第9章基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)

1、學(xué)習(xí)目標(biāo)：學(xué)習(xí)目標(biāo)：n 掌握證券投資基金業(yè)績(jī)的多種衡量方法n了解證券投資基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)n了解證券投資基金的管理能力評(píng)價(jià)的方法n了解國(guó)內(nèi)、外證券投資基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系第一節(jié)第一節(jié) 基金總體業(yè)績(jī)與業(yè)績(jī)比較基礎(chǔ)基金總體業(yè)績(jī)與業(yè)績(jī)比較基礎(chǔ) 從資產(chǎn)管理本身來看，基金績(jī)效評(píng)估作用：一是評(píng)估資產(chǎn)管理方法是否有效；二是建立一種改進(jìn)資產(chǎn)管理的反饋機(jī)制。業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的基礎(chǔ)：業(yè)績(jī)衡量（對(duì)評(píng)估期內(nèi)資產(chǎn)管理人實(shí)現(xiàn)的收益進(jìn)行計(jì)算）。不同業(yè)績(jī)衡量方法可能產(chǎn)生不同計(jì)算結(jié)果，得到不同評(píng)估結(jié)論。判斷業(yè)績(jī)優(yōu)劣。衡量基金業(yè)績(jī)的方法大致分為3類：1、不考慮風(fēng)險(xiǎn)的收益衡量，即基金單位凈值、投資收益率等；2、考慮風(fēng)險(xiǎn)的收益衡量，如3種經(jīng)典收

2、益衡量方法夏普測(cè)度、特雷諾、約翰遜阿爾法測(cè)度，以及改進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整方法（M2測(cè)度、多因素模型等）3、無基準(zhǔn)的業(yè)績(jī)衡量方法：如ESM、PCM方法等。9.1.1基金總體業(yè)績(jī)的衡量1、不考慮風(fēng)險(xiǎn)的收益衡量1）基金單位凈值法絕對(duì)收益的衡量最簡(jiǎn)單、直觀的方法：比較基金的單位凈資產(chǎn)（NAV=基金凈資產(chǎn)總值/發(fā)行總份額），即某時(shí)點(diǎn)上每份基金的市場(chǎng)價(jià)值。缺點(diǎn)：1）作為絕對(duì)收益的NAV，不能在基金之間做橫向比較；2）不同NAV和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、基金發(fā)行時(shí)間長(zhǎng)短相關(guān)；3）不能反映基金規(guī)模大小，規(guī)模效應(yīng)可增大收益、降低風(fēng)險(xiǎn)，且具有不同邊際成本，對(duì)以上這些不能做出評(píng)價(jià)；4）沒有綜合權(quán)衡收益與風(fēng)險(xiǎn)，不能判斷基金的收益是否能

3、補(bǔ)償該基金所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。2）投資收益法相對(duì)收益的衡量開放式基金，按NAV認(rèn)購(gòu)和贖回份額，利用NAV的變化來衡量開放式基金的收益公式：基金分紅間隔時(shí)間較長(zhǎng)，6個(gè)月、1年，故計(jì)算某一時(shí)間內(nèi)基金收益率時(shí)，紅利項(xiàng)Dt常等于0。利。個(gè)期間內(nèi)基金發(fā)放的紅第；個(gè)期間末的單位凈資產(chǎn)基金在第個(gè)期間內(nèi)的收益率；基金在第其中：tDtNAVtRNAVDNAVNAVRtttttttt111以上公式是基金單期投資收益，投資者在多期投資時(shí)，可用算數(shù)平均收益率、時(shí)間加權(quán)收益率或貨幣加權(quán)收益率衡量每一投資階段的平均收益率。為評(píng)估期內(nèi)子期數(shù)）。基金各子期的收益率（時(shí)間加權(quán)收益率；其中：（公式）時(shí)間加權(quán)收益率計(jì)算（為評(píng)估期內(nèi)子期數(shù)

4、）?；鸶髯悠谑找媛剩ㄋ銛?shù)平均收益率；其中：公式）算數(shù)平均收益率計(jì)算（NRRRRRRNRRNRRRRNTNNTNANA1)1 ()1)(1212121（3）貨幣加權(quán)收益率（內(nèi)部收益率）投資評(píng)估期內(nèi)各子期的現(xiàn)金流以及投資組合的最終市值的現(xiàn)值之和等于投資組合期初市場(chǎng)價(jià)值的收益率。公式為：現(xiàn)金支出）。（現(xiàn)金流入期間的凈現(xiàn)金流入基金投資組合在每個(gè)子價(jià)值；基金投資組合期末市場(chǎng)價(jià)值；基金投資組合期初市場(chǎng)貨幣加權(quán)收益率；其中：-)1 ()1 ()1 (02210NNDNDNNDDCVVRRVCRCRCV算數(shù)平均、時(shí)間加權(quán)、貨幣加權(quán)收益率比較及應(yīng)用算數(shù)平均、時(shí)間加權(quán)、貨幣加權(quán)收益率比較及應(yīng)用1、基金公司用算數(shù)

5、平均和時(shí)間加權(quán)收益率評(píng)估投資業(yè)績(jī)，相同評(píng)估期內(nèi)，算數(shù)平均一般大于時(shí)間加權(quán)收益率。當(dāng)所有子期收益率相同是，二者相等。2、評(píng)估過去的業(yè)績(jī)時(shí)，用時(shí)間加權(quán)收益率更好。預(yù)測(cè)未來的投資業(yè)績(jī)時(shí)，算數(shù)平均收益率更好。3、對(duì)于評(píng)估基金投資組合的業(yè)績(jī)時(shí)，用貨幣加權(quán)收益率不恰當(dāng)。因?yàn)檫@一評(píng)估方法，將投資者重新分配資金對(duì)基金的影響強(qiáng)加在基金管理者身上。特別是投入或撤出資金數(shù)額相對(duì)于基金組合價(jià)值越大，則對(duì)貨幣加權(quán)收益率影響越大。4、貨幣加權(quán)收益率，在衡量了基金投資收益情況的同時(shí)，還包含了投資組合市場(chǎng)價(jià)值增長(zhǎng)的信息。2 2、考慮風(fēng)險(xiǎn)的收益衡量、考慮風(fēng)險(xiǎn)的收益衡量綜合考慮基金風(fēng)險(xiǎn)、收益的三大經(jīng)典績(jī)效測(cè)度指標(biāo)三大經(jīng)典績(jī)效測(cè)度

6、指標(biāo)：特雷諾測(cè)度、夏普測(cè)度、約翰遜阿爾法測(cè)度。1 1）、特雷諾測(cè)度）、特雷諾測(cè)度1965年，杰克特雷諾在如何評(píng)價(jià)管理的投資基金一文中，提出的一種經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的投資基金業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)指標(biāo)。即“特雷諾測(cè)度”。他的觀點(diǎn)是，根據(jù)CAPM模型，基金經(jīng)理應(yīng)消除所有的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此，用每單位系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)所獲得的超額收益率來衡量投資組合的業(yè)績(jī)是恰當(dāng)?shù)模矗禾乩字Z測(cè)度的數(shù)值越大，說明基金承擔(dān)的每單位市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的收益率越高，基金的業(yè)績(jī)?cè)礁撸粗?，基金的業(yè)績(jī)?cè)降?。如果某基金的TR值超過rm-rf，說明基金的業(yè)績(jī)超過市場(chǎng)收益率，反之低于市場(chǎng)收益率。圖形上反映在該基金代表的點(diǎn)在證券市場(chǎng)線的上方或下方。組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系

7、數(shù)無風(fēng)險(xiǎn)利率；基金的投資收益率；特雷諾測(cè)度；其中：PfPPfPrrTRrrTR-2 2）、夏普測(cè)度）、夏普測(cè)度1966年，威廉夏普在共同基金業(yè)績(jī)，一文中采用單位總風(fēng)險(xiǎn)所獲得的超額收益率來評(píng)價(jià)基金的業(yè)績(jī)，提出夏普測(cè)度。即： 基金的夏普測(cè)度值越大，說明基金的業(yè)績(jī)?cè)胶谩；鸬腟R值超過市場(chǎng)指數(shù)的SR值時(shí)，說明基金業(yè)績(jī)超過市場(chǎng)收益率 。在資本市場(chǎng)線資本市場(chǎng)線上方。組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差。無風(fēng)險(xiǎn)利率；投資組合的平均收益率夏普測(cè)度；其中：PfPPfPrrSRrrSR-3 3）、約翰遜阿爾法測(cè)度）、約翰遜阿爾法測(cè)度1968年，約翰遜在1945-1964年間共同基金業(yè)績(jī)一文中，提出采用衡量基金業(yè)績(jī)，即在給定基金面

8、臨的風(fēng)險(xiǎn)條件下，求出基金的期望收益率，然后用基金的實(shí)際收益率與期望收益率比較，兩者的差額就是約翰遜阿爾法。即：如果顯著大于0，說明基金的實(shí)際收益率高于其預(yù)期收益率，該基金業(yè)績(jī)比市場(chǎng)對(duì)它的期望更好；反之，說明基金的業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)對(duì)它的期望?；鸬念A(yù)期收益率約翰遜阿爾法測(cè)度；其中：)()()()(PPPfmPfPrErErrrrrE4 4）、特雷諾、夏普、約翰遜阿爾法測(cè)度的應(yīng)用說明）、特雷諾、夏普、約翰遜阿爾法測(cè)度的應(yīng)用說明特雷諾測(cè)度基于CAPM模型提出（認(rèn)為基金投資組合的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已被分散掉，風(fēng)險(xiǎn)僅為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)），因此，在基金投資組合的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)分散后，TR測(cè)度是合適的評(píng)價(jià)指標(biāo)。夏普測(cè)度基于C

9、APM（分母是基金投資組合的總風(fēng)險(xiǎn)）應(yīng)用在，基金的投資組合非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)沒有被充分分散情況下。在基金的投資組合系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)充分分散后，采用TR和SR的測(cè)度結(jié)果相同。約翰遜阿爾法測(cè)度旨在通過提供一種計(jì)算差額回報(bào)率的簡(jiǎn)單方法，來評(píng)價(jià)基金的業(yè)績(jī)。 a是否顯著，則不能檢驗(yàn)。5 5）、基金投資組合的）、基金投資組合的 測(cè)度測(cè)度 針對(duì)TR、SR、a三個(gè)測(cè)度的局限和不足，國(guó)外學(xué)者提出了股價(jià)比率法、股價(jià)比率法、M M方測(cè)度、業(yè)績(jī)指數(shù)、晨星評(píng)價(jià)法方測(cè)度、業(yè)績(jī)指數(shù)、晨星評(píng)價(jià)法等改進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整業(yè)績(jī)衡量法。 M方測(cè)度的基本思想：任何基金投資組合的風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)為收益的方差，對(duì)于市場(chǎng)指數(shù)也是如此。因方差具有線性可加性，故可以

10、將基金投資組合與一定比例的無風(fēng)險(xiǎn)證券組合起來，使新組合的風(fēng)險(xiǎn)（方差）等于市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)（方差），然后利用上述比例求出新組合的收益率，再求出該收益率與市場(chǎng)組合收益率的差額即表示原基金組合的業(yè)績(jī)水平。2M基金的M方測(cè)度值大于0，意味著基金的收益超過市場(chǎng)收益率；反之基金的收益低于市場(chǎng)的收益率。）（測(cè)度計(jì)算公式：mPrrMM-226 6）、）、FamaFama和和FrenchFrench的三因素模型的三因素模型 越大，基金業(yè)績(jī)?cè)胶?。否具備超過市場(chǎng)的能力說明基金的投資組合是收益進(jìn)行回歸，得到對(duì)基金投資組合的超額率之差。小、大市值股票的收益場(chǎng)價(jià)值之比）（公司的賬面價(jià)值與市；公司的股票收益率之差高和低市場(chǎng)組

11、合的收益率；無風(fēng)險(xiǎn)利率；投資組合的收益率；其中：）（SMLMEBEHMLRRRSMLHMLRRRRmfPfmfP/-3217 7）四因素模型）四因素模型三因素模型，考慮股票收益的動(dòng)量特征動(dòng)量特征對(duì)基金業(yè)績(jī)的影響，擴(kuò)展成四因素模型：（慣性效應(yīng)：是指股票的收益率有延續(xù)原來運(yùn)動(dòng)方向的趨勢(shì)）越好。值越大，表明基金業(yè)績(jī)表示基金的超額收益，截距應(yīng)。它反映了股市的動(dòng)量效當(dāng)期收益之差，業(yè)績(jī)最差的股票組合的組合與前一年前一年業(yè)績(jī)最好的股票其中：）（tittitiiftMtiiftitPRIYRPRIYRpHMLhSMBsrrrr-9.1.2 基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的選擇 業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)：將要評(píng)估的基金業(yè)績(jī)與其相似的基金

12、平均業(yè)績(jī)或其他標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行對(duì)比，來判定基金也記得好壞，這一被用來對(duì)比的標(biāo)準(zhǔn)稱為業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)?；饍糁翟鲩L(zhǎng)率超過業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)時(shí)，表明此基金優(yōu)于比較基準(zhǔn)大盤。比較基準(zhǔn)選擇原則：與要評(píng)價(jià)的基金高度相關(guān)，投資類型、投資結(jié)構(gòu)相同或相似。1）以市場(chǎng)指數(shù)為基準(zhǔn)與整個(gè)或部分市場(chǎng)運(yùn)行高度相關(guān)的多種指數(shù)，可直接用作基準(zhǔn)，稱為“基準(zhǔn)指數(shù)”?？紤]基金的性質(zhì)、類型后選取具體的指數(shù)。如：上證綜指、滬深300等。2）以類似基金類似基金為基準(zhǔn)（選擇基準(zhǔn)遵循原則：以一定標(biāo)準(zhǔn)來區(qū)分不同類型的基金） 以市場(chǎng)指數(shù)為基準(zhǔn)利弊：利簡(jiǎn)單方便，直接拿來用；弊：用規(guī)定好的一組證券組合計(jì)算的指數(shù)，與個(gè)人管理的多變的基金投資組合有差異，結(jié)果不夠準(zhǔn)

13、確。 類似基金類似基金：一組投資風(fēng)格相近的基金組合，是眾多現(xiàn)行風(fēng)格相似的基金的平均業(yè)績(jī)表現(xiàn)。 （美）區(qū)分類似基金的標(biāo)準(zhǔn)：招募說明書投資目標(biāo)分招募說明書投資目標(biāo)分類法類法不同投資目標(biāo)分為不同組別，即類似基金，實(shí)際投資不完全按投資目標(biāo)，故不準(zhǔn)確；理柏基金分類法理柏基金分類法（理柏公司）分類過細(xì)，不適用于普通投資者；晨星基金分類法（晨星公司）考慮投資風(fēng)格、對(duì)實(shí)際投資組合調(diào)整，缺點(diǎn)：基金分類不穩(wěn)定，常變化。3）*業(yè)績(jī)基準(zhǔn)分析存在的問題指數(shù)的調(diào)整。指數(shù)為充分反映市場(chǎng)會(huì)定期調(diào)整，變化的市場(chǎng)指數(shù)降低了基準(zhǔn)實(shí)際可比性和有效性?，F(xiàn)金的影響。投資組合的保留現(xiàn)金，會(huì)影響投資組合在市場(chǎng)上漲、下跌時(shí)的業(yè)績(jī)劣優(yōu)。對(duì)其處理

14、也可能影響最終評(píng)價(jià)結(jié)果。交易成本。實(shí)際投資組合中需要支付成本，基準(zhǔn)收益是一個(gè)理論上的，直接比較時(shí)注意交易成本問題。9.1.3* 無基準(zhǔn)的業(yè)績(jī)衡量 通過比較基金管理人所持有的證券在持有時(shí)是否比不持有時(shí)有更高的收益率。持有的個(gè)股在持有期的收益率高于未持有期的收益率，說明基金管理人具有較強(qiáng)證券選擇（選股、擇時(shí)）能力。 無需使用基準(zhǔn)的基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法：事件研究模型（ESM）、投資組合變動(dòng)評(píng)估模型（PCM）。1）科內(nèi)爾的事件研究模型：用第T期某個(gè)基金投資組合的實(shí)際收益率與期望收益率之差的平均值對(duì)該投資組合的業(yè)績(jī)表現(xiàn)構(gòu)建ESM模型。缺點(diǎn)：以證券投資金的投資組合所持有證券的是錢收益率為基準(zhǔn)，缺乏客觀性。2）

15、調(diào)整的事件研究模型 改用評(píng)估期后（事后）的一段樣本區(qū)間以估計(jì)期望收益率，得到樣本調(diào)整后的ESM模型。缺點(diǎn)：利用后續(xù)期間估計(jì)的收益率無法包括事前未預(yù)料的特殊情況（并購(gòu)、破產(chǎn)），會(huì)造成估計(jì)的困難或偏差。3）投資組合變動(dòng)評(píng)估模型 依據(jù)事件事件（基金投資組合中個(gè)股持股比例的變化）分析法，計(jì)算事件期間和后續(xù)期間資產(chǎn)收益的差異，分析事件能否帶來顯著的超常收益，來對(duì)組合管理者的投資水平和投資業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)。缺點(diǎn)：未考慮各證券持股比例本身的大小，PCM值表現(xiàn)出的評(píng)價(jià)結(jié)果，可能與基金實(shí)際上的收益情況不符。第二節(jié) 證券投資基金管理能力評(píng)價(jià)評(píng)價(jià)角度：1、證券選擇（選股能力）：購(gòu)買被認(rèn)為市場(chǎng)估價(jià)過低的證券，賣出被認(rèn)為市

16、場(chǎng)股價(jià)過高的證券，獲得超過平均水平的收益。2、市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇（擇時(shí)能力）：預(yù)測(cè)市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，在市場(chǎng)上漲時(shí)通過調(diào)整證券組合提高投資的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)而獲得高額收益，在市場(chǎng)下跌時(shí)主動(dòng)降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。9.2.1 證券選擇能力和市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇能力評(píng)價(jià)方法：牛市時(shí)增持高貝塔系數(shù)（）的股票（即提高基金投資組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)），熊市時(shí)增持低貝塔系數(shù)的股票，或增持前景好的公司股票。1）T-M模型（特雷諾、梅澤1966年提出）隨機(jī)誤差項(xiàng)?；貧w系數(shù)；、市場(chǎng)組合的收益率；無風(fēng)險(xiǎn)收益率；投資組合的收益率；其中：PmfPpfmfmfPecbaRRReRRcRRbaRR2)()(模型應(yīng)用說明模型應(yīng)用說明：1、如基金經(jīng)理不具備市場(chǎng)擇時(shí)

17、能力，則該回歸直線是一條固定斜率直線。如具備預(yù)測(cè)市場(chǎng)時(shí)機(jī)的能力，該特征線變成與市場(chǎng)密切相關(guān)的曲線。2、得到回歸系數(shù)后，可對(duì)參數(shù)的顯著性檢驗(yàn)。如果a顯著大于0，則說明基金經(jīng)理具有股票選擇能力。如果c顯著大于0，說明基金經(jīng)理具備市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇能力。2）H-M模型（由Henriksson和Merton在1981年提出）0d1)()(，否則時(shí)，虛擬變量，當(dāng)隨機(jī)誤差項(xiàng)?；貧w系數(shù)；、市場(chǎng)組合的收益率；無風(fēng)險(xiǎn)收益率；投資組合的收益率；其中：dRRdecbaRRRedRRcRRbaRRfmPmfPpfmfmfP模型應(yīng)用說明模型應(yīng)用說明：1、該模型允許貝塔系數(shù)可變，認(rèn)為在市場(chǎng)上漲時(shí)期的貝塔系數(shù)（b、c）將高于市場(chǎng)

18、下跌時(shí)期的貝塔系數(shù)。如參數(shù)c顯著大于0，則說明基金經(jīng)理具有市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇能力。2、通過對(duì)參數(shù)a進(jìn)行顯著性檢驗(yàn)，如a顯著大于0，則說明基金經(jīng)理具有股票選擇能力。9.2.2 基金投資組合的業(yè)績(jī)歸因 業(yè)績(jī)歸因：對(duì)基金經(jīng)理取得超額收益的來源進(jìn)行歸因分解，對(duì)其操作進(jìn)行全面檢查和分解，與其投資思路、投資策略相互校驗(yàn)，為下一步投資操作提供支持。基金業(yè)績(jī)：資產(chǎn)配置效果、證券選擇效果。第三節(jié)第三節(jié) 國(guó)內(nèi)外證券投資基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體國(guó)內(nèi)外證券投資基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系系9.3.1 9.3.1 我國(guó)的證券投資基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系我國(guó)的證券投資基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系國(guó)內(nèi)基金評(píng)價(jià)業(yè)三種類型基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)：1）第三方獨(dú)立的外資評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)（晨星晨星

19、，方法成熟）；2）券商評(píng)價(jià)體系（銀河、海通銀河、海通、招商證券等）；3）國(guó)內(nèi)獨(dú)立的投資咨詢研究機(jī)構(gòu)（如天相投顧）。三類主要評(píng)價(jià)指標(biāo)：收益評(píng)價(jià)指標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益指標(biāo)。1 1）（中國(guó)）晨星基金評(píng)價(jià)體系）（中國(guó)）晨星基金評(píng)價(jià)體系晨星網(wǎng)（http/）可查詢最新晨星開放、封閉式基金3-5年風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益的業(yè)績(jī)排行榜?；鹪u(píng)價(jià)體系基礎(chǔ)：基金分類。晨星在同一類基金中進(jìn)行評(píng)級(jí)?；鸱诸惙椒ɑ鸱诸惙椒ǎ菏虑胺ㄊ虑胺ǎ阂罁?jù)基金契約或基金章程來確定基金類別，不考慮基金正式運(yùn)作之后的投資組合特征表現(xiàn)。事后法事后法：以基金投資組合實(shí)際狀況為依據(jù)對(duì)基金進(jìn)行類別劃分，注重當(dāng)前基金的資產(chǎn)配置狀況。晨星采用“事后法事后法”對(duì)基金進(jìn)行分類。收益評(píng)價(jià)指標(biāo)收益評(píng)價(jià)指標(biāo)總回報(bào)率、年化回報(bào)率總回報(bào)率、年化回報(bào)率總回報(bào)率：總回報(bào)率：反映投資人在一定時(shí)期內(nèi)持有基金所獲得的收入。年化回報(bào)率年化回報(bào)率：對(duì)計(jì)算周期大于1年的總回報(bào)率進(jìn)行年度化處理。假設(shè)前提假設(shè)前提：投資人期初購(gòu)買基金；將所有分紅全用于再投資；不考慮稅收、交易費(fèi)用。衡量了評(píng)估期內(nèi)投資組合市場(chǎng)價(jià)值的增長(zhǎng)率，是測(cè)算基金過去業(yè)績(jī)的常用方法。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)波動(dòng)幅度、晨星風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)波動(dòng)幅度、晨星風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)波動(dòng)幅度波動(dòng)幅度（標(biāo)準(zhǔn)差）：反映的是基金總回報(bào)率的波動(dòng)幅度，描述基金每周總回報(bào)率相對(duì)平均周回報(bào)率的偏差程度