云南白藥集團(tuán)股份有限公司

1、云南白藥集團(tuán)股份有限公司2013年財(cái)務(wù)分析報(bào)告課程名稱：財(cái)務(wù)分析課程班級(jí)：周一下午九十節(jié)小組人員表：姓名專業(yè)學(xué)號(hào)年級(jí)虞君財(cái)務(wù)管理112090010811級(jí)夏肖肖財(cái)務(wù)管理1111級(jí)陳迎利財(cái)務(wù)管理1111級(jí)完成日期：2014年6月9日1 總體評(píng)述1.1公司概況股票簡(jiǎn)稱云南白藥股票代碼000538股票上市證券交易所深圳證券交易所公司的中文名稱云南白藥集團(tuán)股份有限公司（注）公司的中文簡(jiǎn)稱云南白藥公司的法定英文名稱Yunnan Baiyao Group Co., Ltd.（注）公司的法定英文名稱縮寫YUNNAN BAIYAO公司的法定代表人王明輝公司董秘吳偉注冊(cè)資本(萬(wàn)元)104,139.9718行業(yè)種

2、類醫(yī)藥制造業(yè)注冊(cè)地址 云南省昆明市呈貢區(qū)云南白藥街 3686 號(hào)注冊(cè)地址的郵政編碼 650500辦公地址云南省昆明市呈貢區(qū)云南白藥街 3686 號(hào)辦公地址的郵政編碼650500電子信箱ynby公司電司傳司網(wǎng)址上市時(shí)間1993-12-15招股時(shí)間1993-11-06發(fā)行數(shù)量（萬(wàn)股）2,000發(fā)行價(jià)格（元）3.38發(fā)行方式公開拍賣主承銷商云南證券有限責(zé)任公司 上市推薦人大鵬證券有限責(zé)任公司 云南證券有限責(zé)任公司公司前身是成立于1971年6月的云南白藥廠，1993年5月進(jìn)行股份制改組，同年12月15日在深交所上市。1996年10月經(jīng)臨時(shí)股東

3、大會(huì)會(huì)議討論決定更名為云南白藥集團(tuán)股份有限公司。 本公司是云南最大的中成藥生產(chǎn)企業(yè)，是中國(guó)中成藥五十強(qiáng)之一，1997年被確定為云南省首批重點(diǎn)培育的四十家大企業(yè)大集團(tuán)之一。1997年經(jīng)外經(jīng)貿(mào)部批準(zhǔn)，獲得企業(yè)經(jīng)營(yíng)進(jìn)出口權(quán)。本公司產(chǎn)品以云豐牌云南白藥系列和云豐牌田七系列為主，共八種劑型六十余個(gè)產(chǎn)品。產(chǎn)品銷往國(guó)內(nèi)、港澳、東南亞等地區(qū)，并逐步進(jìn)入日本、歐美等國(guó)家、地區(qū)的市場(chǎng)。 云南白藥由民間醫(yī)生曲煥章于1902年研制成功，其處方現(xiàn)今仍然是中國(guó)政府經(jīng)濟(jì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)領(lǐng)域的最高機(jī)密。1.2 公司 前 10 名無(wú)限售條件股東持股情況 股東名稱 報(bào)告期末持有無(wú)限售條件股份數(shù)量 股份種類 數(shù)量 云南白藥控股有限公司 2

4、88,284,398 人民幣普通股 288,284,398 云南紅塔集團(tuán)有限公司 85,558,086 人民幣普通股 85,558,086 中國(guó)平安人壽保險(xiǎn)股份有限公司自有資金 65,000,000 人民幣普通股 65,000,000 中國(guó)工商銀行易方達(dá)價(jià)值成長(zhǎng)混合型證券投 7,382,314 人民幣普通股 7,382,314 資基金 中國(guó)銀行嘉實(shí)穩(wěn)健開放式證券投資基金 7,191,450 人民幣普通股 7,191,450 中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行中郵核心優(yōu)選股票型證券投資 4,116,999 人民幣普通股 4,116,999 基金 BILL and MELINDA GATES FOUNDATION 4,

5、000,091 人民幣普通股 4,000,091 TRUST 中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行交銀施羅德成長(zhǎng)股票證券投資 3,819,715 人民幣普通股 3,819,715 基金 交通銀行博時(shí)新興成長(zhǎng)股票型證券投資基金 3,552,761 人民幣普通股 3,552,761 中國(guó)工商銀行博時(shí)第三產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)股票證券投 3,499,452 人民幣普通股 3,499,452 資基金 1.3 公司戰(zhàn)略分析（一）行業(yè)分析：1、現(xiàn)有企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)（1）中央產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)公司的中央型產(chǎn)品屬于中藥止血類藥物，主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是有西藥止血藥和其他中藥止血藥。西藥針劑止血快，效果明確，對(duì)于大多數(shù)內(nèi)出血住院病人還是首選西藥針劑，而公司的白藥膠囊

6、、宮血寧一般處在輔助地位，用于康復(fù)期病人或者慢性出血病人優(yōu)勢(shì)更明顯。其他中藥止血藥有三七、止血靈、仙鶴草、白芨等?？偟膩?lái)說，白藥產(chǎn)品因?yàn)槎喾N替代品的存在而且在急危重病人不可能作為首選藥在醫(yī)院里面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并不十分明顯，2009白藥母公司凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)可以看到一點(diǎn)線索。白藥的優(yōu)勢(shì)主要集中在白藥衍生的日化和非處方藥里。（2）其他產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手A、白藥牙膏：日化的競(jìng)爭(zhēng)是非常激烈的，所以不要對(duì)日化產(chǎn)品的成長(zhǎng)性抱太大期望，白藥牙膏的戰(zhàn)略之所以成功因?yàn)樗诋a(chǎn)業(yè)中新開辟了一處鮮有人開發(fā)的產(chǎn)品，不同于傳統(tǒng)防蛀牙，牙齒健康的作用，形成了解決口腔其他健康問題的獨(dú)辟蹊徑的新的戰(zhàn)略集團(tuán)，而且這種戰(zhàn)略集團(tuán)有云南白藥這個(gè)品

7、牌來(lái)保護(hù)，不過寶潔等不會(huì)就手旁觀的，包括現(xiàn)在竹鹽牙膏也主打口腔健康口號(hào)，要密切觀察牙膏的增長(zhǎng)瓶頸。B、藥妝：藥妝也是日化，也是競(jìng)爭(zhēng)極端激烈的行業(yè)，化妝品市場(chǎng)其實(shí)已經(jīng)被外資牢牢地占據(jù)了，而且化妝市場(chǎng)類似于非處方藥的用戶忠誠(chéng)度還是比較高的，要打開這個(gè)市場(chǎng)，個(gè)人認(rèn)為非常的難，白藥對(duì)藥妝謹(jǐn)慎的態(tài)度（白藥事業(yè)部總經(jīng)理秦皖民表示云南白藥正在對(duì)藥妝市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)研，是否進(jìn)入和何時(shí)進(jìn)入還需要考慮）也讓我看到管理層的理性，如果真要進(jìn)入要看王明輝怎么出神入化地運(yùn)用白藥品牌了，到目前為止藥妝仍然只是一個(gè)概念，而且變數(shù)比較多。C、白藥創(chuàng)口貼：創(chuàng)口貼的對(duì)手就是邦迪了，由原來(lái)的邦迪的一統(tǒng)天下到現(xiàn)在的二分天下，白藥創(chuàng)口貼已經(jīng)走

8、在邦迪的前面，這個(gè)市場(chǎng)形成了寡頭壟斷在行業(yè)增長(zhǎng)比較快的前提下競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)應(yīng)該緩和。2、新進(jìn)入企業(yè)的威脅企業(yè)進(jìn)入醫(yī)藥行業(yè)的代價(jià)相對(duì)來(lái)說應(yīng)該是較高的，它屬于資本和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，其壁壘較高。但相對(duì)較高的收益率和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的不成熟性決定了可能的潛在進(jìn)入者：（1）加入WTO后國(guó)際性大企業(yè)將以多種形式進(jìn)入多個(gè)領(lǐng)域；（2）國(guó)內(nèi)有實(shí)力的集團(tuán)企業(yè)或上市公司憑借雄厚的資金實(shí)力，通過兼并購(gòu)買或參股的方式介入多個(gè)領(lǐng)域；（3）具備先進(jìn)技術(shù)和開發(fā)實(shí)力的科研機(jī)構(gòu)，以產(chǎn)品轉(zhuǎn)化的方式進(jìn)入；3、替代產(chǎn)品的威脅（1）主要是本領(lǐng)域內(nèi)的新產(chǎn)品（2）云南白藥沒有完全替代品4、購(gòu)買者的議價(jià)能力日化產(chǎn)品和非處方白藥系列，一般消費(fèi)者議價(jià)能力很弱。

9、（1） 個(gè)人買的數(shù)量少，不具備大批量議價(jià)能力（2）消費(fèi)者消費(fèi)金額在收入中的比例不高，所以對(duì)價(jià)格并非十分敏感。（3）白藥的止血功效，白藥牙膏的消炎保護(hù)口腔健康的功效比價(jià)格重要，價(jià)格彈性大。（4） 買其他止血藥或者用品有達(dá)不到原來(lái)效果而蒙受身體健康受損的風(fēng)險(xiǎn)（轉(zhuǎn)換成本）。（5） 一般消費(fèi)者對(duì)白藥的生產(chǎn)、分銷成本毫不知情。 5、供應(yīng)商的議價(jià)能力（1）白藥建立了云南白藥文山三七種植基地，實(shí)現(xiàn)了原材料的部分整合。（2）供方中藥種植的集中程度不高，采購(gòu)的范圍可以很廣。白藥集團(tuán)形成專門的原材料采購(gòu)部實(shí)行大批量采購(gòu)。白藥集團(tuán)有進(jìn)一步整合原材料資源的能力。（3）藥材生產(chǎn)對(duì)白藥生產(chǎn)的制約還是很大，白藥有必要進(jìn)一步

10、加大對(duì)原材料的掌控。（二）競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略(1)新醫(yī)保受益概念：國(guó)家基本用藥目錄09年8月18日正式頒布，其中，100多個(gè)中成藥品種中，獨(dú)家品種占20%以上。云南白藥成為最突出的贏家，公司膠囊、膏、酊、氣霧劑等產(chǎn)品都進(jìn)入目錄，幾乎涵蓋了云南白藥所有劑型，進(jìn)入目錄的品種占其銷售收入約53%，此次進(jìn)入目錄的情況好于市場(chǎng)預(yù)期。公司是云南省政府列為10戶重點(diǎn)扶持的醫(yī)藥企業(yè)之一，“云南白藥”商標(biāo)被認(rèn)定為馳名商標(biāo)，并將受到國(guó)家對(duì)馳名商標(biāo)的相關(guān)法律保護(hù)。公司主導(dǎo)產(chǎn)品被列入國(guó)家基本醫(yī)療保險(xiǎn)和工傷保險(xiǎn)藥品目錄及新醫(yī)保產(chǎn)品目錄，有望帶動(dòng)其主業(yè)新的穩(wěn)健增長(zhǎng)。 (2)自主定價(jià)能力突出：公司近十年來(lái)屢屢提價(jià)的動(dòng)力來(lái)源于公司白藥

11、產(chǎn)品的獨(dú)特療效與不可復(fù)制性，因?yàn)闊o(wú)論是工藝流程還是配方均屬于國(guó)家絕密，云南白藥秘方是兩個(gè)國(guó)家一類中藥保護(hù)品種之一，“云南白藥”為注冊(cè)商標(biāo)，公司的盈利能力能獲得到有效保障。公司主導(dǎo)產(chǎn)品的毛利率較高，09年自產(chǎn)產(chǎn)品毛利率為73.39%，2010年為73.71%，2011年中期為75.92%。 (3)公司戰(zhàn)略：公司實(shí)施“穩(wěn)中央，突兩翼(億)”戰(zhàn)略，重點(diǎn)加大對(duì)云南白藥膏+云南白藥創(chuàng)可貼、云南白藥牙膏的重點(diǎn)推廣，實(shí)現(xiàn)膏劑和牙膏產(chǎn)品的銷售收入達(dá)到億元以上。此外，公司已起動(dòng)急救包項(xiàng)目、面摩項(xiàng)目等，均有上億元的市場(chǎng)預(yù)期。長(zhǎng)期來(lái)看，公司研發(fā)中的17種中藥將成為新的成長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)源。公司健康產(chǎn)品、醫(yī)用敷料中藥飲片等相

12、關(guān)多元化發(fā)展的產(chǎn)品格局基本形成。另公司08年3月27日，集團(tuán)公司副 總裁尹品耀代表集團(tuán)與日本Maleave化妝品株式會(huì)社成功簽訂化妝品技術(shù)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。此舉標(biāo)志著云南白藥集團(tuán)正式拉開了整合國(guó)際資源、進(jìn)軍藥妝領(lǐng)域的序幕。 (4)白藥牙膏：云南白藥集團(tuán)健康產(chǎn)品有限公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)口腔潔用品，主要產(chǎn)品有云南白藥牙膏。2011年中報(bào)披露，本期健康事業(yè)部實(shí)現(xiàn)收入53003萬(wàn)元，凈利潤(rùn)14695萬(wàn)元。 (5)定向增發(fā)：公司以27.87元/股向平安壽險(xiǎn)發(fā)行5000萬(wàn)股，幕資139350萬(wàn)元，用于：1、整體搬遷至呈貢新城項(xiàng)目：項(xiàng)目總投資108990萬(wàn)元，靜態(tài)投資回收期為5.28年，預(yù)計(jì)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)品銷售收入5

13、0億元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)（所得稅前）65002萬(wàn)元，投資利潤(rùn)率為44.51%。凈利潤(rùn)48751萬(wàn)元，資本凈利潤(rùn)率為44.73%。2、向云南省醫(yī)藥有限公司增資3億元：該公司未來(lái)三年（2009年至2011年）營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)超過18%，與目前國(guó)內(nèi)醫(yī)藥商業(yè)的平均增長(zhǎng)速度15%-20%相當(dāng)；未來(lái)三年?duì)I業(yè)利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)超過25%。2011年中報(bào)披露，整體搬遷項(xiàng)目已接近尾聲，達(dá)到預(yù)定可 使用狀態(tài)日期為2011年。 (6)參股金融：公司投資紅塔證券2000萬(wàn)元，占其注冊(cè)資本的1.44%。 (7)三七產(chǎn)業(yè):公司與文山壯族苗族自治州政府簽訂合作開發(fā)文山三七產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略協(xié)議，雙方擬共同合作開發(fā)文山州三七資源，以提高

14、三七產(chǎn)業(yè)資源的規(guī)模開發(fā)效益 。公司將以七花公司(持股50.98%)為平臺(tái)，與文山州在三七種植、三七原生藥材的物 流貿(mào)易、三七有效成分的提取、三七保健品和藥品的開發(fā)、三七研發(fā)平臺(tái)的建設(shè)等方 面進(jìn)行深度合作。公司承諾，自2010年起，云南白藥集團(tuán)文山七花有限責(zé)任公司銷售 額和稅收連續(xù)兩年翻番，2012年至2015年銷售增幅不低于30%。 (8)白藥產(chǎn)品100%控制：09年12月，公司與文山壯族苗族自治州政府簽訂合作 開發(fā)文山三七產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略協(xié)議，經(jīng)公司董事會(huì)批準(zhǔn)，公司無(wú)償受讓文山州政府持有的文山公司43.24%股權(quán)，并出資收購(gòu)文山公司職工持股會(huì)持有的文山公司5.78%股權(quán)，文山公司成為本公司的全資子公

15、司。另公司收購(gòu)云南省工業(yè)投資控股集團(tuán)有限責(zé)任公司持有的麗江公司7.71%股權(quán)，麗江藥業(yè)成為本公司的全資子公司。至此，歷史上曾生產(chǎn)云南白藥的三家地州公司已全部成為云南白藥的全資子公司。 (9)創(chuàng)投概念：公司投資1000萬(wàn)元持紅塔創(chuàng)新投資股份有限公司2.5股權(quán)。紅塔 創(chuàng)新投資股份有限公司注冊(cè)資本為2億元。 (10)股改題材：控股股東云南云藥有限公司承諾：自獲得流通權(quán)之日(06年5月29 日)起36個(gè)月內(nèi)不上市交易。公司將在股改完成后，根據(jù)國(guó)家相關(guān)管理制度和辦法實(shí)施管理層股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。（三）前景分析1、發(fā)展基礎(chǔ)良好我國(guó)具有幾千年的中醫(yī)中藥應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)和配方的積累。有中國(guó)現(xiàn)有20余所中醫(yī)學(xué)院、藥學(xué)院設(shè)有中

16、藥專業(yè)，近60所醫(yī)藥學(xué)校、衛(wèi)校設(shè)置了相關(guān)中藥的專業(yè)；國(guó)家一級(jí)和很多省市建立了中醫(yī)藥鉆研院所。正在開展科研和人材扶植（含藥劑士、學(xué)士、碩士、博士、工程師、藥師等）等方面發(fā)揮了巨大的作用，是中藥發(fā)展具有世界上唯一無(wú)二的人才資源庫(kù)。在藥材資源方面，現(xiàn)已知中藥資源合計(jì)有12807種，其中用動(dòng)物11146種，藥用動(dòng)物1581種，藥用礦物80種。另外，一些進(jìn)口藥材國(guó)產(chǎn)資源的開發(fā)利用也獲得了明顯成績(jī)，如蘿芙木、歇息香、沉香等已正在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)。在醫(yī)藥需求遠(yuǎn)景方面，我國(guó)人均用藥程度與發(fā)達(dá)國(guó)家比較，相差甚遠(yuǎn)。隨著我國(guó)人口的自然增長(zhǎng)、老齡化比例的加大、國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)、醫(yī)療體制改革及藥品分類治理的施行，我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)

17、將持續(xù)高速增長(zhǎng)?！笆?quot;時(shí)期，我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展重點(diǎn)是：著重于內(nèi)涵發(fā)展，著眼于技術(shù)創(chuàng)新和進(jìn)步程度、進(jìn)步質(zhì)量；投資的重點(diǎn)正在于促進(jìn)結(jié)構(gòu)升級(jí)，總體上不追求數(shù)手法擴(kuò)增；重點(diǎn)發(fā)展中藥、生物工程藥物和劣勢(shì)化學(xué)原料藥。隨著我國(guó)宏瞧經(jīng)濟(jì)的持續(xù)向好及國(guó)家基本藥物和基本醫(yī)療保險(xiǎn)藥物目錄的推行，醫(yī)藥行業(yè)將會(huì)得到更好的發(fā)展。2、公司發(fā)展前景明朗云南白藥在眾多方面優(yōu)勢(shì)明顯。首先，公司擁有國(guó)家中藥絕密品種云南白藥，具有極高的品牌知名度以及單獨(dú)定價(jià)的權(quán)利。同時(shí)，公司也擁有較強(qiáng)的營(yíng)銷隊(duì)伍，終端營(yíng)銷和渠道掌控能力較強(qiáng)。再次，公司部分產(chǎn)品進(jìn)入新農(nóng)合用藥目錄，有望進(jìn)一步延伸其渠道優(yōu)勢(shì)。而且，公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量?jī)?yōu)秀，財(cái)務(wù)報(bào)表穩(wěn)

18、健。最后，公司后續(xù)新產(chǎn)品儲(chǔ)備較為豐富，多角化發(fā)展順利。我認(rèn)為，公司發(fā)展前景明朗。公司未來(lái)盈利的增長(zhǎng)點(diǎn)，主要來(lái)源于白藥傳統(tǒng)系列的平穩(wěn)增長(zhǎng)和白藥膏（貼）、白藥牙膏等衍生產(chǎn)品的快速增長(zhǎng)。白藥的傳統(tǒng)系列產(chǎn)品中，白藥散劑已經(jīng)進(jìn)入了新農(nóng)合用藥目錄，有望拓展其渠道優(yōu)勢(shì)，其他白藥系列產(chǎn)品也將保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。白藥衍生產(chǎn)品系列中，透皮劑將逐步推出高毛利的產(chǎn)品以提升產(chǎn)品盈利能力，進(jìn)入快速消費(fèi)品領(lǐng)域的白藥牙膏銷售進(jìn)展順利，而且車用急救包和白藥面膜將擇機(jī)推向市場(chǎng)。2 報(bào)表分析 2013年云南白藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入158.15億元，較上年同期的138.15億元凈增20億元，增幅為14.47；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)23.21億

19、元，較上年同期的15.83億元增長(zhǎng)7.38億元，增幅為46.66；各項(xiàng)主要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)全面超額完成預(yù)定目標(biāo)，再創(chuàng)歷史新高，公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模、資產(chǎn)運(yùn)行質(zhì)量、收益率、市值等指標(biāo)繼續(xù)保持健康穩(wěn)健發(fā)展。 2.1 資產(chǎn)負(fù)債表2013年相對(duì)于2102年流動(dòng)資產(chǎn)上升，非流動(dòng)資產(chǎn)下降，說明公司資產(chǎn)的流動(dòng)性有所加強(qiáng)2.2 所有者權(quán)益變動(dòng)表2013年比2012年所有者權(quán)益上升了5%，流動(dòng)負(fù)債降低了4%,非流動(dòng)負(fù)債下降了2%2.3 現(xiàn)金流量表。2.4 利潤(rùn)表3 財(cái)務(wù)報(bào)表分析3.1 資本經(jīng)營(yíng)盈利能力分析分析對(duì)象=29%-25%=4%連環(huán)替代分析：2012年：19%+(19%-0.04%)*0.37*(1-39%)=7.32%

20、第一次替代（總資產(chǎn)報(bào)酬率）：23%+(23%-0.04%)*0.37*(1-39%)=19.21%第二次替代（負(fù)債利息率）：23%+(23%-0.20%)*0.37*(1-39%)=19.18%第三次替代（杠桿比率）：23%+(23%-0.20%)*0.48*(1-39%)=20.7%2013年：23%+(23%-0.20%)*0.48*(1-41%)=20%總資產(chǎn)報(bào)酬率變動(dòng)的影響為：19.21%-7.32%=+11.89%負(fù)債利息率變動(dòng)的影響為：19.18%-19.21%=-0.03%資本結(jié)構(gòu)變動(dòng)的影響：20.7%-19.18%=+1.52%稅率變動(dòng)的影響為：20%-20.7%=-0.7%云

21、南白藥2013年凈資產(chǎn)收益率比2012年凈資產(chǎn)收益率提高4%，主要是由于總資產(chǎn)報(bào)酬率提高引起的，總資產(chǎn)報(bào)酬率的貢獻(xiàn)為11.89%；其次，企業(yè)負(fù)債籌資成本上升對(duì)凈資產(chǎn)收益率帶來(lái)的是負(fù)面影響，它使得凈資產(chǎn)收益率降低了0.03%。負(fù)債與凈資產(chǎn)比率的上升發(fā)揮了一定的財(cái)務(wù)杠桿作用，但由于比率變化較小，故作用不是很明顯，僅使得凈資產(chǎn)收益率上升了1.52%。所得稅稅率的升高使得凈資產(chǎn)收益率下降了0.7%。3.2 資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力分析分析對(duì)象=22.88%-18.54%=4.34%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)的影響=（1.34-1.39）*13.38%=-0.67%銷售息稅前利潤(rùn)率的影響=（17.13%-13.38%）*

22、1.34=5.03%分析結(jié)果表明：云南白藥本年資產(chǎn)報(bào)酬率比上年提高了4.34%，是銷售息稅前利潤(rùn)率提高的結(jié)果，它使總資產(chǎn)報(bào)酬率提高了5.03%而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低卻使總資產(chǎn)報(bào)酬率降低了0.67%，否則，總資產(chǎn)報(bào)酬率會(huì)有更大提高。由此可見，要提高企業(yè)的總資產(chǎn)報(bào)酬率，增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力，就要從提高企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售息稅前利潤(rùn)率兩方面努力。3.3 商品經(jīng)營(yíng)盈利能力分析收入利潤(rùn)率分析云南白藥2013年比2012年?duì)I業(yè)收入利潤(rùn)率、總收入利潤(rùn)率和銷售凈利潤(rùn)率都有較大提高，分別提高了3.51%、2.97%和3.12%但是營(yíng)業(yè)收入毛利率有所下降，但降幅不大。這些表明，云南白藥的盈利能力有較大提高。3.4商

23、品經(jīng)營(yíng)盈利能力分析成本利潤(rùn)率分析云南白藥2013年與2012年相比，營(yíng)業(yè)成本利潤(rùn)率、營(yíng)業(yè)費(fèi)用利潤(rùn)率、全部成本費(fèi)用總利潤(rùn)率、全部成本費(fèi)用凈利潤(rùn)率都有所上升這說明了企業(yè)的營(yíng)業(yè)能力有所提高3.5營(yíng)運(yùn)能力分析流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度分析存貨周轉(zhuǎn)率分析由表可知，本年存貨周轉(zhuǎn)率與上年是保持一致的，本年存貨周轉(zhuǎn)期比上年快了0.54天，但相差不多基本可以忽略。所以云南白藥2013年和2012年的存貨周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)基本可以說是相一致的。3.6營(yíng)運(yùn)能力分析流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分析由表中的計(jì)算可以看出，云南白藥12年到13年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率變動(dòng)不大，相差0.02次；周轉(zhuǎn)期變動(dòng)也很小，只相差0.63天，基本

24、兩者都可以忽略不計(jì)?？梢钥闯?，云南白藥的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期長(zhǎng)，周轉(zhuǎn)率比較低。造成資產(chǎn)的流動(dòng)性下降。3.7償債能力分析已獲利息倍數(shù)計(jì)算分析云南白藥2012年已獲利息倍數(shù)1408.69,說明2012年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所得足夠滿足支付利息的需要，2013年為356.39，雖然相比去年有所支付利息的保證程度有很大程度下降，但倍數(shù)也很大，對(duì)利息的支付完全沒有問題可以看出2013年已獲利息倍數(shù)大幅度下降的主要是由于利息支出的增加，增長(zhǎng)636.05%，通過查看云南白藥的2013年度報(bào)告，可以發(fā)現(xiàn)增長(zhǎng)的主要原因：支付的票據(jù)貼現(xiàn)利息的增加及收到的定期存款利息的減少3.8發(fā)展能力分析從表中的數(shù)據(jù)可以看出，三年間云南白藥的各項(xiàng)

25、幾乎都是處于增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，因此可以估計(jì)該企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)是比較好的?？偨Y(jié)云南白藥是行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)，公司管理水平高，公司銷售收入和利潤(rùn)都領(lǐng)先其他企業(yè)，但結(jié)合前面的分析來(lái)看，公司仍然存在著問題。公司的存貨周轉(zhuǎn)率較低，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)長(zhǎng)，并且在不斷增加。雖然云南白藥近兩年加強(qiáng)了存貨管理，但受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，公司銷售量減少，存貨增加。公司應(yīng)該加大銷售力度，提高銷售水平，降低企業(yè)庫(kù)存。財(cái)務(wù)效率的各項(xiàng)指標(biāo)分析，都表明云南白藥2013比2012年在盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力和發(fā)展能力方面有了穩(wěn)健的增長(zhǎng)和發(fā)展。4.公司存在問題及改進(jìn)建議云南白藥是行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)，公司管理水平高，公司銷售收入和利潤(rùn)都領(lǐng)先其他企業(yè)，但結(jié)合前面的分析來(lái)看，公司仍然存在兩個(gè)問題。一是公司的存貨周轉(zhuǎn)率較低，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)長(zhǎng)。雖然云南白藥近兩年加強(qiáng)了存貨管理，但受國(guó)際金融危機(jī)的影響，公司銷售量減少，存貨增加。公司應(yīng)該加大銷售力度，提高銷售水平，降低企業(yè)庫(kù)存。二是公司的融資活動(dòng)中債務(wù)融資比例小，權(quán)益融資比例大。公司可以擴(kuò)大債務(wù)融資規(guī)模，增加債務(wù)融資比例，以充分的發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，發(fā)揮債務(wù)融資的抵稅作用，同時(shí)在公司資本結(jié)構(gòu)保持不變的情況下也可以提高每股收益，提升公司的價(jià)值。5.行業(yè)分析及建議 醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展面臨著機(jī)遇與困難并存的復(fù)雜形勢(shì)。 機(jī)遇