第5章 國際資產(chǎn)組合投資(陳雨露《國際金融》-人大,王芳)

1、中國人民大學財政金融學院國際金融精品課程中國人民大學財政金融學院國際金融精品課程1第第5章章國際資產(chǎn)組合投資國際資產(chǎn)組合投資International Portfolio Investment中國人民大學財政金融學院國際金融精品課程中國人民大學財政金融學院國際金融精品課程2教學要點教學要點o 了解國際金融市場一體化的收益和風險了解國際金融市場一體化的收益和風險o 熟悉國際金融市場上的機構(gòu)投資者熟悉國際金融市場上的機構(gòu)投資者o 掌握國際組合投資的原理和渠道掌握國際組合投資的原理和渠道中國人民大學財政金融學院國際金融精品課程中國人民大學財政金融學院國際金融精品課程3國際金融市場國際金融市場o 國際

2、貨幣市場國際貨幣市場n 對短期金融工具進行跨境交易的市場對短期金融工具進行跨境交易的市場n 滿足短期投融資需要，核心是歐洲貨幣市場滿足短期投融資需要，核心是歐洲貨幣市場n 包括同業(yè)拆借市場、票據(jù)市場、可轉(zhuǎn)讓大額存包括同業(yè)拆借市場、票據(jù)市場、可轉(zhuǎn)讓大額存單市場和國庫券市場單市場和國庫券市場o 國際資本市場國際資本市場n 對中長期金融工具進行跨境交易的市場對中長期金融工具進行跨境交易的市場n 包括中長期國際信貸市場、國際債券市場和國包括中長期國際信貸市場、國際債券市場和國際股票市場際股票市場中國人民大學財政金融學院國際金融精品課程中國人民大學財政金融學院國際金融精品課程4國際金融市場一體化國際金融

3、市場一體化o 是指國內(nèi)外金融市場之間日益緊密聯(lián)系和協(xié)是指國內(nèi)外金融市場之間日益緊密聯(lián)系和協(xié)調(diào)，相互影響，相互促進，逐步走向統(tǒng)一金調(diào)，相互影響，相互促進，逐步走向統(tǒng)一金融市場的狀態(tài)和趨勢融市場的狀態(tài)和趨勢o 包括三層含義包括三層含義n 金融機構(gòu)跨國經(jīng)營形成各國市場的關(guān)聯(lián)鏈金融機構(gòu)跨國經(jīng)營形成各國市場的關(guān)聯(lián)鏈n 各國市場間的金融交易量增長各國市場間的金融交易量增長n 各國市場的利率決定機制相互影響，表現(xiàn)為相各國市場的利率決定機制相互影響，表現(xiàn)為相同金融工具的價格趨于一致同金融工具的價格趨于一致中國人民大學財政金融學院國際金融精品課程中國人民大學財政金融學院國際金融精品課程5金融市場一體化的實現(xiàn)途徑

4、金融市場一體化的實現(xiàn)途徑o 金融活動一體化金融活動一體化n 指國際金融業(yè)務活動盡可能消除壁壘和障礙指國際金融業(yè)務活動盡可能消除壁壘和障礙n 表現(xiàn)為金融市場、機構(gòu)、工具及貨幣一體化表現(xiàn)為金融市場、機構(gòu)、工具及貨幣一體化o 金融制度一體化金融制度一體化n 指通過契約、法律、組織形式等將金融活動一指通過契約、法律、組織形式等將金融活動一體化固定下來，形成必須遵守的制度體化固定下來，形成必須遵守的制度n 涉及國家利益、政治經(jīng)濟主權(quán)等重大問題，需涉及國家利益、政治經(jīng)濟主權(quán)等重大問題，需要慎重對待要慎重對待中國人民大學財政金融學院國際金融精品課程中國人民大學財政金融學院國際金融精品課程6金融市場一體化的收

5、益金融市場一體化的收益o 促進金融市場成長，推動金融發(fā)展促進金融市場成長，推動金融發(fā)展n 金融一體化更有效的金融市場金融一體化更有效的金融市場o 更低的資本成本和更高的收益率更低的資本成本和更高的收益率o 更好地獲得范圍經(jīng)濟和規(guī)模經(jīng)濟效應更好地獲得范圍經(jīng)濟和規(guī)模經(jīng)濟效應o 更廣泛產(chǎn)品選擇的完善的金融市場更廣泛產(chǎn)品選擇的完善的金融市場o 增加金融市場流動性和市場厚度增加金融市場流動性和市場厚度o 有效監(jiān)管的一體化市場有利于金融穩(wěn)定有效監(jiān)管的一體化市場有利于金融穩(wěn)定中國人民大學財政金融學院國際金融精品課程中國人民大學財政金融學院國際金融精品課程7金融市場一體化的收益金融市場一體化的收益o 促進本國

6、經(jīng)濟和區(qū)域經(jīng)濟增長促進本國經(jīng)濟和區(qū)域經(jīng)濟增長n 實現(xiàn)資源配置優(yōu)化和投資組合多元化，為本國實現(xiàn)資源配置優(yōu)化和投資組合多元化，為本國提供更多外國資本提供更多外國資本n 有利于金融市場成長和金融發(fā)展，從而間接地有利于金融市場成長和金融發(fā)展，從而間接地有利于經(jīng)濟增長有利于經(jīng)濟增長中國人民大學財政金融學院國際金融精品課程中國人民大學財政金融學院國際金融精品課程8金融市場一體化的風險金融市場一體化的風險o 資本自由流動導致國內(nèi)金融資產(chǎn)價格過度波資本自由流動導致國內(nèi)金融資產(chǎn)價格過度波動，降低金融市場穩(wěn)定性動，降低金融市場穩(wěn)定性o 各國金融市場之間的傳染效應使國際金融體各國金融市場之間的傳染效應使國際金融體系

7、的系統(tǒng)風險上升系的系統(tǒng)風險上升o 金融監(jiān)管體系失效的風險提高金融監(jiān)管體系失效的風險提高中國人民大學財政金融學院國際金融精品課程中國人民大學財政金融學院國際金融精品課程9國際金融市場上的機構(gòu)投資者國際金融市場上的機構(gòu)投資者o 機構(gòu)投資者是國際金融市場上最重要的投資機構(gòu)投資者是國際金融市場上最重要的投資主體主體n 隨著各國金融市場的開放和金融市場一體化程隨著各國金融市場的開放和金融市場一體化程度的加深，機構(gòu)投資者越來越傾向于國際化投度的加深，機構(gòu)投資者越來越傾向于國際化投資，在全球范圍內(nèi)配置收益和風險資，在全球范圍內(nèi)配置收益和風險n 機構(gòu)投資者在國際市場上的投資一方面促進了機構(gòu)投資者在國際市場上的

8、投資一方面促進了各國金融市場和國際金融市場的發(fā)展，另一方各國金融市場和國際金融市場的發(fā)展，另一方面也給國際金融市場帶來了風險面也給國際金融市場帶來了風險中國人民大學財政金融學院國際金融精品課程中國人民大學財政金融學院國際金融精品課程10主要機構(gòu)投資者主要機構(gòu)投資者o 商業(yè)銀行商業(yè)銀行o 證券公司證券公司o 保險公司保險公司o 養(yǎng)老基金養(yǎng)老基金o 投資基金投資基金中國人民大學財政金融學院國際金融精品課程中國人民大學財政金融學院國際金融精品課程11國際組合投資國際組合投資o 20世紀世紀80年代開始，國際組合投資進入了高年代開始，國際組合投資進入了高速發(fā)展階段速發(fā)展階段o 發(fā)達國家證券仍然受到青睞

9、，但新興市場正發(fā)達國家證券仍然受到青睞，但新興市場正日益成為國際組合投資的重要對象日益成為國際組合投資的重要對象n 新興證券市場主要位于新興工業(yè)化國家和發(fā)展新興證券市場主要位于新興工業(yè)化國家和發(fā)展中國家或地區(qū)，以迅猛的經(jīng)濟增長和規(guī)模擴張中國家或地區(qū)，以迅猛的經(jīng)濟增長和規(guī)模擴張為特征，投資收益率相對較高為特征，投資收益率相對較高n 國外投資者主要通過基金進入新興證券市場國外投資者主要通過基金進入新興證券市場中國人民大學財政金融學院國際金融精品課程中國人民大學財政金融學院國際金融精品課程12國際組合投資的動機國際組合投資的動機o 獲取更高的收益獲取更高的收益n 各國金融市場的收益水平不同各國金融市

10、場的收益水平不同n 在效率相對較低的市場上容易獲得超額利潤在效率相對較低的市場上容易獲得超額利潤n 分割的金融市場上可能持續(xù)存在收益差異分割的金融市場上可能持續(xù)存在收益差異o 獲取風險分散化收益獲取風險分散化收益n 不同國家證券市場之間的相關(guān)性較小不同國家證券市場之間的相關(guān)性較小n 國際證券組合投資不僅可以降低非系統(tǒng)性風險，國際證券組合投資不僅可以降低非系統(tǒng)性風險，還可以降低國內(nèi)市場的系統(tǒng)性風險還可以降低國內(nèi)市場的系統(tǒng)性風險中國人民大學財政金融學院國際金融精品課程中國人民大學財政金融學院國際金融精品課程13風險比較風險比較中國人民大學財政金融學院國際金融精品課程中國人民大學財政金融學院國際金融

11、精品課程14國際組合投資的風險國際組合投資的風險o 除國內(nèi)證券投資風險外還包括兩類特殊風險除國內(nèi)證券投資風險外還包括兩類特殊風險n 國家風險國家風險o 因一國政治、經(jīng)濟、政策環(huán)境變化導致的投資者貨因一國政治、經(jīng)濟、政策環(huán)境變化導致的投資者貨幣兌換能力的不確定性幣兌換能力的不確定性n 匯率風險匯率風險o 因匯率波動導致的投資者貨幣兌換成本的不確定性因匯率波動導致的投資者貨幣兌換成本的不確定性中國人民大學財政金融學院國際金融精品課程中國人民大學財政金融學院國際金融精品課程15國際組合投資渠道國際組合投資渠道o 在外國市場上直接購買外國證券在外國市場上直接購買外國證券o 在本國市場上購買外國證券在本

12、國市場上購買外國證券n 存托憑證存托憑證o 投資共同基金投資共同基金n 分為全球基金、國際基金、區(qū)域基金、國家基分為全球基金、國際基金、區(qū)域基金、國家基金、新興市場基金等金、新興市場基金等中國人民大學財政金融學院國際金融精品課程中國人民大學財政金融學院國際金融精品課程16金融市場一體化與國際組合投資金融市場一體化與國際組合投資o 金融市場一體化消除了跨境投資的壁壘，使金融市場一體化消除了跨境投資的壁壘，使得國際組合投資成為可能得國際組合投資成為可能o 但金融市場一體化提高了各國金融市場之間但金融市場一體化提高了各國金融市場之間的聯(lián)系，使得各國證券資產(chǎn)的相關(guān)性逐漸加的聯(lián)系，使得各國證券資產(chǎn)的相關(guān)性逐漸加大大o 隨著金融市場一體化程度的加深，國際投資隨著金融市場一體化程度的加深，國際投資的風險分散化收益大大減少，給國際組合投的風險分散化收益大大減少，給國際組合投資帶來新的挑戰(zhàn)資帶來新的挑戰(zhàn)中國人民大學財政金融學院國際金融精品課程中國人民大學財政金融學院國際金融精品課程17復習要點復習要點o 金融市場一