項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)培訓(xùn)講義

1、u項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)包括股本資金、債務(wù)資金，二者比例構(gòu)成項(xiàng)目的資本結(jié)構(gòu)。資本金(注冊資金)資本溢價(jià)資本公積金自有資金贈款借入資金長期借款流動資金借款其他短期借款資金總額u1 債務(wù)/股本資金的比例u2 項(xiàng)目資金的合理使用結(jié)構(gòu)u2 稅務(wù)安排：利息預(yù)提稅股本資金與債務(wù)資金的比例關(guān)系u項(xiàng)目兩部分資金及其相互比例受制于項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)、融資模式和項(xiàng)目的信用保證結(jié)構(gòu)，但是，合理安排有利于減少投資者自有資金的投入并能提高綜合經(jīng)濟(jì)效益。u債務(wù)資金成本最低，但是財(cái)務(wù)狀況和抗風(fēng)險(xiǎn)能力脆弱；u股本資金，財(cái)務(wù)基礎(chǔ)牢固，項(xiàng)目抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，但是卻大大提高了資金使用的機(jī)會成本。股本資金與債務(wù)資金的成本比較u債券資金成本u若所得稅率

2、為T，債券的稅后資金成本為Kb(1-T)u股權(quán)資金成本u資本資產(chǎn)定價(jià)模型u債券收益加權(quán)益報(bào)酬率u紅利增長模型nbnitbKMKIB)1 ()1 (10Ks=Rf+(Rm-Rf)BKs=kb+RRP0 = D1/(Ks-g)u二者比例選擇的主要依據(jù)：u該項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度，而且受部門、投資者狀況、融資模式等因素的影響，在一定程度上反映安排資金結(jié)構(gòu)時(shí)借貸雙方在談判中的地位、金融市場資金的供求關(guān)系和競爭狀況以及貸款銀行承受風(fēng)險(xiǎn)的能力。u取決于：u1 資金的需求量u項(xiàng)目的資本投資u投資費(fèi)用的超支準(zhǔn)本金：不可預(yù)見費(fèi)，項(xiàng)目總投資的10-30%u項(xiàng)目流動資金u必須做好項(xiàng)目總的資金計(jì)劃，以及項(xiàng)目建設(shè)期和試生產(chǎn)期的

3、項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)劃。u2資金的使用期限：u股本資金使用期限最長u債務(wù)資金固定期限u需要關(guān)注：項(xiàng)目的現(xiàn)金流量特點(diǎn)、不同項(xiàng)目階段的資金需求、不同融資手段，以優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。u3資金成本及其構(gòu)成u股本資金成本相對意義上的成本機(jī)會成本考慮獲取資金的實(shí)際成本、資本市場的利率因素、可供選擇的投資機(jī)會比較u債務(wù)資金成本絕對成本貸款利息考慮利率風(fēng)險(xiǎn)與外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素：固定浮動，封頂和限底等u4融資結(jié)構(gòu)混合結(jié)構(gòu)（利率，貸款形式，幣種）稅務(wù)安排的影響u分紅預(yù)提稅和利息預(yù)提稅中后者應(yīng)用最為廣泛。u利息預(yù)提稅u從源課稅原則：不管納稅人的國際屬于哪一個(gè)國家，也不管在哪國，只要收入來源于某個(gè)國家，該國就有權(quán)對他

4、在該國取得的收入課稅。u利息預(yù)提稅：非本國居民在司法管轄地獲取利息進(jìn)行征稅u借款人繳納u貸款利息的10%-30%u向境外支付總額中扣除，或在應(yīng)付總額上增加一個(gè)附加成本。u在避免雙重征稅條約國借款u債務(wù)資金公眾化發(fā)行歐洲債務(wù)、歐洲期票、美國商業(yè)票據(jù)等u境外融資轉(zhuǎn)化為境內(nèi)融資 國際金融市場國內(nèi)銀行（安排外匯貸款）本國借款人u避稅港成立項(xiàng)目子公司 避稅港：無稅或低稅的國家和地區(qū) 項(xiàng)目子公司向貸款人支付利息免稅 項(xiàng)目子公司發(fā)行債券，母公司擔(dān)?；I集資金貸給母公司。 u金融市場體系u資金來源直接融資與間接融資 中介機(jī)構(gòu)中介機(jī)構(gòu) 儲蓄儲蓄 資金資金 證券證券 貸款貸款貸款人貸款人 借款人借款人 資金資金 資

5、金資金 證券證券 證券證券 金融市場金融市場種類：u1 國界：國內(nèi)與國外資金u2 資金性質(zhì)：u國家財(cái)政資金u企業(yè)自留資金u銀行信貸資金u非銀行金融機(jī)構(gòu)資金u其他企業(yè)資金u社會公眾資金u3 目的：股本（股本與準(zhǔn)股本）與債權(quán)u股本資金有限u形式：普通股或優(yōu)先股u早期：投資者購買項(xiàng)目公司股票u目前：項(xiàng)目公司直接上市u第三方資金：政府機(jī)構(gòu)和公司出于政治或經(jīng)濟(jì)利益等方面的考慮提供類似的股本資金，如購買項(xiàng)目產(chǎn)品的公司、為項(xiàng)目提供原材料的公司、工程承包公司、政府機(jī)構(gòu)、世界銀行等。u美國市場、歐洲市場、亞洲市場u美國的股本資金募集方式u1 注冊登記發(fā)行（IPO）：公開發(fā)行證券在SEC登記，按照美國通用會計(jì)準(zhǔn)則

6、調(diào)整、按照證券法披露信息等，在紐約證券交易所上市。u2按照144A條例再發(fā)行：允許證券在美國被再出售給不限數(shù)量而有資格的機(jī)構(gòu)投資者至少擁有1億美元的投資者。u3私募：私人配售是指像“經(jīng)認(rèn)可的投資者”出售證券，他們是銀行、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)，以及某些資產(chǎn)超過500萬美元的經(jīng)營實(shí)體和富有的個(gè)人。u準(zhǔn)股本資金：無擔(dān)保的次級債務(wù)和從屬債務(wù)u特點(diǎn)：償還的靈活性，期限不固定；償還順序低于其它債務(wù)，但高于股本資金。u進(jìn)入形式：類似與股本資金和高級債務(wù)資金，或作為準(zhǔn)備金u四種類型u1無擔(dān)保貸款：種子貸款，發(fā)起人提供，目的吸引其他貸款u2可轉(zhuǎn)換債券和附認(rèn)股權(quán)證的債券u3零息債券u4貸款擔(dān)保替代股本資金u 存款擔(dān)保：

7、投資者在貸款銀團(tuán)制定的銀行中存如固定數(shù)額的定期存款，資金和利息屬于投資者，使用權(quán)屬于貸款銀團(tuán)，資金不足，可以動用擔(dān)保存款。u 備用信用證：投資者不出資金，憑借其信用作為擔(dān)保，出現(xiàn)資金不足，有開出信用證的銀行解決。u1 貸款融資1貸款融資短期與長期uA 商業(yè)銀行貸款商業(yè)銀行貸款u貸款協(xié)議：u貸款目的u貸款金額u貸款期限和還款計(jì)劃u貸款利率u提款程序和提款先決條件u借款人提款時(shí)的保證u保證性契約：政府批準(zhǔn)、依法納稅u財(cái)務(wù)性契約：對借款人進(jìn)一步舉債的限制，規(guī)定最低的財(cái)務(wù)指標(biāo)u利息預(yù)提稅的責(zé)任u貸款成本、貸款建立費(fèi)和貸款承諾費(fèi)u違約事件u法院的選擇和訴訟代理u英、美、德國、瑞士、日本及港資銀行聯(lián)合貸款

8、u對企業(yè)貸款期限7年，對政府貸款期限12年u借款成本u1利息率倫敦同業(yè)拆放利率(LIBOR):3.6-18%u2附加利率1%u3管理費(fèi)1%u4代理費(fèi)0.25-0.5%u5雜費(fèi)貸款協(xié)議簽訂前發(fā)生的費(fèi)用，主要律師費(fèi)：5萬美元，1億美元貸款u6承擔(dān)費(fèi)簽定后，未提取貸款余額支付費(fèi)用0.25-0.5%u通過貸款人參與產(chǎn)品價(jià)格波動實(shí)現(xiàn)降低融資成本u貸款本金的商品價(jià)格參與：本金與商品價(jià)格聯(lián)系，而貸款利率低于同等條件下的商業(yè)貸款利率還款日，本金的償還依賴于當(dāng)時(shí)商品價(jià)格，市價(jià)低于協(xié)議價(jià)，借款人償還本金原值；高于協(xié)議價(jià)，借款人按照預(yù)定公式多償還部分資金（借款人因價(jià)格上升也會從中受益，因而有支付能力）u貸款利息的商

9、品價(jià)格參與：貸款利率與某種商品價(jià)格在同一時(shí)期內(nèi)的變化聯(lián)系，實(shí)際商品價(jià)格的變化與預(yù)測商品價(jià)格的變化率相吻合或相近，支付較低的貸款利率；反之，將承受較高利率。u產(chǎn)品的國際流通性強(qiáng)：石油、天然氣、貴金屬與有色金屬等，而生擦行數(shù)產(chǎn)品的項(xiàng)目也是項(xiàng)目融資活動最為活躍的領(lǐng)域之一。u買方信貸和賣方信貸 買方信貸出口商所在地銀行為促進(jìn)本國商品出口。對國外進(jìn)口商發(fā)放的貸款 賣方信貸出口商所在地銀行發(fā)放給本國出口商的貸款u直接貸款：進(jìn)出口銀行國外進(jìn)口商貸款u間接貸款：銀行轉(zhuǎn)貸款，進(jìn)出口銀行商業(yè)銀行進(jìn)口單位u利率補(bǔ)貼：一家銀行低利率貸款利息差額喲普進(jìn)出口銀行補(bǔ)貼D 世界銀行集團(tuán)貸款u國際復(fù)興與開發(fā)銀行簡稱世界銀行，1944年成立，針對成員國特定項(xiàng)目發(fā)放貸款。u國際開發(fā)協(xié)會成立于1960年，世行的附屬機(jī)構(gòu)，貸款不收利息，只收取0.75%的年服務(wù)費(fèi)，因而有軟貸款之稱。u國際金融公司成立于1956年，世行的附屬機(jī)構(gòu)，主要向發(fā)展中國家私人部門提供無需政府擔(dān)保的貸款和投資。u多邊投資擔(dān)保局成立于1988年，世行的附屬機(jī)構(gòu)，通過對非商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)提供擔(dān)保鼓勵(lì)發(fā)展中國家的外國投資，包括聯(lián)合保險(xiǎn)和再保險(xiǎn)。u美國債券市場融資u(1)