vw10e-05中文-風險和收益ppt課件

1、第五章風險和收益 風險和收益風險和收益的概念用概率分布衡量風險風險態(tài)度證券組合中的風險和收益投資分散化資本-資產(chǎn)定價模型 (CAPM) 收益的概念收益等于一項投資的收入加上市價的任何變化，它經(jīng)常以投資的初始市價的一定百分比來表示。Dt + (Pt - Pt-1 )Pt-1R = 收益舉例股票A在1年前的價錢為10美圓。如今的買賣價錢為9.50美圓，并且股東剛剛收到了1美圓的股利。在過去的一年中，股票A的收益是多少？$1.00 + ($9.50 - $10.00 )$10.00R = 5% 風險的概念他對今年的投資儲蓄的期望報酬率是多少?他實踐上賺取的收益率是多少?假設它是銀行信譽卡或一份股票投

2、資呢?證券預期收益的不確定性. 計算期望報酬率 R = ( Ri )( Pi )R是資產(chǎn)的期望報酬率Ri 是第 i 種能夠的收益率Pi 是收益率發(fā)生的概率n 是能夠性的數(shù)目ni=1 計算規(guī)范差 (衡量風險) = ( Ri - R )2( Pi )規(guī)范差, , 是一種衡量變量的分布預期平均數(shù)偏離的統(tǒng)計量。它是方差的平方根。ni=1 如何計算 期望報酬率和規(guī)范差股票 BW RiPi (Ri)(Pi) (Ri - R )2(Pi) -.15 .10 -.015 .00576 -.03 .20 -.006 .00288 .09 .40 .036 .00000 .21 .20 .042 .00288 .

3、33 .10 .033 .00576 總計 1.00 .090 .01728 計算規(guī)范差 (衡量風險) = ( Ri - R )2( Pi ) = .01728 = .1315 或 13.15%ni=1 方差系數(shù)概率分布的規(guī)范差與期望值 的比率。它是相對風險的衡量規(guī)范CV = / RCV of BW = .1315 / .09 = 1.46確定性等值 (CE) 是某人在一定時點所要求確實定的現(xiàn)金額，此人覺得該索取的現(xiàn)金額與在同一時間點預期收到的一個有風險的金額無差別。 風險態(tài)度確定性等值 期望值風險喜好確定性等值 = 期望值風險中立確定性等值 期望值風險厭惡 絕大多數(shù)的個人都是風險厭惡者。 風

4、險態(tài)度他可以做如下選擇：(1)有保證的 $25,000 或 (2) 不知結(jié)果的 $100,000 (50%的概率) 或者 $0 (50% 的概率)。賭博的期望價值是 $50,000。假設他選擇 $25,000，他就屬于風險厭惡者。假設他不做選擇，他就屬于風險中立者。假設他選擇 $0 或者 $100,000，他就屬于風險喜好者。 風險態(tài)度舉例 RP = ( Wj )( Rj )Rp 是投資組合的期望報酬率Wj 是投資于 j 證券的資金占總投資額的比例或權(quán)數(shù)Rj 是證券 j 的期望收益率m 是投資組合中不同證券的總數(shù)計算投資組合的期望收益率mj=1計算投資組合的規(guī)范差mj=1mk=1P = Wj

5、Wk jk Wj 是投資于證券 j 的資金比例 Wk 是投資于 k 證券的資金比例 jk 是j證券和k證券能夠收益的協(xié)方差Tip Slide: 附錄 A第 5 章17-19幅投影假設學生已閱讀過第5章附錄 A 什么是協(xié)方差 ?jk = j k rjkj 是 j 證券的規(guī)范差k 是 k 證券的規(guī)范差 rjk 是 j 證券和 k 證券的規(guī)范差 相關(guān)系數(shù)相關(guān)系數(shù)是指兩個變量間線性關(guān)系的規(guī)范統(tǒng)計量度。其范圍從 -1.0 (完全負相關(guān))到 0 (不相關(guān)), 再到 +1.0 (完全正相關(guān))。方差 - 協(xié)方差矩陣三種證券的投資組合： 第一列 第二列 第三列第一行W1W11,1 W1W21,2 W1W31,3

6、第二行W2W12,1 W2W22,2 W2W32,3第三行W3W13,1 W3W23,2 W3W33,3j,k 是投資組合中 j 證券和 k 證券之間期望報酬率的協(xié)方差。他進展股票 D 和 股票 BW ( 前面所提及的 ) 的投資組合。他對股票 BW 投資 $2,000 ，對股票 D 投資$3,000 。股票 D 的期望報酬率和規(guī)范差分別是 8% 和 10.65%。股票 BW 和 D 之間的相關(guān)系數(shù)是0.75。投資組合的期望報酬率和規(guī)范差是多少?投資組合風險 和期望報酬率舉例計算投資組合 的期望報酬率WBW = $2,000 / $5,000 = .4WD = $3,000 / $5,000

7、= .6RP = (WBW)(RBW) + (WD)(RD) RP = (.4)(9%) + (.6)(8%)RP = (3.6%) + (4.8%) = 8.4%兩種證券的投資組合： 第一列 第二列第一行WBW WBW BW,BW WBW WD BW,D第二行 WD WBW D,BW WD WD D,D上式表示兩種證券投資組合的方差 - 協(xié)方差 矩陣。計算投資組合的規(guī)范差兩種證券的投資組合： 第一列 第二列第一行 (.4)(.4)(.0173) (.4)(.6)(.0105)第二行 (.6)(.4)(.0105) (.6)(.6)(.0113)上式是將數(shù)據(jù)代入方差 - 協(xié)方差矩陣。 計算投資

8、組合的規(guī)范差兩種證券的投資組合： 第一列 第二列第一行 (.0028) (.0025)第二行 (.0025) (.0041)上式是方差 - 協(xié)方差矩陣中元素計算的實踐值。 計算投資組合的規(guī)范差 計算投資組合的規(guī)范差P = .0028 + (2)(.0025) + .0041P = SQRT(.0119)P = .1091 or 10.91%直接將各個規(guī)范差加權(quán)平均是錯誤的 。投資組合報酬率和風險計算總結(jié)股票 C 股票 D 投資組合報酬率 9.00% 8.00% 8.64% 規(guī)范差13.15% 10.65% 10.91%方差 - 協(xié)方差 1.46 1.33 1.26 由于投資分散化的緣由，投資組

9、合有最低的 方差相關(guān)系數(shù)。 如下圖的方法組合證券將降低風險。 投資分散化和相關(guān)系數(shù)投資收益率時間時間時間證券 E證券 FE 和 F的組合系統(tǒng)風險是指市場收益率整體變化所引起的股或組合的收益率的變動性。非系統(tǒng)風險是指不能由普通的市場變動的解釋的 股票和組合收益率的變動性。它可以經(jīng)過分散投資而防止。總風險 = 系統(tǒng)風險 + 非系統(tǒng)風險總風險 = 系統(tǒng)風險 +非系統(tǒng)風險 總風險 = 系統(tǒng)風險 + 非系統(tǒng)風險總風險非系統(tǒng)風險系統(tǒng)風險組合收益的規(guī)范差組合中證券的數(shù)目影響系統(tǒng)風險的要素包括國家經(jīng)濟的變動，議會的稅收改革或世界能源情況的改動等?？傦L險 = 系統(tǒng)風險 + 非系統(tǒng)風險總風險非系統(tǒng)風險系統(tǒng)風險組合

10、收益的規(guī)范差組合中證券的數(shù)目影響非系統(tǒng)風險的要素都是與特定的公司或行業(yè)相關(guān)的。例如，主要的執(zhí)行長官的死亡，或者政府防備合約的損失等。CAPM是一種描畫風險與期望需求收益率之間關(guān)系的模型 。在這一模型中，某種證券的期望需求收益率就是無風險收益率加上這種證券的系統(tǒng)風險溢價。資本 - 資產(chǎn)定價模型 (CAPM)1.資本市場是有效率的。2.一切的投資者對單個證券的走勢在一個共同 的持有期都有一樣的看法。3.無風險證券的報酬率是一定的(將中短期的財 政證券用于代理權(quán))。4.市場組合僅僅包含系統(tǒng)風險 (運用規(guī)范普爾 500種股票價錢指數(shù)或者代理權(quán)的類似。 CAPM的假定條件 特征線股票的超額收益率市場組合

11、的超額收益率Beta =個股超額收益率的變化市場組合的超額收益率的變化區(qū)間越窄，相互關(guān)系越嚴密 特征線貝塔系數(shù)是一種系統(tǒng)風險指數(shù)。它用于衡量個人收益率的變動對于市場組合收益率變動的敏感性。組合的貝塔是組合中各股貝塔的加權(quán)平均數(shù)。 什么是貝塔系數(shù)? 特征線與不同的貝塔值股票的超額收益率市場組合的超額收益率貝塔值 1(進攻型)每一條特征線都有不同的斜率。Rj 是股票 j 要求的收益率Rf 是無風險收益率j 是股票 j 的貝塔系數(shù) (衡量股票的系統(tǒng)風險)RM 是市場組合的期望報酬率 證券市場線Rj = Rf + j(RM - Rf) 證券市場線Rj = Rf + j(RM - Rf)M = 1.0系

12、統(tǒng)風險 (貝塔值)RfRM期望收益率風險溢價無風險收益率Basket Wonders 公司的 Lisa Miller 在股東的要求下計算投資報酬率。Lisa運用的 Rf值是6%，長期市場期望投資報酬率是10%。這個公司的股票分析家曾經(jīng)計算出這個公司的貝塔值是1.2。那么，Basket Wonders公司的股票要求的投資報酬率是多少? 計算要求的投資報酬率RBW = Rf + j(RM - Rf)RBW = 6% + 1.2(10% - 6%)RBW = 10.8%由于BW公司的貝塔值超越了市場貝塔值(1.0)，所以要求的投資報酬率超越了市場報酬率。BWs公司要求的投資報酬率BW 公司的 Lisa Miller也計算公司股票的內(nèi)在價值。她運用繼續(xù)增長模型。Lisa估計下一期的股利將是 $0.50，而 BW 公司將堅持5.8%的 繼續(xù)增長率。股票的現(xiàn)時售價為 $15。股票的內(nèi)在價值是多少? 股票的價錢是高了還是低了?計