第六章證券投資基金的投資及組合管理ppt課件

1、第六章 證券投資基金的投資及組合管理本章主要內(nèi)容：證券投資基金的投資現(xiàn)代投資實(shí)際組合概述證券投資基金的資產(chǎn)配置.第一節(jié)證券投資基金的投資一、證券投資基金的投資決策程序一投資決策機(jī)構(gòu)投資決策委員會(huì)基金研討部基金投資部風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì) . 投資決策委員會(huì)是投資戰(zhàn)略的制定者，擔(dān)任確定基金投資戰(zhàn)略和投資組合原那么。其主要職責(zé)包括：審批投資管理相關(guān)制度，包括投資管理、投資決策、買(mǎi)賣(mài)、研討、投資表現(xiàn)評(píng)價(jià)等方面的管理制度確定基金的投資原那么、戰(zhàn)略、選股原那么等；確定資金資產(chǎn)配置比例或比例范圍，包括資產(chǎn)類別比例和行業(yè)或板塊投資比例；確定各基金經(jīng)理可以自主決議投資的權(quán)限以及投資總監(jiān)和投資決策委員會(huì)審批投資的權(quán)限；

2、根據(jù)權(quán)限，審批各基金經(jīng)理提出的投資額超越自主投資額度的投資工程。.基金投資決策程序基金經(jīng)理投資總監(jiān)基金經(jīng)理投資決策委員會(huì)基金投資部基金經(jīng)理決議投資原那么、方向及范圍；投資決策流程及權(quán)限設(shè)置；基金經(jīng)理投資權(quán)限研討部風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)擔(dān)任基金的投資運(yùn)作擔(dān)任宏觀、行業(yè)研討運(yùn)用數(shù)量工具分析基金風(fēng)險(xiǎn)、收益，提出風(fēng)控方案決策機(jī)構(gòu).二我國(guó)基金管理公司普通的投資決策程序公司研討部提出研討報(bào)告；投資決策委員會(huì)決議基金的總體投資方案；基金投資部制定投資組合的詳細(xì)方案；風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)提出風(fēng)險(xiǎn)控制建議。.基金投資決策程序決策制定決策制定根據(jù)：符合基金持有人利益最大化原那么國(guó)家有關(guān)法規(guī)、基金合同規(guī)定國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)證券市場(chǎng)影

3、響國(guó)家貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策以及證券市場(chǎng)政策行業(yè)、地域開(kāi)展上市公司財(cái)務(wù)情況、行業(yè)環(huán)境等證券市場(chǎng)資金供求決策程序風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)買(mǎi)賣(mài)部投資委員會(huì)基金經(jīng)理小組研討部風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)遞交研討報(bào)告確定基金的投資方向、資產(chǎn)配置比例構(gòu)成投資方案，包括資產(chǎn)配置、行業(yè)配置等制定買(mǎi)賣(mài)戰(zhàn)略，一致執(zhí)行證券投資組合方案提出風(fēng)險(xiǎn)防備措施.三投資決策實(shí)施基金經(jīng)理根據(jù)投資決策中規(guī)定的投資對(duì)象、投資構(gòu)造和持倉(cāng)比例等，在市場(chǎng)上選擇適宜的股票、債券和其他有價(jià)證券來(lái)構(gòu)建投資組合。基金經(jīng)理的投資理念、分析方法是基金投資收益的關(guān)鍵?；鸾?jīng)理向中央買(mǎi)賣(mài)室發(fā)出買(mǎi)賣(mài)指令，詳細(xì)包括買(mǎi)入賣(mài)出何種證券、買(mǎi)入賣(mài)出的時(shí)間和數(shù)量、價(jià)錢(qián)控制等。買(mǎi)賣(mài)員擔(dān)任按照基金

4、經(jīng)理的指令進(jìn)展操作，同時(shí)及時(shí)向基金經(jīng)理匯報(bào)實(shí)踐買(mǎi)賣(mài)情況和市場(chǎng)動(dòng)向，買(mǎi)賣(mài)員的位置也非常重要，在其接受買(mǎi)賣(mài)指令后，擔(dān)任尋覓適宜的時(shí)機(jī)，以盡能夠低的價(jià)位買(mǎi)入證券，以盡能夠高的時(shí)機(jī)賣(mài)出證券。.二、投資研討 投資研討是基金管理公司進(jìn)展實(shí)踐投資的根底和前提，基金實(shí)踐投資績(jī)效在很大程度上決議于投資研討的程度?；鸸芾砉狙杏懖康难杏懫胀〞?huì)包括：1宏觀與戰(zhàn)略研討提出資產(chǎn)配置建議2行業(yè)研討提出行業(yè)配置建議3個(gè)股研討詳細(xì)選股. 股票研討的關(guān)鍵就是估值，即確定上市公司股票的投資價(jià)值。最常運(yùn)用四種估值方法，分別為市盈率PE市凈率PB現(xiàn)金流折現(xiàn)DCF經(jīng)濟(jì)價(jià)值對(duì)息稅折舊攤銷前利潤(rùn)EV/EBITDA。 對(duì)于債券研討而言，它

5、主要偏重于債券久期的判別和券種的選擇。研討員經(jīng)過(guò)對(duì)宏觀及利率走勢(shì)的判別以及對(duì)長(zhǎng)短期債券、不同信譽(yù)等級(jí)債券利差的判別，決策債券的久期戰(zhàn)略，然后再按照券種的信譽(yù)程度、流動(dòng)性等目的以及一級(jí)和二級(jí)市場(chǎng)供需等提供分析報(bào)告。 基金管理公司的研討任務(wù)均需求依托大量的外部研討報(bào)告，主要是作為賣(mài)方的證券公司的研討報(bào)告，其主要緣由在于證券公司與基金管理公司各自的資源優(yōu)勢(shì)不同。.三、投資買(mǎi)賣(mài) 買(mǎi)賣(mài)是實(shí)現(xiàn)基金經(jīng)理投資指令的最后環(huán)節(jié)。1.基金經(jīng)理不能直接向買(mǎi)賣(mài)員下達(dá)買(mǎi)賣(mài)指令，或者直接進(jìn)展買(mǎi)賣(mài)。其目的是防止基金經(jīng)理決策的隨意性與品德風(fēng)險(xiǎn)。 2.在基金的買(mǎi)賣(mài)中，應(yīng)該防止同一基金賬戶對(duì)同一只股票既買(mǎi)又賣(mài)的反向報(bào)單委托行為。.

6、四、風(fēng)險(xiǎn)控制風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)構(gòu)。設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)。內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制制度。內(nèi)部監(jiān)察和稽核制度財(cái)務(wù)管理制度.察看：證券基金投資目的和投資理念基金普通在招募闡明書(shū)中闡明投資目的，各類基金表述方式不一，有的傾向于表達(dá)一個(gè)總的投資原那么，有的表述得特別明確。投資理念是指投資者對(duì)投資的目的的認(rèn)識(shí)和對(duì)投資方法的認(rèn)知。包含兩個(gè)層面內(nèi)容，一個(gè)是投資的目的，另一個(gè)是投資的方法。如今許多基金已構(gòu)成了本人獨(dú)特的投資理念。.華安創(chuàng)新 投資目的 境內(nèi)上市的創(chuàng)新類上市公司的股票和債券，以獲取資本利得為主要目的南方穩(wěn)健生長(zhǎng)投資目的 控制風(fēng)險(xiǎn)并堅(jiān)持基金投資組合良好的流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定的資本利得 投資理念： 價(jià)值投資、穩(wěn)健投資、深化調(diào)

7、查研討，發(fā)掘上市公司價(jià)值尋求價(jià)值低估的證券，低風(fēng)險(xiǎn)適度收益，科學(xué)組合.五、基金投資戰(zhàn)略以為市場(chǎng)失效，希望獲得高于市場(chǎng)平均收益率的報(bào)答。普通采取客觀判別的方式，兩種方式構(gòu)筑投資組合，一種自上而下，一種自下而上 買(mǎi)賣(mài)較為頻繁 買(mǎi)賣(mài)本錢(qián)高積極投資戰(zhàn)略消極投資戰(zhàn)略投資戰(zhàn)略以為市場(chǎng)有效，希望獲得接近市場(chǎng)平均收益率的匯報(bào)根據(jù)客觀簡(jiǎn)單的規(guī)那么，如指數(shù)法買(mǎi)賣(mài)次數(shù)少，需求不斷跟蹤組合表現(xiàn)費(fèi)用較節(jié)約，業(yè)績(jī)表現(xiàn)好.六、基金投資風(fēng)格偏好有著較好增長(zhǎng)前景的公司，股票市盈率、市凈率較高。投資方向主要為消費(fèi)品、效力業(yè)、醫(yī)藥以及高科技行業(yè)投資關(guān)鍵在于發(fā)掘尚未在股價(jià)中表達(dá)增長(zhǎng)前景的股票 風(fēng)險(xiǎn)較大，容易股價(jià)高估 可分為兩類次級(jí)風(fēng)

8、格，即穩(wěn)定增長(zhǎng)型和收益遞增增長(zhǎng)型生長(zhǎng)型風(fēng)格價(jià)值型風(fēng)格投資風(fēng)格注重公司股票價(jià)錢(qián)與公司價(jià)值能否相符，股票的市盈率和市凈率較低。選擇績(jī)優(yōu)股，資源類、汽車(chē)、鋼鐵等行業(yè)投資關(guān)鍵在于準(zhǔn)確計(jì)算公司價(jià)值的方法和鋼鐵般意志風(fēng)險(xiǎn)較低可分為三個(gè)次級(jí)風(fēng)格，即低市盈率、反向型和收益型。.主要投資于有相當(dāng)規(guī)模的公司以為大公司風(fēng)險(xiǎn)較小，可以獲得穩(wěn)定的收益風(fēng)險(xiǎn)低，未來(lái)增長(zhǎng)有限 大市值風(fēng)格小市值風(fēng)格投資風(fēng)格主要投資于規(guī)模較小的公司以為小盤(pán)股沒(méi)有被市場(chǎng)關(guān)注，可以發(fā)現(xiàn)更多的市場(chǎng)定價(jià)不合理的時(shí)機(jī)風(fēng)險(xiǎn)較高，未來(lái)有較大的增長(zhǎng)空間組合特點(diǎn)：低于市場(chǎng)平均程度的紅利報(bào)答率、高于市場(chǎng)平均程度的動(dòng)搖性、較高的剩余風(fēng)險(xiǎn).第二節(jié) 現(xiàn)代資產(chǎn)組合實(shí)際概述

9、一、證券投資組合實(shí)際的意義和特點(diǎn)一證券組合管理的意義 在于采用適當(dāng)?shù)姆椒ㄟx擇多種證券作為投資對(duì)象，以到達(dá)在保證預(yù)定收益的前提下使投資風(fēng)險(xiǎn)最小，或在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下使投資收益最大化，防止投資過(guò)程的隨意性。二特點(diǎn) 投資的分散性和風(fēng)險(xiǎn)與收益的匹配性.二、現(xiàn)代投資實(shí)際體系的構(gòu)成與開(kāi)展一有效市場(chǎng)假說(shuō) 有效市場(chǎng)實(shí)際以為證券在任一時(shí)點(diǎn)的價(jià)錢(qián)均反映了一切的相關(guān)信息，股票價(jià)錢(qián)將迅速調(diào)整以反映新出現(xiàn)的信息。在一個(gè)有效的市場(chǎng)上，將不會(huì)存在證券價(jià)錢(qián)被高估或低估的情況，投資者將不能夠根據(jù)知信息獲利，有效市場(chǎng)僅指信息有效。弱有效型歷史價(jià)錢(qián)數(shù)據(jù)中強(qiáng)有效型與公司前景相關(guān)的全部強(qiáng)有效型私人信息、內(nèi)幕信息.實(shí)踐上，市場(chǎng)不會(huì)嚴(yán)厲有

10、效，對(duì)新信息的反映速度和程度就會(huì)存在不同。市場(chǎng)出現(xiàn)反映過(guò)度或反映缺乏的情況。對(duì)有效市場(chǎng)實(shí)際對(duì)投資管理的影響 對(duì)其看法直接影響投資戰(zhàn)略的選取，假設(shè)以為市場(chǎng)是有效，應(yīng)采取消極的投資管理戰(zhàn)略，成為指數(shù)基金產(chǎn)生的哲學(xué)根底。假設(shè)以為是無(wú)效的，那么積極投資管理就有重要的價(jià)值。.二馬柯維茨和威廉夏普提出并開(kāi)展了投資實(shí)際 馬柯維茨的資產(chǎn)組合實(shí)際解釋了為什么分散化投資可以降低風(fēng)險(xiǎn)，而CAPM解釋了理性的投資者將如何行動(dòng)。1.資產(chǎn)組合實(shí)際組合期望收益率：組合的風(fēng)險(xiǎn)：.2、資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM資本資產(chǎn)定價(jià)模型最早是由夏普Sharpe、林特Lintner和莫森Mossin根據(jù)馬科威茨(Markowitz最有資產(chǎn)組

11、合選擇的思想分別獨(dú)立的提出的，經(jīng)過(guò)幾十年的開(kāi)展，曾經(jīng)產(chǎn)生了多種多樣的資本資產(chǎn)定價(jià)模型，有些學(xué)者還創(chuàng)新出套利定價(jià)實(shí)際，從而構(gòu)成了資本市場(chǎng)平衡實(shí)際體系。.資本市場(chǎng)線CML 資本市場(chǎng)線提示了有效組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)之間的平衡關(guān)系；有效組合的期望收益率有兩部分構(gòu)成，一部分是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，它是由時(shí)間發(fā)明的，是對(duì)放棄即期消費(fèi)的補(bǔ)償；另一部分是對(duì)承當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償.證券市場(chǎng)線 (SML) 表示恣意證券組合或組合的期望收益率和風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系 系數(shù)反映了證券或資產(chǎn)組合的收益程度對(duì)市場(chǎng)平均收益程度變化的敏感性，其絕對(duì)值越大闡明證券承當(dāng)?shù)南到y(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)越大.本次課主要內(nèi)容證券投資基金的資產(chǎn)配置證券投資基金的收益和風(fēng)險(xiǎn)度量證券投資基

12、金績(jī)效評(píng)價(jià)的根本方法證券投資基金擇時(shí)才干的衡量.第三節(jié) 證券投資基金的資產(chǎn)配置一、資產(chǎn)配置的定義一資產(chǎn)配置的含義 資產(chǎn)配置是指根據(jù)投資需求將投資資金在不同資產(chǎn)類別之間進(jìn)展分配，通常是將資產(chǎn)在低風(fēng)險(xiǎn)、低收益證券與高風(fēng)險(xiǎn)、高收益證券之間進(jìn)展分配。 資產(chǎn)配置可以根據(jù)投資者需求不同進(jìn)展不同配置，也可以了解為把不同的資產(chǎn)配置給不同的投資者。資產(chǎn)配置也是一種風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略。資產(chǎn)配置對(duì)基金業(yè)績(jī)奉獻(xiàn)度很高。.二資產(chǎn)配置的層次第一層：在股票、債券、現(xiàn)金之間進(jìn)展的資金分配稱為一級(jí)資產(chǎn)配置第二層：股票的行業(yè)配置、債券的不同類別配置稱為二級(jí)配置第三層：確定詳細(xì)的股票、債券種類及投資額稱為三級(jí)配置.華夏大盤(pán)精選(0000

13、11) .華夏大盤(pán)精選(000011).二、資產(chǎn)配置的主要思索要素影響投資者風(fēng)險(xiǎn)接受才干和收益要求的各項(xiàng)要素。包括投資者的年齡或投資周期、資產(chǎn)負(fù)債情況、財(cái)務(wù)變動(dòng)情況與趨勢(shì)，財(cái)富凈值與風(fēng)險(xiǎn)偏好。影響各類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益情況以及相關(guān)關(guān)系的資本市場(chǎng)環(huán)境要素。資產(chǎn)的流動(dòng)性特征與投資者的流動(dòng)性要求相匹配的要素。投資期限稅收.三、資產(chǎn)配置的根本方法歷史數(shù)據(jù)法。歷史數(shù)據(jù)法假定未來(lái)與過(guò)去類似，根據(jù)過(guò)去的數(shù)據(jù)來(lái)推測(cè)未來(lái)的收益。復(fù)雜的歷史數(shù)據(jù)法可以結(jié)合不同歷史時(shí)期的經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)展進(jìn)一步的分析。情景綜合分析法。預(yù)測(cè)周期普通在35年左右?？煞譃橐韵虏襟E： 分析目前與未來(lái)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，確認(rèn)經(jīng)濟(jì)環(huán)境能夠存在的形狀范圍。 預(yù)測(cè)在

14、各種情景下，各類資產(chǎn)能夠的收益與風(fēng)險(xiǎn)。 確定各情景發(fā)生的概率 以情景發(fā)生概率為權(quán)重，計(jì)算資產(chǎn)組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)。.四、資產(chǎn)配置的主要戰(zhàn)略類型及比較一資產(chǎn)配置的主要戰(zhàn)略類型股票債券資產(chǎn)配置全球資產(chǎn)配置行業(yè)風(fēng)格資產(chǎn)配置戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置恒定混合戰(zhàn)略買(mǎi)入并持有戰(zhàn)略投資組合保險(xiǎn)戰(zhàn)略動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置從時(shí)間跨度和風(fēng)格類別分類從范圍上分類從資產(chǎn)管理人特征和投資者性質(zhì)分類.1.買(mǎi)入并持有戰(zhàn)略買(mǎi)入并持有戰(zhàn)略是指確定的恰當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)配置比例構(gòu)造了某個(gè)投資組合后，在適當(dāng)?shù)某钟衅陂g3-5年不改動(dòng)資產(chǎn)配置形狀，堅(jiān)持這種組合，屬于消極模型的長(zhǎng)期再平衡方式，適用于有長(zhǎng)期方案程度并滿足戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置的投資者。在該戰(zhàn)略下，投資

15、組合完全暴露于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)之下，它具有買(mǎi)賣(mài)本錢(qián)和管理費(fèi)用較小的優(yōu)勢(shì)。因此，買(mǎi)入并持有戰(zhàn)略適用于資本市場(chǎng)環(huán)境和投資者的偏好變化不大，或者改動(dòng)資產(chǎn)配置形狀的本錢(qián)大于收益時(shí)的形狀。普通而言，買(mǎi)入并持有戰(zhàn)略的投資組合價(jià)值與股票市場(chǎng)價(jià)值堅(jiān)持同方向、同比例的變動(dòng)，并最終取決于最初的戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置所決議的資產(chǎn)構(gòu)成。投資組合價(jià)值線的斜率由資產(chǎn)配置的比例決議。.2.恒定混合戰(zhàn)略典型的“逆市抄作戰(zhàn)略 恒定混合戰(zhàn)略是指堅(jiān)持投資組合中各類資產(chǎn)的比例固定，即在各類資產(chǎn)的市場(chǎng)表現(xiàn)出現(xiàn)變化時(shí)資產(chǎn)配置該當(dāng)進(jìn)展相應(yīng)的調(diào)整以堅(jiān)持各類資產(chǎn)的投資比例不變。與動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置戰(zhàn)略相比，恒定混合戰(zhàn)略對(duì)資產(chǎn)配置的調(diào)整并非基于資產(chǎn)收益率的變動(dòng)或者投

16、資者的風(fēng)險(xiǎn)接受才干變動(dòng)，而是假定資產(chǎn)的收益情況和投資者偏好沒(méi)有大的變化，因此最優(yōu)投資組合的配置比例不變。 . 恒定混合戰(zhàn)略適用于風(fēng)險(xiǎn)接受才干較穩(wěn)定的投資者，在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場(chǎng)下跌時(shí)，他們的風(fēng)險(xiǎn)接受才干不像普通投資者那樣下降，而是堅(jiān)持不變，因此其風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例反而上升，風(fēng)險(xiǎn)收益補(bǔ)償也隨之上升了；反之，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)錢(qián)上升時(shí)，投資者的風(fēng)險(xiǎn)接受才干依然堅(jiān)持不變，其風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例將下降，風(fēng)險(xiǎn)收益補(bǔ)償也下降。當(dāng)市場(chǎng)表現(xiàn)出劇烈的上升或下降趨勢(shì)時(shí)，恒定混合戰(zhàn)略的表現(xiàn)將劣于買(mǎi)入并持有戰(zhàn)略。在市場(chǎng)向上運(yùn)動(dòng)時(shí)放棄了利潤(rùn)，在市場(chǎng)向下運(yùn)動(dòng)時(shí)添加了損失。但是，假設(shè)股票市場(chǎng)價(jià)錢(qián)處于震蕩、動(dòng)搖形狀之中，恒定混合戰(zhàn)略就能夠優(yōu)于

17、買(mǎi)入并持有戰(zhàn)略。.BCA股票市場(chǎng)價(jià)值資產(chǎn)組合價(jià)值C:恒定混合戰(zhàn)略支付圖(市場(chǎng)先上升后下降).3.投資組合保險(xiǎn)戰(zhàn)略典型的“追漲殺跌戰(zhàn)略投資組合保險(xiǎn)戰(zhàn)略是在將一部分資金投資于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)從而保證資產(chǎn)組合最低價(jià)值的前提下，將其他資金投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，并隨著市場(chǎng)的變動(dòng)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例，同時(shí)不放棄資產(chǎn)升值潛力的一種動(dòng)態(tài)調(diào)整戰(zhàn)略。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率上升時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資比例隨之上升，反之那么下降。其主要思想是假定投資者的風(fēng)險(xiǎn)接受才干將隨著投資組合價(jià)值的提高而上升，同時(shí)假定各類資產(chǎn)收益率不發(fā)生大的變化。. 與恒定混合戰(zhàn)略相反，投資組合保險(xiǎn)戰(zhàn)略在股票市場(chǎng)上漲時(shí)提高股票投資比例，而在股票市場(chǎng)下跌時(shí)降低股

18、票投資比例，投資組合可以最終堅(jiān)持在最低價(jià)值根底之上。 但是，在股票市場(chǎng)的急劇降低或缺乏流動(dòng)性時(shí)，投資組合保險(xiǎn)戰(zhàn)略至少堅(jiān)持最低價(jià)值的目的能夠無(wú)法到達(dá)，甚至能夠由于投資組合保險(xiǎn)戰(zhàn)略的實(shí)施反而加劇了市場(chǎng)向不利方向的運(yùn)動(dòng)。.資產(chǎn)組合價(jià)值股票市場(chǎng)價(jià)值資產(chǎn)組合保險(xiǎn)恒定組合A:投資組合保險(xiǎn)戰(zhàn)略支付圖市場(chǎng)堅(jiān)持上升或下降趨勢(shì).ABC資產(chǎn)組合價(jià)值股票市場(chǎng)價(jià)值BAC資產(chǎn)組合價(jià)值股票市場(chǎng)價(jià)值B:投資組合保險(xiǎn)戰(zhàn)略支付圖市場(chǎng)線上升后下降C:投資組合保險(xiǎn)戰(zhàn)略支付圖市場(chǎng)先下降后上升.4.動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置 動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置是根據(jù)資本市場(chǎng)環(huán)境及經(jīng)濟(jì)條件對(duì)資產(chǎn)配置形狀進(jìn)展動(dòng)態(tài)調(diào)整，從而添加投資組合價(jià)值的積極戰(zhàn)略。 動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置的風(fēng)險(xiǎn)收益特

19、征與資產(chǎn)管理人對(duì)資產(chǎn)類別收益變化的把握才干親密相關(guān)。運(yùn)用動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置的前提條件是資產(chǎn)管理人可以準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)市場(chǎng)變化，并且可以有效實(shí)施動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置投資方案。 這一類投資者將在風(fēng)險(xiǎn)收益報(bào)酬較高時(shí)比戰(zhàn)略性投資者更多的投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。因此從長(zhǎng)期來(lái)看，他們將獲得更豐厚的投資報(bào)答。.買(mǎi)入并持有策略 恒定比例策略 投資組合保險(xiǎn)策略 動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置策略定義按照確定恰當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)配置比例構(gòu)造了某個(gè)投資組合后，在諸如3-5年的適當(dāng)持有期內(nèi)不改變資產(chǎn)配置狀態(tài)，保持這種組合。 保持投資組合中各類資產(chǎn)的固定比例，在各類資產(chǎn)的市場(chǎng)表現(xiàn)發(fā)生變化時(shí)，資產(chǎn)配置應(yīng)當(dāng)進(jìn)行調(diào)整以保持各類資產(chǎn)的投資比例不變。將一部分資金投資于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，將其

20、余資金投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，并隨著市場(chǎng)的變動(dòng)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例，同時(shí)不放棄資產(chǎn)升值潛力的一種動(dòng)態(tài)調(diào)整策略 根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境對(duì)資產(chǎn)配置狀態(tài)進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，增加投資組合價(jià)值。市場(chǎng)變動(dòng)時(shí)的行動(dòng)方向 不行動(dòng) 下降時(shí)買(mǎi)入，上升時(shí)賣(mài)出 下降時(shí)賣(mài)出，上升時(shí)買(mǎi)入 有利的市場(chǎng)環(huán)境 牛市 易變，波動(dòng)性大強(qiáng)趨勢(shì) 要求的市場(chǎng)流動(dòng)性 小 適度高 .二戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置與戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置戰(zhàn)略比較資產(chǎn)配置的根本方式以不同的資產(chǎn)類別的收益情況與投資人的風(fēng)險(xiǎn)偏好、實(shí)踐需求為根底，構(gòu)造資產(chǎn)組合，并堅(jiān)持長(zhǎng)期不變。 戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置時(shí)間跨度和風(fēng)格類別分類建立在戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置根底上的戰(zhàn)略根據(jù)市場(chǎng)的短期變化，對(duì)詳細(xì)的資產(chǎn)比例進(jìn)展動(dòng)

21、態(tài)調(diào)整。假定投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好和成效函數(shù)不變要求資產(chǎn)管理人可以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)資產(chǎn)收益變化的趨勢(shì)，并及時(shí)采取行動(dòng)。.五、資產(chǎn)配置的實(shí)踐案例分析海富通的多要素決策支持系統(tǒng)。主要是以宏觀經(jīng)濟(jì)分析為重點(diǎn)，基于經(jīng)濟(jì)構(gòu)造調(diào)整過(guò)程中相關(guān)政策與法規(guī)的變化、證券市場(chǎng)環(huán)境、金融市場(chǎng)利率變化、經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)周期、投資者心情以及證券市場(chǎng)不同類別資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)/收益情況等，判別宏觀經(jīng)濟(jì)開(kāi)展趨勢(shì)、政策導(dǎo)向和證券市場(chǎng)的未來(lái)開(kāi)展趨勢(shì)，確定和構(gòu)造適宜的基金資產(chǎn)配置比例。 多要素分析決策支持系統(tǒng)是由兩個(gè)層次構(gòu)成。證券市場(chǎng)的價(jià)錢(qián)程度、上市公司盈利和增長(zhǎng)預(yù)期、市場(chǎng)利率程度及走勢(shì)、市場(chǎng)資金供求情況、市場(chǎng)心思與技術(shù)要素以及政府干涉與政策導(dǎo)向等六大要素構(gòu)成

22、多要素分析決策支持系統(tǒng)的第一層次?；鸸芾砣私?jīng)過(guò)分析這六大要素，把握宏觀經(jīng)濟(jì)和證券市場(chǎng)的開(kāi)展趨勢(shì)，確定投資組合的資產(chǎn)配置。該系統(tǒng)的第二層次是由分析這六大要素的一系列詳細(xì)目的構(gòu)成的，這些詳細(xì)目的構(gòu)成了多要素決策支持系統(tǒng)的第二層次。 .多要素決策支持系統(tǒng)的構(gòu)造圖投資組合資產(chǎn)配置證券市場(chǎng)價(jià)錢(qián)要素上市公司盈利和增長(zhǎng)預(yù)期市場(chǎng)利率程度及走勢(shì)市場(chǎng)資金情況市場(chǎng)心思及技術(shù)要素政府干涉與政策導(dǎo)向市盈率、市凈率、收益率差等市場(chǎng)平均每股收益率、平均凈資產(chǎn)收益率、平均每股收益的增長(zhǎng)等存款利率、國(guó)債收益率、收益率曲線等貨幣供應(yīng)量、新股發(fā)行、增發(fā)配股等市場(chǎng)成交量、技術(shù)目的等國(guó)有股減持、其它政策等.六、股票投資模型-精選股票

23、分析決策支持系統(tǒng) 將經(jīng)過(guò)大量實(shí)證分析挑選出的適用于中國(guó)股票市場(chǎng)的一系列定價(jià)目的，結(jié)合具有前瞻性的盈利預(yù)測(cè)目的分析，用以選定具有投資價(jià)值的股票的分析決策支持系統(tǒng)。該系統(tǒng)的目的是要挑選出定價(jià)目的低于行業(yè)、市場(chǎng)平均程度且盈利預(yù)測(cè)目的高于行業(yè)、市場(chǎng)平均程度的備選股票池。 定價(jià)目的預(yù)期每股盈利增長(zhǎng)海富通重點(diǎn)關(guān)注的投資對(duì)象市場(chǎng)、行業(yè)平均程度 根據(jù)定價(jià)目的和預(yù)測(cè)目的，確定可以提供超額報(bào)答的備選股票池.股票投資程序步驟一：市場(chǎng)實(shí)證分析定量分析師對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)進(jìn)展實(shí)證研討，尋覓影響股票收益率繼續(xù)跑贏整個(gè)市場(chǎng)的要素，確定精選股票分析決策支持系統(tǒng)中的“Y軸-定價(jià)目的。然后，計(jì)算一切A股市場(chǎng)股票剔除PT股票的相關(guān)定價(jià)

24、目的程度，在思索買(mǎi)賣(mài)本錢(qián)等要素對(duì)計(jì)算出的定價(jià)目的程度作適當(dāng)調(diào)整后，挑選出至少有一個(gè)定價(jià)目的低于行業(yè)、市場(chǎng)平均程度的股票，構(gòu)成備選股票池I；步驟二：盈利預(yù)測(cè)分析根據(jù)精選股票分析決策支持系統(tǒng)，以國(guó)內(nèi)外專業(yè)研討機(jī)構(gòu)和本基金分析師對(duì)備選股票池I中股票的“X軸-盈利預(yù)測(cè)為根底，挑選出盈利預(yù)測(cè)目的高于行業(yè)、市場(chǎng)平均程度的股票，構(gòu)成備選股票池II；.步驟三：市場(chǎng)調(diào)研和深度分析結(jié)合步驟I中有關(guān)上市公司宏觀和外部環(huán)境的分析，對(duì)上市公司作市場(chǎng)調(diào)研，掌握第一手資料。在此根底上，對(duì)上述宏觀要素和微觀要素進(jìn)展“自上而下和“自下而上相結(jié)合的分析，進(jìn)展風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，建立預(yù)測(cè)和估價(jià)模型，精選個(gè)股，形本錢(qián)基金重點(diǎn)關(guān)注的股票池。本基

25、金管理人可根據(jù)實(shí)踐情況對(duì)待挑選的備選股票池II進(jìn)展調(diào)整，如參與事后發(fā)現(xiàn)能夠具有投資價(jià)值的股票等；步驟四：個(gè)股和組合的檢驗(yàn)對(duì)重點(diǎn)關(guān)注股票池進(jìn)展限制性檢驗(yàn)、流動(dòng)性檢驗(yàn)和組合風(fēng)險(xiǎn)度檢驗(yàn)等，有股價(jià)支配行為剔除問(wèn)題股和流動(dòng)性差等的股票；步驟五：擬定投資組合結(jié)合定價(jià)目的、盈利預(yù)測(cè)目的、市場(chǎng)調(diào)研深度分析以及限制性要素、流動(dòng)性要素和組合風(fēng)險(xiǎn)度要素分析，擬定本基金買(mǎi)入、賣(mài)出股票的投資組合方案；.七、債券投資管理資信評(píng)價(jià)宏觀經(jīng)濟(jì)分析利率程度分析財(cái)政政策和貨幣政策分析其它要素分析企業(yè)債券可轉(zhuǎn)債國(guó)債未來(lái)利率變化趨勢(shì)信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)分析久期管理、凸性管理收益率預(yù)測(cè)分析流動(dòng)性分析、敏感性分析資信評(píng)價(jià)類別債券配置個(gè)券的選擇及配置比例個(gè)券A自上而下個(gè)券B個(gè)券C個(gè)券D證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其它種類.行業(yè)配置-南方積極配置基金自上而下的投資戰(zhàn)略是從大環(huán)境著手，從宏觀經(jīng)濟(jì)如GDP的生長(zhǎng)率，經(jīng)濟(jì)前景的判別、證券市場(chǎng)、行業(yè)分析到公司分析的順序進(jìn)展投資分析，到最后選出所需求投資的證券。 自下而上是經(jīng)過(guò)某些數(shù)量目的或特征來(lái)進(jìn)展挑選，選出相應(yīng)的公司，再結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場(chǎng)、行業(yè)分析以及