工程經(jīng)濟第8章建設(shè)項目資金籌措

1、當你的企業(yè)遇到資金不足時：當你的企業(yè)遇到資金不足時：有哪些渠道可以籌集到資金？項目主體根據(jù)其建設(shè)活動和資金結(jié)構(gòu)的需要，通過一定的渠道，采取適當?shù)姆绞?，獲取所需資金的行為。建設(shè)項目資金籌措建設(shè)項目資金籌措資金籌措資金籌措分類分類籌資主體籌資主體組織形式組織形式所籌資金所籌資金的性質(zhì)的性質(zhì)是否通過是否通過金融機構(gòu)金融機構(gòu)資金的資金的使用期限使用期限既有項目既有項目法人融資法人融資新設(shè)項目新設(shè)項目法人融資法人融資權(quán)益資金權(quán)益資金融資融資債務(wù)資金債務(wù)資金融資融資直接融資直接融資 間接融資間接融資長期資金長期資金融資融資短期資金短期資金融資融資既有項目法人融資（公司融資）既有項目法人融資（公司融資）由既

2、有法人統(tǒng)一由既有法人統(tǒng)一組織擬建項目的資組織擬建項目的資金籌措活動并承擔金籌措活動并承擔籌資責任和風險籌資責任和風險資金來源資金來源內(nèi)部融資內(nèi)部融資新增資本金新增資本金新增債務(wù)資金新增債務(wù)資金 新增債務(wù)資金新增債務(wù)資金依靠既有法人的依靠既有法人的整體（包括擬建整體（包括擬建項目資產(chǎn)）的盈項目資產(chǎn)）的盈利能力來償還利能力來償還以既有法人整體以既有法人整體的資產(chǎn)和信用承的資產(chǎn)和信用承擔債務(wù)擔保。擔債務(wù)擔保。依托現(xiàn)有法人依托現(xiàn)有法人項目發(fā)起人公司進行的資金籌措活動項目發(fā)起人公司進行的資金籌措活動新設(shè)項目法人融資（項目融資）新設(shè)項目法人融資（項目融資）新組建的項目公新組建的項目公司承擔籌資責任司承擔籌

3、資責任和風險和風險資金來源資金來源項目公司的資本項目公司的資本金金債務(wù)資金債務(wù)資金債務(wù)資金債務(wù)資金項目本身的盈項目本身的盈利能力來償還利能力來償還; ;項目所形成的項目所形成的資產(chǎn)、未來的收資產(chǎn)、未來的收益或權(quán)益作為融益或權(quán)益作為融資擔保的基礎(chǔ)資擔保的基礎(chǔ)為了建設(shè)新項目，由項目的發(fā)起人及其他投資人出資建立新為了建設(shè)新項目，由項目的發(fā)起人及其他投資人出資建立新的獨立法人資格的項目公司，由新組建的項目公司進行資金的獨立法人資格的項目公司，由新組建的項目公司進行資金籌措活動?；I措活動。 “有限追索權(quán)”項目融資是指項目發(fā)起人或股本投資人只對項目的借款承擔有限的擔保責任，即項目公司的債權(quán)人只能對項目公司

4、的股東或發(fā)起人追索有限的責任。 p“有限追索權(quán)有限追索權(quán)”項目融資項目融資追索的有限性表現(xiàn)在時間及金額兩個方面 時間方面時間方面：項目建設(shè)期內(nèi)項目公司的股東提供擔保，而項目建成后，這種擔保則會解除，改為以項目公司的財產(chǎn)抵押追索有限性追索有限性金額方面金額方面股東只對事先約定金額的項目公司借款提供擔保，其余部分不提供擔保，是指項目公司的債權(quán)人對于發(fā)起人及項目公司股東完全無追索的融資方式。p“無追索權(quán)無追索權(quán)”項目融資項目融資股東除了承擔股本投資責任以外，不對新設(shè)立的公司提供融資擔保。權(quán)益資金融資自有資金（不需償還）自有資金（不需償還）指資金占有者以所有者身份投入項目主體的資本金或股東權(quán)益。借入資

5、金（需還本付息）借入資金（需還本付息）指項目主體以負債方式向資金占有者融通的各種債務(wù)資金。p 權(quán)益資金融資和債務(wù)資金融資權(quán)益資金融資和債務(wù)資金融資直接融資是指不經(jīng)過銀行等金融機構(gòu)，直接從資是指不經(jīng)過銀行等金融機構(gòu)，直接從資金占有者手中籌籌措資金。金占有者手中籌籌措資金。p 直接融資和間接融資直接融資和間接融資長期融資指使用期限在一年以上的資金。指使用期限在一年以上的資金。p 長期融資和短期融資長期融資和短期融資非銀行金融機構(gòu)資金政策性銀行信貸資金商業(yè)銀行信貸資金政府資金國內(nèi)金融機構(gòu)信貸資金國內(nèi)資金其它資金：如法人自有資金等外商獨資發(fā)行債券發(fā)行股票建設(shè)項目資金來源財政預(yù)算內(nèi)資金財政預(yù)算外資金國內(nèi)

6、證券市場資金國外直接投資國外貸款國外資金其它資金：如補償貿(mào)易等國際金融機構(gòu)貸款外國商業(yè)銀行貸款外國政府貸款出口信貸發(fā)行股票中外合作中外合資國外證券市場資金發(fā)行債券由投資者認繳的出資額（非債務(wù)資金），項目法人不承擔這部分資金的任何利息和債務(wù)；投資者可按照其出資比例依法享有所有者權(quán)益，也可轉(zhuǎn)讓其出資，但一般不得以任何形式抽回。資本金資本金資本金的形態(tài)資本金的形態(tài)現(xiàn)金現(xiàn)金無形資產(chǎn)無形資產(chǎn)實物實物當你的企業(yè)遇到資金不足時：當你的企業(yè)遇到資金不足時：有哪些渠道可以籌集到資金？如何判斷籌集資金產(chǎn)生費用的高低？資本金的籌措資本金的籌措政府投資政府投資準資本金籌措準資本金籌措股東直接投資股東直接投資股票融資股

7、票融資定義：指包括政府授權(quán)投資機構(gòu)入股資金、企業(yè)入股資金、基金投資公司入股資金、社會團體和個人入股資金以及外商入股資金。責任有限公司籌措資本金的方式。股東直接投資股東直接投資國家資本金國家資本金個人資本金個人資本金法人資本金法人資本金外商資本金外商資本金定義：無論是既有法人項目還是新設(shè)法人項目，凡符合規(guī)定條件的，均可以通過發(fā)行股票在資本市場募集股本資金。股票融資可以采取公募和私募兩種形式。 股份有限公司籌措資本金的方式。發(fā)發(fā)行行方方式式公募公募 是在證券市場上向是在證券市場上向不特定的社會公眾不特定的社會公眾公開發(fā)行股票公開發(fā)行股票私募私募是指將股票直接出是指將股票直接出售給少數(shù)特定的投售給少

8、數(shù)特定的投資者。資者。定義指包括各級政府的財政預(yù)算內(nèi)資金、國家批準的各種專項建設(shè)資金、統(tǒng)借國外貸款、土地批租收入、地方政府按規(guī)定收取的各種費用及其他預(yù)算外資金等。用于關(guān)系國家安全和市場不能有效配置資源的經(jīng)濟和社會領(lǐng)域。u全部使用政府直接投資的項目，一般為非經(jīng)營性項目，不需要進行融資方案的分析。u以資本金注入方式投入的政府投資資金，在項目評價中應(yīng)視為權(quán)益資金。u以投資補貼、貸款貼息等方式投入的政府投資資金，在項目評價值應(yīng)視為一般現(xiàn)金流入（補貼收入）。u以轉(zhuǎn)貸方式投入的政府投資資金（統(tǒng)借國外貸款），在項目評價中應(yīng)視為債務(wù)資金是一種既具有資本金性質(zhì)，又具有債務(wù)資金性質(zhì)的資金。準資本金包括優(yōu)先股股票和

9、可轉(zhuǎn)換債券優(yōu)先股股東不參與公司的經(jīng)營管理沒有公司的控制權(quán) 不需要還本，要支付固定股息 當公司發(fā)生債務(wù)危機時，優(yōu)先股處于較后的受償順序 對于普通股股東來說，優(yōu)先股股票是一種負債。 兼具股本資金和債務(wù)資金特點的有價證券 可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券定義在特定時間、按特定條件轉(zhuǎn)換為普通股票的特殊企業(yè)債券特點債權(quán)性股權(quán)性 可轉(zhuǎn)換性 在項目評價中，可轉(zhuǎn)換債券應(yīng)視為項目債務(wù)資金。債務(wù)資金債務(wù)資金 商業(yè)銀行貸款商業(yè)銀行貸款出口信貸出口信貸國際金融機構(gòu)貸款國際金融機構(gòu)貸款融資租賃融資租賃國際債券國際債券企業(yè)債券企業(yè)債券政策性銀行貸款政策性銀行貸款外國政府貸款外國政府貸款國內(nèi)商業(yè)銀行貸款特點：國內(nèi)商業(yè)銀行貸款手續(xù)簡單、

10、成本較低，適用范圍：用于有償還能力的建設(shè)項目。國際商業(yè)銀行包括小額貸款和金額較大由幾家甚至幾十家商業(yè)銀行組成銀團貸款，又稱“辛迪加貸款”。 適用范圍：用以資金需求大、償債能力強的項目出口信貸是設(shè)備出口國政府為了支持和擴大本國項目等的出口，以對本國的出口提供利率補貼并提供信貸擔保的方法，鼓勵本國的銀行對出口商或設(shè)備進口國的進口商提供優(yōu)惠利率貸款。賣方信貸：貸給本國出口商買方信貸貸給外國進口商貸款的使用條件是購買貸款國的設(shè)備。 外國政府貸款是指一國政府向另一國政府提供的具有一定援助或部分贈予性質(zhì)的低息優(yōu)惠貸款。 期限長，利率低，有的甚至無息。 貸款一般以混合貸款方式提供。 貸款一般都有限定用途 必

11、須采用貸款國貨幣是國際金融機構(gòu)按照章程向其會員國提供的各種貸款。企業(yè)以自身的財務(wù)狀況和信譽條件為基礎(chǔ)，依照相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定的條件和程序發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)還本付息的債券。按期收回本息無權(quán)干預(yù)企業(yè)經(jīng)營 特點：籌資對象廣、市場大，但發(fā)行條件嚴格、手續(xù)復(fù)雜；其利率雖然低于銀行貸款利率但發(fā)行費用高，需要支付承銷費、發(fā)行手續(xù)費、兌付手續(xù)費及擔保費用。 適用于資金需求大、償債能力強的建設(shè)項目。是一國政府、金融機構(gòu)、工商企業(yè)為籌措和融通資金，在國際金融市場上發(fā)行的，以外國貨幣為面值的債券。重要特征，是發(fā)行者和投資者屬于不同的國家，籌集的資金來源于國際金融市場。優(yōu)點：資金規(guī)模巨大、穩(wěn)定、借款時間長，可以獲

12、得外匯資金 缺點：發(fā)債條件嚴格，信用要求高，資金成本高，手續(xù)復(fù)雜 財務(wù)租賃)定義：指出租人在承租人給予一定報酬的條件下，授予承租人在約定的期限內(nèi)占有和使用財產(chǎn)權(quán)利的一種契約性行為。適用范圍：適用于以購買設(shè)備為主的建設(shè)項目。 特點：由承租人向出租人提出正式申請，由出租人融通資金引進用戶所需設(shè)備，然后再租給用戶使用。租期較長。租期為租賃財產(chǎn)壽命的一半以上。 租賃合同比較穩(wěn)定。出租人一般不提供維修和保養(yǎng)設(shè)備方面的服務(wù) 服務(wù)租賃期滿后，將設(shè)備作價轉(zhuǎn)讓給承租人內(nèi)部融資資金來源內(nèi)部融資資金來源 貨幣資金貨幣資金資產(chǎn)變現(xiàn)資金資產(chǎn)變現(xiàn)資金資產(chǎn)經(jīng)營權(quán)變現(xiàn)資金資產(chǎn)經(jīng)營權(quán)變現(xiàn)資金直接使用非現(xiàn)金資產(chǎn)直接使用非現(xiàn)金資產(chǎn)

13、如何判斷籌集資金產(chǎn)生費用的高低？資金成本是指項目主體為籌集和使用資資金成本是指項目主體為籌集和使用資金而付出的代價。金而付出的代價。資資金金成成本本構(gòu)構(gòu)成成籌資費籌資費公正費公正費代理費等代理費等用資費用資費股利股利利息利息租金等租金等手續(xù)費手續(xù)費咨詢費咨詢費一次支付一次支付經(jīng)常經(jīng)常性性定期定期性性 fPDFPDK 1 fTifBTIKB 11110 例例8-18-1某公司擬等價發(fā)行面值500元、票面利率9%的債券，每年結(jié)息，籌資費用率為發(fā)行價的5%，公司所得稅率25%，確定該債券的資金成本。 解解 由公式（8-6），債券資金成本率為500 9%1 25%7.11%5001 5%hK%98.

14、8%)31(300%)331%(13300 PKfifPiPfDDKPPP1)1 ()1 (0011sDKgPf 股利增長模型法股利增長模型法 稅前債券成本加風險溢價法稅前債券成本加風險溢價法Ks=KdRPs 資本資產(chǎn)定價模型資本資產(chǎn)定價模型Ks = Krf (Km Krf ) 例例8-28-2某公司擬增發(fā)普通股，每股發(fā)行價18元，籌資費用率為發(fā)行價的8%，預(yù)計第一年分派現(xiàn)金股利1.5元，以后逐年現(xiàn)金股利增長率6%，確定該股票的資金成本。 解解 由公式（8-8），股票資金成本率為1.56%15.06%181 8%sK niiiKWK1課堂練習：某企業(yè)為籌集資金，發(fā)行面值為500萬元的8年期債券

15、，票面利率為10%，發(fā)行費用率為5%，企業(yè)所得稅率為33%；發(fā)行300萬元優(yōu)先股，籌資費用率為4%，股息年利率為12%，則該企業(yè)的加權(quán)平均資金成本率為多少？優(yōu)先股成本為：0012%12.5%(1)11 4%pP iiKPff（2）加權(quán)資金成本為：15003007.05%12.5%9.09%800800niiiKw K【解】 （1）計算債券和優(yōu)先股的個別資金成本：(1)500 10% (1 33%)7.05%(1)500 (1 5%)BITKBf 例例8-38-3某項目公司的資金來源及個別資金成本的數(shù)據(jù)如表8-2所示。計算該公司的加權(quán)平均資金成本。某項目公司的籌資方式及個別資金成本某項目公司的籌

16、資方式及個別資金成本 表表8-28-2 解解 25%8.5%75%13%wK=11.875%p資金結(jié)構(gòu)資金結(jié)構(gòu)項目主體所擁有的各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。主要包括資本金與債務(wù)資金的比例、股本結(jié)構(gòu)比例和債務(wù)結(jié)構(gòu)比例。對債權(quán)人來說，資本金比例越高，債務(wù)資金比例越低，項目貸款的風險越低，貸款的利率可以越低，反之貸款利率越高。 u資本金與債務(wù)資金的比例（資本結(jié)構(gòu)）資本金與債務(wù)資金的比例（資本結(jié)構(gòu)）反映參股各方出資額和相應(yīng)的權(quán)益。應(yīng)根據(jù)項目特點和主要股東參股意愿，合理確定參股各方的出資比例。 u股本結(jié)構(gòu)股本結(jié)構(gòu)反映債權(quán)各方為項目提供的債務(wù)資金的比例。應(yīng)根據(jù)債權(quán)人提供債務(wù)資金的方式、附加條件，以及利率、匯率、還款方式的不同，合理確定各種債務(wù)資金的比例。u債務(wù)結(jié)構(gòu)債務(wù)結(jié)構(gòu)8.3.38.3.3最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)決策在工程項目資金籌措中的應(yīng)用最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)決策在工程項目資金籌措中的應(yīng)用最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)是指在一定條件下使加權(quán)平均資金成本最低、企業(yè)價值最大的資金結(jié)構(gòu)。加權(quán)平均資金成本比較法是指通過計算不同資金組合的加權(quán)平均資金成本，并以其