個(gè)股期權(quán)交易策略與交易業(yè)務(wù)方案

1、個(gè)股期權(quán)交易策略與交易業(yè)務(wù)方案?jìng)€(gè)股期權(quán)交易策略與交易業(yè)務(wù)方案2-622內(nèi)容提要內(nèi)容提要 第一章：個(gè)股期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí) 第二章：個(gè)股期權(quán)交易策略 第三章：交易業(yè)務(wù)方案3-62第一章第一章 股票期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)股票期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)1.股票期權(quán)的基本概念和特征2.股票期權(quán)的類型3.股票期權(quán)的價(jià)值4.影響股票期權(quán)價(jià)值的因素5.股票期權(quán)的功能6.股票期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)4-621. 1. 股票期權(quán)的基本概念和特征股票期權(quán)的基本概念和特征期權(quán)期權(quán)l(xiāng)一種關(guān)于買賣權(quán)利的交易，本質(zhì)上是一種合約 。l場(chǎng)內(nèi)期權(quán)是在交易所掛牌的標(biāo)準(zhǔn)化權(quán)利交易合約。l期權(quán)的買方可以選擇在合約規(guī)定的時(shí)間、以約定的價(jià)格、向期權(quán)的賣方、買入或者賣出約定標(biāo)的證券/

2、資產(chǎn)l買方有執(zhí)行的權(quán)利也有不執(zhí)行的權(quán)利，一旦買方選擇執(zhí)行，則相應(yīng)的賣方必須履約。5-621.1 1.1 股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)股民程大叔認(rèn)為X公司股票會(huì)上漲，想買入X股份，但是面臨著擔(dān)憂？l買了擔(dān)心股價(jià)下跌，造成虧損！l不買擔(dān)心股價(jià)上漲，錯(cuò)過機(jī)會(huì)！于是，程大叔支付了1元權(quán)利金買入了一份合約，合約規(guī)定，3個(gè)月之后他有權(quán)按10元/股買入X公司股票，那么在3個(gè)月后：l如果股價(jià)高于10元，程大叔會(huì)執(zhí)行買的權(quán)利，以10元購(gòu)買1股X股份，1元權(quán)利金不予退還。l如果股價(jià)低于10元，程大叔則不執(zhí)行買的權(quán)利，因?yàn)槭袌?chǎng)上股價(jià)更便宜，當(dāng)然，1元權(quán)利金不予退還。6-621.1 1.1 股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)這份在

3、未來某一個(gè)時(shí)間，有權(quán)利以一個(gè)約定的價(jià)格來買進(jìn)一只股票的合約，也是一份期權(quán)合約，由于這份合約約定在未來程大叔可以以約定的價(jià)格購(gòu)買一只股票，所以我們專門給它取了個(gè)名字，叫做股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)。認(rèn)購(gòu)期權(quán)（認(rèn)購(gòu)期權(quán)（Call OptionCall Option）：是指期權(quán)權(quán)利方有權(quán)在將來某一時(shí)間以行權(quán)價(jià)格買入合約標(biāo)的的期權(quán)合約。7-621.1 1.1 股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)程大叔支付了一筆權(quán)利金，獲得了未來以約定的價(jià)格買一只股票的權(quán)利，所以稱為股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)的買方（多頭）股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)的買方（多頭）。對(duì)于股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)的買方（多頭）買方（多頭）l有權(quán)利有權(quán)利根據(jù)合約內(nèi)容l在規(guī)定時(shí)間（到期日），l以協(xié)

4、議價(jià)格（行權(quán)價(jià)格）向期權(quán)合約的賣方，l買入指定數(shù)量的標(biāo)的證券（股票或ETF）認(rèn)購(gòu)期權(quán)的買方，擁有買的權(quán)利買的權(quán)利，可以買也可以不買買入股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)的理由：買入股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)的理由：l股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)的買方有機(jī)會(huì)獲得高收益有機(jī)會(huì)獲得高收益，如果股票上漲可以帶來收益，股票漲得越多，則賺得越多l(xiāng)股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)的買方承擔(dān)有限損失承擔(dān)有限損失，如果股價(jià)下跌了，低于行權(quán)價(jià)格，最大損失為全部的期權(quán)權(quán)利金最大損失為全部的期權(quán)權(quán)利金8-621.1 1.1 股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)對(duì)于對(duì)手方，由于收到一筆權(quán)利金，賣出了一個(gè)未來買股票權(quán)利，對(duì)手方被稱為股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)的賣方（空頭）股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)的賣方（空頭）。對(duì)于股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)的

5、賣方（空頭）賣方（空頭）l有義務(wù)根據(jù)合約內(nèi)容l在規(guī)定時(shí)間（到期日）l以協(xié)議價(jià)格（行權(quán)價(jià)格）向期權(quán)合約的買方l賣出指定數(shù)量的標(biāo)的證券（股票或ETF）認(rèn)購(gòu)期權(quán)的賣方，只有（根據(jù)買方的要求）賣的義務(wù)只有（根據(jù)買方的要求）賣的義務(wù)，沒有權(quán)利股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)的賣方可以獲得權(quán)利金收入權(quán)利金收入賣出股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)的理由：賣出股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)的理由：l認(rèn)為股票價(jià)格未來不會(huì)上漲，但是想獲得更多收益，可以賣出股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)，獲得權(quán)利金收入獲得權(quán)利金收入9-621.2 1.2 股票認(rèn)沽期權(quán)股票認(rèn)沽期權(quán)程大叔持有Y公司的股票，雖然現(xiàn)在情況還不錯(cuò)，但是擔(dān)心Y的股價(jià)會(huì)下跌，程大叔面臨著擔(dān)憂？l賣了-擔(dān)心股價(jià)會(huì)上漲，損失收益！l不賣-

6、擔(dān)心股價(jià)會(huì)下跌，造成虧損！于是，程大叔支付了1元權(quán)利金買入了一份合約，合約規(guī)定，3個(gè)月之后他有權(quán)按20元/股賣出Y公司股票，那么在3個(gè)月后：l如果Y公司股價(jià)低于股價(jià)低于2020元元，程大叔會(huì)執(zhí)行這個(gè)權(quán)利，以20元賣出1股Y股票，1元權(quán)利金不予退還；l如果Y公司股價(jià)高于股價(jià)高于2020元元，程大叔則不執(zhí)行賣的權(quán)利，因?yàn)槭袌?chǎng)上股價(jià)更貴可以賣的更有利，當(dāng)然，1元權(quán)利金不予退還。10-621.2 1.2 股票認(rèn)沽期權(quán)股票認(rèn)沽期權(quán)由于這份合約約定在未來程大叔可以以約定的價(jià)格賣出一只股票，所以我們專門給它取了個(gè)名字，叫做股票認(rèn)沽期股票認(rèn)沽期權(quán)權(quán)。認(rèn)沽期權(quán)（認(rèn)沽期權(quán)（Put OptionPut Option

7、）：）：是指期權(quán)權(quán)利方有權(quán)在將來某一時(shí)間以行權(quán)價(jià)格賣出合約標(biāo)的的期權(quán)合約。11-621.2 1.2 股票認(rèn)沽期權(quán)股票認(rèn)沽期權(quán)程大叔支付了一筆權(quán)利金，獲得了未來以約定的價(jià)格賣一只股票的權(quán)利，所以稱為股票認(rèn)沽期權(quán)的買方（多頭）股票認(rèn)沽期權(quán)的買方（多頭）。股票認(rèn)沽期權(quán)的買方買方（多頭）（多頭）l有權(quán)根據(jù)合約內(nèi)容l在規(guī)定時(shí)間（如到期日）l以協(xié)議價(jià)格（行權(quán)價(jià)格）向期權(quán)合約的賣方l賣出指定數(shù)量的標(biāo)的證券（股票或ETF）認(rèn)沽期權(quán)的買方，擁有的是賣的賣的權(quán)利權(quán)利，可以執(zhí)行也可以不執(zhí)行買入股票認(rèn)沽期權(quán)的理由：買入股票認(rèn)沽期權(quán)的理由：l股票認(rèn)沽期權(quán)的買方有機(jī)會(huì)獲得高收益有機(jī)會(huì)獲得高收益，如果股票下跌可以帶來收益，

8、股票跌得越多，則賺得越多，而股價(jià)跌到0元時(shí)收益最大l股票認(rèn)沽期權(quán)的買方承擔(dān)有限損失承擔(dān)有限損失，如果股價(jià)上漲了，高于行權(quán)價(jià)格，最大損失為全部的期權(quán)權(quán)利金最大損失為全部的期權(quán)權(quán)利金12-621.2 1.2 股票認(rèn)沽期權(quán)股票認(rèn)沽期權(quán)對(duì)于對(duì)手方，由于收到一筆權(quán)利金，賣出了一個(gè)未來賣股票權(quán)利，所以稱為股票認(rèn)沽期權(quán)的賣方（空頭）股票認(rèn)沽期權(quán)的賣方（空頭）股票認(rèn)沽期權(quán)的賣方（空頭）賣方（空頭）l有義務(wù)有義務(wù)據(jù)合約內(nèi)容l在規(guī)定時(shí)間（如到期日）l以協(xié)議價(jià)格（行權(quán)價(jià)格）向期權(quán)合約的買方l買入指定數(shù)量的標(biāo)的證券（股票或ETF）認(rèn)沽期權(quán)的賣方，只有買的義務(wù)只有買的義務(wù)，沒有權(quán)利股票認(rèn)沽期權(quán)的賣方可以獲得權(quán)利金收入權(quán)

9、利金收入賣出股票認(rèn)沽期權(quán)的理由：賣出股票認(rèn)沽期權(quán)的理由：l認(rèn)為股票價(jià)格未來不會(huì)下跌，但是想獲得更多收益，可以賣出股票認(rèn)沽期權(quán)，獲得權(quán)利金收入獲得權(quán)利金收入13-621.3 1.3 不同角度看期權(quán)不同角度看期權(quán)買房（期房）合同相當(dāng)于認(rèn)購(gòu)期權(quán)合約買房（期房）合同相當(dāng)于認(rèn)購(gòu)期權(quán)合約l金大媽看中了一套在建中的房子，想為將要結(jié)婚的小兒子買下來。開發(fā)商讓金大媽簽訂一份購(gòu)房（期房）合同，合同上約定明年6月30日房子建好交付，房?jī)r(jià)100萬。為了保證這份合同的效力，開發(fā)商讓金大媽先支付10萬元作為保證金。買房（期房）合同與認(rèn)購(gòu)期權(quán)合約類比來看l保證金保證金相當(dāng)于權(quán)利金權(quán)利金l金大媽（買房者買房者）相當(dāng)于認(rèn)購(gòu)期權(quán)

10、的多頭（買方）多頭（買方）l開發(fā)商（賣房者賣房者）相當(dāng)于認(rèn)購(gòu)期權(quán)的空頭（賣方）空頭（賣方）l合同約定的100萬購(gòu)房?jī)r(jià)購(gòu)房?jī)r(jià)就是行權(quán)價(jià)格行權(quán)價(jià)格l明年6月30日交房就相當(dāng)于認(rèn)購(gòu)期權(quán)合約的到期日到期日，在這之前買方不能行權(quán)買房買房（期房）（期房）合同就相當(dāng)于一份歐式認(rèn)購(gòu)期權(quán)合同。合同就相當(dāng)于一份歐式認(rèn)購(gòu)期權(quán)合同。14-621.3 1.3 不同角度看期權(quán)看期權(quán)不同角度看期權(quán)看期權(quán)買認(rèn)沽期權(quán)相當(dāng)于買保險(xiǎn)買認(rèn)沽期權(quán)相當(dāng)于買保險(xiǎn)l程大叔為自己持有的Y公司的股票買入了一份股票認(rèn)沽期權(quán)。按照合約規(guī)定，程大叔3個(gè)月后有權(quán)按20元/股賣出Y股票。l那么在3個(gè)月后：如果Y公司股價(jià)低于股價(jià)低于2020元元，程大叔會(huì)執(zhí)

11、行這個(gè)權(quán)利，以20元賣出1股Y股票；如果Y公司股價(jià)高于股價(jià)高于2020元元，程大叔則不執(zhí)行賣的權(quán)利，因?yàn)槭袌?chǎng)上股價(jià)更貴可以賣的更有利。也就是說，無論3個(gè)月后Y公司的股價(jià)如何，程大叔都會(huì)鎖定最低20元的收益就相當(dāng)于給他持有的Y公司的股票買了份保險(xiǎn)保險(xiǎn)。15-622. 2. 股票期權(quán)的類型股票期權(quán)的類型歐式期權(quán)歐式期權(quán)：是指期權(quán)權(quán)利只能在合約到期日行權(quán)的期權(quán)合約。目前我國(guó)市場(chǎng)上將要推出的是歐式期權(quán)推出的是歐式期權(quán)美式期權(quán)美式期權(quán)：在國(guó)外，還有一種美式期權(quán)，是指期權(quán)權(quán)利可以在期權(quán)購(gòu)買日至到期日之間任何時(shí)間行權(quán)的期權(quán)合約16-623. 3. 股票期權(quán)的價(jià)值股票期權(quán)的價(jià)值期權(quán)的價(jià)值期權(quán)的價(jià)值由內(nèi)在價(jià)值和

12、時(shí)間價(jià)值兩部分組成期權(quán)的價(jià)值內(nèi)在價(jià)值時(shí)間價(jià)值期權(quán)的價(jià)值內(nèi)在價(jià)值時(shí)間價(jià)值內(nèi)在價(jià)值內(nèi)在價(jià)值： 期權(quán)持有者立即行使該期權(quán)合約所賦予的權(quán)利時(shí)所能獲得的收益。時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值：是指期權(quán)距離到期日所剩余的價(jià)值17-623.1 3.1 股票期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值股票期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值對(duì)于前面程大叔支出權(quán)利金買入股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)的例子：對(duì)于前面程大叔支出權(quán)利金買入股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)的例子：現(xiàn)在股價(jià)行權(quán)價(jià)格解釋價(jià)值狀態(tài)內(nèi)在價(jià)值12元10元如果我現(xiàn)在可以立即執(zhí)行權(quán)利，我就賺了實(shí)值正10元10元我現(xiàn)在執(zhí)不執(zhí)行都一樣，不賺不虧平值零8元10元執(zhí)行權(quán)利對(duì)我不利，我不會(huì)執(zhí)行虛值零購(gòu)買認(rèn)購(gòu)期權(quán)，是認(rèn)為股價(jià)會(huì)漲的，越漲越有價(jià)值！18-62對(duì)于認(rèn)購(gòu)

13、期權(quán)（認(rèn)為將來股票會(huì)上漲）來說：l實(shí)值：是指認(rèn)購(gòu)期權(quán)的行權(quán)價(jià)格低于合約標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)格的狀態(tài)（行權(quán)價(jià)格（行權(quán)價(jià)格 市價(jià)）， 期權(quán)內(nèi)在價(jià)值為期權(quán)內(nèi)在價(jià)值為零零。3.1 3.1 股票期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值股票期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值19-623.2 3.2 股票期權(quán)的時(shí)間價(jià)值股票期權(quán)的時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值l實(shí)質(zhì)：在期權(quán)合約的有效期內(nèi)，期權(quán)內(nèi)在價(jià)值的波動(dòng)給予其持有者帶來收益的預(yù)期價(jià)值l在到期日之前，一份虛值期權(quán)可能會(huì)隨著時(shí)間的推移轉(zhuǎn)變成實(shí)值期權(quán)，期權(quán)的到期日越長(zhǎng)，那么時(shí)間價(jià)值也就越大。比如，一份1 個(gè)月后到期的Y股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)，行權(quán)價(jià)格為50。如果Y 股票現(xiàn)在的價(jià)格為45，可是到了一個(gè)月以后它的價(jià)格變?yōu)榱?5。那么Y

14、股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)就從虛值轉(zhuǎn)變成了實(shí)值，這就體現(xiàn)了期權(quán)的時(shí)間價(jià)值。所以，期權(quán)的價(jià)值內(nèi)在價(jià)值時(shí)間價(jià)值期權(quán)的價(jià)值內(nèi)在價(jià)值時(shí)間價(jià)值。期權(quán)在到期日之前同時(shí)具有內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值，而在到期日當(dāng)天只有內(nèi)在價(jià)值，沒有時(shí)間價(jià)值了。20-624. 4. 影響股票期權(quán)價(jià)值的因素影響股票期權(quán)價(jià)值的因素1）標(biāo)的股票價(jià)格2）行權(quán)價(jià)格3）市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)利率4）股票價(jià)格的波動(dòng)率5）到期期限長(zhǎng)度6）紅利21-62各變量對(duì)股票期權(quán)價(jià)值的影響各變量對(duì)股票期權(quán)價(jià)值的影響股票價(jià)格 行權(quán)價(jià)格市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)利率股票價(jià)格波動(dòng)率到期期限紅利認(rèn)購(gòu)期權(quán)價(jià)值+-+-認(rèn)沽期權(quán)價(jià)值-+-+/?+“”代表正相關(guān)，“”代表負(fù)相關(guān)，“？”代表不確定關(guān)系4. 4. 影響股

15、票期權(quán)價(jià)值的因素影響股票期權(quán)價(jià)值的因素22-62股票期權(quán)的功能杠桿功能有限損失性風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移5. 5. 股票期權(quán)的功能股票期權(quán)的功能23-62保證金風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)交割風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)的證券價(jià)格上下波動(dòng)造成的期權(quán)價(jià)格大幅波動(dòng)；若期權(quán)到期時(shí)虛值，買方損失全部權(quán)利金。無法在規(guī)定的時(shí)限內(nèi)備齊足額的現(xiàn)金/現(xiàn)券，導(dǎo)致行權(quán)失敗或交割違約。期權(quán)賣方可能隨時(shí)被要求提高保證金數(shù)額，若無法按時(shí)補(bǔ)交，會(huì)被強(qiáng)行平倉。在流動(dòng)性不足或停牌時(shí)無法及時(shí)平倉，特別是深度實(shí)值/虛值的期權(quán)。6. 6. 股票期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)股票期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)24-6224第二章：個(gè)股期權(quán)交易策略第二章：個(gè)股期權(quán)交易策略u(píng)備兌開倉策略u(píng)買入個(gè)股期權(quán)策略u(píng)賣出個(gè)股期權(quán)策

16、略25-62 1.1備兌開倉策略u(píng)程大叔手上持有X公司股票，程大叔認(rèn)為目前股票上漲動(dòng)力不足，但是在目前價(jià)位他還不想拋售，程大叔想，除了把股票賣了獲得收益以外，還有沒有其它辦法在目前不拋售股票的前提下獲得額外的收入呢？26-62 1.1備兌開倉策略u(píng)例如，程大叔目前手上持有的X公司的股票價(jià)格為48.75元，程大叔認(rèn)為由于市場(chǎng)原因短期內(nèi)該股上漲的空間不大，但是程大叔認(rèn)為這只股票的合理價(jià)格應(yīng)該在50元附近，目前還不想拋售，但是如果股價(jià)上漲到50元，程大叔就會(huì)選擇賣出獲利u在這樣的情況下程大叔不甘心一直被動(dòng)持有股票，他想能采取什么樣的股票期權(quán)策略來增加他的收入呢？u為了獲得幫助，于是程大叔找到了他的投

17、資顧問27-62 1.1備兌開倉策略u(píng)投資顧問向程大叔介紹了備兌股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)策略，該策略可以滿足程大叔的需求，具體的做法是：u程大叔手上已經(jīng)持有了目前價(jià)格為48.75元的X公司股票，所以程大叔現(xiàn)在只需以1.6元的價(jià)格（權(quán)利金）賣出1份90天到期行權(quán)價(jià)格為50元的股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)u這就可以實(shí)行備兌股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)策略了28-62 1.2備兌開倉運(yùn)作原理u為什么這么做可以滿足程大叔的需求？l程大叔通過賣出股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)獲得了1.6元的權(quán)利金，增加了額外收入l如果股價(jià)真的如程大叔所愿，小幅上漲，漲到了50元，股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)會(huì)被行權(quán)，相當(dāng)于程大叔以50元的心理價(jià)位將X公司的股票出售29-62 1.2備兌開倉運(yùn)作原

18、理u投資顧問向程大叔解釋道：l備兌股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)是最基本的一種增加收入的策略，但卻非常有效，新手和專家都可以使用l該策略是指當(dāng)投資者擁有足額的標(biāo)的股票的基礎(chǔ)上，賣出相應(yīng)數(shù)量的認(rèn)購(gòu)期權(quán)合約u所以，要想實(shí)施備兌股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)組合，其步驟為：l購(gòu)買（或者擁有）股票l賣出一個(gè)以該股票為標(biāo)的的股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)30-62 1.2備兌開倉運(yùn)作原理u何時(shí)使用l預(yù)計(jì)股票價(jià)格變化較小或者小幅上漲u使用目的l賺取賣出股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)所獲得權(quán)利金（主要）l可以以一個(gè)心儀的價(jià)格賣出自己所持有的股票u注意事項(xiàng)l對(duì)于備兌股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)組合而言，投資者只有在持有標(biāo)的股票的前提下，才能賣出股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)31-62 1.2備兌開倉運(yùn)作原理u投資

19、顧問進(jìn)一步跟程大叔解釋道：l如果在到期日，股票價(jià)格高于行權(quán)價(jià)格，程大叔會(huì)被行權(quán)，程大叔需要以行權(quán)價(jià)格來交割股票，此時(shí)，程大叔可以同時(shí)獲得期權(quán)的權(quán)利金（1.6元）和股價(jià)上漲到行權(quán)價(jià)格（50-48.75元）的兩部分收益l如果股票價(jià)格到期時(shí)仍低于期權(quán)的行權(quán)價(jià)格，那么期權(quán)到期沒有價(jià)值（虛值），投資者獲得全部權(quán)利金收入（1.6元），相當(dāng)于通過賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)增加了收入，變相降低了購(gòu)買股票的成本32-62 1.2備兌開倉運(yùn)作原理u 三個(gè)月到期時(shí)，程大叔所持有的組合情況：股價(jià)股價(jià)48.7548.75元買入元買入股票損益股票損益賣出執(zhí)行價(jià)格為賣出執(zhí)行價(jià)格為5050元元股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)損益股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)損益損益合計(jì)損益合

20、計(jì)50+1.25+1.6+2.8548-0.75+1.6+0.8545-3.75+1.6-2.15賣出股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)所獲得的權(quán)利金，可以增加投資者收入33-62 1.21.2備兌開倉運(yùn)作原理備兌開倉運(yùn)作原理u通過投資顧問的講解，程大叔認(rèn)為備兌股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)組合是一個(gè)很好的增加收益的方法，但是不太清楚為什么一定要持有足額標(biāo)的股票的前提下呢？原因在于：l如果不持有標(biāo)的股票，賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)是非常大的，因?yàn)橹灰善币恢睗q，理論上來說程大叔潛在的虧損風(fēng)險(xiǎn)是無限的l這也是為了防范違約風(fēng)險(xiǎn)，雖然程大叔人品挺好的，可是他的交易對(duì)手并不知道啊。對(duì)方可能會(huì)擔(dān)心萬一股價(jià)一直上漲，程大叔會(huì)違約，手上沒股票拿來做交割。

21、當(dāng)然，這也是保護(hù)程大叔的一種方法34-6234 2. 2.買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)策略運(yùn)作原理買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)策略運(yùn)作原理 當(dāng)投資者看好股票A的走勢(shì)時(shí)，可以選擇買入A的認(rèn)購(gòu)期權(quán)代替直接買入A來實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置。 買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)相比買入股票具有杠桿高，最大虧損可控的優(yōu)勢(shì)；缺點(diǎn)是認(rèn)購(gòu)期權(quán)時(shí)間價(jià)值會(huì)逐漸減少，到期后需要重新買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)進(jìn)行資產(chǎn)配置。 當(dāng)投資者對(duì)股票A強(qiáng)烈看漲時(shí)，可以使用虛值認(rèn)購(gòu)期權(quán)，因?yàn)橹恍枰冻鲚^小的權(quán)利金成本，同時(shí)可以獲得股價(jià)上漲的收益。 當(dāng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡度較高時(shí)，可以使用實(shí)值認(rèn)購(gòu)期權(quán)，雖然此時(shí)權(quán)利金很高，但風(fēng)險(xiǎn)大大降低了。35-62352 2、特斯拉的例子、特斯拉的例子 2013年5月28日，特斯

22、拉汽車股價(jià)歷史上首次突破100美元，其目標(biāo)價(jià)被某投行上調(diào)至150美元36-62362. 2.買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)策略實(shí)例買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)策略實(shí)例 約翰是一位在硅谷做市場(chǎng)研究的分析師，他一直在觀察特斯拉汽車（TSLA）的股票，并想找到好的買入時(shí)機(jī)買入股票并長(zhǎng)期持有。可是，他對(duì)即將公布的盈利報(bào)告很在意。他相信最終公布的盈利報(bào)告會(huì)使股價(jià)上升或下降30美元。 假設(shè)約翰有15900美元資產(chǎn)用于投資，且行權(quán)價(jià)為150美元的認(rèn)購(gòu)期權(quán)的交易價(jià)格為900美元（每股9美元）。假設(shè)約翰認(rèn)為股價(jià)在期權(quán)有效期內(nèi)會(huì)上升或者下降30美元，行權(quán)價(jià)為150美元的認(rèn)購(gòu)期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)為每股9美元，如果股價(jià)上升30美元，其潛在的收益為每股21美元。

23、37-62372. 2.買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)策略實(shí)例（續(xù)買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)策略實(shí)例（續(xù)2 2） 在買入了認(rèn)購(gòu)期權(quán)后，原本15900美元的賬戶支出了900美元，仍剩余15000美元 跟直接買入股票相比，買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)并不能獲得該時(shí)間段內(nèi)特斯拉汽車股票的股息，但也獲得了資金的靈活使用權(quán) 假設(shè)約翰是一位低風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者，他可以選擇用剩余的資金買入國(guó)債，達(dá)到收益增強(qiáng)的目的38-62383. 3.買入認(rèn)沽期權(quán)策略運(yùn)作原理買入認(rèn)沽期權(quán)策略運(yùn)作原理 當(dāng)投資者持有股票A，基于種種考慮無法賣出，但又擔(dān)心股價(jià)下跌希望對(duì)沖下行風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可以選擇買入A的認(rèn)沽期權(quán)。 當(dāng)投資者看空股票A的走勢(shì)，也可以選擇買入A的認(rèn)沽期權(quán)獲取股價(jià)下行的收

24、益。 當(dāng)投資者對(duì)股票A強(qiáng)烈看空時(shí)，可以使用虛值認(rèn)沽期權(quán)，因?yàn)橹恍枰冻鲚^小的權(quán)利金成本，同時(shí)可以獲得股價(jià)下行的收益。 當(dāng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡度較高時(shí)，可以使用實(shí)值認(rèn)沽期權(quán)，雖然此時(shí)權(quán)利金很高，但風(fēng)險(xiǎn)大大降低了。39-62393. 3.買入認(rèn)沽期權(quán)買入認(rèn)沽期權(quán) 配對(duì)認(rèn)沽期權(quán)策略配對(duì)認(rèn)沽期權(quán)策略 配對(duì)認(rèn)沽期權(quán)策略：同時(shí)購(gòu)買股票和認(rèn)沽期權(quán)，且認(rèn)沽期權(quán)按照股票的股數(shù)來購(gòu)買，例如100股APPL和一張APPL的認(rèn)沽期權(quán) 一般用于風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，適合謹(jǐn)慎的投資者40-62403. 3.買入認(rèn)沽期權(quán)買入認(rèn)沽期權(quán) 配對(duì)認(rèn)沽期權(quán)策略（續(xù)）配對(duì)認(rèn)沽期權(quán)策略（續(xù)） 詹姆斯是一名謹(jǐn)慎的投資者，他一直在跟蹤健身房連鎖公司Gymc

25、o的股票。該公司股票從三年前的高點(diǎn)85美元下跌到了半年前的30美元，目前在36美元附近平臺(tái)振蕩。最近一期季度報(bào)告顯示該公司在削減了成本開銷后、開拓了新市場(chǎng)后銷售節(jié)節(jié)上升。詹姆斯預(yù)計(jì)在未來的兩個(gè)月，下一份季度報(bào)告會(huì)超出市場(chǎng)預(yù)期從而提振股價(jià)。但是，他也同樣明白，如果他的判斷是錯(cuò)的，糟糕的季報(bào)數(shù)據(jù)會(huì)使該股票又創(chuàng)新低。 基于他的牛市觀點(diǎn)，詹姆斯希望買入Gymco股票，同時(shí)他也想控制風(fēng)險(xiǎn)以防預(yù)測(cè)失誤。在此案例中，他以36美元一股的成本買入了100股Gymco，同時(shí)購(gòu)買了一張60天后到期行權(quán)價(jià)為35美元的認(rèn)沽期權(quán)，權(quán)利金為每股1美元。41-62413. 3.買入認(rèn)沽期權(quán)買入認(rèn)沽期權(quán) 配對(duì)認(rèn)沽期權(quán)策略（續(xù)配

26、對(duì)認(rèn)沽期權(quán)策略（續(xù)3 3）42-624. 4.賣出開倉的運(yùn)作原理賣出開倉的運(yùn)作原理 賣出開倉的本質(zhì)是提供保險(xiǎn)，獲取穩(wěn)定持續(xù)的保費(fèi)收入，正常情況下不發(fā)生災(zāi)難所以不用理賠，當(dāng)發(fā)生災(zāi)難的時(shí)候可能會(huì)將前期很長(zhǎng)一段時(shí)間獲取的保費(fèi)收入全部用來賠償。 與買入開倉獲取權(quán)利所不同的是，賣出開倉所承擔(dān)的是義務(wù)。如果期權(quán)買方持有者要求行權(quán)，期權(quán)賣方就必須履行義務(wù)。賣出開倉時(shí)最大盈利為權(quán)利金收入，而合約標(biāo)的價(jià)格出現(xiàn)反向波動(dòng)時(shí)潛在虧損很大，所以賣出開倉的風(fēng)險(xiǎn)控制非常重要。43-62434. 4.賣出認(rèn)沽期權(quán)策略賣出認(rèn)沽期權(quán)策略 賣出認(rèn)沽期權(quán)有什么投資用途？ 保守的投資者的目標(biāo)往往是“在好的價(jià)位買入好的股票”。判斷什么是

27、好股票、什么是好價(jià)位是具有主觀性的，但一大標(biāo)準(zhǔn)是在低于現(xiàn)行市價(jià)的某一價(jià)格限價(jià)買進(jìn)。 賣出認(rèn)沽期權(quán)可以實(shí)現(xiàn)這個(gè)目的44-62444. 4.賣出認(rèn)沽期權(quán)策略實(shí)例賣出認(rèn)沽期權(quán)策略實(shí)例 亞當(dāng)想要買入Gymco的股票，目前的股價(jià)是每股36美元。然而，亞當(dāng)并不急于現(xiàn)在買進(jìn)，因?yàn)樗A(yù)測(cè)不久后該股票成交量會(huì)縮量，價(jià)格也會(huì)稍稍降低 亞當(dāng)選擇暫時(shí)不買入股票，而是以1.25美元賣出行權(quán)價(jià)為35美元的75天期限的認(rèn)沽期權(quán)，因?yàn)樗A(yù)測(cè)到期日股價(jià)會(huì)低于35美元 如果他的預(yù)測(cè)正確，該認(rèn)沽期權(quán)將會(huì)被行權(quán)，他將以美股33.75美元的有效價(jià)格（35-1.25=33.75）買入100股Gymco的股票，如果股價(jià)依然維持在35美元上

28、方，認(rèn)沽期權(quán)不會(huì)被行權(quán)，但亞當(dāng)依然會(huì)獲得權(quán)利金 在這個(gè)案例里，亞當(dāng)做到了他想做的事。即便不能低價(jià)買入，權(quán)利金依然增加了他的收入45-62第三章 交易業(yè)務(wù)方案1、合約設(shè)計(jì)2、運(yùn)作管理3、交易制度4、風(fēng)險(xiǎn)控制46-62項(xiàng)目合約類型同時(shí)推出認(rèn)購(gòu)期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)合約單位20元以下（含） 1000020-100元（含） 5000100元以上 1000到期月份當(dāng)月、下月、下季、隔季最后交易日到期月份的第四個(gè)星期三（遇法定節(jié)假日順延）行權(quán)日同最后交易日，9:1515:30（增加15:0015:30時(shí)段）履約方式歐式行權(quán)價(jià)根據(jù)靠檔原則確定（行權(quán)價(jià)格間距），對(duì)于同一到期月份的合約，行權(quán)價(jià)格序列包括1個(gè)平值、1-2

29、個(gè)實(shí)值、1-2個(gè)虛值最小報(bào)價(jià)單位0.001元交易最小單位1張交割方式實(shí)物交割1、合約設(shè)計(jì)：合約條款47-62行權(quán)價(jià)格間距 0.050.10.15.11.11.2.22.22.4.4.62224.48505560.95100110120.行權(quán)價(jià)格行權(quán)價(jià)格間距(元)1元或以下0.051元至2元（含）0.102元至5元（含）0.205元至10元（含）0.5010元至20元（含）1.0020元至50元（含）2.0050元至100元（含）5.00100元以上10.004.855.566.5.9.51011.19201、合約設(shè)計(jì)：合約條款如何確定平值期權(quán)的行權(quán)價(jià)？例：標(biāo)的價(jià)格2.33元，平值期權(quán)行權(quán)價(jià)2.

30、4元 標(biāo)的價(jià)格4.7元， 平值期權(quán)行權(quán)價(jià)4.8元48-62新合約上市新月份上市一次新掛24個(gè):2 43價(jià)格變動(dòng)加掛:保證實(shí)值、虛值至少各1個(gè)股價(jià)變動(dòng)，實(shí)值虛值合約數(shù)不足加掛新合約補(bǔ)足數(shù)量老合約到期摘牌新月份合約掛牌 加入到現(xiàn)有期權(quán)合約序列中 同時(shí)存在的期權(quán)合約數(shù)目將很多2、運(yùn)作管理：合約掛牌（1）49-62合約加掛舉例（以認(rèn)購(gòu)期權(quán)為例） 標(biāo)的證券價(jià)格4.9元，初始掛牌合約的行權(quán)價(jià)分別為4.8元（實(shí)值）、5元（平值）、5.2元（虛值） 次日標(biāo)的證券跌停至4.41元，無實(shí)值合約，需要加掛使至少有一個(gè)實(shí)值合約 加掛行權(quán)價(jià)格4.2元（實(shí)值），空缺的價(jià)格間距補(bǔ)齊，即加掛4.4元、4.6元2、運(yùn)作管理：合

31、約掛牌（2）50-62合約代碼:601398C1309M00380 1標(biāo)的代碼到期月份到期年份行權(quán)價(jià)格標(biāo)示字段行權(quán)價(jià)因標(biāo)的證券除權(quán)除息修改的次數(shù)合約簡(jiǎn)稱: 工商銀行購(gòu)9月380A認(rèn)購(gòu)/認(rèn)沽標(biāo)的簡(jiǎn)稱行權(quán)價(jià)格認(rèn)購(gòu)/認(rèn)沽到期月份月合約2、運(yùn)作管理：合約代碼、簡(jiǎn)稱共19位共20個(gè)字符51-622、運(yùn)作管理：合約代碼、簡(jiǎn)稱例如：8月份掛牌了三個(gè)工商銀行認(rèn)購(gòu)期權(quán)合約(合約編碼、合約交易代碼，括號(hào)內(nèi)為標(biāo)識(shí)字段)： 52-622、運(yùn)作管理：合約代碼、簡(jiǎn)稱例如：8月份掛牌了三個(gè)工商銀行認(rèn)購(gòu)期權(quán)合約(合約編碼、合約交易代碼，括號(hào)內(nèi)為標(biāo)識(shí)字段)： 53-62設(shè)計(jì)思路：非線性漲跌停設(shè)計(jì)，平值與實(shí)值期權(quán)可漲正股10%，

32、而虛值則漲幅較小，嚴(yán)重虛值的期權(quán)漲幅非常有限。期權(quán)合約每日價(jià)格漲停板 = 該合約的前結(jié)算價(jià)（上市首日參考價(jià)）+ 漲跌幅期權(quán)合約每日價(jià)格跌停板 = 該合約的前結(jié)算價(jià)（上市首日參考價(jià)）- 漲跌幅漲跌幅限制認(rèn)購(gòu)期權(quán)漲跌幅 = max0.001，min （2正股價(jià)行權(quán)價(jià)），正股價(jià)10認(rèn)沽期權(quán)漲跌幅 = max0.001，min （2行權(quán)價(jià)正股價(jià)），正股價(jià)103、交易制度：漲跌幅限制2012年7月27日（周五）工商銀行的收盤價(jià)是3.72元/股例一：當(dāng)日，2012年8月到期、行權(quán)價(jià)為3.8元的認(rèn)購(gòu)期權(quán)，合約結(jié)算價(jià)為0.06元7月30日（周一）該認(rèn)購(gòu)期權(quán)（輕度虛值）漲跌幅=max0.001，min （23.

33、723.8），3.7210=0.364漲停板=0.06+0.364=0.424跌停板=0.06-0.364=-0.3040.001，取0.001 例二：當(dāng)日，2012年8月到期、行權(quán)價(jià)為3.6元的認(rèn)沽期權(quán)，合約結(jié)算價(jià)為0.04元7月30日（周一）該認(rèn)沽期權(quán)（輕度虛值）漲跌幅= max0.001，min （23.63.72），3.7210=0.348漲停板=0.04+0.348=0.388跌停板=0.04-0.348=-0.308 0.001，取0.001 54-62 以開盤集合競(jìng)價(jià)價(jià)格作為第一個(gè)參考價(jià)格（沒有開盤價(jià)的取前一交易日結(jié)算價(jià)，上市首日取交易所公布的參考價(jià)格），盤中(最新成交價(jià)格)相對(duì)

34、參考價(jià)格漲跌幅度達(dá)到max30%,0.005(即至少漲5厘以上，主要避免權(quán)利金過低時(shí)，頻繁進(jìn)入斷路器)，進(jìn)入5分鐘的集合競(jìng)價(jià)交易，產(chǎn)生的價(jià)格為最新參考價(jià)格。 斷路器導(dǎo)致的集合競(jìng)價(jià)交易開始時(shí)，尚未成交的市價(jià)訂單將自動(dòng)取消。 斷路器導(dǎo)致的集合競(jìng)價(jià)階段，交易系統(tǒng)只接受限價(jià)訂單，并且不接受撤單申報(bào)3、交易制度：斷路器機(jī)制55-62限倉限倉是限制持有期權(quán)合約的規(guī)模，規(guī)定投資者可以持有的、按單邊計(jì)算的某一標(biāo)的所有合約持倉（含備兌開倉）的最大數(shù)量。按單邊計(jì)算：對(duì)于同一合約標(biāo)的的認(rèn)購(gòu)或認(rèn)沽期權(quán)的各行權(quán)價(jià)、各到期月的合約持倉頭寸按看漲或看跌方向合并計(jì)算。品種品種個(gè)人投資者個(gè)人投資者（A賬戶）賬戶）一般機(jī)構(gòu)一般機(jī)構(gòu)自營(yíng)或?qū)I(yè)賬戶自營(yíng)或?qū)I(yè)賬戶流動(dòng)性服務(wù)商流動(dòng)性服務(wù)商交易參與人交易參與人（經(jīng)紀(jì)或自營(yíng)）（經(jīng)紀(jì)或自營(yíng)）股票500250050001000050萬ETF100050001000