財(cái)務(wù)報(bào)告分析框架課件

1、第二講財(cái)務(wù)報(bào)告分析框架主 要 內(nèi) 容有效的報(bào)表分析要求分析者不僅要學(xué)會(huì)運(yùn)用會(huì)計(jì)數(shù)據(jù),而且要善于運(yùn)用非會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)。本講系統(tǒng)地介紹財(cái)務(wù)報(bào)告分析框架,目的在于：了解財(cái)務(wù)報(bào)表的分析框架；了解戰(zhàn)略分析的主要方法熟悉會(huì)計(jì)分析的主要步驟和方法學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)分析的主要方法財(cái)務(wù)報(bào)表分析框架1、從企業(yè)活動(dòng)到財(cái)務(wù)報(bào)表企業(yè)活動(dòng)會(huì)計(jì)系統(tǒng) 財(cái)務(wù)報(bào)表企業(yè)外部環(huán)境會(huì)計(jì)環(huán)境經(jīng)營戰(zhàn)略會(huì)計(jì)策略財(cái)務(wù)報(bào)表管理人員的信息優(yōu)勢 會(huì)計(jì)估計(jì)錯(cuò)誤的干擾 管理人員會(huì)計(jì)政策選擇導(dǎo)致的報(bào)表失真 其他可獲取的公開信息 行業(yè)和公司數(shù)據(jù) 其他公司的財(cái)務(wù)報(bào)表商業(yè)上的運(yùn)用信貸分析證券分析企業(yè)合并分析債務(wù)/股利分析 公司信息戰(zhàn)略分析 通用報(bào)表分析分析工具戰(zhàn)略分析通過行業(yè)

2、和競爭戰(zhàn)略分析 來分析企業(yè)未來預(yù)期業(yè)績 會(huì)計(jì)分析通過評估會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)來評估會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量財(cái)務(wù)分析利用比率分析和現(xiàn)金流量分析來評估經(jīng)營業(yè)績前景分析對企業(yè)未來價(jià)值進(jìn)行預(yù)測財(cái)務(wù)報(bào)告分析框架財(cái)務(wù)報(bào)表分析框架2、財(cái)務(wù)報(bào)表分析框架戰(zhàn)略分析會(huì)計(jì)分析財(cái)務(wù)分析前景分析二、 戰(zhàn)略分析一、戰(zhàn)略分析，主要進(jìn)行行業(yè)特征分析行業(yè)性質(zhì)及其在國民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用市場總量及增長前景行業(yè)所處發(fā)展階段行業(yè)技術(shù)變革速度行 業(yè)市場邊界買方賣方數(shù)量及相對規(guī)模產(chǎn)品差別和一體化程度二、 戰(zhàn)略分析（一）行業(yè)生命周期分析投入期增長期成熟期衰退期二、 戰(zhàn)略分析（二）不同生命周期的特性 投入期 增長期 成熟期 衰退期市場廣告宣傳，知名度，銷

3、售渠道建立品牌信譽(yù)，開拓銷售渠道保護(hù)既有市場，滲入其他市場選擇市場區(qū)域，維持企業(yè)形象生產(chǎn)經(jīng)營提高生產(chǎn)效率，制定產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)改進(jìn)產(chǎn)品質(zhì)量，增加花色品種鞏固客戶關(guān)系，降低成本裁減生產(chǎn)能力，保持價(jià)格優(yōu)勢財(cái)力利用財(cái)務(wù)杠桿開發(fā)生產(chǎn)和技術(shù)能力控制成本提高管理控制系統(tǒng)的效率人事培訓(xùn)員工適應(yīng)新的生產(chǎn)和市場培育生產(chǎn)和技術(shù)能力提高生產(chǎn)效率轉(zhuǎn)向新的增長領(lǐng)域研究開發(fā)掌握技術(shù)秘訣提升產(chǎn)品質(zhì)量和功能降低成本、開發(fā)新品種面向新的增長領(lǐng)域成功關(guān)鍵因素營銷、市場份額、消費(fèi)者信任對市場需求反應(yīng)靈敏，質(zhì)量生產(chǎn)效率、產(chǎn)品功能，新產(chǎn)品開發(fā)面向新的增長領(lǐng)域利潤虧損或微利迅速增長開始下降下降甚至虧損現(xiàn)金流沒有或極少少量至增長增長大量至衰竭現(xiàn)存

4、和潛在的競爭力現(xiàn)存對手之間的競爭產(chǎn)業(yè)的成長性集中度產(chǎn)品區(qū)別度 轉(zhuǎn)換成本規(guī)模與學(xué)習(xí)曲線固定和變動(dòng)成本超額(生產(chǎn))能力退出壁壘新進(jìn)入對手的威脅 規(guī)模經(jīng)濟(jì) 先動(dòng)優(yōu)勢市場進(jìn)入障礙商業(yè)關(guān)系法律障礙替代產(chǎn)品的威脅對手的價(jià)格和業(yè)績 消費(fèi)者意愿的轉(zhuǎn)換 行業(yè)獲利能力在購買和銷售市場上談判的能力消費(fèi)者的談判能力轉(zhuǎn)換成本產(chǎn)品區(qū)別度產(chǎn)品成本和質(zhì)量的重要性購買者的數(shù)量和每個(gè)購買者購買的數(shù)量供應(yīng)商的談判能力轉(zhuǎn)換成本產(chǎn)品區(qū)別度產(chǎn)品成本和質(zhì)量的重要性 供應(yīng)商的數(shù)量和每個(gè)供應(yīng)商供應(yīng)的數(shù)量（三）行業(yè)獲利能力分析（四）競爭戰(zhàn)略分析成本優(yōu)勢以更低的成本提供相同產(chǎn)品或服務(wù)的能力大量大批生產(chǎn)的規(guī)模優(yōu)勢生產(chǎn)的高效率產(chǎn)品設(shè)計(jì)簡化低投入成本較

5、少的研究開發(fā)費(fèi)用或者廣告費(fèi) 嚴(yán)格的成本控制機(jī)制差異優(yōu)勢 以成本低于售價(jià)供應(yīng)獨(dú)一無二的產(chǎn)品或服務(wù),消費(fèi)者優(yōu)先考慮購買更好的產(chǎn)品質(zhì)量更多的產(chǎn)品花樣 更好的客戶服務(wù)更加靈活的交貨方式投資于產(chǎn)品品牌 更多投資于研究開發(fā)著眼于產(chǎn)品的改革和創(chuàng)新競爭優(yōu)勢執(zhí)行戰(zhàn)略核要求心競爭力和主要成功因素相互匹配執(zhí)行戰(zhàn)略要求公司價(jià)值鏈和活動(dòng)相互匹配競爭優(yōu)勢的重要性Step 3:評價(jià)會(huì)計(jì)策 略Step 1辨認(rèn)關(guān)鍵會(huì)計(jì)政策Step 2:評估會(huì)計(jì)彈 性Step 4:評價(jià)披露質(zhì) 量Step 5:辨別危險(xiǎn)信 號Step 6:消除會(huì)計(jì)信息失真財(cái)務(wù)分析二、會(huì)計(jì)分析步驟及方法（一）辨認(rèn)危險(xiǎn)信號 常見的危險(xiǎn)信號未加解釋的會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)變

6、動(dòng)，經(jīng)營惡化時(shí)出現(xiàn)此類變動(dòng)尤其應(yīng)當(dāng)注意未加解釋的旨在“提升”利潤的異常交易與銷售有關(guān)的應(yīng)收賬款的非正常增長與銷售有關(guān)的存貨的非正常增長報(bào)告利潤與經(jīng)營性現(xiàn)金流量之間的差距日益擴(kuò)大報(bào)告利潤與應(yīng)稅所得之間的差距日益擴(kuò)大過分熱衷于融資機(jī)制，如與關(guān)聯(lián)方合作從事研究開發(fā)活動(dòng)，帶有追索權(quán)的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓出人意料的大額資產(chǎn)沖銷第四季度和第一季度的大額調(diào)整被出具“不干凈意見”的審計(jì)報(bào)告，或更換CPA的理由不充分頻繁的關(guān)聯(lián)交易、資產(chǎn)重組和剝離、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)評估巨額的補(bǔ)貼收入、資產(chǎn)捐贈(zèng) （二）消除會(huì)計(jì)信息失真虛擬資產(chǎn)剔除法偶然因素剔除法關(guān)聯(lián)交易剔除法審計(jì)報(bào)告分析法現(xiàn)金流量分析法三、財(cái)務(wù)分析（一）財(cái)務(wù)分析架構(gòu)盈利能力

7、與成長性產(chǎn)品戰(zhàn)略財(cái)務(wù)戰(zhàn)略經(jīng)營管理投資管理融資策略股利政策收入與費(fèi)用管理營運(yùn)資本與固定資產(chǎn)管理負(fù)債和權(quán)益結(jié)構(gòu)管理股利支付及利潤分配三、財(cái)務(wù)分析（二）財(cái)務(wù)指標(biāo)體系可持續(xù)的成長率股利支付率凈資產(chǎn)收益率銷售回報(bào)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財(cái)務(wù)杠桿率COGS / SalesGross Profit / SalesSG&A / SalesOI / SalesNI / SalesCA TurnoverWC TurnoverAR TurnoverInv. TurnoverFA TurnoverTA TurnoverCurrent RatioQuick RatioOperating CF RatioL to E RatioD

8、to E RatioIntr. Coverage三、財(cái)務(wù)分析（三）Du Pont 財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率權(quán)益乘數(shù)銷 售利潤率資 產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈利潤銷售收入銷售收入全部成本銷售成本期間費(fèi)用利息費(fèi)用其他支出所得稅銷售收入資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額所有者權(quán)益長期資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)現(xiàn)金&證券應(yīng)收賬款存 貨其他流動(dòng)-+（四）現(xiàn)金流量分析經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量與凈收益是否存在重大差異？原因何在？經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量與凈收益的差異主要是由于會(huì)計(jì)政策產(chǎn)生的，還是其他原因產(chǎn)生的？經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量與凈利潤之間的關(guān)系是否穩(wěn)定？如變化，是否屬于會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)變更的結(jié)果？現(xiàn)金的收入和支出與收入和費(fèi)用的確認(rèn)時(shí)間有多長？

9、二者之間存在哪些不確定性因素？AR，INV，AP的變動(dòng)是否正常？是否存在下年度初的大量退貨？是否存在突擊還款的現(xiàn)象？四、前景分析主要對企業(yè)未來價(jià)值進(jìn)行預(yù)測。分析者必須將公司競爭優(yōu)勢和行業(yè)成長周期等結(jié)合起來進(jìn)行綜合判斷。財(cái)務(wù)報(bào)表分析框架戰(zhàn)略分析會(huì)計(jì)分析財(cái)務(wù)分析前景分析Owerthanks企業(yè)外部環(huán)境勞動(dòng)力市場資本市場商品市場供應(yīng)商 消費(fèi)者 競爭對手商業(yè)規(guī)程會(huì)計(jì)環(huán)境資本市場結(jié)構(gòu) 契約和治理會(huì)計(jì)規(guī)定和慣例稅法和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的關(guān)系外部審計(jì) 會(huì)計(jì)問題的法律規(guī)定經(jīng)營戰(zhàn)略企業(yè)經(jīng)營范圍: 多樣化經(jīng)營的程度多樣化經(jīng)營的類型 競爭地位: 成本優(yōu)勢產(chǎn)品的區(qū)別度 成功的關(guān)鍵因素和主要風(fēng)險(xiǎn)會(huì)計(jì)策略會(huì)計(jì)政策的選擇會(huì)計(jì)估計(jì)的選

10、擇報(bào)告形式的選擇財(cái)務(wù)報(bào)告附注披露內(nèi)容的選擇會(huì)計(jì)系統(tǒng) 確認(rèn)、計(jì)量、記錄和報(bào)告 企業(yè)活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)結(jié)果財(cái)務(wù)報(bào)表管理人員對企業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)的信息優(yōu)勢會(huì)計(jì)估計(jì)錯(cuò)誤 會(huì)計(jì)選擇導(dǎo)致的歪曲關(guān)聯(lián)交易剔除法既然企業(yè)喜歡利用關(guān)聯(lián)交易的手法來弄虛作假，那么，我們不妨就把這一個(gè)部分加以剔除，然后來看一看它的真相。簡單的方法是：將來自于關(guān)聯(lián)交易企業(yè)的營業(yè)收入和利潤總額，從企業(yè)利潤表中加以剔除。這樣做的目的就是，比較真實(shí)地了解該企業(yè)的實(shí)際盈利能力，判斷該企業(yè)的盈利在多大程度上依賴于關(guān)聯(lián)企業(yè)，從而判定其利潤來源是否穩(wěn)定、未來的成長性是否可靠等等。轉(zhuǎn)下頁1、資產(chǎn)關(guān)聯(lián)方占用率資產(chǎn)關(guān)聯(lián)方占用率各關(guān)聯(lián)方占用資產(chǎn)總和/流動(dòng)資產(chǎn)100% 關(guān)聯(lián)

11、方占用資產(chǎn)主要體現(xiàn)在公司應(yīng)收帳款科目和其他應(yīng)收款科目,均屬流動(dòng)資產(chǎn),因此本指標(biāo)選用流動(dòng)資產(chǎn)金額為除數(shù)。又由于上述科目屬于應(yīng)收款項(xiàng),也可用應(yīng)收款項(xiàng)金額作除數(shù)。該比率數(shù)值較高,風(fēng)險(xiǎn)越大.一般認(rèn)為達(dá)到流動(dòng)資產(chǎn)的5%或應(yīng)收款項(xiàng)的40%時(shí),應(yīng)發(fā)出預(yù)警信號。轉(zhuǎn)下頁1、資產(chǎn)關(guān)聯(lián)方占用率另外,在使用該指標(biāo)時(shí),還應(yīng)結(jié)合對“應(yīng)收帳款”、“其他應(yīng)收款”及“待攤費(fèi)用”三項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的分析進(jìn)行綜合判斷。 應(yīng)收帳款: 如該帳款數(shù)額較前期增長過快,或集中在會(huì)計(jì)報(bào)表日前發(fā)生,則可認(rèn)為發(fā)出預(yù)警信號。轉(zhuǎn)下頁1、資產(chǎn)關(guān)聯(lián)方占用率其他應(yīng)收款: 原指企業(yè)發(fā)生的非購銷活動(dòng)的應(yīng)收債權(quán),如企業(yè)發(fā)生的各種賠款、備用金以及應(yīng)向職工收取的各種墊付款

12、等。 但在現(xiàn)實(shí)中,其他應(yīng)收款卻沒有如此簡單,往往有公司利用該科目起到了推遲確認(rèn)費(fèi)用、調(diào)節(jié)利潤的作用。 另外,大股東通過“往來款”方式占用上市公司資金情況也在該科目中反映。 因此,該科目數(shù)額過大,則可認(rèn)為發(fā)出預(yù)警信號。轉(zhuǎn)下頁1、資產(chǎn)關(guān)聯(lián)方占用率 待攤費(fèi)用: 在一些上市公司的會(huì)計(jì)處理中,待攤費(fèi)用攤銷很不規(guī)范,為上市公司推遲確認(rèn)費(fèi)用提供了便利。 因此,該科目數(shù)額過大或變動(dòng)過大時(shí),可認(rèn)為發(fā)出預(yù)警信號。轉(zhuǎn)下頁2、關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)收入(成本)比率 計(jì)算公式為:關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)收入(成本)比率關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的收入(成本)/主營業(yè)務(wù)收入(成本)100% 該比率是關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例。 如該指標(biāo)數(shù)值較高,達(dá)到7

13、0%以上,說明公司采購銷售系統(tǒng)的獨(dú)立性值得懷疑。轉(zhuǎn)下頁2、關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)收入(成本)比率 此外，關(guān)注重點(diǎn)可以是采購與銷售活動(dòng)的關(guān)聯(lián)交易。 查看該類交易的進(jìn)行是否公平、公正，交易價(jià)格是否合理,是否集中在年底完成，并追蹤調(diào)查該交易收入的資金收回到帳情況及有無會(huì)計(jì)報(bào)表日后大宗退回情況。 如有這些情況,則存在操縱利潤的可能,產(chǎn)生預(yù)警信號。轉(zhuǎn)下頁3、投資收益率投資收益率是指投資收益(稅后)占投資成本的比率。計(jì)算公式為:投資收益率投資收益/投資成本100%投資收益率反映投資的收益能力。 當(dāng)該比率明顯低于公司凈資產(chǎn)收益率時(shí),說明其對外投資是失敗的,應(yīng)改善對外投資結(jié)構(gòu)和投資項(xiàng)目； 當(dāng)該比率遠(yuǎn)高于一般企業(yè)凈資產(chǎn)收益率

14、時(shí),則存在操縱利潤的嫌疑,應(yīng)進(jìn)一步分析各項(xiàng)收益的合理性。轉(zhuǎn)下頁例如 2000年年報(bào)顯示，陜長嶺以每股1元的價(jià)格購買母公司持有的圣方科技1000萬股，隨后以8元/ 股的價(jià)格將這部分股份轉(zhuǎn)讓給了美鷹玻璃實(shí)業(yè)公司，獲投資收益7000萬元，占2000年利潤總額 13360萬元的52.4。 世紀(jì)中天以人民幣1950 萬元受讓第一大股東持有的亞太東方通信網(wǎng)絡(luò)有限公司40的股權(quán)， 然后以 3000 萬美元價(jià)格轉(zhuǎn)讓， 獲投資收益 21750萬元，占2000年利潤總額的80.1。 轉(zhuǎn)下頁(2)ST銀廣夏 該公司于1994年6月17日上市，2001年造假暴光。 通過公開披露的信息我們可以看到，該公司1999、20

15、00年業(yè)績連續(xù)翻番、提升迅速。 通過會(huì)計(jì)報(bào)表附注發(fā)現(xiàn),其主要的利潤來自于天津子公司。 1999年的利潤有76%來自于天津廣夏 而天津廣夏的主要造假手段為：偽造購銷合同、偽造出口報(bào)關(guān)單、虛開增值稅發(fā)票等從而虛構(gòu)經(jīng)營利潤7.45億元。轉(zhuǎn)下頁(2)ST銀廣夏我們通過如下常識性手段發(fā)現(xiàn)其利潤異常情況: 1、增值稅。公司明確揭示公司所適用的增值稅稅率為17%，也沒有增值稅減免政策。但通過2000年年報(bào)我們可以發(fā)現(xiàn)：公司的年末應(yīng)交增值稅余額為負(fù)數(shù)，即增值稅不但不欠款,還有大量的沒有抵扣完的稅款；通過現(xiàn)金流量表,看到：2000年公司已經(jīng)交納的增值稅僅為52602.31元，但公司的工業(yè)銷售收入8.27億元，毛

16、利潤5.43億元。而對于這樣的巨額收入公司應(yīng)該交納的增值稅是比較大的，但事實(shí)卻相反。通過收入與稅金的不匹配，我們有理由對其收入質(zhì)疑。轉(zhuǎn)下頁(2)ST銀廣夏 2、關(guān)于其主要的業(yè)務(wù)利潤來源-出口銷售收入。銀廣夏1998年10月19日發(fā)布公告:天津廣夏與德國誠信公司簽定出口供貨協(xié)議,每年向德國公司提供二氧化碳超臨界萃取技術(shù)所生產(chǎn)的蛋黃卵磷脂50噸,及桂皮精油、桂皮含油樹脂和生姜精油等80噸,金額超過5000萬馬克。2000年1月又與其簽定了1.1億馬克的供貨合同。通過銀廣夏一系列公告，可以發(fā)現(xiàn)，其合同中所標(biāo)明的產(chǎn)量、價(jià)格都是不可能的，其價(jià)格之高近乎荒謬。另外，我國鼓勵(lì)出口，出口都有退稅，但是銀廣夏公

17、開披露的報(bào)表中，從來沒有此項(xiàng)記錄。通過以上常識性的分析判斷，不難看出銀廣夏收入造假的可能性。轉(zhuǎn)下頁(2)ST銀廣夏ST銀廣夏近年主要財(cái)務(wù)報(bào)表 時(shí)間 每股收益凈資產(chǎn)收益率主營收入主營利潤凈利潤(元) (%) (萬元) (萬元) (萬元)1993年 0.27 27.87 4123 10111994年 0.295 15.52 10635 957 2181.31995年 0.224 10.03 22556 1924 2747.31996年 0.323 14.71 42951 4573 4722.651997年 0.225 10.1 32432 5086 4663.601998年 0.405 15.35

18、 60938 22769 8915.451999年 0.51 13.56 52604 20858 12778.662000年 0.827 34.56 90899 57826 41764.642001年中 -0.039 -3.77 7251 1916回上頁虛擬資產(chǎn)剔除法 這里的虛擬資產(chǎn)除包括長期待攤費(fèi)用等不良資產(chǎn)項(xiàng)目外，還包括可能產(chǎn)生潛虧的資產(chǎn)項(xiàng)目，如高齡應(yīng)收款項(xiàng)、存貨跌價(jià)和積壓損失、投資損失、固定資產(chǎn)損失等。由于不良資產(chǎn)是資產(chǎn)中的黑洞，是導(dǎo)致公司虛盈實(shí)虧的重要原因，同時(shí)也是公司一個(gè)未引爆的“定時(shí)炸彈”，因此，在對那些存在高額不良資產(chǎn)的公司進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表分析時(shí)，對不良資產(chǎn)進(jìn)行剔除分析就顯得十分重要。在識別過程中，可以將不良資產(chǎn)總額與凈資產(chǎn)比較，如果不良資產(chǎn)總額接近或超過凈資產(chǎn)，就說明該公司的持續(xù)經(jīng)營能力可能有問題。同時(shí)，也可以將當(dāng)期不