金融學網(wǎng)上作業(yè)16任務(wù)全

1、作業(yè)一：結(jié)合人民幣匯率變動趨勢及相關(guān)數(shù)據(jù)分析匯率的作用 匯率亦稱“外匯行市或匯價”。一國貨幣兌換另一國貨幣的比率，是以一種貨幣表示的另一種貨幣的價格。由于世界各國貨幣的名稱不同，幣值不一，所以一國貨幣對其他國家的貨幣要規(guī)定一個兌換率，即匯率。 而人民幣匯率就是人民幣兌換另一國貨幣的比率。2005年7月21日，人民銀行突然宣布，經(jīng)國務(wù)院批準，人民幣匯率改為參考一籃子貨幣，匯率改為1美元兌8.11元人民幣，變相升值2%，并且不再與美元掛鉤。中國人民銀行于每個工作日閉市后公布當日銀行間即期外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的收盤價，作為下一個工作日該貨幣對人民幣交易的中間價格。每日銀行間外匯市場美元

2、對人民幣的交易價仍在人民銀行公布的美元交易中間價上下千分之三的幅度內(nèi)浮動，非美元貨幣對人民幣的交易價在人民銀行公布的該貨幣交易中間價上下一定幅度內(nèi)浮動。3人民幣匯率一籃子機制就是綜合考慮在中國對外貿(mào)易、外債（付息）、外商直接投資（分紅）等外經(jīng)貿(mào)活動占較大比重的主要國家、地區(qū)及其貨幣，組成一個貨幣籃子，并分別賦予其在籃子中相應(yīng)的權(quán)重。具體來說，美元、歐元、日元、韓元等自然成為主要的籃子貨幣。此外，由于新加坡、英國、馬來西亞、俄羅斯、澳大利亞、泰國、加拿大等國與中國的貿(mào)易比重也較大，它們的貨幣對人民幣匯率也很重要。從圖表中我們看到總體相對穩(wěn)定的匯率除了人民幣匯率單方向升值和貶值的選擇以外， 保持相

3、對穩(wěn)定,也是目前匯率變動的一種選擇,很可能也是在當前動蕩的國際經(jīng)濟形勢下,人民幣匯率最可取的改革思路。一、人民幣升值的帶來的利益1、一國貨幣能夠升值，一般說明該國經(jīng)濟狀況良好。因為在正常情況下，只有經(jīng)濟健康穩(wěn)定地增長，貨幣 才有可能升值。這種由經(jīng)濟狀況良好帶來的幣值的穩(wěn)中有升，對外資的吸引力是極大的。 2、中國仍然有居高不下的外貿(mào)順差和巨額的外匯儲備，中國的經(jīng)濟增長仍然是世界范圍內(nèi)最有看點的風景，因此貨幣升值的長期趨勢不會改變。 3、有利于減輕外債還本付息壓力，人民幣匯率的上升，未償還外債還本付息所需本幣的數(shù)量相應(yīng)減少，從而在一定程度上減輕了外債負擔。 4、 人民幣升值可以減輕通貨膨脹壓力，有

4、效地冷卻過熱的宏觀經(jīng)濟。由于人民幣匯率低估，國際上大量熱錢流入中國，引起經(jīng)濟過熱、房地產(chǎn)泡沫擴大。而人民幣升值正可以比較有效的解決這一問題。 5、人民幣升值也有利于產(chǎn)業(yè)升級和促進中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的改革，有利于產(chǎn)業(yè)向中西部貧困地區(qū)轉(zhuǎn)移，有利于服務(wù)業(yè)與非貿(mào)易產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。 二、人民幣升值，也會產(chǎn)生許多不利因素1、人民幣升值的經(jīng)濟效應(yīng)就相當于全面提高了出口商品的價格。其后果當然是抑制了出口，這顯然是不利于經(jīng)濟發(fā)展的。 2、人民幣快速升值會削減外國直接投資。如果人民幣升值，那就意味著外國投資者就得多支付相應(yīng)額度的美元，其后果就是外資減少。 3、將導(dǎo)致失業(yè)增加。在中國,出口約占GDP的30%。如果本幣升值，出

5、口企業(yè)必然虧損甚至倒閉，從而導(dǎo)致失業(yè)，進而增加社會不安定的隱患。 4、將導(dǎo)致外債規(guī)模進一步擴大。隨著人民幣匯率的升值，將吸引大量資本流入中國資本市場，使我國的外債規(guī)模相應(yīng)擴大。 5、 影響金融市場的穩(wěn)定。資本市場上活躍的多為國際游資，這部分資金規(guī)模大、流動快、趨利性強，是造成金融市場動蕩的潛在因素。在我國金融監(jiān)管體系有待進一步健全、金融市場發(fā)展相對滯后的情況下，大量短期資本通過各種渠道，流入資本市場的逐利行為、易引發(fā)貨幣和金融危機，將對我國經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展造成不利影響。三、匯率的作用人民幣實際有效匯率與貨幣供應(yīng)量，利率和進出口比值之間存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。（一）貨幣供應(yīng)量的增加將引起人民幣實

6、際有效匯率的下降，并且這種影響是迅速有力的。在對人民幣實際匯率的影響達到最低點之后，貨幣供應(yīng)量增加對人民幣實際有效匯率將產(chǎn)生一個短暫的上浮的沖擊。但隨著這種影響力的減弱，人民幣實際有效匯率依然存在穩(wěn)定下浮的長期趨勢。同時，隨著作用時間的不斷延長，特別是在最后5年的作用期內(nèi)，從方差分解的結(jié)果可以看出，貨幣供應(yīng)量對人民幣實際有效匯率變動的解釋能力相對于利率和進出口來說是最強的。從實證分析的結(jié)果可以看出，貨幣供應(yīng)量的變動不僅可以在短期內(nèi)使人民幣幣值有一個迅速的調(diào)整，而且這種調(diào)整后的狀態(tài)能在長時間內(nèi)保持相對穩(wěn)定，不會發(fā)生較大幅度的反向波動。但是，根據(jù)金融深化與經(jīng)濟增長的理論分析以及本文的實證分析，適度

7、增加貨幣供應(yīng)量將促進投資的增加，進而促進經(jīng)濟增長。因此，人民幣幣值在一段時間的下浮之后，會由于宏觀經(jīng)濟狀況的良好態(tài)勢而有所上浮，但這種上浮的幅度很小，持續(xù)的時間很短。在增加貨幣供應(yīng)量以促使人民幣實際匯率下浮的運作過程中，不僅要考慮到人民幣幣值的良好預(yù)期表現(xiàn)，還應(yīng)預(yù)見到，在未來一個較短的時期內(nèi)，宏觀經(jīng)濟狀況的走好將對人民幣幣值的下浮幅度產(chǎn)生一定的抵消作用。（二）進出口比值是影響人民幣實際有效匯率變動的最直接而快速的因素。從實際經(jīng)濟發(fā)展的角度出發(fā)，進出口額變動將直接導(dǎo)致外匯市場上人民幣供給和需求的變動，因此，最能夠直接有效地解釋人民幣實際有效匯率變動的因素是進出口的發(fā)展狀況。由于進出口與實際經(jīng)濟發(fā)

8、展狀況緊密相連，因此該沖擊的影響是相對穩(wěn)定的。從脈沖響應(yīng)函數(shù)可以看到，該因素對人民幣實際有效匯率的沖擊影響能在較長的時間內(nèi)保持一個很高的水平。從方差分解的結(jié)果可以看到，在前10年的作用時間內(nèi)，該影響因素對人民幣實際有效匯率變動的解釋能力是最大的。控制進出口是調(diào)節(jié)匯率變動的最直接有效的因素。事實上，通過設(shè)置關(guān)稅壁壘和非關(guān)稅壁壘等，可以有效地控制一國的對外進出口數(shù)量，從而達到有效穩(wěn)定人民幣幣值的目的。同時，相對于變更其他影響因素來說，這種執(zhí)行成本是最小的，而且效果是最為直接的?？偠灾?；如果本幣貶值,那么外幣的購買力就強, 這樣一定量的外幣就可以購買更多本國產(chǎn)品,意味著本國產(chǎn)品在國際市場上價格相對

9、便宜,從而可以增加出口;另一方面,本幣貶值,外國商品價格就昂貴,這樣本國進口必然減少。所以,人民幣貶值的結(jié)果是擴大了出口,抑制了進口,增加了貿(mào)易順差,促進了經(jīng)濟發(fā)展?，F(xiàn)階段最新的物價、進出口等數(shù)據(jù)都顯示中國經(jīng)濟尚在惡化,且面對百年不遇的全球性金融危機,人民幣匯率大幅走高并不合適,應(yīng)該通過適當貶值來刺激出口。作業(yè)二：結(jié)合我國信用發(fā)展狀況，討論利率如何改革才能充分發(fā)揮其在經(jīng)濟發(fā)展中的作用？答：經(jīng)濟范疇中的信用主要是指一種借貸行為，表示的是債權(quán)人和債務(wù)人之間發(fā)生的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。這種借貸行為是指以償還為條件的付出，償還性和支付利息是它的基本特征。利息是借貸關(guān)系中資金借入方式支付給資金貸出方的報酬。利息

10、是伴隨著信用關(guān)系的發(fā)展而產(chǎn)生的經(jīng)濟范疇，并構(gòu)成信用的基礎(chǔ)。利息率，通常簡稱為利率，是指借貸期滿所形成的利息額與所貸出的本金額的碧綠。利率體現(xiàn)著借貸資本或生息資本增殖的程度，是衡量利息數(shù)量的尺度。利率的一般作用。利率在宏觀經(jīng)濟活動中的作用主要是：調(diào)節(jié)社會資本供給；調(diào)節(jié)投資；調(diào)節(jié)社會總供求。利率在微觀經(jīng)濟活動中的作用主要是：對企業(yè)而言，利率能夠促進企業(yè)加強經(jīng)濟核算，提高經(jīng)濟效益。對個人而言，利率影響其經(jīng)濟行為。一方面，利率能夠誘發(fā)和引導(dǎo)人們的儲蓄行為。另一方面，利率可以引導(dǎo)人們選擇金融資產(chǎn)。利率發(fā)揮作用的環(huán)境與條件。關(guān)于利率發(fā)揮作用的制約因素：利率管制；授信限量；市場開放程度；利率彈性。關(guān)于利率發(fā)

11、揮作用須具備的條件：市場化的利率決定機制；靈活的利率聯(lián)動機制；適當?shù)睦仕?；合理的利率結(jié)構(gòu)。我國利率作用的發(fā)揮。近年來，我國政府對利率的管理在方法上更為多樣，手段上更為靈活，并適時根據(jù)經(jīng)濟形勢調(diào)整利率，對宏觀經(jīng)濟進行調(diào)控。但從總體上看，我國經(jīng)濟社會中利率作用的發(fā)揮還受到一定的限制，其中最主要的是利率形成機制沒有實現(xiàn)市場化。實現(xiàn)利率的市場化需要一定的條件與環(huán)境，在我國當前的經(jīng)濟金融背景下，要想一步實現(xiàn)利率的市場化是不現(xiàn)實的。只有從實際出發(fā)，實行漸進式的利率改革，才能穩(wěn)步實現(xiàn)利率市場化，充分發(fā)揮利率在社會主義市場經(jīng)濟中的作用。我國利率市場化面臨的障礙主要有以下幾個方面。(一)基準利率的制定難以體

12、現(xiàn)公平合理的市場競爭原則，社會平均利潤率尚未形成。(二)市場利率的高低對企業(yè)使用資金缺乏有效約束力。(三)國有商業(yè)銀行還不能完全按照市場規(guī)律發(fā)揮作用。(四)對利率市場化缺乏有效的法律規(guī)定。利率市場化改革的對策建議：(一)堅持間接調(diào)控的利率制度在間接調(diào)控的利率制度下，完整的利率體系包括中央銀行利率、金融市場利率、商業(yè)銀行利率三個層次。從國際經(jīng)驗看，利率市場化實質(zhì)上包含兩方面內(nèi)容：一是金融市場上資金的供給與需求決定市場利率水平，二是通過貨幣市場貫徹中央銀行的貨幣政策意圖。我國利率市場化亦旨在實現(xiàn)“市場形成利率，央行調(diào)控利率”這一目標模式。這種間接調(diào)控的利率制度正是我國利率市場化改革的目標。(二)進

13、程安排在進程安排上從我國利率改革的發(fā)展情況來看，利率市場化的最終實現(xiàn)可分四步：固定利率管理浮動利率放開部分利率利率全部自由化。我國已經(jīng)實現(xiàn)了由固定利率向管理浮動利率的轉(zhuǎn)變，即已基本放棄了固定利率體制，實現(xiàn)了利率的浮動，并且放開了部分利率，現(xiàn)在問題是要完善由管理浮動利率到放開部分利率的轉(zhuǎn)變，逐步擴大利率自由化的種類和范圍，才能最終實現(xiàn)利率市場化。(三)全面推進方式利率市場化改革的推進方式，實質(zhì)上是利率市場化的突破口的選擇問題。在現(xiàn)有的關(guān)于利率市場化演進的邏輯，它雖存在著理論上的合理性，但難以與中國的實際情況相適應(yīng)。我們提出利率市場化的立體突破或結(jié)構(gòu)突破的思路。也就是說要在中央銀行基準利率的選擇、

14、金融市場利率放開的順序安排和商業(yè)銀行利率管制的取消三個方面同時尋找突破口。原因在于，我國的金融市場不完善，市場分割狀況存在，難以像成熟市場經(jīng)濟國家那樣，通過找到一個突破口就能引起其他利率的聯(lián)動，達到牽一發(fā)而動全身的效果，因而必須同時在不同的金融市場中選擇利率市場化的操作目標，實現(xiàn)立體推進戰(zhàn)略。(四)次序選擇利率市場化的次序選擇是全面推進方式的繼續(xù)，也就是要選擇先放開哪一部分利率，后放開哪一部分利率的問題。是先放開貨幣市場利率還是先放開資本市場利率?是先放開直接融資市場利率還是先放開銀行利率?從我國的實踐進展來看，我們主張先放開資本市場利率和直接融資市場利率。從發(fā)達國家利率市場化的次序安排來看，

15、基本上都是先放開資本市場利率，在銀行利率的放松管制上也是先放開長期存貸款利率，再放開短期的貨幣市場利率。(五)加強法律建設(shè)一切金融運行都必須建立在法律治理的結(jié)構(gòu)上。利率市場化改革的立法和執(zhí)法是整個金融法律治理結(jié)構(gòu)中不可或缺的內(nèi)容。作業(yè)三：一、清楚我國銀行改革為何要引進外資戰(zhàn)略投資者？ “外引”有助于完善銀行公司治理結(jié)構(gòu)，推進國有銀行的股份制改革，就是要建立多種股權(quán)互相制約的銀行公司治理結(jié)構(gòu)，使銀行成為真正意義上的市場金融主體，完善金融運行與金融發(fā)展的微觀機制。而僅僅引進國內(nèi)投資者，是難以完全實現(xiàn)這一目標的。道理很簡單：作為國有銀行股東，無論是國有企業(yè)還是民營資本，在現(xiàn)實條件下都很難有效避免行政

16、干預(yù)和其他非市場因素的干擾。國有企業(yè)改制上市后并沒有使治理結(jié)構(gòu)和經(jīng)營效率發(fā)生質(zhì)的變化，就是一個實際例證。從另一個角度看，銀行的經(jīng)營管理是一項專業(yè)性很強的工作，需要大量專業(yè)知識和經(jīng)驗，而國有企業(yè)和民營企業(yè)大多缺乏這方面的知識。而國有銀行引進的境外戰(zhàn)略投資者大多是國際上有影響的金融機構(gòu)，具有豐富的銀行經(jīng)營管理經(jīng)驗，更具備抵御行政干預(yù)的天然優(yōu)勢?！巴庖笔且蚤_放促改革的需要。境外戰(zhàn)略投資者在投資前通過盡職調(diào)查，充分了解了國有銀行的經(jīng)營狀況、投資價值及潛在的投資風險，提高了國有銀行的信息披露程度和公信力，增進了市場對國有銀行的了解，有助于國有銀行在公開募股過程中的股票營銷。 “外引”不會威脅國家金融安

17、全。有人擔心“外引”會威脅國家金融安全，其實這種擔心是不必要的。在金融開放的條件下，一國的金融安全取決于金融體系的穩(wěn)健性，取決于對國際資本流動的管理和控制，取決于金融宏觀調(diào)控和金融監(jiān)管水平，而與銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)沒有必然的、本質(zhì)的聯(lián)系。境外投資者入股的國有銀行在國內(nèi)辦理業(yè)務(wù)，主要為國內(nèi)客戶服務(wù)，要接受國內(nèi)金融監(jiān)管部門的監(jiān)督。從持股比例看，外資也不會超過中資。而且，也不是所有的銀行都要引進境外戰(zhàn)略投資者。改革開放以來，“珠三角”和“長三角”地區(qū)出現(xiàn)了大量的外商獨資企業(yè)和中外合資企業(yè)，有些外向型經(jīng)濟比重大地區(qū)的“三資”企業(yè)數(shù)量甚至超過了中資企業(yè)。數(shù)量龐大的“三資”企業(yè)，對這些地區(qū)的經(jīng)濟安全構(gòu)成威脅了嗎

18、？恰恰相反，三資企業(yè)成了這些地區(qū)經(jīng)濟高增長的持續(xù)推動力和重要引擎。也不能過分夸大“外引”的作用有人說，外資機構(gòu)不是洋雷鋒，外資投資國有銀行是為了賺錢。此言不錯。別說外資機構(gòu)，中資機構(gòu)入股銀行大抵也是為了賺錢。作為一種商業(yè)投資行為，中資和外資投資銀行的目的是一致的。但是，只有被投資的銀行業(yè)績好了，得到發(fā)展了，境外投資者才能賺錢。由于對境外投資者所持股票有鎖定期，其不能在國有銀行股票上市后馬上變現(xiàn)走人，這就要求境外投資者關(guān)心和促進國有銀行的發(fā)展?！澳阗嶅X，我發(fā)展”，這有什么不好？當然，也沒有必要過分夸大“外引”的作用。銀行改革是一項復(fù)雜的系統(tǒng)工程，需從多方面入手，而引進境外戰(zhàn)略投資者不過是改革的路

19、徑之一，不能奢望這種引進會解決國有銀行的所有問題。但廓清在引進戰(zhàn)略投資者問題上的種種迷霧，給“外引”以公正、客觀的評價，則不僅為順利推進“外引”所必需，也是理論工作者義不容辭的責任。二、我國商業(yè)銀行與外資銀行主要存在哪些方面的差距？我國銀行業(yè)一個頗為突出的問題在于缺乏核心競爭力，更缺乏有效的競爭機制。中資銀行與外資銀行的差距，不是簡單的業(yè)務(wù)、產(chǎn)品和服務(wù)等方面差距問題，而是理念和功能的差異問題。如果僅是業(yè)務(wù)、產(chǎn)品和服務(wù)等方面的差距，那么在競爭過程中，通過學習、借鑒甚至是模仿，差距很容易縮小甚至消除，問題在于有無縮小這些差距的理念和動力。競爭理念的淡薄和競爭機制的缺失，是其中比較重要的方面?？s小差

20、距的理念和動力不足，主要有兩個方面：一是拓展與創(chuàng)新理念的差異，二是銀行功能的差異。體制問題表現(xiàn)在治理結(jié)構(gòu)方面。中資銀行目前大多數(shù)進行了股份制改造，但股權(quán)制度大致以國有控股為主。在組織構(gòu)架方面，盡管設(shè)有董事會、監(jiān)事會、獨立董事等，但董事、監(jiān)事以自身非為銀行的股東者為主，幾近于榮譽性或福利性的兼職。如此，使代表所有者利益、或者是銀行整體利益的董事和監(jiān)事缺乏對銀行高管層監(jiān)管的主動性，董事會和監(jiān)事會形同虛設(shè)，形成了董事長為事實上的行長、行長則為事實上的常務(wù)副行長的領(lǐng)導(dǎo)層格局。因此，雙重的委托代理關(guān)系，使得領(lǐng)導(dǎo)層自身利益和銀行利益相分離，形成特有的“領(lǐng)導(dǎo)文化”，從而使決策層和管理層的求穩(wěn)意識強于發(fā)展意識

21、，創(chuàng)新與開拓的原動力不足。在這種體制環(huán)境和文化氛圍中，銀行的競爭動力必然弱化，創(chuàng)新能力必然不足。銀行整體利益和經(jīng)營管理人員個人利益上的“錯位”，是我國銀行業(yè)缺乏競爭和創(chuàng)新機制的重要原因。銀行業(yè)的正常業(yè)務(wù)經(jīng)營活動、以致創(chuàng)新與開拓，都必須通過銀行經(jīng)營管理人員來具體實施的。就商業(yè)銀行整體而言，其期望通過業(yè)務(wù)活動獲得盡可能高的收益，其所面臨的主要風險是資產(chǎn)受損、支付發(fā)生困難；就銀行經(jīng)營管理人員而言，其期望通過自身努力獲得更高的職位和更多的收入，其所面臨的風險是降職、免職、甚至失業(yè)。如果在體制上不能保持銀行利益與銀行經(jīng)營管理人員的利益相統(tǒng)一，保證銀行經(jīng)營管理人員的利益與責任相對稱，就會產(chǎn)生銀行的整體利益

22、與風險同商業(yè)銀行經(jīng)營管理人員的利益與風險的不統(tǒng)一問題，并由此而形成“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象。商業(yè)銀行的利益和風險，都必然與銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營管理工作直接相關(guān)：銀行通過業(yè)務(wù)經(jīng)營獲得盡可能高的收益的經(jīng)營目標，需經(jīng)過銀行經(jīng)營管理人員的主觀努力來實現(xiàn)。而剔除本人違法犯罪因素外，風險本身存在于創(chuàng)造業(yè)績的工作之中。銀行經(jīng)營管理人員在實現(xiàn)利益目標的工作過程中，始終伴隨著因工作失誤給銀行造成損失的風險。如果僅有強硬的風險責任約束機制，而缺乏與之相對等的利益激勵機制，就會造成銀行整體利益與經(jīng)營管理人員個人利益不一致的情況，結(jié)果因銀行經(jīng)營管理人員缺乏工作積極性而使銀行的整體利益受損?？梢?，由于缺乏激勵與約束相兼容的機制，銀行

23、經(jīng)營管理人員的利益與風險的不相統(tǒng)一，從而使基層人員的安全意識強于發(fā)展意識，缺乏創(chuàng)新與開拓的主動性，更缺乏主動參與市場競爭的意識和機制。從功能上看，中資銀行與外資銀行的差距在于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)方面。由于歷史的原因，中資銀行還帶有很大的行業(yè)性壟斷或地域性壟斷的慣性，競爭機制先天不足。特別是處于主體地位的工、農(nóng)、中、建四大國有商業(yè)銀行，均是由原專業(yè)銀行轉(zhuǎn)化過來的。上世紀80年代初銀行統(tǒng)管企業(yè)流動資金、1985年的信貸資金管理體制的“劃分資金”方式等，確定了四大國有銀行在各自領(lǐng)域中的信用業(yè)務(wù)壟斷地位。以后盡管幾經(jīng)改革，這一狀況未得到實質(zhì)性的改變，加之為在資源約束下的短缺型經(jīng)濟背景下高速度發(fā)展經(jīng)濟，通過以間接融

24、資為主體、銀行信用為主導(dǎo)的投融資體制來解決資金嚴重短缺問題，更是助長了商業(yè)銀行的壟斷性，銀行成為向國有企業(yè)供給資金的部門，銀行與企業(yè)，特別是國有商業(yè)銀行與國有企業(yè)之間是一種監(jiān)督與被監(jiān)督、控制與被控制的關(guān)系。長期的行業(yè)壟斷，銀行信用為主導(dǎo)的投融資體制的慣性，使商業(yè)銀行在機構(gòu)設(shè)置與網(wǎng)點分布、人員的技術(shù)素質(zhì)、所擁有的客戶群等方面，具有很強的行業(yè)特色或優(yōu)勢，從而也決定了我國商業(yè)銀行、特別是國有商業(yè)銀行在體制方面具有濃厚的管理型銀行特征，固守著“信用中介”這一基本功能，以存、貸款和結(jié)算等傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)為主，提供金融服務(wù)性中間業(yè)務(wù)的功能很弱。而隨著金融的全球化和自由化的發(fā)展，競爭進一步加劇。特別利率的市場化

25、以后，利用資金價格的競爭將成為銀行業(yè)的核心競爭手段之一。而以存、貸款為主要業(yè)務(wù)、以利差為主要收益來源的經(jīng)營模式，利用利率手段的空間很小，競爭能力就相對比較弱。而同時，進入市場的外資銀行大部分已從傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向現(xiàn)代化銀行業(yè)務(wù)，風險小、成本低、收益高的金融服務(wù)性中間業(yè)務(wù)已成為他們主要的利潤來源。據(jù)有關(guān)資料顯示，發(fā)達國家的商業(yè)銀行，非信用性金融服務(wù)的中間業(yè)務(wù)收入在營業(yè)收益中所占比重一般在30以上，有的甚至達到70。中間業(yè)務(wù)收入具有高收益、高附加值、低成本、不存在信貸風險和穩(wěn)定性強的特點。因此，外資銀行在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)競爭激烈、利差收益收縮的環(huán)境下，紛紛注重優(yōu)先發(fā)展中間業(yè)務(wù)，將其作為競爭戰(zhàn)略和功能創(chuàng)新的重

26、點。相比較而言，中資銀行的收益結(jié)構(gòu)中，中間業(yè)務(wù)收入所占比重較小，僅在0.30.7之間，反映了國內(nèi)中間業(yè)務(wù)總體發(fā)展水平較低、效益不高。如果說，將來的利率競爭是銀行間市場競爭的主要形式，那么爭奪提供非信用性金融服務(wù)的中間業(yè)務(wù)市場將成為焦點。或者說，銀行的金融服務(wù)功能的強弱將決定其核心競爭力強弱。因此，我國銀行業(yè)加強競爭和創(chuàng)新勢在必行，這是迎接加入世貿(mào)組織挑戰(zhàn)的需要，也是深化金融體制改革和經(jīng)濟體制改革的需要。三、解釋何謂“賤賣”？可自己給出一個定義，然后依據(jù)這一定義進行解析針對中資銀行遭“賤賣”的傳聞，中國銀監(jiān)會主席劉明康昨日上午在國新辦新聞發(fā)布會上表示，境外的戰(zhàn)略投資者投機獲利的機會很少，他必須要

27、通過自己的努力和我們做到長期合作、互利共贏，因此在價格方面自然要考慮到這些因素，也要考慮到他的風險成本。從目前戰(zhàn)略投資者入股中資銀行的價位來看，都高于他的賬面凈值，所以“并不存在著賤賣的情況”。劉明康強調(diào)，選擇戰(zhàn)略投資人是有嚴格標準的：他在中資銀行當中投資占股的比例不低于5%；最短的股權(quán)持有期必須是在三年以上；作為戰(zhàn)略投資人必須要派出董事，并鼓勵向中資銀行派出高級管理人才，參與銀行的運營管理等。劉明康進一步解釋說，建行股份的每股發(fā)行價格是2.35元港幣，相當于建設(shè)銀行2005年財務(wù)重組以后比較好的狀況之下市凈率1.96倍，處于五年來我們大型國企境外上市定價的較高水平，也是2000年以來亞太新興

28、市場所有銀行上市股值當中比較高的。A、165億美元外資參股17家中資銀行截至10月末，已有22家境外投資者入股17家中資銀行，外資投資金額已超過165億美元，占國內(nèi)銀行總資本的15%左右。B、8.6%不良貸款率首次降到一位數(shù)截至9月末，全部商業(yè)銀行(包括外資銀行)不良貸款余額比年初減少了5502億元，不良貸款率下降到8.6%，首次下降到一位數(shù)。資本充足率達到8%要求的商業(yè)銀行已達35家，其資產(chǎn)占全部商業(yè)銀行總資產(chǎn)的68.1%。C、892人前三季度處理銀行涉案人今年1到3季度，銀行業(yè)的發(fā)案894件，其中自查發(fā)現(xiàn)的有613件，占整個案件數(shù)接近70。共處理涉案人員892人四、從世界各國商業(yè)銀行績效比

29、較方面分析發(fā)達國家資產(chǎn)規(guī)模較大的商業(yè)銀行多采用混業(yè)經(jīng)營(即全能銀行或金融控股公司)模式，而我國的四大國有商業(yè)銀行則采用專業(yè)銀行體制。分業(yè)經(jīng)營增加了成本，阻礙了競爭，最終影響了績效水平。按照標桿管理的原理，我們選取全球范圍內(nèi)一級資本排名前5名的全能銀行(花旗集團、美洲銀行、匯豐控股、摩根大通、法國農(nóng)業(yè)信貸集團)與我國四大國有商業(yè)銀行進行比較，從不同角度考察四大國有商行與國際最高水平銀行的績效差距。1盈利能力。5家全能銀行的資本回報率平均為2234，資產(chǎn)回報率平均為1254。而我國四大國有銀行資本回報率平均為4325，資產(chǎn)回報率平均僅為019?？梢姡@5家全能銀行的資本回報率、資產(chǎn)回報率分別是我國

30、四大國有銀行的5倍、65倍。這說明我國銀行的盈利能力比國際先進水平尚有不小的差距。2資本狀況。商業(yè)銀行作為高財務(wù)杠桿率的金融企業(yè)，充足的資本和合理的資本結(jié)構(gòu)是維護公眾對銀行信心的基本需要，也是銀行自身承受各種損失和風險的“緩沖器”。巴塞爾委員會發(fā)布的2001年新資本協(xié)議強調(diào)綜合考慮各種風險因素的充足資本儲備是銀行風險管理的第一支柱，包括信用、市場、操作風險的最低資本充足率要求為8。國外5家全能銀行的資本充足率都超過資本協(xié)議的最低要求，平均水平為12126，而中國工商銀行、中國銀行、中國建設(shè)銀行的資本充足率分別為554、815、691，只有中國銀行達到巴塞爾協(xié)議的最低要求。3資產(chǎn)質(zhì)量。銀行資產(chǎn)質(zhì)

31、量好壞直接反映銀行經(jīng)營的安全程度，并影響銀行盈利的多少、資本損失的大小、各種資產(chǎn)的流動性強弱及銀行信譽的高低。5家全能銀行不良貸款比率平均僅為251，而中國銀行、中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國建設(shè)銀行分別為2249、2569、3007、1578。五、全能銀行對中國銀行業(yè)發(fā)展的啟示作為金融機構(gòu)的制度創(chuàng)新，全能銀行能利用一個綜合業(yè)務(wù)平臺為客戶提供高效率、一站式、全面的金融服務(wù)。盡管政治、經(jīng)濟、社會制度和文化傳統(tǒng)不同，歐美各國金融機構(gòu)紛紛走上混業(yè)經(jīng)營的道路，說明這些國家已充分認識到全能銀行具有其他銀行組織所無法比擬的優(yōu)勢。我國金融體制改革的滯后已成為制約經(jīng)濟發(fā)展的瓶頸因素，而完善金融系統(tǒng)功能對解決

32、經(jīng)濟發(fā)展的效率問題至關(guān)重要。當前，最重要的就是要打破金融市場的分割格局，實現(xiàn)金融業(yè)的混業(yè)經(jīng)營，從根本上提升我國金融機構(gòu)的整體競爭力，迎接外資銀行的沖擊與挑戰(zhàn)。1建立全能銀行促進我國金融業(yè)向國際化方向發(fā)展。在經(jīng)濟全球化趨勢不斷加強的情況下，中國金融業(yè)的發(fā)展將置身于一個競爭更為激烈的全球性市場。在這種發(fā)展格局下，金融業(yè)國際化的實現(xiàn)從根本上取決于金融體系整體的國際競爭能力。就我國金融業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀而言，由于體制、政策和法律諸多約束，金融體系的整體競爭力不強。一方面，商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)都存在著規(guī)模偏小、資金實力不足、資產(chǎn)質(zhì)量狀況不理想等問題，由此產(chǎn)生的問題是利潤、規(guī)模、資本回報率、資本充足率、抗風險

33、能力等方面與國外同業(yè)相比有較大差距。另一方面，業(yè)務(wù)品種單一，業(yè)務(wù)發(fā)展的空間和回旋余地較小，服務(wù)功能不完善。而西方國家自20世紀70年代以來，在金融自由化和信息技術(shù)飛速發(fā)展的助推下，金融業(yè)已由傳統(tǒng)的媒介金融發(fā)展到交易金融階段，“綜合化金融經(jīng)營”成為各種金融機構(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展的基本特征和方向，有效地提高了金融業(yè)總體資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力?；谶@種比較，在分業(yè)體制框架下，我國的商業(yè)銀行不僅在國際金融市場上無法與綜合化全能經(jīng)營的金融集團進行競爭，甚至難以在國內(nèi)市場上應(yīng)付外資銀行的沖擊。在這種情況下，根據(jù)國際金融業(yè)綜合化發(fā)展的趨勢，調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略，積極探索和構(gòu)建全能銀行勢在必行。2通過建立全能銀行，降低金融風險，保

34、障金融安全。由于我國四大國有商業(yè)銀行的產(chǎn)權(quán)制度改革沒有到位及其他原因，我國銀行業(yè)目前還暫時實行分業(yè)經(jīng)營，分業(yè)經(jīng)營的實施實際上是把國內(nèi)金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍限制在一個更狹窄的范圍內(nèi)，這樣會使金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)風險進一步集中和擴大。同時，絕對化的分業(yè)經(jīng)營會壓抑甚至窒息我國本來就先天不足的金融體制創(chuàng)新。在這種情況下，構(gòu)建全能銀行無疑會在一定程度上降低金融機構(gòu)風險，增強金融業(yè)創(chuàng)新的空間和能力，為業(yè)務(wù)范圍的拓展、客戶和信息資料共享、收人結(jié)構(gòu)的調(diào)整和盈利能力的增強奠定基礎(chǔ)。2002年12月25日，“中信控股”公司正式掛牌成立，該公司集中了中信集團的全部金融業(yè)務(wù)。其中，包括中信實業(yè)銀行、中信證券、中信嘉華銀行、信誠

35、保險、長盛基金管理公司?！爸行趴毓伞惫境蔀橹袊鹑跇I(yè)分業(yè)經(jīng)營大局下實現(xiàn)聯(lián)合經(jīng)營的第一例。從宏觀角度講，建立全能銀行有利于保障我國的金融安全。對于一個開放經(jīng)濟體系而言，金融安全既取決于外部因素沖擊的程度，更取決于內(nèi)部金融制度和金融體系的健康狀況及抵御外來沖擊和內(nèi)部風險的能力。雖然在資本市場開放程度不高的條件下，我國現(xiàn)有的金融制度和金融體系可維護我國的金融安全，但隨著對外開放程度的提升，特別面對我國加入WTO這一客觀事實，現(xiàn)有的金融制度和金融體系在維護我國金融安全方面面臨著嚴峻的挑戰(zhàn)。應(yīng)對這一挑戰(zhàn)的基礎(chǔ)在于不斷改革和完善金融制度，增強我國金融體系的整體競爭能力。為此，必須積極探索和構(gòu)建全能銀行，

36、發(fā)揮金融協(xié)同效應(yīng)，應(yīng)對來自國際金融市場的沖擊和外資金融機構(gòu)的競爭。六、結(jié)合建行、中行等上市銀行目前的狀況深入討論（一）從國內(nèi)銀行的同業(yè)分析角度來看，民生銀行的資產(chǎn)質(zhì)量和不良貸款的準備情況最好，甚至在目前達到了美國銀行業(yè)的水平，但其他方面比較起來，基本處于行業(yè)平均水平；浦發(fā)銀行的整體盈利水平最好，主要得益于其注重銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)健發(fā)展和良好的內(nèi)部管理能力，但其存貸款的期限結(jié)構(gòu)不平衡的情況也最為突出；招商銀行已初步利用其技術(shù)優(yōu)勢形成了較為特殊的競爭優(yōu)勢，體現(xiàn)在其非利息收入水平一枝獨秀以及資產(chǎn)運用渠道的相對多元化，但是其資產(chǎn)質(zhì)量情況以及在資本充足率狀況方面的技術(shù)處理，使其穩(wěn)健經(jīng)營的形象打了折扣；深發(fā)

37、展主營的存貸款業(yè)務(wù)特別突出，票據(jù)業(yè)務(wù)也是其強項，但是資產(chǎn)的質(zhì)量問題和盈利能力成為其持續(xù)發(fā)展的羈絆。（二）通過與美國銀行的對比分析，我們發(fā)現(xiàn)國內(nèi)上市銀行的主要問題集中在三點上：1.不良資產(chǎn)的包袱較重，盈利資產(chǎn)的占比偏低。同時，呆賬準備金的計提水平還顯不足；2.資產(chǎn)的營運和管理能力較低，資金的來源和運用渠道都相對狹窄，從而導(dǎo)致整個行業(yè)的盈利水平遠遠低于美國銀行；3.資本充足率水平令人擔憂。資產(chǎn)質(zhì)量不高，盈利水平偏低，加上片面追求規(guī)模增長，導(dǎo)致未來持續(xù)的資本需求壓力。但是我們也欣喜地看到，國內(nèi)上市銀行的資本收益率和收入利潤率已經(jīng)基本達到甚至超過了美國銀行，表明國內(nèi)銀行在控制費用支出、增進資本盈利能力

38、等方面已經(jīng)形成了一定的競爭能力。（三）在整個分析過程中，筆者切實感受到國內(nèi)銀行與美國銀行在觀念上的重大差異。如對投資在商業(yè)銀行業(yè)務(wù)中所處地位的認識，對資產(chǎn)規(guī)模擴張的認識、對存貸比指標運用的認識、對費用支出和盈利產(chǎn)出關(guān)系的認識等等。這里，在總結(jié)上述分析的基礎(chǔ)上，我也想對中國銀行業(yè)的經(jīng)營管理和未來發(fā)展提一點粗淺的建議：1.改變和加強風險管理工作。商業(yè)銀行是高風險行業(yè)。風險管理工作的失職，將使銀行背上沉重的包袱。強化風險管理，不應(yīng)該僅僅盯住存貸比等單個指標的數(shù)值，資金來源與運用中的期限匹配控制和嚴格有效的信用風險管理，才是信貸風險管理的根本。2.銀行沒有規(guī)模是不行的，但片面追求規(guī)模增長，并不能夠?qū)崿F(xiàn)

39、使銀行價值最大化的戰(zhàn)略目標。從趨勢上看，未來資產(chǎn)營銷比存款營銷對于銀行的穩(wěn)健、持續(xù)發(fā)展更具有戰(zhàn)略意義。3.銀行持續(xù)盈利能力的獲得和維護，僅僅依靠壓縮和控制費用支出還遠遠不夠，如何提高資產(chǎn)的營運和管理能力、提高資產(chǎn)的利用效率，才是維系和增強銀行盈利能力的根本課題。4.商業(yè)銀行的經(jīng)營發(fā)展，與所處的經(jīng)濟環(huán)境和監(jiān)管環(huán)境休戚相關(guān)。如何在加強監(jiān)管的前提下，適時拓寬商業(yè)銀行資金來源和運用的渠道，為商業(yè)銀行創(chuàng)造穩(wěn)健發(fā)展的良好外部環(huán)境，應(yīng)該成為銀行監(jiān)管部門重要的工作內(nèi)容。作業(yè)四：一、資本市場除了籌資功能，還有哪些主要功能？你是怎么理解這些功能的？資本市場是現(xiàn)代金融市場的重要組成部分,其本來意義是指長期資金的融通

40、關(guān)系所形成的市場。但市場經(jīng)濟發(fā)展到今天,資本市場的意義已經(jīng)遠遠地超出了其原始內(nèi)涵,而成為社會資源配置和各種經(jīng)濟交易的多層次的市場體系。在高度發(fā)達的市場經(jīng)濟條件下,資本市場的功能可以按照其發(fā)展邏輯而界定為資金融通、產(chǎn)權(quán)中介和資源配置三個方面。(一)融資功能本來意義上的資本市場即是純粹資金融通意義上的市場，它與貨幣市場相對稱，是長期資金融通關(guān)系的總和。因此，資金融通是資本市場的本源職能。(二)配置功能配置功能是指資本市場通過對資金流向的引導(dǎo)而對資源配置發(fā)揮導(dǎo)向性作用。資本市場由于存在強大的評價、選擇和監(jiān)督機制,而投資主體作為理性經(jīng)濟人，始終具有明確的逐利動機，從而促使資金流向高效益部門，表現(xiàn)出資源

41、優(yōu)化配置的功能。(三)產(chǎn)權(quán)功能資本市場的產(chǎn)權(quán)功能是指其對市場主體的產(chǎn)權(quán)約束和充當產(chǎn)權(quán)交易中介方面所發(fā)揮的功能。產(chǎn)權(quán)功能是資本市場的派生功能，它通過對企業(yè)經(jīng)營機制的改造、為企業(yè)提供資金融通、傳遞產(chǎn)權(quán)交易信息和提供產(chǎn)權(quán)中介服務(wù)而在企業(yè)產(chǎn)權(quán)重組的過程中發(fā)揮著重要的作用。上述三個方面共同構(gòu)成資本市場完整的功能體系。如果缺少一環(huán)節(jié)，資本市場就是不完整的，甚至是扭曲的。資本市場的功能不是人為賦予的，而是資本市場本身的屬性之一。從理論上認清資本市場的功能，對于我們正確對待資本市場發(fā)展中的問題、有效利用資本市場具有重要的理論與實踐意義。二、我國資本市場存在的主要問題有哪些？中國資本市場主要存在的問題包括如下這

42、些方面：一、中國資本市場的現(xiàn)行制度結(jié)構(gòu)有很多需要改進的地方，其中最突出的是新股發(fā)行制度的改革。新股發(fā)行制度的改革應(yīng)當秉承市場化的理念，通過改革不斷消除過多的政府干預(yù)行為。我們過去實行的新股發(fā)行制度是額度審批制，其最嚴重的問題是在嚴格的額度管理下存在太多的人為干涉、政府介入。1997年7月1日正式實施的證券法明確規(guī)定我國股票發(fā)行制度將實行核準制。目前我們正在從審批制向核準制轉(zhuǎn)變。但是在我看來這種轉(zhuǎn)變還是非常不徹底的，其中的非市場化干涉因素仍然太多。展望今后，我們將用4-5年的時間將新股發(fā)行制度過渡到市場化的、由交易所和中介機構(gòu)發(fā)揮主導(dǎo)作用的注冊制。在這種過渡中最關(guān)鍵的一點是要削弱監(jiān)管部門在股票發(fā)

43、行領(lǐng)域的權(quán)力。因為，這與監(jiān)管的理念不符。二、現(xiàn)有信息披露機制需要進一步完善?，F(xiàn)在我國有相當一部分企業(yè)在境外上市，這些企業(yè)的信息披露質(zhì)量要優(yōu)于境內(nèi)上市企業(yè)，境內(nèi)上市企業(yè)的信息披露當中有很多虛假成分。這些虛假的信息披露嚴重損害了中國資本市場的效率與秩序，妨礙了“公開、公平、公正”三公原則的實現(xiàn)。三、中國投資銀行業(yè)需要重新定位，其行為需要進一步規(guī)范。目前我國投資銀行業(yè)的主要利潤來源是經(jīng)紀業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)，這種情況必須逐漸加以改變。經(jīng)紀業(yè)務(wù)是一項特許業(yè)務(wù)，它并不能體現(xiàn)投資銀行的競爭實力，而自營式證券公司在二級市場的“坐莊”行為所帶來的利潤更不應(yīng)成為中國投資銀行業(yè)追求的榮耀。中國的投資銀行過多地介入了“坐

44、莊”行為，遠遠背離了投資銀行的基本功能。我認為中國投資銀行業(yè)最重要、最基本的功能是為證券市場提供一系列優(yōu)質(zhì)的金融媒介服務(wù)，包括避險服務(wù)、兼并收購服務(wù)、金融工具創(chuàng)造服務(wù)、資產(chǎn)增值服務(wù)等等。我國現(xiàn)有的90多家證券公司顯然難以達到這樣的要求。在我看來，中國的證券公司應(yīng)當用5到10年的時間進行大規(guī)模的市場化的并購重組，組建3-5家大型的真正意義上的投資銀行。四、大力發(fā)展機構(gòu)投資者。證券投資基金、社?；鹨约吧虡I(yè)保險資金應(yīng)該逐步進入資本市場?，F(xiàn)在我國證券市場的投資者開戶數(shù)量已經(jīng)達到5800多萬戶，但其中絕大多數(shù)都是資金量在50萬以下的中小散戶，有相當一部分主要用于一級市場中簽。這種散戶占主導(dǎo)的市場容易出

45、現(xiàn)非理性投機，并導(dǎo)致證券市場較大幅度的價格波動，市場價格容易失真。投資者結(jié)構(gòu)從中小散戶時代到機構(gòu)投資者時代的轉(zhuǎn)變是資本市場成熟和發(fā)展的必然途徑。五、優(yōu)化上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)?，F(xiàn)在我國上市公司的總股本當中只有36%的股份是可流通的，其余64%的股份都是不可流通的，在這64%中，80%以上由國家持股。國家平均持有上市公司50%以上的股份，一方面嚴重妨礙了上市公司市場化法人治理結(jié)構(gòu)的建立，另一方面國有股份在上市公司中持股比重過高也造成了國有資本浪費，而且在這種特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，我國資本市場的功能受到極大制約，因此需要通過國有股減持來實現(xiàn)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。六、完善中國資本市場結(jié)構(gòu)。這其中，最重要的

46、是發(fā)展中國的創(chuàng)業(yè)板市場，讓我國中小型企業(yè)有一個通暢、高效的融資渠道。從資本市場為企業(yè)提供完善的服務(wù)功能角度分析，資本市場應(yīng)當是包括風險投資制度、創(chuàng)業(yè)板市場和主板市場在內(nèi)的一個完整體系。其中創(chuàng)業(yè)板市場對于推動我國中小型科技企業(yè)、民營企業(yè)的發(fā)展具有重要的作用，推出創(chuàng)業(yè)板市場有助于改善我國資本市場的結(jié)構(gòu)。七、規(guī)范證券市場上的中介機構(gòu)?？梢哉f，這個問題是我們在市場化階段最重要、也是中國資本市場在未來相當長時間內(nèi)面臨的問題。在成熟的資本市場中，中介機構(gòu)是維持市場的最重要的力量，是保持證券市場信息有效性和保持各類投資者合法利益的主要力量，中介機構(gòu)應(yīng)保持“客觀、公正、獨立、盡責”的原則和精神。以上七個方面是

47、中國資本市場當前面臨的最為迫切的問題。三、你對我國資本市場發(fā)展有什么具體建議？我國資本市場存在的種種問題，嚴重制約了它的健康發(fā)展，必須采取有效的對策與措施，促進其進一步發(fā)展，并趨于成熟和完善。從我國的實際情況出發(fā)，借鑒國外資本市場成功的經(jīng)驗，針對我國資本市場存在的結(jié)構(gòu)和制度方面的問題，健全和規(guī)范我國資本市場應(yīng)采取以下主要對策：（一）解決資本市場結(jié)構(gòu)問題的對策1、發(fā)展機構(gòu)投資者，不斷完善投資主體結(jié)構(gòu)機構(gòu)投資者與個人投資者相比具有專家理財、可以把大量閑散的資金聚集到投資活動中去、市場影響力較大、行為比較規(guī)范和注重誠信等特點。大力發(fā)展投資基金,增加機構(gòu)投資者,是改善投資結(jié)構(gòu)，提高市場活動水平，使資本

48、市場逐步走向規(guī)范化的重要措施。近幾年來，在大力發(fā)展機構(gòu)投資者政策的促進下，我國的證券投資基金獲得了很大的發(fā)展。為了進一步發(fā)揮機構(gòu)投資者在進行投資組合和運用避險工具等方面的優(yōu)勢，需要在完善機構(gòu)投資者運行條件的基礎(chǔ)上，大力發(fā)展開放式投資基金等各種證券投資基金。同時，改善資本市場投資環(huán)境，解決社?；稹⑵髽I(yè)年金、補充養(yǎng)老基金等其它投資機構(gòu)入市的障礙，拓寬合規(guī)資金入市渠道，規(guī)范發(fā)展QFII等境外機構(gòu)投資力量，使機構(gòu)投資者逐步成為我國資本市場的主導(dǎo)力量。2、不斷調(diào)整和完善上市公司結(jié)構(gòu)（1）要合理調(diào)整上市公司所有制結(jié)構(gòu)，放寬企業(yè)上市的政策限制和條件，加大民營和三資企業(yè)在上市公司中所占的比重，讓更多經(jīng)濟支柱

49、行業(yè)的公司、更多具有良好業(yè)績回報的企業(yè)進入資本市場，從總體上改變上市公司目前的形象。（2）要解決“一股獨大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)問題，使多元持股制的優(yōu)越性得以發(fā)揮。以事業(yè)部制取代多級法人制，實現(xiàn)全公司集中統(tǒng)一的財務(wù)管理。確立獨立的國有股股權(quán)行使機構(gòu)，完善董事會工作程序，加強董事會對執(zhí)行層的監(jiān)督，建立強有力和具有責任制的執(zhí)行機構(gòu)。建立由所有者主導(dǎo)的經(jīng)理人員薪酬激勵體系，在規(guī)范證券市場的基礎(chǔ)上加強對上市公司的監(jiān)管。（3）要逐步實現(xiàn)上市公司股權(quán)全流通，積極穩(wěn)妥解決股權(quán)分置問題，為推進資本市場健康快速發(fā)展打下基礎(chǔ)。積極穩(wěn)妥解決股權(quán)分置問題，包括“規(guī)范上市公司非流通股份的轉(zhuǎn)讓行為，防止國有資產(chǎn)流失”和“穩(wěn)步解決目

50、前上市公司股份中尚不能上市流通股份的流通問題”。第一階段，制定國有股減持與流通的基本制度框架，國有股流通應(yīng)該按照“規(guī)則在先、分散決策、分類試點、類別表決”的思路。選擇一批競爭性領(lǐng)域的國有控股上市公司，進行國有股減持與流通試點，形成較強的示范效應(yīng)。第二階段，向所有上市公司推廣。由證券公司等中介機構(gòu)和上市公司一起具體設(shè)計方案。證券公司可以在其中充分發(fā)揮財務(wù)顧問、兼并收購等專業(yè)優(yōu)勢，加快推進國有股流通的進程。3、建立金融產(chǎn)品創(chuàng)新機制，不斷完善金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)我國資本市場的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)還比較單一，要建立以市場為主導(dǎo)的產(chǎn)品創(chuàng)新機制，鼓勵市場主體開展自主創(chuàng)新，豐富資本市場產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，創(chuàng)新金融產(chǎn)品，增強市場活力。要積

51、極拓展債券市場，完善和規(guī)范發(fā)行程序，擴大公司債券發(fā)行規(guī)模；積極發(fā)展期貨、期權(quán)、遠期等金融衍生工具，理順貨幣市場、股票市場、債券市場、保險市場以及金融衍生品市場之間的關(guān)系，構(gòu)筑起金融市場多個子市場之間有機結(jié)合、協(xié)調(diào)發(fā)展的互動機制；積極滿足穩(wěn)健型投資者的需求，發(fā)行長期國債、藍籌股，發(fā)行高風險的創(chuàng)業(yè)型公司股票、股票指數(shù)期貨等滿足風險喜好型投資者的需求。4、優(yōu)化資源配置，不斷完善多層次資本市場體系建立和完善多層次資本市場體系，既是我國經(jīng)濟發(fā)展、產(chǎn)業(yè)成長的實際需要，也有利于擴展資本市場本身的廣度和深度。多層次資本市場體系應(yīng)包括以下三部分：（1）主板市場（集中交易市場）：從總量與規(guī)模上看，滬深市場仍是未來

52、我國多層次資本市場體系的主要組成部分。（2）創(chuàng)業(yè)板市場（高成長企業(yè)市場）：創(chuàng)業(yè)板市場是多層次資本市場體系中的重要組成部分，能為較好成長性和較高科技含量的中小企業(yè)增加融資渠道，更好地發(fā)揮產(chǎn)業(yè)提升功能，提高經(jīng)濟增長的活力。（3）三板市場（場外交易市場）。三板市場主要解決創(chuàng)業(yè)過程處于初期的企業(yè)籌資本金的問題，及這些企業(yè)的資產(chǎn)價值（包括知識產(chǎn)權(quán)）評價、風險分散和創(chuàng)業(yè)投資的股權(quán)交易問題?！敖∪Y本市場體系，豐富證券投資品種”，逐步建立滿足不同類型企業(yè)融資需求的多層次資本市場體系，包括完善和發(fā)展主板市場、分步推進創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)和完善風險投資機制、拓展中小企業(yè)融資渠道等。當前，應(yīng)在深交所推出中小企業(yè)板的基礎(chǔ)

53、上，逐步放寬中小企業(yè)上市的條件，逐步取消上市企業(yè)必須三年盈利的限制，轉(zhuǎn)而專注于中小企業(yè)的成長性，并在時機成熟時啟動股份的全流通，使中小企業(yè)板成為真正的創(chuàng)業(yè)板市場，不僅拓寬中小企業(yè)的融資渠道，而且為產(chǎn)業(yè)投資的退出提供條件，并最終形成上海與深圳兩個交易所之間有序的互補格局。（二）解決資本市場制度問題的對策1、實現(xiàn)“計劃”資本市場轉(zhuǎn)變成真正的“市場”資本市場在市場經(jīng)濟體制下，凡是能通過市場解決的問題就應(yīng)交由市場解決，政府在資本市場中的作用應(yīng)該是促進資本市場的發(fā)展而不是阻礙資本市場的發(fā)展，因此，要實現(xiàn)政府職能的轉(zhuǎn)變，減少政府對資本市場的行政干預(yù)，充分發(fā)揮市場的決定作用。政府要從全社會角度來履行其職能，

54、凡是市場功能可以解決的問題，政府部門都應(yīng)交給市場去解決。例如，證監(jiān)會應(yīng)逐步減少對股票上市的行政性干預(yù)，如果說中國人民銀行的職責是“保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并在此基礎(chǔ)上促進經(jīng)濟增長”，那么，證監(jiān)會應(yīng)當以保護證券市場長期穩(wěn)定發(fā)展為其首要職責，并在此基礎(chǔ)上盡可能地支持經(jīng)濟發(fā)展。2、不斷建立和完善資本市場的競爭機制、激勵機制和約束機制（1）要建立和健全社會主義市場經(jīng)濟競爭機制，從根本上改變傳統(tǒng)的運用行政機制配置資源的格局，建立按市場競爭機制配置社會資源的新機制，充分發(fā)揮市場競爭的積極作用，實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。（2）要按照現(xiàn)代企業(yè)制度要求，真正建立起權(quán)力機構(gòu)、決策機構(gòu)、監(jiān)督機構(gòu)和經(jīng)營管理者之間的制衡機制，通

55、過強有力的監(jiān)督與約束機制提高現(xiàn)有上市公司的質(zhì)量。規(guī)范控股股東行為，對損害上市公司和中小股東利益的控股股東進行責任追究；強化董事和高管人員的誠信責任，進一步完善獨立董事制度；強化上市公司及其他信息披露制度、股票上市與定價的機制，切實保證信息披露的真實性、準確性、完整性和及時性。（3）要建立和健全上市公司高管人員的激勵約束機制。要向發(fā)達國家學習一些有效的激勵機制的經(jīng)驗和教訓(xùn)，結(jié)合我國的實際情況，建立相應(yīng)的激勵機制，如股票期權(quán)激勵機制等等，把經(jīng)營者的利益與企業(yè)的發(fā)展聯(lián)系在一起，使經(jīng)營者更注重對企業(yè)的長遠利益的考慮，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。3、完善證券市場的規(guī)則和資本市場法制建設(shè)完善證券市場的規(guī)則和資本市

56、場法制建設(shè)具體可歸納為：（1）改革現(xiàn)行的有關(guān)企業(yè)上市的規(guī)定，要最大限度地保證上市公司的質(zhì)量，防止證券欺詐行為的發(fā)生。（2）健全資本市場法規(guī)體系，加強誠信建設(shè)。按照大力發(fā)展資本市場的總體部署，健全有利于資本市場穩(wěn)定發(fā)展和投資者權(quán)益保護的法規(guī)體系。要清理阻礙市場發(fā)展的行政法規(guī)、地方性法規(guī)、部門規(guī)章以及政策性文件，為大力發(fā)展資本市場創(chuàng)建良好的法制環(huán)境。要按照健全現(xiàn)代市場經(jīng)濟社會信用體系的要求，制定資本市場誠信準則，維護誠信秩序，對嚴重違法違規(guī)、嚴重失信的機構(gòu)和個人堅決實施市場禁入措施。（3）推進依法行政，加強資本市場監(jiān)管。按照深化行政審批制度改革和貫徹實施行政許可法的要求，提高執(zhí)法人員的自身素質(zhì)和執(zhí)

57、法水平。樹立與時俱進的監(jiān)管理念，建立健全與資本市場發(fā)展階段相適應(yīng)的監(jiān)管方式，完善監(jiān)管手段，提高監(jiān)管效率。進一步充實監(jiān)管力量，整合監(jiān)管資源，培養(yǎng)一支政治素質(zhì)和專業(yè)素質(zhì)過硬的監(jiān)管隊伍。通過實施有效的市場監(jiān)管，努力提高市場的公正性、透明度和效率，降低市場系統(tǒng)風險，保障市場參與者的合法權(quán)益。作業(yè)五：貨幣政策是國家為實現(xiàn)特定的宏觀經(jīng)濟目標而采取控制和調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的方針政策的總稱。為實現(xiàn)貨幣政策目標所運用的調(diào)控手段一般包括：再貼現(xiàn)率、存款準備金率、公開市場業(yè)務(wù)、直接信用控制等。面對全球金融危機所引發(fā)的全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)大調(diào)整，中國再也無法以出口拉動經(jīng)濟，保持每年20%的出口增長，而只能靠增加政府投資來應(yīng)對經(jīng)濟

58、失速之急，靠擴大內(nèi)需吸納過剩的產(chǎn)能。為了應(yīng)對經(jīng)濟失速，預(yù)計我國明年將擴大國債發(fā)行規(guī)模，以擴大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和改善社會保障體系，促進經(jīng)濟增長。為增強居民消費能力和拉動消費，政府將增加保障性住房的供應(yīng)并改善醫(yī)療保健服務(wù)，這樣將解決中低收入階層消費的后顧之憂。中國經(jīng)濟將處于漫長的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型階段，從投資與出口拉動，轉(zhuǎn)向投資與內(nèi)需拉動，這說明，政府與市場不會鼓勵資產(chǎn)價格的大幅上升，資產(chǎn)價格將處于漫長的盤整期。中國人民銀行發(fā)布三季度貨幣政策執(zhí)行報告指出，為應(yīng)對金融危機，越來越多的經(jīng)濟體實施相對寬松的貨幣政策，大量注入的流動性在未來經(jīng)濟好轉(zhuǎn)后可能轉(zhuǎn)化為通貨膨脹壓力。因此，貨幣政策在近期要防止通貨緊縮，在長期要防止通貨膨脹。報告認為，國內(nèi)經(jīng)濟增長放緩趨勢明顯，宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)中的先行指數(shù)、消費者預(yù)期指數(shù)、企業(yè)景氣指數(shù)等均呈現(xiàn)下行，通貨膨脹預(yù)期也出現(xiàn)回落。這為中國結(jié)構(gòu)調(diào)整提供了空間和時間窗口，可擇機推進資源價格形成機制改革，促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，為長期內(nèi)保持價格總水平的基本穩(wěn)定奠定基礎(chǔ)。從當前全球金融市場和經(jīng)濟前景來看，降息將成為未來較長一段時間各國貨幣政策的主要方向。目前，國際金融市場進一