增長的極限-pdf-[增長的極限]

1、第 PAGE8 頁 共 NUMPAGES8 頁增長的極限 pdf 增長的極限 不應(yīng)再對(duì)奇跡式增長抱有盲目樂觀。國內(nèi)各大媒體在6月和7月頭版刊登有關(guān)中國經(jīng)濟(jì)的一系列互相矛盾的新聞。經(jīng)濟(jì)增長開始疲軟，但出口有所增強(qiáng)。銀行貸款回升，但工業(yè)生產(chǎn)和零售銷售額陷入低迷。隨著數(shù)據(jù)的公布，全球市場應(yīng)聲下跌，但在中國決策層承諾推出刺激計(jì)劃后，全球市場開始回暖。 關(guān)于中國的經(jīng)濟(jì)狀況，眾說紛紜，或是言其滯緩，或是言其穩(wěn)定，也有人說是一落千丈。中國似乎正在遭受過量統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)和缺乏一致意見之苦，唯一達(dá)成一致的觀點(diǎn)是，不應(yīng)再對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的奇跡式增長抱有盲目樂觀。 全球第二大經(jīng)濟(jì)體的前進(jìn)道路對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長有著顯著影響。不那么

2、樂觀的是，這條道路充滿不確定性。經(jīng)濟(jì)學(xué)家一直在辯論中國放緩的經(jīng)濟(jì)是否需要刺激計(jì)劃；如果需要，最合適的計(jì)劃是什么。他們的觀點(diǎn)不一，但多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家都贊同一個(gè)觀點(diǎn)，即中央監(jiān)管層應(yīng)當(dāng)避免銀行貸款以及地方政府支出的再次激增，以免重現(xiàn)2008年以后的流動(dòng)性過剩。 “新的刺激方案應(yīng)當(dāng)避免哪些東西？不要再出臺(tái)類似4萬億人民幣經(jīng)濟(jì)刺激一攬子計(jì)劃了?！蹦碌贤顿Y服務(wù)公司高級(jí)副總裁湯姆伯恩（TomByrne）說道。 刺激方案 今年第一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長8.1%，為近三年來的最慢水平。4月，數(shù)據(jù)暗示中國經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步放緩，而各大投行立即收回了了它們認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)將在第二季度“觸底反彈”的預(yù)期。 此次經(jīng)濟(jì)放緩是由于受到

3、了來自國內(nèi)外兩方面的壓力。正在不斷蔓延的歐元區(qū)危機(jī)和西方世界緩慢的復(fù)蘇使得中國的出口下滑，從而也減少了工業(yè)產(chǎn)出。同時(shí)，國內(nèi)那些旨在抑制通脹和捅破潛在房地產(chǎn)泡沫的規(guī)定拖累了經(jīng)濟(jì)增長。除此之外，中國正在經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型：每年的工資水平呈兩位數(shù)增長（根據(jù)官方公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)），同時(shí)各大行業(yè)和勞動(dòng)力也尋求向價(jià)值鏈的上游挺進(jìn)。 與全球其他地區(qū)相比，中國的增長數(shù)據(jù)看上去依舊穩(wěn)定。但一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家擔(dān)心，即便是6%7%的增長似乎也意味著經(jīng)濟(jì)陷入了衰退期，因?yàn)檫@種擴(kuò)張速度無法為進(jìn)入經(jīng)濟(jì)體的所有新勞動(dòng)力充分提供就業(yè)崗位。此外，中國經(jīng)濟(jì)增長的放緩顯然會(huì)大大影響西方那些步履維艱的經(jīng)濟(jì)體。 一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家相信，中國需要刺激方案以

4、使經(jīng)濟(jì)步入正軌。然而，絕大多數(shù)人都同意一個(gè)觀點(diǎn)，就是中國不應(yīng)該如同2008年那樣，再推出一攬子刺激計(jì)劃，在2008年，監(jiān)管層鼓勵(lì)銀行向地方政府和國有企業(yè)自由發(fā)放貸款。政府也知道實(shí)行又一輪大型刺激方案不會(huì)是好主意?！氨O(jiān)管層的意圖非常明顯：不會(huì)為了尋求經(jīng)濟(jì)高速增長而推出又一輪大規(guī)模刺激方案?！惫俜酵ㄓ嵣缭?月底的報(bào)道中表示。 資金充足 這么做有很多原因。摩根士丹利投資管理公司新興市場股票和全球宏觀經(jīng)濟(jì)主管夏爾馬（RuchirSharma）說道：“其中的一個(gè)原因是，中國的流動(dòng)資產(chǎn)已過于充足?！彼€指出，與美國8萬億美元流通貨幣相比，中國擁有更多的流通資金（10萬億美元），雖然美國的經(jīng)濟(jì)規(guī)模比中國大。

5、中國的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)在6月份降低至多年來的最低水平，但如果銀行增加貸款，它又會(huì)成為人們擔(dān)心的問題。 第二個(gè)原因是，第一輪刺激計(jì)劃和中國寬松的貨幣政策自實(shí)施之日起就開始導(dǎo)致私營部門的債務(wù)不斷積累。中國社科院副院長李楊在5月的一次新聞發(fā)布會(huì)上稱，中國總債務(wù)約占GDP的170%，對(duì)比全球200%的平均水平相對(duì)合理。然而，中國的企業(yè)間債務(wù)相當(dāng)于GDP的105.4%，高于許多國家，包括美國和日本。 這些資金的流失給大力支持這一行動(dòng)的銀行敲響了警鐘：3月底，中國的金融機(jī)構(gòu)面臨著約695億美元的不可收回貸款，較三個(gè)月前增加了103億元人民幣。“這次，銀行監(jiān)管者對(duì)增加放貸會(huì)變得更加謹(jǐn)慎?！蓖缎蟹▏d業(yè)銀行的中國

6、經(jīng)濟(jì)學(xué)家姚偉說道。 另一個(gè)原因是，經(jīng)歷了數(shù)十年的建設(shè)后，對(duì)基建的額外投資所得到的邊際收益正在下降。2003年以來，中國的增量資本產(chǎn)出率始終在穩(wěn)定地增長。這一指數(shù)告訴人們生產(chǎn)一定量產(chǎn)品需要多少投資。換言之，把資金注入工廠和馬路建設(shè)不能像過去那樣產(chǎn)生GDP增長了。 最后一個(gè)原因是，像2008年那樣的又一輪刺激方案違背了把經(jīng)濟(jì)調(diào)整至以消費(fèi)為主導(dǎo)并擺脫對(duì)出口和投資依賴的目標(biāo)。2008年的刺激方案主要以銀行向國有企業(yè)和地方政府基建項(xiàng)目提供貸款的形式而展開，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)體中對(duì)固定資產(chǎn)投資的比例暴漲，而消費(fèi)的比例下降。 雖然中國避免向基建項(xiàng)目發(fā)放更多貸款有很多原因，但資金沒有被完全有效地?cái)r截住。中國經(jīng)濟(jì)的規(guī)劃機(jī)

7、構(gòu)國家發(fā)改委于5月底開始加速審批公司和政府的新投資項(xiàng)目，旨在緩解當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的放緩速度。5月，中國的銀行貸款在幾個(gè)月的低迷之后也出現(xiàn)了激增，這表明公司再次開始尋求固定資產(chǎn)投資了。 興業(yè)銀行的姚偉說，比起2008年和2009年，這些審批的范圍也更加適中了?！斑@樣做的目的不是令經(jīng)濟(jì)重新加速，而是控制經(jīng)濟(jì)減速，使其不那么令人痛苦?！彼f道。然而，這些舉措還是違背了中國重整經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)，因?yàn)樗鼈儠?huì)把更多的銀行債務(wù)和不良貸款帶入系統(tǒng)中，這在短期內(nèi)能緩解痛苦，但從長期來看會(huì)把問題放大。 國家發(fā)改委的這個(gè)舉措從經(jīng)濟(jì)學(xué)上來看可能不甚明智，但它可能是最容易的途徑。監(jiān)管的權(quán)限在過去10年已經(jīng)變得更加分散，而大型國有企業(yè)

8、對(duì)決策監(jiān)管所起到的影響日益明顯。隨著國有企業(yè)地位的鞏固，它們所受到的誘惑是不顧長期的后果，繼續(xù)用大量的錢去做低效的投資。 經(jīng)濟(jì)重整 與進(jìn)一步增加銀行貸款和基建項(xiàng)目支出相比，大部分研究中國的經(jīng)濟(jì)學(xué)家都更加支持以政府在社會(huì)項(xiàng)目上的支出或減稅為形式的財(cái)政刺激計(jì)劃。中國不僅有能力來推出財(cái)政舉措，而且其支出還能幫助促進(jìn)經(jīng)濟(jì)重整。 “在20082009年期間，中國事實(shí)上在財(cái)政方面的舉措不多。它們推出了刺激計(jì)劃，但大部分是基于從銀行借貸?！眲P投宏觀（CapitalEconom-ics）駐倫敦的中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家王秦偉說。他認(rèn)為，應(yīng)通過消費(fèi)來改善社會(huì)安全保障網(wǎng)絡(luò)，監(jiān)管層應(yīng)當(dāng)有能力減少消費(fèi)者必須存下來用于支付醫(yī)療、退

9、休和教育的資金，從而推動(dòng)消費(fèi)支出。 為此，政府必須把精力集中于實(shí)現(xiàn)現(xiàn)有的那些旨在重整經(jīng)濟(jì)的支出目標(biāo)，如“十二五規(guī)劃”中的部分規(guī)劃。花旗投資研究的高級(jí)中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁爽認(rèn)為，還需完成2012年的財(cái)政支出（占GDP1.5%）和資金供應(yīng)量增長率（同比增加14%）的目標(biāo)，而不是和往常一樣處于既定目標(biāo)之下。通過提供某些消費(fèi)補(bǔ)貼（就像2008年的汽車和家電點(diǎn)補(bǔ)貼一樣）以及削減施加在消費(fèi)者肩上的稅收（如增值稅），監(jiān)管層還可以把經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型至以消費(fèi)為主導(dǎo)的模式?！叭绻憧纯炊愂罩?fù)?dān)，它總是落在家庭和私營部門上。但說到財(cái)政支出，家庭僅僅只能分得一小杯羹。”興業(yè)銀行的姚偉說道。 轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn) 多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家一致認(rèn)為，某些刺激

10、舉措合乎情理。然而，一些人卻說，除非全球經(jīng)濟(jì)增長或是由于歐元區(qū)危機(jī)的進(jìn)一步深化而出現(xiàn)急速放緩，中國沒有必要推出刺激計(jì)劃。他們認(rèn)為，在數(shù)十年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和工資增長之后，與以往相比，中國潛在的經(jīng)濟(jì)增長比過去降低了不少。 花旗的丁爽把目前的勞動(dòng)力短缺看成是潛在增長下降的信號(hào)?！氨M管經(jīng)濟(jì)快速下滑，還是出現(xiàn)了一些有關(guān)勞動(dòng)力短缺的報(bào)道。這意味著如果中國過度推進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，勞動(dòng)力短缺將變得更加嚴(yán)重，從而誘發(fā)通脹。因此，那是中國不能再快速發(fā)展的信號(hào)?！彼f。 摩根士坦利投資公司的夏爾馬也堅(jiān)稱，放慢增長的腳步是重整經(jīng)濟(jì)所必需的先決條件。換言之，消費(fèi)作為GDP的一部分不需要更快的增長，而固定資產(chǎn)投資和出口則必須以更慢

11、的速度增長?！跋M(fèi)已經(jīng)增長了8%，所以我不知道你還能將之提升多少。關(guān)鍵是經(jīng)濟(jì)的重整，重整必須發(fā)生在經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)中，而不是在經(jīng)濟(jì)上行的過程中?！毕臓栺R說。 摩根士坦利投資公司高級(jí)主管、耶魯大學(xué)教授史蒂芬羅奇（StephenRoach）指出，服務(wù)行業(yè)（有消費(fèi)驅(qū)動(dòng)）每單位GDP所產(chǎn)生的就業(yè)崗位通常比出口和固定資產(chǎn)投資要多35%左右。也就是說，中國的經(jīng)濟(jì)可以轉(zhuǎn)型到一種更加以消費(fèi)為主導(dǎo)的模式，并允許經(jīng)濟(jì)增長的步伐放緩，同時(shí)依舊保持充分就業(yè)。 然而，轉(zhuǎn)型顯然要花時(shí)間，而且考慮到中國即將到來的政治過渡年，要正確引導(dǎo)轉(zhuǎn)型方向也必將困難重重。產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)無疑是出口和固定資產(chǎn)投資減速過快，從而引發(fā)大規(guī)模失業(yè)。 最終，困擾中國的最大障礙或許是期望。摩根士丹利的夏爾馬認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)增長已經(jīng)非常顯著，而且過去30年，經(jīng)濟(jì)規(guī)模以每年1