第3章籌資管理

1、第三章第三章 籌資管理籌資管理 第一節(jié)第一節(jié) 籌資概述籌資概述 第二節(jié)第二節(jié) 權(quán)益資本籌資權(quán)益資本籌資 第三節(jié)第三節(jié) 債務(wù)資本籌資債務(wù)資本籌資 第四節(jié)第四節(jié) 資本成本資本成本 第五節(jié)資本結(jié)構(gòu)與籌資決策第五節(jié)資本結(jié)構(gòu)與籌資決策第一節(jié)第一節(jié) 籌資概述籌資概述 一、籌資的含義一、籌資的含義 二、籌資分類二、籌資分類 三、籌資基本原則三、籌資基本原則 四、籌資渠道與方式四、籌資渠道與方式 五、資金需求量預(yù)測五、資金需求量預(yù)測一、籌資的含義 企業(yè)籌資是指利用資本市場通過一定的籌資渠道、運(yùn)用一定的籌資方式滿足企業(yè)日常經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)以及資本結(jié)構(gòu)調(diào)整等需要獲取資金的一種行為二、籌資的分類(一)按企業(yè)所取得

2、資金的權(quán)益特性不同分為股權(quán)籌資、債務(wù)籌資及混合籌資(二)按其是否以金融機(jī)構(gòu)為媒介，企業(yè)籌資分為直接籌資和間接籌資(三)按資金的來源范圍不同，企業(yè)籌資分為內(nèi)部籌資和外部籌資 (四)按所籌集資金的使用期限不同，企業(yè)籌資分為長期籌資和短期籌資做書上第三章P84-P86的單選、多選、判斷1、光華公司發(fā)行了一筆10年期的債券，面值總額500萬元，票面利率是8.5%，每年付息一次，手續(xù)費(fèi)率是4%，所得稅稅率是20%，債券按照面值等額發(fā)行。請(qǐng)求出債券資本成本。2、光華公司準(zhǔn)備增發(fā)普通股，每股發(fā)行價(jià)格是8元，籌資費(fèi)率是25%。預(yù)定第一年分派現(xiàn)金股利每股1.5元，預(yù)計(jì)以后每年股利增長3%。則： KC =三 資金

3、籌集的基本原則(一)合法性企業(yè)籌資企業(yè)的籌資行為和籌資活動(dòng)必須遵循國家的相關(guān)法律法規(guī)，依法履行法律法規(guī)和投資合同約定的責(zé)任，合法合規(guī)使用投資者資金，維護(hù)各方的合法權(quán)益。(二)科學(xué)性因此應(yīng)利用科學(xué)的方法（銷售百分比、高低點(diǎn)法、線性回歸等）為企業(yè)的資金需求做出較為準(zhǔn)確的預(yù)測。(三)及時(shí)性按照資金時(shí)間價(jià)值的原理，同等數(shù)量的資金，在不同時(shí)點(diǎn)上具有不同的價(jià)值。企業(yè)需求資金應(yīng)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營和投資的進(jìn)度合理安排資金籌集的數(shù)量。(四)熟悉各種籌資渠道和籌資方式企業(yè)應(yīng)當(dāng)針對(duì)不同來源資金的成本進(jìn)行分析，盡可能選擇經(jīng)濟(jì)、可行的籌資渠道與方式，力求降低籌資成本。(五)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)四 籌資的渠道與方式1國家財(cái)政資金2銀行

4、信貸資金3非銀行金融機(jī)構(gòu)資金4其他企業(yè)資金5居民個(gè)人資金6企業(yè)自留資金7外商資金（一）渠道（二）籌資方式1.吸收直接投資2發(fā)行股票3銀行借款4發(fā)行債券5融資租賃6商業(yè)信用（三）籌資渠道與籌資方式的配合思考題如何理解籌資渠道和籌資方式的有機(jī)聯(lián)系？四資金需要量預(yù)測（一）因素分析法 （二）銷售百分比法(三)高低點(diǎn)法 銷售百分比法是指以未來銷售收入變動(dòng)的百分比為主要依據(jù)，考慮隨銷售變動(dòng)帶動(dòng)相應(yīng)資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目及其他因素對(duì)資金需求的影響，從而預(yù)測未來需要追加的資金量的一種定量計(jì)算方法高低點(diǎn)法是利用代數(shù)式y(tǒng)=a+bx，選用一定歷史資料中的最高業(yè)務(wù)量與最低業(yè)務(wù)量的資金占用（需要）量y，與兩者產(chǎn)銷量之差x進(jìn)行對(duì)比

5、，(四)一元直線回歸法 回歸直線法是根據(jù)一定期間業(yè)務(wù)量和混合成本的歷史資料，運(yùn)用最小二乘法原理確定一條最能反映業(yè)務(wù)量與混合成本關(guān)系的回歸直線，借以分析確定混合成本中變動(dòng)成本和固定成本的方法。第二節(jié) 權(quán)益資本籌資一、吸收直接投資二、普通股籌資三、留存收益1. 吸收國家投資 吸收國家投資是國有企業(yè)籌集自有資金的主要方式。較大。2. 吸收法人投資 法人投資是指法人單位以其依法可以支配的資產(chǎn)投入企業(yè)由此形成法人資本金。3. 吸收外商直接投資 外商投資是指外國投資者以及我國香港、澳門、臺(tái)灣地區(qū)投資者投入的資金，。4. 吸收社會(huì)公眾投資 社會(huì)公眾投資是指社會(huì)個(gè)人或本公司職工以個(gè)人合法財(cái)產(chǎn)投入公司。 一、吸

6、收直接投資(二) 吸收直接投資的出資方式 (三) 吸收直接投資的籌資特點(diǎn)1.吸收直接投資的優(yōu)點(diǎn)（1）有利于增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)（2）有利于企業(yè)盡快形成生產(chǎn)能力2.吸收直接投資的缺點(diǎn)（1）資金成本較高（2）不利于產(chǎn)權(quán)流動(dòng)（3）企業(yè)控制權(quán)容易分散二、發(fā)行普通股股票(一) 股票的特征與分類1. 股票的特點(diǎn)(1) 不可償還性。股權(quán)籌措的資金具有永久性、無到期日、不需歸還的特點(diǎn)，屬于公司的長期自有資金。(2) 參與性。股票是由公司簽發(fā)的證明股東所持股份的憑證，股東借以可以取得公司經(jīng)營決策權(quán)、重大決策權(quán)等。(3) 風(fēng)險(xiǎn)性。與債券相比較，股票價(jià)格的波動(dòng)性、紅利的不確定性等風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于債券。(4) 流通性。股票作為一

7、種有價(jià)證券，在資本市場上可以自由轉(zhuǎn)讓、買賣和流通，特別是隨著我國資本市場的建立，一級(jí)和二級(jí)市場的完善使得股票的流通性增強(qiáng)。（二）股票發(fā)行的基本要求 根據(jù)公司法、證券法等規(guī)定，必須遵循下列基本要求：1股份有限公司的資本劃分為股份，每股金額相等；2公司的股份采取股票的形式；3股份的發(fā)行實(shí)行公開、公平、公正的原則，必須同股同權(quán)，同權(quán)同利；4同次發(fā)行的股票，每股的發(fā)行條件和價(jià)格應(yīng)當(dāng)相同，各單位或個(gè)人所認(rèn)購的股份，每股應(yīng)當(dāng)支付相同價(jià)5股票發(fā)行價(jià)格可以按票面金額，也可以超過票面金額，但不得低于票面金額；6公司對(duì)公開發(fā)行股票所籌集的資金，必須按照照顧說明書所列資金用途使用；（三）股票發(fā)行的條件（四）股票發(fā)行

8、的申請(qǐng)程序1申報(bào)2受理3初審4預(yù)披露5審核申請(qǐng)文件6決定(五) 發(fā)行普通股的籌資特點(diǎn)1普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)能增加股份公司的信譽(yù)在一定程度上能減少股份公司的風(fēng)險(xiǎn)。能增強(qiáng)公司經(jīng)營靈活性2普通股籌資的缺點(diǎn)資金成本較高分散控制權(quán)時(shí)間長，手續(xù)復(fù)雜三、留存收益（一）留存收益的形成它主要的形成渠道是通過：1.提取盈余公積金。盈余公積金是從當(dāng)期企業(yè)凈利潤中提取的積累資金，其提取基數(shù)是本年度的凈利潤。 2.未分配利潤未分配利潤，是指未限定用途而留待以后年度分配的留存凈利潤。這種籌資的取得更為主動(dòng)簡便，它不需作進(jìn)行的籌資活動(dòng)，又無籌資費(fèi)用，因此這種籌資方式既節(jié)約了成本，又增強(qiáng)了企業(yè)的信譽(yù)。（二）留存收益籌資特點(diǎn)1保持

9、企業(yè)舉債能力2.企業(yè)的控制權(quán)不受影響3.無需籌資費(fèi)用4.期間和籌資數(shù)額的限制5.與股利政策的權(quán)衡思考題比較不同籌資形式籌資的特點(diǎn)第三節(jié) 債務(wù)資本籌資一、銀行借款二、發(fā)行債券三、融資租賃四、商業(yè)信用(一) 銀行借款的種類1按借款期限長短劃分為短期借款和長期借款2按借款用途可分為基本建設(shè)借款、專項(xiàng)借款和流動(dòng)資金借款3. 按貸款的提供者劃分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款和其他金融機(jī)構(gòu)貸款4. 按有無擔(dān)保要求劃分為信用貸款和擔(dān)保貸款一、銀行借款(二) 銀行借款的程序1. 提出申請(qǐng)2銀行審批3簽訂貸款合同4企業(yè)取得借款5.借款的歸還（三）借款的信用條件1信貸額度信貸額度是借款企業(yè)與銀行在協(xié)議中規(guī)定的借款

10、最高限額，2周轉(zhuǎn)授信協(xié)議周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議是銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)議，企業(yè)享用周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議要對(duì)貸款限額中的未使用部分付給銀行一筆承諾費(fèi)。3補(bǔ)償性余額補(bǔ)償性余額是銀行要求借款企業(yè)在銀行中保留一定數(shù)額的存款余額，約為借款額的10%20%.對(duì)于銀行來說，補(bǔ)償性余額有助于降低貸款風(fēng)險(xiǎn)，補(bǔ)償其可能遭受的風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)貸款企業(yè)來說，補(bǔ)償性余額則提高了貸款的實(shí)際利率，加重了企業(yè)負(fù)擔(dān)。 (五) 銀行借款的籌資評(píng)價(jià)1籌資速度快2資本成本較低3籌資靈活性大4利用財(cái)務(wù)杠桿作用獲得杠桿收益5限制條件較多，影響企業(yè)經(jīng)營的靈活性6具有一定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)7籌資數(shù)額有限二、發(fā)行債券（一）債券的構(gòu)成1債券的面值債券

11、面值包括兩個(gè)基本內(nèi)容；幣種和票面金額2債券的期限債券從發(fā)行之日起至到期日之間的時(shí)間稱為債券的期限。3債券的利率債券上一般都注明年利率，利率有固定的，也有浮動(dòng)的，面值與利率相乘即為年利息。4償還方式債券的償還方式有分期付息、到期還本及到期一次還本付息。5債券信用等級(jí)（二）債券的分類1按證券發(fā)行主體分類分為政府證券、金融券和公司證券2按有無抵押擔(dān)保分類可分為信用債券、抵押債券和擔(dān)保債券3按是否能夠提前償還分為可贖回債券和不可贖回債券4.按是否記名分為記名債券和無記名債券5按是否可轉(zhuǎn)換成普通股可分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券(三) 發(fā)行債券的條件1.公司的生產(chǎn)經(jīng)營符合法律、行政法規(guī)和公司章程的規(guī)定，符

12、合國家產(chǎn)業(yè)政策；2.公司內(nèi)部控制制度健全，內(nèi)部控制制度的完整性、合理性、有效性不存在重大缺陷；3.股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3 000萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣6 000萬元4.本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過最近一期末凈資產(chǎn)額的百分之四十；金融類公司的累計(jì)公司債券余額按金融企業(yè)的有關(guān)規(guī)定計(jì)算。5. 最近3年平均可分配利潤足以支付公司債券1年的利息；6.債券的利率不超過國務(wù)院限定的利率水平；7.經(jīng)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)，債券信用級(jí)別良好8. 國務(wù)院規(guī)定的其他條件。(四) 發(fā)行債券的程序（五）債券發(fā)行價(jià)格的確定一是按債券面值等價(jià)發(fā)行，等價(jià)發(fā)行又叫面值發(fā)行；二是按低于債券面值折價(jià)發(fā)行；

13、三是按高于債券面值溢價(jià)發(fā)行。(六) 發(fā)行公司債券的籌資特點(diǎn)1債券籌資的優(yōu)點(diǎn)（1）資金成本較低（2）保障公司控制權(quán) (3) 提高公司的社會(huì)聲譽(yù)（4）能夠鎖定資本成本的負(fù)擔(dān)2債券籌資的缺點(diǎn)（1）發(fā)行資格要求高，手續(xù)復(fù)雜（2）籌資風(fēng)險(xiǎn)高（3）限制條件多，籌資數(shù)量有限 商業(yè)信用是指在商品交易中以延期付款或預(yù)收貨款進(jìn)行購銷活動(dòng)而形成的借貸關(guān)系,它是公司之間的一種信用行為，也是融資方式的一種。 （一）應(yīng)付帳款應(yīng)付帳款即接受產(chǎn)品和勞務(wù)尚未支付對(duì)方的款項(xiàng)形成的欠款，是一種典型的賒購商品形成的商業(yè)信用形式。 三、 商業(yè)信用（二）商業(yè)匯票貼現(xiàn) 商業(yè)匯票是購銷雙方按購銷合同進(jìn)行商品交易，延期付款而簽發(fā)的、反映債權(quán)債

14、務(wù)關(guān)系的一種信用憑證，它分為商業(yè)承兌匯票銀行承兌匯票。 商業(yè)匯票的貼現(xiàn)匯票到期值=票面金額票面利率 貼現(xiàn)息=匯票到期值貼現(xiàn)率貼現(xiàn)天數(shù)貼現(xiàn)票款=匯票到期值-貼現(xiàn)息第四節(jié) 資本成本一、資本成本的概念二、資本成本的性質(zhì)三、資本成本的分類四、資本成本的作用五、資本成本的計(jì)算 資本成本就是企業(yè)為取得和使用資金而付出的必要代價(jià)，它包括：1籌資費(fèi)用籌資費(fèi)用是指企業(yè)在籌集資本過程為獲取資本而付出的費(fèi)用。2.用資費(fèi)用用資費(fèi)用是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營和對(duì)外投資活動(dòng)中因使用資本而承付的費(fèi)用。 一、資本成本的概念資本成本是資本所有權(quán)與資本使用權(quán)分離的結(jié)果。資本成本表現(xiàn)為獲取資本使用權(quán)所付出的代價(jià)。1資金成本形成是商品經(jīng)濟(jì)條

15、件下資金所有權(quán)和資金使用權(quán)分離的產(chǎn)物。2資金成本的實(shí)質(zhì)是企業(yè)的耗費(fèi)。3資金成本的基礎(chǔ)是資金時(shí)間價(jià)值，但通常還包括投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值和物價(jià)變動(dòng)因素。二、資本成本的性質(zhì)1個(gè)別資本成本通常指企業(yè)各種籌資方式中每一種籌資方式資金取得的成本。2加權(quán)資本成本也稱綜合資本成本，指企業(yè)一定資本結(jié)構(gòu)下全部資本的成本。3邊際資本成本指企業(yè)追加長期資本時(shí)的成本。企業(yè)各種資本成本，是隨時(shí)間的推移或籌資條件的變化而不斷變化的，在不同的籌資數(shù)量范圍內(nèi)，資本的邊際成本是不同的。三、 資本成本的分類1資金成本是選擇資金來源、確定籌資方案的重要依據(jù) 2資金成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目、決定投資取舍的重要標(biāo)準(zhǔn)3資金成本是衡量企業(yè)經(jīng)營成果的重要尺

16、度四、 資本成本的作用五、資本成本的計(jì)算（一）個(gè)別資本成本的計(jì)算 1. 銀行借款資本成本銀行借款資本成本K=I（1-T）/L（1-F）其中：K借款成本 I -借款年利息L借款籌資總額 F借款籌資費(fèi)率2.債券資金成本 3融資租賃融資租賃各期的租金中，包含有本金每期的償還和各期手續(xù)費(fèi)用(即租賃公司的各期利潤)，其資本成本率只能按貼現(xiàn)模式計(jì)算。4普通股資金成本普通股資金成本 K= D1/ P（1-F）+G式中 D1預(yù)期第1年普通股股利 或D1= D0（1+G） P普通股籌資總額 F普通股籌資費(fèi)率G一普通股年股利增長率5.優(yōu)先股資金成本其常用的計(jì)算公式如下 優(yōu)先股資金成本 K= D1/ P（1-F）式

17、中 D1預(yù)期第1年普通股股利 或D1= D0（1+ G） P優(yōu)先股籌資總額 F普通股籌資費(fèi)率6留存收益資金成本留存收益成本率的計(jì)算公式為：留存收益資金成本 K= D1/ P+G式中 D1預(yù)期第1年普通股股利 或D1= D0（1+ G）P普通股籌資總額 G一普通股年股利增長率（二）綜合資金成本及計(jì)算（三）邊際資金成本 企業(yè)的個(gè)別資本成本和平均資本成本是企業(yè)過去籌集的單項(xiàng)資本的成本和目前使用全部資本的成本。然而企業(yè)在追加籌資時(shí)，不能僅僅考慮目前所使用資本的成本，還要考慮新籌集資金的成本，即邊際資本成本。邊際資本成本，是企業(yè)進(jìn)行追加籌資的決策依據(jù)。第五節(jié) 資本結(jié)構(gòu)與籌資決策一、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營杠桿二、

18、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿三、聯(lián)合杠桿四、資本結(jié)構(gòu)理論 一、經(jīng)驗(yàn)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營杠桿（一）經(jīng)營杠桿經(jīng)營杠桿(DOL Degree of Operating Leverage)是指企業(yè)成本性態(tài)中由于有固定成本的存在使得企業(yè)的息稅前利潤變動(dòng)率大于業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的現(xiàn)象。 （二）經(jīng)營杠桿系數(shù)只要企業(yè)存在固定性經(jīng)營成本，就存在經(jīng)營杠桿效應(yīng)。 （一） 財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)杠桿(DFL Degree of Financial Leverage)，是指由于企業(yè)借款、發(fā)行債券等而形成固定性債務(wù)利息使得企業(yè)的普通股收益(或每股收益)變動(dòng)率大于息稅前利潤變動(dòng)率的現(xiàn)象。（二）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)二、 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿（一）總杠桿 經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠

19、桿可以獨(dú)自發(fā)揮作用，也可以綜合發(fā)揮作用，總杠桿是用來反映兩者之間共同作用結(jié)果的，即每股收益與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量之間的變動(dòng)關(guān)系。 （二）總杠桿系數(shù)綜合杠桿系數(shù)，也稱復(fù)合杠桿系數(shù)，又稱總杠桿系數(shù)（DCL），是指普通股每股利潤的變動(dòng)率相對(duì)于銷售量變動(dòng)率的倍數(shù)。三、總杠桿效應(yīng)（三）總杠桿與公司風(fēng)險(xiǎn)1. 由于DCL=DOLDFL, DOL1, DFL1因此總杠桿系數(shù)DCL1,并且DCL越大，表明銷售量的變動(dòng)會(huì)引起每股收益更大的波動(dòng)，公司總風(fēng)險(xiǎn)也越大。2.不同的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，其固定成本的比重會(huì)有所不同，對(duì)于固定成本比重大的企業(yè)，其經(jīng)營杠桿系數(shù)較大，如若再擴(kuò)大舉債規(guī)模，必然導(dǎo)致財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)提高，從而使得總杠桿偏高，放大企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)。因此要控制總風(fēng)險(xiǎn)，固定成本的比重較高的企業(yè)舉債規(guī)模適當(dāng)控制。3.產(chǎn)品不同的生命周期。 課堂討論課堂討論分析經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)分析 財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 總杠桿與公司風(fēng)險(xiǎn)四、資本結(jié)構(gòu)理論（一）資本結(jié)構(gòu)的含義 資本結(jié)構(gòu)中的“資本”，是指企業(yè)全部的資金來源，包括自有資金和負(fù)債。資本結(jié)構(gòu)指全部資本的構(gòu)成，即自有資本和債務(wù)資本及其內(nèi)部各部分之間的比例