股票價(jià)格能否充分反映應(yīng)計(jì)項(xiàng)目和現(xiàn)金流項(xiàng)ppt課件

1、Do stock prices fully reflect information in accruals and cash flows about future earnings?股票價(jià)錢能否充分反映應(yīng)計(jì)工程和現(xiàn)金流項(xiàng)目中所包含的未來盈余信息? Richard G. Sloan(1996).本文內(nèi)容一、摘要二、實(shí)際樹三、數(shù)據(jù)來源提出假設(shè)變量設(shè)計(jì)模型設(shè)計(jì)統(tǒng)計(jì)分析穩(wěn)健性檢驗(yàn)四、結(jié)論.Abstract 股票價(jià)錢能否充分反映應(yīng)計(jì)工程和現(xiàn)金流工程中所包含的未來盈余信息。 當(dāng)前的盈利程度繼續(xù)到未來的程度依賴于當(dāng)前盈余中應(yīng)計(jì)工程和現(xiàn)金流工程的相對值。但是，經(jīng)過研討股票價(jià)錢可以發(fā)現(xiàn)投資者傾向于只關(guān)注盈余，然

2、而，股票價(jià)錢并沒有充分反映當(dāng)前盈余中的應(yīng)計(jì)工程和現(xiàn)金流工程的信息，直到這些信息能影響未來盈余時(shí)。.Introduction 繼續(xù)性指本期的收益情況繼續(xù)到未來的程度。 本文討論股票價(jià)錢能否充分反映應(yīng)計(jì)工程和現(xiàn)金流工程中包含的未來盈余信息，但是，經(jīng)過研討股票價(jià)錢可以發(fā)現(xiàn)投資者傾向于只關(guān)注盈余。本文研討了盈余的現(xiàn)金流工程和應(yīng)計(jì)工程信息的本質(zhì)內(nèi)容以及它們在多大程度上反映在股票價(jià)錢上。.實(shí)際樹Graham et al.(1962)強(qiáng)調(diào)當(dāng)期盈余信息和組成盈余內(nèi)容對公司未來盈余估計(jì)的重要。Qu and Penman(1989) which employs a mechanical statistical p

3、rediction model to predict one-year ahead earnings changes運(yùn)用了一個(gè)機(jī)械統(tǒng)計(jì)預(yù)測模型來預(yù)測未來一年內(nèi)盈余的變化。Bernard and Thomas (1990) which uses the autoregressive properties of quarterly earnings to predict future quarterly earnings運(yùn)用自動(dòng)回歸季度盈余來預(yù)測未來季度的盈余。FASB(1980，para.54) 以為在公司財(cái)務(wù)報(bào)告中現(xiàn)金流信息比應(yīng)計(jì)工程更為重要。.關(guān)注者 外界投資者、運(yùn)營者及其他評價(jià)企業(yè)運(yùn)營業(yè)績

4、并相應(yīng)作出投資決策的人。.假設(shè) 在財(cái)務(wù)報(bào)表分析中，分析當(dāng)前盈余中的應(yīng)計(jì)工程和現(xiàn)金流部分來預(yù)測未來盈余是很重要的。 Graham et al.(1962)強(qiáng)調(diào)利用當(dāng)前盈余和它的組成部分信息來預(yù)測未來盈余的重要性，但是當(dāng)前盈余的這兩個(gè)部分在預(yù)測未來盈余才干時(shí)具有不同的作用。當(dāng)當(dāng)前盈余中應(yīng)計(jì)工程的比例大時(shí)，當(dāng)前盈余具有較小的繼續(xù)性，基于此，本文提出： 假設(shè)1:當(dāng)前盈余的繼續(xù)性會(huì)隨著盈余中應(yīng)計(jì)工程的添加而減少，隨著盈余中現(xiàn)金流的添加而添加。 . 基于假設(shè)1，其沒有反映盈余中應(yīng)計(jì)工程和現(xiàn)金流二者影響盈余繼續(xù)性的程度，所以提出： 假設(shè)2i:股票價(jià)錢中的盈余期望沒有充分反映盈余中現(xiàn)金流部分的較高的盈余繼續(xù)性

5、和應(yīng)計(jì)工程部分的較低的盈余繼續(xù)性。. 假設(shè)投資者過分關(guān)注盈余，當(dāng)應(yīng)計(jì)工程低的時(shí)候，他們將趨向于低估股票；當(dāng)應(yīng)計(jì)工程高的時(shí)候，他們將趨向于高估股票。這是由于盈余中的應(yīng)計(jì)工程部分導(dǎo)致低的盈余繼續(xù)性并不可以充分反映出來。只需當(dāng)未來投資者認(rèn)識到股票被高估或低估時(shí)，錯(cuò)誤定價(jià)才干得到糾正低估導(dǎo)致正的異常報(bào)答，高估導(dǎo)致負(fù)的異常報(bào)答提出： 假設(shè)2ii：持有相對低程度應(yīng)計(jì)工程的公司的股票，賣出相對高程度的應(yīng)計(jì)工程的股票，這個(gè)買賣戰(zhàn)略將會(huì)產(chǎn)生異常股票報(bào)答(買進(jìn)低應(yīng)計(jì)工程的公司股票，賣空高應(yīng)計(jì)工程的公司股票，可以獲得異常報(bào)答，并且提出 假設(shè)2iii ：上一個(gè)假設(shè)中的異常股票報(bào)答將在未來盈余宣告日實(shí)現(xiàn)。.數(shù)據(jù)來源和變

6、量設(shè)計(jì) 本研討運(yùn)用三個(gè)數(shù)據(jù)庫中一切公司1962至1991年的30年財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)：Compustat ,CRSP(NYSE 和AMEX)。 剔除：銀行、人保和財(cái)保公司。 最終運(yùn)用40679個(gè)公司作為最終樣本，運(yùn)用其財(cái)務(wù)報(bào)告和股票價(jià)錢數(shù)據(jù)。. Earning=Accruals+ Cash Flow Operation 這三個(gè)部分都運(yùn)用公司規(guī)模來衡量，也就是運(yùn)用期初總資產(chǎn)和期末總資產(chǎn)的均值來衡量。 Accruals=(CA- Cash)-( CL- STD- TP)-Dep 扣除短期借款是由于它是屬于籌資活動(dòng)，而不屬于運(yùn)營性現(xiàn)金流。.檢驗(yàn)假設(shè)1包括table2和table3) 運(yùn)用Freeman

7、 et al.(1982)的模型： 盈余運(yùn)用運(yùn)營性收入/ 總資產(chǎn)來衡量。 其中 這闡明應(yīng)計(jì)工程相對于現(xiàn)金流而言，會(huì)導(dǎo)致較低的盈余繼續(xù)性。 .剔除了一些異常值和計(jì)算錯(cuò)誤樣本總樣本回歸.檢驗(yàn)假設(shè)H2i(table4,table5)在有效市場下，異常收益=0 即.結(jié)論 這篇文章研討了股票價(jià)錢能否反映包含在現(xiàn)時(shí)盈余的應(yīng)計(jì)工程和現(xiàn)金流工程的未來盈余信息。盈余的繼續(xù)性是根據(jù)盈余中的應(yīng)計(jì)工程部分和現(xiàn)金流工程部分的相對大小來決議的，然而，股票價(jià)錢反映出投資者并不可以正確地域分盈余的二個(gè)部分的詳細(xì)的特點(diǎn)。 股票價(jià)錢不能完全反映公開市場的一切信息，這個(gè)發(fā)現(xiàn)并不意味著投資者是不理性的，或者存在一些尚未發(fā)現(xiàn)的盈利時(shí)機(jī)。這篇文章的結(jié)果也許僅僅是為基于財(cái)務(wù)報(bào)表分析的有效的投資戰(zhàn)略的非正常報(bào)答提供證據(jù)。. 本文以為，在凈收益中，現(xiàn)金流部分的繼續(xù)性要高于應(yīng)計(jì)工程的繼續(xù)性。較之現(xiàn)金，應(yīng)計(jì)工程更有能夠發(fā)生估計(jì)錯(cuò)誤或者遭到支配，即應(yīng)計(jì)工程的繼續(xù)性差。 持有一個(gè)公司報(bào)告相對低應(yīng)計(jì)工程的股票，賣出一個(gè)公司報(bào)告相對高應(yīng)計(jì)工程的股票，即賣出高估、買入低估的股票，以贈(zèng)取差價(jià)。由于高應(yīng)計(jì)工程的公司的股票報(bào)酬會(huì)漸漸向下漂移，而低應(yīng)計(jì)工程的公司的股票報(bào)酬會(huì)漸漸向上漂移。.本文主要有三個(gè)奉獻(xiàn)：第三，與以往研討不同，本文估計(jì)了預(yù)測股票報(bào)答與盈余期望模型的一致性程度。本文那么對先前研討