3-證券投資ppt課件

1、第三章：證券投資證券投資的種類股票債券基金期權(quán)期貨證券投資的作用1、提高閑置資金報(bào)答率2、堅(jiān)持流動性3、獲得其他企業(yè)控制權(quán)4、分散風(fēng)險(xiǎn)一、債券投資債券：是債務(wù)人按照法定程序發(fā)行，承諾按商定的利率和日期支付利息，并在特定日期歸還本金的書面?zhèn)鶆?wù)憑證。債券的根本要素包括： 面值(Face Value/Par Value) 票面利率(Coupon rate) 債券期限(Maturity date) 付息方式債券的特點(diǎn)債券沒有公司控制權(quán)利率風(fēng)險(xiǎn)較大收入穩(wěn)定保證性強(qiáng)流動性好債券的估價(jià)模型：費(fèi)舍爾模型Fisher model資產(chǎn)價(jià)值或?qū)嶋H價(jià)錢=資產(chǎn)帶來的未來現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值因此：債券價(jià)值 =票面利息的現(xiàn)值 +

2、 面值的現(xiàn)值式中，P是債券價(jià)值；I是每年利息；k是折現(xiàn)率可以用當(dāng)時(shí)的市場利率或者投資者要求的必要報(bào)酬率替代；M是債券面值；i是票面利率；n是債券期限歸還年數(shù)。1.債券的估價(jià)宏發(fā)公司擬于2000年2月1日發(fā)行面額為l000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計(jì)算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。同等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率為10%。要求計(jì)算債券的價(jià)值。 例題解答：分析：該債券可以為公司帶來兩種現(xiàn)金流。1、每年2月1日支付的利息，相當(dāng)于一個(gè)年金；2、5年后1月31日支付的利息，相當(dāng)于一次支付。那么該債券的價(jià)錢，就相當(dāng)于這些現(xiàn)金流的現(xiàn)值。年金部分現(xiàn)值：歸還的本金現(xiàn)值：該債券的總價(jià)值：企業(yè)擬

3、于2021年3月1日購買5年期，面值為1000元，票面利率為8%的國庫券，同期市場利率6%，每年3月1日計(jì)息并支付，假設(shè)當(dāng)前市場價(jià)錢為1100元，可否進(jìn)展投資？ 例題解答：分析：經(jīng)過對該債券的現(xiàn)值進(jìn)展計(jì)算。假設(shè)超越了1100元的市場價(jià)錢，那么久可以進(jìn)展投資。反之，那么不能進(jìn)展投資。年金部分現(xiàn)值：歸還的本金現(xiàn)值：該債券的總價(jià)值：因此，1100元的價(jià)錢不能買入一次還本付息債券：到期時(shí)還本并支付全部利息。期間沒有任何支付發(fā)生。其估價(jià)方式為：式中，P是債券價(jià)值；M是債券面值；k是票面利率可以用當(dāng)時(shí)的市場利率或者投資者要求的必要報(bào)酬率替代；i是票面利率；n是債券期限歸還年數(shù)。一些特殊的債券零息債券：只支

4、付本金的債券。債券到期以后，按面值進(jìn)展支付。期間沒有任何支付發(fā)生。其估價(jià)方式為：式中，P是債券價(jià)值；M是債券面值；k是票面利率可以用當(dāng)時(shí)的市場利率或者投資者要求的必要報(bào)酬率替代；n是債券期限歸還年數(shù)。一些特殊的債券2.債券的發(fā)行方式一定是折價(jià)發(fā)行的債券比較劃算??！例題1折價(jià)發(fā)行宏發(fā)公司擬于2000年2月1日發(fā)行面額為l000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計(jì)算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。同等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率為8%。要求計(jì)算債券的價(jià)值。 平價(jià)發(fā)行解答：分析：該債券可以為公司帶來兩種現(xiàn)金流。1、每年2月1日支付的利息，相當(dāng)于一個(gè)年金；2、5年后1月31日支付的利息，相當(dāng)

5、于一次支付。那么該債券的價(jià)錢，就相當(dāng)于這些現(xiàn)金流的現(xiàn)值。年金部分現(xiàn)值：歸還的本金現(xiàn)值：該債券的總價(jià)值：宏發(fā)公司擬于2000年2月1日發(fā)行面額為l000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計(jì)算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。同等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率為7%。要求計(jì)算債券的價(jià)值。 溢價(jià)發(fā)行解答：分析：該債券可以為公司帶來兩種現(xiàn)金流。1、每年2月1日支付的利息，相當(dāng)于一個(gè)年金；2、5年后1月31日支付的利息，相當(dāng)于一次支付。那么該債券的價(jià)錢，就相當(dāng)于這些現(xiàn)金流的現(xiàn)值。年金部分現(xiàn)值：歸還的本金現(xiàn)值：該債券的總價(jià)值：我們看到，在三個(gè)例子里面，其實(shí)只需一個(gè)數(shù)據(jù)在發(fā)生變化-“同等風(fēng)險(xiǎn)必要投資報(bào)

6、答率或者稱之為“市場利率。那么我們可以知道，債券的發(fā)行價(jià)錢是受市場利率所左右的。而且我們可以總結(jié)出以下規(guī)律：債券發(fā)行時(shí)：假設(shè)CRMR，那么PM，債券溢價(jià)發(fā)行；假設(shè)CRMR，那么PM，債券折價(jià)發(fā)行；假設(shè)CR=MR，那么P=M，債券按面值發(fā)行。式中，CR為債券的票面利率；MR為市場利率；P為債券價(jià)值；M為債券面值總結(jié)那債券發(fā)行以后為什么會漲價(jià)，跌價(jià)呢？我昨天買的債券，怎樣今天就跌了？說好的收益穩(wěn)定呢？.央行忽然加息讓券商債券部門措手不及：一方面，很多包銷債券最終有能夠要由券商自掏腰包購買；另一方面，券商自營和資產(chǎn)管理也因債券價(jià)錢下跌而損失繁重。10月19日，央行不測宣布上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)

7、利率，徹底打亂了許多機(jī)構(gòu)，尤其是與債券相關(guān)的機(jī)構(gòu)投資方案?！凹酉⒁粲嵰还?，我的心就涼了一半。一位不愿泄漏姓名的券商債券分銷部門擔(dān)任人對記者表示，大多數(shù)券商在承銷企業(yè)債券的時(shí)候都采取了包銷的方式，一旦銷售期內(nèi)賣不出去，券商就必需自掏腰包購買手中的債券?！霸诩酉⒅?，原來和企業(yè)簽署的債券利率就相對低了，但企業(yè)不情愿提高發(fā)債本錢，按照之前的利率又發(fā)不出去，這些債券能夠就砸手里了。上述券商人士表示。案例-一那么關(guān)于央行加息的新聞.結(jié)論某種債券面值1000元，票面利率為10%，期限5年，利息一年一付。知市場利率為12%，甲公司以927元的價(jià)錢買入該債券。如今市場利率上升為14%，求該債券的市場價(jià)錢？

8、例題解答：分析：我們知道，債券的市場價(jià)錢決議于市場的利率。如今市場利率由12%上升為14%，那么假設(shè)這時(shí)有人要購買這個(gè)債券，他一定會要求14%的投資報(bào)答率。因此在計(jì)算其價(jià)錢時(shí)，應(yīng)采用14%進(jìn)展折現(xiàn)。年金部分現(xiàn)值：歸還的本金現(xiàn)值：該債券的總價(jià)值：債券的價(jià)錢由原來的927下降為如今的862當(dāng)期收益率(Current yield)：指本期從債券上獲得的收益與購買價(jià)錢之比。持有期收益率(Yield to call)：債券還未到期時(shí)，債券持有者以某個(gè)價(jià)錢賣出其所持債券。式中， 是買入價(jià)錢； 是每年利息； 是債券賣出價(jià)錢；是債券賣出的期數(shù)。K即是要求的持有期收益率。3.債券的收益率到期收益率(Yield

9、to maturity)：從發(fā)行開場不斷持有債券，直到債券到期的收益率。也就是該債券的投資報(bào)答率。式中， 是買入價(jià)錢； 是每年利息； 是債券面值；是到期期數(shù)。K即是要求的到期收益率。企業(yè)擬于2021年3月1日購買5年期，面值為1000元，票面利率為8%的國庫券，每年3月1日計(jì)息并支付。當(dāng)前市場價(jià)錢為1100元。1假設(shè)企業(yè)計(jì)劃持有到期，請計(jì)算這項(xiàng)投資的收益率？2假設(shè)企業(yè)計(jì)劃以1500的價(jià)錢在第四年初賣出，請計(jì)算這項(xiàng)投資的收益率？ 例題解答：分析：第一個(gè)問題就是求到期收益率的問題，就是要將獲得的收益與投入進(jìn)展對比。第二個(gè)問題是要求持有期收益率的問題，也是要將收益與投入進(jìn)展對比，不同之處在于到期收益

10、率是獲得了債券的一切收益，持有其收益率只獲得了部分收益。 1到期收益率：雖然公式中只需k一個(gè)未知數(shù)，但是我們?nèi)詿o法用常規(guī)方式計(jì)算。對于這種問題，我們可以采取試算的方式，隨意設(shè)定一個(gè)折現(xiàn)率k。假設(shè)折現(xiàn)的結(jié)果小于1100，那么闡明折現(xiàn)率過大，應(yīng)取小一些；反之，那么應(yīng)取大一些。當(dāng)k=5%時(shí)，折現(xiàn)結(jié)果為1071.54當(dāng)k=6%時(shí)，折現(xiàn)結(jié)果為1114.86因此k一定在5%到6%之間。 用我們前面講的內(nèi)插法，可以算出收益率約為5.65%2持有期收益率：可以看到，這個(gè)算式中與剛剛不同的地方只需期數(shù)與最后回收的本金。所以可以采用與剛剛完全一樣的方式進(jìn)展計(jì)算。流動性風(fēng)險(xiǎn)：指無法在短期內(nèi)以合理價(jià)錢出賣資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

11、變現(xiàn)困難違約風(fēng)險(xiǎn)：指借款人無法按時(shí)支付債券的利息和本金的風(fēng)險(xiǎn)。 再投資風(fēng)險(xiǎn)：指由于利率變動而使投資者蒙受損失的風(fēng)險(xiǎn)。債券到期時(shí)間越長，風(fēng)險(xiǎn)越大。回收風(fēng)險(xiǎn)：指由于某些債券具有贖買條款。當(dāng)贖回對公司而言本錢較小時(shí)，公司會執(zhí)行該條款。而對于債務(wù)人，他們失去了接下來的收益的風(fēng)險(xiǎn)。4.債券的風(fēng)險(xiǎn)二、股票投資股票：是股份公司發(fā)行的、用以證明投資者的股東身份和權(quán)益并據(jù)以獲得股利的一種可轉(zhuǎn)讓的有價(jià)證券。股票的特點(diǎn)： 擁有企業(yè)一切權(quán) 股利收益不確定 價(jià)錢動搖較大 求償權(quán)靠后1.股票的分類股票的估價(jià)模型：M.J.Gordon(1959)股票內(nèi)在價(jià)值是該股票未來預(yù)期股利流量的折現(xiàn)值。歐文.費(fèi)舍爾、威廉斯:股票的價(jià)值

12、等于它未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)值。式中，P是股票的價(jià)值；D是每年收到的股利；r是折現(xiàn)率可以用當(dāng)時(shí)的市場利率或者投資者要求的必要報(bào)酬率替代2.股票的估價(jià)從前面我們對優(yōu)先股的分析，我們可以看出，優(yōu)先股的股息是固定的。因此對于優(yōu)先股持有者，他收到的現(xiàn)金流是一個(gè)永續(xù)年金假設(shè)優(yōu)先股沒有被召回，因此我們對優(yōu)先股的股價(jià)公式應(yīng)該是：其中，D為各年收到的固定股息，K為折現(xiàn)率，t為期數(shù)。優(yōu)先股估價(jià)某公司股票每年分配股利2元，假設(shè)投資者最低報(bào)酬率為16%，要求計(jì)算該股票的價(jià)值。假設(shè)投資者要求的報(bào)答率為20%，該股票價(jià)值又是多少？ 例題解答：分析：這是一支優(yōu)先股的估價(jià)問題。根據(jù)前面的解釋，其價(jià)錢等于未來一切現(xiàn)金流的折現(xiàn)。當(dāng)要

13、求的最低報(bào)酬率為16% 時(shí)：當(dāng)要求的最低報(bào)酬率為20%時(shí)：從前面我們對普通股的分析，我們可以看出，普通股姑息并不固定。因此對于普通股的股價(jià)估計(jì)，我們只能采取分別將每期現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法：其中，D為各年收到的固定股息，r為折現(xiàn)率，t為期數(shù)。我們在實(shí)踐操作中發(fā)現(xiàn)，普通股由于股利不固定呵斥了普通股股價(jià)不易估計(jì)。但是，我們可以采用一些合理的假設(shè)，將我們普通股的估價(jià)過程簡化。普通股估價(jià)股利固定增長模型：假設(shè)開場的時(shí)候，公司的股利為D0，每年股利的增長速度為g，那么此模型下，公司的股票估價(jià)模型應(yīng)該為：化簡以后得到：留意：此公式只適用于r大于個(gè)的情況。假設(shè)r小于或等于g會出現(xiàn)什么情況？假設(shè)某公司本年每股將派發(fā)

14、股利0.2元，以后每年的股利按4%遞增，預(yù)期投資報(bào)酬率為9%，要求計(jì)算該公司股票的價(jià)值。 例題解答：分析：這是一支股利固定增長的股票。對它進(jìn)展估價(jià)時(shí)可以采用股利固定增長模型。如今，我們曾經(jīng)會對股利固定增長的股票進(jìn)展估價(jià)了。但是生活中，股票的價(jià)錢我們普通是知道的，而不知道的是投資收益率。所以我們最想知道的是我購買股票的投資收益率是多少呢？經(jīng)過將 變形，我們可以得到以下公式 ：其中r就是我們要求的投資報(bào)答率國安公司預(yù)備投資購買東方信托公司的股票，該股票上年每股股利為2元，估計(jì)以后每年以4%的增長率增長，國安公司用34.67的價(jià)錢購得該股票，假設(shè)不斷持有，那么公司獲得的投資報(bào)答率是多少？明年，該股票

15、的價(jià)錢為多少？ 例題解答：分析：這是一支股利固定增長的股票。需求計(jì)算它的投資報(bào)答率和明年的價(jià)錢。投資報(bào)答率：明年的價(jià)錢：這個(gè)公式通知我們什么？這個(gè)公式里面有什么呢？難道藏著挽救人類的？公式中D1/P通知了我們，我們投資股票獲得的利息收入，我們稱之為“股利收益(Dividend yield)；公式中的g通知我們我們的股票價(jià)錢會由于股利的增長而隨之增長，股價(jià)的增長率正好等于g。我們將股價(jià)的增長稱之為“資本收益(Capital gain)。啟示：炒股不要光盯著股票價(jià)錢的漲跌。他的收益不光來源于價(jià)錢的漲跌(Capital gain)，也來源于他的股利收入(Dividend yield)。某股票為固定生

16、長股，其生長率為3，預(yù)期第一年的股利為4元，假定目前國庫券收益率13，平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要 收益率為18，而該股票的系數(shù)為1.2，該股票的價(jià)錢為多少元？ 例題解答：分析：這是一支股利固定增長的股票。可以按照股利固定增長模型進(jìn)展計(jì)算。而該股票的必要收益率可以經(jīng)過資本資產(chǎn)定價(jià)模型進(jìn)展計(jì)算。該股票必要報(bào)答率：該股票價(jià)錢：市盈率(P/E ratio) ：式中，P是股票價(jià)錢；EPS是當(dāng)期每股盈利。留意：EPS與股利的區(qū)別。EPS全稱(Earning Per Share),它等于“(凈利潤-優(yōu)先股股利)/普通股股數(shù)。表示在股東每股的收益有多少。而股利那么是發(fā)放給股東的報(bào)答。市盈率這個(gè)目的通知我們，按照當(dāng)前的盈

17、利程度，多少年可以回收投資。3.常見的股票的其他分析方法2021年5月7日:華夏銀行P/E為18倍,民生銀行11.8倍,招商銀行14倍。他如今購買的建立銀行為22倍，他覺得劃算不？ 不劃算。假設(shè)按照如今情況，建立銀行的股票要22年還本。而華夏只需求18年，民生11.8年，招商14年。啟示：因此在股票價(jià)錢正常的情況下，我們應(yīng)選擇市盈率低的股票。由于這種股票投資報(bào)答時(shí)間快。例子市盈率的優(yōu)缺陷市盈率公司某期利潤能夠不真實(shí)；某期有大量的非經(jīng)常性收益或者大量非經(jīng)常性費(fèi)用。計(jì)算簡單；容易了解。市凈率(P/BV ratio) ：式中，P是股票價(jià)錢；BVPS是每股凈資產(chǎn)。BVPS全稱(Book Value Per Share),它表示除開公司的負(fù)債以外，每一股含的凈資產(chǎn)有多少。市凈率通知我們，股票的價(jià)錢與價(jià)值之間的差距。差距越小，該股票的風(fēng)險(xiǎn)越??；差距越大，闡明該股票很有能夠被價(jià)錢虛高，風(fēng)險(xiǎn)很大。3.常見的股票的其他分析方法市凈率的優(yōu)缺陷市凈率不適用于很多效力型公司；公司資產(chǎn)的構(gòu)造很大程度上會影響市凈