利息理論 第9章 股票價(jià)值分析ppt課件

1、第九章股票價(jià)值分析.主要內(nèi)容本節(jié)關(guān)于股票價(jià)錢(qián)的分析，對(duì)于優(yōu)先股只作一下簡(jiǎn)要的分析，重點(diǎn)放在普通股，但也只是在一種極簡(jiǎn)化的方式下進(jìn)展的，即假設(shè)股票的價(jià)錢(qián)只受未來(lái)股息收入的影響，未來(lái)股息收入的現(xiàn)值越大，股票的價(jià)錢(qián)就越高。它可以作為股票投資分析的參考根據(jù)。.一、優(yōu)先股價(jià)值分析優(yōu)先股的股息固定，但沒(méi)有歸還期限，所以其股息相當(dāng)于永續(xù)年金。假設(shè)優(yōu)先股每期的股息為D，收益率為i，那么優(yōu)先股的價(jià)錢(qián)為在上式中，假設(shè)紅利D每年支付一次，i就是年實(shí)踐利率；假設(shè)紅利D每季度支付一次,i就是季度實(shí)踐利率。.二、普通股價(jià)值分析假設(shè)忽略影響股票價(jià)錢(qián)的其他要素，僅僅根據(jù)股息收入的現(xiàn)值計(jì)算其實(shí)際價(jià)錢(qián)，那么相應(yīng)的模型就是股息貼現(xiàn)

2、模型。股息貼現(xiàn)模型是分析股票價(jià)值的主要實(shí)際模型之一。 .假設(shè)Dtt=1,2,3表示每期的股息收入，用i表示投資者所要求的收益率，用P表示股票的實(shí)際價(jià)錢(qián)，那么股息貼現(xiàn)模型的普通方式為.。普通股的股息收入事先難以預(yù)測(cè)，動(dòng)搖幅度較大，因此其實(shí)際價(jià)錢(qián)的計(jì)算比較復(fù)雜。假設(shè)假設(shè)股息的變化具有一定的規(guī)律可循，那么可以得到一些簡(jiǎn)化方式。 .1 零增長(zhǎng)模型假設(shè)股息的增長(zhǎng)率為零，即每期的股息均為D0 ，即Dt =D0 t=1,2,，那么普通股的價(jià)錢(qián)與優(yōu)先股類似，也可以表示為.2常數(shù)增長(zhǎng)模型常數(shù)增長(zhǎng)模型假設(shè)股息的增長(zhǎng)率是一個(gè)常數(shù)r ，假設(shè)期初的股息為D0 ，那么第t期的股息可以表示為.股票價(jià)錢(qián)假設(shè) ，否那么此級(jí)數(shù)不

3、收斂.3三階段增長(zhǎng)模型三階段增長(zhǎng)模型將股息的增長(zhǎng)過(guò)程分成了三個(gè)不同的階段： 在第一個(gè)階段和第三個(gè)階段，股息的增長(zhǎng)均為常數(shù)，分別記為r1 和r2 ；在第二個(gè)階段，股息的增長(zhǎng)率以線性的方式從r1 變化到r2 ，這里用rt 表示第二個(gè)階段的增長(zhǎng)率。第一個(gè)階段的期限為從0到m，第二上階段的期限為從m+1到n；第三個(gè)階段從n+1開(kāi)場(chǎng)直到永遠(yuǎn)。假設(shè)r1 r2 ，那么第二個(gè)階段的股息增長(zhǎng)率表現(xiàn)為遞減方式。 .三階段股息增長(zhǎng)模型圖。rr1r20mnt.在股息增長(zhǎng)的第二個(gè)階段，股息增長(zhǎng)率可根據(jù)線性插值法計(jì)算如下：。.第一階段的股息收入在期初的現(xiàn)值為：。.第二階段的股息收入在期初的現(xiàn)值為。.第三階段的股息收入在期

4、初的現(xiàn)值為。.即得股票的實(shí)際價(jià)錢(qián)為P=P1+P2+P3.4H模型三階段增長(zhǎng)模型的計(jì)算過(guò)程比較復(fù)雜，而且在知股票價(jià)錢(qián)的情況下，無(wú)法求得股票收益率的代數(shù)表達(dá)式。為此，福勒(R.J.Fller)和希亞C.C.Hsia于1984年提出了H型，大大簡(jiǎn)化了股息的貼現(xiàn)過(guò)程。.。H模型假定：股息的初始增長(zhǎng)率為r1 ，然后以線性的方式遞增或遞減，從第2H期以后，股息增長(zhǎng)率又成為常數(shù)r2 。而在H點(diǎn)上的增長(zhǎng)率恰好等于r1 和r2 的平均數(shù)。 .H模型圖。rr1r20H2HtrH.當(dāng)t=H時(shí)， 。在此假設(shè)之下，股票價(jià)錢(qián)的計(jì)算公式為。.股票的收益率為。.例:某股票當(dāng)年的利潤(rùn)為每股2元，當(dāng)年年底將75%的利潤(rùn)用于分紅。

5、假設(shè)該企業(yè)的利潤(rùn)以每年2%的速度無(wú)限增長(zhǎng)，且每年分紅的比例堅(jiān)持不變，假設(shè)投資者要求10%的年實(shí)踐收益率，試求股票的價(jià)錢(qián)。解：.。例：在上例中，假設(shè)該企業(yè)的利潤(rùn)在前5年以每年2%的速度增長(zhǎng)，其后的5年以4%的速度增長(zhǎng)，從第11年開(kāi)場(chǎng)，增長(zhǎng)速度為0。假設(shè)投資者要求10%的年實(shí)踐收益率，試求股票的價(jià)錢(qián)。.前5年即第一階段股息的現(xiàn)值為。 =5.9元.其后5年即第二階段股息的現(xiàn)值為。=4.19元.第10年以后的一切股息的現(xiàn)值為。=7.77元.即得股票的價(jià)錢(qián)為。元 .。例：某公司的股票在2002年的股息增長(zhǎng)率為6%，從下一年開(kāi)場(chǎng)股息增長(zhǎng)率將以線性方式遞減，但從第10年起，股息增長(zhǎng)率將維持在3%的程度。假設(shè)2002年的