財(cái)務(wù)的基礎(chǔ)概念教學(xué)文案

1、財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ)概念 由于時(shí)間價(jià)值的計(jì)算方法與利息相同，容易混為一談。國債基本沒有風(fēng)險(xiǎn)，如果通貨膨脹很低的話，可以用國債利率來表示資金的時(shí)間價(jià)值 （五） 時(shí)間價(jià)值的性質(zhì) （1）資本的價(jià)值來源于資本的未來報(bào)酬，時(shí)間價(jià)值是一種資本增值， （2）時(shí)間價(jià)值是一種投資的未來報(bào)酬，貨幣只有作為資本進(jìn)行投資后才能產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值。 （3）時(shí)間價(jià)值是無風(fēng)險(xiǎn)和無通貨膨脹下的社會(huì)平均報(bào)酬水平。 （4）時(shí)間價(jià)值的價(jià)值增量與時(shí)間長短成正比，一個(gè)投資項(xiàng)目所經(jīng)歷的時(shí)間越長，其時(shí)間價(jià)值越大。二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算制度（一）本金、利息和本利和的關(guān)系（二）利息的計(jì)算制度 單利制和復(fù)利制 三、復(fù)利（也叫一次性收付款）終值和現(xiàn)值的計(jì)算

2、如：存入銀行一筆現(xiàn)金1000元，年利率10%，經(jīng)過5年后一次取出本利和1610.51元。現(xiàn)值：指未來某一時(shí)點(diǎn)上的一定量現(xiàn)金折合到現(xiàn)在的價(jià)值（本金）（present value) 指第一期期初的價(jià)值 P終值：現(xiàn)在一定量現(xiàn)金在未來某一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值（本利和）(finally value) F 指第N期期末的價(jià)值(一）復(fù)利終值的計(jì)算在已知現(xiàn)值P，利率i、求n期后的終值F的公式：期末 本金利息期末本利和1PP*iF1=P+P*i=P（1+i）2P（1+i）P（1+i）iF2= P（1+i）+P（1+i）i = P（1+i）23P（1+i）2P（1+i）2iF3=P（1+i）3。 。nP（1+i）n-1P

3、（1+i）n-1iFn= P（1+i）n即：在已知現(xiàn)值P，利率i、求n期后的終值F的公式： F=P*（1+i）n 其中（1+i)n 叫復(fù)利終值系數(shù)，終值因子，一元終值， 記作 （F/P.i.n) 可以查1元終值系數(shù)表 剛才的例子： F=1000*（1+10%）5 或F=1000*（F/P.10.5）=1000*1.628=1628(元）復(fù)利終值系數(shù)的特點(diǎn)： 1）所有的系數(shù)都大于1 2）當(dāng)利率確定，期數(shù)越大，則系數(shù)的值越大 3）當(dāng)期數(shù)確定，利率越高，則系數(shù)的值越大（二）復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算 由本利和求本金的過程也叫折現(xiàn)，此時(shí)使用的利率i也叫折現(xiàn)率 因?yàn)?niPF)1.( niFP)1.(其中 （1+i

4、）-n叫做復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，記作：（P/F.i.n)例：企業(yè)年初打算存入一筆資金，3年后一次取出本利和1000元，已知利率為6%，計(jì)算企業(yè)現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？ P=1000*（P/F.6.3）=1000*0.84=840（元）復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)的特點(diǎn)：1）所有的系數(shù)都處在0和1之間2）當(dāng)期數(shù)確定，利率越高，則系數(shù)越小3）當(dāng)利率確定，期數(shù)越大，則系數(shù)越小四、年金的終值與現(xiàn)值的計(jì)算年金：在一定時(shí)期內(nèi)每隔相同的時(shí)間（如一年）就發(fā)生相同數(shù)額的系列收付款項(xiàng)，也稱等額系列款項(xiàng) 特點(diǎn)：等額性和連續(xù)性（償債基金、折舊費(fèi)、保險(xiǎn)金、租金、等額分期收付款、債券利息、等額回收的投資額）分類：普通年金、先付年金、遞延年金、永續(xù)年金

5、（一）普通年金終值的計(jì)算定義：凡在每期期末發(fā)生的年金，又叫后付年金 用A表示，annuity普通年金終值簡稱為年金終值 記作FA例：某人準(zhǔn)備從今年年末起，連續(xù)5年每年年末存入銀行1000元，第5年年末一共能從銀行取得多少錢？（銀行年復(fù)利率5%FA=1000（F/P.5.4）+ 1000（F/P.5.3）+ 1000（F/P.5.2） + 1000（F/P.5.1）+ 1000 =10001%)51 (%)51 (%)51 (%)51 (234=1000%51%)51(5=iin1)1( FA=Aiin1)1(稱為年金終值系數(shù)，用（F/A.i.n) 或 (FA/A.i.n)年金終值系數(shù)的特點(diǎn)：1

6、）當(dāng)期數(shù)為1時(shí)，所有系數(shù)都等于1FA=A(1+i) 0 A(1+i)1 A(1+i) 2+A(1+i)n-2 + A(1+i)n-1 FA=A(1+i) n1 / I0 1 2 n2n1n.AAAAAA(i+1)A(i+1)A(i+1)A(i+1)A(i+1)012n-2n-12）當(dāng)期數(shù)超過1時(shí)，所有系數(shù)都大于13）系數(shù)的大小與期數(shù)和利率的大小變動(dòng)方向相同例、某企業(yè)一投資項(xiàng)目需5年建成，每年年末投資30萬，款項(xiàng)系向銀行借入，i=10%,則該投資項(xiàng)目總投資額為多少？ FA=30（FA/A.10.5)=183.15（二）普通年金現(xiàn)值的計(jì)算 PA=A)1 (1 1nii把)1 (1 1nii叫做年金

7、現(xiàn)值系數(shù)，記作（P/A.I.n）或記作（PA/A.I.n）年金現(xiàn)值系數(shù)的特點(diǎn)：1）期數(shù)為1時(shí)，系數(shù)大于0小于12）期數(shù)超過1時(shí)，所有的系數(shù)都大13）系數(shù)的大小與期數(shù)成正比，與利率成反比例、某公司準(zhǔn)備在今后5年內(nèi)，每年年終發(fā)放獎(jiǎng)金6000元，那么該公司現(xiàn)在需向銀行一次存入多少錢（i=9%) PA=6000(PA/A.9.5)=23340（元）（三）年償債基金的計(jì)算(已知年金終值求年金) 又叫積累基金，已知整取求零存的問題例、某企業(yè)希望在10年內(nèi)每年年末存入銀行一筆資金，i=10%，以便在第10年末歸還一筆到期100萬元的長期債務(wù)，則每年年末所存的款項(xiàng)為：A=1001/（FA/A.10.10）=6

8、.3年償債基金系數(shù)與年金終值系數(shù)互為倒數(shù)。 即：（A/F.i.n)=1/(F/A.i.n)（四）年回收額的計(jì)算（已知年金現(xiàn)值求年金） 例、張某購入一商品房，但資金不足，需要向銀行貸款，貸款總額為80萬元，準(zhǔn)備10年內(nèi)于每年年末等額償還，銀行貸款利率為5%，那么每年應(yīng)歸還多少元貸款？ A=PA1/（PA/A.5%.10）=80*（1/7.7217)=10.36(萬元) 資本回收系數(shù)與年金現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù) 即（A/P.i.n)=1/(P/A.i.n)（五）先付年金的終值與現(xiàn)值的計(jì)算定義：也叫即付或預(yù)付年金是指在每期期初發(fā)生的等額收付的年金記作A， A、先付年金終值n期先期先付年付年金終值金終值01

9、2 3n1nAAAAAn期普通年期普通年金終值金終值012 3n1nAAAAA顯然：FA=A(F/A.i.n)(1+i) 即先付年金終值與普通年金終值的關(guān)系：期數(shù)加1，系數(shù)減1例：企業(yè)連續(xù)10年每年初存入銀行1000元，利率10%，計(jì)算第10年末可一次取出本利和多少錢？解：依題意 FA= 1000F/P.10.(10+1)-1 =1000*（18.531-1）=17531 B、先付年金現(xiàn)值先付年金現(xiàn)值與普通年金現(xiàn)值少折現(xiàn)1年，即在普通年金現(xiàn)值的基礎(chǔ)上乘以（1+i）即： PA=A（P/A.i.n)(1+i) 或：先付年金現(xiàn)值與普通年金現(xiàn)值的關(guān)系：期數(shù)減1，系數(shù)加1 1) 1. ./(niAFAF

10、AA 1) 1. ./(niAPAPA例：某人想在以后的連續(xù)4年內(nèi)每年年初從銀行取出1000元資助一個(gè)貧困大學(xué)生，那么如果他現(xiàn)在就在銀行里存入所有需要的錢，需要存入多少？假設(shè)銀行存款利率為4%。解：PA=1000*（P/A.4%.4)(1+4%) =1000*3.6299*1.04 =3775.1(元)或：PA=1000*（P/A.4%.3)+1 =1000*(2.7751+1)=3775.1(元)（五）遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算定義：遞延年金是指在一定期間內(nèi)，從0期開始隔m期（m1）以后才發(fā)生系列等額收付款的一種年金形式。凡不是從第1年開始的年金都是遞延年金遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算：). ./(). ./

11、(miAPnmiAPAPA). ./(). ./(miFPniAPA0012m+1mm+2m+n012nAAA例、某企業(yè)現(xiàn)在準(zhǔn)備存入一筆資金，從第四年年末起每年取出1000元，到第9年末取完，i=10%計(jì)算最初一次存入的款項(xiàng)是多少？解：遞延年金為1000，n=9,s=3 =1000(5.759022.48685)=3272.17遞延年金終值的計(jì)算與普通年金終值計(jì)算相同（六）永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算定義：無限等額支付的特種年金，即當(dāng)期數(shù)n趨近于時(shí)的普通年金。實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活中并不存在永續(xù)年金，但可以把利率較高、持續(xù)期間較長的年金視同為永續(xù)年金由于永續(xù)年金沒有終點(diǎn)故不存在求終值，只能計(jì)算其現(xiàn)值)3 .10.

12、/()9 .10./(1000 APAPPAAAiAPA1例、企業(yè)持有的B股股票每年的股利收益為10萬元。假定企業(yè)不準(zhǔn)備在近期轉(zhuǎn)讓該股票，B公司的預(yù)期收益良好，對(duì)該項(xiàng)股票投資進(jìn)行估價(jià)（折現(xiàn)率為10%）解：這是個(gè)求永續(xù)年金現(xiàn)值的問題 =101/10%=100答：股票投資評(píng)估價(jià)值為100萬元。五、與貨幣時(shí)間價(jià)值有關(guān)的其他計(jì)算首先判斷屬于哪類問題，再?zèng)Q定查什么系數(shù)表，使用最多的是復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表和年金現(xiàn)值系數(shù)表（一）求折現(xiàn)率i1、一次性收付款2、永續(xù)年金的折現(xiàn)率也不用查表3、普通年金，必須利用有關(guān)的系數(shù)表或應(yīng)用內(nèi)插法例1、某企業(yè)于第1年年初借款10000元，每年年末還本付息2000元，連續(xù)10年還清，

13、計(jì)算借款利息率解：已知：PA=10000，n=10，A=2000，求I PA=A（ PA/A.I.n） （ PA/A.I.n）= PA/A （ PA/A.I.10）=10000/2000=5查1元年金現(xiàn)值系數(shù)表，期數(shù)為10，無法找到系數(shù)為5的值，但可以找到大于5和小于5的系數(shù)值，對(duì)應(yīng)的i，利用內(nèi)插法1nPFi內(nèi)插法的原理：假設(shè)利率I與相關(guān)的系數(shù)在較小的范圍內(nèi)呈線性關(guān)系 15% 5.019 ？ 5 16% 4.833所以：求得： x=-0.10215%-？=-0.102%所以 ？=15.102%即：利率為15.102%186. 0019. 01x-0.1860.0191%X%)(122111ii

14、mmcmii分別對(duì)應(yīng)的利率為i1、i2其中：21mCm（二）求期數(shù)n （內(nèi)插法） 例2：某公司擬對(duì)某設(shè)備更新，預(yù)計(jì)現(xiàn)在一次支付4萬元，可使每年成本節(jié)約1萬元，該公司的投資報(bào)酬率為8%，則這項(xiàng)更新設(shè)備至少使用多少年才合算？解：（PA/A.8.n）=4/1=4查1元現(xiàn)值系數(shù)表： n1=5 對(duì)應(yīng)的系數(shù)為m1=3.993 和n2=6，對(duì)應(yīng)的系數(shù)為m2=4.623)(122111nnmmcmnn)56(623. 4993. 34993. 35n所以求得n=5.01年（四 ）名義利率與實(shí)際利率的換算實(shí)際利率：每年復(fù)利一次的年利率名義利率：凡每年復(fù)利次數(shù)超過一次的年利率如：銀行之間資金拆借、債券利息等1、將

15、名義利率調(diào)整為實(shí)際利率，再按實(shí)際利率計(jì)算貨幣時(shí)間價(jià)值設(shè)1年內(nèi)復(fù)利次數(shù)為m 名義利率為r 則實(shí)際利率i的公式為：1)1 (mmri例：已知年利率為10%，每半年復(fù)利一次，本金10000元，計(jì)算第10年末的終值解： r=10% m=2 p=10000 n=10 i=%25.101)2%101 (2F=P(1+i)n=10000(1+10.25%)10=265332、不計(jì)算實(shí)際利率，相應(yīng)調(diào)整有關(guān)指標(biāo)仍以上例子 解：F=P（1+r/m）mn=10000（1+10%/2）2*10 =10000（P/F.5.20）=26533如果半年復(fù)利一次，則m=2；如果每季復(fù)利一次，則m=4；如果每月復(fù)利一次，則m=

16、12；如果每天復(fù)利一次，則m=360；如果每周復(fù)利一次，則m=52； 田納西鎮(zhèn)的巨額賬單案： 如果你突然收到一張事先不知道的1260億美元的賬單，你一定會(huì)大吃一驚。而這樣的事情卻發(fā)生在瑞士的田納西鎮(zhèn)的居民身上。紐約布魯克林法院判決田納西鎮(zhèn)應(yīng)向美國投資者支付這筆錢。最初，田納西鎮(zhèn)的居民以為這是一件小事，但當(dāng)他們接到賬單時(shí)，被這張巨額賬單嚇呆了，他們的律師指出，若高級(jí)法院支持這一判決，為償還債務(wù)，所有田納西鎮(zhèn)的居民在其余生中不得不靠吃麥當(dāng)勞等廉價(jià)快餐度日。 田納西鎮(zhèn)的問題源于1966年的一筆存款。斯蘭黑不動(dòng)產(chǎn)公司在內(nèi)部交換銀行（田納西鎮(zhèn)的一家銀行）存入了一筆6億美元的存款。存款協(xié)議要求銀行按每周1

17、%的利率（復(fù)利）付息。（難怪該銀行第2年破產(chǎn)！）1994年， 紐約布魯克林法院做出判決：從存款日到田納西鎮(zhèn)對(duì)該銀行進(jìn)行清算的7年中，這筆存款按每周1%的復(fù)利計(jì)息而在銀行清算后的21年中，每年按8.45%的復(fù)利計(jì)息。案例思考題：1、請(qǐng)你用所學(xué)過的知識(shí)說明1260億美元是如何計(jì)算出來的。2、如利率為每周1%，按復(fù)利計(jì)算，6億美元增加到12億美元需要多長時(shí)間？增加到1000億美元需多長時(shí)間？3、本案例對(duì)你有何啟示？ 第二節(jié)第二節(jié) 投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值一、風(fēng)險(xiǎn)定義一、風(fēng)險(xiǎn)定義（一）風(fēng)險(xiǎn)定義（一）風(fēng)險(xiǎn)定義 一般是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)一般是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可

18、能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。如：價(jià)格、銷量、成本等程度。如：價(jià)格、銷量、成本等(二二)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的理解對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的理解1、風(fēng)險(xiǎn)是事件本身的不確定性，具有客觀性、風(fēng)險(xiǎn)是事件本身的不確定性，具有客觀性2、風(fēng)險(xiǎn)是一定條件下的風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)是一定條件下的風(fēng)險(xiǎn)3、風(fēng)險(xiǎn)的大小隨時(shí)間延續(xù)而變化，是、風(fēng)險(xiǎn)的大小隨時(shí)間延續(xù)而變化，是“一定時(shí)期內(nèi)的一定時(shí)期內(nèi)的”風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)4、風(fēng)險(xiǎn)與不確定的區(qū)別、風(fēng)險(xiǎn)與不確定的區(qū)別（1）風(fēng)險(xiǎn)是指事前知道所有可能后果，以及每種后果的概率。）風(fēng)險(xiǎn)是指事前知道所有可能后果，以及每種后果的概率。 （2）不確定性是指事前不知道所有可能后果，或者雖然知道可能）不確定性是指事前不知道所有可能后果，或者雖然知道

19、可能后果但不知道它們出現(xiàn)的概率。后果但不知道它們出現(xiàn)的概率。5、風(fēng)險(xiǎn)可能給投資者帶來超出預(yù)期的收益，也可能帶來超出預(yù)期的損失。二、風(fēng)險(xiǎn)的類別1.從個(gè)別投資主體分從個(gè)別投資主體分: 1)市場風(fēng)險(xiǎn)（又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）市場風(fēng)險(xiǎn)（又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)） 是指影響所有公司的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)是指影響所有公司的因素引起的風(fēng)險(xiǎn) 。 如：戰(zhàn)爭、經(jīng)如：戰(zhàn)爭、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、高利率等濟(jì)衰退、通貨膨脹、高利率等 2)公司特有險(xiǎn)（也叫可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)） 指發(fā)生于個(gè)別企業(yè)的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)，可以通過多角化投資來分散。如：罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗等等如：罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗等等2.從企業(yè)本身看: 1)

20、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)(也叫商業(yè)風(fēng)險(xiǎn))：指因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)盈利帶來的不確定性。主要來自：市場銷售、生產(chǎn)成本、生產(chǎn)技術(shù)及其他 2)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：（籌資風(fēng)險(xiǎn)）指由于舉債給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來的不確定性（利息的支付）三、資產(chǎn)的收益與收益率（一）資產(chǎn)收益：資產(chǎn)的價(jià)值在一定時(shí)期的增值一是期限內(nèi)資產(chǎn)的現(xiàn)金凈收入。如：利息、紅利或股息收益二是資產(chǎn)的市場價(jià)格相對(duì)于期初價(jià)格的升值。資本利得資產(chǎn)（年）收益率=期初資產(chǎn)價(jià)格資本利得期初資產(chǎn)價(jià)格利息收益例：某股票1年前的價(jià)格為10元，1年中的稅后股息為0.25元，現(xiàn)在的市價(jià)為12元。不考慮交易費(fèi)用，1年內(nèi)該股票的收益率是多少？解：1年的資產(chǎn)收益額=0.25+(12-10)=2.2

21、5(元) 股票的收益率=%5.221021025.0(二)資產(chǎn)收益率的類型1、實(shí)際收益率2、名義收益率：僅在資產(chǎn)合約上標(biāo)明的收益率3、預(yù)期收益率：預(yù)測的某資產(chǎn)未來可能實(shí)現(xiàn)的收益率4、必要收益率：投資者對(duì)某項(xiàng)資產(chǎn)要求的最低收益率5、無風(fēng)險(xiǎn)收益率：（國債利率）6、風(fēng)險(xiǎn)收益率=必要收益率-無風(fēng)險(xiǎn)收益率四、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)衡量標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率1、報(bào)酬率的期望值iniiPKK12、標(biāo)準(zhǔn)離差其中：Pi:為第i種結(jié)果出現(xiàn)的概率；Ki:為第i種結(jié)果出現(xiàn)后的預(yù)期報(bào)酬率；n為所有可能結(jié)果的數(shù)目niiiPKK12)(例：X公司與Y公司股票的報(bào)酬率及其概率分布如下表：試計(jì)算兩個(gè)公司的風(fēng)險(xiǎn)程度和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率.經(jīng)濟(jì)情況可

22、能發(fā)生的概率（Pi） 報(bào)酬率（KI）X公司Y公司 繁榮 一般 衰退 0.20 0.60 0.20 40% 20% 0%70%20%-30%解：1、X公司 期望值=0.20*40%+0.60*20%+0.20*0%=20% 即：K%20XKY公司 期望值=70%*0.20+20%*0.60+(-30%)*0.20=20% 2、標(biāo)準(zhǔn)離差X公司的標(biāo)準(zhǔn)離差20. 0*%)200(60. 0*%)20%20(20. 0*%)20%40(222 =12.65%Y公司的標(biāo)準(zhǔn)離差3、標(biāo)準(zhǔn)離差率 X公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率=12.65%/20%=63.25%Y公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率=31.62%/20%=158.1%62.3

23、120. 0%)20%30(60. 0%)20%20(20. 0%)20%70(222%100.KV很難估計(jì)未來收益率發(fā)生的概率以及未來收益率的可能值時(shí)：1、預(yù)期收益率用歷史的算術(shù)平均數(shù)2、標(biāo)準(zhǔn)差=)1()(21nKKnii例：假定A、B兩資產(chǎn)的歷史收益率的有關(guān)資料如下：收益率2002年2003年2004年2005年2006年A資產(chǎn)-10%5%10%15%20%B資產(chǎn)15%10%0%-10%30%要求：（1）估算2項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)期收益率 （2）估算2項(xiàng)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差 （3）估算2項(xiàng)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)離差率1）在n個(gè)方案時(shí)，若期望值相同，則標(biāo)準(zhǔn)離差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；標(biāo)準(zhǔn)離差越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。2）在期望值不同時(shí)，標(biāo)

24、準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。多個(gè)方案進(jìn)行投資決策時(shí)：投資收益越高越好，風(fēng)險(xiǎn)程度越低越好，有以下幾種情況：1）如果2個(gè)投資方案的預(yù)期收益率基本相同，應(yīng)選擇標(biāo)準(zhǔn)離差較低的那個(gè)投資方案；2）如果2個(gè)投資方案的標(biāo)準(zhǔn)離差基本相同，應(yīng)當(dāng)選擇預(yù)期收益率較高的那個(gè)投資方案；3）如果A方案預(yù)期收益率高于B方案，而其標(biāo)準(zhǔn)離差率低于B方案，則應(yīng)當(dāng)選擇A方案；4）如果A方案預(yù)期收益率高于B方案，而其標(biāo)準(zhǔn)離差率也高于B方案，取決于投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。五、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系（一）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是指投資者因承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而獲得的超過時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬。通常風(fēng)險(xiǎn)越高，相應(yīng)所需獲得的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率也就高。

25、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。 必要收益率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率)()()(VbRR標(biāo)準(zhǔn)離差率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率b值的確定：1、根據(jù)過去的同類項(xiàng)目加以確定（例：某企業(yè)擬進(jìn)行投資，該類項(xiàng)目含風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的投資報(bào)酬率為20%，其報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)離差為100%，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%則 2、由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)或企業(yè)組織有關(guān)專家確定 3、由國家有關(guān)部門組織專家確定%10%100%10%20VRKbF例：假定X公司的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為5%，Y公司的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為8%，則兩股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率分別為：X公司 RR=bv=5%*63.25%=3.16%Y公司RR=bv=8%*158.1%=12.65%（二）風(fēng)險(xiǎn)投資總收益率投資報(bào)

26、酬率（K）=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（RF）+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（RR） 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=時(shí)間價(jià)值+通貨膨脹溢價(jià)； 通常用短期國庫券的報(bào)酬率做為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。例：如果無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%,則兩公司的投資報(bào)酬率應(yīng)分別為:X公司K=10%+3.16%=13.16%Y公司K=10%+12.65%=22.65%（三）風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策1、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)2、減少風(fēng)險(xiǎn)：控制風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的頻率和降低風(fēng)險(xiǎn)損害程度3、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn) 4、接受風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)：風(fēng)險(xiǎn)損失發(fā)生時(shí)，直接計(jì)入成本或費(fèi)用，或沖減利潤風(fēng)險(xiǎn)自保：計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備(四)風(fēng)險(xiǎn)偏好。風(fēng)險(xiǎn)回避者、風(fēng)險(xiǎn)追求者和風(fēng)險(xiǎn)中立者。一、單項(xiàng)選擇題1.A方案在3年中每年年初付款200元，B方案在3年中每年年末付款2

27、00元，若利率為10%，則二者在第三年末時(shí)的終值相差（）元。A.66.2 B.62.6 C.266.2 D.26.622.在下列公式中，（ ）是計(jì)算年金終值系數(shù)的正確公式。A. B. C. D. 3.貨幣時(shí)間價(jià)值等于（ ）A.無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 B.通貨膨脹補(bǔ)償率 C.無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率與通貨膨脹補(bǔ)償率之和D.無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、無通貨膨脹補(bǔ)償下的社會(huì)平均資金利潤率4.若使復(fù)利終值經(jīng)過4年后變?yōu)楸窘鸬?倍，每半年計(jì)息一次，則年利率應(yīng)為（ ）A.18.10 B.18.92 C.37.84 D.9.05%5.某人年初存入銀行1000元，假設(shè)銀行按每年10%的復(fù)利計(jì)息，每年末取出200元，則最后一次能夠足額提款的時(shí)間

28、是第（ ）A.5年末 B.8年末 C.7年末 D.9年末6.關(guān)于遞延年金，下列說法中不正確的是（ ）A.遞延年金無終值，只有現(xiàn)值 B.遞延年金的第一次支付是發(fā)生在若干期以后的 C.遞延年金終值計(jì)算方法與普通年金終值計(jì)算方法相同 D.遞延年金終值大小與遞延期無關(guān)7.已知（P/F，10%,5）=0.6209,（F/P,10%,5）=1.6106,（P/A,10%,5）=3.7908，（F/A,10%,5）=6.1051，那么，償債基金系數(shù)為（ ）A.1.6106 B.0.6209 C.0.2638 D.0.16388.甲方案在三年中每年年初付款1000元，乙方案在三年中每年年末付款1000元，若利

29、率相同，則兩者在第三年年末時(shí)的終值（ ）A.相等 B.前者大于后者 C.前者小于后者 D.可能會(huì)出現(xiàn)上述三種情況中的任何9.有一項(xiàng)年金，前3年無流入，后5年每年初流入500元，年利率為10%，則其現(xiàn)值為（ ）元。A.1994.59 B.1565.68 C.1813.48 D.1423.2110.若使復(fù)利終值經(jīng)過4年后變?yōu)楸窘鸬膬杀?，每半年?jì)息一次，則年利率應(yīng)為（ ）A.18.10 B.18.92 C.37.84 D.9.05%11.已知（A/P,10%,6）=0.2229，（A/F,10%,6）=0.1296，那么，預(yù)付年金終值系數(shù)為（ ）A.4.4859 B.7.7156 C.4.9350

30、D.8.4877答案:1.A 2.B 3.D 4.A 5.C 6.A 7.D 8.B 9.B 10.A11.D 1.假定你想自退休后（開始于20年后），每月取得2000元。假設(shè)這是一個(gè)第一次付款開始于21年后的永續(xù)年金，年報(bào)酬率為4%，則為達(dá)到此目標(biāo)，在下20年中，你每年應(yīng)存入多少錢？2.某保險(xiǎn)公司聲稱不論你連續(xù)12年每年支付多大的金額，他們都將在此之后，一直按此金額返還給你。該保險(xiǎn)公司所承諾的利率是多少？ 答案:1.根據(jù)題意有：2000/(4%/12)/(F/A,4%,20)=20149.10元2.根據(jù)題意有：X/iX（F/A,i，12)，解出i16% 第三節(jié) 資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益分析一、資

31、產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益（一）資產(chǎn)組合（也稱證券組合）（二）資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率 是組成資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)的預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在組合中所占的價(jià)值比例。（三）資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的度量1、兩項(xiàng)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)兩項(xiàng)資產(chǎn)組合的收益率的方差滿足以下關(guān)系項(xiàng)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差為組合中，所占的價(jià)值比例；分別為組合中兩項(xiàng)資產(chǎn)即相關(guān)系數(shù)的相關(guān)程度反映兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率2;221212, 1212, 121222221212WW，WWWWp1）可分散風(fēng)險(xiǎn)：又叫非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或公司特別風(fēng)險(xiǎn)。指某些因素對(duì)單個(gè)證券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。 （可通過證券持有的多樣化來抵消） 相關(guān)系數(shù)=+1，完全正相關(guān)-分持股票不會(huì)分散風(fēng)險(xiǎn) 相

32、關(guān)系數(shù)=-1； 完全負(fù)相關(guān)所有的可分散風(fēng)險(xiǎn)全部分散掉 隨機(jī)取2種股票的組合， =+0.6 左右 （+0.5+0.7） 上海交易市場隨機(jī)購買30種，紐約50種股票就可以分散掉2）不可分散風(fēng)險(xiǎn)：又叫系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或市場風(fēng)險(xiǎn)，指由于某些因素給市場上所有的證券都帶來經(jīng)濟(jì)損失的可能性。 不能通過證券組合來分散掉 但該風(fēng)險(xiǎn)不同公司的風(fēng)險(xiǎn)是不同的；不可分散風(fēng)險(xiǎn)的程度用系數(shù)來計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差表示市場組合收益率的準(zhǔn)差表示該資產(chǎn)收益率的標(biāo)組合收益率的相關(guān)系數(shù)項(xiàng)資產(chǎn)的收益率與市場表示第其中mimimimii；i：,系數(shù)經(jīng)濟(jì)意義：相對(duì)于市場組合而言特定資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是多少 規(guī)定：整個(gè)證券市場的系數(shù)為1。 =0.5，說明該股票的

33、風(fēng)險(xiǎn)只有整個(gè)市場股票風(fēng)險(xiǎn)的一半 =1.0，說明該股票的風(fēng)險(xiǎn)等于市場股票的風(fēng)險(xiǎn) =2.0，說明該股票的風(fēng)險(xiǎn)是市場股票的風(fēng)險(xiǎn)的2倍 股票代碼 公司名稱 系數(shù) 600886 600887 600742 600874 600872 湖北興化 伊利股份 一汽四環(huán) 渤?；?中山火炬 0.5905 0.6216 0.7076 1.1660 1.3548 1997年， 中國人民大學(xué)金融與證券研究所編制 美國幾家公司的系數(shù) 公司名稱2002年2006年Time WarnerIBMGeneral ElectricMicrosoftCoca-Coca 1.65 1.05 1.30 1.20 0.851.941.0

34、00.810.940.70資料來源： 絕大多數(shù)資產(chǎn)的系數(shù)是大于0（0.5和2之間）即它們收益率的變化方向與市場平均收益率的變化方向是一致的；極個(gè)別系數(shù)為負(fù)，個(gè)別收賬公司和再保險(xiǎn)公司系數(shù)為接近于0的負(fù)數(shù)證券組合的系數(shù)（ P）= xi為證券組合中第i種所占的比重，n為證券組合中股票的數(shù)量(二 )證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（只要求對(duì)不可分散風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬）iniix 1證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（Rp）=p（Km-RF） p是證券組合的系數(shù) Km 所有股票的平均報(bào)酬率，簡稱市場報(bào)酬率 RF無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，一般用國庫券的利息率來衡量例： W公司持有A、B、C三種股票構(gòu)成的證券組合。它們的系數(shù)分別為2.0、1.0和0.5，

35、它們?cè)谧C券組合中所占的比重分別為60%、30%和10%，股票的市場報(bào)酬率為14%，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%，試確定這種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。 解：1）確定證券組合 的系數(shù) p=60%*2.0+30%*1.0+10%*0.5=1.55 2）證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=1.55*（14%-10%） =6.2% （三）風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系（資本資產(chǎn)定價(jià)模型） )(FmiFiRKRK 其中：Ki是第i種股票或第i種證券組合的必要報(bào)酬率 RF無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（以短期國債的利率來代替） i是第i種股票或i種證券組合的系數(shù) Km所有股票的平均報(bào)酬率例：林納公司股票的系數(shù)為2.0，無風(fēng)險(xiǎn)利率為6%，市場上所有股票的平均報(bào)酬率為

36、10%，那么林納公司股票的報(bào)酬率應(yīng)為： )(FmiFiRKRK =6%+2.0*（10%-6%） =6%+8%=14% （四）證券市場線（SML)：1、證券報(bào)酬與系數(shù)的關(guān)系-在無風(fēng)險(xiǎn)利率不變時(shí)， 值越高，必要報(bào)酬率也就越高 2、通貨膨脹的影響，如果預(yù)期的通貨膨脹率上升，則必要報(bào)酬率也會(huì)增加 3、無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率決定了證券市場線的截距例1、某公司擬在現(xiàn)有的A證券的基礎(chǔ)上，從B、C兩種中選擇一種風(fēng)險(xiǎn)較小的證券與A證券組成一個(gè)證券組合，資金比例為6：4，有關(guān)資料如下：概率A的收益率B的收益率C的收益率0.515%20%8%0.310%10%14%0.25%-10%12%要求：（1）應(yīng)該選哪一種證券？（2

37、）設(shè)資本資產(chǎn)模型成立，如果證券市場平均收益率為12%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為5%，計(jì)算所選擇的證券組合的預(yù)期收益率和系數(shù)分別是多少？解：（1）A的預(yù)期收益率=11.5% B的預(yù)期收益率=11%C的預(yù)期收益率=10.6%B的標(biāo)準(zhǔn)差=11.36%C的標(biāo)準(zhǔn)差=2.69%B的標(biāo)準(zhǔn)離差率=11.36/11%=1.03C的標(biāo)準(zhǔn)離差率=2.69%/10.6%=0.25所以應(yīng)選擇C證券(2)組合的預(yù)期收益率=0.611.5%+0.410.6%=11.14%11.14%=5%+(12%-5%) =0.88例2、某公司有2個(gè)投資項(xiàng)目可供選擇，有關(guān)資料如下：市場銷售情況概率A收益率B收益率很好0.230%25%一般0.415%10%很差0.4-5%5%要求：（1）計(jì)算A、B兩項(xiàng)目的預(yù)期收益率、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差（2）公司要求每個(gè)投資項(xiàng)目要求的收益率都在8%以上，并要求所有項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差