中級財務(wù)管理第四章東北財經(jīng)大學(xué)出版

1、1第四章第四章 籌資管理籌資管理1 1企業(yè)籌資概述企業(yè)籌資概述2 2資金需要量預(yù)測資金需要量預(yù)測3 3長期籌資方式長期籌資方式4 4短期籌資短期籌資5.5. 營運資本政策營運資本政策2第一節(jié)第一節(jié) 企業(yè)籌資概述企業(yè)籌資概述一、企業(yè)籌資的目的與分類一、企業(yè)籌資的目的與分類（一）籌資目的（一）籌資目的 創(chuàng)建企業(yè)創(chuàng)建企業(yè) 企業(yè)擴張企業(yè)擴張 償還債務(wù)償還債務(wù) 調(diào)整資本結(jié)構(gòu)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)（二）企業(yè)籌資的分類（二）企業(yè)籌資的分類（5 5種分類）種分類）3分類標準分類標準分類分類特點特點按照資金的按照資金的來源渠道來源渠道不同不同權(quán)益籌資權(quán)益籌資籌資的風(fēng)險小，資本成本相對較高籌資的風(fēng)險小，資本成本相對較高負債

2、籌資負債籌資籌資的風(fēng)險大，資本成本相對較低籌資的風(fēng)險大，資本成本相對較低按照是否通過金融機構(gòu)按照是否通過金融機構(gòu)直接籌資直接籌資籌資者直接從最終投資者手中籌措資籌資者直接從最終投資者手中籌措資金，雙方建立起直接的借貸關(guān)系或權(quán)益金，雙方建立起直接的借貸關(guān)系或權(quán)益資本投資關(guān)系的籌資形式。資本投資關(guān)系的籌資形式。間接籌資間接籌資資金供求雙方通過金融中介機構(gòu)間接實資金供求雙方通過金融中介機構(gòu)間接實現(xiàn)資金融通的活動?，F(xiàn)資金融通的活動。按照所籌資金按照所籌資金使用期限使用期限的的長短長短短期資金籌集短期資金籌集供一年以內(nèi)使用的資金。供一年以內(nèi)使用的資金。長期資金籌集長期資金籌集供一年以上使用的資金。供一年

3、以上使用的資金。按照資金的取得方式按照資金的取得方式內(nèi)源籌資內(nèi)源籌資利用自身的儲蓄利用自身的儲蓄( (留存收益留存收益) )轉(zhuǎn)化為投資轉(zhuǎn)化為投資的過程。的過程。外源籌資外源籌資企業(yè)吸收其他經(jīng)濟主體的閑置資金，使企業(yè)吸收其他經(jīng)濟主體的閑置資金，使之轉(zhuǎn)化為自己投資的過程。之轉(zhuǎn)化為自己投資的過程。按照籌資的結(jié)果是否在資按照籌資的結(jié)果是否在資產(chǎn)負債表上得以反映產(chǎn)負債表上得以反映表內(nèi)籌資表內(nèi)籌資指可能直接引起資產(chǎn)負債表中負債與股指可能直接引起資產(chǎn)負債表中負債與股東權(quán)益發(fā)生變動的籌資。東權(quán)益發(fā)生變動的籌資。表外籌資表外籌資不會引起資產(chǎn)負債表中負債與股東權(quán)益不會引起資產(chǎn)負債表中負債與股東權(quán)益發(fā)生變動的籌資。

4、發(fā)生變動的籌資。4 表外籌資形式表外籌資形式 如：經(jīng)營租賃如：經(jīng)營租賃 代銷商品代銷商品 來料加工來料加工 出售有追索權(quán)的應(yīng)收賬款出售有追索權(quán)的應(yīng)收賬款 應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)5二、企業(yè)籌資的渠道與方式二、企業(yè)籌資的渠道與方式比較內(nèi)容比較內(nèi)容籌資渠道籌資渠道籌資方式籌資方式 含義含義企業(yè)取得資金的來源和途徑，企業(yè)取得資金的來源和途徑，體現(xiàn)著資金的源泉流量體現(xiàn)著資金的源泉流量指企業(yè)取得資金的指企業(yè)取得資金的具體方法和形式具體方法和形式 種類種類 或或 方式方式國家財政資金國家財政資金銀行信貸資金銀行信貸資金非銀行金融機構(gòu)資金非銀行金融機構(gòu)資金其他法人單位資金其他法人單位資金民間資金民間資金企業(yè)

5、內(nèi)部形成企業(yè)內(nèi)部形成吸收直接投資吸收直接投資發(fā)行股票發(fā)行股票利用留存收益利用留存收益借款借款發(fā)行債券發(fā)行債券租賃租賃商業(yè)信用商業(yè)信用其他籌資方式其他籌資方式【提示提示】籌資渠道解決的是資金來源問題，籌資方式則解決通過何種籌資渠道解決的是資金來源問題，籌資方式則解決通過何種方式取得資金的問題，它們之間存在一定的對應(yīng)關(guān)系方式取得資金的問題，它們之間存在一定的對應(yīng)關(guān)系6第二節(jié)第二節(jié) 資金需要量預(yù)測資金需要量預(yù)測定性預(yù)測方法定性預(yù)測方法預(yù)測方法預(yù)測方法銷售百分比法銷售百分比法定量預(yù)測方法定量預(yù)測方法資金習(xí)性預(yù)測法資金習(xí)性預(yù)測法一、預(yù)測資金需要量的方法（一、預(yù)測資金需要量的方法（P272）7 ( (一一

6、) )資金習(xí)性：資金習(xí)性是資金習(xí)性：資金習(xí)性是指資金變動與產(chǎn)銷量變動之間的依存關(guān)系指資金變動與產(chǎn)銷量變動之間的依存關(guān)系。 按資金習(xí)性可將資金分為按資金習(xí)性可將資金分為不變資金不變資金、變動資金變動資金和和半變動資金半變動資金。（1 1）變動資金（與產(chǎn)銷量成正比例，）變動資金（與產(chǎn)銷量成正比例，y=y=bxbx）（2 2）不變資金（在一定范圍內(nèi)與產(chǎn)銷量無關(guān)）不變資金（在一定范圍內(nèi)與產(chǎn)銷量無關(guān)y=ay=a）（3 3）半變動資金（隨產(chǎn)銷量變動而變動，但不成正比例變動，）半變動資金（隨產(chǎn)銷量變動而變動，但不成正比例變動，y=y=a+bxa+bx）二、資金習(xí)性預(yù)測法二、資金習(xí)性預(yù)測法(P273)（二）總

7、資金直線方程：（二）總資金直線方程：Y=a+bx 根據(jù)根據(jù)資金占用總額與產(chǎn)銷量的關(guān)系資金占用總額與產(chǎn)銷量的關(guān)系來預(yù)測；來預(yù)測； 采用采用先分項后匯總先分項后匯總的方法預(yù)測。的方法預(yù)測。（三）（三）回歸直線分析法回歸直線分析法8xbnay 222)(xxnxyxyxa2xbxaxy 22)(xxnyxxynbixnaiy 或或 b=b=式中，式中，y yi i為第為第i i期的資金占用量；期的資金占用量；x xi i為第為第i i期的產(chǎn)銷量。期的產(chǎn)銷量?！窘滩睦}教材例題8-18-1】 9（四）高低點法（四）高低點法選擇業(yè)務(wù)量最高最低的兩點資料選擇業(yè)務(wù)量最高最低的兩點資料低高低高最低業(yè)務(wù)量最高業(yè)

8、務(wù)量用最低業(yè)務(wù)量期的資金占用最高業(yè)務(wù)量期的資金占b高高bya低低bya或：或： 基基本本公公式式【教材例教材例8-28-2】 10三、銷售百分比法三、銷售百分比法(P277) （一）銷售百分比法的含義與基本假設(shè)（一）銷售百分比法的含義與基本假設(shè) 基本原理：根據(jù)預(yù)計銷售額和相應(yīng)的百分比預(yù)計資產(chǎn)、負基本原理：根據(jù)預(yù)計銷售額和相應(yīng)的百分比預(yù)計資產(chǎn)、負債和所有者權(quán)益，然后利用會計等式確定融資需求。債和所有者權(quán)益，然后利用會計等式確定融資需求。依據(jù)：可以根據(jù)統(tǒng)一的財務(wù)報表數(shù)據(jù)預(yù)計依據(jù)：可以根據(jù)統(tǒng)一的財務(wù)報表數(shù)據(jù)預(yù)計 可以使用經(jīng)過調(diào)整的用于管理的財務(wù)報表數(shù)據(jù)預(yù)計可以使用經(jīng)過調(diào)整的用于管理的財務(wù)報表數(shù)據(jù)預(yù)計

9、 （20072007年教材修改后的方法）。年教材修改后的方法）。 含義：是指以資金與銷售額的比例為基礎(chǔ)，預(yù)計未來資金需含義：是指以資金與銷售額的比例為基礎(chǔ)，預(yù)計未來資金需 要量的方法。要量的方法。假設(shè)：假設(shè)：1、假設(shè)資產(chǎn)、負債與銷售收入同比例變化、假設(shè)資產(chǎn)、負債與銷售收入同比例變化 2、企業(yè)目前資本結(jié)構(gòu)已達到最優(yōu)。、企業(yè)目前資本結(jié)構(gòu)已達到最優(yōu)。11（二）基本思路基本思路：12（三）基本公式（三）基本公式:（四）計算步驟：（四）計算步驟：1、計算的各項經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負債占銷售收入的百分比（根據(jù)基期數(shù)據(jù)計、計算的各項經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負債占銷售收入的百分比（根據(jù)基期數(shù)據(jù)計算）；算）；2、預(yù)計各項經(jīng)營資

10、產(chǎn)和經(jīng)營負債；、預(yù)計各項經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負債； 各項經(jīng)營資產(chǎn)各項經(jīng)營資產(chǎn)(負債負債)=預(yù)計銷售收入預(yù)計銷售收入各項目銷售百分比各項目銷售百分比3、計算資金總需求、計算資金總需求=預(yù)計凈經(jīng)營資產(chǎn)合計預(yù)計凈經(jīng)營資產(chǎn)合計 基期經(jīng)營凈資產(chǎn)合計基期經(jīng)營凈資產(chǎn)合計4、預(yù)計可以動用的金融資產(chǎn)、預(yù)計可以動用的金融資產(chǎn)=基期金融資產(chǎn)最低貨幣資金保留額基期金融資產(chǎn)最低貨幣資金保留額5、預(yù)計增加的留存收益、預(yù)計增加的留存收益=預(yù)計銷售額預(yù)計銷售額計劃銷售凈利率計劃銷售凈利率(1股利支付率股利支付率) 6、預(yù)計外部籌資額、預(yù)計外部籌資額= =資金總需求量可以動用的金融資產(chǎn)留存收益增加資金總需求量可以動用的金融資產(chǎn)留存收

11、益增加 需從外部增加資金需從外部增加資金= =凈經(jīng)營資產(chǎn)增加可以動用的金融資產(chǎn)留存收益增加凈經(jīng)營資產(chǎn)增加可以動用的金融資產(chǎn)留存收益增加【教材例教材例83】 13四、增長率與資金需求四、增長率與資金需求（P280）（一）銷售增長與外部融資的關(guān)系（一）銷售增長與外部融資的關(guān)系1.外部融資銷售增長比外部融資銷售增長比【教材例教材例8-4】預(yù)計融資需求量預(yù)計融資需求量:外部融資額外部融資額=外部融資銷售增長比外部融資銷售增長比銷售收入的增長額銷售收入的增長額經(jīng)營負債的經(jīng)營負債的銷售百分比銷售百分比外外 部部 融融 資資銷售增長比銷售增長比經(jīng)營資產(chǎn)的經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比銷售百分比=銷銷 售售凈利率凈利率

12、1增長率增長率增長率增長率 留存收益率留存收益率* *推導(dǎo)過程詳見下頁推導(dǎo)過程詳見下頁14推導(dǎo)：推導(dǎo)：經(jīng)營負債的經(jīng)營負債的銷售百分比銷售百分比外部融資外部融資經(jīng)營資產(chǎn)的經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比銷售百分比=計劃銷售計劃銷售 凈利率凈利率留存收益率留存收益率新新 增增銷售額銷售額新新 增增銷售額銷售額計計 劃劃銷售額銷售額經(jīng)營負債的經(jīng)營負債的銷售百分比銷售百分比外外 部部 融融 資資銷售增長比銷售增長比經(jīng)營資產(chǎn)的經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比銷售百分比=銷銷 售售凈利率凈利率1增長率增長率增長率增長率 留存收益率留存收益率將將“新增銷售額新增銷售額=銷售增長率銷售增長率基期銷售額基期銷售額”代入后兩邊同除代入后

13、兩邊同除 “銷售銷售增增 長率長率基期銷售額基期銷售額”即得：即得：15【教材例教材例8-4】某公司上年銷售收入為某公司上年銷售收入為4 000萬元，本年計劃銷售收入為萬元，本年計劃銷售收入為6 000萬萬元，銷售增長率為元，銷售增長率為50%。假設(shè)經(jīng)營資產(chǎn)。假設(shè)經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比為銷售百分比為66.67%，經(jīng)營負債銷售百，經(jīng)營負債銷售百分比為分比為6.17%，計劃銷售凈利率為，計劃銷售凈利率為6%，股利支付率為股利支付率為40%。外部融資銷售增長比外部融資銷售增長比=0.6667-0.0617-6%（1.50.5） （1-40%）=0.605-0.108=0.497外部融資額外部融資額=外部

14、融資銷售增長比外部融資銷售增長比銷銷售增長售增長 =0.4972 000 =994（萬元）（萬元）16提示提示：(1)(1)該公式隱含的假設(shè)前提是：可供動用的金融資產(chǎn)為該公式隱含的假設(shè)前提是：可供動用的金融資產(chǎn)為0 0 ；(2)(2)若有可動用的金融資產(chǎn)，則公式需要變形，即若有可動用的金融資產(chǎn)，則公式需要變形，即（補充）（補充）2.2.外部融資需求的敏感分析（影響因素）外部融資需求的敏感分析（影響因素）計算依據(jù)計算依據(jù)外外 部部 融融 資資 需需 求求 的的 影影 響響 因因 素素根據(jù)增加額根據(jù)增加額的計算公式的計算公式銷售增長、銷售凈利率、股利支付率、銷售增長、銷售凈利率、股利支付率、可動用

15、金融資產(chǎn)可動用金融資產(chǎn)。外部融資需求的多少，不僅取決于銷售的增長，還要看股利支付率和外部融資需求的多少，不僅取決于銷售的增長，還要看股利支付率和銷售凈利率。股利支付率越高，外部融資需求越大；銷售凈利率越銷售凈利率。股利支付率越高，外部融資需求越大；銷售凈利率越大，外部融資需求越少；大，外部融資需求越少；可動用金融資產(chǎn)可動用金融資產(chǎn)越大，外部融資需求越少。越大，外部融資需求越少。經(jīng)營負債的經(jīng)營負債的銷售百分比銷售百分比外外 部部 融融 資資銷售增長比銷售增長比經(jīng)營資產(chǎn)的經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比銷售百分比=銷銷 售售凈利率凈利率1增長率增長率增長率增長率 留存收益率留存收益率可動用金融資產(chǎn)可動用金融資

16、產(chǎn)基期銷售收入基期銷售收入銷售增長率銷售增長率17（二）內(nèi)含增長率（二）內(nèi)含增長率（P281P281）含義含義外部融資為零時的銷售增長率外部融資為零時的銷售增長率計算計算原理原理根據(jù)外部融資增長比的公式，令外部融資額占銷售增長百分比根據(jù)外部融資增長比的公式，令外部融資額占銷售增長百分比0 0，求銷售增長率即可。，求銷售增長率即可。計算計算公式公式若可動用金融資產(chǎn)為若可動用金融資產(chǎn)為0 0：0=0=經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比- -經(jīng)營負債的銷售百分比經(jīng)營負債的銷售百分比-（1+1+銷售增銷售增 長率）長率）/ /銷售增長率銷售增長率 銷售凈利率銷售凈利率（1-1-股利支付率）股利支

17、付率）若存在可供動用金融資產(chǎn)若存在可供動用金融資產(chǎn): :0=0=經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比- -經(jīng)營負債的銷售百分比經(jīng)營負債的銷售百分比- -可供動用金融資產(chǎn)可供動用金融資產(chǎn)/(/(基期收入基期收入銷售增長率銷售增長率)-)-（1+1+銷售增長率）銷售增長率）/ /銷售增長率銷售增長率 銷售銷售凈利率凈利率（1-1-股利支付率）股利支付率） 18【教材例教材例8-5】沿用沿用【例例84】假設(shè)外部融資等于零假設(shè)外部融資等于零 0經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比經(jīng)營負債銷售百分比經(jīng)營負債銷售百分比計劃銷售凈計劃銷售凈 利率利率（1+增長率）增長率）增長率增長率（1-股利支付率）股

18、利支付率） 0=0.6667-0.0617-6（1+增長率）增長率）增長率增長率0.6 增長率增長率=6.32719結(jié)論：結(jié)論：預(yù)計銷售增長率預(yù)計銷售增長率= =內(nèi)含增長率，外部融資內(nèi)含增長率，外部融資=0=0預(yù)計銷售增長率預(yù)計銷售增長率 內(nèi)含增長率，外部融資內(nèi)含增長率，外部融資0 0 （追加外部資金）（追加外部資金）預(yù)計銷售增長率預(yù)計銷售增長率 內(nèi)含增長率，外部融資內(nèi)含增長率，外部融資0 面值面值) )票面利率票面利率 市場利率市場利率平價平價發(fā)行發(fā)行( (發(fā)行價格發(fā)行價格= =面值面值) )票面利率票面利率= =市場利率市場利率折價折價發(fā)行發(fā)行( (發(fā)行價格發(fā)行價格 面值面值) )票面利率

19、票面利率 市場利率市場利率 【教材例89】 36債券償債券償還時間還時間到期到期償還償還提前提前償還償還當企業(yè)資金有結(jié)余時，可提前贖回債券；當企業(yè)資金有結(jié)余時，可提前贖回債券；當預(yù)測利率下降時，可提前贖回債券，而后以當預(yù)測利率下降時，可提前贖回債券，而后以較低利率發(fā)行新債券較低利率發(fā)行新債券滯后滯后償還償還轉(zhuǎn)期（將較早到期的債券換成到期日較晚的債券）轉(zhuǎn)期（將較早到期的債券換成到期日較晚的債券）轉(zhuǎn)換（可以按一定的條件轉(zhuǎn)換成本公司股票的債券）轉(zhuǎn)換（可以按一定的條件轉(zhuǎn)換成本公司股票的債券） 3 3、債券的償還、債券的償還（P306-307）分批償還分批償還 一次償還一次償還 用現(xiàn)金償還債券用現(xiàn)金償還

20、債券債券的償還形式債券的償還形式 以新債券換舊債券（債券的調(diào)換）以新債券換舊債券（債券的調(diào)換） 用普通股償還債券用普通股償還債券償還方式償還方式:37債券的付息債券的付息:（P307） 債券的付息主要表現(xiàn)在利息率的確定、付息頻率和付息方債券的付息主要表現(xiàn)在利息率的確定、付息頻率和付息方式三個方面。式三個方面。38總結(jié)：比較記憶各種籌資方式的特點總結(jié)：比較記憶各種籌資方式的特點區(qū)別點區(qū)別點負負 債債 融 資權(quán)權(quán) 益益 融 資資本成本資本成本低低（利息可抵稅；投資人風(fēng) 險小，要求回報低）高高（股利不能抵稅；股票投資人風(fēng)險 大，要求回報高）公司控制權(quán)公司控制權(quán)不分散控制權(quán)不分散控制權(quán)會分散控制權(quán)會分

21、散控制權(quán)籌資風(fēng)險籌資風(fēng)險高高（到期償還；支付固定利息） 低低（無到期日，沒有固定的股利負擔）資金使用資金使用的限制的限制限制條款多限制條款多限制少限制少債券籌資的優(yōu)缺點債券籌資的優(yōu)缺點（P308）負債融資與權(quán)益融資相比的特點負債融資與權(quán)益融資相比的特點39（二）長期負債與短期負債相比的特點（二）長期負債與短期負債相比的特點區(qū)別點區(qū)別點短期負債短期負債長期負債長期負債資本成本資本成本低低高高籌資風(fēng)險籌資風(fēng)險高高（期限短，還本付息壓力大）低低資金使用的限制資金使用的限制限制相對寬松限制相對寬松限制條款多限制條款多籌資速度籌資速度快快（容易取得）慢慢（三）銀行借款與債券融資相比的特點（三）銀行借款與

22、債券融資相比的特點區(qū)別點區(qū)別點銀行借款銀行借款債券融資債券融資資本成本資本成本低低（利息率低，籌資費低）高高籌資速度籌資速度快快（手續(xù)比發(fā)行債券簡單）慢慢籌資彈性籌資彈性大大（可協(xié)商，可變更性比債券好）小小籌資對象及范圍籌資對象及范圍對象窄，范圍小對象窄，范圍小對象廣，范圍大對象廣，范圍大40分類標準分類標準租賃的種類租賃的種類特特 點點當事人當事人 之間之間的關(guān)系的關(guān)系直接租賃直接租賃該租賃是指出租方（租賃公司或生產(chǎn)廠商）直接向承該租賃是指出租方（租賃公司或生產(chǎn)廠商）直接向承租人提供租賃資產(chǎn)的租賃形式。直接租賃只涉及出租租人提供租賃資產(chǎn)的租賃形式。直接租賃只涉及出租人和承租人兩方。人和承租人

23、兩方。杠桿租賃杠桿租賃該種租賃是有貸款者參與的一種租賃形式。在這種形該種租賃是有貸款者參與的一種租賃形式。在這種形式下式下出租人出租人身份有了變化，既是身份有了變化，既是資產(chǎn)的出租者資產(chǎn)的出租者，同時，同時又是又是款項的借入人款項的借入人。因此杠桿租賃是一種涉及。因此杠桿租賃是一種涉及三方面三方面關(guān)系人的租賃形式。關(guān)系人的租賃形式。售后租回售后租回該種租賃是指承租人先將某資產(chǎn)賣給出租人，再將該該種租賃是指承租人先將某資產(chǎn)賣給出租人，再將該資產(chǎn)租回的一種租賃形式。資產(chǎn)租回的一種租賃形式。租賃期租賃期的長短的長短短期短期租賃短期租賃的時間明顯少于租賃資產(chǎn)的經(jīng)濟壽命短期租賃的時間明顯少于租賃資產(chǎn)的經(jīng)

24、濟壽命長期長期租賃長期租賃的時間接近租賃資產(chǎn)的經(jīng)濟壽命。長期租賃的時間接近租賃資產(chǎn)的經(jīng)濟壽命。租金是否租金是否超過資產(chǎn)超過資產(chǎn)的成本的成本不完全補償不完全補償租賃是指租金不足以補償租賃資產(chǎn)的全部成本的租賃是指租金不足以補償租賃資產(chǎn)的全部成本的租賃完全補償完全補償租賃是指租金超過資產(chǎn)全部成本的租賃。是指租金超過資產(chǎn)全部成本的租賃。一、租賃的涵義與種類一、租賃的涵義與種類（P308）第三節(jié)第三節(jié) 租賃租賃41分類標準分類標準租賃的租賃的種類種類特特 點點承租人是否可以隨時解除租賃可以撤銷可以撤銷租賃可以撤銷租賃是指合同中注明承租人可以隨時解除租賃。通常，提前終止合同，承租人要支付一定的賠償額。不可

25、撤銷不可撤銷租賃不可撤銷租賃是指在合同到期前不可以單方面解除的租賃。如果經(jīng)出租人同意或者承租人支付一筆足夠大的額外款項，不可撤銷租賃也可以提前終止。出租人是否負責(zé)租賃資產(chǎn)的維護毛租賃毛租賃指由出租人負責(zé)資產(chǎn)維護的租賃凈租賃凈租賃指由承租人負責(zé)維護的租賃。按與租賃資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部風(fēng)險和報酬是否轉(zhuǎn)移 經(jīng)營租賃經(jīng)營租賃典型的經(jīng)營租賃是指短期的、不完全補償?shù)摹⒖沙蜂N的毛租賃。出租者承擔與租賃資產(chǎn)有關(guān)的主要風(fēng)險。融資租賃融資租賃長期的、完全補償?shù)?、不可撤銷的凈租賃。最主要的特征是租賃期長，實質(zhì)相當于分期付款購置資產(chǎn)續(xù)表續(xù)表42二、二、租賃的稅務(wù)處理和會計處理租賃的稅務(wù)處理和會計處理（P312） 稅稅

26、 法法 的的 規(guī)規(guī) 定定滿足下列條件之一的，即可被認定為融資租賃，除了融資租賃以外的租滿足下列條件之一的，即可被認定為融資租賃，除了融資租賃以外的租賃，就屬于經(jīng)營租賃。賃，就屬于經(jīng)營租賃。（1 1）在租賃期滿時，資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)移給承租人；）在租賃期滿時，資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)移給承租人；（2 2）承租人有購買租賃資產(chǎn)的選擇權(quán)，所訂立的購價預(yù)計遠低于行使選擇）承租人有購買租賃資產(chǎn)的選擇權(quán)，所訂立的購價預(yù)計遠低于行使選擇權(quán)時租賃資產(chǎn)的公允價值，因而在租賃開始日就可合理地確定承租人將會權(quán)時租賃資產(chǎn)的公允價值，因而在租賃開始日就可合理地確定承租人將會行使這種選擇權(quán)；行使這種選擇權(quán)；（3 3）租賃期占租賃資產(chǎn)使

27、用壽命的大部分；）租賃期占租賃資產(chǎn)使用壽命的大部分；（4 4）就承租人而言，租賃開始日最低租賃付款額的現(xiàn)值幾乎相當于（）就承租人而言，租賃開始日最低租賃付款額的現(xiàn)值幾乎相當于（9090以上）租賃開始日租賃資產(chǎn)公允價值，就出租人而言，租賃開始日最低租以上）租賃開始日租賃資產(chǎn)公允價值，就出租人而言，租賃開始日最低租賃收款額的現(xiàn)值幾乎相當于（賃收款額的現(xiàn)值幾乎相當于（9090以上）租賃開始日租賃資產(chǎn)公允價值；以上）租賃開始日租賃資產(chǎn)公允價值；（5 5）租賃資產(chǎn)性質(zhì)特殊，如果不作較大修改，只有承租人才能使用。）租賃資產(chǎn)性質(zhì)特殊，如果不作較大修改，只有承租人才能使用。稅務(wù)稅務(wù)處理處理我國稅法只承認我國稅

28、法只承認“經(jīng)營租賃經(jīng)營租賃”屬于租賃，其租金可以直接扣除，而屬于租賃，其租金可以直接扣除，而“融資融資租賃租賃”作為分期付款購買處理，即租金不可以直接扣除作為分期付款購買處理，即租金不可以直接扣除（一）租賃的稅務(wù)處理（一）租賃的稅務(wù)處理43（二）租賃的會計處理（二）租賃的會計處理會計準則的規(guī)定會計準則的規(guī)定和稅法的規(guī)定幾乎一致。和稅法的規(guī)定幾乎一致。會計處理會計處理分別規(guī)定計入損益的方式，應(yīng)稱為分別規(guī)定計入損益的方式，應(yīng)稱為“費用化租賃費用化租賃”和和 “ “資本化租賃資本化租賃”1 1、承租人、承租人融資租賃融資租賃會計處理（其他略）會計處理（其他略）取得設(shè)備時取得設(shè)備時: :借：固定資產(chǎn)借

29、：固定資產(chǎn)100100 未確認融資費用未確認融資費用5050貸：長期應(yīng)付款貸：長期應(yīng)付款30305 5計提折舊計提折舊: :借借: :制造費用制造費用 2020貸貸: :累計折舊累計折舊2020支付租金的時候：支付租金的時候：借：長期應(yīng)付款借：長期應(yīng)付款3030貸：銀行存款貸：銀行存款3030同時把未確認融資費用同時把未確認融資費用分攤到財務(wù)費用中：分攤到財務(wù)費用中：借：財務(wù)費用借：財務(wù)費用貸：未確認融資費用貸：未確認融資費用44 2、出租人融資租賃會計處理、出租人融資租賃會計處理 （1）出租時）出租時 借：應(yīng)收融資租賃款借：應(yīng)收融資租賃款 貸：未實現(xiàn)融資收益貸：未實現(xiàn)融資收益 （2）收取各期

30、租金時）收取各期租金時 借：銀行存款借：銀行存款 貸：應(yīng)收融資租賃貸：應(yīng)收融資租賃 借：未為實現(xiàn)融資收益借：未為實現(xiàn)融資收益 貸：主營業(yè)務(wù)收入貸：主營業(yè)務(wù)收入45三、三、租賃決策租賃決策（P314P314）（一）決策方法：（一）決策方法：凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法（二）融資租賃現(xiàn)金流量的確定（二）融資租賃現(xiàn)金流量的確定1.1.在融資租賃前提下當事人的角色：在融資租賃前提下當事人的角色：承租人：類似承租人：類似分期付款購買資產(chǎn)分期付款購買資產(chǎn)、租金類似分期付款不能抵稅租金類似分期付款不能抵稅；可提；可提 折舊，折舊，折舊可抵稅（與自行取得設(shè)備一致，非相關(guān)）折舊可抵稅（與自行取得設(shè)備一致，非相關(guān)）、利息利息

31、 可以抵稅可以抵稅。出租人：類似出租人：類似銷售（分期收款），分期確認收入，分期結(jié)轉(zhuǎn)銷售成本銷售（分期收款），分期確認收入，分期結(jié)轉(zhuǎn)銷售成本462.2.承租人現(xiàn)金流量確定承租人現(xiàn)金流量確定（1 1）現(xiàn)金流量構(gòu)成）現(xiàn)金流量構(gòu)成: : 若期若期末所末所有權(quán)有權(quán)轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)移 初始流量：初始流量：避免購置設(shè)備支出（）避免購置設(shè)備支出（） 租賃期流量租賃期流量 終結(jié)點流量：終結(jié)點流量：支付購買設(shè)備余值的價款支付購買設(shè)備余值的價款= =余值余值租金支付租金支付= =租金租金利息的抵稅利息的抵稅= =利息利息T T（2 2）內(nèi)含利息率的確定）內(nèi)含利息率的確定如果在租賃合同沒有明示本金和利息，需要根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)利用

32、如果在租賃合同沒有明示本金和利息，需要根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)利用逐步測試，結(jié)合內(nèi)插法來求逐步測試，結(jié)合內(nèi)插法來求“內(nèi)含利息率內(nèi)含利息率”。內(nèi)含利息率的確定（內(nèi)含利息率的確定（類似內(nèi)含報酬率的確定類似內(nèi)含報酬率的確定）避免設(shè)備購置支出避免設(shè)備購置支出 購買余值價款購買余值價款 租金租金 租金租金 租金租金 。 。租金。租金設(shè)內(nèi)含利息率為設(shè)內(nèi)含利息率為I I，則有：，則有：資產(chǎn)購置成本每期租金資產(chǎn)購置成本每期租金（P/A,I,NP/A,I,N）資產(chǎn)余值）資產(chǎn)余值(P/S,I,N)=0(P/S,I,N)=047（二）折現(xiàn)率的確定（二）折現(xiàn)率的確定流量流量折現(xiàn)率確定方法折現(xiàn)率確定方法租賃期現(xiàn)金流量租賃期現(xiàn)金流量

33、租賃期現(xiàn)金流量折現(xiàn)率應(yīng)采用租賃期現(xiàn)金流量折現(xiàn)率應(yīng)采用有擔保債券的稅后成本有擔保債券的稅后成本。期末資產(chǎn)期末資產(chǎn)通常，資產(chǎn)期末余值的折現(xiàn)率根通常，資產(chǎn)期末余值的折現(xiàn)率根據(jù)項目的必要報酬率據(jù)項目的必要報酬率確定，即根據(jù)確定，即根據(jù)全權(quán)益籌資時的資金機會成本全權(quán)益籌資時的資金機會成本確定。確定?！咎崾咎崾尽扛鶕?jù)內(nèi)含利率可以將每期租金分解為還本額與根據(jù)內(nèi)含利率可以將每期租金分解為還本額與 付息金額兩部分。付息金額兩部分。某某期支付利息期支付利息= =上期末未還本金上期末未還本金內(nèi)含利內(nèi)含利息率息率某期還本金額某期還本金額= =該期租金該期租金- -該期支付利息該期支付利息租租金金【教材例教材例8-10

34、8-10】48期期末末所所有有權(quán)權(quán)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移移初始流量：初始流量：設(shè)備購置投資設(shè)備購置投資 （）（）租賃期營業(yè)流量租賃期營業(yè)流量 = = 稅后租金收入銷售設(shè)備成本抵稅稅后租金收入銷售設(shè)備成本抵稅終結(jié)點流量：回收的余值流量（因為按內(nèi)含利息率確定各期支付本金終結(jié)點流量：回收的余值流量（因為按內(nèi)含利息率確定各期支付本金和利息，回收余值與最終賬面余值一致，所以不會有對稅的影響）（和利息，回收余值與最終賬面余值一致，所以不會有對稅的影響）（+ +）【教材例教材例8-108-10】3出租人現(xiàn)金流量的確定（出租人現(xiàn)金流量的確定（P315）49四、稅率的影響四、稅率的影響 租賃能夠存在的主要條件之一是租賃雙方的實

35、際稅率租賃能夠存在的主要條件之一是租賃雙方的實際稅率不相等，通過租賃減少總的稅負，雙方分享租賃節(jié)稅的好不相等，通過租賃減少總的稅負，雙方分享租賃節(jié)稅的好處，這可能是長期租賃存在的最主要原因。處，這可能是長期租賃存在的最主要原因。詳見詳見【教材例教材例8-11】講解講解50五、五、租賃存在的原因租賃存在的原因（P322）原因原因備注備注（1 1）租賃雙方的實際稅率不同，）租賃雙方的實際稅率不同，通過租賃可以減稅。通過租賃可以減稅。節(jié)稅是長期租賃存在的主要節(jié)稅是長期租賃存在的主要原因原因（2 2）通過租賃降低交易成本。）通過租賃降低交易成本。交易成本的差別是短期租賃交易成本的差別是短期租賃存在的主

36、要原因存在的主要原因（3 3）通過租賃合同減少不確定性。）通過租賃合同減少不確定性。51 【計算題計算題】A公司欲添置一臺設(shè)備，正在研究應(yīng)通過自行購置公司欲添置一臺設(shè)備，正在研究應(yīng)通過自行購置還是租賃取得。有關(guān)資料如下：還是租賃取得。有關(guān)資料如下： （1）如果自行購置該設(shè)備，預(yù)計購置成本）如果自行購置該設(shè)備，預(yù)計購置成本4072.19萬元。該項萬元。該項固定資產(chǎn)的稅法折舊年限為固定資產(chǎn)的稅法折舊年限為10年，法定殘值率為購置成本的年，法定殘值率為購置成本的5%。預(yù)計該資產(chǎn)。預(yù)計該資產(chǎn)5年后變現(xiàn)價值為年后變現(xiàn)價值為200萬元。萬元。 （2）如果以租賃方式取得該設(shè)備，）如果以租賃方式取得該設(shè)備，B

37、租賃公司要求每年支付租賃公司要求每年支付租金租金930萬元，租期萬元，租期5年，租金在每年初支付。年，租金在每年初支付。 （3）已知）已知A公司適用的所得稅率為公司適用的所得稅率為40%, B公司適用的所得稅公司適用的所得稅率為率為30%，同期有擔保貸款的稅前利息率為，同期有擔保貸款的稅前利息率為10，項目要求，項目要求的必要報酬率為的必要報酬率為14%。 （4）若合同約定，租賃期內(nèi)不得退租，在租賃期滿租賃資產(chǎn)）若合同約定，租賃期內(nèi)不得退租，在租賃期滿租賃資產(chǎn)歸承租人所有，并為此需向出租人支付資產(chǎn)余值價款歸承租人所有，并為此需向出租人支付資產(chǎn)余值價款200萬元。52含含義義權(quán)證是指一種以約定的

38、價格和時間（或在權(quán)證協(xié)議里列明的一系列期間內(nèi)分別以相應(yīng)價格）購買或者出售標的資產(chǎn)的期權(quán)期權(quán)。從財務(wù)的角度說，權(quán)證通常是指由發(fā)行人所發(fā)行的附有特定條件的一種有價證券。特特征征(1)對發(fā)行公司而言，發(fā)行權(quán)證是一種特殊的籌資手段。發(fā)行權(quán)證的主要目的，通常是為了吸引廣大投資者和某些投資機構(gòu)購買公司發(fā)行的新債券或優(yōu)先股股票。它是促銷促銷的一種手段。(2)權(quán)證本身含有期權(quán)條款含有期權(quán)條款，其持有人在認股之前，對發(fā)行公司既不擁有債權(quán)也不擁有股權(quán)，而只是擁有股票認購權(quán)。(3)權(quán)證具有價值和市場價格具有價值和市場價格。用權(quán)證購買普通股票，其價格一般低于市價。這樣權(quán)證就有了價值。發(fā)行公司可以通過發(fā)行權(quán)證籌得現(xiàn)金，

39、還可以用于公司成立時對承銷商的一種補償。(4)權(quán)證與優(yōu)先認股權(quán)的不同之處。優(yōu)先認股權(quán)是股份公司增發(fā)新股時，賦予普通股東優(yōu)于其他投資者，在一定期限內(nèi)以低于市價的統(tǒng)一規(guī)定認購價格購買新股的權(quán)利。也就是說只有公司普通股東才擁有優(yōu)先認股權(quán)，而權(quán)證持有人不必是公司股東權(quán)證持有人不必是公司股東（一）含義與特征第四節(jié)第四節(jié) 其他長期籌資方式其他長期籌資方式一、權(quán)證籌資一、權(quán)證籌資（P323）53（二）權(quán)證的分類（二）權(quán)證的分類(P323-P324(P323-P324)分類分類標準種類特點按照權(quán)利行使時間美式美式權(quán)證指權(quán)證持有人在到期日前，可以隨時提出履約要求以買進或賣出約定數(shù)量的標的資產(chǎn)。歐式歐式權(quán)證指權(quán)證

40、持有人只能于到期日當天，才可提出買進或賣出標的資產(chǎn)的履約要求。百慕大百慕大式式權(quán)證也稱修正的美式權(quán)證，其可以在權(quán)證到期日之前的一系列規(guī)定的日期內(nèi)執(zhí)行買進或賣出標的資產(chǎn)的權(quán)利。按照權(quán)利內(nèi)容的不同認購認購權(quán)證看漲期權(quán)看漲期權(quán)，是一種買進權(quán)利（而非義務(wù)）認沽認沽權(quán)證看跌期權(quán)看跌期權(quán)，一種賣出權(quán)利（而非義務(wù)）。54按照發(fā)行主體不同股本股本權(quán)證由權(quán)證標的資產(chǎn)發(fā)行權(quán)證標的資產(chǎn)發(fā)行人(一般為上市公司)發(fā)行的一種認股權(quán)證，持有人有權(quán)在約定時間按照約定價格向上市公司認購股票，上市公司必須向股本權(quán)證持有人發(fā)行股票。備兌備兌權(quán)證由權(quán)證標的資產(chǎn)發(fā)行人之外的機構(gòu)權(quán)證標的資產(chǎn)發(fā)行人之外的機構(gòu)發(fā)行的一種認股權(quán)證，持有人有權(quán)

41、在約定的時間內(nèi)按照約定的價格購入發(fā)行人持有的股票。備兌權(quán)證是以已經(jīng)存在的股票為標的，所認購的股票不是新發(fā)行的股票，而是已經(jīng)在市場上流通的股票流通的股票。按照執(zhí)行價格不同價內(nèi)價內(nèi)權(quán)證標的資產(chǎn)價格高(低)于履約價格的認購(沽)權(quán)證為價內(nèi)權(quán)證。即實值實值權(quán)證價外價外權(quán)證標的資產(chǎn)價格低(高)于履約價格的認購(沽)權(quán)證為價外權(quán)證。即虛值虛值權(quán)證價平價平權(quán)證標的資產(chǎn)價格等于履約價格的認購(沽)權(quán)證為價平權(quán)證。即平值平值權(quán)證。根據(jù)執(zhí)行價格是否設(shè)上下限價差價差型型權(quán)證價差型權(quán)證設(shè)有執(zhí)行價格上下限，這又分為上限型權(quán)證和下限型權(quán)證，一旦標的資產(chǎn)價格達到執(zhí)行價格上下限，視同權(quán)證到期，以現(xiàn)金交割履約。非價非價差型差型

42、權(quán)證非價差型權(quán)證則指未設(shè)有執(zhí)行價格上下限的權(quán)證。55（三）權(quán)證的基本要素（三）權(quán)證的基本要素（P324-P325P324-P325）權(quán)證 的基本要素1.標的資產(chǎn)標的資產(chǎn)2.各相關(guān)主體相關(guān)主體3.權(quán)證的價格及價值價格及價值4.權(quán)證的行使行使：權(quán)證行使成本=行使價（權(quán)利金權(quán)證數(shù)量）5.權(quán)證的特別條款特別條款（1）行使價格（比例）的調(diào)整。（2）收購權(quán)益（這種約定具有國際通行的反收購方法“毒藥計劃”的效果。）（3）贖回權(quán)56（四）權(quán)證價格的影響因素（四）權(quán)證價格的影響因素（P327P327） 因因 素素 認購權(quán)證價格認購權(quán)證價格 認沽權(quán)證價格認沽權(quán)證價格正股市價越高正股市價越高越高越高越低越低權(quán)證有效

43、期越長權(quán)證有效期越長越高越高越高越高到期日趨近到期日趨近越低越低越低越低權(quán)證行使價格越權(quán)證行使價格越高高越低越低越高越高正股波幅越大正股波幅越大越高越高越高越高利率水平越高利率水平越高越高越高越低越低預(yù)期股息越高預(yù)期股息越高越低越低越高越高表表8-18 影響權(quán)證價格的因素影響權(quán)證價格的因素57權(quán)證權(quán)證籌資籌資的優(yōu)的優(yōu)缺點缺點1.權(quán)證籌資的優(yōu)點（1）吸引投資者吸引投資者；（2）籌資成本低籌資成本低。2.權(quán)證籌資的缺點（1）認購權(quán)證行使期權(quán)的時間不確定不確定性；（2）稀釋每股普通股收益稀釋每股普通股收益。（五）權(quán)證籌資的優(yōu)缺點（五）權(quán)證籌資的優(yōu)缺點（P327P327）58（一）可轉(zhuǎn)換債券的要素（一

44、）可轉(zhuǎn)換債券的要素要素要素需要注意的問題需要注意的問題標的股票標的股票可轉(zhuǎn)換債券的標的股票一般是其發(fā)行公司自己的股票自己的股票，但也有的是其他公司的股其他公司的股票票，如可轉(zhuǎn)換債券公司的上市子公司的股票。轉(zhuǎn)換價格轉(zhuǎn)換價格越高，能夠轉(zhuǎn)換成的股數(shù)越少轉(zhuǎn)換價格越高，能夠轉(zhuǎn)換成的股數(shù)越少。轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換比率= =債券面值債券面值轉(zhuǎn)換價格轉(zhuǎn)換價格 轉(zhuǎn)換比率即轉(zhuǎn)換股數(shù)。轉(zhuǎn)換期可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期可以與債券的期限相同，也可以短于債券的期限。超過轉(zhuǎn)換期后的可轉(zhuǎn)換債券，不再具有轉(zhuǎn)換權(quán)，自動成為不可轉(zhuǎn)換債券（或普通債）贖回條款贖回條款設(shè)置贖回條款的目的：可以促使債券持有人轉(zhuǎn)換股份；可以使發(fā)行公司避免市場利率下

45、降后，繼續(xù)向債券持有人支付較高的債券票面可以使發(fā)行公司避免市場利率下降后，繼續(xù)向債券持有人支付較高的債券票面利率所蒙受的損失利率所蒙受的損失；限制債券持有人過分享受公司收益大幅度上升所帶來的回報?；厥蹢l款設(shè)置回售條款可以保護債券投資人債券投資人的利益；可以使投資者具有安全感，因而有利于吸引投資者有利于吸引投資者。強制性轉(zhuǎn)換條款設(shè)置強制性轉(zhuǎn)換條款，在于保證可轉(zhuǎn)換債券順利地轉(zhuǎn)換成股票。二、可轉(zhuǎn)換債券籌資二、可轉(zhuǎn)換債券籌資（P328）59（二）可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點（二）可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點（P329P329）優(yōu)缺點優(yōu)缺點說說 明明優(yōu)點優(yōu)點 （1 1）籌資成本較低籌資成本較低 比一般的債券利率低，

46、轉(zhuǎn)股時無需另外比一般的債券利率低，轉(zhuǎn)股時無需另外支付籌資費。支付籌資費。（2 2）便于籌集資金便于籌集資金有轉(zhuǎn)股選擇權(quán)有轉(zhuǎn)股選擇權(quán)（3 3）有利于穩(wěn)定股票價格和減少有利于穩(wěn)定股票價格和減少對每股收益的稀釋對每股收益的稀釋避免直接發(fā)行新股而導(dǎo)致的股價下跌；避免直接發(fā)行新股而導(dǎo)致的股價下跌；轉(zhuǎn)換期長，對股價的影響比較溫和；轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換期長，對股價的影響比較溫和；轉(zhuǎn)股價格高于發(fā)行時的股，籌集同樣的資股價格高于發(fā)行時的股，籌集同樣的資金，比直接發(fā)行的股數(shù)少。金，比直接發(fā)行的股數(shù)少。（4 4）減少籌資中的利益沖突減少籌資中的利益沖突可能轉(zhuǎn)換為股票，其他債權(quán)人反對較可能轉(zhuǎn)換為股票，其他債權(quán)人反對較少，持有人與公

47、司有利益的趨同性。少，持有人與公司有利益的趨同性。缺點缺點（1 1）股價上揚風(fēng)險股價上揚風(fēng)險降低股權(quán)籌資額降低股權(quán)籌資額（2 2）財務(wù)風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險 沒有如期轉(zhuǎn)換，要還本付息，回售時還沒有如期轉(zhuǎn)換，要還本付息，回售時還本壓力大。本壓力大。（3 3）喪失低息優(yōu)勢喪失低息優(yōu)勢轉(zhuǎn)股后不再有低息優(yōu)勢轉(zhuǎn)股后不再有低息優(yōu)勢60一、短期負債籌資一、短期負債籌資(P331)(P331)【提示提示】短期籌資的特點：短期籌資的特點：（1 1）籌資速度快，容易取得；）籌資速度快，容易取得； （2 2）籌資富有彈性；）籌資富有彈性； （3 3）籌資成本較低；）籌資成本較低； （4 4）籌資風(fēng)險高。）籌資風(fēng)險高。 需注意

48、的問題內(nèi)容概念商業(yè)信用是指商品交易中由于延期付款延期付款或預(yù)收貨款預(yù)收貨款而形成的借貸關(guān)系。具體形式應(yīng)付賬款應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收貨款預(yù)收貨款第五節(jié)第五節(jié) 短期籌資短期籌資（一）商業(yè)信用（一）商業(yè)信用1.含義及類型含義及類型612.計算折扣期信用期折扣百分比折扣百分比3601放棄現(xiàn)金折扣成本的計算放棄現(xiàn)金折扣成本放棄現(xiàn)金折扣成本=決策原則(1)放棄現(xiàn)金折扣的成本率大于短期借款利率（或短期投資收益放棄現(xiàn)金折扣的成本率大于短期借款利率（或短期投資收益率），應(yīng)選擇享受折扣，即折扣期付款率），應(yīng)選擇享受折扣，即折扣期付款；(2)放棄現(xiàn)金折扣的資金成本率小于短期借款利率（或短期投資收放棄現(xiàn)金折

49、扣的資金成本率小于短期借款利率（或短期投資收益率），應(yīng)選擇放棄折扣，即信用期付款益率），應(yīng)選擇放棄折扣，即信用期付款；(3)若展延付款所降低了的放棄折扣成本大于展延付款帶來的損失若展延付款所降低了的放棄折扣成本大于展延付款帶來的損失，展延付款，展延付款；(4) 如果面對兩家以上提供不同信用條件的賣方，應(yīng)通過衡量放如果面對兩家以上提供不同信用條件的賣方，應(yīng)通過衡量放棄折扣成本的大小，選擇信用成本最?。ɑ蛩@利益最大）的棄折扣成本的大小，選擇信用成本最小（或所獲利益最大）的一家一家。優(yōu)缺點(1)優(yōu)點：首先，對于多數(shù)企業(yè)來說，商業(yè)信用是一種持續(xù)性的信用形式，且無須正式辦理籌資手續(xù)。其次，如果沒有現(xiàn)金

50、折扣或使用不帶息票據(jù)，商業(yè)信用籌資不負擔成本。(2)缺點：期限較短，在放棄現(xiàn)金折扣時所付出的成本較高。621.1.短期借款的信用條件短期借款的信用條件條件含義需注意的問題信貸信貸額度額度銀行規(guī)定無擔保的貸款最高限額無法律效應(yīng)，銀行并不承擔必須提供信貸限額的義務(wù)。 周轉(zhuǎn)周轉(zhuǎn)信貸信貸協(xié)定協(xié)定銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定。有法律效應(yīng)，銀行必須滿足企業(yè)不超過最高限額的借款；貸款限額未使用的部分，企業(yè)需要支付承諾費承諾費。補償補償性余性余額額銀行要求借款企業(yè)保持按貸款限額或?qū)嶋H借款額一定百分比的最低存款額。會提高借款的實際利率提高借款的實際利率。借款借款抵押抵押銀行發(fā)放貸款時要

51、求企業(yè)有抵押品擔保。銀行向信譽好的客戶提供非抵押借款，而抵押借款對銀行來說是一種風(fēng)險投資，貸款利率較非抵押借款高。償還償還條件條件到期一次償還和貸款期內(nèi)定期等額償還兩種方式。貸款期內(nèi)定期等額償還會提高借款的實提高借款的實際利率際利率。(二二) 短期借款（短期借款（P333）63實際可用借款額實際支付的年利息補償性余額比率）（貸款額名義利率貸款額-1貸款額名義利率貸款額名義利率貸款額貸款額名義利率貸款額-/2貸款額名義利率貸款額2.2.短期借款實際利率的計算（短期借款實際利率的計算（P334P334）= = = =項目項目實際利率實際利率實際利率與名義利率的關(guān)系實際利率與名義利率的關(guān)系補償性余額

52、補償性余額 = = 名義利率名義利率（1 1補償性余額比率）補償性余額比率）實際利率實際利率名義利率名義利率收款法付息收款法付息（到期一次還本（到期一次還本付息）付息）= = = = 名義利率名義利率 實際利率實際利率= =名義利率名義利率貼現(xiàn)法付息貼現(xiàn)法付息（預(yù)扣利息）（預(yù)扣利息） = = 名義利率名義利率（1 1名義利率）名義利率）實際利率實際利率名義利率名義利率加息法付息加息法付息（分期等額償還（分期等額償還本息）本息） 實際利率實際利率名義利率名義利率通用公式：實際利率通用公式：實際利率= =2=2名義利率名義利率64%26. 5%10050000010500 某企業(yè)按年利率某企業(yè)按年

53、利率8%8%向銀行借款向銀行借款1010萬元，銀行要求維持貸款限額萬元，銀行要求維持貸款限額15%15%的的補償性余額，那么時即可用的借款只有補償性余額，那么時即可用的借款只有8.58.5萬元，該項借款的實際利率為：萬元，該項借款的實際利率為：【教材例教材例8-138-13】某企業(yè)從銀行取得借款某企業(yè)從銀行取得借款10 00010 000元，期限元，期限1 1年，年利率年，年利率( (即名義利率即名義利率) )為為5 5，利息額，利息額500500元元(10 000(10 0005 5) )；按照貼現(xiàn)法付息，；按照貼現(xiàn)法付息，企業(yè)實際可利用的貸款為企業(yè)實際可利用的貸款為9 5009 500元元

54、(10 000-500)(10 000-500)，該項貸款的實際利率為：，該項貸款的實際利率為：65第六節(jié)第六節(jié) 營運資本管理營運資本管理 一、營運資本含義及實質(zhì)一、營運資本含義及實質(zhì) 1、含義、含義 廣義廣義又稱毛營運資金，是指一個企業(yè)流動資產(chǎn)又稱毛營運資金，是指一個企業(yè)流動資產(chǎn) 的總稱。的總稱。 狹義狹義又稱凈營運資金，是指流動資產(chǎn)減流又稱凈營運資金，是指流動資產(chǎn)減流 動債的余額。動債的余額。 營運資金營運資金=流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)流動負債流動負債662、營運資金的本質(zhì)、營運資金的本質(zhì)全全部部資資產(chǎn)產(chǎn)長期資產(chǎn)長期資產(chǎn)流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)長期資金長期資金形成形成形成形成短期資金短期資金形成形成所有者

55、權(quán)益所有者權(quán)益長期負債長期負債流動負債流動負債全全部部資資金金其其實質(zhì)實質(zhì)是對是對長期資金形成的流動資產(chǎn)長期資金形成的流動資產(chǎn)的管理，也就是對的管理，也就是對占用在流動資產(chǎn)上的長期資金的管理。占用在流動資產(chǎn)上的長期資金的管理。67三、企業(yè)籌資組合三、企業(yè)籌資組合 籌資組合籌資組合企業(yè)資金總額中短期資金和長期資金企業(yè)資金總額中短期資金和長期資金各自占有各自占有 的比例，是營運資金管理的重要內(nèi)容。的比例，是營運資金管理的重要內(nèi)容。二、營運資金的管理原則二、營運資金的管理原則 1、認真分析生產(chǎn)經(jīng)營狀況，合理確定營運資金的需、認真分析生產(chǎn)經(jīng)營狀況，合理確定營運資金的需 要數(shù)量。要數(shù)量。 2、在保證生產(chǎn)

56、經(jīng)營需要的前提下，節(jié)約使用資金。、在保證生產(chǎn)經(jīng)營需要的前提下，節(jié)約使用資金。 3、加速營運資金周轉(zhuǎn)，提高資金的利用效果。、加速營運資金周轉(zhuǎn)，提高資金的利用效果。68（一）影響籌資組合的因素（一）影響籌資組合的因素 1、風(fēng)險與成本、風(fēng)險與成本 一般短期資金的籌資風(fēng)險比長期資金要大。一般短期資金的籌資風(fēng)險比長期資金要大。 2、企業(yè)所處的環(huán)境、企業(yè)所處的環(huán)境 行業(yè)不同，籌資組合差別較大。行業(yè)不同，籌資組合差別較大。 例：例：1983年美國企業(yè)流動負債占總資金的比重，礦業(yè)行業(yè)為年美國企業(yè)流動負債占總資金的比重，礦業(yè)行業(yè)為15.5%，電，電力設(shè)備行業(yè)為力設(shè)備行業(yè)為34.5%，批發(fā)行業(yè)為，批發(fā)行業(yè)為47.

57、1%。 3、經(jīng)營規(guī)模、經(jīng)營規(guī)模 大企業(yè)一般實力強，籌資容易，可以發(fā)行債券籌集長期資金，因而流大企業(yè)一般實力強，籌資容易，可以發(fā)行債券籌集長期資金，因而流動負債較少。動負債較少。 例：在例：在1983年美國制造業(yè)中，資產(chǎn)規(guī)模在年美國制造業(yè)中，資產(chǎn)規(guī)模在500萬美元以下的企業(yè)，流動萬美元以下的企業(yè)，流動負債占總資金的負債占總資金的31.8%，而當資產(chǎn)規(guī)模超過，而當資產(chǎn)規(guī)模超過100億美元時，流動負債只億美元時，流動負債只有有24.3%。 4、利息率狀況、利息率狀況 長短期資金利息率不同，影響融資組合。長短期資金利息率不同，影響融資組合。69（二）企業(yè)籌資組合策略（二）企業(yè)籌資組合策略時間時間資資產(chǎn)

58、產(chǎn)與與融融資資固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)長期流動資產(chǎn)長期流動資產(chǎn)短期流動資產(chǎn)短期流動資產(chǎn)短期資金短期資金長期資金長期資金o1、正常的籌資組合、正常的籌資組合702、冒險的籌資組合、冒險的籌資組合時間時間資資產(chǎn)產(chǎn)與與融融資資固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)長期流動資產(chǎn)長期流動資產(chǎn)短期流動資產(chǎn)短期流動資產(chǎn) 短期資金短期資金長期資金長期資金O 713、保守的籌資組合、保守的籌資組合時間時間資資產(chǎn)產(chǎn)與與融融資資固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)長期流動資產(chǎn)長期流動資產(chǎn)短期流動資產(chǎn)短期流動資產(chǎn)短期資金短期資金長期資金長期資金O 72東方制造公司資產(chǎn)與籌資組合東方制造公司資產(chǎn)與籌資組合 單位：元單位：元資產(chǎn)組合資產(chǎn)組合籌資組合籌資組合流動資產(chǎn)流動資

59、產(chǎn) 40 000固定資產(chǎn)固定資產(chǎn) 60 000合計合計 100 000流動負債（短期資金）流動負債（短期資金） 20 000長期資金長期資金 80 000合計合計 100 000現(xiàn)在稅息前利潤為現(xiàn)在稅息前利潤為20 000，流動負債（短期資金）的成本為，流動負債（短期資金）的成本為4%長期資金的成本為長期資金的成本為15%在資金總額不變的情況下，短期資金增加，利潤會增加，但流動在資金總額不變的情況下，短期資金增加，利潤會增加，但流動負債的增加，會減弱短期償債能力，使財務(wù)風(fēng)險增加。負債的增加，會減弱短期償債能力，使財務(wù)風(fēng)險增加。例：設(shè)東方制造公司目前的資產(chǎn)組合與籌資組合詳見表例：設(shè)東方制造公司目

60、前的資產(chǎn)組合與籌資組合詳見表（三）不同的籌資組合對企業(yè)報酬和風(fēng)險的影響（三）不同的籌資組合對企業(yè)報酬和風(fēng)險的影響73 假設(shè)稅息前利潤不變，資產(chǎn)組合不變，不同的假設(shè)稅息前利潤不變，資產(chǎn)組合不變，不同的 籌資組合對企業(yè)風(fēng)險和籌資組合對企業(yè)風(fēng)險和報酬的影響詳見表報酬的影響詳見表項目項目現(xiàn)在情況現(xiàn)在情況（保守的組合）（保守的組合）計劃變動情況計劃變動情況（冒險的組合）（冒險的組合）籌資組合籌資組合短期資金短期資金長期資金長期資金資金總額資金總額稅息前利潤稅息前利潤減：資金成本減：資金成本短期資金成本短期資金成本長期資金成本長期資金成本凈利凈利20 00080 000100 00020 0000.04*