蘇寧云商案例分析

1、蘇寧云商創(chuàng)新資產(chǎn)運(yùn)作分析第十二組組長(zhǎng)：呂恩在，201320905033組員：楊軼文，201320907011 閆歡樂(lè)，201320906009 陳志超，201320906005 李 磊，201320906016 賀展昭，201320903036 張亞楠，201320906013基本概念1.什么是資產(chǎn)證券化？ 資產(chǎn)證券化是指企業(yè)單位或金融機(jī)構(gòu)將其未來(lái)能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金收益的資產(chǎn)加以組合并據(jù)此發(fā)行證券籌措資金的過(guò)程和技術(shù)。企業(yè)單位或金融機(jī)構(gòu)采用資產(chǎn)證券化技術(shù)所發(fā)行的證券稱之為資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主要分為 住宅抵押貸款證券和資產(chǎn)支持證券兩大類。2.資產(chǎn)證券化的前提條件？（1）具備證券資產(chǎn)管理

2、業(yè)務(wù)資格；（2）1年內(nèi)未因重大違法違規(guī)行為受到行政處罰；具有完善的合規(guī)、風(fēng)控制度以及風(fēng)險(xiǎn)處置應(yīng)對(duì)措施，能有效控制業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)基本概念3.什么是售后回租？售后租回交易是一種特殊形式的租賃業(yè)務(wù)，是指賣主（即承租人）將一項(xiàng)自制或外購(gòu)的資產(chǎn)出售后，又將該項(xiàng)資產(chǎn)從買主（即出租人）租回，習(xí)慣稱之為回租。在售后租回方式下，賣主同時(shí)是承租人，買主同時(shí)是出租人。通過(guò)售后租回交易，資產(chǎn)的原所有者（即承租人）在保留對(duì)資產(chǎn)的占有權(quán)、使用權(quán)和控制權(quán)的前提下，將固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為貨幣資本，在出售時(shí)可取得全部?jī)r(jià)款的現(xiàn)金，而租金則是分期支付的，從而獲得了所需的資金；而資產(chǎn)的新所有者（即出租人）通過(guò)售后租回交易，找了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)小、回報(bào)有

3、保障的投資機(jī)會(huì)。融資性售后回租業(yè)務(wù)中承租方出售資產(chǎn)時(shí)，資產(chǎn)所有權(quán)以及與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)并未完全轉(zhuǎn)移基本概念4.什么是資產(chǎn)證券化運(yùn)作的原理。 資產(chǎn)證券化過(guò)程的主要參與者有：發(fā)起人、特設(shè)信托機(jī)構(gòu)（SPV）、承銷商、投資銀行、信用提高機(jī)構(gòu)、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、托管人、投資者等。資產(chǎn)證券化的基本運(yùn)作程序主要有以下幾個(gè)步驟：1、確定資產(chǎn)證券化目標(biāo)，組成資產(chǎn)池。2、組建特設(shè)信托機(jī)構(gòu)（SPV），實(shí)現(xiàn)真實(shí)出售。3、完善交易結(jié)構(gòu)，進(jìn)行信用增級(jí)。4、資產(chǎn)證券化的評(píng)級(jí)。5、安排證券銷售，向發(fā)起人支付購(gòu)買價(jià)格。6、證券掛牌上市交易，資產(chǎn)售后管理和服務(wù)。5.什么是私募基金？私人股權(quán)投資（又稱私募基金），是一個(gè)很

4、寬泛的概念，用來(lái)指稱對(duì)任何一種不能在股票市場(chǎng)自由交易的股權(quán)資產(chǎn)的投資。被動(dòng)的機(jī)構(gòu)投資者可能會(huì)投資私人股權(quán)投資基金，然后交由私人股權(quán)投資公司管理并投向目標(biāo)公司。私人股權(quán)投資可以分為以下種類：杠桿收購(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)投資、成長(zhǎng)資本、天使投資和夾層融資以及其他形式。私人股權(quán)投資基金一般會(huì)控制所投資公司的管理，而且經(jīng)常會(huì)引進(jìn)新的管理團(tuán)隊(duì)以使公司價(jià)值提升?；靖拍?.什么是融資性售后回租？融資性售后回租是指承租方以融資為目的將資產(chǎn)出售給經(jīng)批準(zhǔn)從事融資租賃業(yè)務(wù)的企業(yè)后，又將該資產(chǎn)從該融資租賃企業(yè)租回的行為。融資性售后回租業(yè)務(wù)中承租方出售資產(chǎn)時(shí)，資產(chǎn)所有權(quán)以及與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)并未完全轉(zhuǎn)移。基本概念7.

5、什么是A類證券和B類證券？中國(guó)證監(jiān)會(huì)根據(jù)證券公司評(píng)價(jià)計(jì)分的高低，將證券公司分為A（AAA、AA、A）、B（BBB、BB、B）、C（CCC、CC、C）、D、E等5大類11個(gè)級(jí)別。被依法采取責(zé)令停業(yè)整頓、指定其他機(jī)構(gòu)托管、接管、行政重組等風(fēng)險(xiǎn)處置措施的證券公司，評(píng)價(jià)計(jì)分為0分，定為E類公司。評(píng)價(jià)計(jì)分低于60分的證券公司，定為D類公司。（1）A類公司風(fēng)險(xiǎn)管理能力在行業(yè)內(nèi)最高，能較好地控制新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品方面的風(fēng)險(xiǎn)；（2）B類公司風(fēng)險(xiǎn)管理能力在行業(yè)內(nèi)較高，在市場(chǎng)變化中能較好地控制業(yè)務(wù)擴(kuò)張的風(fēng)險(xiǎn)；（3）C類公司風(fēng)險(xiǎn)管理能力與其現(xiàn)有業(yè)務(wù)相匹配；（4）D類公司風(fēng)險(xiǎn)管理能力低，潛在風(fēng)險(xiǎn)可能超過(guò)公司可承受范圍；（

6、5）E類公司潛在風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)，已被采取風(fēng)險(xiǎn)處置措施。問(wèn)題分析1.蘇寧創(chuàng)新型資產(chǎn)運(yùn)作包括哪些內(nèi)容？蘇寧如何進(jìn)行資產(chǎn)運(yùn)蘇寧創(chuàng)新型資產(chǎn)運(yùn)作包括哪些內(nèi)容？蘇寧如何進(jìn)行資產(chǎn)運(yùn)作？作？蘇寧云商所指的創(chuàng)新資產(chǎn)運(yùn)作，是將持有優(yōu)質(zhì)門店資產(chǎn)的全蘇寧云商所指的創(chuàng)新資產(chǎn)運(yùn)作，是將持有優(yōu)質(zhì)門店資產(chǎn)的全資子公司的相關(guān)權(quán)益最終全部轉(zhuǎn)讓給私募投資基金及相關(guān)方。資子公司的相關(guān)權(quán)益最終全部轉(zhuǎn)讓給私募投資基金及相關(guān)方。一方面，蘇寧云商可獲得優(yōu)質(zhì)門店增值收益和現(xiàn)金回籠；另一方面，蘇寧云商可獲得優(yōu)質(zhì)門店增值收益和現(xiàn)金回籠；另一方面，蘇寧云商以穩(wěn)定的租賃價(jià)格和長(zhǎng)期租約獲得門店物一方面，蘇寧云商以穩(wěn)定的租賃價(jià)格和長(zhǎng)期租約獲得門店物

7、業(yè)的長(zhǎng)期使用權(quán)。業(yè)的長(zhǎng)期使用權(quán)。 蘇寧通過(guò)大力挖掘蘇寧通過(guò)大力挖掘O2O零售商價(jià)值進(jìn)行資產(chǎn)運(yùn)作。零售商價(jià)值進(jìn)行資產(chǎn)運(yùn)作。 對(duì)對(duì)O2O零售商的解釋：零售商的解釋：O2O的英文全拼是的英文全拼是Online To Offline，從字面上理解就是，從字面上理解就是“線上線下結(jié)合線上線下結(jié)合”。如果從電商。如果從電商角度講，角度講，O2O包括本地生活服務(wù)與部分包括本地生活服務(wù)與部分B2C業(yè)務(wù)，進(jìn)一步細(xì)業(yè)務(wù)，進(jìn)一步細(xì)分本地生活服務(wù)可包括團(tuán)購(gòu)、優(yōu)惠券等形式，分本地生活服務(wù)可包括團(tuán)購(gòu)、優(yōu)惠券等形式，O2O中的部分中的部分B2C業(yè)務(wù)包括家業(yè)務(wù)包括家 具、櫥柜等產(chǎn)品的銷售和部分零售企業(yè)線上具、櫥柜等產(chǎn)品的銷售

8、和部分零售企業(yè)線上線下相結(jié)合的零售方式。線下相結(jié)合的零售方式。問(wèn)題分析蘇寧計(jì)劃以不低于蘇寧計(jì)劃以不低于40.11億元的價(jià)格，將由億元的價(jià)格，將由11家自有門店物業(yè)家自有門店物業(yè)資產(chǎn)組成的多家全資子公司的全部權(quán)益，轉(zhuǎn)讓給私募投資基資產(chǎn)組成的多家全資子公司的全部權(quán)益，轉(zhuǎn)讓給私募投資基金及相關(guān)方。通過(guò)此次交易，蘇寧云商預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈收益金及相關(guān)方。通過(guò)此次交易，蘇寧云商預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈收益13億億元。元。具體而言，蘇寧云商首先將以具體而言，蘇寧云商首先將以11家自有門店物業(yè)的房屋家自有門店物業(yè)的房屋所有權(quán)及對(duì)應(yīng)的土地使用權(quán)，分別出資設(shè)立所有權(quán)及對(duì)應(yīng)的土地使用權(quán)，分別出資設(shè)立11家全資子公司，家全資子公司，注冊(cè)

9、資本均為注冊(cè)資本均為500萬(wàn)元。截至萬(wàn)元。截至2014年年7月月31日，上述資產(chǎn)評(píng)估日，上述資產(chǎn)評(píng)估值為值為40.11億元。之后，蘇寧云商將以不低于億元。之后，蘇寧云商將以不低于40.11億元的價(jià)億元的價(jià)格，將上述格，將上述11家全資子公司的全部相關(guān)權(quán)益，轉(zhuǎn)讓給由中信家全資子公司的全部相關(guān)權(quán)益，轉(zhuǎn)讓給由中信金石基金發(fā)起設(shè)立的私募投資基金及相關(guān)方，以開(kāi)展相關(guān)創(chuàng)金石基金發(fā)起設(shè)立的私募投資基金及相關(guān)方，以開(kāi)展相關(guān)創(chuàng)新型資產(chǎn)運(yùn)作模式。新型資產(chǎn)運(yùn)作模式。交易完成后，蘇寧云商將再按市場(chǎng)價(jià)格租用交易完成后，蘇寧云商將再按市場(chǎng)價(jià)格租用11處物業(yè)繼處物業(yè)繼續(xù)經(jīng)營(yíng)連鎖店，實(shí)際租金價(jià)格以公司與股權(quán)受讓方或其指定續(xù)經(jīng)

10、營(yíng)連鎖店，實(shí)際租金價(jià)格以公司與股權(quán)受讓方或其指定方屆時(shí)簽訂的租賃合同為準(zhǔn)。預(yù)計(jì)此次交易不會(huì)影響公方屆時(shí)簽訂的租賃合同為準(zhǔn)。預(yù)計(jì)此次交易不會(huì)影響公司店面日常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。司店面日常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。問(wèn)題分析2.蘇寧為什么不選擇融資性售后回租而選擇經(jīng)營(yíng)性售后回租？蘇寧為什么不選擇融資性售后回租而選擇經(jīng)營(yíng)性售后回租？融資性售后回租業(yè)務(wù)中承租方出售資產(chǎn)時(shí)，資產(chǎn)所有權(quán)以及融資性售后回租業(yè)務(wù)中承租方出售資產(chǎn)時(shí)，資產(chǎn)所有權(quán)以及與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)并未完全轉(zhuǎn)移。經(jīng)營(yíng)性與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)并未完全轉(zhuǎn)移。經(jīng)營(yíng)性售后回租售后回租 ，售價(jià)與資產(chǎn)賬面價(jià)值之間的差額應(yīng)當(dāng)予以遞延，售價(jià)與資產(chǎn)賬面價(jià)值之間的差額應(yīng)

11、當(dāng)予以遞延，并在租賃期內(nèi)按照與確認(rèn)租金費(fèi)用一致的方法進(jìn)行分?jǐn)偅刹⒃谧赓U期內(nèi)按照與確認(rèn)租金費(fèi)用一致的方法進(jìn)行分?jǐn)?，可以作為租金費(fèi)用的調(diào)整。因而選擇經(jīng)營(yíng)性售后回租。以作為租金費(fèi)用的調(diào)整。因而選擇經(jīng)營(yíng)性售后回租。 問(wèn)題分析3、私募基金和專項(xiàng)計(jì)劃的邏輯關(guān)系是怎么樣的？專項(xiàng)計(jì)劃為、私募基金和專項(xiàng)計(jì)劃的邏輯關(guān)系是怎么樣的？專項(xiàng)計(jì)劃為什么要分為什么要分為A類證券和類證券和B類證券？類證券？私募基金和專項(xiàng)計(jì)劃的邏輯關(guān)系是專項(xiàng)計(jì)劃嵌套私募基金。私募基金和專項(xiàng)計(jì)劃的邏輯關(guān)系是專項(xiàng)計(jì)劃嵌套私募基金。中信證券的子公司中信金石基金管理有限公司設(shè)立了專門的中信證券的子公司中信金石基金管理有限公司設(shè)立了專門的中信蘇寧私募

12、投資基金。私募投資基金成立后，中信金石以中信蘇寧私募投資基金。私募投資基金成立后，中信金石以私募投資基金的名義來(lái)收購(gòu)蘇寧云商持有的這私募投資基金的名義來(lái)收購(gòu)蘇寧云商持有的這11個(gè)項(xiàng)目公司個(gè)項(xiàng)目公司的的100%股權(quán)，同時(shí)給項(xiàng)目發(fā)放委托貸款股權(quán)，同時(shí)給項(xiàng)目發(fā)放委托貸款(包括優(yōu)先債和次級(jí)包括優(yōu)先債和次級(jí)債債)，且將持有的優(yōu)先債前，且將持有的優(yōu)先債前18年的利息收益權(quán)通過(guò)實(shí)物分配方年的利息收益權(quán)通過(guò)實(shí)物分配方式轉(zhuǎn)讓至蘇寧云商。這就意味著通過(guò)債券和股權(quán)方式，私募式轉(zhuǎn)讓至蘇寧云商。這就意味著通過(guò)債券和股權(quán)方式，私募基金獲得這基金獲得這11家門店的控制權(quán)。家門店的控制權(quán)。問(wèn)題分析同時(shí)，蘇寧再通過(guò)認(rèn)購(gòu)私募投資

13、基金全部份額的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)同時(shí)，蘇寧再通過(guò)認(rèn)購(gòu)私募投資基金全部份額的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)這對(duì)這11家門店的間接控制，相當(dāng)于蘇寧云商家門店的間接控制，相當(dāng)于蘇寧云商“自賣自買自賣自買”。之后與蘇寧云商簽訂債權(quán)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，受讓蘇寧云商所之后與蘇寧云商簽訂債權(quán)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，受讓蘇寧云商所擁有的債權(quán)收益權(quán)以及私募投資基金份額。至此，專項(xiàng)計(jì)劃擁有的債權(quán)收益權(quán)以及私募投資基金份額。至此，專項(xiàng)計(jì)劃便可間接以私募投資基金所持目標(biāo)資產(chǎn)的權(quán)益發(fā)售資產(chǎn)支持便可間接以私募投資基金所持目標(biāo)資產(chǎn)的權(quán)益發(fā)售資產(chǎn)支持證券。分為證券。分為A類證券和類證券和B類證券是為了使該專項(xiàng)計(jì)劃收益的分類證券是為了使該專項(xiàng)計(jì)劃收益的分配順序?yàn)閷?/p>

14、項(xiàng)計(jì)劃費(fèi)用、當(dāng)期應(yīng)分配的配順序?yàn)閷ｍ?xiàng)計(jì)劃費(fèi)用、當(dāng)期應(yīng)分配的A類證券預(yù)期收益及本類證券預(yù)期收益及本金、募基金相關(guān)費(fèi)用。剩余資金分配給金、募基金相關(guān)費(fèi)用。剩余資金分配給B類證券持有人，此外類證券持有人，此外還有蘇寧電器支付優(yōu)先收購(gòu)權(quán)權(quán)利對(duì)價(jià)。還有蘇寧電器支付優(yōu)先收購(gòu)權(quán)權(quán)利對(duì)價(jià)。問(wèn)題分析4.從財(cái)務(wù)角度分析創(chuàng)新資產(chǎn)運(yùn)作為蘇寧帶來(lái)什么影響？從財(cái)務(wù)角度分析創(chuàng)新資產(chǎn)運(yùn)作為蘇寧帶來(lái)什么影響？對(duì)于蘇寧而言，直觀的效益是將使得蘇寧云商在確認(rèn)利潤(rùn)的對(duì)于蘇寧而言，直觀的效益是將使得蘇寧云商在確認(rèn)利潤(rùn)的基礎(chǔ)上，降低資產(chǎn)負(fù)債率、改善各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，并實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金基礎(chǔ)上，降低資產(chǎn)負(fù)債率、改善各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，并實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流入，增加營(yíng)運(yùn)

15、資金。根據(jù)預(yù)期，通過(guò)此次交易，蘇寧云商流入，增加營(yíng)運(yùn)資金。根據(jù)預(yù)期，通過(guò)此次交易，蘇寧云商將收到的交易對(duì)價(jià)不低于將收到的交易對(duì)價(jià)不低于40.11億元，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)超過(guò)億元，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)超過(guò)13億元的億元的稅后凈收益。通過(guò)與中信的合作，創(chuàng)新資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式，盤活稅后凈收益。通過(guò)與中信的合作，創(chuàng)新資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式，盤活存量資產(chǎn)，在獲得充沛資金回籠的基礎(chǔ)上，可以再次購(gòu)置優(yōu)存量資產(chǎn)，在獲得充沛資金回籠的基礎(chǔ)上，可以再次購(gòu)置優(yōu)質(zhì)門店，建立從購(gòu)置到運(yùn)營(yíng)的良性資產(chǎn)管理方式，持續(xù)鞏固質(zhì)門店，建立從購(gòu)置到運(yùn)營(yíng)的良性資產(chǎn)管理方式，持續(xù)鞏固線下門店，有利于更好的整合線上線下，完善互聯(lián)網(wǎng)零售商線下門店，有利于更好的整合線上線下，完善

16、互聯(lián)網(wǎng)零售商的的O2O模式，進(jìn)一步凸顯模式，進(jìn)一步凸顯O2O優(yōu)勢(shì)，鞏固門店優(yōu)勢(shì)資源，促優(yōu)勢(shì)，鞏固門店優(yōu)勢(shì)資源，促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。問(wèn)題分析5.資產(chǎn)證券化的特點(diǎn)是什么？具體流程是怎么樣？企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)證券化的特點(diǎn)是什么？具體流程是怎么樣？企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)證券化運(yùn)作需要注意什么問(wèn)題？房地產(chǎn)企業(yè)利用資產(chǎn)證券化運(yùn)作需要注意什么問(wèn)題？房地產(chǎn)企業(yè)利用REITS的優(yōu)點(diǎn)是什么？的優(yōu)點(diǎn)是什么？資產(chǎn)證券化有四個(gè)顯著的特點(diǎn)：第一，能夠?qū)崿F(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離；資產(chǎn)證券化有四個(gè)顯著的特點(diǎn)：第一，能夠?qū)崿F(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離；第二，能夠?qū)崿F(xiàn)資產(chǎn)重組；第三，能夠?qū)崿F(xiàn)信用增級(jí)；第四，第二，能夠?qū)崿F(xiàn)資產(chǎn)重組；第三，能夠?qū)崿F(xiàn)信用增級(jí)；第四，能

17、夠大大降低融資成本能夠大大降低融資成本資產(chǎn)證券化的具體流程是：資產(chǎn)證券化的具體流程是： 第一、確定要證券化的資產(chǎn)，組成資產(chǎn)池。企業(yè)要首先分第一、確定要證券化的資產(chǎn)，組成資產(chǎn)池。企業(yè)要首先分析自身的融資需求，根據(jù)融資需求確定證券化的目標(biāo)。析自身的融資需求，根據(jù)融資需求確定證券化的目標(biāo)。 第二、組建特設(shè)機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)真實(shí)出售。第二、組建特設(shè)機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)真實(shí)出售。 一般由這些資產(chǎn)的一般由這些資產(chǎn)的原始權(quán)益人設(shè)立一個(gè)獨(dú)立的實(shí)體原始權(quán)益人設(shè)立一個(gè)獨(dú)立的實(shí)體-特設(shè)機(jī)構(gòu)特設(shè)機(jī)構(gòu)SPV，然后將資產(chǎn)，然后將資產(chǎn)池中的資產(chǎn)（這些資產(chǎn)本身具有很高的投資價(jià)值，但是由于池中的資產(chǎn)（這些資產(chǎn)本身具有很高的投資價(jià)值，但是由于各種

18、客觀條件限制，無(wú)法通過(guò)證券化途徑在資本市場(chǎng)籌集資各種客觀條件限制，無(wú)法通過(guò)證券化途徑在資本市場(chǎng)籌集資金），以真實(shí)出售的方式賣給這個(gè)特設(shè)機(jī)構(gòu)。金），以真實(shí)出售的方式賣給這個(gè)特設(shè)機(jī)構(gòu)。問(wèn)題分析將項(xiàng)目資產(chǎn)的未來(lái)收入權(quán)利轉(zhuǎn)讓給將項(xiàng)目資產(chǎn)的未來(lái)收入權(quán)利轉(zhuǎn)讓給SPV的目的，是將項(xiàng)目公的目的，是將項(xiàng)目公司本身的風(fēng)險(xiǎn)與項(xiàng)目資產(chǎn)隔斷，從而實(shí)現(xiàn)司本身的風(fēng)險(xiǎn)與項(xiàng)目資產(chǎn)隔斷，從而實(shí)現(xiàn)“破產(chǎn)隔離破產(chǎn)隔離”，以，以利于利于SPV機(jī)構(gòu)獲得權(quán)威性資信評(píng)估機(jī)構(gòu)授予較高資信等級(jí)機(jī)構(gòu)獲得權(quán)威性資信評(píng)估機(jī)構(gòu)授予較高資信等級(jí)（AAA或或AA級(jí)）。組建級(jí)）。組建SPV是是ABS成功運(yùn)作的基本條件和關(guān)成功運(yùn)作的基本條件和關(guān)鍵因素鍵因素第三、完善交易結(jié)構(gòu)，進(jìn)行預(yù)先評(píng)級(jí)。接下來(lái)特設(shè)機(jī)構(gòu)第三、完善交易結(jié)構(gòu)，進(jìn)行預(yù)先評(píng)級(jí)。接下來(lái)特設(shè)機(jī)構(gòu)SPV必須與銀行、券商等達(dá)成一系列協(xié)議與合同以完善交易結(jié)構(gòu)。必須與銀行、券商等達(dá)成一系列協(xié)議與合同以完善交易結(jié)構(gòu)。然后請(qǐng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)交易結(jié)構(gòu)進(jìn)行預(yù)先的評(píng)級(jí)，也就是內(nèi)然后請(qǐng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)交易結(jié)構(gòu)進(jìn)行預(yù)先的評(píng)級(jí)，也就是內(nèi)部評(píng)級(jí)。部評(píng)級(jí)。 第四、信用評(píng)級(jí)，發(fā)行評(píng)級(jí)。在完成初次評(píng)級(jí)以后，為了吸引更多的投資者，改善發(fā)行條件，降低融資成本，就要通過(guò)破產(chǎn)隔離、回購(gòu)協(xié)議、機(jī)構(gòu)擔(dān)保等技術(shù)手段，提升所要發(fā)行證券的信用等級(jí)，即“信用增級(jí)”。