銀行體制和儲(chǔ)蓄

1、. 20世紀(jì)80年代以來(lái)，世界貨幣制度與金融體系發(fā)生了翻天覆地的變化。金融業(yè)各部門之間的界限日益模糊、金融自由化和全球化的迅猛開(kāi)展，對(duì)中央銀行的角色和功能提出了新的要求，各國(guó)特別是興旺國(guó)家紛紛變革中央銀行體制以期提高宏觀調(diào)控的能力與效果。雖然沒(méi)有單一的治理模式適合所有的中央銀行，但國(guó)際清算銀行下轄的中央銀行管制督導(dǎo)委員會(huì)的研究顯示，國(guó)際社會(huì)普遍就兩點(diǎn)達(dá)成共識(shí)：首先，中央銀行機(jī)構(gòu)在運(yùn)作及資源方面具有獨(dú)立性，能夠在不受政治影響下履行其職責(zé)。其次，中央銀行機(jī)構(gòu)的運(yùn)作應(yīng)有透明度，并要承受社會(huì)問(wèn)責(zé)。此外，一個(gè)引人注目而且廣受爭(zhēng)議的現(xiàn)象是許多國(guó)家將金融監(jiān)管職能從中央銀行別離出來(lái)。總體而言，當(dāng)代中央銀行體制

2、呈現(xiàn)出更強(qiáng)的獨(dú)立性、更高的透明度以及監(jiān)管職能別離三大趨勢(shì)。在貨幣制度演進(jìn)的過(guò)程中，紙幣取代實(shí)物貨幣從而大幅度降低了人類經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的交易本錢，而由中央銀行統(tǒng)一發(fā)行紙幣的制度安排則進(jìn)一步節(jié)約了交易本錢。因此，與其說(shuō)中央銀行是與火和輪子并列的人類三項(xiàng)偉大創(chuàng)造之一，不如說(shuō)它是人類歷史開(kāi)展的必然選擇。從國(guó)際貨幣制度演進(jìn)的歷史中，我們可以清楚地認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)。而當(dāng)代中央銀行體制的變革，也正是為了更好地適應(yīng)貨幣制度方面的變化。一、信用貨幣制度與中央銀行體制變革中央銀行的首要功能就是保持貨幣穩(wěn)定。在不同的貨幣制度條件下，貨幣穩(wěn)定的實(shí)現(xiàn)途徑發(fā)生了根本性的變化。從金屬貨幣制度到不兌現(xiàn)的信用貨幣制度，貨幣的自動(dòng)穩(wěn)定機(jī)制

3、被彈性調(diào)節(jié)所取代，中央銀行制度的誕生本身就反映了這種變化。1944年確立的布雷頓森林體系作為金屬貨幣制度的過(guò)渡形態(tài)，一定程度上保持了貨幣穩(wěn)定，因而這一時(shí)期中央銀行的行為是可測(cè)的，具有規(guī)則性；20世紀(jì)70年代布雷頓森林體系崩潰之后，如何保證中央銀行不濫發(fā)貨幣就成為金融制度開(kāi)展的重要議題?？梢哉f(shuō)，當(dāng)代中央銀行體制變革的三大特征都與這一根本性的問(wèn)題有關(guān)。1.如何消除政府利用中央銀行過(guò)度擴(kuò)貨幣的動(dòng)機(jī)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)理論認(rèn)為，貨幣政策要獲得充分的效力，就應(yīng)該是出乎公眾意料的，這給政府貨幣政策的動(dòng)態(tài)不一致提供了理由。而政府貨幣擴(kuò)政策的動(dòng)機(jī)主要是實(shí)現(xiàn)就業(yè)目標(biāo)、獲取鑄幣稅收入、改善國(guó)際收支、穩(wěn)定金融。相應(yīng)地，政府貨幣

4、政策劃態(tài)不一致就有如下四種情形：1就業(yè)型動(dòng)態(tài)不一致，即政府原來(lái)向公眾承諾的是低通貨膨脹目標(biāo)，從而公眾也形成了一個(gè)較低的通脹預(yù)期，然而政府為了刺激就業(yè)，實(shí)現(xiàn)就業(yè)目標(biāo)，需獲得一個(gè)較高的產(chǎn)出，因而采取的貨幣政策導(dǎo)致出現(xiàn)公眾沒(méi)有預(yù)期到的高通貨膨脹，使實(shí)際通脹率高于最優(yōu)通脹率。2鑄幣稅型動(dòng)態(tài)不一致，即政府決定最優(yōu)貨幣增長(zhǎng)率的行為在公眾決定實(shí)際貨幣余額之前和之后不一致。3國(guó)際收支型動(dòng)態(tài)不一致，即在釘住匯率制度下，或在對(duì)外匯盈余的強(qiáng)烈偏好下，如果市場(chǎng)不能結(jié)清，名義工資具有剛性，政府可能選擇本幣貶值的政策，以減少國(guó)際收支赤字，其代價(jià)是本國(guó)的物價(jià)上漲。4金融穩(wěn)定型動(dòng)態(tài)不一致，即當(dāng)金融體系面臨嚴(yán)重危機(jī)時(shí)，政府寧可

5、犧牲物價(jià)穩(wěn)定而采取貨幣擴(kuò)的方法予以救助。在實(shí)際中，上述四種貨幣擴(kuò)的動(dòng)機(jī)可能交織在一起，同時(shí)發(fā)揮作用。一般認(rèn)為，就業(yè)動(dòng)機(jī)主要適合于興旺國(guó)家的情況，鑄幣稅動(dòng)機(jī)主要適用于開(kāi)展中國(guó)家，而國(guó)際收支和金融穩(wěn)定動(dòng)機(jī)對(duì)通貨膨脹的作用較小。為了消除政府利用中央銀行擴(kuò)貨幣的動(dòng)機(jī)，強(qiáng)化貨幣發(fā)行的約束機(jī)制，中央銀行體制需要進(jìn)展以下改革：首先，一個(gè)有效的制度安排就是賦予中央銀行更大的獨(dú)立性，甚至是一個(gè)獨(dú)立的中央銀行。其理由主要有：政治家缺乏經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)見(jiàn)，干擾貨幣政策的穩(wěn)定性和連貫性。政府為滿足短期利益的需要，推行通貨膨脹政策。中央銀行與政府的工作側(cè)重點(diǎn)的不一致，致使相互的措施矛盾對(duì)立。當(dāng)然，這與一國(guó)的政治體制有關(guān)，從實(shí)證分

6、析的結(jié)果來(lái)看，美國(guó)和德國(guó)典型的聯(lián)邦制國(guó)家的央行被公認(rèn)為是最具獨(dú)立性的。其次，如果一個(gè)國(guó)家的政治治理構(gòu)造不能擺脫政府對(duì)中央銀行施加影響的安排，則就需要公眾監(jiān)視方有可能保證貨幣不被濫發(fā)。透明度原則因此受到重視，并成為近年來(lái)中央銀行體制改革的有力依據(jù)。最后，針對(duì)貨幣擴(kuò)的金融穩(wěn)定動(dòng)機(jī)，將監(jiān)管職能從中央銀行別離，有助于解決相應(yīng)的動(dòng)態(tài)不一致問(wèn)題。顯然，這種體制安排需要與獨(dú)立性相配合，否則即使中央銀行不存在對(duì)金融機(jī)構(gòu)過(guò)度放貸的傾向，政府的干預(yù)也可導(dǎo)致貨幣擴(kuò)。2.如何消除中央銀行自身過(guò)度擴(kuò)貨幣的動(dòng)機(jī)事實(shí)上，即使不考慮市場(chǎng)因素的影響，政府也并不一定總是通貨膨脹的制造者，因?yàn)檫x舉帶來(lái)的政治壓力使政府不能充分利用鑄

7、幣稅提升其收入，也就是說(shuō)，善意的政府能夠考慮到通貨膨脹稅的“福利免擔(dān)。而現(xiàn)代的中央銀行通常被認(rèn)為是一個(gè)特殊的官僚政治機(jī)構(gòu)：它是政府的一個(gè)辦事機(jī)構(gòu)，由政府任命的官員領(lǐng)導(dǎo)，不向追求利潤(rùn)的股東負(fù)責(zé)，它能夠自負(fù)盈虧，不需要像典型的政府機(jī)構(gòu)那樣依靠財(cái)政撥款。因此經(jīng)濟(jì)學(xué)家們?cè)诮忉屩醒脬y行行為的時(shí)候，常常暗含著中央銀行是“社會(huì)人的假設(shè)。但是20世紀(jì)80年代以來(lái)的一些分析使人們的看法發(fā)生了變化。弗里德曼指出，美聯(lián)儲(chǔ)反對(duì)毫不模糊的政策目標(biāo)而保持*種神秘性，是為了防止被追究責(zé)任，提高它在人們想像中的重要性；這種官僚政治利益甚至在宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中也表現(xiàn)出來(lái)，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)官員們的重要性確實(shí)是在他們行使積極的實(shí)際上破壞穩(wěn)定

8、政策時(shí)得到提升，所以他們更愿意充當(dāng)危機(jī)管理者的角色。馬克托姆則指出，美聯(lián)儲(chǔ)能夠獲得收入并任憑自己的操作所需來(lái)花費(fèi)這筆收入，并且將剩余的局部上繳財(cái)政，這種自融資機(jī)制導(dǎo)致貨幣擴(kuò)的動(dòng)機(jī)，從而使美聯(lián)儲(chǔ)具備了“通貨膨脹傾向。上述分析顯然使人們對(duì)于中央銀行增強(qiáng)透明度的要求更加強(qiáng)烈，如果有了明確的考核基準(zhǔn)，中央銀行就必須為自身擴(kuò)貨幣行為的后果負(fù)責(zé)，這將對(duì)中央銀行出于自身利益的貨幣發(fā)行形成制約。除此之外，中央銀行貨幣擴(kuò)的動(dòng)機(jī)也可能是由其監(jiān)管職能引起的。在中央銀行同時(shí)承當(dāng)貨幣政策和銀行監(jiān)管職能的情況下，就會(huì)產(chǎn)生利益沖突說(shuō)、道德風(fēng)險(xiǎn)以及聲望本錢等方面的問(wèn)題，中央銀行有可能為了顧及監(jiān)管職能而采用不利于貨幣穩(wěn)定的通貨

9、膨脹性政策。特別是在20世紀(jì)80年代以后，由于金融風(fēng)險(xiǎn)因素增加而導(dǎo)致監(jiān)管責(zé)任更加重大，這一問(wèn)題就越發(fā)突出。在此背景下，將監(jiān)管職能從中央銀行別離出來(lái)的呼聲和行動(dòng)日漸增加。二、浮動(dòng)匯率制度與中央銀行體制變革不同的國(guó)際貨幣制度形成了不同的匯率制度。中央銀行制度建立以來(lái)，經(jīng)歷了匯率制度的幾次主要變化：首先是國(guó)際金本位制下較為穩(wěn)定的固定匯率制，以黃金作為物質(zhì)根底，匯率具有自動(dòng)穩(wěn)定的機(jī)制；然后是布雷頓森林體系下的匯率制度，這是以黃金一美元為根底的、可調(diào)整的固定匯率制，特征是“雙掛鉤，即美元與黃金掛鉤、各國(guó)貨幣與美元掛鉤；隨著1971年美國(guó)政府宣布停頓美元兌換黃金，國(guó)際貨幣體系進(jìn)入了無(wú)序狀態(tài)。1972197

10、3年各主要西方國(guó)家陸續(xù)實(shí)行浮動(dòng)匯率制，以固定匯率和可兌換貨幣為特征的布雷頓森林體系土崩瓦解。在IMF的建議下，1976年1月20個(gè)國(guó)家的代表在牙買加首都金斯敦達(dá)成了協(xié)議，稱為“牙買加協(xié)議。其主要容是廢除了黃金對(duì)貨幣發(fā)行的限制，成認(rèn)浮動(dòng)匯率的合理性，允許各國(guó)自由選擇匯率制度，當(dāng)時(shí)各主要貨幣都實(shí)行了自由浮動(dòng)匯率制度。其多數(shù)工業(yè)化國(guó)家占IMF成員國(guó)的13左右都實(shí)行單獨(dú)浮動(dòng)方式，歐洲的局部國(guó)家實(shí)行了聯(lián)合浮動(dòng)，而大多數(shù)開(kāi)展中國(guó)家則實(shí)行釘住匯率制或釘住單一貨幣或釘住“一籃子貨幣。1.固定匯率制下的中央銀行體制特征從形式上看，金本位制下的固定匯率制和布雷頓森林體系下的固定匯率制是非常相似的，但實(shí)際上二者之間

11、有著本質(zhì)的區(qū)別，從而對(duì)中央銀行體制產(chǎn)生不同的影響。金本位制下的固定匯率制度是全球性的，而且是自發(fā)形成的。各國(guó)貨幣的匯價(jià)以黃金平價(jià)為根底實(shí)現(xiàn)自動(dòng)穩(wěn)定，并且使各國(guó)物價(jià)也自動(dòng)穩(wěn)定，是這種制度的最大優(yōu)點(diǎn)。這是由金本位制下黃金的自由鑄造、自由兌換、自由輸出入的根本特點(diǎn)所決定的。在金本位制下，中央銀行的貨幣發(fā)行必須有黃金作保證，因此政府也無(wú)法任意干預(yù)中央銀行的行為，除非它宣布停頓銀行券兌換黃金正如兩次世界大戰(zhàn)期間所發(fā)生的情形，而這就意味著金本位制的解體。加之這一時(shí)期各國(guó)普遍奉行經(jīng)濟(jì)自由主義思想，政府并不干預(yù)經(jīng)濟(jì)。因此，這一時(shí)期中央銀行的獨(dú)立性是極高的。布雷頓森林體系下的固定匯率制是國(guó)際協(xié)調(diào)的產(chǎn)物。該體系在

12、19451971年間成功地保持著固定匯率，同時(shí)，當(dāng)一國(guó)貨幣離開(kāi)它應(yīng)有的或根本的價(jià)值線太遠(yuǎn)的時(shí)候，比價(jià)可以得到調(diào)整。德國(guó)馬克曾好幾次向上調(diào)整，而英鎊也曾在1967年下調(diào)。這種調(diào)整是通過(guò)政府的干預(yù)得以實(shí)施的。當(dāng)匯率從基準(zhǔn)平衡點(diǎn)移開(kāi)時(shí)有能力予以調(diào)整，從而使之成為具有一定靈活性的固定匯率體系，這是布雷頓森林體系與金本位的關(guān)鍵區(qū)別。有了這一既固定又可適當(dāng)調(diào)整的匯率體系，世界外匯市場(chǎng)得到了雙重的優(yōu)越性：一是它仍基于穩(wěn)定的金本位，匯率可以逐月預(yù)測(cè)，因而鼓勵(lì)了世界貿(mào)易和資本的流通；二是由于采用具有一定靈活性的固定匯率，相對(duì)持久的價(jià)格可以通過(guò)匯率變化得到一定的調(diào)整，這在一定程度上防止了金本位之下那種痛苦的通貨緊

13、縮和大量失業(yè)的狀況。布雷頓森林體系下的固定匯率制度對(duì)中央銀行獨(dú)立性產(chǎn)生了多方面的影響。首先，在固定匯率的約束下，為了維持本國(guó)產(chǎn)品在國(guó)市場(chǎng)對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力和本國(guó)出口產(chǎn)品在海外市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，政府在國(guó)實(shí)行通貨膨脹政策的可能性較小，從而有利于維護(hù)中央銀行的獨(dú)立性。其次，由于這種固定匯率制度具有造成通貨膨脹國(guó)際傳遞的在缺陷，往往需要政府不惜一些代價(jià)維護(hù)匯率穩(wěn)定，從而削弱中央銀行的獨(dú)立性。因?yàn)槿绻醒脬y行為穩(wěn)定國(guó)物價(jià)而實(shí)行緊縮政策，就會(huì)由于利率水平上升導(dǎo)致資本大量流入，從而對(duì)該國(guó)貨幣造成升值壓力。由于這一時(shí)期多數(shù)國(guó)家政府都直接掌控著匯率確實(shí)定與調(diào)整權(quán)力，政府會(huì)迫使中央銀行投放根底貨幣以維護(hù)貨幣平價(jià)，因而

14、對(duì)中央銀行的獨(dú)立性有所牽制。最后，由于這種固定匯率制度又具有一定靈活性，一國(guó)政府能夠?qū)ζ湄泿诺膮R率進(jìn)展調(diào)整而不必強(qiáng)迫中央銀行進(jìn)展與貨幣政策相抵消的外匯市場(chǎng)操作，因而對(duì)中央銀行獨(dú)立性的提升具有積極作用?？偠灾c金本位制時(shí)期相比，布雷頓森林體系下的固定匯率制度對(duì)中央銀行獨(dú)立性有所削弱，但仍存在維持其獨(dú)立性的在動(dòng)力。2.浮動(dòng)匯率制對(duì)中央銀行體制的影響1浮動(dòng)匯率制度對(duì)中央銀行獨(dú)立性的影響在浮動(dòng)匯率制度下，一國(guó)經(jīng)濟(jì)的部平衡和外部平衡一般不會(huì)發(fā)生沖突，政府也不必僅僅為了恢復(fù)國(guó)際收支的均衡而在國(guó)實(shí)行不合時(shí)宜的膨脹性政策或緊縮性政策，“中央銀行能夠控制貨幣存量的事實(shí)是這種匯率制度的關(guān)鍵之處。因此中央銀行的

15、獨(dú)立性容易得到體制上的保障。而另一方面，由于缺乏固定匯率制度的約束，對(duì)擴(kuò)性的貨幣政策的制約弱化，可以使一國(guó)政府長(zhǎng)期推行通貨膨脹政策，而不必?fù)?dān)憂國(guó)際收支問(wèn)題，因而浮動(dòng)匯率制具有在的通貨膨脹傾向，如果一國(guó)的通貨膨脹率較高，國(guó)際收支發(fā)生赤字，于是匯率上升，進(jìn)口商品價(jià)格上漲，進(jìn)一步加劇國(guó)通貨膨脹，還會(huì)引起國(guó)通貨膨脹的惡性循環(huán)。這種隱患的存在使中央銀行獨(dú)立性顯得更為重要。綜上所述，20世紀(jì)70年代以來(lái)的浮動(dòng)匯率時(shí)代既對(duì)中央銀行獨(dú)立性提出了更為迫切的要求，也為中央銀行獨(dú)立性提供了更加現(xiàn)實(shí)的制度根底。2浮動(dòng)匯率制對(duì)中央銀行監(jiān)管職能的影響首先，浮動(dòng)匯率制加劇了國(guó)際金融的動(dòng)亂性。金融風(fēng)險(xiǎn)加大，金融監(jiān)管變得更加復(fù)

16、雜，對(duì)于承當(dāng)監(jiān)管職能的中央銀行來(lái)說(shuō)，要花費(fèi)更多的精力，責(zé)任也更加重大。這一現(xiàn)實(shí)導(dǎo)致全能型中央銀行出現(xiàn)監(jiān)管本錢增大、效率降低的趨勢(shì)，因此別離監(jiān)管職能的體制需求隨之增加。其次，在那些實(shí)行釘住匯率制的國(guó)家，在國(guó)和國(guó)外目標(biāo)不一致時(shí)確實(shí)存在利益沖突。假設(shè)一國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)衰退之中，需要通過(guò)降息來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)，但恰逢國(guó)際利率呈上升趨勢(shì)，為了維持固定匯率，央行不得已采取加息的貨幣政策，結(jié)果可能導(dǎo)致企業(yè)利息負(fù)擔(dān)過(guò)重而拖欠銀行貸款，造成金融體系的不穩(wěn)定。1997年爆發(fā)的亞洲金融危機(jī)便是這種沖突的真實(shí)寫照。因此，支持貨幣政策與銀行監(jiān)管別離的“利益沖突說(shuō)實(shí)際上反映了在復(fù)雜的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下中央銀行面臨的新挑戰(zhàn)，如果中央銀行既

17、需要在、外均衡的不斷權(quán)衡中實(shí)施貨幣政策，同時(shí)又負(fù)有銀行監(jiān)管的職責(zé)，則就不免要經(jīng)常面對(duì)兩難的境地，使其貨幣與金融穩(wěn)定的功能無(wú)法同時(shí)實(shí)現(xiàn)。然而，即使將銀行監(jiān)管職能從中央銀行別離出去，上述矛盾依然存在，只不過(guò)中央銀行出于自身利益的考慮更容易將貨幣穩(wěn)定放在首位。我國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款增長(zhǎng)過(guò)快的影響分析及對(duì)策建議。二、居民儲(chǔ)蓄存款增長(zhǎng)過(guò)快的原因分析我國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款之所以增長(zhǎng)過(guò)快，表象原因主要在于居民收入水平的不斷提高。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局抽樣調(diào)查顯示，今年一季度，扣除物價(jià)上漲因素，我國(guó)城鎮(zhèn)居民人均可支配收入與農(nóng)民人均現(xiàn)金收入分別增長(zhǎng)10.8%、11.5%。收入增長(zhǎng)是支撐居民儲(chǔ)蓄存款不斷增長(zhǎng)的主要因素。同時(shí)，較大的就業(yè)

18、壓力和不穩(wěn)定的未來(lái)收入、效率較為低下的投融資體制、尚需完善的消費(fèi)信貸制度、老齡社會(huì)的到來(lái)和不健全的社會(huì)保障體系、不斷擴(kuò)大的居民收入分配差距等也是影響居民儲(chǔ)蓄存款增長(zhǎng)過(guò)快的重要因素。一較大的就業(yè)壓力和不穩(wěn)定的未來(lái)收入首先，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的情況下，失業(yè)率卻呈升高的趨勢(shì)。勞動(dòng)力總量增加、產(chǎn)能過(guò)剩以及貿(mào)易摩擦等因素影響使目前我國(guó)的就業(yè)剛性矛盾日益突出。據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，1985年我國(guó)GDP增長(zhǎng)1個(gè)百分點(diǎn)可以多提供240萬(wàn)個(gè)工作崗位，而2005年GDP增長(zhǎng)1個(gè)百分點(diǎn)僅能多提供90萬(wàn)個(gè)工作崗位。今年我國(guó)勞動(dòng)力供給總量將到達(dá)峰值，供大于求的數(shù)量可能會(huì)到達(dá)1400萬(wàn)人，就業(yè)壓力進(jìn)一步加大，就業(yè)市場(chǎng)化程度不斷提高

19、，就業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益劇烈，就業(yè)穩(wěn)定性減弱。其次，居民收入預(yù)期不樂(lè)觀，未來(lái)收入具有不確定性。雖然我國(guó)實(shí)施了一系列的惠農(nóng)政策，農(nóng)民收入有所增加，但未來(lái)收入增長(zhǎng)中的不確定因素仍較多，如自然災(zāi)害、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格及糧食價(jià)格的波動(dòng)等。 2005年我國(guó)工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額增幅比上年回落15.5個(gè)百分點(diǎn)，回落幅度較大，企業(yè)為保持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，勢(shì)必會(huì)壓縮工資水平以降低經(jīng)營(yíng)本錢，最終導(dǎo)致工人未來(lái)收入水平下降。另外值得注意的是，目前高校畢業(yè)生的就業(yè)難問(wèn)題日漸突出，除了崗位難求，工資待遇也有下降的趨勢(shì)。就業(yè)壓力和未來(lái)收入的不穩(wěn)定性勢(shì)必會(huì)使居民的預(yù)防性儲(chǔ)蓄增加。 二效率較為低下的投融資體制目前我國(guó)金融市場(chǎng)仍存在諸多亟需完善的

20、地方，股票、債券市場(chǎng)、風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)、私募市場(chǎng)等仍欠興旺。而商業(yè)銀行提供的理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)梯度不夠完整，業(yè)務(wù)分散、功能單一、產(chǎn)品兼容性等問(wèn)題有待整合和調(diào)整，無(wú)法滿足投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好需求。目前，整體來(lái)看，中資金融機(jī)構(gòu)的金融開(kāi)發(fā)技術(shù)比擬落后，電子化程度較低、金融工具和品種單一、缺乏自主創(chuàng)新能力，在金融創(chuàng)新中處于被動(dòng)模仿的地位，利用金融創(chuàng)新獲取利潤(rùn)和占領(lǐng)市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)的能力較差。由于廣闊居民收入水平?jīng)]有到達(dá)一定高的程度，風(fēng)險(xiǎn)承受能力還較弱，除銀行儲(chǔ)蓄存款外很難找到更多可靠的投資渠道。與直接融資相比，目前我國(guó)間接融資比例過(guò)高，作為間接融資主體的銀行經(jīng)營(yíng)效率有待進(jìn)一步提高，不良貸款率較高。儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的本錢高、

21、效率低，難以實(shí)現(xiàn)有效的資源配置。三尚需完善的消費(fèi)信貸制度我國(guó)消費(fèi)信貸起步于上世紀(jì)80年代中期。由于目前我國(guó)個(gè)人信用體系尚未建立，出于調(diào)整信貸構(gòu)造、降低金融風(fēng)險(xiǎn)的目的，多家銀行采取了收緊個(gè)人消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)的措施，停頓辦理大額耐用品消費(fèi)貸款、房屋裝修消費(fèi)貸款、旅游消費(fèi)貸款等個(gè)人消費(fèi)貸款，而且目前辦理個(gè)人住房貸款，不僅利率有所提高，而且需要提供的個(gè)人資信證明也增多，審查更為嚴(yán)格。尤其是，針對(duì)貸款過(guò)快增長(zhǎng)可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，近期央行召開(kāi)會(huì)議要求合理控制信貸，并采取了提高存款準(zhǔn)備金率等措施。在這種背景下，各銀行的放貸行為勢(shì)必會(huì)更加慎重。在房地產(chǎn)價(jià)格急速飚升的情況下，廣闊居民只有將大局部的可支配收入轉(zhuǎn)化為儲(chǔ)蓄存

22、款，依靠個(gè)人長(zhǎng)時(shí)間的資金積累來(lái)實(shí)現(xiàn)大宗商品的購(gòu)置，尤其是住房的購(gòu)置。四老齡社會(huì)的到來(lái)和不健全的社會(huì)保障體系據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2005年全國(guó)60歲以上人口為1.3億，占總?cè)丝诘谋戎氐竭_(dá)10%。按照國(guó)際通行標(biāo)準(zhǔn)，我國(guó)已正式進(jìn)入老齡社會(huì)，將不可防止地面臨人口養(yǎng)老問(wèn)題的惡化。老年人一般屬于風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者，對(duì)銀行存款有一定偏好。同時(shí)，隨著改革的不斷推進(jìn)，一些原來(lái)由單位承當(dāng)?shù)酿B(yǎng)老、醫(yī)療等費(fèi)用逐步轉(zhuǎn)由居民個(gè)人承當(dāng)，而社會(huì)保障體系建立相對(duì)滯后。據(jù)有關(guān)資料顯示，目前我國(guó)80%以上的勞動(dòng)者沒(méi)有根本養(yǎng)老保險(xiǎn)，85%以上的城鄉(xiāng)居民沒(méi)有醫(yī)療保險(xiǎn)。居民對(duì)未來(lái)支出增多的預(yù)期明顯上升。在群眾看病難、看病貴等體制性問(wèn)題沒(méi)

23、有得到根本解決之前，老百姓只有將錢存進(jìn)銀行，來(lái)應(yīng)對(duì)未來(lái)的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)。五不斷擴(kuò)大的居民收入分配差距上世紀(jì)90年代末期以來(lái)，我國(guó)反映收入分配差距的基尼系數(shù)在以每年0.001個(gè)點(diǎn)的速度不斷提高，目前已到達(dá)0.458，超出了國(guó)際公認(rèn)的戒備線0.40，收入分配相當(dāng)不均。由此可以推斷，16萬(wàn)億元的城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄并不完全代表居民共同富裕的增長(zhǎng)。看似人均擁有的存款已超過(guò)1萬(wàn)元，但是不斷遞增的財(cái)富并未使每個(gè)老百姓都受益。日益擴(kuò)大的儲(chǔ)蓄總額，背后真正蘊(yùn)涵的卻是貧富差距的不斷擴(kuò)大。當(dāng)個(gè)人財(cái)富到達(dá)一定高的程度時(shí)，其消費(fèi)傾向?qū)⒊氏陆第厔?shì)，從而導(dǎo)致儲(chǔ)蓄存款不斷增加。三、影響分析高額儲(chǔ)蓄為經(jīng)濟(jì)開(kāi)展提供了充足的資金支持，有

24、助于增強(qiáng)宏觀調(diào)控政策效應(yīng)，有利于金融體制改革和經(jīng)濟(jì)社會(huì)穩(wěn)定。但毋庸置疑，高額儲(chǔ)蓄也可能會(huì)給經(jīng)濟(jì)開(kāi)展帶來(lái)一系列不利影響。一給宏觀調(diào)控帶來(lái)不確定性高額儲(chǔ)蓄說(shuō)明存在資金過(guò)剩，這種現(xiàn)象的長(zhǎng)期存在將使國(guó)物價(jià)總水平不可能長(zhǎng)期上升，應(yīng)警覺(jué)發(fā)生通貨緊縮問(wèn)題。儲(chǔ)蓄作為經(jīng)濟(jì)社會(huì)中的閑置資金，大量存在則會(huì)降低社會(huì)資源利用效率。邊際儲(chǔ)蓄傾向增加，投資乘數(shù)變小，投資刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用將呈遞減趨勢(shì)。投資乘數(shù)的遞減同樣會(huì)使財(cái)政支出和財(cái)政投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的刺激效應(yīng)下降，進(jìn)而削弱擴(kuò)性財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的刺激作用。由于存貸款差額的擴(kuò)大，市場(chǎng)上資金流動(dòng)性過(guò)剩的狀況將會(huì)進(jìn)一步惡化，可能會(huì)導(dǎo)致貨幣政策中的利率政策面臨失靈的風(fēng)險(xiǎn)。二增加商

25、業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)影響改革進(jìn)程以今年3月份為例，全國(guó)金融機(jī)構(gòu)的存款及貸款差額高達(dá)9.9萬(wàn)億元，比去年12月份的9.2萬(wàn)億增長(zhǎng)7.2%。目前商業(yè)銀行量的儲(chǔ)蓄存款都沒(méi)有用于貸款，儲(chǔ)蓄存款的不斷增加反而讓銀行背上了沉重的利息包袱。商業(yè)銀行為提升資本收益和股東回報(bào)，不得不依靠發(fā)放中長(zhǎng)期貸款來(lái)釋放儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)的壓力。但在貸款中，由于受行政干預(yù)的影響，銀行將大量資金提供給經(jīng)營(yíng)狀況不甚良好的國(guó)有企業(yè)，存在盲目追求大企業(yè)、大客戶，以及無(wú)視貸款質(zhì)量的傾向，這必將增加銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)，最終影響整個(gè)銀行業(yè)的改革進(jìn)程。三不利于提高消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的奉獻(xiàn)率在可支配收入一定的情況下，居民增加儲(chǔ)蓄存款，勢(shì)必將減少即期消費(fèi)。1993-20

26、03年，我國(guó)最終消費(fèi)率平均為59.5%，2004年降為 53.4%，2005年又進(jìn)一步下降到50.7%，而同期世界平均消費(fèi)率為 78%左右。我國(guó)消費(fèi)率明顯低于世界同期水平，且與世界平均消費(fèi)率高位穩(wěn)定并趨于微升的趨勢(shì)相背而馳。作為經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長(zhǎng)的最終動(dòng)力，消費(fèi)需求理應(yīng)對(duì)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)做出更大的奉獻(xiàn)。儲(chǔ)蓄存款的不斷增加，勢(shì)必會(huì)擠占居民的即期消費(fèi)，不利于提高消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的奉獻(xiàn)率。四資金過(guò)剩為投資過(guò)快增長(zhǎng)提供了支撐高儲(chǔ)蓄可以為高投資提供資金根底，也可能為投資反彈創(chuàng)造資金條件。今年1-5月份，我國(guó)投資貸款資金總額到達(dá)6760.6億元，同比增長(zhǎng)24.1%，增幅同比提高10.4個(gè)百分點(diǎn)。同期，全國(guó)新

27、開(kāi)工工程 6.7萬(wàn)個(gè)，同比增加1.1萬(wàn)個(gè)；新開(kāi)工工程方案總投資2.6萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)23.6%；城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資2.5萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)30.3%，增幅提高3.9個(gè)百分點(diǎn)。商業(yè)銀行追求資產(chǎn)收益和股東回報(bào)的放貸沖動(dòng)以及去年8月份以來(lái)央行的信貸松動(dòng)，是導(dǎo)致投資再次加速的重要原因。同時(shí)由于局部行業(yè)固定資產(chǎn)投資過(guò)快，導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩的壓力繼續(xù)加大。目前，以鋼鐵行業(yè)為代表的一些行業(yè)產(chǎn)能已經(jīng)出現(xiàn)明顯過(guò)剩，導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)的利潤(rùn)繼續(xù)下降。而煤炭、電力、紡織等行業(yè)雖然目前產(chǎn)需根本平衡，但在建規(guī)模很大，也存在潛在的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題。四、對(duì)策建議一以擴(kuò)大就業(yè)促進(jìn)收入水平的提高關(guān)鍵在于不斷提高廣闊中低收入群體的收入水平。應(yīng)進(jìn)一步

28、落實(shí)鼓勵(lì)勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)、非公有制經(jīng)濟(jì)和中小企業(yè)開(kāi)展的各項(xiàng)政策措施，擴(kuò)大就業(yè)根底。對(duì)自主創(chuàng)業(yè)的下崗職工給予必要的優(yōu)惠政策。盡快建立健全以就業(yè)為導(dǎo)向的高等職業(yè)教育辦學(xué)體制。鼓勵(lì)和引導(dǎo)畢業(yè)生形成多元化的擇業(yè)觀，滿足各種類型企業(yè)的人才需求。推進(jìn)城鄉(xiāng)統(tǒng)一的勞動(dòng)力市場(chǎng)建立。建立健全農(nóng)村勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移就業(yè)效勞體系，加強(qiáng)對(duì)農(nóng)村勞動(dòng)力的職業(yè)培訓(xùn)。加強(qiáng)對(duì)農(nóng)民工合法權(quán)益的保護(hù)，改善農(nóng)民工就業(yè)環(huán)境。 二大力培育和開(kāi)展金融市場(chǎng)進(jìn)一步完善金融監(jiān)管法律體系，健全金融監(jiān)管手段。以加大金融產(chǎn)品創(chuàng)新為重點(diǎn)，完善市場(chǎng)功能，進(jìn)一步加強(qiáng)市場(chǎng)透明度建立和規(guī)化運(yùn)作，推動(dòng)金融市場(chǎng)全面協(xié)調(diào)可持續(xù)開(kāi)展。大力開(kāi)展非銀行的各種金融機(jī)構(gòu)，構(gòu)建并完善現(xiàn)有的金融體系整體構(gòu)造，包括完善保險(xiǎn)、信托、地方政府債券、企業(yè)債券、基金等多種金融市場(chǎng)，滿足居民多樣化的金融需求。鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)以有效控制風(fēng)險(xiǎn)為前提，積極進(jìn)展創(chuàng)新，豐富企業(yè)、個(gè)人躲避匯率風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品。加快推進(jìn)貨幣市場(chǎng)開(kāi)展，增加貨幣市場(chǎng)參與主體和交易品種。進(jìn)一步開(kāi)拓外匯市場(chǎng)、增加外匯市場(chǎng)參與主體、交易模式和交易品種。完善證券市場(chǎng)法律法規(guī)體系，加強(qiáng)監(jiān)管，打擊欺詐、操縱股市、挪用客戶交易保證金等行為，切實(shí)保護(hù)好投資者利益。盡快開(kāi)放國(guó)