第2講貨幣的價格：利率

1、所謂貨幣的流通是貨幣作為流通手段和支付手段，從一個商品所有者手里轉移到另一個商品所有者手里的連續(xù)不斷的運動，它是由商品流通引起的，可以說商品的流通是貨幣流通的基礎，貨幣流通是商品流通的表現(xiàn)形式。研究貨幣的流通，其目的是要弄清楚貨幣流通的運動規(guī)律，貨幣流通規(guī)律是商品經濟條件下的基本經濟規(guī)律，也叫貨幣需要量規(guī)律，是指一定時期內一個國家的商品流通過程中客觀需要的貨幣量的規(guī)律。那么流通中到底需要多少貨幣呢？由于在貨幣流通史上，金屬貨幣流通占有重要位置，而當今世界又處于不兌現(xiàn)的信用貨幣制度時代，各國實行的均是紙幣流通，因此，對貨幣流通規(guī)律的研究需要對金屬貨幣流通和紙幣流通進行分別考察。（一）金屬貨幣流通

2、規(guī)律（一）金屬貨幣流通規(guī)律所謂金屬貨幣流通規(guī)律，是指在金屬貨幣流通條件下，商品流通對金屬貨幣的需要量規(guī)律。按照馬克思主義理論，在一定時期所需的貨幣量取決于需要流通的商品的價值總額和貨幣流通速度。它與商品的價值總額成正比，與貨幣流通速度成反比。用公式表示就是：執(zhí)行流通職能所需要的貨幣量商品價值總額/同名貨幣的流通速度 這就是貨幣流通規(guī)律的基本公式，其中公式中的商品價格總額等于商品的價格水平與待實現(xiàn)的商品總量的乘積，同名貨幣的流通速度指的是單位金屬貨幣在一定時期內充當流通手段的平均次數(shù)。隨著商品經濟和信用關系的發(fā)展，出現(xiàn)了賒銷賒購的新形式，貨幣充當支付手段，于是便發(fā)生債權債務的相互抵消和延期支付等

3、情況，從而引起貨幣量的變化。上述關于貨幣流通量的公式就變成了：流通中所需要的貨幣量（待售商品價格總額 賒銷商品價格總額+到期支付總額-彼此抵消的支付總額）同名單位貨幣的流通速度（二）紙幣流通規(guī)律（二）紙幣流通規(guī)律當紙幣出現(xiàn)以后，由于紙幣只是一種價值符號，本身并沒有價值，只是代表金屬貨幣執(zhí)行流通手段的職能。所以，紙幣流通規(guī)律仍以金屬貨幣流通規(guī)律為基礎，紙幣的發(fā)行限于它象征地代表的金（或銀）的實際流通的數(shù)量。紙幣流通規(guī)律，也就是指紙幣發(fā)行量取決于流通中所需的金屬貨幣量的規(guī)律。也就是說，紙幣的發(fā)行量限于它所代表的金屬貨幣的實際數(shù)量。即：流通中紙幣代表的價值量=流通中所需金屬貨幣的發(fā)行量其中，流通中紙

4、幣代表的價值量=單位紙幣代表的價值量紙幣發(fā)行總量所以有：單位紙幣所代表的價值量（單位紙幣的幣值）=流通中所需金屬貨幣的發(fā)行量/紙幣發(fā)行總量由公式可以看出，如果紙幣的發(fā)行量相當于商品流通中所需金屬貨幣的發(fā)行量，則紙幣與金屬貨幣具有同等的購買力；如果紙幣的發(fā)行量超過了商品流通中所需金屬貨幣的發(fā)行量，那么單位紙幣所代表的金屬貨幣量就會減少，紙幣就會貶值，物價就會上漲，從而造成通貨膨脹；如果紙幣的發(fā)行量低于商品流通中所需金屬貨幣的發(fā)行量，那么單位紙幣所代表的金屬貨幣量就會上升，紙幣就會升值，物價就會下跌，從而造成通貨緊縮。在金屬貨幣制度下，可通過貨幣的貯藏手段的功能對貨幣的流通量進行自動的調節(jié)，但在信

5、用貨幣制度下，紙幣的發(fā)行量不再與金（或銀）貴金屬掛鉤，不再受金屬貨幣價值總量的限制，而是國家根據(jù)經濟活動的客觀需要來發(fā)行或回籠貨幣，因此，政府必須嚴格控制紙幣的發(fā)行量，以避免通貨膨脹或通貨緊縮的發(fā)生。思考題一：為什么在紙幣條件下，容易發(fā)生通貨膨脹？（一）利息與利率（一）利息與利率1.什么是利息？什么是利率？什么是利息？什么是利率？如果我們把100元錢存在銀行里，1年后如果銀行給我們105元錢，則多出的5元錢就叫做“利息”，也就是100元“生”出來的錢。利息除以本金就是利率。剛才的例子中其年利率是5%。其中，100元叫本金，5元叫利息，1年叫期限，5%叫利率。那么，這個利率是根據(jù)什么來確定的呢？

6、貨幣也是一種商品，與其他商品一樣，有其自身的價格，這個價格就是利率。作為商品，其價格的根本決定因素是市場供求關系，利率也不例外。此外，利率水平還受到其他一些因素的影響，如，風險程度、貸款期限、借款人的信用狀況、市場供求狀況、通貨膨脹率以及政策因素等。思考題二、如果你是某銀行的信貸部經理，某人找上門要借款1萬元，那么你應該對他這筆貸款確定多高的利率呢？換句話說，你需要考慮哪些因素來確定這筆貸款的利率呢？第一個基本問題，你最擔心的是將來他能不能按時還錢，那么，你必須對他（借款人）進行詳細的考察。首先，借錢人借錢做什么？有沒有把握賺錢還債？其次，要知道借錢人現(xiàn)在的財務情況，即他有沒有債臺高筑？最后，

7、你還要調查借錢人的品質，即信用。上面考慮的問題可歸結為貸款的風險性。如果風險小，你可以將利率降低一點，不然他會找別人借錢了；如果風險大，你肯定要求利率高一點。所以，利率水平受風險因素的影響最大。第二個基本問題，你還要考慮的一個問題是借款期限。因為，借款的時間越長，其間發(fā)生變故（不確定性）的可能性就越大，所以你要求的利率就應該越高。除了上述這兩個基本問題外，還要考慮其他因素：一是愿意提供貸款的銀行是多是少？越多，競爭越激烈，你只能壓低利率；如果越少，你可以適當提供利率；二是現(xiàn)在和將來的通貨膨脹率是多少？因為，高通貨膨脹率是不有利于債主的。通貨膨脹率越高，你要求的利率就應該越高；三是現(xiàn)行的利率政策

8、是什么？一般中央銀行是否規(guī)定了最低或最高的存貸款利率。2.利率的分類利率的分類利率的種類繁多，它們共同組成了利率體系，在經濟運行中發(fā)揮著重要作用。注意：1.月利率和日利率常常在資金額度很大或專門規(guī)定的情況下使用。2.實行固定利率，其成本與收益容易計算，但是如果借貸時間很長，就不一定劃算了。因為長期內利率總是會變化的，誰也說不準。3.實際利率是扣除物價上漲因素，或者是在貨幣的實際購買力不變的情況下計算的利率，它可以衡量發(fā)生通貨膨脹時的真實收益。除了上述分類外，常見的分類還有：（1）官定利率、公定利率與市場利率從利率形成機制的角度可以將利率分為官定利率、公定利率和市場利率。官定利率是指由政府金融管

9、理部門或中央銀行確定的利率。官定利率是政府根據(jù)貨幣政策的需要和市場利率的變動趨勢加以確定的，代表了政府調節(jié)經濟的意向，它對市場利率起著導向作用。公定利率是指由非政府部門的金融民間組織，如銀行公會所確定的利率，它對會員銀行有約束性。公定利率一般會對整個市場利率有重要影響。市場利率是指由市場供求關系決定的利率。市場利率能較真實地反映市場資金供求狀況以及資金運用的風險狀況，而官定利率和公定利率都反映了非市場力量對利率的強制性干預情況。（2）基準利率、一般利率與優(yōu)惠利率根據(jù)利率在經濟中的作用可將利率劃分為基準利率、一般利率和優(yōu)惠利率。基準利率是利率體系中起決定作用或指導作用的利率，它既是一定時期利率水

10、平的一般標準，又是金融監(jiān)管當局宏觀調控的一種指示器，它的變動表達著金融監(jiān)管當局的政策意圖，中央銀行的再貼現(xiàn)率，再貸款利率和同業(yè)拆借市場利率都可以發(fā)揮基準利率的作用。一般利率是指市場上存在的各種不含優(yōu)惠因素的利率，如商業(yè)銀行、中央銀行公布的貸款利率水平對企業(yè)發(fā)放貸款時所采用的利率。優(yōu)惠利率是指國家通過金融機構或金融機構本身對于認為需要扶植的行業(yè)、企業(yè)或個人所提供的低于一般利率水平的貸款。優(yōu)惠利率有兩種做法差別利率法和貼息法，二者的經濟作用是不同的，前者發(fā)生在貸款發(fā)放時，實際扶植效果未知，后者發(fā)生在貸款過程中，便于監(jiān)督、管理，防止套利行為的發(fā)生。在我國，優(yōu)惠利率較多地與國家產業(yè)政策配合使用的，傳統(tǒng)

11、上多采用差別利率的方法，但實際操作過程中，由于量大面寬，很難起到調節(jié)產業(yè)結構的作用。在國際金融領域，外匯貸款的利率是否優(yōu)惠是以倫敦同業(yè)拆放市場利率(LIBOR)為衡量標準的，低于該利率者即為優(yōu)惠利率。思考題三、負利率是在什么情況下出現(xiàn)的？負利率的含義是什么？（二）利息的計算方法（二）利息的計算方法計算利息的方法主要有兩種：一種叫單利，一種叫復利。所謂單利就是只對本金計算利息，所得的利息不再加入本金重復計算利息。例如，你在銀行存了100元錢，年利率是5%，那么1年后取出來變成了105元，其中利息是5元；如果是2年后取出來，則變成了110元，其中10元是兩年產生的利息。其計算公式為:C=Prn式中

12、：C為利息額，P為本金，r為利率，n為借貸期限，S為本利和。復利就是不但對本金計算利息，還要對生出的利息也要計算利息。俗稱“驢打滾”、“利滾利”的高利貸。其計算公式為:思考題四、就上述的例子，如果按照復利計算，其兩年后的利息是多少？ 復利計算的能量巨大，俗稱“72定律”。即如果利率是x%，那么經過“72/x”年后，本利之和就會翻番，即原來的2倍。例如，1萬元貸款，年利率是10%,用復利計算，只要經過7.2年，原先的1萬元貸款，就變成來萬元，再經過7.2年，就會變成4萬元。 戲劇白毛女中的楊白勞向黃世仁借的債，就是按照復利計算的。（三）利率的作用（三）利率的作用利率是一個重要的經濟杠桿，對經濟有

13、著重要的調節(jié)作用。一般來說，利率既有對宏觀經濟的調節(jié)作用，又有對微觀經濟的調節(jié)作用。1.利率對宏觀經濟的調節(jié)作用利率對宏觀經濟的調節(jié)作用（1）聚集社會閑散資金。（2）優(yōu)化資源配置。（3）調整信用規(guī)模。（4）協(xié)調消費和積累的比例。（5）抑制通貨膨脹。（6）平衡國際收支。2.利率對微觀經濟的調節(jié)作用利率對微觀經濟的調節(jié)作用（1）對個人的作用。利率影響其經濟行為，一方面，利率能夠誘發(fā)和引導人們的儲蓄行為，合理的利率能夠增強人們的儲蓄愿望和熱情，不合理的利率會削弱人們的儲蓄愿望和熱情。因此，利率的變動，在某種程度上可以調節(jié)個人的消費傾向和儲蓄傾向。另一方面，利率可以引導人們選擇金融資產。人們在將收入轉

14、化為金融資產保存時，通常會考慮資產的安全性、流動性與收益性。在保證一定安全性和流動性的前提下，主要由利率決定的收益率的高低往往是人們選擇金融資產時著重考慮的因素。（2）對企業(yè)的作用。利率高低決定企業(yè)的籌資能力和籌資成本。一方面，體現(xiàn)在利率對投資的影響。一般理論認為，低利率對投資有刺激作用，高利率不利于投資規(guī)模的擴大。企業(yè)投資有一個先決條件：投資的預期收益率必須不小于資金的利率。若企業(yè)的預期收益低于企業(yè)的借款利息時，企業(yè)不僅無利可圖，而且還要虧本，所以企業(yè)將停止借貸。而且利率越高，企業(yè)自有資金的機會成本也越大，相應也要求有更高的收益率，因此也會抑制投資規(guī)模。同理，利率降低時，意味著企業(yè)的投資成本

15、也相對降低，企業(yè)能接受的預期收益率降低，使得投資規(guī)模擴大。另一方面，利率能夠促進企業(yè)加強經濟核算，提高資金使用效益。思考題五、利率會對股票、債券價格產生什么樣的影響？（一）利率市場化（一）利率市場化1.利率市場化的含義利率市場化的含義利率市場化是指通過市場和價值規(guī)律機制，在某一時點上由供求關系決定的利率運行機制，它是價值規(guī)律作用的結果。簡單地說，利率市場化就是由市場供求來決定利率，具體包括利率決定、利率傳導、利率結構和利率管理的市場化。實際上，它就是將利率的決策權交給金融機構，由金融機構自己根據(jù)資金狀況和對金融市場動向的判斷來自主調節(jié)利率水平，最終形成以中央銀行基準利率為基礎，以貨幣市場利率為

16、中介，由市場供求決定金融機構存貸款利率的市場利率體系和利率形成機制。2.實現(xiàn)利率市場化的好處和意義實現(xiàn)利率市場化的好處和意義 放開貸款利率、實現(xiàn)利率市場化是中國金融體制改革的重要環(huán)節(jié)。放開貸款利率，有著多方面的意義： （1）有利于推進銀行進行商業(yè)化改革。因為貸款利率放開以后，商業(yè)銀行的激勵和約束、利益和責任都會增強，既可以推行不同的貸款組合方式，也可以按客戶的風險等級實施不同的利率，進而加強資產負債管理，形成較為合理、規(guī)范的市場行為和資產結構。 （2）有利于提高中央銀行的政策操作水平。中央銀行必須隨時關注和認真研究金融市場的運作和變化，并通過調節(jié)再貸款利率和公開市場業(yè)務等方式，借以影響基礎貨幣

17、和市場利率，調節(jié)信用規(guī)模和貨幣供應，實現(xiàn)金融宏觀調控。只有利率市場化了，中央銀行的政策操作效果才能真正地顯示出來，其政策操作水平才能受到檢驗并得到提高。（3）有利于各類金融市場的發(fā)育及其功能的發(fā)揮。 一旦放開貸款利率，拆借市場和回購市場的限制就只剩下準入資格的限制，其交易規(guī)模就會進一步擴大，市場機制就會進一步完善并發(fā)揮作用，其他市場利率也會跟著市場化。 3.利率市場化帶來的負面效應利率市場化帶來的負面效應 （1）利率市場化提高了利率波動的幅度和頻度。（2）利率市場化加大了商業(yè)銀行的利率風險和信用風險。（3）利率市場化增加了銀行的經營成本。 （4）利率市場化可能造成無序競爭，并引起部分銀行的破產

18、。（5）利率市場化短期內可能會減緩經濟發(fā)展。（二）中國利率市場化改革的進程及思路（二）中國利率市場化改革的進程及思路我國的利率市場化是建立在社會主義市場經濟體制中逐漸提出來的。我國在1978年以前的計劃經濟時期，實行的基本上是與計劃經濟相適應的高度集中、嚴格管制的固定利率體制。利率管理權限完全集中在中國人民銀行總行，對利率的重大調整須報國務院批準，各級分行和專業(yè)銀行都無權變動利率，這是僵化的管制利率體制。改革開放之后，黨和國家逐步認識到利率對經濟的調節(jié)作用，非常重視我國的利率市場化改革。1993年，黨的十四大關于金融體制改革的決定提出，我國利率改革的長遠目標是：建立以市場資金供求為基礎，以中央

19、銀行基準利率為調控核心，由市場資金供求決定各種利率水平的市場利率管理體系。1995年中國人民銀行關于“九五”時期深化利率改革的方案初步提出利率市場化改革的基本思路。1996年6月1日，放開銀行間同業(yè)拆借市場利率，實現(xiàn)由拆借雙方根據(jù)市場資金供求自主確定拆借利率。1997年6月，銀行間債券市場正式啟動，同時放開了債券市場回購和現(xiàn)券交易利率。1998年，將金融機構對小企業(yè)的貸款利率浮動幅度由10%擴大到20%，農村信用社的貸款利率最高上浮幅度由40%擴大到50%。1998年3月，改革再貼現(xiàn)利率及貼現(xiàn)利率的生成機制，放開了貼現(xiàn)和轉貼現(xiàn)利率。從1998年3月21日起，對存款準備金制度進行改革：（1）將原

20、各金融機構在人民銀行的“準備金存款”和“備付金存款”兩個賬戶合并，稱為“準備金存款”賬戶；（2）法定存款準備金從13%下調到8%。準備金存款賬戶超額部分的總量及分布由各金融機構自行確定。1998年9月，放開了政策性銀行金融證券市場化發(fā)行利率。1999年10月，對保險公司大額定期存款實行協(xié)議利率，對保險公司3000萬以上、5年以上大額定期存款，實行保險公司與商業(yè)銀行雙方協(xié)商利率的辦法。1999年，允許縣以下金融機構貸款利率最高可上浮30%，將對小企業(yè)貸款利率的最高可上浮30%的規(guī)定擴大到所有中型企業(yè)。2000年年7月，中國人民銀行宣布要用三年時間，月，中國人民銀行宣布要用三年時間，按照按照“先外

21、幣后本幣，先貸款后存款，先農村后城先外幣后本幣，先貸款后存款，先農村后城市市”的步驟漸進地實現(xiàn)利率市場化。而后，在中國的步驟漸進地實現(xiàn)利率市場化。而后，在中國人民銀行的人民銀行的2002年中國貨幣政策執(zhí)行報告年中國貨幣政策執(zhí)行報告中中正式公布了我國利率市場化改革的總體思路：先外正式公布了我國利率市場化改革的總體思路：先外幣，后本幣；先貸款，后存款；先大額長期，后小幣，后本幣；先貸款，后存款；先大額長期，后小額短期。額短期。2000年9月21日，實行外匯利率管理體制改革，放開了外幣貸款利率；300萬美元以上的大額外幣存款利率由金融機構和客戶協(xié)商確定。2001年，放開了全國社?；饏f(xié)議存款利率。2

22、002年，擴大了農信社利率改革試點范圍，進一步擴大農村信用社利率浮動幅度；統(tǒng)一中外資金融機構外幣利率管理政策。2002年3月，將境內外資金融機構對中國居民的小額外幣存款，納入中國人民銀行現(xiàn)行小額外幣存款利率管理范圍，實現(xiàn)中外資金融機構在外幣政策上的公平待遇。2003年5月，央行再一次提出利率市場化改革“路線圖”：從貨幣市場起步，二級市場先于一級市場，先外幣、后本幣，先貸款、后存款，先長期、后短期，其中貸款利率先擴大浮動幅度，后全面放開，存款利率先放開大額長期存款利率，后放開小額和活期存款利率。2003年8月，人民銀行在推進農村信用社改革試點時，允許試點地區(qū)農村信用社的貸款利率上浮不超過貸款基準

23、利率2倍。2003年9月21日，人民銀行將存款準備金率提高1個百分點，即由6%調高到7%。2003年12月，央行宣布擴大金融機構貸款利率浮動區(qū)間、下調超額準備金利率。2004年1月1日，將商業(yè)銀行、城市信用社的貸款利率浮動區(qū)間上限擴大到貸款基準利率的1.7倍，農村信用社貸款利率的浮動區(qū)間上限擴大到貸款基準利率的2倍，金融機構貸款利率的浮動區(qū)間下限保持為基準利率的0.9倍不變。2004年3月25日，實行再貸款浮息制度。2004 年10 月29 日放開金融機構貸款利率上限（城鄉(xiāng)信用社除外）和存款利率下限是中國利率市場化改革進程中具有里程碑意義的重要舉措，標志著中國利率市場化順利實現(xiàn)了“貸款利率管下限、存款利率管上限”的階段性目標。該項政策構建了現(xiàn)階段中國利率市場化改革的總體框架。今后，利率市場化改革將以落實該項政策為中心繼續(xù)推進，不斷完善金融機構治理結構與內控機制，逐步提高利率定價和風險管理能力，進一步加強中央銀行貨幣政策調控體系建設。2005年1月31日，央行發(fā)布了穩(wěn)步推進利率市場化報告，報告指出，利率市場化最為核心的問題是變革融資活動的風險定價機制，讓商業(yè)銀行成為真正地買賣風險或定價風險的金融機構。具體來說，就是