2022下半年汽車行業(yè)全面看多！超配整車+零部件！

1、核心觀點2邏輯一：刺激政策帶動需求持續(xù)恢復。1）政策維度：全國維度購置稅減半配合地方性汽車消費刺激政策作用有望帶動2022年銷量190萬輛增量消費， 對應批發(fā)銷量2350萬輛，同比+11.6%；交強險零售銷量2110萬輛，同比+4.5%；新能源批發(fā)/零售目預計分 別為575/525萬輛。對比2008/2015/2020年三次刺激汽車消費政策，我們認為當前應進一步重視可能存在的 延續(xù)性刺激政策，進一步刺激2022年之后的汽車消費，托底2023年終端汽車需求。2）需求維度：1億輛規(guī)模乘用車于20222025年逐步進入集中換購期?？紤]成熟乘用車市場以周期性換購/年 輕一代首購為主體的消費類型，借鑒日

2、美發(fā)達國家經(jīng)驗，我們認為20142018年消費的1億輛規(guī)模乘用車于 20222025年有望進入集中換購期，周期上行趨勢明確。3）供給維度：新車周期依然強勢。復盤20092010/20152017兩輪乘用車銷量增長大周期，必然伴隨供給 端密集新車上市。20222023年主流自主/新勢力產(chǎn)品周期依然強勢，聚焦智能電動領域，進一步刺激中長期 需求爆發(fā)。邏輯二：全面復工復產(chǎn)帶動供給恢復受疫情影響地區(qū)陸續(xù)推動復工復產(chǎn)，出臺紓困措施推動行業(yè)復蘇，工業(yè)物流逐日改善。4月以來車企逐步恢復正 常生產(chǎn)，預計隨著供應鏈能力、安全生產(chǎn)等各方面工作逐步推進，受疫情影響生產(chǎn)的車企將全面實現(xiàn)正常生產(chǎn)。 芯片供應方面，缺芯至

3、今已接近兩年，復盤來看，2020H2汽車行業(yè)超預期復蘇疊加消費電子搶占部分產(chǎn)能，缺 芯問題開始顯現(xiàn)；2021年各種突發(fā)事件進一步影響芯片供給。展望后續(xù)，隨著供給端芯片生產(chǎn)恢復穩(wěn)定，國產(chǎn) 替代效果初步顯現(xiàn)；需求端主機廠開發(fā)替代方案，并積極對接上游芯片廠加強信息溝通，汽車行業(yè)芯片供應緊 缺將逐步緩解。核心觀點3邏輯三：成本上行壓力有望企穩(wěn)緩解我們將整車拆分為車身、內(nèi)外飾、安全件、轉(zhuǎn)向+制動系統(tǒng)、電子電器控制、熱管理、動力總成、底盤、緊固件 等多個模塊，并對每個模塊的原材料成本進一步拆分分析，核心包括鋼材、鋁合金、橡膠、塑料、銅、鋰、鎳、 鈷等原材料。根據(jù)整車原材料占比權重，分別建立燃油車以及新能源

4、車原材料價格跟蹤指數(shù)。目前兩大原材料 價格指數(shù)目前處于企穩(wěn)狀態(tài)，未來有望逐步緩解。投資建議：全面看多，超配整車+零部件！整車板塊：1）從購置稅減半政策受益視角下：整車板塊油車占比高車企更加受益：優(yōu)先【長城汽車+長安汽車+ 吉利汽車+上汽集團+廣汽集團】，其次【比亞迪+理想+小鵬+蔚來】等。2）從電動化/智能化轉(zhuǎn)型視角下：整車 板塊核心考量新車周期強勢程度和未來銷量/利潤向上彈性，優(yōu)先我們2022年4大金股【比亞迪+長城+理想+小 鵬】，其次【蔚來+吉利+長安+廣汽+上汽】。零部件板塊：綜合電動化/智能化景氣度關聯(lián)度及業(yè)績彈性，重點布局三條主線：1）智能化核心品種【德賽西威+華陽集團+伯特利+經(jīng)

5、緯恒潤+炬光科技等】；2）特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈【拓普集團+旭升股份等】；3）其他新能 源相關賽道：輕量化（愛柯迪，關注文燦股份）+玻璃（福耀玻璃）+車燈（星宇股份）+綜合性（華域汽車） 等。優(yōu)選我們2022年4大金股【德賽西威+拓普集團+華陽集團+伯特利】。風險提示：疫情控制不及預期；芯片恢復不及預期；新能源滲透率不及預期；智能化滲透率不及預期等。疫情惡化供需雙低購車推遲車齡增加供給稀缺芯片短缺生產(chǎn)下降新車放緩原材料漲價收入下降需求壓抑俄烏沖突部件漲價汽車漲價盈利下降歷史庫存低國產(chǎn)替代紅色代表惡化變量 黑色代表跟隨變量 綠色代表已知藍色代表結(jié)果一張圖看懂疫情下汽車面臨供需困境4乘聯(lián)會，東吳證券研究所繪

6、制疫情轉(zhuǎn)好供需雙升購車提前車齡增加供給恢復芯片改善生產(chǎn)提升新車加快原材料企穩(wěn)收入改善需求釋放俄烏沖突部件跟隨 下游汽車先漲 后降盈利持續(xù) 恢復刺激政策國產(chǎn)替代補庫紅色代表轉(zhuǎn)好變量 黑色代表跟隨變量 綠色代表已知藍色代表結(jié)果灰色為觀察變量建議高度重視刺激政策的破局力量！5數(shù)據(jù)來源：乘聯(lián)會，東吳證券研究所繪制一張圖看懂本輪汽車大行情！量單價成本補庫周期芯片緩解估值穩(wěn)升EPS上修刺激政策6數(shù)據(jù)來源：乘聯(lián)會，東吳證券研究所繪制邏輯一：刺激政策帶動需求持續(xù)恢復結(jié)論：天時地利人和-國內(nèi)乘用車或重回歷史高點2022-2023年或迎來國內(nèi)乘用車集中消費！9260024002200200018001600140

7、012001000800600400165萬220萬190萬6-7年集中換車周期6-7年集中換車周期刺激政策力度大且或有持續(xù)性+1億保有量7年左右車主集中換/增購+車企新車密集上市，加之2018-2021年需求一直被壓抑背景下，國內(nèi)汽車消費或出現(xiàn)集中式消費階段。狹義乘用車批發(fā)銷量預測/萬輛乘聯(lián)會，東吳證券研究所0100200300400196019701980201019902000日本乘用車國內(nèi)銷量/萬輛762644010JAMA0 330 第一次騰飛第二次騰飛295300日本即使30年經(jīng)濟不增長但汽車銷量中樞穩(wěn)定復盤日美兩國汽車銷量歷史變化，呈現(xiàn)明顯周期性特征，總銷量低位表示行業(yè)處于景氣下

8、行期，其 后必然伴隨著行業(yè)景氣迅速回暖，消費復蘇，銷量重回峰值。這背后反映的是成熟的汽車消費市場 中消費者周期性的換購類型的消費行為疊加每一代消費群體的出現(xiàn)的首購類型的消費行為共同作用 的結(jié)果。圖7：1960年至今日本國內(nèi)乘用車消費四個階段劃分/萬輛600510500美國汽車消費依然多次恢復到前期高點復盤日美兩國汽車銷量歷史變化，呈現(xiàn)明顯周期性特征，總銷量低位表示行業(yè)處于景氣下行期，其 后必然伴隨著行業(yè)景氣迅速回暖，消費復蘇，銷量重回峰值。這背后反映的是成熟的汽車消費市場 中消費者周期性的換購類型的消費行為疊加每一代消費群體的出現(xiàn)的首購類型的消費行為共同作用 的結(jié)果。圖：美國汽車銷量及同比變化

9、/萬輛11JAMA2022全年和季度預測數(shù)據(jù)預期2022Q1202020212022E1. 產(chǎn)量-乘聯(lián)會53719422092234011.9%-6.8%7.7%11.9%2. 批發(fā)-乘聯(lián)會5441973210623508.8%-6.3%6.7%11.6%國內(nèi)批發(fā)474445433604499189519562160YOY5.3%3.2%10.5%2.1新能源批發(fā)47.261.690.5130.2118117.1330571YOY7.7%181.3%193.8%143.8%150.8%5.8%181.4%73.4%新能源滲透率9.4%12.8%19.0%20.0%21.8%5.9%15.6%2

10、4.3%2.2燃油車批發(fā)453418385519426185617761779YOY29.0%-9.5%-24.8%-15.1%-6.0%0.0%-4.3%0.2%2.3 自主品牌2082032223222517509551126市占率41.5%42.3%46.8%49.5%46.1%38.0%45.4%47.9%3. 交強險零售519479472551470188020202110YOY67.0%8.9%-8.2%-13.4%-9.4%-8.3%7.5%4.44%3.1 新能源零售4357771131012022Q2E 2022Q3E 2022Q4E399629774-15.6%33.0%1

11、6.4%396629781-17.5%32.2%20.2%359577725-19.3%33.3%20.0%136146171121.0%61.0%31.3%34.4%23.2%21.9%260483610-37.9%25.4%17.5%19030837748.0%49.0%48.3%371565704-22.5%19.8%27.7%1051311881142895254.出口YOY308.8%27182.2%35156.7%43110.8%45133.6%4584.7%70.9%67.2%23.4%153.8%3752567815081.5%1905. 總體庫存變化YOY79.1%(65)1

12、24.2%(41)146.6%(42)52.2%69.3%69224.8%(9)21.2%23.7%12.0%1215(16)93.0%26.7%(78)40企業(yè)庫存變化(20)(7)(3)16(7)30(7)(31)(14)(10)渠道庫存變化(45)(34)(39)5329(12)122115(65)50圖：2022年分季度產(chǎn)批零銷量預期/萬輛2021Q12021Q22021Q32021Q4480473473666YOY85.0%-2.9%-11.5%0.7%500480476649YOY78.2%-0.8%-12.4%-2.3%12乘聯(lián)會，wind1）本輪刺激政策力度且持續(xù)性或超預期復盤

13、歷史3次刺激政策對2022年汽車啟示復盤2008年、2015年以及2020年這三次不同因素導致下的行業(yè)景氣下行期來臨時，汽車消費刺激政策推出前 后行業(yè)板塊的變化。共性在于：政策出臺時消費數(shù)據(jù)均已初步下行，歷時12個季度政策逐步發(fā)力作用至終端 消費，同比改善較大，領先國民消費整體水平。另外，政策發(fā)力后主機廠生產(chǎn)加速，行業(yè)在政策補貼結(jié)束后會 進入加庫存周期。14乘聯(lián)會，wind復盤歷史3次刺激政策對2022年汽車啟示2008年2015年2020年實際效果分析銷量變化板塊行情變化自2009年3月政策推出起至年底，整車/ 零部件板塊漲幅分別為+211%/+122%自2015年9月政策推出起至年底，整車

14、/零 部件板塊漲幅分別為+22%/+36%自2020年4月政策推出起至年底，整車/零部 件板塊漲幅分別為+223%/+134%整車/零部件核 心標的變化自2009年3月政策推出起至年底，核心 標的中整車上汽集團漲幅最大，達+256%，零部件福耀漲幅+181%自2015年9月政策推出起至年底，核心標 的中整車吉利汽車漲幅最大，達+38%， 零部件星宇股份漲幅+75%自2020年4月政策推出起至年底，核心標的 中整車長城/比亞迪漲幅最大，分別達+369%/+244%，零部件福耀玻璃漲幅+143%15乘聯(lián)會，wind2022年中央層面：購置稅減半政策出臺162022年本次地方刺激政策匯總17地方政府

15、官網(wǎng)測算已出臺政策覆蓋面統(tǒng)計已出臺政策省市2021年銷量（交強險/省市均出臺的按照省級統(tǒng)計）2021年全國銷量（交強險口徑）已出臺省市政策覆蓋占比748202037.04%政策細則梳理拉動銷量增量測算（輛）政策發(fā)布時間省份出臺方政策細則省份按省份核算增量銷量新能源車燃油車增加限購指標補貼新能源汽車（平均值）補貼燃油車（平均值）2022/5/29上海市上海市上海市：新增4萬100000上海市6426524265400002022/4/29福建省晉江市45004500福建省7500375037502022/4/24廣東省珠海市105000廣東省188956455791433772022/4/28中

16、山市1033365002022/4/28廣東省廣州市：新增3萬850040002022/5/7汕頭市500050002022/4/1起深圳市深圳市：新增2萬13205122682022/5/3海南省?？谑?5002500海南省3423101124122022/5/19河南省新鄉(xiāng)市40004000河南省293047524552022/5/22湖北省湖北省65002500湖北省208734814160592022/5/20吉林省長春市43333333吉林省600036756332022/4/28江西省江西省江西省9135219269432022/5/2南昌市283320002022/4/30遼寧省

17、沈陽市33333333遼寧省636634860182022/5/20山東省青島市65006500山東省7767611710659662022/5/21德州市516651662022/5/23山東省500040002022/4/15山西省晉中市33333333山西省152202048131722022/5/20太原市433333332022/4/24天津市天津市30252500天津市4703121834842022/4/14浙江省杭州市63336333浙江省166563346133102022/5/9金華市650065002022/5/12義烏市補貼平均值（元/輛）59874171合計42370

18、1101123322578重視政策的延續(xù)性：2008年/2015年/2020年200820092月1日，新的交強險費率方案對交強險基礎費率表42個車型中的16個進行費率下調(diào)。6月3日，針對2008年老舊汽車報廢更新補貼資金的車輛補貼，補 貼標準范圍為4000元-10000元人民幣。9月1日起調(diào)整汽車消費稅政策，提高大排量乘用車的消費稅稅率，降低小排量乘用車的消費稅稅率。刺 激 汽 車 消 費 政 策 梳 理1月16日，對2009年1月20日至12月31日購置1.6升及以下排量 的乘用車，暫減按5%的稅率征收車輛購置稅。3月13日，對農(nóng)民購買1.3升及以下排量的微型客車，以及將三輪汽車或低速貨車

19、報廢換購輕型載貨車的，給予一次性財政補貼。4月3日，大力培育和規(guī)范二手車市場，鼓勵發(fā)展二手車流通，建 立全國性和重點地區(qū)的二手車市場公共信息服務平臺7月13日，報廢老舊汽車并換購新車的，享受補貼4000-6000元，報廢“黃標車”享受補貼3000-6000元。12月23日，對2010年1月1日至12月31日購置1.6升及以下排量乘 用車，暫減按7.5%的稅率征收車輛購置稅。18財政部、工信部官網(wǎng)，東吳證券研究所重視政策的延續(xù)性：2008年/2015年/2020年2014201520169月30日，自2015年10月1日起至2016年12月31日止，對購置1.6升及以下排量乘用車減按5%的稅率征

20、收車輛購置稅。8月6日，對自2014年9月1日至2017年12月31日購置的新能源汽車免征車輛購置稅。4月29日表示，2016-2020年繼續(xù)實施新能源汽車推廣應用補助政 策，2017-2020年除燃料電池汽車外其他車型補助標準適當退坡。9月29日，國務院常務會議提到，各地不得對新能源汽車實行限行、限購，已實行的應當取消。1月11日表示，20162020年中央財政將繼續(xù)安排資金對充電基礎設施建設、運營給予獎補。12月15日表示，自2017年1月1日起至12月31日止，對購置1.6升及以下排量的乘用車減按7.5%的稅率征收車輛購置稅。刺 激 汽 車 消 費 政 策 梳 理19財政部、工信部官網(wǎng)，

21、東吳證券研究所201712月30日，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境，不得對新能源汽車實施限行限購政策等12月26日表示，對2018年1月1日至2020年12月31日購置的新能 源汽車免征車輛購置稅。重視政策的延續(xù)性：2008年/2015年/2020年201920201月29日，明確提出多措并舉促進汽車消費，其中包括優(yōu)化機動車限購管理。3月13日，促進汽車限購向引導使用政策轉(zhuǎn)變，鼓勵汽車限購地區(qū) 適當增加汽車號牌限額。4月22日，自2021年1月1日至2022年12月31日，對購置的新能 源汽車免征車輛購置稅。刺 激 汽 車 消 費 政 策 梳 理20213月26日，鼓勵參加下鄉(xiāng)活動的企業(yè)積極參與“雙品網(wǎng)購節(jié)

22、”，支持10月20日，新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）將從技術創(chuàng)新、制度設計、基礎設施等領域支持新能源汽車產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展步伐。11月18日，開展新一輪汽車下鄉(xiāng)和以舊換新，鼓勵有條件的地區(qū) 對農(nóng)村居民購買3.5噸及以下貨車、1.6升及以下排量乘用車。4月23日，新能源汽車補貼政策延長至2022年底，2020-2022年補 貼標準分別在上一年基礎上退坡10%、20%、30%。6月16日，地方應完善政策，補貼支持充電（加氫）基礎設施“短板”建設和配套運營服務等方面。企業(yè)與電商，互聯(lián)網(wǎng)平臺等合作舉辦網(wǎng)絡購車活動。東吳證券研究所20財政部、工信部官網(wǎng)，2022年地方政策陸續(xù)跟進，重視政策存續(xù)

23、期延長2022年5月中旬，國家層面以購置稅減免形式的600億政策補貼計劃公布；深圳/廣東/浙江/山東等一 批省份迅速跟進；5月底，購置稅減免政策細則以及覆蓋范圍和時間落地后，工信部汽車下鄉(xiāng)活動展 開，上海/北京等地區(qū)刺激政策也相繼出臺，車企活動力度加大，全國范圍內(nèi)汽車消費補貼力度加強。我們認為，基于1）汽車消費是國內(nèi)GDP重要組成部分；2）汽車下游產(chǎn)業(yè)以及中游零部件&上游能 源/大宗原材料對保障國家居民整體就業(yè)有重大意義；3）新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展是國家政策重心等原 因，參考2009/2016/2020三輪汽車刺激政策持續(xù)時長，2022年底/2023年汽車刺激政策或?qū)⒃俣瘸掷m(xù)。圖：全國商品零售總額

24、變化以及汽車產(chǎn)業(yè)（假設汽車均價）占比/億元備注：汽車產(chǎn)業(yè)零售 額以當月交強險上牌 量與均價乘積計算。 單車均價假設如下： 2015/2016年：12/13萬元；20172019年：14 萬元；2020年：15萬 元；2021年至今：16 萬元21wind2）1億保有量乘用車進入集中換購周期以48年為周期，國內(nèi)約1億輛潛在換購需求空間依照國內(nèi)乘用車消費習慣，以48 年為一輪車輛使用生命周期， 20142018年乘用車累計批發(fā)銷量 1.1億輛，也即20222025年預計將 會有超1億輛的消費者存在換購需 求釋放，支撐銷量增長。保有量維度，2013/2018年全國汽 車保有量分別1.4/2.4億輛，

25、增加1 億輛。2018年之后保有量提升幅 度基本穩(wěn)定在2000萬輛的較低水 平，接下來有望實現(xiàn)周期性提升。23乘聯(lián)會，wind，東吳證券研究所國內(nèi)2020-2025年汽車消費首購&換購消費潛力旺盛wind，東吳證券研究所繪制汽車作為大宗可選消費品，一般以家庭為單位進行購買，以5年為期限，2530歲剛成家的用戶具 備汽車首購需求，而3040歲消費者在經(jīng)濟實力提升，家庭成員增多的雙重驅(qū)動下具備消費升級（換 購更大更好，增購第二輛車）的需求。并且2535歲年齡的用戶群體首次購車偏向于剛性需求，潛力 更大。從當年新生兒數(shù)量來看，19802000年出生人口依然處于較高水平，每五年新出生人口數(shù)目穩(wěn)定為11

26、.3億左右，2000年以后新出生人口數(shù)目逐步降低，對應當前人口年齡處于3034歲年齡區(qū)間的占比依然較高。20202025年，2535歲年齡區(qū)間對應80后/90后成為汽車消費的主要人群，人口紅利猶 在，汽車消費用戶潛力巨大。圖：分年齡段人群占比變化/%圖：國內(nèi)每五年新生兒數(shù)目/億242020-2025，隨時間更替新一輪換購/首購消費來臨25當前消費時間數(shù)據(jù)來源：東吳證券研究所繪制20052010年轎車市場消費以19601975年出生群體為主，年齡集中于3550歲，均為首購類型； 20122017年，70后/上半部分80后逐步成為市場主力，年齡集中于2540歲，并且SUV新車持續(xù)推 出覆蓋不同細分

27、市場，新一輪以前期增換購/后期首購為特征的消費崛起，SUV滲透率快速提升。20192025年，乘用車市場主力消費人群年齡集中于2040歲、19852000年出生的用戶；隨新能 源產(chǎn)品逐步推出覆蓋全細分市場，前期以中生代群體增購為主，后期年輕用戶首購/換購比例逐漸 提升，主力消費人群由7585后過渡至90后，行業(yè)全新一輪大消費周期來臨。圖：國內(nèi)乘用車市場年份與主力消費人群年齡對應關系人 口 出 生 時 間2020-2021年全球疫情爆發(fā)推遲了本輪需求釋放需求上行達到峰值全球疫情爆發(fā)影響經(jīng) 濟需求&生產(chǎn)供應， 繼續(xù)下滑終端需求飽和， 進入行業(yè)下行期3年下行周期后進 入周期上行階段需求持續(xù)被壓 抑，

28、有待釋放年度季銷均值/萬輛季銷均值理論變化趨勢 季銷均值實際變化趨勢數(shù)據(jù)來源：交強險，東吳證券研究所2620152016年國內(nèi)汽車需求量迅速增加，月均銷量由168萬輛提升至接近200萬輛，2017年乘用車行 業(yè)需求保持高位高；2018年起批發(fā)依舊強勢，零售略顯乏力，行業(yè)下行，渠道庫存迅速增加。2019 年零售在國補刺激下Q2一定反彈同時透支Q3銷量，Q3下滑較大。2020/2021年批發(fā)受疫情爆發(fā)/芯片 短缺等影響持續(xù)低位，全年分別1984/2119萬輛，需求由主動至被動持續(xù)被壓制，2015/2016年購車群 體逐步進入換車高峰期，2022年供給端緩解后，20222025年終端零售量有望隨需求

29、釋放持續(xù)提升。圖：國內(nèi)乘用車市場交強險零售銷量/萬輛收入增長，政策刺激有望提振信心，喚醒消費欲望根據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2013Q1至2022Q1，全國居民人均可支配收入持續(xù)增長，年均CAGR為8.4%，隨國家經(jīng)濟實力增強，居民收入穩(wěn)步增長，由收入水平?jīng)Q定的居民實際購買力依然較強。乘用車消費周期來看，2017年以來國內(nèi)市場進入存量競爭市場，汽車消費趨于初步飽和，對比日美 汽車消費周期，存量競爭市場集中表現(xiàn)為每一代年輕群體集中的首購消費以及每57年為周期的換購 消費行為。因此，經(jīng)過20182020年連續(xù)周期下行階段后，汽車需求進入周期上行。芯片短缺以及疫 情反復等因素影響，換購等非剛性消費較容易被

30、負面因素推遲，但政策補貼刺激下，也極易被喚醒。消費信心指數(shù)受疫情封控影響較大，5月疫情放開以后有望逐步恢復。4月消費者信心指數(shù)先后受深 圳/吉林/上海/北京等地封控影響出現(xiàn)較大下滑，預計5月份隨疫情防控放開后，消費者信心指數(shù)有望 逐步恢復。圖：全國居民人均可支配收入以及工資性收入變化/元圖：2005年以來消費者信心指數(shù)變化數(shù)據(jù)來源：交強險，東吳證券研究所273）新車密集上市帶來優(yōu)質(zhì)供給層出不窮復盤歷史：銷量大周期必然伴隨新品密集推出類比轎車/SUV時代，供給端標志性產(chǎn)品的出現(xiàn)是驅(qū)動市場迅速爆發(fā)的關鍵要素。20052010年，轎 車市場大眾桑塔納/捷達和現(xiàn)代伊蘭特以及比亞迪F3等產(chǎn)品分別定義不同

31、價格帶細分市場； 20122017年，SUV市場哈弗H6/哈弗M6/漢蘭達等產(chǎn)品同樣分別定義不同價格帶細分市場。2020年開 始新能源汽車市場爆發(fā)，以特斯拉為領導品牌， Model系列/宏光mini/歐拉黑貓/比亞迪DM-i/理想ONE等現(xiàn)象級產(chǎn)品出現(xiàn)引爆對應價格帶細分市場，新勢力-傳統(tǒng)車企-ICT企業(yè)等第三方造車陸續(xù)進場，2022-2025年將迎來新品上市最集中期。圖：國內(nèi)乘用車市場消費各階段爆款車型梳理及展望捷達710萬漢蘭達2535萬伊蘭特1014萬桑塔納710萬20052010轎車時代哈弗M679萬20122017 SUV時代Model 3 2025萬宏光mini05萬20202021

32、新能源開啟哈弗H6 1015萬宋PLUS DM-i1520萬對標女性消費市場的歐拉品類2022+ 新能源產(chǎn)品迅速跟進小米/蘋果等ICT企業(yè)新車聚焦年輕群體比亞迪海洋系列蔚小理等新勢力中高端智能電動系列其他新能源【極 氪/幾何/埃安/長 安/智己】等品 牌車型數(shù)據(jù)來源：汽車之家，東吳證券研究所繪制29復盤歷史：新品密集是銷量峰值出現(xiàn)的重要推手供給端新品密集（在售車型數(shù)目增速迅速提升）是推動周期性銷量峰值出現(xiàn)的重要原因。1）20092010年，乘用車市場累計在售車型數(shù)量增速從10%左右的中樞水平明顯提升至15%20%，相對應也推動2010年全年批發(fā)銷量同比增速的高增長，第一輪銷量峰值出現(xiàn)。2）20

33、162017年，乘用車行業(yè) 累計在售車型數(shù)目同比增速迅速提升至60%+并持續(xù)3個季度，推動2017/2018年銷量又一輪峰值出現(xiàn)。圖：國內(nèi)乘用車市場累計在售車型數(shù)目以及同比變化/個2009年：科魯茲、榮放、福瑞迪、哈弗H系、漢蘭達、奧拓、風云2010年：騰翼、現(xiàn)代IX35、瑞納、榮威350、標致408、奧迪Q5、雪鐵龍C5、海星、帝豪2016年：帝豪、博越、榮威RX5、五菱宏光S、長安CX70、傳祺GS8、XR-V、現(xiàn)代悅納、科沃茲2017年：寶駿510、寶來、CR-V、長安CS55、奧迪A6、哈弗M6、遠景X3、瑞虎5X、領克數(shù)據(jù)來源：汽車之家，東吳證券研究所繪制3020222023年新車上

34、市，產(chǎn)品大年，集中于新能源比亞迪：海洋網(wǎng)絡車型密集推出，實現(xiàn)與王朝網(wǎng)絡不同價格帶、車型類型對標；騰勢/高端品牌推出。長城汽車：魏/歐拉坦克品牌均有密集產(chǎn)品推出，聚焦混動/純電/燃油越野等不同方向；或?qū)l(fā)布全新轎車品牌。吉利汽車：極氪+幾何品牌基于SEA架構(gòu)推出產(chǎn)品；吉利+領克基于雷神智擎混動推出產(chǎn)品。圖：重點車企2022/2023年新車推出技術（不完全統(tǒng)計）數(shù)據(jù)來源：汽車之家，東吳證券研究所繪制3120222023年新車上市，產(chǎn)品大年，集中于新能源長安汽車：基于EPA平臺深藍品牌加速產(chǎn)品上市，CHN阿維塔品牌面向高端市場；IDD混動逐步覆蓋CS/UNI系列。廣汽集團：傳祺/埃安分別聚焦混動/純

35、電兩大領域，傳祺應用全新混動架構(gòu)，埃安合作華為沖刺高端。上汽集團：智己+非凡聚焦純電中高端市場加速產(chǎn)品迭代，通用+大眾電動化節(jié)奏開啟。圖：重點車企2022/2023年新車推出技術（不完全統(tǒng)計）數(shù)據(jù)來源：汽車之家，東吳證券研究所繪制3220222023年新車上市，產(chǎn)品大年，集中于新能源一線新勢力：2022年蔚來在ES系列SUV之外推出ET系列轎車產(chǎn)品，ET7/ET5爆款可期；理想推出第二款增程全尺 寸SUV理想L9，電動智能全面升級；小鵬推出大型SUV G9，同步追求品牌向上&智能化再升級。其余新勢力：哪吒/零跑/威馬分別以哪吒S/零跑C01/威馬M7三款轎車車型，實現(xiàn)產(chǎn)品售價突破20萬元，助力

36、品牌 向上；小康AITO全新品牌收款M5熱賣，第二款車型M7或?qū)⒂?022Q3推出，進一步向上沖刺。圖：重點車企2022/2023年新車推出技術（不完全統(tǒng)計）數(shù)據(jù)來源：汽車之家，東吳證券研究所繪制33邏輯二：全面復工復產(chǎn)帶動供給恢復1）全面復工復產(chǎn)帶來整車產(chǎn)能恢復供給端：各地政府積極出臺復工復產(chǎn)政策36市復工復產(chǎn)政策深圳市3月17日后分區(qū)分類、有序組織企業(yè)復工復產(chǎn)。吉林市4月上旬，全市各行業(yè)按梯次有序復工復產(chǎn)。長春市4月17日后按照“封閉管理、點對點通勤、逐步放開”三個步驟，有序復工復產(chǎn)。上海市4月底確定首批666家重點企業(yè)復工復產(chǎn)“白名單”。6月1日以后加快全面復工復產(chǎn)，取消企業(yè)復工復產(chǎn)“白

37、名單”制。北京市6月1日明確表示積極推進復工復產(chǎn)廣州市5月16日開始開啟廣州疫情防控常態(tài)化階段。湛江市5月15日，除“三區(qū)”外有序恢復線下教學，各行業(yè)有序復工復產(chǎn)。邯鄲市5月16日，有序恢復市域內(nèi)外交通秩序，有序推進復工復產(chǎn)。唐山市4月28日，除遷安市、灤州市繼續(xù)實施封控管理外，唐山其他縣（市、區(qū)）已解除封控，分區(qū)域分階段推進企業(yè)復工復產(chǎn)。鄭州市5月29日，為291家工業(yè)企業(yè)建立復工復產(chǎn)白名單，占主城區(qū)規(guī)上工業(yè)企業(yè)數(shù)量的39%。哈爾濱市5月15日起逐步有序恢復正常生產(chǎn)生活秩序，解除道路交通管制，有序復工復產(chǎn)。蘇州市5月6日起，全市除封控區(qū)、管控區(qū)以外的其他區(qū)域，有序恢復生產(chǎn)生活秩序，推進企業(yè)復

38、工達產(chǎn)，服務業(yè)有序復商復市。南昌市自3月28日恢復常態(tài)化疫情防控以來，復工復產(chǎn)復商復市工作全面展開。沈陽市4月17日起，企業(yè)大規(guī)模實行復工復產(chǎn)，已有1674戶以上工業(yè)企業(yè)復工復產(chǎn)。西寧市5月31日，要促進服務業(yè)加速恢復，大力開展助企紓困行動，要穩(wěn)定工業(yè)運行，幫扶重點企業(yè)解決堵點問題，做好復工復產(chǎn)要素保障。廣安市5月30日，在完成生產(chǎn)經(jīng)營場所內(nèi)外全面消殺后可有序復工復產(chǎn)。杭州市5月26日，出臺助企紓困36條加快困難行業(yè)恢復發(fā)展，杭州余杭財政局全力保障民生及復工復產(chǎn)。阜陽市4月03日，在太和縣、潁上縣，當?shù)貙爡^(qū)企業(yè)情況摸排，分批推進企業(yè)復工復產(chǎn)。淮南市4月15日，按照“一域一策”、“一企一策”的

39、要求，有差別、有序推進工業(yè)企業(yè)復工復產(chǎn)。蕪湖市4月26日，返崗助力保運轉(zhuǎn)，助力復工保穩(wěn)定。莆田市4月初有序復工復產(chǎn)泉州市4月上旬助企紓困、穩(wěn)崗復工、金融幫扶等政策落地，進一步提振市場主體發(fā)展信心，有力有序推動生產(chǎn)生活秩序恢復。保定市5月19日各工作專班按照“應復盡復、能復盡復”的原則廊坊市5月初開始有序復工，并出臺20條措施助企紓困促發(fā)展。秦皇島市加快重點項目復工復產(chǎn)，開足馬力搶工期。常州市2022年5月5日抓實疫情防控舉措，全方位推動復工復產(chǎn)：加快企業(yè)復工達產(chǎn)，加大重大項目推進力度。宿遷市2022年4月11日：宿遷市中心城區(qū)企業(yè)復工復產(chǎn)工作方案明確企業(yè)復工準備“六到位”、復工復產(chǎn)“兩步走寧波

40、市4月19日寧波市100余家企業(yè)迎來復工復產(chǎn)熱潮。各受疫情影響地區(qū)推動分區(qū)分類、有序組織企業(yè)復工復產(chǎn)，同時出臺各類企業(yè)紓困措施推動行業(yè)復蘇。受疫情 影響全市封閉，商場、工廠停止運行的上海、深圳、吉林市和長春市已于自3月起陸續(xù)推進復工復產(chǎn)，上海市自6月初取消白名單制全面加快復工復產(chǎn)。同時各地出臺紓困政策全力支持企業(yè)擴大投資，降低制造業(yè)稅費負擔等。數(shù)據(jù)來源：各政府官網(wǎng)，東吳證券研究所供給端：車企復工復產(chǎn)進程順利37車企復工復產(chǎn)進度吉利汽車5月31日成為上海徐匯區(qū)首批復工復產(chǎn)的企業(yè)之一上汽乘用車上汽臨港乘用車工廠于4月17日反饋復工摸排情況，4月18日啟動復工復產(chǎn)壓力測試，統(tǒng)一為下屬企業(yè)申請 白名

41、單 ；4月19日壓力測試開啟后首臺車下線；5月27日開啟雙班壓力測試；5月28日，已有智己、飛凡、榮威、MG 名爵四個品牌在內(nèi)超1萬輛整車陸續(xù)下線。特斯拉中國4月19日復工，5月17日產(chǎn)能利用率恢復至45%。理想汽車截至5月31日恢復部分生產(chǎn)蔚來汽車4月13日，合肥生產(chǎn)基地正逐步恢復生產(chǎn)。4月25日，蔚來汽車技術研究中心已經(jīng)有約25%的員工實現(xiàn)了復工。小鵬汽車5月中旬恢復肇慶工廠的雙班生產(chǎn)上汽大眾5月25日，三個工廠其中兩個完全復產(chǎn)，另一個工廠也在逐步復產(chǎn)。6月初將恢復雙班生產(chǎn)。上汽通用5月7日LYRIQ首臺預生產(chǎn)車在凱迪拉克工廠下線一汽豐田5月4日長春工廠全面復產(chǎn)一汽大眾5月2日全面復產(chǎn)華晨

42、寶馬4月28日大東工廠和鐵西工廠恢復雙班生產(chǎn)4月以來各受疫情封控影響的車企逐步啟動生產(chǎn)，截至5月底，一汽大眾、一汽豐田、小鵬汽車、華晨寶馬等車 企全面恢復正常生產(chǎn)，蔚來、上汽等車企復工進程順利，預計隨著供應鏈能力、安全生產(chǎn)等各方面工作逐步推 進，受疫情影響生產(chǎn)的車企將全面實現(xiàn)正常生產(chǎn)。數(shù)據(jù)來源：各車企官網(wǎng)，東吳證券研究所供給端：陸地和港口等物流恢復情況38根據(jù)擁堵延時指數(shù)來看，深圳市自3月以來地面交通 逐步恢復正常，長春市自5月以來也同樣恢復至疫情要求安全有序恢復運行以來，預計上海市地面交通將 逐步恢復。wind，G7數(shù)據(jù)，東吳證券研究所封控前的水平。上海市5月地面交通有一定恢復，自6 1.5

43、0月1日上海市公共交通按照“全網(wǎng)恢復、動態(tài)調(diào)整”1.002.002022-02-072022-03-072022-04-072022-05-07擁堵延時指數(shù):上海擁堵延時指數(shù):北京圖：7日移動平均擁堵延時指數(shù)從全國公路貨運數(shù)據(jù)來看，4月中旬開始公路貨運流量逐步恢復，最新數(shù)據(jù)顯示恢復至2021年同期82%水平； 從全國公共物流園區(qū)吞吐量數(shù)據(jù)來看，5月開始進入上行通道，最新數(shù)據(jù)顯示恢復至2021年同期71%水平。圖：全國公路貨運流量指數(shù)圖：全國公共物流園區(qū)吞吐量數(shù)據(jù)2）國產(chǎn)替代有望推動缺芯問題緩解汽車芯片產(chǎn)品整體可分為五個大類40廣汽研究院 汽車芯片產(chǎn)品根據(jù)其功能可以分為五個大類，分別為：主控芯片

44、、存儲芯片、功率芯片、傳感器芯片以及信號與接口芯片。 單車芯片數(shù)量：一般車輛的整車控制器數(shù)量根據(jù)其車輛的等級在40個-80個左右，單個控制器根 據(jù)其復雜程度所需的芯片數(shù)量在10個-60個左右；整體來看，根據(jù)廣汽研究院的測算數(shù)據(jù)，單車 對應的芯片數(shù)量在400個至800個的水平。 單車芯片數(shù)量的變化趨勢：傳統(tǒng)燃油車控制器數(shù)量在40-70個，對應芯片數(shù)量400-700個；新能源 汽車控制器數(shù)量在45-80個，對應芯片數(shù)量500-800個；此外，整車智能化程度越高則需要的控制 器和芯片數(shù)量越多。表：汽車芯片的主要分類類型細分種類芯片產(chǎn)品主要廠商主控芯片計算芯片CPU、GPU、FPGA、MPU等高通、N

45、XP、瑞薩、TI、英特爾、英偉達、地平線等控制芯片MCU等NXP、瑞薩、英飛凌、ST、TI等存儲芯片內(nèi)存DDR3等三星、sk、Sandisk等閃存NAND FLASH、NOR FLASH只讀存儲EEPROM等功率芯片電源芯片DCDC、LDO、PMU等英飛凌、三菱、富士電機、ST、NXP、羅姆、安森美等驅(qū)動芯片高低邊驅(qū)動、HBD等功率放大器音頻功放等功率模組IGBT、SiC MOS等其他eFuse等傳感器芯片雷達傳感器超聲波、毫米波、激光雷達等博世、法雷奧、索尼、安森美、英飛凌、森薩塔、霍尼 韋爾、ST等圖像傳感器COMS等光電傳感器紅外傳感器、壓力傳感器等信號與接口芯片總線芯片CAN/LIN/

46、ETH等NXP、英飛凌、安森美、高通、ST、博通、Trimble通信與射頻基帶、V2X、WiFi等音視頻芯片音頻芯片、SerDes等信號變換復用器、放大器、隔離器等本輪缺芯的整體情況 本輪缺芯的主要芯片類型：1、MCU；2、功率半導體中的電源芯片和驅(qū)動芯片（代表性的驅(qū)動芯片產(chǎn)品即為ST的L9369）。前述的芯片類型占到缺芯整體比例的74%。 本輪缺芯的主要廠家：1、恩智浦；2、德州儀器；3、意法半導體；4、英飛凌；5、瑞薩。主要 為傳統(tǒng)的汽車芯片企業(yè)。五家主要的汽車芯片企業(yè)占到缺芯近80%的比例。 本輪缺芯的主要產(chǎn)地情況：1、東南亞；2、美國；3、中國臺灣；4、日本；5、歐洲。其中東南 亞的比

47、例占到46%；美國的比例占到31%。圖：本輪缺芯中供應緊張的主要芯片類型圖：本輪缺芯中主要產(chǎn)地分布功率類芯片主控類芯片傳感器類芯片信號類芯片存儲類 芯片東南亞中國臺灣歐洲美國41廣汽研究院日本典型缺芯產(chǎn)品MCU頭豹研究院42 MCU（Microcontroller Unit）全稱微控制器。MCU是將CPU、程序存儲器、數(shù)據(jù)存儲器、I/O端 口、串行口、定時器/計時器、中斷系統(tǒng)以及寄存器等部件集成在一片芯片上，形成的芯片級計 算機。 MCU的功能和應用：其功能主要為信號處理和控制，廣泛應用于消費電子、汽車、工控和通信 的領域。 車規(guī)級MCU的應用：MCU在汽車電子中擁有廣泛的應用，主要包括動力傳

48、動系統(tǒng)、電機驅(qū)動系統(tǒng)、ADAS和信息娛樂系統(tǒng)、車身控制系統(tǒng)以及底盤和安全系統(tǒng)。圖：MCU的基本組成結(jié)構(gòu)表：MCU在汽車中的應用應用方面具體應用功能動力傳動系統(tǒng)發(fā)動機套件；變速器；燃料噴射系統(tǒng)；電機控制系 統(tǒng)等電機驅(qū)動系統(tǒng)輔助逆變器；輔助直流轉(zhuǎn)換器；車載充電器；充電 模塊等ADAS&信息娛樂傳感器、攝像頭；雷達；語音娛樂設備；儀表盤、音響主機等車身控制車身控制模塊；后視鏡模塊；雨刮器；車窗升降系統(tǒng)底盤安全主動懸掛系統(tǒng)；安全氣囊；胎壓監(jiān)測系統(tǒng)；電子制 動助力器控制、數(shù)據(jù)和地址總線ROMRAM輸入/ 輸出寄存器SFR定時器/計時 器中斷 系統(tǒng)串行 接口總線控制邏輯CPU時鐘控制外圍單元基本功能單元典

49、型缺芯產(chǎn)品MCU 汽車MCU產(chǎn)品當前的市場規(guī)模為76億美元，且未來將保持穩(wěn)定增長。根據(jù)半導體研究機構(gòu)IC Insights的數(shù)據(jù)，2021年全球汽車MCU產(chǎn)品的市場空間為76億美元，同比增長22.58%。而根據(jù)IC Insights的預測，2022年至2026年，全球汽車MCU產(chǎn)品的市場規(guī)模將保持7.7%的復合增長率，到 2026年其市場規(guī)模將達到110億美元。 競爭格局方面，瑞薩、恩智浦和英飛凌為全球汽車MCU前三廠商。從市場格局來看，瑞薩、恩 智浦、英飛凌、德州儀器、微芯科技以及意法半導體為汽車MCU的主要廠商，其中瑞薩、恩智 浦和英飛凌位列前三，市場份額分別為30%、26%和23%，相比

50、于后面的廠商有著較為明顯的領 先優(yōu)勢。從市場集中度上來看，汽車MCU CR3高達近80%，市場集中度非常高。IHS，IC Insights，東吳證券研究所43圖：2021年全球汽車MCU市場空間及預測（億美元）圖：2020年全球汽車MCU市場競爭格局766 2 8288 95 110102 0204060801001202020A2021A2022E2023E2024E2025E2026E30%26%23%7%7%2%5%瑞薩電子恩智浦英飛凌德州儀器微芯科技意法半導體其他本輪汽車芯片供應短缺的原因2020年下半年汽車行業(yè)從疫 情中超預期復蘇導致汽車芯 片的供需錯配；且同期的消 費電子需求旺盛，

51、擠占了汽 車芯片產(chǎn)能。直接原因（1）2021年大量的偶發(fā)事件，對 全球主要汽車芯片廠商的生 產(chǎn)造成影響和沖擊，包括瑞 薩火災、美國德州暴風雪以 及7-8月的東南亞疫情等。直接原因（2）主機廠面臨芯片供應緊張的 情況存在超額下單的行為； 另一方面，各芯片經(jīng)銷渠道 也存在惡意囤貨炒高芯片價 格的行為，進一步加劇了芯 片緊缺。直接原因（3） 本輪汽車行業(yè)芯片供應緊張存在根本原因和直接原因。根本原因：當前汽車電動化和智能化的滲透率持續(xù)提升，對汽車芯片的需求不斷增加，主要集中 在主控芯片（計算芯片、MCU等）、功率芯片（IGBT）以及各類傳感器芯片。但供給端各汽車 芯片廠商的擴產(chǎn)節(jié)奏緩慢，存在供需失衡的

52、情況。 直接原因：1、2020年下半年汽車行業(yè)超預期復蘇，臨時對芯片企業(yè)加單造成供需錯配，且同期 的消費電子需求較強，同樣擠出了部分汽車芯片的產(chǎn)能；2、2021年大量的偶發(fā)事件對供給端造 成嚴重影響；3、在供應緊張的情況下，主機廠超額下單和渠道惡意囤貨等行為加劇了供應的緊 張。圖：本輪汽車行業(yè)“缺芯”原因根本原因：汽車行業(yè)的電動化和智能化大勢推動汽車芯片需求持續(xù)增長，但全球面向汽車領域的晶圓產(chǎn) 能擴產(chǎn)速度緩慢（擴產(chǎn)主要集中在12寸，8寸車規(guī)領域擴產(chǎn)意愿較低），存在供需失衡。此外，國內(nèi)汽車 芯片產(chǎn)業(yè)的發(fā)展滯后，本土沒有成熟的汽車芯片供應鏈也對供應鏈安全有不利影響數(shù)據(jù)來源：東吳證券研究所44缺芯復

53、盤階段1：2020年超預期復蘇導致供需錯配Marklines，Trendforce45 2020年下半年汽車行業(yè)超預期恢復使得汽車芯片存在供需錯配。2020年年初處于疫情發(fā)展的初期， 疫情爆發(fā)使得2020年上半年全球汽車產(chǎn)量出現(xiàn)大幅下滑，而主機廠一般追求低庫存高周轉(zhuǎn)的供應 鏈管理模式，因此當時對Tier 1進行了大幅的砍單，而Tier 1則對更上游的芯片廠商取消或推遲訂 單。但2020年下半年全球汽車產(chǎn)量迅速恢復，基本到當年9月已經(jīng)恢復到疫情前的水平，此時主機廠追加的訂單數(shù)量龐大，但上游芯片廠的產(chǎn)能無法迅速增長（一般芯片下訂單到整車總裝中間 間隔的時間在4-5個月），因此產(chǎn)生了供需錯配。此外，

54、主機廠察覺到芯片供應緊張后的超額下 單也會加劇芯片供應緊張。 同一時期的消費電子需求旺盛擠壓了汽車芯片的產(chǎn)能。2020年受新冠疫情影響出現(xiàn)的居家辦公和 遠程辦公催生了消費電子需求的增長，如2020年全球筆電出貨量同比增長近30%，旺盛的消費電 子需求搶占了此前的屬于汽車芯片的產(chǎn)能。圖：2020年下半年全球汽車行業(yè)迅速復蘇圖：2020年消費電子需求旺盛0200100080060040020190720190820190920191020191120191220200120200220200320200420200520200620200720200820200920201020201120201

55、2全球汽車產(chǎn)量（萬輛）40%30%20%10%0%-10%-20%3.02.52.01.51.00.50.0201620172018201920202021全球筆記本電腦出貨量（億臺）YOY缺芯復盤階段2：2021Q1黑天鵝加劇芯片供應壓力蓋世汽車，華爾街見聞46時間地點突發(fā)事件影響廠商具體情況2020.11法國罷工ST2020年11月5日，在意法半導體(ST)管理層決定今年不給員工加薪 之后，法國ST的三個主要工會CAD、CFDT和CGT在所有法國ST工 廠發(fā)起了罷工。2021.02日本東北地 區(qū)地震瑞薩2月13日，日本東北海岸發(fā)生7.3級地震。次日，日本芯片制造商瑞 薩電子暫停茨城縣工廠運

56、營。2021.02美國德州寒潮爆發(fā)恩智浦、英飛凌、 三星美國南部德遭遇暴風雪襲擊。為保障當?shù)鼐用窈歪t(yī)療機構(gòu)用電需求 當?shù)卣铝钜笃髽I(yè)減產(chǎn)停產(chǎn)，使得三星半導體工廠停產(chǎn)，恩智 浦在奧斯汀地區(qū)的兩家工廠停工以及英飛凌的一座工廠停工。2021.03日本瑞薩工廠火災瑞薩3月19日晚間,瑞薩位于東京以北的Naka工廠內(nèi),一條生產(chǎn)線發(fā)生火 災,隨后工廠停工。大火持續(xù)了五個半小時,損壞了23臺設備,燒毀了 600平方米的生產(chǎn)區(qū),約占潔凈室總空間的4%。2021.03-2021.05中國臺灣缺水、缺電臺積電等半導體廠 商中國臺灣地區(qū)2021年5月出現(xiàn)兩次大范圍停電事件，疊加持續(xù)數(shù)月 的干旱問題，對臺灣地區(qū)的

57、芯片產(chǎn)業(yè)鏈造成較大壓力 2021年上半年頻發(fā)的黑天鵝事件加劇了全球芯片供應壓力：2020年11月，ST法國工廠由于員工 加薪問題爆發(fā)罷工，影響ST法國晶圓廠產(chǎn)能；2021年2月，日本東北部地區(qū)地震，造成瑞薩工廠 短期停工檢修；2021年2月，德州的極端寒冷天氣使得恩智浦、英飛凌和三星在該地區(qū)的工廠停 工；2021年3月，瑞薩Naka工廠發(fā)生火災，恢復時間長達多月；2021年5月，中國臺灣地區(qū)爆發(fā)大 規(guī)模停電以及持續(xù)性缺水也對該地區(qū)的半導體企業(yè)生產(chǎn)帶來較大壓力。表：黑天鶴事件頻發(fā)對全球半導體產(chǎn)業(yè)鏈造成巨大壓力缺芯復盤階段3：2021Q3東南亞疫情爆發(fā)迎來至暗時刻，國際電子商情，東吳證券研究所47

58、 東南亞在全球封測市場擁有重要地位。根據(jù)統(tǒng)計，東南亞在全球半導體封裝測試市場的市占率為 27%，其中馬來西亞又占據(jù)了東南亞封測市場一半左右的份額。包括英飛凌、TI、瑞薩、安森美、 意法半導體、恩智浦等主要汽車芯片廠商在東南亞均設有封測廠。 2021年6月-8月的馬來西亞疫情嚴重影響當?shù)匦酒鉁y產(chǎn)能。自2021年6年馬來西亞新冠疫情加劇 以來，ST和英飛凌位于馬來西亞的封測工廠產(chǎn)能受到嚴重影響導致工廠關停，其中ST麻坡工廠 的L9369驅(qū)動芯片一度斷供。L9369芯片斷供對國內(nèi)汽車行業(yè)帶來巨大影響。國內(nèi)ESP產(chǎn)品主要供應商博世、大陸以及萬都的 ESP產(chǎn)品均采用的ST生產(chǎn)的該芯片或者同系列芯片。中

59、國市場ESP滲透率在80%，因此ST芯片斷 供給中國汽車市場帶來了巨大的供應鏈壓力。圖：2021年6月以來馬來西亞疫情迅速加?。▎挝唬喝耍﹫D：主要汽車芯片企業(yè)在東南亞的封測布局70060050040030020010000500010000150002000025000300002021-04-012021-04-222021-05-132021-06-032021-06-242021-07-152021-08-052021-08-262021-09-162021-10-072021-10-282021-11-182021-12-092021-12-30新增確診病例（左軸）新增死亡病例（右軸）

60、企業(yè)工廠類型地點產(chǎn)品詳情英飛凌nfineon Technologies（Malaysia Sdn.Bhd） 封 測馬六甲汽車和工業(yè)電力應用 的功率芯片和邏輯芯 片STSTMicroelectronics Sdn.Bhd封測麻坡后道封測廠，提供高 效封裝測試恩智浦NXP Malaysia Sdn.Bhd封測雪蘭莪州組裝測試MCU、數(shù) 字信號處理器、混合 信號和射頻產(chǎn)品瑞薩Renesas Semiconductor（Penang Sdn.Bhd/Renesas Semiconductor Technology（M） Sdn.Bhd/Renesas Semiconductor（Kedah）Sdn.B