財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)和原則(1)ppt課件

1、 第一章 財(cái)務(wù)管理的目的和原那么1.1 財(cái)務(wù)管理的目的 Goals of Corporate Finance1.2 財(cái)務(wù)管理的原那么 Principles of Corporate Finance 1.1 財(cái)務(wù)管理的目的請思索：企業(yè)運(yùn)營的目的是什么？ 或者說企業(yè)運(yùn)營要到達(dá)什么目的？經(jīng)濟(jì)學(xué)對企業(yè)廠商下的定義是：追求“利潤最大化的經(jīng)濟(jì)組織，即企業(yè)運(yùn)營的目的是實(shí)現(xiàn)“利潤最大化，那么企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目的能否也是“利潤最大化呢？ 一、利潤最大化與股東財(cái)富最大化： 哪個更好利潤最大化忽略了不確定性和風(fēng)險 利潤最大化Profit Maximization2. 利潤最大化忽略報酬的時間價值3. 會計(jì)利潤忽略了一

2、項(xiàng)最重要的本錢股東所提供的資金的本錢時機(jī)本錢 一、利潤最大化與股東財(cái)富最大化：哪個更好 股東財(cái)富最大化Stockholders Wealth Maximization 理由股東對企業(yè)收益具有剩余要求權(quán)，這種剩余要 求權(quán)賦予股東的權(quán)益、義務(wù)、風(fēng)險、收益都大于公司的債務(wù)人、運(yùn)營者和其他員工。因此，在確定公司財(cái)務(wù)管理的目的時，應(yīng)從股東的利益出發(fā)，選擇股東財(cái)富最大化。 股東財(cái)富最大化Stockholders Wealth Maximization一、利潤最大化與股東財(cái)富最大化：哪個更好 載體在股份制經(jīng)濟(jì)條件下，股東財(cái)富是由其所持有的股票數(shù)量和股票市場價錢兩方面決議的，在股票數(shù)量一定的前提下，當(dāng)股票價錢

3、到達(dá)最高時，股東財(cái)富也達(dá)到最大。因此，股票價錢最大化是載體。 闡明： 1. 選擇股票價錢最大化作為股東財(cái)富最大化的詳細(xì)目的是由于它思索了一切影響財(cái)務(wù)決策的要素。股票的內(nèi)在價值是按照風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率折現(xiàn)后的現(xiàn)值，因此股票市價可以思索獲得收益的時間要素和風(fēng)險要素。 2. 股票價錢的變動不只是公司業(yè)績的反映，許多要素都會影響股價，要把某一特定的股價變化與某一財(cái)務(wù)決策相聯(lián)絡(luò)幾乎是不能夠的。我們的著眼點(diǎn)是其他的要素不變，我們的財(cái)務(wù)決策對股價會有什么樣的影響。 公司財(cái)務(wù)管理的目的是使股東財(cái)富最大化，即股價最大化。 Maximization the price of a firms common stock結(jié)

4、論 二、社會效益與代理問題：與股東財(cái)富最大化相關(guān)的兩個問題 社會效益social effect 企業(yè)有必要承當(dāng)社會責(zé)任，如：提供平安的任務(wù)環(huán)境、防止空氣和水污染、提供平安合格的產(chǎn)品等等；承當(dāng)社會責(zé)任是有代價的，即要支付本錢，這會減少股東財(cái)富。 代理問題agency problem 在現(xiàn)代公司制下，委托代理關(guān)系主要表現(xiàn)為三個關(guān)系人：股東、債務(wù)人和經(jīng)理人 股東與運(yùn)營者之間的委托代理關(guān)系 產(chǎn)生緣由 資本一切權(quán)與運(yùn)營權(quán)的分別 委托代理雙方的目的函數(shù)不一致 委托代理雙方存在嚴(yán)重的信息不對稱 處理方法 鼓勵&約束 股東與債務(wù)人之間的委托代理關(guān)系 產(chǎn)生緣由 股東與債務(wù)人的風(fēng)險與收益的不對稱 股東與債務(wù)人之間

5、的信息不對稱 處理方法 降低債券投資的支付價錢或提高利率 在債務(wù)契約中添加各種限制性條款 小結(jié) 現(xiàn)代企業(yè)運(yùn)營的不確定性和代理關(guān)系的復(fù)雜性，決議了契約各方存在著利益不平衡，由此決議了契約的訂立、監(jiān)督和執(zhí)行在客觀上需求建立一系列管理機(jī)制，促使代理人采取適當(dāng)?shù)男袆?。所有這些都要支付一定的代價，即代理成本；而代理本錢的存在必然會抵減股東財(cái)富 ，影響公司財(cái)務(wù)管理目的的實(shí)現(xiàn)。 1.2 財(cái)務(wù)管理的原那么請回答幾個問題： 假設(shè)他想出賣他的汽車，他能否希望獲 得能夠的最高價錢?他能否以為想買他汽車的人希望支付盡 能夠低的價錢？假設(shè)他想投資一筆錢，他能否情愿在下 一年它成為原來的三倍？但是他能否愿 意冒失去他一切

6、錢的風(fēng)險？假設(shè)我欠他$100，他寧愿今天收回呢還 是半年以后？ 風(fēng)險與收益相權(quán)衡的原那么 原那么1 對額外的風(fēng)險需求有 額外的收益進(jìn)展補(bǔ)償 貨幣的時間價值原那么 原那么2 今天的一元錢比未來的一元錢更值錢 在經(jīng)濟(jì)學(xué)中這一概念是以時機(jī)本錢表示的 現(xiàn)金流是企業(yè)所收到的并可以 用于再投資的現(xiàn)金；而按權(quán)責(zé)發(fā)生質(zhì)核算的會計(jì)利潤是賺得收益而不是手頭可用的現(xiàn)金。 原那么3 價值的衡量要思索的 是現(xiàn)金而不是利潤 增量現(xiàn)金流量原那么原那么4 在確定現(xiàn)金流量時，只需增量現(xiàn)金 流是與工程的決策相關(guān)的，它是作為一項(xiàng)結(jié)果發(fā)生的現(xiàn)金流量與沒有該項(xiàng)決策時原現(xiàn)金流的差。 在競爭市場上沒有利潤特別高的工程 原那么5 尋覓有利可

7、圖的投資時機(jī)的第一個要素是 了解它們在競爭市場上是如何存在的，其次，公司要著眼于發(fā)明并利用競爭市場上的不完善之處，而不是去調(diào)查那些看起來利潤很大的新興市場和行業(yè)。 資本市場效率原那么 原那么6 市場是靈敏的，價錢是合理的。 在資本市場上頻繁買賣的金融資產(chǎn)的市場價錢反映了一切可獲得的信息，而且面對“新信息能完全迅速地做出調(diào)整。 代理問題 原那么7代理問題的產(chǎn)生原自一切權(quán)和運(yùn)營權(quán)的分別，雖然公司的目的是使股東財(cái)富最大化，但在現(xiàn)實(shí)中，代理問題會妨礙這 一目的的實(shí)現(xiàn)，人們往往破費(fèi)很多時間來監(jiān)視管理者的行為，并試圖使他們的利益與股東的利益相一致。 原那么8納稅影響業(yè)務(wù)決策估價過程中相關(guān)的現(xiàn)金流應(yīng)該是稅后的增量現(xiàn)金流。評價新工程時必需思索所得稅，投資收益要在稅后的根底上衡量；否那么公司就不能正確地把握工程的增量現(xiàn)金流。 風(fēng)險分為不同的類別 原那么9人們常說“不要把一切的雞蛋放到一個籃子里。分散化是好的