量化選股-lec3

1、管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS課程內(nèi)容 多因子策略 風(fēng)格輪動策略 行業(yè)輪動策略 資金流策略 一致預(yù)期策略 趨勢追蹤策略 籌碼選股策略管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS課程內(nèi)容 多因子策略：采用一系列的因子作為選股標(biāo)準(zhǔn)，滿足這些因子的股票則被買入，不滿足的則賣出。 風(fēng)格輪動策略：利用市場的風(fēng)格特征進(jìn)行投資，有時市場偏好小盤股，有時偏好大盤股，如果是風(fēng)格轉(zhuǎn)換的初期介入，則可以獲得較大的超額收益。管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCA

2、S課程內(nèi)容 行業(yè)輪動策略：由于經(jīng)濟周期的原因，總有一些行業(yè)先啟動，有的行業(yè)跟隨，在經(jīng)濟周期中，依次對這些輪動的行業(yè)進(jìn)行配置，則比買入持有策略有更好的效果。 資金流策略：利用資金的流向來判斷股票的漲跌，如果資金流入，則股票應(yīng)該會上漲，如果資金流出，則股票應(yīng)該下跌。管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS課程內(nèi)容 一致預(yù)期策略：如果大多數(shù)分析師看好某一股票，可能這個股票在未來一段時間會上漲；如果大多數(shù)分析師看空某一個股票，可能這個股票在未來一段時間會下跌。 趨勢追蹤策略：屬于圖形交易的一種，當(dāng)股價出現(xiàn)上漲趨勢的時候，則追漲買入；如果出現(xiàn)下跌趨勢，則殺跌賣出。管理學(xué)院管理

3、學(xué)院School of Management, UCAS課程內(nèi)容 籌碼選股策略：根據(jù)籌碼的分布和變動情況，可以預(yù)測股票的未來走勢。因為如果主力資金要拉升一支股票，會慢慢收益籌碼，如果主力資金要賣出一支股票，則會慢慢分派籌碼。管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS多因子策略 綜合很多信息最后得出一個選股結(jié)果，多因子模型的表現(xiàn)相對來說比較穩(wěn)定，因為在不同的市場情況下，總有一些因子會發(fā)揮作用 分為打分法與回歸法管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS多因子策略 打分法：根據(jù)各個因子的大小對股票進(jìn)行打分，然后按照一定的權(quán)重加權(quán)得到一個總分，根據(jù)

4、總分在對股票進(jìn)行篩選。 回歸法：使用過去的股票的收益率對多因子進(jìn)行回歸，得到一個回歸方程，然后把最新的因子值代入回歸方程得到一個對未來股票收益的預(yù)判，最后以此為依據(jù)進(jìn)行選股。管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS多因子策略 候選因子的選取 選股因子有效性的檢驗 有效但冗余因子的剔除 綜合評分模型的建立和選股 模型的評價及持續(xù)改進(jìn)管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS候選因子的選取 候選因子可以是一些基本面指標(biāo)，也可以是一些技術(shù)面指標(biāo) 候選因子的選擇主要依賴于經(jīng)濟邏輯和市場經(jīng)驗管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management,

5、UCAS選股因子有效性的檢驗 方法：采用排序的方法檢驗候選因子的選股有效性。對于任何一個候選因子，在策略形成期的第一月/年初開始計算市場中每支正常交易股票的該因子的大小，按小到大的順序?qū)颖竟善边M(jìn)行排序，并平均分為5個（或更多）組合，一直持有到月/年末，一直重復(fù)到策略形成期末。計算這5個組合的市場表現(xiàn)并進(jìn)行比較。管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS選股因子有效性的檢驗 檢驗標(biāo)準(zhǔn)： 1、最高分位顯著地戰(zhàn)勝選股樣本，最高分位平均獲得相對于選股樣本至少2%的超額收益是比較理想的； 2、最低分位顯著地輸給選股樣本，最低分位比基準(zhǔn)低至少2%是比較理想的，如果該策略用于賣空

6、，比基準(zhǔn)低8%10%或更低是較好的。管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS選股因子有效性的檢驗 檢驗標(biāo)準(zhǔn)： 3、分位和超額收益之間存在明顯的線性關(guān)系，這表示第一分位表現(xiàn)應(yīng)好于第二分位，第二分位應(yīng)好于第三分位，以此類推，超額收益的趨勢越平滑，或越線性，就越能確保該策略是真正有效的；管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS選股因子有效性的檢驗 檢驗標(biāo)準(zhǔn)： 4、收益隨時間變化的穩(wěn)定性，策略的第一分位應(yīng)該在60%或更多的測試期間內(nèi)戰(zhàn)勝選股樣本，勝率在70%或以上則更佳，而最低分位應(yīng)該在每年60%或更多的測試期間內(nèi)敗給選股樣本，同樣這個比率在70

7、%或以上更佳；管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS選股因子有效性的檢驗 檢驗標(biāo)準(zhǔn)： 5、最高分位的低波動性和低最大損失/最低分位的高波動性和高最大損失，這個因素的重要性取決于投資者的風(fēng)險承擔(dān)能力以及投資的時間范圍；管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS候選因子 這里列出的因子在美國市場被證明有效，在國內(nèi)市場的有效性有待檢驗管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS候選因子 盈利性因子 估值因子 現(xiàn)金流因子 成長性因子 資產(chǎn)配置因子 價格動量因子 危險信號因子管理學(xué)院管理學(xué)院School of Managem

8、ent, UCAS盈利性因子 過去的盈利性能夠成為一個公司未來成功潛力的晴雨表。這其中的一個原因是，盈利性作為一個指標(biāo)，指向了一個能夠被預(yù)期的結(jié)果如果當(dāng)前和未來的利潤被用于在業(yè)務(wù)中再投資。管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS盈利性因子 投入資本回報率：稅后凈營業(yè)利潤/投入資本（包括普通股的賬面價值加上長期債務(wù)，再加上優(yōu)先股和少數(shù)股東權(quán)益） EBITDA減資本支出和投入資本之比 EBIT比投入資本 ROA ROE管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS盈利性因子 經(jīng)濟利潤：EVA是一種計算企業(yè)創(chuàng)造的收入與實際或暗含的內(nèi)部資本費用之間的差

9、額的方法管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS估值因子 估值是定量模型的必要條件，它是最強的定量因子，估值因子一般有效管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS估值因子 EV/EBITDA：普通股權(quán)益加長期債務(wù)減去現(xiàn)金及短期投資的市值除以12個月的利息、稅項、折舊及攤銷前盈利 自由現(xiàn)金流價格比 股息率管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS現(xiàn)金流因子 一個公司生產(chǎn)的經(jīng)營性現(xiàn)金流水平是衡量未來股市回報的一個重要指標(biāo)。 如果財務(wù)報表上的盈利沒有實現(xiàn)為現(xiàn)金，企業(yè)就沒有真正盈利。管理學(xué)院管理學(xué)院School of Ma

10、nagement, UCAS現(xiàn)金流因子 自由現(xiàn)金流比營業(yè)收入：自由現(xiàn)金流定義為過去12個月的運營現(xiàn)金流減去資本支出 投入資本現(xiàn)金回報率：考察了現(xiàn)金流和資產(chǎn)負(fù)債表的比較管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS成長性因子 大多數(shù)成長因子并不具有預(yù)測性，產(chǎn)生這種情況的原因是高成長速率往往難以為繼，而且高成長公司通常會伴隨有很高的股指倍數(shù)。管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS成長性因子 一些常見的成長性因子（銷售、盈利）沒有預(yù)測性，但自由現(xiàn)金流有 一年自由現(xiàn)金流每股增長率管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS成長

11、性因子 每股自由現(xiàn)金流得分：基于一個兩因素的公司排名增長指數(shù)和增長的線性程度。計算中使用了連續(xù)10個季度的每股自由現(xiàn)金流數(shù)字。現(xiàn)金流增長的計算方法是用最新三季度的現(xiàn)金流量除以10個連續(xù)季度中最舊三季度的現(xiàn)金流量，變化的百分比越高，得分則越高。線性度的計算用10季度每股現(xiàn)金流標(biāo)準(zhǔn)差除以現(xiàn)金流的平均值得到。然后這兩個因素以70%增長指數(shù)和30%線性度的比例加權(quán)組合，標(biāo)準(zhǔn)差低，得分則越高。管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS成長性因子 EPS得分：基于10季度盈利數(shù)據(jù)，EPS增長趨勢和EPS的線性度加權(quán)而得。 EPS增長趨勢=季度EPS正增長的總和/季度EPS負(fù)增長的

12、總和（用正數(shù)表示） EPS線性度定義如前 二者以80%與20%的比例加權(quán)管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS成長性因子 兩年期平均每股資本支出增長管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS資產(chǎn)配置因子 良好的資產(chǎn)配置對于能夠產(chǎn)生大量現(xiàn)金流的企業(yè)是至關(guān)重要的。 資產(chǎn)配置涉及能夠最大化現(xiàn)金回報的盈余現(xiàn)金分配方式。盈余現(xiàn)金是指企業(yè)除去必須用于運行和維護(hù)其現(xiàn)有業(yè)務(wù)，以及提供對逆境的安全保障之外的現(xiàn)金。對于擁有顯著盈利增長機會的公司，應(yīng)使用盈余現(xiàn)金進(jìn)行在投資或進(jìn)行價格合理的業(yè)務(wù)收購。管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UC

13、AS資產(chǎn)配置因子 要支持現(xiàn)有業(yè)務(wù)所必須支出的資本，就是所謂的維護(hù)性資本支出。因為缺乏先進(jìn)而無法維護(hù)或更新現(xiàn)有資產(chǎn)的企業(yè)，將很有可能落后于競爭對手，并眼睜睜看著自己的企業(yè)被蠶食。 大量回購股份的公司，尤其是那些真正減少流通股的公司，顯著地戰(zhàn)勝了市場，而發(fā)行大量股份的公司的表現(xiàn)則往往顯著地弱于市場。管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS資產(chǎn)配置因子 短期來看，股市將會獎勵承擔(dān)風(fēng)險的公司（擴大債務(wù)融資，增大杠桿）和懲罰那些過于保守的公司。 進(jìn)行大型收購行為的公司往往弱于市場，而避免收購的公司則能夠戰(zhàn)勝市場管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCA

14、S資產(chǎn)配置因子 凈回購股份：支付股票回購的現(xiàn)金減去股份發(fā)行得到的現(xiàn)金 股票回購/發(fā)行：當(dāng)前流通股股數(shù)/四季度前的流通股數(shù) 一年產(chǎn)期債務(wù)減少 凈債務(wù)減少比投入資本 外部融資比總資產(chǎn)管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS資產(chǎn)配置因子 3年平均資本支出比投資資本 收購比投入資產(chǎn)管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS價格動量因子 價格動量因子告訴我們一些關(guān)于投資者情緒的東西。 一般的技術(shù)指標(biāo)，特別是價格動量提供了衡量投資者情緒和做出投資時機決策的重要工具。管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS價格動量因子 相對強

15、弱：一段時間內(nèi)累計收益在全股樣本中所處的位置 52周價格范圍：（當(dāng)前價格 52周低點）/（52周高點 52周低點）管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS價格動量因子 相對強弱指數(shù)（RSI）： RSI = 100 - （100/（1+U/D） U是上漲時價格上漲點數(shù)之和，D是價格下跌時價格下跌點數(shù)之和。管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS危險信號因子 危險信號包括一系列的投資策略，它們可以用來評估企業(yè)效率、會計保守程度和風(fēng)險。策略包括了杠桿和債務(wù)償付、資本密集度、資本投資覆蓋率、工作資本效率和會計保守程度。管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS危險信號因子 總債務(wù)比投入資本 自由現(xiàn)金流比長期債務(wù) 資本支出比不動產(chǎn)、廠房及設(shè)備 經(jīng)營性現(xiàn)金流比資本支出 折舊比投入資本管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS因子組合 不同因子的相互組合可能產(chǎn)生更強的策略，也有可能產(chǎn)生無效的策略，有幾點基本的規(guī)則管理學(xué)院管理學(xué)院School