國際金融專題 匯率制度的選擇

1、專題專題 匯率制度的選擇匯率制度的選擇 匯率制度的選擇（匯率安排） 金本位制度l固定匯率：鑄幣平價 布雷頓森林體系l美元黃金、其它貨幣美元雙掛鉤l固定匯率 牙買加體系l以浮動匯率制度為特征的匯率制度體系l浮動匯率：管理（骯臟）浮動l釘住匯率：釘住單一貨幣/釘住籃子貨幣l可調(diào)整的釘住匯率固定匯率制度與浮動匯率制度的比較1、內(nèi)部均衡與外部均衡的調(diào)節(jié) 調(diào)節(jié)成本 l固定匯率 政策調(diào)節(jié) 較高的成本（尤其是內(nèi)外均衡向沖突時）l浮動匯率 匯率自動調(diào)節(jié)，內(nèi)外均衡不沖突 調(diào)節(jié)成本低 l不同意見 浮動匯率 自動調(diào)節(jié) 但結(jié)構(gòu)性不平衡？ 固定匯率 政策調(diào)節(jié)：解決結(jié)構(gòu)型問題（提高本國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理性，提高產(chǎn)品的競爭力）

2、 長期成本反而更低 調(diào)節(jié)的靈活性l浮動匯率：自發(fā)調(diào)節(jié)l固定匯率：政策調(diào)節(jié)的滯后性l反對意見： 匯率的調(diào)整未必與收支的調(diào)整方向一致； 匯率只能調(diào)整貿(mào)易收支，且必須滿足馬歇爾勒納條件； 匯率的調(diào)整作用往往要與國內(nèi)政策配合才能奏效 如：逆差 匯率下調(diào) 但 國內(nèi)財政、貨幣擴(kuò)張 逆差 調(diào)節(jié)的靈敏性l浮動匯率：靈敏，但對任何收入的變化均會作出反應(yīng)；l固定匯率：僵硬，通常只是在逆差很大時作出反應(yīng)；l反對意見： 固定匯率可以避免所謂的“無謂調(diào)整”（短期擾動） 調(diào)節(jié)的穩(wěn)定性l贊成浮動匯率制度的認(rèn)為，浮動匯率制度更加具有穩(wěn)定性： 穩(wěn)定性投機(jī) 投機(jī)機(jī)會少（錯誤定價少）固定匯率制度下的投機(jī)沒有風(fēng)險l反駁 不穩(wěn)定投機(jī)：

3、羊群效應(yīng)與從眾心理 固定匯率制：名義駐錨，消除不穩(wěn)定性 2、政策利益方面 政策自主性l贊成浮動匯率制者 浮動匯率使貨幣政策不依附與匯率政策，貨幣政策有獨(dú)立性；l贊成固定匯率制者 浮動匯率是有管理的浮動； 浮動匯率制下的國際通貨膨脹仍然能夠通過貨幣工資機(jī)制傳遞 政策調(diào)節(jié)紀(jì)律l贊成浮動匯率制者：浮動匯率制度下不會濫用匯率調(diào)節(jié)政策，不可能高估或者低估貨幣；l贊成固定匯率制者：固定匯率可以防止對貨幣政策的濫用，如擴(kuò)張貨幣 需求 逆差 固定匯率方面的壓力 政策調(diào)節(jié)的效果l浮匯制：效果更加顯著。如擴(kuò)張貨幣以減少失業(yè) 需求上升 逆差 貶值 進(jìn)一步增加總需求l固匯制：政策始終如一 信心 政策有效 3、國際經(jīng)濟(jì)

4、關(guān)系 對國際貿(mào)易和投資活動的影響l浮動匯率制度 使管制沒有必要，貿(mào)易與投資自由化； 雖然有匯率風(fēng)險，但避險工具很多l(xiāng)固定匯率制度 避險工具的交易成本仍然很高； 某些風(fēng)險無法回避 國際通貨膨脹的傳播l浮匯制 隔絕通貨膨脹的國際傳播 固匯制：兩國貨幣幣值同時上升和下降l固匯制 浮匯制下仍然有通脹的傳播，并且不對稱本幣貶值 進(jìn)口成本上升 物價上升本幣升值 進(jìn)口剛性 物價并不下降 （不對稱效應(yīng)）凈通貨膨脹效應(yīng) 國際政策協(xié)調(diào)l固匯制：浮匯制下以國內(nèi)經(jīng)濟(jì)均衡為政策的主要目標(biāo)，“以鄰為壑”l固匯制： 浮匯制下同樣有各國的協(xié)調(diào)合作； 固匯制下同樣有所謂競爭性貶值 固定匯率制度與浮動匯率制度孰優(yōu)孰劣？ 沒有定論

5、。 發(fā)達(dá)國家更多采用浮匯制；發(fā)展中國家更多采用固匯制； 越來越多的發(fā)展中國家采用浮匯制其它匯率制度 爬行釘?。航?jīng)常地、小幅度調(diào)整釘住匯率l仍然是釘住匯率l評價調(diào)整小，但是頻繁 匯率目標(biāo)區(qū)制度l廣義：將匯率限制在某一目標(biāo)區(qū)間；l狹義：將匯率波動限制在某一目標(biāo)區(qū)內(nèi)l區(qū)域限制；目標(biāo)區(qū)內(nèi)允許有更多、更頻繁地調(diào)整l介于浮匯制與固匯制之間 貨幣局制度（香港：聯(lián)系匯率制度）l釘住匯率貨幣發(fā)行三地特殊規(guī)定l貨幣發(fā)行：發(fā)行時以100的釘住國貨幣作為儲備l沒有中央銀行影響一國匯率制度選擇的主要因素 經(jīng)濟(jì)規(guī)模l小國：固定匯率 小國通常對某些大國的貿(mào)易依存度很高； 效果易于調(diào)整國內(nèi)價格體系l大國：浮動匯率 貿(mào)易通常多元