我國(guó)證券投資基金發(fā)展現(xiàn)狀與問題研究[1]

1、. 我國(guó)證券投資基金開展現(xiàn)狀與問題研究摘要投資基金從本質(zhì)上講己經(jīng)成為一種金融制度或金融制度安排。投資基金的快速開展，改變了金融體系的構(gòu)造，提高了金融體系的運(yùn)行效率和金融自身作為一種資源的配置效率，對(duì)金融制度和整個(gè)經(jīng)濟(jì)制度產(chǎn)生了重大的影響，尤其是在考察了股票市場(chǎng)上的行為差異及其對(duì)市場(chǎng)穩(wěn)定的不同影響之后，說明了為什么投資基金的安康開展必須以規(guī)化的金融市場(chǎng)和良好的法制規(guī)為根底。投資基金能夠給整個(gè)金融體系和金融市場(chǎng)帶來競(jìng)爭(zhēng)和活力，但資本市場(chǎng)的成熟程度決定了投資基金功能與作用的發(fā)揮，上市公司的根本面奠定了投資基金制度安康開展的基石。這些啟示對(duì)于尋求解決我國(guó)投資基金開展中的現(xiàn)實(shí)問題提供了很好的思路。關(guān)鍵詞

2、：投資基金，投資基金制度，金融，資本市場(chǎng)Abstract In essence, investment funds have bee a financial system or a system of financial arrangements. The rapid development of investment funds to change the structure of the financial system and improve the operational efficiency of the financial system itself as a financial

3、and resource allocation efficiency of the financial system and the entire economic system have had a significant impact, particularly in the inspection of the stock market and the differences in the behaviour of the differential impact of the stability of the market, e*plains why the healthy develop

4、ment of investment funds must be standardized financial markets and a sound legal norms as a basis. Investment funds to the entire financial system and financial market petition and vitality, but the capital market determines the degree of maturity of investment funds function and role play, the fun

5、damentals of listed panies for the investment fund system and healthy development of the cornerstone. They are seeking solutions for investment funds in China in the development of practical issues provided a good idea. Key words: investment funds, investment funds, financial and capital markets1歷史與

6、現(xiàn)狀11開展歷程我國(guó)投資基金起步于20 世紀(jì)90 年代初期。1992 一1997 年，由中國(guó)人民銀行及其各地分行批準(zhǔn)設(shè)立的投資基金及基金類受益券被稱為“老基金，此時(shí)的基金規(guī)模很小，運(yùn)作也很不規(guī)，而且，絕大局部基金都不是純粹意義上的證券投資基金，因此，在理論界通常把“新基金才視為我國(guó)投資基金的起源，即把1998 年作為我國(guó)投資基金的元年。1997 年11月14 日，“ 證券投資基金管理暫行方法“ ，為中國(guó)證券投資基金的開展奠定了根本的法制根底。此后發(fā)行的基金被稱為“新基金。1998 年3 月，“基金開元和“基金金泰的發(fā)行與設(shè)立，標(biāo)志著我國(guó)投資基金進(jìn)入規(guī)化開展時(shí)期。12現(xiàn)狀特征經(jīng)過六年多的快速開展

7、，我國(guó)投資基金逐步壯大和成熟，形成了相對(duì)完善的運(yùn)作與監(jiān)管體系。投資基金已經(jīng)成為大投資者重要的投資具和證券市場(chǎng)重要的機(jī)構(gòu)投資力量，成為穩(wěn)定證券市場(chǎng)的生力軍。基金所倡導(dǎo)的價(jià)值投資理念越來越被市場(chǎng)認(rèn)同和承受，對(duì)證券市場(chǎng)的影響日益擴(kuò)大。一實(shí)現(xiàn)了三大跨越。實(shí)現(xiàn)了從封閉式到開放式、資本市場(chǎng)到貨幣市場(chǎng)、從資管理公司到合資管理公司的跨越，走過了興旺國(guó)家兒十年才走過的路。二監(jiān)管法律體系初步完善。1997 年H 月“ 證券投資基金管理暫行方法“ 、1998 年12 月“ 證券法“ 、2001 年4 月“ 信托法“ 相繼出臺(tái)，加上2004 年6 月“ 基金法“ 的正式生效和“ 證券投資基金信息披露管理方法“ 、“

8、證券投資基金運(yùn)作管理方法“ 、“ 證券投資基金銷售管理方法“ 、“ 證券投資基金管理公司管理方法“ 、“ 證券投資基金管理公司高級(jí)管理人員任職管理方法“ 以及“ 證券投資基金托管資格管理方法“ 六個(gè)配套法規(guī)出臺(tái)，主要監(jiān)管框架得以根本確立，也使中國(guó)基金業(yè)得以確立專屬的法律地位，基金各方當(dāng)事人之間根本的權(quán)利、義務(wù)關(guān)系及其各自的職責(zé)得到法律的界定和規(guī)。特別是將保護(hù)投資人的合法權(quán)益首次作為立法宗旨提出來，為基金業(yè)進(jìn)一步安康開展提供了良好的法律環(huán)境。三行業(yè)創(chuàng)新意識(shí)增強(qiáng)。我國(guó)投資基金在市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí)，創(chuàng)新也十分活潑，基金新品種不斷涌現(xiàn)。在原有基金品種如成長(zhǎng)型、平衡型、優(yōu)化指數(shù)型、成長(zhǎng)價(jià)值復(fù)合型、動(dòng)態(tài)平

9、衡、行業(yè)成長(zhǎng)、資產(chǎn)重組等的根底上，債券基金、指數(shù)基金、貨幣市場(chǎng)基金應(yīng)運(yùn)而生，2004 年又推出銀行保本基金以及LOF 、ETF 。另外，在銷售方式、費(fèi)用構(gòu)造等方面，也推出了不少創(chuàng)新舉措。便捷的基金銷售渠道初步建立。四市場(chǎng)化良性競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境初步形成。2001 年5 月25 日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布“ 關(guān)于申請(qǐng)?jiān)O(shè)立基金管理公司假設(shè)干問題的通知“ ，放寬基金管理公司發(fā)起人圍，推行“好人舉手制度，一大批新基金公司成立或獲準(zhǔn)籌建。2002 年7 月1 日，“ 外資參股基金管理公司設(shè)立規(guī)則“ 正式施行。2003 年1 月12 日，國(guó)首家中外合資基金管理公司 招商基金管理在開業(yè)。合資基金公司的設(shè)立和進(jìn)一步增多，給國(guó)的

10、基金業(yè)帶來了全新的理念。值得一提的是，我國(guó)商業(yè)銀行通過設(shè)立基金管理公司全面介入基金管理已經(jīng)在緊鑼密鼓的進(jìn)展?？梢灶A(yù)見，不遠(yuǎn)的將來，我國(guó)基金行業(yè)的格局將是現(xiàn)有外鄉(xiāng)基金公司、合資基金公司和銀行系基金公司三分天下。這對(duì)于推進(jìn)我國(guó)基金業(yè)形成一種良性的優(yōu)勝劣汰格局，促進(jìn)展業(yè)做大做強(qiáng)和可持續(xù)開展，促使基金運(yùn)作日趨規(guī)和透明，操作水平不斷提高，最終使投資者得到更大的實(shí)惠，意義重大。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)主體豐富的同時(shí)，外部的競(jìng)爭(zhēng)和壓力越來越強(qiáng)。保險(xiǎn)資金直接入市有可能會(huì)對(duì)基金業(yè)的開展產(chǎn)生一定沖擊，而證券公司集合理財(cái)業(yè)務(wù)的開展、信托投資公司證券投資類產(chǎn)品的推出，則直接和基金公司產(chǎn)品形成競(jìng)爭(zhēng)。五基金公司投資理念趨于成熟，投資運(yùn)作

11、水平不斷提高。隨著我國(guó)股市白2001 年6 月以來的大幅下跌和管理當(dāng)局對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管力度的加大，基金的投資理念和風(fēng)格發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變，價(jià)值投資、組合投資、提高資產(chǎn)流動(dòng)性、注重風(fēng)險(xiǎn)控制的投資理念和投資策略己經(jīng)普遍形成。2003 年上半年以來，績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股成為基金價(jià)值投資的主流品種，基金所倡導(dǎo)的價(jià)值投資理念也得到市場(chǎng)參與者的廣泛認(rèn)同，并有效地引導(dǎo)了市場(chǎng)的投資方向，真正發(fā)揮了投資基金對(duì)于樹立成熟的投資理念和穩(wěn)定證券市場(chǎng)的重要作用。2004 年先揚(yáng)后抑的資本市場(chǎng)行情，制約了投資基金的良好表現(xiàn)，也直接導(dǎo)致了基金行業(yè)性的虧損，但基金還是全面跑贏了大市，發(fā)揮了穩(wěn)定市場(chǎng)的作用，表達(dá)了專家理財(cái)優(yōu)越性。據(jù)銀河證券胡立

12、峰的分析報(bào)告，2004 年，封閉式基金凈值比其比擬基準(zhǔn)跑贏10 . 6 個(gè)百分點(diǎn)；運(yùn)作滿一個(gè)會(huì)計(jì)年度的保本基金凈值實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)0 . 60 % ；運(yùn)作滿一個(gè)會(huì)計(jì)年度的股票型開放式基金，簡(jiǎn)單平均凈值增長(zhǎng)率是0 . 05 % ；運(yùn)作滿一個(gè)會(huì)計(jì)年度的棍合型基金，簡(jiǎn)單平均凈值增長(zhǎng)率是1 . 07 % ；運(yùn)作滿一個(gè)會(huì)計(jì)年度的債券型基金，簡(jiǎn)單平均凈值增長(zhǎng)率在超常規(guī)開展機(jī)構(gòu)投資者的戰(zhàn)略指引下，我國(guó)投資基金高速增長(zhǎng)，短短的六年多時(shí)間，凈值已達(dá)3240 多億截至2004 年底，吸引投資者超過500 萬人。但是在高速增長(zhǎng)中也暴露出不少巫待解決的問題。如證券市場(chǎng)的不成熟問題、法律和監(jiān)管問題、行業(yè)外環(huán)境制約問題、基金公

13、司的經(jīng)營(yíng)管理和投資運(yùn)作問題等。2現(xiàn)存的問題21行業(yè)生態(tài)環(huán)境環(huán)境問題211渠道瓶頸導(dǎo)致發(fā)行排隊(duì)和營(yíng)銷費(fèi)用高企2004 年基金市場(chǎng)新增發(fā)行開放式基金份額1555 億份，兒乎相當(dāng)于1998 年試點(diǎn)以來發(fā)行的封閉式和開放式基金的份額的總和。在基金規(guī)模的迅速增長(zhǎng)之卜，銷售渠道問題暴露出來。截至2004 年12 月底，加上正在籌備的基金公司在我國(guó)的基金公司到達(dá)了52 家，而目前的托管銀行只有10 家，具有基金代銷資格銀行只有巧家，具有代銷資格的證券公司只有45 家，具有代銷資格的投資咨詢公司1 家。如果52 家基金公司每年發(fā)行一只開放式基金，每家托管銀行開放式基金的土代銷機(jī)構(gòu)每年得發(fā)行5 家左右，也就是說

14、每2 個(gè)月左右要代銷一只基金。事實(shí)上，由于先入為主和網(wǎng)點(diǎn)終端的優(yōu)勢(shì)，10 家托管行中的前五家，即行、農(nóng)行、中行、建行、交行根本上壟斷了基金托管業(yè)務(wù)，存量！一方面小銀行想做托管行代銷基金卻苦于找不到對(duì)象；另一方面，大銀行日程排滿，忙得不可開交。新基金發(fā)行檔期不得不等銀行排隊(duì)。盡管己經(jīng)開場(chǎng)實(shí)施的“ 基金法“ 對(duì)托管銀行的檻有所降低，“ 證券投資基金銷售管理方法“ 引入了證券投資咨詢機(jī)構(gòu)和專業(yè)基金銷售機(jī)構(gòu)，但是短期符合基金托管、代銷資格的兩類機(jī)構(gòu)很少，一時(shí)難以滿足需求。受制與渠道瓶頸，各基金公司一方面用于宣傳、培訓(xùn)和直銷的開支增加；另一方面，還得不斷向代銷機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓利益，使整個(gè)銷售體系本錢居高不卜。這

15、些費(fèi)用直接或間接的還是要由基金投資者買單，本來投資者就抱怨過高的、旱澇保收的管理費(fèi)率。長(zhǎng)此以往，不利行業(yè)的開展。212可投資品種過少及避險(xiǎn)機(jī)制缺乏導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)控制難題要有效地控制風(fēng)險(xiǎn)，一方面要求理性投資和組合投資，選擇具有長(zhǎng)期投資價(jià)值的股票長(zhǎng)線投資：另一方面要求充分利用證券市場(chǎng)的衍生卜具和避險(xiǎn)工具如股指期貨、股票期權(quán)、做空手段等進(jìn)展套期保值。由于我國(guó)資本市場(chǎng)上具有良好投資價(jià)值的上市公司資源有限，使得基金很難通過分散投資化解風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，我國(guó)證券市場(chǎng)缺乏做空機(jī)制，缺乏股指期貨、股票期權(quán)等避險(xiǎn)具。由于做空機(jī)制缺乏，證券投資基金只能做多，不能做空，這就限制了基金投資運(yùn)作的空間；而且，基金經(jīng)理在形成股指

16、向卜的預(yù)期后還可能出現(xiàn)所謂的多殺多的情形，從而加劇市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。在這樣的單邊市場(chǎng)上，投資基金只能要么冒險(xiǎn)做多，要么為躲避風(fēng)險(xiǎn)，冒著坐失投資時(shí)機(jī)的可能保持較低倉(cāng)位。213作為投資基金開展根底的證券市場(chǎng)不夠安康、成熟“股權(quán)分置問題尚未解決；上市公司普遍業(yè)績(jī)滑坡，加上虛假信息、財(cái)務(wù)丑聞、“圈錢饑渴癥；監(jiān)管措施又不到位等等，諸多問題說明了我國(guó)的證券市場(chǎng)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)談不上不成熟。基金業(yè)的快速開展離不開證券市場(chǎng)的欣欣向榮。1991 - 2000 年是美國(guó)基金業(yè)開展最快的10 年，同時(shí)也是美國(guó)證券市場(chǎng)開展最快的10 年。在道 瓊斯指數(shù)連年大幅走高的前提卜，投資基金為基金持有人創(chuàng)造了十分豐厚的回報(bào)，形成了良性財(cái)富效應(yīng)。

17、有關(guān)數(shù)據(jù)顯示美國(guó)共同基金1990 - 2000 年的年均收益率到達(dá)15 . 5 。而同期日本的證券投資基金卻止步不前。正反兩個(gè)方面的例子充分說明，如果離開了證券市場(chǎng)的有效和繁榮，投資基金的可持續(xù)開展只能是無源之水，無本之木。我國(guó)基金市場(chǎng)與證券市場(chǎng)目前出現(xiàn)的嚴(yán)重的背離，隱含著令人十分憂慮的深層矛盾。一方面，基金業(yè)和基金市場(chǎng)迅猛開展，截至2004 年底基金凈值總額到達(dá)3244 . 88 億元，基金規(guī)模占深滬兩市流通市值的比重超過27 % ；另一方面，2001 年6 月以來證券市場(chǎng)持續(xù)低迷，上證綜合指數(shù)從2200 多點(diǎn)跌到了1266 . 49 點(diǎn)。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境中，我國(guó)的基金業(yè)能一路高歌猛進(jìn)，確實(shí)

18、是一大奇跡。但是，如果證券市場(chǎng)繼續(xù)低迷不振，包括股權(quán)分置、上市公司誠(chéng)信建立與根本面的根本改善等重大問題不能有效解決，基金業(yè)能否繼續(xù)一枝獨(dú)秀嗎？22基金管理公司治理構(gòu)造方面的問題221股權(quán)構(gòu)造頻繁變動(dòng)帶來的高管隊(duì)伍的不穩(wěn)定穩(wěn)定的管理團(tuán)隊(duì)才能培育出出色的基金經(jīng)理，先進(jìn)的投資理念才能為基金持有人創(chuàng)造更好的投資回報(bào)。但我國(guó)的基金公司近些年股權(quán)變動(dòng)頻繁，高級(jí)管理人員以及基金經(jīng)理也變動(dòng)頻繁，基金經(jīng)理擔(dān)任1 只基金經(jīng)理的平均任期只有18 個(gè)月。銀河證券杜書明認(rèn)為很重要的一條原因就是基金公司股東的變更。對(duì)基金持有人來說，基金公司比擬頻繁的股權(quán)變動(dòng)、管理層變動(dòng)和基金經(jīng)理變動(dòng)，難以對(duì)所投資的基金和管理基金的基金公

19、司產(chǎn)生忠誠(chéng)度和信任感，也不符合基金業(yè)運(yùn)行相對(duì)穩(wěn)定性這一在要求。222基金公司的部人控制首先，我國(guó)基金公司的董事長(zhǎng)是一個(gè)虛職，而經(jīng)理階層對(duì)基金公司有幾乎全部的控制權(quán)。其次，對(duì)于基金管理人而言，實(shí)現(xiàn)自己的利益最大化的根本是基金規(guī)模，基金管理人可以依賴實(shí)現(xiàn)基金持有人而非股東的利益最大化而使自己利益最大化。從這個(gè)意義上講，基金管理人因?yàn)槠湫袨楦嗟厣婕昂陀绊懙狡胀ㄍ顿Y者，應(yīng)該被賦予更多的對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，這意味著股東影響力的相對(duì)弱化。所以，基金公司部是一種“弱股東、強(qiáng)管理層的體制，表現(xiàn)為基金公司的部人控制。223基金持有人利益代表缺位，利益得不到有效保護(hù)首先，基金持有人的監(jiān)視制約權(quán)只能通過基金持有人大會(huì)

20、來行使，但基金持有人大會(huì)往往難于召集而流于形式；況且，只有當(dāng)基金管理人出現(xiàn)嚴(yán)重失職或違規(guī)時(shí)，基金持有人大會(huì)才能通過多數(shù)決議將其撤換。其次，從獨(dú)立董事的作用來看。l 法規(guī)上沒有對(duì)獨(dú)立董事給予充分的保障，基金公司也缺乏對(duì)獨(dú)立董事權(quán)利與義務(wù)的明確規(guī)定；( 2 由于經(jīng)濟(jì)上的不獨(dú)立，“獨(dú)立董事缺乏真正的獨(dú)立性；( 3 獨(dú)立董事缺乏鼓勵(lì)，沒有積極性和動(dòng)力對(duì)執(zhí)行董事和管理層進(jìn)展監(jiān)視。再次，從基金托管人的作用來看。由于基金托管費(fèi)是按固定費(fèi)率收取，基金托管人缺乏努力監(jiān)視的動(dòng)力，監(jiān)視的實(shí)效也因以卜兒種因素而大打折扣：其一，基金托管人的去留由基金管理人決定，導(dǎo)致其監(jiān)視的軟弱性。其止，是基金托管市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨劇烈，銀行

21、托管人為搶占市場(chǎng)份額，很可能縱容、遷就基金管理人的違規(guī)行為。224對(duì)基金管理人約束與鼓勵(lì)缺乏在約束方面，契約型基金主要是由托管人和持有人大會(huì)對(duì)管理人進(jìn)展監(jiān)視和約束。由于持有人較為分散，且大多數(shù)投資者關(guān)注的是資本利得，通常選擇用腳投票，持有人大會(huì)無法起到切實(shí)的監(jiān)視作用。而托管人在固定托管費(fèi)率卜，以及受到發(fā)起人選擇權(quán)的限制，也很難發(fā)揮應(yīng)有的監(jiān)視作用。在鼓勵(lì)方面，基金尤其是封閉式基金固定的管理費(fèi)提取制度，使基金管理人的收益受業(yè)績(jī)因素的影響有限。管理人更關(guān)心所管理資產(chǎn)的規(guī)模，沒有提升業(yè)績(jī)的動(dòng)力。同時(shí)，這種利他性經(jīng)營(yíng)與固定的報(bào)酬的矛盾，弱化了管理人對(duì)基金業(yè)績(jī)的責(zé)任心。而且目前的報(bào)酬機(jī)制和基金評(píng)價(jià)體系，也

22、無法到達(dá)對(duì)不同水平的基金管理人的有效區(qū)分和鼓勵(lì)。23基金公司經(jīng)營(yíng)管理和投資運(yùn)作問題231誠(chéng)信缺失問題“基金黑幕, “深高速申購(gòu)事件, “利益輸送等不同時(shí)段的焦點(diǎn)詞匯，反映出同一個(gè)主題，就是基金公司的“誠(chéng)信缺失問題。其實(shí)，“誠(chéng)信缺失問題一方面反映了基金公司作為“經(jīng)濟(jì)人逐利的本性，另一方面也反暴露出了我國(guó)證券市場(chǎng)制度建立和監(jiān)管能力的滯后。232羊群行為關(guān)于我國(guó)投資基金的實(shí)證研究，從各種不同的角度證明了我國(guó)基金“羊群行為的客觀、普遍存在和嚴(yán)重程度。造成我國(guó)證券投資基金“羊群行為的原因是復(fù)雜的。除了基金本身的專業(yè)素質(zhì)有待提高外，更重要的是由于國(guó)證券市場(chǎng)存在著嚴(yán)重的缺陷，使投資基金的運(yùn)作和外部市場(chǎng)環(huán)境發(fā)

23、生沖突，導(dǎo)致基金經(jīng)理的投資行為蛻化為從眾行為。首先是基金投資理念的趨同性?；鸾?jīng)理有白己獨(dú)立的投資理念和價(jià)值觀，但不約而同地趨于一致，比方說，2003 年以來得到市場(chǎng)一泛認(rèn)同的價(jià)值投資理念，造成了對(duì)所謂的“核心資產(chǎn)股票的共同追逐，從而促成了市場(chǎng)中現(xiàn)實(shí)的羊群行為。其次，在業(yè)績(jī)壓力和“適者生存的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)卜，基金經(jīng)理被迫放棄所奉行的投資理念，轉(zhuǎn)而追逐熱點(diǎn)、短線操作。這也是造成了投資基金羊群行為的原因之一。再次，模仿策略的結(jié)果?；饦I(yè)存在一定程度的先入者的優(yōu)勢(shì)。后來者如果不遵循先入者的行為規(guī)則，一旦基金表現(xiàn)落后于市場(chǎng)或者同行，基金經(jīng)理將面臨被指為異類和基金持有人撤資的風(fēng)險(xiǎn)。相反，如果新入市的基金模仿先

24、入者的投資策略，由于新資金的投入造成了目標(biāo)股票的價(jià)格上升，迅速表現(xiàn)出業(yè)績(jī)的反應(yīng)。這反過來又“證明了模仿策略的正確性，從而加劇基金的羊群行為。233基金產(chǎn)品數(shù)量尚少，產(chǎn)品設(shè)計(jì)同質(zhì)化雖然我國(guó)基金公司近年來在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、產(chǎn)品創(chuàng)新上理念有所突破，己經(jīng)推出了154 只產(chǎn)品 截至2004 年底，含54 只封閉式基金，但是，差異化程度很小，功能、定位同質(zhì)化現(xiàn)象突出，和市場(chǎng)多樣化的需求相比還有不小差距。在美國(guó)，截至2003 年底，總計(jì)有8126 只基金產(chǎn)品，其中，股票型4601 只，債券型及混合型2552 只，貨幣市場(chǎng)型973 只。可以看出差距之大。234營(yíng)銷投入過大基金公司為了開展一些小基金公司可能是為了生存

25、，必須進(jìn)展基金營(yíng)銷。為了擴(kuò)大開放式基金的銷售規(guī)模，目前各家基金管理公司紛紛加強(qiáng)自身銷售隊(duì)伍的建立，將直銷作為重要渠道。大局部基金公司市場(chǎng)拓展人員占公司員J 二總數(shù)的比重超過了25 % ，有的比重更高。在開放式基金運(yùn)行初期，依靠公司自身力量通過直銷擴(kuò)大基金銷售規(guī)模無可厚非，但是基金公司如果長(zhǎng)此以往，將過多的資源投入到開放式基金的銷售中，不僅有違專業(yè)化分E 原則，也有違規(guī)模經(jīng)濟(jì)原則，導(dǎo)致社會(huì)總本錢支出上升和金融資源配置效率的下降，也導(dǎo)致在公司產(chǎn)品開發(fā)、投資研究和資產(chǎn)組合管理上投入的降，不利于核心競(jìng)爭(zhēng)力的培養(yǎng)，也損害了基金投資人的利益。 24基金評(píng)價(jià)體系的問題相對(duì)于基金規(guī)模的快速擴(kuò)，作為保證與促進(jìn)我

26、國(guó)基金業(yè)迅速開展的基金評(píng)價(jià)顯示了開展的滯后。到目前為止，國(guó)還缺乏一個(gè)被市場(chǎng)各方面普遍認(rèn)可的、完整有效的基金評(píng)價(jià)體系，這也成為制約我國(guó)基金業(yè)進(jìn)一步開展的瓶頸之一。建立基金評(píng)價(jià)體系的目的就是借助于專家經(jīng)歷，借助于中介評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，幫助投資者評(píng)價(jià)基金經(jīng)理的信用和管理水平，減少信息的不對(duì)稱，促進(jìn)信息的傳播，從而通過競(jìng)爭(zhēng)性的市場(chǎng)給基金管理人以一定的外在壓力，迫使基金管理人不斷提高經(jīng)營(yíng)管理水平和業(yè)績(jī)?；鹪u(píng)價(jià)體系在我國(guó)群眾投資意識(shí)還比擬薄弱的情況卜，對(duì)投資者更好的了解金融市場(chǎng)和投資基金風(fēng)險(xiǎn)收益特性，具有十分重要的意義。25創(chuàng)新與立法的沖突問題創(chuàng)新是基金業(yè)長(zhǎng)期開展的原動(dòng)力，美國(guó)基金業(yè)之所以在1991 一2000

27、 年得到了長(zhǎng)足開展，很重要的一條成功經(jīng)歷就是不斷創(chuàng)新。目前我國(guó)的基金創(chuàng)新與現(xiàn)行的法律法規(guī)存在一些矛盾沖突。如從投資基金的制度創(chuàng)新看，公司制基金表達(dá)了更有合理有效的治理構(gòu)造，是制度創(chuàng)新的必然方向，但已經(jīng)實(shí)施的“ 基金法“ 調(diào)整的對(duì)象只是契約型基金；從基金產(chǎn)品的創(chuàng)新看，國(guó)際基金是一個(gè)選擇，而實(shí)踐證明國(guó)際基金有利于分散投資風(fēng)險(xiǎn)，從而有利于保護(hù)基金持有人利益，但是我國(guó)現(xiàn)行的“ 基金法“ 規(guī)定，基金的投資對(duì)象只能是國(guó)依法上市的證券品種；基金的基金目前也是興旺國(guó)家重要的基金品種，但是“ 基金法“ 規(guī)定基金不得買賣其他基金股份等等。26監(jiān)管體系與監(jiān)管能力的問題一對(duì)基金的監(jiān)管方式與監(jiān)管力度不到位。比方缺乏對(duì)基

28、金公司高管人員和基金經(jīng)理的私人財(cái)產(chǎn)申報(bào)登記制度，對(duì)基金公司濫用財(cái)產(chǎn)或進(jìn)展利益輸送的鑒別處分制度，第三方責(zé)任審計(jì)制度，尤其是基金投資人訴訟賠償制度等。二應(yīng)對(duì)投資基金國(guó)際化的監(jiān)管能力。隨著投資基金國(guó)際化的一度和深度的提升，對(duì)外資基金公司的監(jiān)管能力和監(jiān)管手段能否跟上將直接關(guān)系到我國(guó)投資基金的國(guó)際化能走多遠(yuǎn)，也將直接關(guān)系到中國(guó)的金融平安。3關(guān)于促進(jìn)我國(guó)投資基金開展的問題研究31資本市場(chǎng)的開展與完善是根底，上市公司根本面的改善是關(guān)鍵投資基金是在資本市場(chǎng)的根底上開展起來的，資本市場(chǎng)的興旺、成熟程度，決定了投資基金制度的興旺、成熟程度，也決定了其金融制度功能與作用的發(fā)揮。上市公司的根本面是資本市場(chǎng)的基石，也

29、是投資基金制度安康開展的基石。要妥善解決好股權(quán)分置、上市公司誠(chéng)信建立和業(yè)績(jī)提升等重大根底問題。重建股市投資者信心。要利用當(dāng)前解決“股權(quán)分置問題開場(chǎng)試點(diǎn)，落實(shí)國(guó)九條的諸多后續(xù)措施陸續(xù)出臺(tái)的大好時(shí)機(jī)，使資本市場(chǎng)的開展與完善步入快車道，為我國(guó)投資基金的進(jìn)一步開展打好根底。32以保護(hù)投資者利益為第一要?jiǎng)?wù)，依法從嚴(yán)監(jiān)管從世界圍可以看出，監(jiān)管越是嚴(yán)格，基金業(yè)反而開展得越好。原因在于，越是嚴(yán)格監(jiān)管，對(duì)投資者的利益就保護(hù)得越好，投資者對(duì)基金行業(yè)的信任度就越高，從而從根本上促進(jìn)基金業(yè)的開展。目前我國(guó)己經(jīng)建立起了以“ 基金法“ 為核心，以各配套規(guī)則為輔助的多層次的基金監(jiān)管法律法規(guī)體系，并初步建立了以證監(jiān)會(huì)為監(jiān)管和

30、協(xié)調(diào)中心、以證券交易所為一線監(jiān)管、以證券業(yè)協(xié)會(huì)為自律監(jiān)管的協(xié)同監(jiān)管體系。要在此根底上，進(jìn)一步加強(qiáng)基金監(jiān)管：一是加強(qiáng)對(duì)基金管理公司的公司治理和控機(jī)制的監(jiān)管，提高公司的自律程度；二是加強(qiáng)對(duì)基金信息披露的監(jiān)管，增加基金透明度，發(fā)揮公眾和媒體的監(jiān)視作用，促進(jìn)基金公司規(guī)運(yùn)作；三是加強(qiáng)對(duì)基金運(yùn)作的監(jiān)視，嚴(yán)厲打擊違規(guī)行為。要適時(shí)出臺(tái)基金公司高管人員和基金經(jīng)理的私人財(cái)產(chǎn)申報(bào)登記制度、對(duì)基金公司濫用財(cái)產(chǎn)或進(jìn)展利益輸送的鑒別處分制度、第三方責(zé)任審計(jì)制度、尤其是基金投資人訴訟賠償制度等。33完善我國(guó)基金公司治理構(gòu)造331構(gòu)建以“受托人委員會(huì)為核心的治理構(gòu)造我國(guó)契約型基金是以基金管理人為核心的治理構(gòu)造，其最大缺陷在于

31、部人控制和基金持有人利益代表缺位，獨(dú)立董事和基金托管人監(jiān)管不到位。建議在基金管理公司設(shè)置受托人委員會(huì)，受托人委員會(huì)由各個(gè)基金的資產(chǎn)托管機(jī)構(gòu)、作為獨(dú)立受托人的基金持有人以及獨(dú)立董事組成。受托人委員會(huì)至少三分之二必須是獨(dú)立受托人。獨(dú)立受托人作為基金投資者利益的代表進(jìn)入公司部，以股東及其派出的董事、高級(jí)管理人員及其他利益相關(guān)者為主要監(jiān)視對(duì)象。332完善獨(dú)立董事制度獨(dú)立董事制度改良的核心是使獨(dú)立董事履行對(duì)基金持有人的誠(chéng)信和勤勉義務(wù)。除了在信息獲取、對(duì)基金管理費(fèi)、托管費(fèi)等重要費(fèi)用確實(shí)定等方面賦予獨(dú)立董事明確的責(zé)任和權(quán)利外，對(duì)獨(dú)立董事的選舉等運(yùn)作程序方面也應(yīng)有嚴(yán)格的制度保證。此外，還要保證獨(dú)立董事在經(jīng)濟(jì)上

32、獨(dú)立于受聘公司，并且要在獨(dú)立董事群體中引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，根據(jù)其業(yè)績(jī)進(jìn)展考核。通過獨(dú)立董事的職業(yè)化，使獨(dú)立董事專心于以個(gè)人聲譽(yù)、個(gè)人信用和個(gè)人業(yè)績(jī)?yōu)楦椎穆殬I(yè)工作。34大力整合外資源，促進(jìn)基金行業(yè)開展341開辟資金源頭加快保險(xiǎn)資金、社保基金、企業(yè)年金等各類合規(guī)資金入市步伐，促進(jìn)基金與合規(guī)資金的良性互動(dòng)。積極引導(dǎo)個(gè)人投資者購(gòu)置基金。342積極拓展基金代銷新渠道，改良基金營(yíng)銷工作穩(wěn)固現(xiàn)有的與銀行、券商的合作，積極探索與中小銀行、保險(xiǎn)公司、信托投資公司、郵政儲(chǔ)蓄等其他渠道合作模式。另外注意協(xié)調(diào)好基金營(yíng)銷與基金投資管理的關(guān)系，不能將資源過于向營(yíng)銷部門傾斜，損害產(chǎn)品研發(fā)、投資研究、資產(chǎn)管理等核心競(jìng)爭(zhēng)能力。嘗試外包基金銷售體系，也應(yīng)該