國際貿(mào)易與投資復習

1、國際貿(mào)易與投資復習題型：選擇152計算212簡答212填空第一章&第二章最重要第一章 外匯匯率直接標價法和間接標價法：直接標價假如 a:b 中a 是外幣,b 是本幣（定義）即(含義)數(shù)量的外幣需要的本幣數(shù)量間接標價假如 a:b 中a 是外幣,b 是本幣即一本幣所能夠買的外幣數(shù)量三角： （：）bid=（：）bid（：）ask（：）ask=（：）ask（：）bid（：）bid=（：）bid（：）bid（：）ask=（：）ask（：）ask（：）bid=（：）bid（：）ask（：）ask=（：）ask（：）bid 例 1.4 關于套算匯率的三角在外匯市場上，有一提供如下標價：=1.2000-1.2

2、050：=1.7950-1.8000給出的標價如下：=1.5050-1.5070機會嗎？的標價可以得到其暗含的：標價：另一英國其中存在解答：從（：）bid=（：）bid（：）ask=1.7950/1.2050=1.4896（：）ask=（：）ask（：）bid=1.8000/1.2000=1.5000：歐元/英鎊由因為由的標價得到的套算匯率為：=1.4896-1.5000給出的標價算出的套算匯率的賣價低于英國報出的買價，故而存在機會，其順序為:按（：）ask 從用 1.8買進 1 英鎊同時以（：）bid=1.2000 的價格向賣出 1.5 歐元以獲得美的套算匯率元。這會產(chǎn)生 1.8。前兩筆交易

3、相當于按（：）ask=1.5 的價格以 1.5 歐元買進 1 英鎊按英國提供的（：）bid=1.5050 的標價向其賣出英鎊這個行為的凈利潤為 0.05 歐元。獲利是無風險的，且不需要初始投資。第二章 外匯評價關系利率平價理論： (F-S)/S=(rb-ra)/(1+ra)F=S(1+rb)/(1+ra)frFC- rDC：遠期貼水/升水等于利率差力平價理論：匯率與通貨膨脹差S1/S0=（1+IFC）/（1+IDC）s=(S1-S0)/S0=S1/S0-1IFC-IDC：匯率的變動等于通貨膨脹率之差國際關系：利率與預期通貨膨脹差（1+rFC）/（1+rDC）=（1+E（IFC）/（1+E（ID

4、C）rFC-rDCE（IFC）-E（IDC）：兩國之間的利率差等于利率期限內(nèi)的通貨膨脹差外匯預期：遠期升水/貼水與預期匯率變動 F=E(s)：預期外來的即期匯率等于當前的遠期匯率 (F-S0)/S0=E(S1-S0)/S0)=E(s)f=E(s)：遠期貼水/升水等于預期匯率變動相關項通過遠期貼水利率利率平價匯率變動通貨膨脹率力平價利率預期通貨膨脹率效應預期匯率變動利率PPP 和關系遠期貼水預期匯率變動外匯預期關系第三章 匯率決定與浮動匯率：各種貨幣的價格完全由市場供求決定（定義）。所有主要貨幣的匯率，包括、英鎊、日元、歐元，都是浮動的。釘住匯率：兩種貨幣的匯率固定在某一水平上，又稱匯率定價。（

5、定義）立陶宛、阿根廷、保加利亞等國采取了釘住匯率制度。力平價：對于短期內(nèi)力平價為何不成立，有以下解釋：第一， 對通貨膨脹率的測量是值得懷疑的。第二， 交易成本、進口稅收和限制、出口補貼會阻礙商品市場，從而使力平價難以回復。第三， 除通貨膨脹以外還有很多其他影響匯率。第四， 真實匯率的不確定性增加了對外投資的不確定性第四章 國際資產(chǎn)定價風險定價關系：E(Ri)=R0+iRPmE(Ri)為資產(chǎn) i 的期望收益；R0 為無風險收益率；i 是資產(chǎn)i 對市場變動的敏感度；RPm 是市場風險溢價，等于市場組合的收益率 E(Rm)-R0。基本思路：Ri=i+iRm+i：資產(chǎn)的收益分解為市場影響和一個特定部分

6、，其中i 和i 是常數(shù)，其他則為隨機項。 i=im+：資產(chǎn)i 的全部風險分解為市場風險和它的特定（剩余）風險。p=pm：在一個充分多元化組合中，特定風險，全部風險降至市場風險m，因此對持有多元化資產(chǎn)的投資者來說，重要的只是市場風險。國際資產(chǎn)定價模型：E(Ri)=R0+iwRPw+i1SRP1+i2SRP2+ikSRPkR0 是國內(nèi)貨幣的無風險利率iw 是資產(chǎn)i 的本幣收益對市場變動（市場敞口）的敏感度RPw 是世界市場風險溢價，等于 E(Rw)-R0i1 到ik 是貨幣風險，資產(chǎn)i 的本幣收益對貨幣 1 到k 的匯率敏感度SRP1 到 SRPk 是貨幣 1 到k 的外匯風險溢價等式中，所有收益

7、都是以投資者的本國貨幣計算的。其表明以本幣表示的國外投資收益等于（a）國內(nèi)無風險利率加上（b）世界風險溢價乘以資產(chǎn)對世界市場的敏感度，加上（c）外匯風險溢價乘以投資的貨幣風險。例 4.6 國際資產(chǎn)定價假定你是歐洲投資者，正考慮在國外投資，預期的世界風險溢價為 5%，外幣有 1%的風險溢價，當其無風險利率為 5%，外幣為 3%。換言之，你預期外幣相對于歐元的升值幅度等于利率差（也等于預期通貨膨脹差）加上外匯風險溢價，總計為 3%。1. 根據(jù) ICAPM，四只以歐元表示的預期收益是多少？2.A 和 B 有相同的世界值，卻有不同的預期收益。請對這種不同給出直觀解釋。解答：1.在一種外幣和歐元為基礎貨

8、幣的情況下，ICAPM 的資本資產(chǎn)定價公式簡化為：E(Ri)=R0+iwRPw+iSRPFC其中，所有的收益都是以歐元計價的，RPw 是世界指數(shù)的風險溢價，SRPFC是外幣的風險溢價，假定該外幣為唯一外幣。加入以歐元為基礎貨幣，所有和都應該通過歐元計算。用給定的敞口，得出下表中的理論預期收益。比如，A 的預期收益等于 5%的歐元無風險收益率加上 15%的世界風險溢價，再加上 11%的外匯風險溢價。2.A 有 11%的預期收益率，而B 的預期收益率則為 10%。兩只的預期收益不同可以由它們對貨幣變動的敏感度不同來解釋。B 的歐元價值對外幣(歐元匯率)發(fā)生不可預期的變動是不敏感的。只要涉及外匯風險

9、，B 就比A 的風險?。?1%的外匯敞口），因此其預期收益也票BCD理論預期收益（歐元）11.0%10.0%11.5%11.5%票BCD世界值1.01.01.21.4外匯敞口（）1.00.00.5-0.5應該與A 不同。因為外匯風險溢價等于+1%，A、B 的預期收益的不同也應該是 1%。第五章 權益：市場與工具價格驅(qū)動市場與訂單驅(qū)動市場：價格驅(qū)動市場是指做市商公開報出買價和賣價來吸引投資者（的納斯達克市場）。訂單驅(qū)動市場是指的供給和需求直接通過競價市場進行配對交易，交易者公開指令，而且成交價是使得供給和需求相等的均衡價格。價格驅(qū)動系統(tǒng)和指令驅(qū)動系統(tǒng)：價格驅(qū)動系統(tǒng)是指自動化系統(tǒng)顯示做市商報出的公

10、司價格，在顯示報價時，做市商并不知道會產(chǎn)生什么交易。在價格驅(qū)動系統(tǒng)，做事上有兩種形式的限價指令，分別代表買入限價指令和賣出限價指令。指令驅(qū)動系統(tǒng)是指電腦所有指令，這些指令完全公開。全部未被執(zhí)行的限價指令都托單集合中。新指令則立刻與提交到在委委托單集合的指令進行配對。做市商通過向委托單集合輸入限價指令來為市場提供性。（定義）例 5.3 配對交易 LVMH 歐洲的市場訂單已經(jīng)下達到了配對網(wǎng)絡。一共有三個訂單，分別是 A投資者買入 100000 股的訂單，B 投資者賣出 50000 股的訂單，C 投資者賣出 70000股的訂單。假設訂單下達的時間先后順序是 A、B、C，配對網(wǎng)絡將優(yōu)先處理提交最早的訂

11、單。在配對的特點時段，LVMH 在巴黎交易所，它的一級市場上的交易價格是 51 歐元。在配對網(wǎng)絡上會發(fā)生什么交易？假設訂單都屬于非全有即全無類型，即所有訂單都必須以同一價格成交。那么會發(fā)生什么交易？解答：1.共有 100000 股以每股 51 歐元的價格成交。A 投資者買入 100000 股，B 投資者和C 各賣出 50000 股，B 投資者的訂單有優(yōu)先權，所以C 投資者的訂單不會完全執(zhí)行。2.這三個訂單都非全有即全無類型的條件，所以不會發(fā)生任何交易。存托憑證：存托憑證是一種擁有外國公司所的憑證。（定義）存托憑證是由。證。為促進外國在當?shù)氐慕灰锥乃嫱袘{持有外國，同時以它們?yōu)榛A封閉式基金

12、VS 開放式基金： 1.存續(xù)期限不同。開放式基金沒有固定期，投資者可以隨時向基金管理人贖回基金；而封閉式基金通常有固定的封閉期，一般為 10-15 年。2.規(guī)模可變性不同。開放式基金通常無規(guī)模限制；而封閉式基金在招募說明書其基金規(guī)模?？哨H回性不同。開放式基金具有法定的可贖回性；而封閉式基金在封閉期間不能贖回。交易價格計算標準不同。封閉式基金的交易價格受市場供求關系影響，常出現(xiàn)溢價或折價交易現(xiàn)象，并不必然反映基金的凈資產(chǎn)值；而開放式基金的申購價一般是基金凈資產(chǎn)值加一定的費，贖回價是基金凈資產(chǎn)值減一定的贖回費，與市場供求關系不大。 5投資策略不同。為了應付投資者隨時贖回兌現(xiàn)， 開放式基金必須在投資

13、組合上保留一部分現(xiàn)金和高性的金融產(chǎn)品；而封閉式基金的基金資產(chǎn)不會減少，有利于長期投資。第六章 股權：概念與技術IFRS：國際財務標準 澳大利亞、中國、新西蘭GAAP：一般公認會計原則經(jīng)濟周期的五個階段：復蘇期經(jīng)濟從之前的下滑甚至中重新抬頭。好的投資包括該國的周期性和商品，此后當恢復期真正開始時，一些更具風險的資產(chǎn)也是不錯的選擇?；厣缙诖藭r，市場信心被重新樹立起來，經(jīng)濟也得到了相對多的推動力。好的投資包括該國的住用房。、商品房和居回升晚期經(jīng)濟在此時十分繁榮。這個時候選擇投資顯然不是好的做法。商品房和居住用房的價格相繼高企。這個時候應該經(jīng)濟下滑或漸入國債或者對利率敏感的。經(jīng)濟開始走下坡路。此時明

14、智的投資為國債（因市場利率的下降而價格上升）和對利率敏感的。貨幣政策會相對放松，但是在達到復蘇期之前還有一段時滯。在接近尾聲的時候，投資該國的是不錯的選擇?？傮w而言，投資者可以通過在經(jīng)濟不景氣時買入濟景氣時買入債券來獲取收益。和商品，在經(jīng)增長理論：增長理論在于試圖解釋不同國家的增長率。新古典增長理論是假設資本的邊際生產(chǎn)率隨著資本的增加而下降的經(jīng)濟增長理論。（定義）內(nèi)生增長理論假設資本的邊際生產(chǎn)率不隨著資本的增加而降低。（定義）在新古典增長內(nèi)生增長理論下，一國估值的含義是不同的。當一國處在新古典增長模式時，只要該國的儲蓄率增長，由于會上升到一個新的高度，其紅利也會增長。但要注意的是紅利的增長率不

15、會因此而變化。而當一國身處內(nèi)生增長模式并伴隨井噴式的科技進步時，不論是紅利還是紅利增長率都會提高。在內(nèi)生增長理論的背景下，穩(wěn)態(tài)將永遠無法達到，其原因在于，由于存在著對資本邊際產(chǎn)量降低的抵抗能力，當資本增加時，儲蓄不一定會減少。所以，內(nèi)生增長理論認為的長期增長率依賴于儲蓄率。指數(shù)（行業(yè)分析）：即每家公司市場份額的平方和。設 Mi 為單個公司的市場份額，那么該指數(shù)的計算公式為 H=M1+M2+MN。指數(shù)永遠小于 1。該指數(shù)的數(shù)值如果相當小，則意味著在該競爭產(chǎn)業(yè)中沒有主導者。如果所有公司都擁有相同的市場份額，那么 H=N(1/N)=1/N，該指數(shù)的倒數(shù)也就是該產(chǎn)業(yè)內(nèi)的公司數(shù)量。當產(chǎn)業(yè)內(nèi)的公司所占據(jù)的

16、市場份額都不同時，該指數(shù)的倒數(shù)則意味著該產(chǎn)業(yè)內(nèi)的均衡公司數(shù)量。例如 1/H=X，該產(chǎn)業(yè)內(nèi)應有 X 家規(guī)模相同的公司，可以通過此比率判斷產(chǎn)業(yè)的競爭結構。H 小于 0.1 暗示著一個非集中的行業(yè)，H 介于 0.1到 0.18 之間意味著市場的集中程度一般，而當H 大于0.18 時，該行業(yè)擁有相對高的集中度。高集中度說明了行業(yè)內(nèi)合作可能性的存在，因為立準則。企業(yè)會在行業(yè)內(nèi)樹杜邦模型（財務比率分析）：通過貢獻要素來解釋 ROE 或者資本回報率 ROA。經(jīng)典的 ROE 分解法如下： = 是 1 與稅率差，或稅收留存率，數(shù)值越小稅負越重 是利息負擔，數(shù)值越小債務負擔越重 是營業(yè)毛利率 是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，衡量資

17、產(chǎn)使用效率 是杠桿，數(shù)值越大債務的使用越多是權益回報率（ROE）分析師將每個比率與行業(yè)內(nèi)對應比率比較，或該公司有比行業(yè)內(nèi)更高的 ROE，那么這個 ROE 是來源于杠桿還是其它比率?此外，可以將前三個組凈利潤率：權益回報率=凈利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率杠桿此外，可以將前四個相乘得到資產(chǎn)回報率資產(chǎn)回報率= =凈利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率特許權市盈率：可拆分為特許權收益，增長和增長。特許權關注新投資所帶來的關注新投資帶來的生產(chǎn)力所產(chǎn)生的機會的現(xiàn)值。特許權為 FF=（ROE-r）/（ROEr）或者 1/r-1/ROE增長為 G=g/(r-g)r 是所需的例 6.3 特許權價值回報率，g 是收入增長率一家公司的 ROE 為

18、 15%，留存收益率（b）為 0.6。次年的收益為 100 萬。如果和特許公司的必要收益率為 12%，那么公司的有形 P/E 值、特許權權 P/E 值各是多少？解答：有形 P/E=1/r=1/0.12=8.33、增長特許權=1/r-1/ROE=1/0.12-1/0.15=1.67由于公司的可持續(xù)增長率 g=0.60.15=0.09，增長=g/（r-g）=3公司的特許權 P/E 就是特許權和增長的乘積=1.673=5.01由于有形P/E 與特許權P/E 分別為8.33 和5.01，公司的內(nèi)在P/E 就是13.34。內(nèi)在 P/E 也可以直接計算，P/E=（1-b）/（r-g）=13.33。所以，特

19、許權價值法就是把 P/E 拆分成了很多基本元素。通貨膨脹流經(jīng)：與市盈率P/E 關系1(=r-I，為流經(jīng)比例) / =01+（1）通貨膨脹流經(jīng)率越高，公司的價格就越高。P/E 值的范圍從最高的1/到最低的 1/r。在公司沒有達到通貨膨脹完全流經(jīng)的情況下，通貨膨脹率越高，對例 6.4 通貨膨脹價格的影響就越大。A 公司處在一個沒有通貨膨脹的國家，而B 公司所處國家的通貨膨脹率為 4%。兩家公司的收益都沒有實際增長。投資者的真實必要收益率為 6%。B 公司的收益僅僅流經(jīng) 80%的通貨膨脹。兩家公司的 P/E 各式多少？解答：A 公司的名義必要收益率等于實際必要收益率，因為沒有通貨膨脹：r=6%。收益

20、是恒定的。P/E(A)=1/=1/0.06=16.67B 公司所在國家的通貨膨脹率為 4%。它的收益將會膨脹I=80%4%=3.2%。 P/E（B）=1/（6%+20%4%）=14.71在通貨膨脹的環(huán)境下，B 公司的收益不會增長得像通貨膨脹那么快。由于受通貨膨脹影響，并且 B 公司沒有能力將通貨膨脹傳遞出去，所以 B 公司的 P/E值低于A 公司。第七章 全球債券市場多樣化的市場劃分：國內(nèi)債券由國內(nèi)借款人在本地，一本幣為面值（資產(chǎn)抵押債券、有抵押的）外國債券由外國借款人在另一國市場上，并且通常以國家所在地貨幣為面值（債券（）、武士債券（班牙）、）、論債券（荷蘭）、斗牛士債券（西債券（葡萄牙）、

21、猛犬債券（英國）國際債券由不同國家的組成的加承銷，并且主要投放于債券面值貨幣所在國以外的債券市場債券到期收益率：簡單收益率= 息票額 + 100當前價格 1當前價格當前價格距離到期日的年數(shù)當債券價格高于其面值時，這種簡單收益率法低估了真實的到期收益率。例 7.3 簡單收益率的計算一份 3 年期的債券距離到期日還有 3 年，上一期利息已支付。該債券年利率為 6%。債券價格為 95%。它的簡單收益率是多少？解答：簡單收益率=6/95+（100-95）/951/3=8.07%久期：久期（利率敏感性）定義為當市場收益變化 100 個基點（1%）時，價格變化的近似百分比公式：P = p/p是收益率微小變

22、化 r導致的價格變化，負號是因為當利率上升時債券價格下跌。所以久期是對某一只債券利率風險的度量。久期讓由于不利的利息變化情況所導致的資產(chǎn)損失。例 7.5 久期可以估計假設你持有一只期限為 10 年的債券，其到期收益率為 5%。你預期在接下來的幾分鐘內(nèi)到期收益率會上升 10 個基點，對你的期望收益做一個大致的估計。解答：由于在短期內(nèi)，收益的唯一組成部分就是資產(chǎn)的損失：收益=-100.1=-1% 久期的關系：D = 1 （1+）1久期與久期= （1+）（1+）（1+）標準債券的一種時間久期是到期時間的平均數(shù)，這是，權重為各個時點上現(xiàn)金流的現(xiàn)值與債券價格的比值。很容易得到某一債券的利率敏感性就是其久

23、期除以 1+r?？礉q看跌浮息債券：息票 = 1 + 0（1為 LIBOR 利率，0為固定價差）看漲浮息債券：28%-3LIBOR，在利率下降時有利看跌浮息債券：4LIBOR-21%，在利率上升時有利外匯選擇型債券：外匯選擇性債券是一種其息票和/或本金可以以債券持有者選擇的兩種或的貨幣支付的債券。（定義）外匯選擇型債券可以提供一個長期的、風險有限的外匯交易。（含義）第九章國際分散化投資外匯風險貢獻：2 = 2 + 2 + 22使用計價的外國資產(chǎn)的方差，2是用本幣計價的外國資產(chǎn)的方差，2是匯率（/本幣）的方差，是本幣計價的資產(chǎn)收益率與匯率波動之間的相關系數(shù)。2 2為外匯風險貢獻例 9.2 外匯風險貢獻假設一筆國外投資具有如下特征：=15.5%，=7%，=0請回答：用本幣計價的風險是多少？外匯風險貢獻又是多少？解答：2 = 2 + 2 + 0=15.52+72=289.25， =17%，外匯風險僅使本幣計價下的資產(chǎn)風險從 15.5%上升到 17%。2 2=1.5%。相關系數(shù)增大的表現(xiàn)（國際分