身邊的金融學培訓課件

1、身邊的金融學 金融學專業(yè)新生研討課宏觀金融微觀金融行為金融身邊的金融學身邊的金融學行為金融學就是將心理學尤其是行為科學的理論融入到金融學之中。它從微觀個體行為以及產(chǎn)生這種行為的心理等動因來解釋、研究和預測金融市場的發(fā)展。這一研究視角通過分析金融市場主體在市場行為中的偏差和反常，來尋求不同市場主體在不同環(huán)境下的經(jīng)營理念及決策行為特征，力求建立一種能正確反映市場主體實際決策行為和市場運行狀況的描述性模型。身邊的金融學身邊的金融學 10000元，存10個月以后，利息有多少？身邊的金融學 你可能估計在100元左右；也可能你會算： 利息I本金P元月利率R存T個月 10000*3.25%*10/12=27

2、0.83 算法式 按一定的嚴密規(guī)則來探索的方式，就叫算法式。它能保證問題的解決。但有時人們找不到算法，或無法執(zhí)行。啟發(fā)式某女，31歲，單身，坦誠、非常聰明。專業(yè)哲學，在學生時代積極關(guān)心歧視問題和社會公平問題，同時參加了反核示威。 請回答，哪一個可能性更大： A:“該女是銀行出納員”； B:“該女是銀行出納員和女權(quán)運動者” 。身邊的金融學男女比例大致相等，請估計：在有6個孩子的家庭中，男(B)女(G)兒童出生順序為GBGBBG和BGBBBB的比例，哪個更高？ （B代表男孩，G代表女孩）身邊的金融學某女，31歲，單身，坦誠、非常聰明。專業(yè)哲學，在學生時代積極關(guān)心歧視問題和社會公平問題，同時參加了反

3、核示威。 請快速回答，哪一個可能性更大： A:“該女是銀行出納員”； B:“該女是銀行出納員和女權(quán)運動者” 。身邊的金融學為什么那么多人選擇了B呢？在有6個孩子的家庭中，男(B)女(G)兒童出生順序為GBGBBG和BGBBBB的比例，哪個更高？ （B代表男孩，G代表女孩）結(jié)果大多數(shù)被試估計前者遠高于后者。為什么會這樣呢？要知道從機會來說，兩者的概率應是相等的啊。就因為GBGBBG更典型也更有代表性：更能代表整個人口中的比例，而且看起來更隨機。身邊的金融學啟發(fā)式就是這樣，根據(jù)一定的經(jīng)驗，信手拈來一種解決辦法。優(yōu)點：省時省力缺點：不能保證問題的解決身邊的金融學行為金融學就是這樣，強調(diào)人許多時候是會

4、按啟發(fā)式來工作的；盡管它也同意，人有時是按算法式工作的。傳統(tǒng)金融學則假定，人是按算法式來工作的。 身邊的金融學請問： K在英文單詞里，是更常出現(xiàn)在第一 個字母位置，還是第三個字母位置？身邊的金融學第三個字母位置是K的詞是起首字母為K的詞的三倍所謂“可得性啟發(fā)(availability heuristic)” ，是說最易被想起的事件通常被認為最普遍。相應地人們對他們不易記憶的事物則認為是不常發(fā)生的 。請10秒內(nèi)將答案寫在紙上。身邊的金融學有多少非洲國家是聯(lián)合國成員。提示：肯定在1個以上。 身邊的金融學1+2+4+8+32+1024？身邊的金融學有多少非洲國家是聯(lián)合國成員。提示：肯定在100個以內(nèi)

5、。 身邊的金融學1024+512+256+1？身邊的金融學為什么在這兩個小測驗中，人們的估計會因表述的稍許差別而極大地不同呢？是1與100 （或1、2、4等前幾個數(shù)的和與1024、512等前幾個數(shù)的和)影響了人們的估計：人們的估計被錨定在最初的這樣一個數(shù)附近。身邊的金融學典型性啟發(fā)現(xiàn)象也好，可得性啟發(fā)現(xiàn)象也罷，或者錨定現(xiàn)象，都說明一個現(xiàn)象，即人們往往留意那些特別吸引他們的事物或信息。所謂具有“突出經(jīng)驗”的信息，就指能夠吸引人們注意或喚起人們聯(lián)想的信息。只關(guān)注“突出經(jīng)驗”和“經(jīng)典事物”的心理現(xiàn)象，還導致 “愛屋及烏效應”，即關(guān)注與熟悉事物具有相似特征或關(guān)聯(lián)的事物。這些說明我們對信息的關(guān)注和加工具

6、有一定的選擇性。它們可以解釋如“反應過度”、“家鄉(xiāng)情結(jié)”和“小數(shù)定理”等非理性投資現(xiàn)象。 身邊的金融學例如，如果一個金融分析師連續(xù)推介的幾個股票隨后的表現(xiàn)都很好，那么投資者一般會對之十分信任：認為他是一個合格的分析師。這種僅僅根據(jù)一個很小的樣本的情況來推論總體會怎么樣的現(xiàn)象，叫“小數(shù)定理偏差”。 身邊的金融學 例如，在投擲硬幣的游戲中，如果前幾次連續(xù)出現(xiàn)正面時，你猜測接下來硬幣會是？有一種人總是認為，接下來出現(xiàn)反面的概率很大（因為人們都知道正反面出現(xiàn)的概率為50%），這叫作“賭徒謬論” ；而另一種人則認為，繼續(xù)出現(xiàn)正面的概率很大（因為前面出現(xiàn)正面的就是多），即他們表現(xiàn)為“小數(shù)定理” 。“賭徒謬

7、論”為金融市場中的“相反原理”或“反應過度”提供了心理學解釋； “小數(shù)定理” 為追風盤提供了解釋。身邊的金融學即人們僅僅通過少量數(shù)據(jù)便輕易判斷為一個系統(tǒng)性趨勢形成。統(tǒng)計上也稱為“堆積幻覺(clustering illusion)”：實際上是隨機“堆積”起來的數(shù)據(jù)所形成的某種所謂“模式” ，人們卻將其看成是某種內(nèi)在的必然規(guī)律。 身邊的金融學這就導致了人們追漲不追跌我們頭腦工作的這樣一些方式，將導致我們對一些信息反應過度和對另一些信息的反應不足。比如，如果新信息對人們來說具備典型性，他們就會高估新信息所包含的內(nèi)容，出現(xiàn)“典型啟發(fā)偏差”，反應過度；反之，如果新信息對人們來說不具備代表性，則他們會忽略

8、新信息，出現(xiàn)“保守主義偏差”，反應不足。身邊的金融學我們往往只看得見、或只留意、或只重視自己希望看見的信息。選擇了這些“支持”我們的信息，自然會導致我們過度自信。穩(wěn)定的環(huán)境里，缺乏突出的、典型的信息，而會驅(qū)使人們傾向于保守主義（反應不足）；而變化的環(huán)境里，產(chǎn)生許多突出的、典型的信息，使人們傾向于“典型性啟發(fā)”等（反應過度）。 身邊的金融學難以理解的信息，缺乏典型性，也不易喚起人們強烈的記憶，所以不被重視。如對抽象的統(tǒng)計信息等反應不足；而容易理解的信息，簡單、典型，易于喚起人們強烈的記憶，往往被過分重視，人們會反應過度。 私人信息，具有強烈的感情色彩，符合其典型經(jīng)驗，易于喚起諸多經(jīng)驗，所以對私人

9、信息往往反應過度,而對公開信息則相應反應不足。 與私人信息一致的公開信息，會加劇過度自信，導致反應過度； 而不合符私人信息的公開信息則易被忽視，結(jié)果就是短期的反應不足（慣性效應）。公開信息不足的股票，往往反應不足?？偟膩碚f，人們對突出的、模糊的、能很快吸引注意力的信息（如突發(fā)事件、謠傳、極端事件等）反應強烈，一般為反應過度；而對明確的、乏味的、平淡的、司空見慣的信息（如會計信息）反應不足 。身邊的金融學許多心理學研究顯示人們傾向于對他們的判斷過分自信。尤其是專業(yè)人士通?？浯笞约旱闹R和能力。結(jié)果表現(xiàn)為：當他們“希望”某種結(jié)果出現(xiàn)時（主觀上）將這個結(jié)果出現(xiàn)的概率夸大為必然事件；而當他們“不希望”

10、某種結(jié)果出現(xiàn)時（主觀上）將這個結(jié)果夸大為不可能事件。而且設定置信區(qū)間非常?。ㄍㄋ字v就是夸大自己預測的準確性）。 身邊的金融學所要完成的工作十分困難；在預測能力有限的條件下進行預測；執(zhí)行缺乏快速和清晰的反饋的任務的時候；是男性的時候（男性似乎比女性更容易犯“過度自信”的毛病）。身邊的金融學反過來對于一些較容易的任務或工作人們卻顯得有點自信不足?！笆潞笾T葛亮”心理，指人們總會在事后調(diào)整自己的認識為自己在事前的判斷和決策辯護。 “偏執(zhí)偏差”指投資者執(zhí)著于不成功的投資策略。這使這類投資者在市場上的投資表現(xiàn)相對較差。 身邊的金融學身邊的金融學 無論你現(xiàn)有財富如何，給你1000元，然后在以下兩種情形中擇一

11、：A：一半的可能性得1000元，一半的可能為0；B：100%得500元。 身邊的金融學 無論你現(xiàn)有財富如何，給你2000元，然后在以下兩種情形中擇一：C：一半的可能性損失1000元，一半的可能損失為0 ；D：100%虧500元。 身邊的金融學在第一個實驗中多數(shù)人選擇B，穩(wěn)穩(wěn)當當?shù)?00；而在第二個實驗中多數(shù)人選擇C，要么損失最大，要么一點都不損失。注意：在兩個實驗中，按照預期效用理論，從最終財富數(shù)量看，A與C、B與D是完全一樣的。結(jié)果說明什么呢？身邊的金融學我們有時喜歡賭，有時又不喜歡賭。身邊的金融學A： 1/4的可能得2000元，1/4的可能得4000元；其它可能得0元.B：1/4 的可能得

12、6000元，其它可能得0元.身邊的金融學C： 1/4的可能虧2000，1/4的可能虧4000；其它可能為虧0元D：1/4 的可能虧6000 ，其它可能為虧0元。身邊的金融學在第一個實驗中多數(shù)人選擇A，而在第二個實驗中多數(shù)人選擇D。這里的結(jié)果表明，我們有時比較謹慎，有時又比較冒險，愿意“賭大的”。 身邊的金融學身邊的金融學你可能想到的是：哎，倒霉，虧了3000元！嘿，上周還賺了10000元；本周只虧了3000元。身邊的金融學為什么感受不一樣??！ 想象一下，假設我們國家正遭遇禽流感的侵襲，預計將死600人，現(xiàn)在應對的方案有兩種：采用A方案，其中200人將獲救；采用B方案，三分之一的幾率是全部600

13、人獲救，三分之二的幾率是這600人無人能獲救。 你選擇哪個方案（ ）身邊的金融學 想象一下，假設我們國家正遭遇禽流感的侵襲，預計將死600人，現(xiàn)在應對的方案有兩種：采用A方案，其中400人會死去；采用B方案，三分之一的幾率是全部600人獲救，三分之二的幾率是這600人無人能獲救。 你選擇哪個方案（ ）身邊的金融學 選擇選擇背景背景 正面（存活）負面（死亡）A A51（48%）30（28%）B B55（52%）76（72%）身邊的金融學求內(nèi)切圓半徑為10厘米的正方形的面積。身邊的金融學求內(nèi)切圓半徑為10厘米的正方形的面積。身邊的金融學假定你現(xiàn)在在這個論壇需要買一件上衣和一個計算器，下面店子上衣的

14、價格是一百二十五元，而計算器的價格是25元。在你想要買的時候，有人告訴你海雅百貨同樣的計算器是15元。問題是，你會走到海雅百貨去買計算器嗎？身邊的金融學假定你現(xiàn)在在這個論壇需要買一件上衣和一個計算器，下面店子上衣的價格是二十五元，而計算器的價格是125元。在你想要買的時候，有人告訴你海雅百貨同樣的計算器是115元。問題是，你會走到海雅百貨去買計算器嗎？身邊的金融學當計算器為25元時，大部分人愿意；而當計算器125元時，則大部分選擇不去。這里，同樣是節(jié)約10元錢，但Framing（取景）不一樣，決策就不一樣，這也是一種結(jié)構(gòu)效應。為什么會如此呢？身邊的金融學你可能想到的是：哎，倒霉，虧了3000元

15、！嘿，事實是上周還賺了10000元；本周只虧了3000元。身邊的金融學取景不一樣，感受不一樣。其實是取景影響了評價：對決策及其后果的效用（心理價值）進行評價的過程，也叫心理會計（mental accounting） 。心理會計可以在不同的結(jié)構(gòu)里來進行；結(jié)構(gòu)不同，心理會計的結(jié)果也就不同。“最小賬目(minimal account)”式：這時人們在內(nèi)心對各種決策進行比較時考慮的因素僅僅限于每項決策本身，如買或賣某支股票。“局部賬目(topical account)”式：這時人們對決策的評價將考慮某個特定參照水平，也就是說不僅僅考慮某項決策本身?！熬C合賬目(comprehensive account

16、)”式，顧名思義即將所有相關(guān)因素全部加以評估的決策分析方法。身邊的金融學塞勒認為新古典經(jīng)濟學就是假設人們利用“綜合賬目”進行“心理會計”。當計算器為15元時，大部分人愿意；而當計算器125元時，則大部分選擇不去。身邊的金融學這里，人們所進行的是“局部賬目”的“心理會計” (A. Tversky and D. Kahneman, 1981)。10和10比是一樣，但10和15比，10和125比，自然不一樣??！我這里一半的信封里裝2000元，一半的信封里裝的是廢紙。誰愿意花500元來買1個我的這些信封？注：運氣好，你得2000元，運氣不好，500元就白給我了。身邊的金融學如果你可以買5個，也可以是買

17、6個。那你到底是買5個還是6個呢？身邊的金融學假定你已經(jīng)買下了5個，但還不知道最后盈虧的情況，現(xiàn)在的問題是你還繼續(xù)要第6個嗎？當問到是否愿意進行一次時，57%的人選擇不愿意。當問到在5次和6次之間選擇時，70%選擇6次。在“假定已經(jīng)進行了5次，但不知道最后盈虧情況下，還會繼續(xù)第6次博弈嗎？”結(jié)果有60%的人選擇不繼續(xù)第6次。身邊的金融學做了最小會計。這時取景范圍大，風險小。做的是局部會計。將第6次博弈與其他幾次博弈分割開來單獨進行判斷，是做了最小會計。這種將取景壓縮的心理趨勢加劇了人們“風險厭惡”的投資取向。進行“心理會計”的周期或頻率嚴重影響人們的決策。人們進行“心理會計”越頻繁、計算周期越

18、短，風險出現(xiàn)的概率越大，人們的投資欲望越不強烈。這種狀況被稱為“短視型虧損厭惡”。塞勒，卡恩曼和特維斯基等的實驗表明，當向?qū)嶒瀸ο筇峁┐蠹s每兩個月一次股票和債券回報情況時，由于數(shù)據(jù)波動太大，實驗對象感受的風險很高，他們只將“資產(chǎn)”的49%投入股市；而每年提供一次信息時，實驗對象則將2/3的“資產(chǎn)”投入在他們看來風險“很小”的股市 。身邊的金融學想象一下，你已經(jīng)決定去看一場戲劇，每張票的價格是30 元。當你進入戲院買票時，你發(fā)現(xiàn)不知什么時候你丟了30 元?，F(xiàn)在你還愿意花30元錢去買票嗎？ （愿意） （不愿意）想象一下，你已經(jīng)決定去看一場戲劇，每張票的價格是30 元。當你進入戲院驗票時，你發(fā)現(xiàn)你的

19、票丟了。現(xiàn)在你愿意花30元錢重買一張票嗎？ （愿意） （不愿意） 身邊的金融學選擇選擇背景背景丟了錢丟票愿意愿意85（80%）64（60%）不愿意不愿意21（20%）42（40%）身邊的金融學買兩張票時，我們很容易感到是花了60元看一場電影；而掉了30元和買一張票時，掉的30元我們并不算做是看電影花的（另外單獨做賬了）。我們只不過是將丟失的現(xiàn)金歸結(jié)為倒霉，僅僅使我們感到?jīng)]有原來那么富有，而不會直接與看電影相關(guān)聯(lián)。身邊的金融學 在1號和2號兩個袋子中同樣裝入100個球，其中袋子2中50個紅球和50個藍球，而1號的情況不知道。請在下面A、B兩者中擇一：A：從袋子1中取球，取到紅色有獎，藍色則無；B

20、：從袋子2中取球，取到紅色有獎，藍色則無。身邊的金融學C：從袋子1中取球，取到藍色有獎，紅色則無；D：從袋子2中取球，取到藍色有獎，紅色則無。身邊的金融學選B者顯著多于選A者；選D者也顯著多于選C者。 (D. Ellsberg, 1961)說明人們是厭惡不確定、厭惡風險的 身邊的金融學對不確定的和模糊性事物的厭惡被認為是人們投資股票要求很高風險補償（相對于回報較明確的債券而言）的心理原因。人們對外國股票的投資往往要求更高的投資回報也反映了這種心理補償?shù)囊蟆?身邊的金融學 無論你現(xiàn)有財富如何，給你1000元，然后在以下兩種情形中擇一：A：一半的可能得1000元，一半的可能為0；B：100%得5

21、00元。 無論你現(xiàn)有財富如何，給你2000元，然后在以下兩種情形中擇一：C：一半的可能損失1000元，一半的可能損失為0 ；D：100%虧500元。 結(jié)果是，在第一個實驗中多數(shù)人選擇B，穩(wěn)穩(wěn)當當?shù)?00,而在第二個實驗中多數(shù)人選擇C，要么損失最大，要么一點都不損失。身邊的金融學面對獲利時，是風險厭惡者；面對損失時，是風險追求者。身邊的金融學贏了一點就跑，輸了許多卻還不愿認輸。繼續(xù)思考：那人又為什么買6合彩?。縼G掉10元錢所帶來的不愉快感受比撿到10元所帶來的愉悅感受要強烈得多 ?！皳p失10元錢”和“獲益10元錢”所帶來的感受是不一樣的。別人的好處是我們難以感受到的，別人的不好卻是讓我們深感痛苦

22、的。身邊的金融學丟掉10元錢所帶來的不愉快感受比撿到10元所帶來的愉悅感受要強烈得多 。 身邊的金融學一定如此嗎？ 保健因素和激勵因素的作用是不對稱的保健因素損失：非常之痛苦獲益：不一定很愉悅激勵因素損失：不一定很痛苦獲益：非常之愉悅身邊的金融學預期的東西具有保健作用意外的東西具有激勵作用面對獲利時，是風險厭惡者；面對損失時，是風險追求者。身邊的金融學假設你面對以下選擇：你愿意接受確定的1500元還是抽獎。抽獎結(jié)果由拋硬幣而定。若是人頭，可贏得1950元。若是背面，可贏得1050元。A：你會參加抽獎B：接受確定的1500元。 你的選擇是（ ）身邊的金融學假設你在抽獎中贏得了1500元，并有機會

23、參加第二輪抽獎。第二次抽獎結(jié)果取決于硬幣拋擲。是人頭則贏得450元；是反面則輸?shù)?50元。在第一次抽獎中獲勝的你是否會參加第二次抽獎呢？ 身邊的金融學 選擇選擇背景背景 直接抽獎贏錢后抽獎 愿意（抽獎）愿意（抽獎）62（58%）77（73%）不愿意不愿意44（42%）29（27%）身邊的金融學后一個實驗中愿意參加抽獎的比前一個實驗中愿意參加抽獎的多出15%，卡方檢驗P0.05，有顯著的差異。即愿不愿意抽獎與是否剛剛賭贏了顯著性相關(guān)。表明：人們在盈利的情況下，本來是謹慎的風險厭惡者，但在剛剛贏了錢后，卻更傾向于繼續(xù)抽獎，成了風險追求者。 身邊的金融學 假設你面對以下選擇：你可以接受確定的損失75

24、0元或進行抽獎。抽獎結(jié)果由拋硬幣而定。若是人頭，你將失去525元。若是背面，你將失去975元。A：你會參加抽獎？B：接受確定的損失750元？ 你的選擇是（ ） 身邊的金融學假設你在抽獎中輸?shù)袅?50 元，并有機會參加第二輪抽獎。第二次抽獎結(jié)果取決于硬幣拋擲。是人頭則贏得225元。是反面則輸?shù)?25元。在第一次抽獎中輸了的你，是否愿意參加第二次抽獎呢？ 身邊的金融學 選擇選擇背景背景 直接抽獎輸錢后抽獎愿意（抽獎）愿意（抽獎）79（75%）64（60%）不愿意不愿意27（25%）42（40%）身邊的金融學卡方的結(jié)果是4.834,P=0.028，差異很顯著。即面臨輸錢時，人們本來是風險追求者，但在輸?shù)臓顟B(tài)下，有部分人就不愿再追求風險了。女生在第一次抽獎失敗后，50%以上的人改變了原來的選擇。男生與女生差異顯著（卡方的結(jié)果是4.625,P=0.032），說明在經(jīng)歷了“輸”之后，女性更傾向于