金融市場第二章

1、第二章第二章 貨幣市場貨幣市場Part OnePart One教學指引：教學指引：教學要求：本章要求學生了解貨幣市場的定義及其結構，掌握同業(yè)拆借市場、商業(yè)票據市場、銀行承兌匯票市場、大額可能轉讓存單市場、短期政府債券市場、回購市場等的基本交易原理。 教學要點：一、同業(yè)拆借市場 二、商業(yè)票據市場三、銀行承兌票據市場四、大額可轉讓定期存單市場五、短期政府債券市場六、貨幣市場共同基金市場回購市場1 1 貨幣市場概述貨幣市場概述 l一、貨幣市場概念與特征一、貨幣市場概念與特征一年期以內的短期一年期以內的短期金融工具交易所形金融工具交易所形成的供求關系及運成的供求關系及運行機制的總和行機制的總和 1 1

2、、參與者特征 同一參與者經常同時操作于市場的兩方，比如同時既為借方，也為貸方。但政府通常為資金的借入方。2、風險特征 風險小，價格穩(wěn)定（因為時間短）3、交易特征 虛擬市場（無形），計算機或電話交易，速度快，成本低。4、市場深度、廣度和彈性特征利率風險，利率上升，金融資產價格下跌；再投資風險，利率下降，使投資收益再投資時回報率降低；違約風險；通脹風險；匯兌風險；政治風險.1 1 貨幣市場概述貨幣市場概述 1 1、參與者特征 同一參與者經常同時操作于市場的兩方，比如同時既為借方，也為貸方。但政府通常為資金的借入方。2、風險特征 風險小，價格穩(wěn)定（因為時間短）3、交易特征 虛擬市場（無形），計算機或

3、電話交易，速度快，成本低。4、市場深度、廣度和彈性特征1.廣度：廣度：是指市場參與者的是指市場參與者的類型復雜程度。類型復雜程度。2.深度：深度：是指交易與投資持是指交易與投資持續(xù)不斷，市場價格有秩序。續(xù)不斷，市場價格有秩序。3.彈性：彈性：是指就會突發(fā)事件是指就會突發(fā)事件的能力及大手成交之后價格的能力及大手成交之后價格迅速調整的能力。迅速調整的能力。1 1 貨幣市場概述貨幣市場概述l二、貨幣市場功能 1、基本功能-短期資金融通 2、派生功能-政策功能公開市場業(yè)務公開市場業(yè)務 再貼現率再貼現率 央行三大傳統(tǒng)工具央行三大傳統(tǒng)工具 直接影響貨幣市場的資金供給直接影響貨幣市場的資金供給 作用于貨幣市

4、場工具作用于貨幣市場工具 法定存款準備率法定存款準備率 l三、貨幣市場的基本要素交易對象l是短期金融工具。l大多表現為貨幣資金使用權的轉移。交易對象交易主體l中央銀行l(wèi)商業(yè)銀行l(wèi)非銀行金融機構l政府l外國中央銀行及其商業(yè)銀行l(wèi)居民和家庭l正方：不可以。正方：不可以。公司使用貨幣的目的從某種意義上講是為股東創(chuàng)公司使用貨幣的目的從某種意義上講是為股東創(chuàng)造最大的收益。貨幣市場工具提供的收益低于股東要求的回報。因造最大的收益。貨幣市場工具提供的收益低于股東要求的回報。因此，公司不能使用股東的資金投資于貨幣市場工具。如果公司需要此，公司不能使用股東的資金投資于貨幣市場工具。如果公司需要流動性，可以通過貨

5、幣市場進行短期借款。流動性，可以通過貨幣市場進行短期借款。l反方：可以。反方：可以。公司需要貨幣市場提供流動性。如果他們不持有貨公司需要貨幣市場提供流動性。如果他們不持有貨幣市場工具，經常被迫借款滿足意外的現金需要。但公司貸款頻繁幣市場工具，經常被迫借款滿足意外的現金需要。但公司貸款頻繁發(fā)生時，貸款者會收取更高的風險溢價。發(fā)生時，貸款者會收取更高的風險溢價。l你認為哪個觀點正確？到網上查閱相關內容，并提出你的看法。你認為哪個觀點正確？到網上查閱相關內容，并提出你的看法。l中央銀行是貨幣市場的主要參與者。中央銀行是貨幣市場的主要參與者。l參與目的：參與目的：通過進行通過進行公開市場交易公開市場交

6、易，實現貨幣政策目標，通，實現貨幣政策目標，通過調節(jié)貨幣數量和利率水平，實現宏觀經濟調控的目的。過調節(jié)貨幣數量和利率水平，實現宏觀經濟調控的目的。l公開市場業(yè)務活動的內容被作為預期市場走向的重要依據。公開市場業(yè)務活動的內容被作為預期市場走向的重要依據。l指貨幣當局在金融指貨幣當局在金融市場（通常是二級市市場（通常是二級市場）上出售和購入財場）上出售和購入財政部和政府機構發(fā)行政部和政府機構發(fā)行的證券，特別是短期的證券，特別是短期國庫券，用以影響基國庫券，用以影響基礎貨幣的行為。礎貨幣的行為。l廣義廣義 公開市場業(yè)務公開市場業(yè)務還應包括貨幣當局在還應包括貨幣當局在黃金和外匯市場上的黃金和外匯市場上

7、的交易行為。交易行為。l狹義公開市場業(yè)務狹義公開市場業(yè)務則專指對于國庫券和則專指對于國庫券和國債的交易。國債的交易。l參與目的：參與目的：主要目的是進行主要目的是進行頭寸頭寸管理。管理。l商業(yè)銀行調度頭寸的主要途徑是參與貨幣市場交易，以借商業(yè)銀行調度頭寸的主要途徑是參與貨幣市場交易，以借貸合同或買賣短期證券的方式取得或售出頭寸。貸合同或買賣短期證券的方式取得或售出頭寸。l商業(yè)銀行是貨幣市場交易主體中的大戶。商業(yè)銀行是貨幣市場交易主體中的大戶。l商業(yè)銀行的頭寸是商業(yè)銀行的頭寸是指在某一時點上銀行指在某一時點上銀行可以營運的資金，一可以營運的資金，一般以天為計。般以天為計。l頭寸多少取決于一頭寸多

8、少取決于一天以前的資金來源增天以前的資金來源增長和到期金融資產的長和到期金融資產的差額。差額。l持有頭寸必須適度，持有頭寸必須適度，頭寸少會影響經營，頭寸少會影響經營，頭寸多會影響盈利。頭寸多會影響盈利。-決定了銀行經營的決定了銀行經營的一個重要內容就是一個重要內容就是調調度頭寸度頭寸。l主要包括保險公司、養(yǎng)老基金和各類共同基金。是貨幣市主要包括保險公司、養(yǎng)老基金和各類共同基金。是貨幣市場的重要參與者。場的重要參與者。l參與目的：參與目的：希望利用該市場提供的低風險、高流動性的金希望利用該市場提供的低風險、高流動性的金融工具，實現最佳投資組合。融工具，實現最佳投資組合。l參與目的：參與目的：籌

9、集資金，以彌補財政赤字，以及解決財政收支過程籌集資金，以彌補財政赤字，以及解決財政收支過程中短期資金不足的困難。因此，政府是貨幣市場的資金需求者。中短期資金不足的困難。因此，政府是貨幣市場的資金需求者。l政府以平等的市場主體的身份在貨幣市場參與融資，活動主要集政府以平等的市場主體的身份在貨幣市場參與融資，活動主要集中于發(fā)行市場。中于發(fā)行市場。l政府發(fā)行的債券為貨幣市場提供了重要的金融工具。各種期限的政府發(fā)行的債券為貨幣市場提供了重要的金融工具。各種期限的國債和國庫券也為中央銀行進行公開市場操作提供了操作工具。國債和國庫券也為中央銀行進行公開市場操作提供了操作工具。l參與貨幣市場的政府既有可能是

10、中央政府，也有可能是地方政府參與貨幣市場的政府既有可能是中央政府，也有可能是地方政府；既有可能是本國政府，也有可能是外國政府。；既有可能是本國政府，也有可能是外國政府。l正方：可以。正方：可以。在在20世紀最后幾年美國政府的財政赤字終于被消滅世紀最后幾年美國政府的財政赤字終于被消滅了。從了。從1997年開始美國聯邦政府出現巨額財政盈余。既然美國政府年開始美國聯邦政府出現巨額財政盈余。既然美國政府已經掌握了大量的貨幣資金，因此也就不再需要通過國庫券的形式已經掌握了大量的貨幣資金，因此也就不再需要通過國庫券的形式為短期的收支不平衡籌措資金。為短期的收支不平衡籌措資金。l反方：不可以。反方：不可以。

11、國庫券已經成為美國貨幣市場中一個不可缺少的國庫券已經成為美國貨幣市場中一個不可缺少的投資工具，對于公開市場操作和美國的宏觀經濟調控具有重要意義投資工具，對于公開市場操作和美國的宏觀經濟調控具有重要意義。l你認為哪個觀點正確？到網上查閱相關內容，并提出你的看法。你認為哪個觀點正確？到網上查閱相關內容，并提出你的看法。l貨幣市場的專業(yè)人員是指貨幣市場上的貨幣市場的專業(yè)人員是指貨幣市場上的經紀人經紀人、交易商交易商和和承銷商承銷商。l經紀人：經紀人：即在市場中接受投資者委托，代理買賣證券并收取傭金的即在市場中接受投資者委托，代理買賣證券并收取傭金的交易員。交易員。l交易商：交易商：即有資格在市場內進

12、行各種金融工具交易的交易員。即有資格在市場內進行各種金融工具交易的交易員。l承銷商：承銷商：即有專門從事代理證券發(fā)行，幫助證券發(fā)行人籌集資金的即有專門從事代理證券發(fā)行，幫助證券發(fā)行人籌集資金的交易員。交易員。l做市商：做市商：即在交易中有資格不斷提出報價，并且有能力按照這一報即在交易中有資格不斷提出報價，并且有能力按照這一報價維持交易的該金融產品的主要持有者或交易者。價維持交易的該金融產品的主要持有者或交易者。l沒有經紀人的市場是有缺沒有經紀人的市場是有缺陷的市場。市場運行離不陷的市場。市場運行離不了它。了它。l貨幣市場的交易工具主要貨幣市場的交易工具主要是貨幣頭寸、各種票據及是貨幣頭寸、各種

13、票據及短期的國庫券，貨幣經紀短期的國庫券，貨幣經紀人因而包括了貨幣中間商、人因而包括了貨幣中間商、票據經紀人和短期證券經票據經紀人和短期證券經紀人。紀人。l貨幣經紀人獲利的途徑不貨幣經紀人獲利的途徑不外兩條，其一是收取傭金，外兩條，其一是收取傭金，其二是賺取差價。其二是賺取差價。交易對象交易主體交易價格l貨幣市場的交易價格是利率。l利率的高低是中央銀行借以判斷銀根松緊程度的重要依據。l貨幣市場上的利率對其他金融資產價格的形成具有重要的參考意義。1 1 貨幣市場概述貨幣市場概述l四、貨幣市場的分類 2 2 同業(yè)拆借市場同業(yè)拆借市場 也可以稱為同業(yè)拆放市場，是指金融機構之間以貨幣借貸方也可以稱為同

14、業(yè)拆放市場，是指金融機構之間以貨幣借貸方式進行短期資金融通活動的市場。式進行短期資金融通活動的市場。 P22P22n 主要交易形式主要交易形式： （1）彌補頭寸不足而進行的頭寸拆借；彌補頭寸不足而進行的頭寸拆借； （2）同業(yè)借貸。同業(yè)借貸。n 是貨幣市場最重要的組成部分。是貨幣市場最重要的組成部分。2 2 同業(yè)拆借市場同業(yè)拆借市場 一、一、 同業(yè)拆借市場的形成及發(fā)展同業(yè)拆借市場的形成及發(fā)展 產生于存款準備金政策的實施產生于存款準備金政策的實施同業(yè)拆借市場產生于存款準備金政策的實施，伴隨同業(yè)拆借市場產生于存款準備金政策的實施，伴隨著中央銀行業(yè)務和商業(yè)銀行業(yè)務的發(fā)展而發(fā)展。著中央銀行業(yè)務和商業(yè)銀行

15、業(yè)務的發(fā)展而發(fā)展。 拆借交易不僅發(fā)生在銀行之間，還出現在銀行與其拆借交易不僅發(fā)生在銀行之間，還出現在銀行與其它金融機構之間。它金融機構之間。 在同業(yè)資金清算中在同業(yè)資金清算中,應收款應收款應付款應付款:資金頭寸余資金頭寸余 “超額儲備超額儲備”應收款應收款應付款應付款:資金頭寸缺資金頭寸缺 準備金缺準備金缺 減少資金閑置減少資金閑置 貸放出去貸放出去 獲利獲利 兩條彌補途徑兩條彌補途徑 資產結構調整資產結構調整:變賣流變賣流 動高的資產動高的資產 同業(yè)拆借市場形成同業(yè)拆借市場形成 2 2 同業(yè)拆借市場同業(yè)拆借市場 二、二、 同業(yè)拆借市場的交易特征同業(yè)拆借市場的交易特征1. 嚴格的市場準入限制2

16、. 融資期限較短（12天），按日計息，且利率變化靈敏。 3.是一種信用交易4.交易成本較低5.利率由供求雙方議定三、同業(yè)拆借市場的參與者三、同業(yè)拆借市場的參與者 n同業(yè)拆借市場的主要參與者首推商業(yè)銀行。商業(yè)銀行既同業(yè)拆借市場的主要參與者首推商業(yè)銀行。商業(yè)銀行既是主要的資金供應者，又是主要的資金需求者。是主要的資金供應者，又是主要的資金需求者。 n非銀行金融機構如證券商、互助儲蓄銀行、儲蓄貸款協非銀行金融機構如證券商、互助儲蓄銀行、儲蓄貸款協會等也是金融市場上的重要參與者，它們大多以貸款人身會等也是金融市場上的重要參與者，它們大多以貸款人身份出現在該市場上。份出現在該市場上。 四、同業(yè)拆借市場的

17、交易原理四、同業(yè)拆借市場的交易原理 n同業(yè)拆借市場主要是銀行等金融機構之間相互借貸在中央銀行存同業(yè)拆借市場主要是銀行等金融機構之間相互借貸在中央銀行存款賬戶上的準備金余額，用以調劑準備金頭寸的市場?？钯~戶上的準備金余額，用以調劑準備金頭寸的市場。n有多余準備金的銀行和存在準備金缺口的銀行之間存在著準備金有多余準備金的銀行和存在準備金缺口的銀行之間存在著準備金的借貸。這種準備金余額的買賣活動就構成了傳統(tǒng)的銀行同業(yè)拆借的借貸。這種準備金余額的買賣活動就構成了傳統(tǒng)的銀行同業(yè)拆借市場。市場。n同業(yè)拆借市場資金借貸程序簡單快捷，借貸雙方可以通過電話直同業(yè)拆借市場資金借貸程序簡單快捷，借貸雙方可以通過電話

18、直接聯系，也可與接聯系，也可與市場中介人聯系市場中介人聯系。 P24P24通過中介機構的同城同業(yè)拆借通過中介機構的同城同業(yè)拆借l多是以支票作為媒體的，當拆借雙方協商成立后，拆入銀行簽發(fā)自己付款的多是以支票作為媒體的，當拆借雙方協商成立后，拆入銀行簽發(fā)自己付款的支票。支票面額為拆入金額加上次營業(yè)日為止的利息，拆入行以此支票與拆出支票。支票面額為拆入金額加上次營業(yè)日為止的利息，拆入行以此支票與拆出行簽發(fā)的以中央銀行為付款人的支票進行交換，同城中央銀行進行內戶轉帳，行簽發(fā)的以中央銀行為付款人的支票進行交換，同城中央銀行進行內戶轉帳，拆入行在中央銀行存款增加，拆出行在中央銀行存款減少，次日拆入行簽發(fā)以

19、拆入行在中央銀行存款增加，拆出行在中央銀行存款減少，次日拆入行簽發(fā)以自己付款的支票由拆出行提交票據交換所交換以后，再以拆入行在中央銀行存自己付款的支票由拆出行提交票據交換所交換以后，再以拆入行在中央銀行存款清算，同反方向的借貸沖帳?？钋逅悖捶较虻慕栀J沖帳。l拆入利率拆入利率= =掛牌利率掛牌利率( (年率年率)+)+固定上浮比率固定上浮比率( (年率年率) )l拆入到期利息拆入到期利息= =本金本金拆入利率拆入利率天數天數/365/365l拆入資金拆入資金200200萬元萬元l若掛牌利率為若掛牌利率為8.75%8.75%，上浮利率為，上浮利率為0.25%0.25%，拆借，拆借5 5天，同應

20、計拆借利息為：天，同應計拆借利息為：l拆入利率拆入利率=8.75%+0.25%=9%=8.75%+0.25%=9%l到期利息到期利息=200=200萬元萬元9%9%5/365=2465.65/365=2465.6元元l異地進行同業(yè)拆借，拆借雙方不需要交換支票，僅通過中介機構以電話協商成交，成異地進行同業(yè)拆借，拆借雙方不需要交換支票，僅通過中介機構以電話協商成交，成交后拆借雙方通過各所在地區(qū)的中央銀行資金電劃系統(tǒng)劃撥轉帳。交后拆借雙方通過各所在地區(qū)的中央銀行資金電劃系統(tǒng)劃撥轉帳。不通過中介機構的同業(yè)拆借不通過中介機構的同業(yè)拆借l雙方成交后，相互轉帳，增減各自的帳戶上的存款。雙方成交后，相互轉帳，

21、增減各自的帳戶上的存款。n中央銀行清算系統(tǒng)！中央銀行清算系統(tǒng)！ 同業(yè)拆借市場清算同業(yè)拆借市場清算 五、同業(yè)拆借市場的拆借期限與利率五、同業(yè)拆借市場的拆借期限與利率 n同業(yè)拆借市場的拆借期限通常以同業(yè)拆借市場的拆借期限通常以1212天為限，短至隔夜，多則天為限，短至隔夜，多則1212周周，一般不超過，一般不超過半年半年，當然也有少數同業(yè)拆借交易的期限接近或達到，當然也有少數同業(yè)拆借交易的期限接近或達到一年的。我國目前同業(yè)拆借期限最長不超過一年的。我國目前同業(yè)拆借期限最長不超過4 4個月。個月。 n同業(yè)拆借的拆款按日計息，拆息額占拆借本金的比例為同業(yè)拆借的拆款按日計息，拆息額占拆借本金的比例為“拆

22、息率拆息率”。在國際貨幣市場上，比較典型的，有代表性的同業(yè)拆借利率：。在國際貨幣市場上，比較典型的，有代表性的同業(yè)拆借利率：倫倫敦銀行同業(yè)拆借利率（敦銀行同業(yè)拆借利率（LIBORLIBOR），新加坡銀行同業(yè)拆借利率），新加坡銀行同業(yè)拆借利率和和香港銀香港銀行同業(yè)拆借利率，行同業(yè)拆借利率，以及以及美國聯邦基金利率。美國聯邦基金利率。 l(一) 意大利屏幕市場網絡模式，全國大銀行大非銀行金融機構均可參加。按統(tǒng)一規(guī)劃、統(tǒng)一的報價進行交易。l(二) 土耳其模式：分銀行間拆借和非銀行金融機構間二部分。l(三) 日本模式：通過幾個大的同業(yè)拆借中介機構辦理。 中央銀行通過同業(yè)拆借市場進行公開市場業(yè)務的各種操

23、作，如直接向短資公司貸款，辦理再貼現和回購。l(四) 美國模式：通過中央銀行的聯邦基金市場拆借，拆借雙方直接交易，通過在聯邦儲備局的帳戶上直接劃撥。l(五) 泰國模式：通過電話直接進行交易。六、各國同業(yè)拆借市場比較六、各國同業(yè)拆借市場比較 七、我國同業(yè)拆借市場的形成和發(fā)展七、我國同業(yè)拆借市場的形成和發(fā)展n19841984年年, ,實行實行“實存實貸實存實貸”的信貸管理體制的信貸管理體制, , 提倡金融機構之間以提倡金融機構之間以有償方式融通資金有償方式融通資金; ;n19861986年年, ,人總行明確規(guī)定人總行明確規(guī)定: :各金融機構都有資金頭寸拆出各金融機構都有資金頭寸拆出( (入入) )

24、的權的權利利; ;n19881988年年, ,通貨膨脹通貨膨脹, ,違規(guī)拆借違規(guī)拆借, ,固定資產投資極度放大固定資產投資極度放大; ;n1992199219931993年年, , 經濟熱經濟熱, ,違規(guī)拆借違規(guī)拆借, ,國務院清理違規(guī)資金國務院清理違規(guī)資金; ;n19961996年年1 1月月, ,建立全國銀行間拆借市場建立全國銀行間拆借市場; ;n19961996年年4 4月月, ,全國統(tǒng)一的銀行同業(yè)拆借網絡系統(tǒng)正式運行全國統(tǒng)一的銀行同業(yè)拆借網絡系統(tǒng)正式運行; ; 統(tǒng)一報價統(tǒng)一報價/ /統(tǒng)一交易統(tǒng)一交易/ /統(tǒng)一結算統(tǒng)一結算 形成市場化的銀行同業(yè)拆借利率形成市場化的銀行同業(yè)拆借利率(CHI

25、BOR)(CHIBOR)n19971997年年, ,外資銀行獲準進入同業(yè)拆借市場外資銀行獲準進入同業(yè)拆借市場; ;n19991999年年9 9月月, ,同業(yè)拆借市場開始有限度度對同業(yè)拆借市場開始有限度度對 股市交易主體開放股市交易主體開放; ; 13 13家證券公司家證券公司/25/25家基金管理公司進入市場家基金管理公司進入市場20022002年，人民銀行與證監(jiān)會建立了制度化的監(jiān)管合作安排年，人民銀行與證監(jiān)會建立了制度化的監(jiān)管合作安排七、我國同業(yè)拆借市場的形成和發(fā)展七、我國同業(yè)拆借市場的形成和發(fā)展3 3 商業(yè)票據市場商業(yè)票據市場 l商業(yè)票據是大公司為了籌集資金，以貼現方式出售給投資者的一種短

26、期無擔保承諾憑證，一般由信譽度高的公司發(fā)行。n一、 商業(yè)票據市場的形成和發(fā)展商業(yè)票據是貨幣市場上歷史最悠久的工具，最早可以追溯到商業(yè)票據是貨幣市場上歷史最悠久的工具，最早可以追溯到19 19世紀初。大多數早期的商業(yè)票據通過經紀商出售，主要購世紀初。大多數早期的商業(yè)票據通過經紀商出售，主要購買者是商業(yè)銀行。買者是商業(yè)銀行。 2020世紀世紀2020年代以來，商業(yè)票據的性質發(fā)生了一些變化。年代以來，商業(yè)票據的性質發(fā)生了一些變化。 2020世紀世紀6060年代，商業(yè)票據的發(fā)行量迅速地增加。年代，商業(yè)票據的發(fā)行量迅速地增加。 3 3 商業(yè)票據市場商業(yè)票據市場 n二、二、 商業(yè)票據融資的特征商業(yè)票據融資

27、的特征 P40P40n三、商業(yè)票據市場的要素三、商業(yè)票據市場的要素發(fā)行者發(fā)行者投資者投資者面額及期限面額及期限發(fā)行及銷售發(fā)行及銷售發(fā)行成本發(fā)行成本信用評估信用評估信用評估信用評估商業(yè)票據信用評估依據商業(yè)票據信用評估依據n1 1發(fā)行人的管理質量發(fā)行人的管理質量n2 2經營能力和風險經營能力和風險n3 3資金周轉速度資金周轉速度n4 4競爭能力競爭能力n5 5流動性流動性n6 6債務結構債務結構n7 7經營前景等經營前景等分為：分為：nA A級：級：A-1A-1償還能力最強用償還能力最強用A+1A+1 A-2 A-2定期償還能力強定期償還能力強 A-3A-3有令人滿意的償還能力有令人滿意的償還能力

28、 nB B級：有較強的定期償債能力級：有較強的定期償債能力 可能有臨時困難的損害可能有臨時困難的損害nC C級：支付能力有問題級：支付能力有問題nD D級：無力償還本金和利息級：無力償還本金和利息 發(fā)行價=面額 貼現金額 貼現金額=面額貼現率 期限/ 360 貼現率=(1 發(fā)行價格/面額)360 /期限 貼現金額 360 = 面額 期限四、商業(yè)票據的價格確定四、商業(yè)票據的價格確定發(fā)行價格發(fā)行價格4 4 銀行承兌匯票市場銀行承兌匯票市場 一、銀行承兌匯票的產生 初級市場二、銀行承兌匯票市場的構成 二級市場 1、在商品交易活動中，售貨人為了向購貨人索取貨款而鑒發(fā)匯票，經銀行承兌，即成為銀行承兌匯票

29、。 2、為方便商業(yè)交易活動而創(chuàng)造出的一種信用工具銀行承兌匯票市場由出票、承兌、貼現及再貼現等幾個環(huán)節(jié)構成。銀行承兌匯票市場由出票、承兌、貼現及再貼現等幾個環(huán)節(jié)構成。l(一) 出票 一般匯票應具備的形式和內容：一般匯票應具備的形式和內容：n1 1表明其為匯票的文字明確票據的性質。表明其為匯票的文字明確票據的性質。n2 2載明一定的貨幣金額，以表示票據所體現的債權價格。載明一定的貨幣金額，以表示票據所體現的債權價格。n3 3出票人、收款人、付款人名稱并由出票人簽章。出票人、收款人、付款人名稱并由出票人簽章。n4 4出票年月日。出票年月日。n5 5出票人、收款人及付款人地點。出票人、收款人及付款人地

30、點。n6 6到期日。到期日。n7 7無條件支付委托。無條件支付委托。二、銀行承兌匯票市場的構成二、銀行承兌匯票市場的構成n( (二二) ) 承兌：承兌：n在匯票上簽字寫明在匯票上簽字寫明“承兌承兌”字樣，把承兌匯票交持票人。字樣，把承兌匯票交持票人。n承兌匯票種類：承兌匯票種類：n1 1國際進出口貿易的銀行匯票承兌。國際進出口貿易的銀行匯票承兌。n2 2國內貨物運輸的銀行匯票承兌。國內貨物運輸的銀行匯票承兌。n3 3國內倉儲貨物的銀行匯票承兌。國內倉儲貨物的銀行匯票承兌。n4 4出口備貨融資的銀行匯票承兌。出口備貨融資的銀行匯票承兌。n( (三三) ) 貼現、再貼現、轉貼現銀行承兌匯票的價格貼

31、現、再貼現、轉貼現銀行承兌匯票的價格 P45P45 n銀行承兌匯票綜合利率是銀行承兌匯票的承兌費用率與貼息率之和。銀行承兌匯票綜合利率是銀行承兌匯票的承兌費用率與貼息率之和。n若承兌手續(xù)費為若承兌手續(xù)費為1%1%，市場貼現率，市場貼現率9%9%，向客戶報告的綜合利率為年利率，向客戶報告的綜合利率為年利率10%10%。n票據綜合利率如與貨款利率比較，首先要將綜合利率折成實際利率。票據綜合利率如與貨款利率比較，首先要將綜合利率折成實際利率。n設設R R為綜合利率，為綜合利率，T T= =匯票期限天數匯票期限天數 實際利率實際利率= = n若得利率為若得利率為10%/10%/年，匯票期限天數年，匯票

32、期限天數6060天，則實際利率為天，則實際利率為%100)360/(1RTR%1698.10%100%10)360/60(1%10（一）從借款人角度看（一）從借款人角度看： 首先，借款人利用銀行承兌匯票較傳統(tǒng)銀行貸款的利首先，借款人利用銀行承兌匯票較傳統(tǒng)銀行貸款的利息成本及非利息成本之和低。息成本及非利息成本之和低。 其次，借款者運用銀行承兌匯票比發(fā)行商業(yè)票據籌資其次，借款者運用銀行承兌匯票比發(fā)行商業(yè)票據籌資有利。有利。 三、銀行承兌匯票的價值三、銀行承兌匯票的價值（二）從銀行角度看：（二）從銀行角度看： 首先，銀行運用承兌匯票可以增加經營效益。首先，銀行運用承兌匯票可以增加經營效益。 其次，

33、銀行運用其承兌匯票可以增加其信用能力。其次，銀行運用其承兌匯票可以增加其信用能力。 最后，銀行法規(guī)定出售合格的銀行承兌匯票所取得的最后，銀行法規(guī)定出售合格的銀行承兌匯票所取得的資金不要求繳納準備金。資金不要求繳納準備金。 三、銀行承兌匯票的價值三、銀行承兌匯票的價值（三）從投資者角度看：（三）從投資者角度看：n 投資于銀行承兌匯票的收益同投投資于銀行承兌匯票的收益同投資于其它貨幣市場信用工具，的資于其它貨幣市場信用工具，的收益不相上下。收益不相上下。n銀行承兌匯票的承兌銀行對匯票持有者負不可撤銷的第一手責任銀行承兌匯票的承兌銀行對匯票持有者負不可撤銷的第一手責任，匯票的背書人或出票人承擔第二責

34、任，即如果銀行到期拒絕付，匯票的背書人或出票人承擔第二責任，即如果銀行到期拒絕付款，匯票持有人還可向匯票的背書人或出票人索款。因此，投資款，匯票持有人還可向匯票的背書人或出票人索款。因此，投資于銀行承兌匯票的安全性非常高。于銀行承兌匯票的安全性非常高。n一流質量的銀行承兌匯票具有公開的貼現市場，可以隨時轉售，一流質量的銀行承兌匯票具有公開的貼現市場，可以隨時轉售，因而具有高度的流動性。因而具有高度的流動性。 三、銀行承兌匯票的價值三、銀行承兌匯票的價值5 5 大額可轉讓定期存單市場大額可轉讓定期存單市場 一種新型的金融工具，是銀行為了規(guī)避利率上限而開發(fā)出的一種短期票據。 （1）定期存款記名，不

35、可流通；大額定期存單不記名，可流通 （2）定期存款利率固定；大額定期存單利率可固定，也可浮動，且比定期存款利率高 （3）定期存款可提前支??；大額定期存單不可以，但可以流通轉讓，有二級市場。 大額定期存單的市場特征 1、利率在60年代固定，期限也固定；以后利率變得靈活，時間也縮短 2、風險和收益 風險包括信用風險和市場風險 收益高低取決于三個因素：信用、期限及存單供求，同時與風險聯系也較大。 按照發(fā)行者的不同，大額存單可以分為四類 國內存單 歐洲美元存單 揚基存單 儲蓄機構存單 5 5 大額可轉讓定期存單市場大額可轉讓定期存單市場 3、投資者一般為大企業(yè)和金融機構 存單價值分析 對于投資者而言收

36、益性好，安全性高 對銀行（發(fā)行者）而言 增加資金來源，方便銀行經營管理 5 5 大額可轉讓定期存單市場大額可轉讓定期存單市場 6 6 短期政府債券市場短期政府債券市場 短期政府債券是政府為了彌補當期的政府預算缺口和償還到期的政府債券而發(fā)行的債務憑證 滿足政府短期資金周轉的需要政府發(fā)行國債的目的 作為央行操作公開市場業(yè)務的工具 競價方式國庫券拍賣方式 非競價方式 市場特征 : 風險小 ; 流通性強 ; 面額小 ; 稅收優(yōu)惠 l國庫券收益的計算 商業(yè)票據收益率與國庫券收益率之間的關系 r(1-t)=rm r 商業(yè)票據收益率， t稅收率， rm國庫券收益率國庫券一般折舊發(fā)行，票面金額與發(fā)行價之間的差

37、即為投資者的收益。 真實年收益率計算國庫券收益率的三種方法： 銀行折現收益率 債券等價收益率 6 6 短期政府債券市場短期政府債券市場 4004000.04179600360400791.17182791.21 100007.912%nPBD36010000/ )10000(國庫券收益的計算 l例：期限為半年或182天的面值為10000美元的國庫券，售價為9600美元，計算其年收益率。用真實年收益率方法計算: 半年的收益率為 即投入資金半年后變成原來的1.0417倍，半年后將收入繼續(xù)投資，則，1.0851-1=0.0851即真實年收益率為8.51%，是基于復利計算的 用銀行折現方法計算:因為國

38、庫券從票面折現400$，是基于182天計算的，那么基于一年360的折現值應該為 美元,6 6 短期政府債券市場短期政府債券市場 n 為什么用銀行折現方法算出的比真實年收益率小？為什么用銀行折現方法算出的比真實年收益率??？n n 960010000,365,360而非發(fā)行價銀行折現法除的是面值而非復利銀行折現法用單利計算天而非天算銀行折現法按因為10000365PPn1000096003659600182用債券等價收益率方法計算，公式為則例中6 6 短期政府債券市場短期政府債券市場 l（四）國庫券投資主體： l五、我國的短期國債：1994年首次發(fā)行，1997年停發(fā)，2003年恢復 央行及其他外國

39、投資者商業(yè)銀行個人國庫券的投資者6 6 短期政府債券市場短期政府債券市場 7 7 回購市場回購市場 l一、回購協議及其交易原理 所謂回購協議（所謂回購協議（Repurchase Agreement），指的是在出售證券），指的是在出售證券的同時，和證券的購買商簽定協議，的同時，和證券的購買商簽定協議，約定在一定期限后按原定價格或約約定在一定期限后按原定價格或約定價格購回所賣證券，從而獲取即定價格購回所賣證券，從而獲取即時可用資金的一種交易行為時可用資金的一種交易行為資金需求者 資金提供者出售證券獲得資金 投入資金購回證券交 易 原 理 優(yōu)點：優(yōu)點：對于非金融機構或禁止進入同業(yè)拆借市場的金融機構可規(guī)避對放款的管制，期限靈活，