折舊抵稅 9 0000.252 250 13 2.487 5 595.75 兩年末大修成本 28 000（10.25）21 000 2 0.826 17 346 殘值變現(xiàn)收入 7 000 4 0

26、.683 4 781 殘值變現(xiàn)凈 收入納稅 （7 0006 000）0.25250 4 0.683 170.75 合計(jì) 43 336.5 更換新設(shè)備 設(shè)備投資 50 000 0 1 50 000 每年付現(xiàn)操作成本 5 000（10.25） 3 750 14 3.170 11 887.5 每年折舊抵稅： 第一年 18 0000.254 500 1 0.909 4 090.5 第二年 13 5000.2533 750 2 0.826 2 787.75 第三年 9 0000.252 250 3 0.751 1 689.75 第四年 4 5000.251 125 4 0.683 768.38 殘值收入 10 000 4 0.683 6 830 殘值凈收入納稅 （10 0005 000）0.251250 4 0.683 853.75 合計(jì) 46 574.88 更新設(shè)備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值比繼續(xù)使用舊設(shè)備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值多3238.38元，因此，繼續(xù)使用舊設(shè)備較好。 【提示】本題中，新舊設(shè)備尚可使用年限相同，因此，比較現(xiàn)金流出總現(xiàn)值，如果尚可使用年限不同，則需要計(jì)算平均年成本，然后進(jìn)行比較?！静盍糠治龇ā苛銜r(shí)點(diǎn)差量現(xiàn)金凈流量5000010000（3300010000）25%34250（元）第1年差量現(xiàn)金凈流量 （5000