國泰行業(yè)輪動一年封閉投資價值分析FOF創(chuàng)新新征程

1、FOF 創(chuàng)新新征程近年來，公募基金創(chuàng)新產品方興未艾，其中 FOF 產品更是取得了長足的發(fā)展。2018年資管新規(guī)發(fā)布以來，在銀行理財打破剛兌、實現(xiàn)凈值化轉型的大背景下，F(xiàn)OF產品成為資產配置的重要方式之一。FOF-LOF 產品作為 FOF 產品的創(chuàng)新形式，此類產品可以上市交易的特點為投資者提供了額外一個變現(xiàn)的渠道，增加了產品的流動性。ETF-FOF 是主要投資標的為 ETF 的一類 FOF 創(chuàng)新模式產品，這類產品本質上是“主動管理被動型”產品，集資產配置、較好流動性、低費率、高透明度于一身，是投資者進行一鍵進行穩(wěn)健便捷投資的有用利器。近年來國內細分行業(yè)和主題 ETF 市場蓬勃發(fā)展，在 A 股市場

2、“結構化行情”的背景之下，利用 ETF 產品精準、便捷投資變得可行。ETF-FOF-LOF 產品集眾多優(yōu)勢于一身，是實現(xiàn) A 股市場行業(yè)輪動策略的有用工具。什么是 FOFFOF 基金指的是主要投資標的為其它基金的一類公募產品，根據公開募集證券投資基金運作管理辦法第三十條規(guī)定，百分之八十以上的基金資產投資于其他基金份額的，為基金中基金（FOF）。FOF 基金分為母子基金兩層設計，F(xiàn)OF 基金是母基金，投資范圍限于其他基金，這些被投基金即子基金，子基金持有各類標的資產。這樣 FOF 通過投資子基金而間接持有股票、債券等證券資產。圖1：FOF 基金結構示意圖資料來源：整理2017 年10 月19 日

3、，國內首只FOF 產品南方全天候策略混合型基金中基金（FOF）成立，募集有效認購總戶數超過 6.8 萬，募集資金超過 33 億元，并提前結束募集， FOF 產品一經問世就收到了投資者的歡迎，也意味著中國基金業(yè)正式步入資產配置新時代。FOF 基金的出現(xiàn)豐富了公募基金產品的種類，為投資者進行資產配置提供了良好的投資工具，同時促進了市場的穩(wěn)定健康發(fā)展，有利于長期績優(yōu)基金的發(fā)展，優(yōu)化行業(yè)生態(tài)。公募 FOF 助力個人養(yǎng)老金高質量發(fā)展2022 年 4 月 21 日，國務院辦公廳關于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見（以下簡稱意見）的發(fā)布，確立了我國第三支柱養(yǎng)老保險的基礎制度框架。意見指出個人養(yǎng)老金參加人可自主選擇購

4、買符合規(guī)定的儲蓄存款、銀行理財、商業(yè)養(yǎng)老保險、公募基金等金融產品。同日證監(jiān)會表示，下一步將抓緊制定出臺個人養(yǎng)老金投資公募基金配套規(guī)則制度。目前公募養(yǎng)老 FOF 采取目標日期和目標風險兩種策略，能滿足不同投資期限、風險偏好等的養(yǎng)老投資需求。公募基金作為資本市場最成熟的專業(yè)機構投資者，未來將繼續(xù)發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢，助力養(yǎng)老金保值增值。表1：關于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見部分內容核心設計具體內容參加范圍在中國境內參加城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險或者城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險的勞動者，可以參加個人養(yǎng)老金制度。制度模式個人養(yǎng)老金實行個人賬戶制度，繳費完全由參加人個人承擔，實行完全積累。繳費水平參加人每年繳納個人養(yǎng)老金的上限為

5、 12000 元。稅收政策國家制定稅收優(yōu)惠政策，鼓勵符合條件的人員參加個人養(yǎng)老金制度并依規(guī)領取個人養(yǎng)老金。個人養(yǎng)老金資金賬戶資金用于購買符合規(guī)定的銀行理財、儲蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險、公募基金等個人養(yǎng)老金投資 運作安全、成熟穩(wěn)定、標的規(guī)范、側重長期保值的滿足不同投資者偏好的金融產品，參加人可自主選擇。資料來源：中國政府網、整理FOF 基金數量及規(guī)模取得長足發(fā)展FOF 基金按照投資目標的不同，可以分為普通 FOF，目標日期 FOF，目標風險 FOF。1截至 2022 年 6 月 17 日，共有普通 FOF 基金 121 只、目標日期基金 77只、目標風險基金 102 只。截至 2021Q1，F(xiàn)OF

6、市場規(guī)模主要以普通 FOF 基金和目標風險基金為主，規(guī)模分別為 1089.77 億元、895.23 億元，合計占比 92.55%。圖2：FOF 規(guī)模及數量（按資產配置策略劃分）圖3：FOF 規(guī)模及數量（按穿透后權益資產占比劃分）資料來源：Wind、整理資料來源：Wind、整理1 該分類參考wind 的 FOF 基金分類進行劃分，并依據基金招募說明書中的相關信息進行調整。FOF 基金按照穿透后重倉的權益資產的不同，可以分為股票型 FOF、債券型 FOF、混合型 FOF 等。其中，我們將偏債型 FOF 定義為穿透后權益資產占比小于 30%的 FOF，平衡型 FOF 定義為穿透后權益資產占比大于等于

7、 30%且小于 60%的 FOF，偏股型 FOF 定義為穿透后權益資產占比大于等于 60%的 FOF。截至 2022 年 6 月 17 日，已成立的 301 只 FOF 基金中，混合型 FOF 有 290 只，數量占據絕對優(yōu)勢，股票型 FOF 和債券型 FOF 分別有 6 只和 5 只。2022Q1 偏債型 FOF 規(guī)模出現(xiàn)下降，規(guī)模從 2021Q4 的 1280.56 億元減少至 1218.09 億元，減少了 4.88%。而平衡型 FOF 和偏股型 FOF 近年來規(guī)模增長較快，截至 2022Q1合計占比已達 43.21%。自 2019 年以來，F(xiàn)OF 產品新發(fā)數量和規(guī)模逐漸增多。2021 年

8、迎來爆發(fā)，全年FOF 產品新發(fā)數量達到 97 只，發(fā)行份額達到 1195 億份。今年以來，截至到 6月 17 日，F(xiàn)OF 產品新發(fā)數量達到 61 只，發(fā)行份額 239 億份，發(fā)行數量延續(xù)去年以來的良好勢頭。FOF 產品多樣化創(chuàng)新滿足不同需求FOF 基金為母基金和子基金兩層設計，通過分散化投資基金來實現(xiàn)資產配置的目的。如下圖所示，根據主動管理和被動管理兩個維度分別對母基金和子基金進行劃分，可以分為四種不同的類型。圖4：FOF 基金按主動管理和被動管理兩個維度分類資料來源：整理當前市場上已成立的 FOF 基金以“主動管理主動型”為主，其母基金和子基金均為主動管理型。此類基金主要通過 FOF 基金經

9、理主動篩選出具有超額收益的主動基金或者基金經理，構建基金投資組合，來實現(xiàn)投資目標?！氨粍庸芾碇鲃有汀笔侵冈摶鸩捎弥笖稻幹频姆绞交蛞蕴囟ǖ耐顿Y比例對目標基金進行投資并做定期的調整，而被投資的目標基金是主動管理型基金，管理這類 FOF 的基金經理只需聚焦于目標基金的挑選。即在母基金層面 FOF 基金經理不去做主動的管理，而是去設計一個基金指數，然后母基金復制基金指數，而子基金選擇優(yōu)秀的可以創(chuàng)造超額收益的主動基金。2021 年出現(xiàn)了 ETF-FOF 產品，這類產品本質上是“主動管理被動型”。FOF 基金經理在母基金層面進行主動管理，具體包括資產配置、風格及行業(yè)輪動等，而在子基金層面選擇被動管理型基

10、金，主要是以股票 ETF 作為投資標的。這類產品費率成本更低，投資效率和透明度更高，同時豐富了資產配置和行業(yè)輪動策略產品?！氨粍庸芾肀粍有汀盕OF 產品可以通過穿透持倉來避免重復嵌套以及雙重收費，在實際中應用較少。FOF 產品的國內創(chuàng)新發(fā)展之路FOF 產品在我國經歷了快速的發(fā)展，創(chuàng)新產品形式不斷涌現(xiàn)，特別是結合 LOF和 ETF 模式，出現(xiàn)了 FOF-LOF、ETF-FOF 等產品。LOF 和 ETF 是什么LOF(Listed Open-Ended Fund)基金，即“上市型開放式基金”，是指可在證券交易所認購、申購、贖回及交易的開放式證券投資基金。LOF 基金可以是被動指數型基金，也可以是

11、主動管理型基金，本質上是為普通開放式基金增加了場內交易方式。歷年 LOF 發(fā)行數量和規(guī)模如下圖所示，截至 2022 年 6 月 17 日，全市場共有 342 只 LOF 基金，合計在管規(guī)模 5467 億元。ETF(Exchange Traded Fund)基金，即“交易型開放式指數證券投資基金”。ETF一般是完全跟蹤標的指數的被動管理型基金，且在證券交易所上市交易的基金，去年 12 月份以來還出現(xiàn)了增強指數策略型 ETF 產品。ETF 是既可以像買賣封閉式基金或者股票一樣，在二級市場買賣 ETF 份額，同時 ETF 還具備了開放式基金可自由申購贖回的優(yōu)點。近年來，ETF 基金發(fā)展迅速。歷年 E

12、TF 發(fā)行數量和規(guī)模如下圖所示，截至 2022 年 6 月 17 日 668 只 ETF 基金，合計在管規(guī)模 11167億元。圖5：歷年 LOF 數量和規(guī)模圖6：歷年 ETF 數量和規(guī)模資料來源：Wind、整理資料來源：Wind、整理LOF 和 ETF 異同點LOF 和 ETF 這兩類基金均既可以在二級市場交易，也可以在一級市場申購和贖回。區(qū)別在于 ETF 的申購必須以一籃子股票換取基金份額，贖回以基金份額換回一籃子股票，申購所需最小資金量一般在幾十萬到幾百萬不等，適合大型投資者； LOF 基金以現(xiàn)金申購，最小申購資金較小，適合普通投資者。此外，LOF 基金不限于被動指數型基金，同時在運作機制

13、、申贖方式上和 ETF 有明顯的區(qū)別，具體如下表所示。表2：ETF 和LOF 產品對比比較內容ETFFOF相同點買賣方式均可在一級市場申購贖回，二級市場交易申贖方式一籃子股票申購現(xiàn)金申購基金類型被動管理型基金主動和被動管理型基金申購門檻申購門檻高，適合大型投資者申購門檻低，不同投資者無限制凈值報價頻率15 秒報價一次一天一次申贖場所場內場內場外都可以指數基金跟蹤效果滿倉操作，跟蹤誤差更小指數型 LOF 倉位低于 ETF，跟蹤誤差大于 ETF不同點資料來源：Wind、整理ETF 細分行業(yè)產品不斷豐富自 2021 年以來，ETF 產品發(fā)行明顯提速，細分行業(yè)和主題、Smart Beta、商品、海外指

14、數等 ETF 產品的不斷涌現(xiàn)，為 ETF-FOF-LOF 產品進行行業(yè)和主題輪動提供了豐富的流動性好、費用低、交易效率高的有用工具，推動了 ETF-FOF-LOF等創(chuàng)新產品的不斷發(fā)展。國泰基金行業(yè) ETF 數量達 27 個，數量和規(guī)模排名市場第一，涵蓋多個行業(yè)，我們將國泰基金行業(yè) ETF 產品為按照中信一級行業(yè)分類，大部分行業(yè)可以找到匹配的 ETF 產品，具體如下表所示。截至 2022 年 6 月 17 日，國泰基金規(guī)模超過百億的 A 股行業(yè) ETF 產品有 3 只，規(guī)模在 10 億至 100 億之間的產品有 9 只。今年以來，日均成交額上億元的產品有 8 只。一些行業(yè)有不止一只產品可供選擇。

15、例如在電力設備及新能源行業(yè)中，有兩只產品新能車和光伏 50，分別代表了電新行業(yè)的不同細分子方向，可以進行不同的細分領域的精準配置。豐富的 ETF 產品數量、可觀的產品規(guī)模以及充足的市場流動性，為 ETF-FOF 基金提供了良好的投資標的。表3：國泰基金不同中信一級行業(yè)代表 ETF 產品（單位：億元，截至 2022.06.17）行業(yè)大類中信一級行業(yè)ETF 代碼場內簡稱基金成立日規(guī)模今年以來日均成交額非銀行金融512880.SH證券 ETF2016-07-26323.0513.47大金融銀行510230.SH金融 ETF2011-03-3135.60 0.51房地產暫無家電159996.SZ家電

16、ETF2020-02-2725.631.14綜合金融暫無516110.SH汽車 ETF2021-04-076.61 0.46159889.SZ智能汽車 ETF2021-09-011.100.17農林牧漁159865.SZ養(yǎng)殖 ETF2021-03-0138.201.42消費商貿零售暫無紡織服裝暫無輕工制造暫無食品飲料暫無消費者服務暫無國防軍工512660.SH軍工 ETF2016-07-26109.555.18鋼鐵515210.SH鋼鐵 ETF2020-01-2221.321.26煤炭515220.SH煤炭 ETF2020-01-2040.742.98有色金屬159881.SZ有色 60ETF

17、2021-06-171.220.28159761.SZ新材料 50ETF2021-11-243.100.21機械516960.SH機械 ETF2021-04-070.900.15建材159745.SZ建材 ETF2021-06-095.440.51建筑159619.SZ基建 ETF2022-02-092.970.31基礎化工516220.SH化工龍頭 ETF2021-03-021.980.30電力及公用事業(yè)暫無石油石化暫無交通運輸暫無512290.SH生物醫(yī)藥 ETF2019-04-1833.501.05醫(yī)藥醫(yī)藥159828.SZ醫(yī)療 ETF2020-12-2413.540.70517110.

18、SH創(chuàng)新藥滬深港 ETF2021-09-081.480.19汽車大周期計算機512720.SH515230.SH計算機ETF軟件 ETF2019-07-112021-02-038.222.290.430.31通信515880.SH通信 ETF2019-08-1613.900.41159806.SZ新能源車 ETF2020-03-1018.670.55電力設備及新能源159864.SZ光伏 50ETF2021-07-287.060.64159861.SZ碳中和 50ETF2021-03-195.430.28512760.SH芯片 ETF2019-05-16113.223.23561310.SH消

19、電 ETF2021-11-100.970.09科技電子516010.SH游戲 ETF2021-02-254.250.53傳媒516620.SH影視 ETF2021-10-200.300.07517500.SH游戲滬港深 ETF2022-03-030.190.09綜合綜合暫無資料來源：Wind、整理FOF-LOF 產品2021 年 8 月 5 日，興證全球、民生加銀、中歐、交銀施羅德、廣發(fā)基金五家公募基金公司于同日分別申報了市場首批 FOF-LOF 產品。FOF-LOF 產品除了具備 FOF 產品的特征外，還可以上市交易，這為投資者提供了額外一個變現(xiàn)的渠道，增加了產品的流動性。特別是對于購買了帶

20、封閉期產品的投資者，上市交易可以在保持基金份額的穩(wěn)定同時兼顧了產品的流動性，一舉兩得。ETF-FOF-LOF 產品ETF-FOF 是主要投資標的為ETF 的一類FOF 創(chuàng)新模式產品，這類產品本質上是” “主動管理被動型”產品，集資產配置、較好流動性、低費率、高透明度于一身，是投資者進行一鍵進行穩(wěn)健便捷投資的有用利器。ETF-FOF-LOF 產品主要創(chuàng)新點在于“主動管理被動”的模式，此外，為了解決流動性問題，在母基金層面設計出 LOF 形式，這樣可以在交易所實現(xiàn)場內的流動性管理，這樣即使在持有期內，投資者也可以將基金份額轉托管到場內進行交易，從而解決了投資者流動性管理的需求。2021 年 8 月

21、 16 日，多家機構分別申報了第二批 FOF-LOF 產品，同樣以 LOF 模式在場內上市。與首批 FOF-LOF 產品不同的是，本次申報產品的主要投資標的是 ETF，且投資于股票 ETF 的資產占基金資產的比例不低于 80%，本質上是一類 ETF-FOF-LOF 產品。截至 2022 年 6 月 17 日，全市場一共成立 12 只 FOF-LOF 產品，其中有 4 只為ETF-FOF-LOF 產品。ETF-FOF-LOF 產品三大優(yōu)點ETF-FOF-LOF 產品主要創(chuàng)新點在于“主動管理被動”的模式，此外，為了解決流動性問題，在母基金層面設計出 LOF 形式，這樣可以在交易所實現(xiàn)場內的流動性管

22、理，這樣即使在持有期內，投資者也可以將基金份額轉托管到場內進行交易，從而解決了投資者流動性管理的需求。此外，ETF-FOF-LOF 產品相比于普通 FOF 主要有以下優(yōu)點：第一，底層資產費率較低。由于ETF 產品費率顯著低于普通主動管理基金，在二級市場交易 ETF 甚至沒有申購贖回費，只有較少的券商傭金，因此子基金為 ETF的 FOF 產品可以顯著降低整體管理費率，特別是當市場風格變化較快而面臨較高頻率調倉的情況下，如果子基金的持有時間不夠長，主動型產品可能面臨高額的贖回費，ETF 則能夠大幅降低這一費用。第二，投資效率較高。普通 FOF 基金由于雙層基金的設計投資效率相對較低，目前已經成立的

23、普通 FOF 基金大多需要 T+3 日才能確認份額，少數基金 T+2 日可以確認份額，這是由于要等待當日公布子基金凈值才能計算母基金凈值。此外， ETF 由于持倉透明在當日收盤后就可以計算得到 ETF 凈值，因此 ETF-FOF 產品和普通開放式基金一樣 T+1 就可以確認份額，相比于普通 FOF 產品交易效率得到明顯提升。此外，普通場外開放式 FOF 無法進行二級市場的買入賣出，而 FOF-LOF 產品采用了 LOF 形式，投資者可以通過場內交易來實現(xiàn)快速買入賣出，這樣即使處于封閉期內，投資者也能夠將所持有份額轉托管到場內進行交易。因此，相比于普通 FOF 產品，ETF-FOF-LOF 產品

24、不僅提高了投資效率，而且拓展了參與方式。第三，底層資產透明度較高。對于以持有主動管理基金為主的普通 FOF 基金，由于主動基金的風格漂移問題，再加上持倉透明度不高，其實際持倉和既定投資目標往往出現(xiàn)偏差。而 ETF 產品持倉完全透明，因此母基金在執(zhí)行投資策略方面可以密切跟蹤子基金的投資風格和行業(yè)配置，做到精準實現(xiàn)投資目標。也為 FOF 產品實現(xiàn)行業(yè)輪動策略提供了現(xiàn)實可行的投資工具。圖7：ETF-FOF 產品優(yōu)點資料來源：整理隨著近年來 ETF 產品的蓬勃發(fā)展，除了寬基指數 ETF，各類細分行業(yè)和主題 ETF層出不窮，也為 ETF-FOF-LOF 基金實現(xiàn)行業(yè)輪動策略提供了更多的工具，能夠精準投資

25、行業(yè)主題和板塊。行業(yè)輪動策略在 A 股市場的實踐應用行業(yè)輪動策略在 A 股市場能否獲得良好的效果主要取決于三點：一是不同行業(yè)之間的走勢是否有差異；二是是否有方便可用的現(xiàn)實工具；三是行業(yè)輪動策略能否正確選擇合適的行業(yè)，把握住市場行情變化。A 股市場不同行業(yè)走勢差異顯著縱觀近年來的 A 股市場走勢，無論是 2019 年的科技和消費雙輪驅動，2020 年的核心資產，還是 2021 年的新能源賽道，結構性行情耳熟能詳，行業(yè)和主題輪動成為市場走勢的鮮明特點。下圖為 2010 年至 2022 年（截至 6 月 17 日）中信一級行業(yè)年度最大收益、最小收益及兩者差值序列。自 2010 年以來，中信一級行業(yè)年

26、度不同行業(yè)之間最高和最低收益率之差均處于 30%以上，其中 2015 年收益差值達 144.63%，2020 年和 2021 年收益差值分別為 106.45%和 74.86%，今年以來該差值為 53.06%。自 2010 年以來的收益差平均值為 81.40%，長期處于較高水平。A 股市場不同行業(yè)的行情巨大分化為行業(yè)輪動的實踐提供了可能。圖8：2010 年以來年度不同中信一級行業(yè)最高收益和最低收益差值（截至 2022.06.17）資料來源：Wind、整理行業(yè)和主題 ETF 產品不斷豐富如前文所示，近幾年來 ETF 產品線的不斷豐富和拓展，細分行業(yè)和主題、Smart Beta、商品、海外指數等 E

27、TF 產品的不斷涌現(xiàn)，不同細分行業(yè)和主題產品也具有較大的規(guī)模和不錯的流動性，為以 ETF 為投資標的的 FOF 產品實現(xiàn)行業(yè)輪動策略提供了良好的工具。行業(yè)輪動策略影響市場行業(yè)表現(xiàn)的因素遍及各個宏微觀各個方面，其中宏觀層面包括經濟周期波動，比如以經濟增長和通貨膨脹來進行大類資產配置的“美林時鐘”，中觀層面包括行業(yè)景氣變化、業(yè)績邊際改善等，微觀層面包括投資者情緒、資金動向、市場微觀交易結構等。行業(yè)輪動策略根據投資框架，對不同層面的影響因素進行綜合考量，篩選并配置優(yōu)勢行業(yè)，以便提高投資收益。A 股市場不少指標都能對不同行業(yè)未來收益產生好的預測作用，比如個股 ROE指標反映股東權益的收益水平，因此構建

28、的行業(yè) ROE 指標變化值可以用來衡量行業(yè)整體股東權益的收益改善情況，ROE 增長越多說明改善明顯。我們以中信一級行業(yè)為例，首先計算各個行業(yè)成分股的當季 ROE 相對于去年同季ROE 的差值，然后取所有行業(yè)成分股 ROE 差值的中位數作為行業(yè) ROE 改善指標，具體計算方式如下：行業(yè) ROE 改善 = Median(成分股當季 ROE 成分股去年同季 ROE）計算得到行業(yè) ROE 改善指標后，按照指標大小將行業(yè)分成五組，分別計算每組收益的歷史表現(xiàn)，回測區(qū)間為 2013 年至 2022 年 5 月 31 日。分組年化超額收益如圖 9 所示，可以看出行業(yè) ROE 最大組年化超額收益可達 6.34%

29、，顯著高于最小組的-7.23%。分組多空強弱結果如圖 10 所示，可以看出自 2013 年以來多空組合復合年化收益率達 13.22%，業(yè)績表現(xiàn)好于主要寬基指數。圖9：行業(yè) ROE 改善指標行業(yè)輪動分組年化超額收益圖10：行業(yè) ROE 改善指標多空表現(xiàn)（2013.01-2022.05）資料來源：Wind、整理資料來源：Wind、整理除了 ROE 等基本面指標外，其它的指標如分析師預期、行業(yè)動量、北向資金等指標可以從不同的角度來刻畫和預測行業(yè)未來的走勢。綜合考慮到多方面因素的影響，我們從擁擠度、分析師預期、基本面景氣度、聰明資金、價格動量、機構資金、宏觀視角動態(tài)調整估值七個綜合維度出發(fā)，等權構建

30、CANSLIM 復合因子來構建行業(yè)輪動策略，詳細內容可參考國信金工團隊于 2022 年 6 月 6 日發(fā)布的金融工程專題研究報告CANSLIM 行業(yè)輪動策略。圖11：國信金工 CANSLIM 行業(yè)輪動框架資料來源：CANSLIM 行業(yè)輪動策略、整理CANSLIM 行業(yè)輪動策略選取 28 個中信一級行業(yè)（剔除綜合金融、綜合行業(yè)），根據 CANSLIM 復合因子值對行業(yè)從高到低進行排序，選擇得分最高的 5 個行業(yè)等權構建組合，若得分第五的行業(yè)出現(xiàn)平分，則相同得分的行業(yè)全部納入。回溯 2013 年 1 月 4 日至 2022 年 5 月 31 日的歷史行情，在每月月末最后一個交易日進行調倉。結果如下

31、圖所示，組合年化收益 29.54%，相對行業(yè)等權基準年化超額收益 19.57%，相對最大回撤 12.07%，信息比為 1.78，表現(xiàn)較為優(yōu)異。圖12：國信金工 CANSLIM 行業(yè)輪動策略凈值資料來源：Wind、整理可見通過多因子模型在 A 股市場實現(xiàn)行業(yè)輪動策略能夠獲得超額收益，ETF-FOF產品則是一個可以實現(xiàn)行業(yè)輪動配置目標的便捷工具。綜上所述，自 2010 年以來 A 股市場不同行業(yè)走勢差異顯著，行業(yè)和主題 ETF 產品類型和數量取得了長足的發(fā)展，并且在 A 股市場行業(yè)輪動策略能夠取得超額收益。在這些因素共同推動下，行業(yè)輪動策略在 A 股市場不但可行，而且有便于投資的工具。在此基礎上，

32、投資標的為 ETF、采用行業(yè)輪動策略的 ETF-FOF 產品應運而生。國泰行業(yè)輪動一年封閉基金產品介紹國泰行業(yè)輪動 FOF（A 份額代碼：501220）是國泰基金正在發(fā)行的一只主要投資于ETF 標的的FOF-LOF 產品，擬任基金經理為周珞晏先生，基金發(fā)行日期為2022年 4 月 29 日至 2022 年 7 月 28 日。國泰行業(yè)輪動一年封閉基金將以基金管理人量化模型為框架，把握經濟周期、行業(yè)景氣度及市場波動等影響因素的變化，精選出具有較高投資價值的優(yōu)勢行業(yè)，并結合策略研究框架的優(yōu)勢，對宏觀、中觀數據和趨勢進行把握，最終通過 ETF、指數基金等公募基金構建投資組合。對于國泰行業(yè)輪動一年封閉基

33、金 A 類基金份額，在一年的封閉期內，投資者可以在二級市場買入賣出。一年封閉運作期結束后，投資者既可以通過場內和場外兩種方式辦理申購贖回，還可以在二級市場買入賣出，相比而言，普通場外開放式 FOF 無法進行二級市場的買入賣出。其基本情況如下表所示：基金名稱國泰行業(yè)輪動一年封閉運作股票型基金中基金（FOF-LOF）表4：國泰行業(yè)輪動一年封閉基本信息基金代碼501220基金類型股票型基金中基金（FOF-LOF）基金管理人國泰基金管理有限公司基金托管人中信建投證券股份有限公司發(fā)行起始日期 2022 年 4 月 29 日發(fā)行截止日期 2022 年 7 月 28 日比較基準 滬深 300 指數收益率*8

34、0%+中證綜合債指數收益率*20%投資目標 在控制投資風險并保持良好流動性的前提下，通過優(yōu)選基金積極把握基金市場的投資機會，追求基金資產的長期增值。本基金投資于經中國證監(jiān)會依法核準或注冊的公開募集證券投資基金的比例不低于基金資產的 80%，投資于股票型 ETF 的比例不低于基金資產的 80%，投資于港股通標的股票的比例不超過全部股票資產的 50%，投資于貨幣市場基金的比例不高于基金資產的 15%。封閉運作期屆滿轉為上市開放式基金（LOF）投資比例風險收益特征后，本基金應當保持不低于基金資產凈值 5%的現(xiàn)金或到期日在一年以內的政府債券。其中，現(xiàn)金不包括結算備付金、存出保證金和應收申購款等。封閉運

35、作期內不受上述 5%限制。本基金僅投資于 ETF（含 QDII ETF）和本基金管理人管理的公開募集證券投資基金（不含非 ETF 的 QDII 產品），未來若調整投資范圍，請見屆時相關公告。如法律法規(guī)或監(jiān)管機構以后允許基金投資其他品種或變更投資比例限制，基金管理人在履行適當程序后，可以相應調整本基金的投資范圍和投資比例規(guī)定。本基金為股票型基金中基金，理論上其預期風險與預期收益水平高于貨幣市場基金、貨幣型基金中基金（FOF）、債券型基金、債券型基金中基金（FOF）、混合型基金和混合型基金中基金（FOF）。本基金投資港股通標的股票時，會面臨港股通機制下因投資環(huán)境、投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差

36、異帶來的特有風險。產品費率申購金額費率0.80%0.50%按筆收取，100 元/筆M50 萬元50 萬元M100 萬元M100 萬元申購費率贖回費率Y7 日1.50%7 日Y30 日0.75%30 日Y180 日0.50%Y180 日0.00%管理費1.00%托管費0.20%資料來源:Wind、國泰基金公告、整理基金經理周珞晏，碩士研究生，12 年證券基金從業(yè)經歷。先后任職于石油價格信息服務公司（美國）、德意志銀行（美國），從事原油、美股等投資品種的交易策略及相關系統(tǒng)的研發(fā)。2011 年 8 月至 2014 年 8 月在莫尼塔（上海）投資發(fā)展有限公司任宏觀研究員，從事宏觀經濟及全球投資策略的研

37、究工作。2014 年 8 月加入國泰基金管理有限公司，歷任高級研究員、投資經理，從事大類資產配置策略的研究以及專戶產品的投資工作，任投資經理期間，負責研究、管理數只 FOF 策略專戶產品，2019 年 4 月起任投資副總監(jiān)（FOF）。周珞晏先生于 2019 年 8 月起任國泰民安養(yǎng)老目標日期 2040 三年持有期混合型基金中基金（FOF）的基金經理，該基金成立于 2019 年 7 月，自成立以來收益 21.40%，顯著超越同期業(yè)績基準 10.72%，最近 1 年業(yè)績排名同類第 6。成立以來最大回撤 14.90%，遠小于同期偏股混合型基金和滬深 300 的最大回撤，風險控制能力比較出色。2022

38、 年 1 月起擔任國泰優(yōu)選領航一年持有期混合型基金中基金（FOF）的基金經理?；鸸芾砣藝┗鸪闪⒂?1998 年 3 月，是國內首批規(guī)范成立的基金管理公司之一。歷經23 年的市場磨礪，公司穩(wěn)步發(fā)展，目前進入了新的發(fā)展階段。截至 2022 年 6 月17 日，國泰基金 ETF 規(guī)模 931.38 億元，ETF 規(guī)模排名位列同行業(yè)第 4。特別地，國泰基金行業(yè) ETF 數量達 27 個，數量和規(guī)模排名市場第一，涵蓋金融、消費、科技、周期四大板塊，豐富的 ETF 產品線為 ETF-FOF 基金提供了良好的投資標的。并且對于國泰行業(yè)輪動一年封閉基金投資的國泰基金產品不收取管理費，為投資者節(jié)約了成本。總結FOF 產品介紹。FOF 是百分之八十以上的基金資產投資于