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文檔簡介

1、. . .61/70. .本文以經(jīng)濟學(xué)和管理學(xué)為理論摘 要本文以經(jīng)濟學(xué)和管理學(xué)為理論基礎(chǔ),以我國企業(yè)并購實踐為基點,以企業(yè)并購效應(yīng)為主線,把企業(yè)并購區(qū)別為橫向并購、縱向并購和混合并購三種方式,采用規(guī)分析和實證分析相結(jié)合的方法,從企業(yè)和社會兩個層面對這三種并購方式的并購效應(yīng)分別進行了論述,并進一步對三種并購方式的綜合效應(yīng)進行了分析。最后在對我國企業(yè)并購效應(yīng)現(xiàn)狀與其成因進行分析的基礎(chǔ)上,從企業(yè)自身經(jīng)營方法和國家宏觀經(jīng)濟制度安排兩個層面提出了改善我國企業(yè)并購效應(yīng)的可行的政策建議,期望通過本文的理論分析,能給我國企業(yè)并購提供切實可行的理論指導(dǎo),提高我國企業(yè)并購整合的成功率,最大限度的發(fā)揮企業(yè)并購的經(jīng)濟

2、效應(yīng),規(guī)避企業(yè)并購的負面效應(yīng)。橫向并購效應(yīng)主要表現(xiàn)為規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)、反競爭效應(yīng)以與福利效應(yīng)三個方面。在對橫向并購的規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)進行分析之時,筆者突破國外一貫采用的前提限制,分析了企業(yè)技術(shù)和生產(chǎn)要素價格可變的情況下企業(yè)并購的規(guī)模經(jīng)濟情況,得出了更加符合企業(yè)實際情況的結(jié)論。此外,筆者從我國產(chǎn)業(yè)集中度的實際情況出發(fā),分析了企業(yè)并購的反競爭效應(yīng)情況,從分析中可以看出我國絕大部分產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度都偏低,因而在這些產(chǎn)業(yè)實施橫向并購不但不會形成壟斷,產(chǎn)生反競爭效應(yīng),反而可以改善我國企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟狀況,提升產(chǎn)業(yè)集中度,最終提高我國企業(yè)的國際競爭力。因此,當(dāng)前我國企業(yè)并購橫向并購仍是主流。筆者以橫向并購為例對企業(yè)并

3、購的福利效應(yīng)進行分析,從而得出并購的福利影響是正的還是負的判斷主要取決于并購導(dǎo)致的資源節(jié)約與并購導(dǎo)致的價格上升引起的消費者剩余減少而產(chǎn)生的福利損失之間的比較關(guān)系。企業(yè)縱向并購效應(yīng)主要體現(xiàn)在企業(yè)交易費用的節(jié)省上和消除不完備契約的不利影響兩個方面,企業(yè)混合并購的效應(yīng)主要體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)效應(yīng)、風(fēng)險降低、學(xué)習(xí)曲線效應(yīng)、資產(chǎn)有效利用、圍經(jīng)濟效應(yīng)等幾個方面,筆者在對企業(yè)產(chǎn)業(yè)效應(yīng)進行分析的時候?qū)⑵髽I(yè)學(xué)習(xí)曲線運用到企業(yè)并購效應(yīng)的分析之中。企業(yè)并購的綜合效應(yīng)主要體現(xiàn)在社會資源的有效配置效應(yīng)、財務(wù)協(xié)同以與組織成本的增加等方面,筆者從企業(yè)并購引起企業(yè)組織結(jié)構(gòu)變化的角度分析了企業(yè)并購如何帶來組織成本的增加。關(guān)鍵詞:企業(yè)并購

4、,并購效應(yīng),規(guī)模經(jīng)濟,學(xué)習(xí)曲線,產(chǎn)業(yè)集中度ABSTRACTIn this thesis, the author divides the MA into horizontal MA,Vertical MA and conglomerate MA, and then analyses the respective effects of these three k- inds from two aspects , i.e. enterprise and society ,with the application of norm ana- lysis and positive analysis. Th

5、e article bases on the theories of economics and mana- gement, and the practice of Chinas MA. In the article, the effects of MA as a main line get through from the beginning to the end. Furthermore, the author analy- zes the comprehensive effects of the three kinds of MA. Finally, by analyzing the p

6、resent situation and the causes of domestic MA, the author puts forward the feasible policies and advices about improving the effectsof domestic MA in the view of the enterprises management and the national macroscopic economic system . The author wishes this thesis can give some suggestions for the

7、 MA of Chinese enterprise, and raise the successful ratio of Chinese enterprise, maximizing the active effect of MA and avoiding the negative effect as well.The effect of horizontal MA includes scale economic effect , Anti competit- ion effect and welfare effect. As to the scale economic effect of h

8、orizontal MA , the author takes the technique and factor prices as variables to draw a conclusion that match the actual situation of the enterprise more, by changing the used premise. In addition, the author analyzes anti-competition effect of horizontal MA with the reality of Chinese industrial con

9、centration. From the analysis ,we can see that the industrial concentrationof majority industry in our country is too low to form monopoly and has the anti-competition effect. On the contrary, it can improve the scale economic of our country enterprise, promote the industrial concentration degrees,

10、and strengthen the international competitiveness of our enterprise. Therefore, horizontal MA is still the main trend at present. On this premise, the author takes the analysis of the welfare effect of horizontal MA for example, and deduce a conclusion that the comparison between saving of resources

11、and the decrease of the consumer surplus because of the price rising determines the positive or negative welfare effect of MA.The effect of vertical MA mainly includes the decrease of transaction cost and eliminating the effect of imperfect contract. The effect ofconglomerate MA includes the followi

12、ng aspects: the industrialeffect,the reduction of risk,learning curve effect, valid exploitation of property and scope economy effecte etc. The author uses the learning curve as a tool to analyze the industrial effect ofconglomerateMA.The comprehensive effects of MA include the effective distributio

13、n of social resources, the increment of organizational cost and financial synergy effect etc. The author analyzes the increment of the organizational cost from the point of view that MA causes the organization structure variety.Key Words:Merger and Acquisition of enterprise,The effect of MA, Scaleec

14、onomy, Learning curve, Industry concentration目 錄TOC o 1-3 u第1章導(dǎo)言 PAGEREF _Toc120351971 h 11.1 本文的選題背景、意義和目標(biāo) PAGEREF _Toc120351972 h 11.2 本文的研究方法與理論創(chuàng)新 PAGEREF _Toc120351973 h 21.2.1 本文的研究方法 PAGEREF _Toc120351974 h 21.2.2 本文的創(chuàng)新之處 PAGEREF _Toc120351975 h 21.3 企業(yè)并購的涵 PAGEREF _Toc120351976 h 31.3.1 兼并 PA

15、GEREF _Toc120351977 h 31.3.2 聯(lián)合 PAGEREF _Toc120351978 h 41.3.3 收購 PAGEREF _Toc120351979 h 41.4 企業(yè)并購效應(yīng)理論述評 PAGEREF _Toc120351980 h 41.4.1 并購效應(yīng)理論綜述 PAGEREF _Toc120351981 h 41.4.2 西方企業(yè)并購效應(yīng)理論的新發(fā)展 PAGEREF _Toc120351982 h 61.4.3 國有關(guān)企業(yè)并購效應(yīng)理論研究成果概述 PAGEREF _Toc120351983 h 8第2章橫向并購效應(yīng) PAGEREF _Toc120351984 h

16、102.1 實證分析:橫向并購我國企業(yè)并購的主流 PAGEREF _Toc120351985 h 102.1.1 當(dāng)前中國企業(yè)并購應(yīng)當(dāng)選擇以橫向并購為主 PAGEREF _Toc120351986 h 102.1.2 我國企業(yè)并購方式實證分析 PAGEREF _Toc120351987 h 112.2 橫向并購實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng) PAGEREF _Toc120351988 h 132.2.1 新古典經(jīng)濟學(xué)派的規(guī)模經(jīng)濟理論 PAGEREF _Toc120351989 h 132.2.2 技術(shù)條件和生產(chǎn)要素價格可變條件下橫向并購規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)的實現(xiàn) PAGEREF _Toc120351990 h 14

17、2.2.3 企業(yè)橫向并購實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)的條件和成因 PAGEREF _Toc120351991 h 152.3 橫向并購與市場集中度與橫向并購的反競爭效應(yīng) PAGEREF _Toc120351992 h 162.3.1 橫向并購與市場集中度 PAGEREF _Toc120351993 h 162.3.2 橫向并購具有潛在的反競爭效應(yīng) PAGEREF _Toc120351994 h 172.3.3 我國工業(yè)企業(yè)集中度分析 PAGEREF _Toc120351995 h 182.3.4 結(jié)論與啟示 PAGEREF _Toc120351996 h 202.4 橫向并購的福利效應(yīng)分析 PAGEREF

18、 _Toc120351997 h 202.4.1 橫向并購造成壟斷使得價格上升的社會福利效應(yīng)分析 PAGEREF _Toc120351998 h 202.4.2 橫向并購使得價格下降的福利效應(yīng)分析。 PAGEREF _Toc120351999 h 212.4.3 結(jié)論與啟示 PAGEREF _Toc120352000 h 23第3章縱向并購效應(yīng) PAGEREF _Toc120352001 h 243.1 縱向并購的交易費用降低效應(yīng) PAGEREF _Toc120352002 h 243.1.1 新制度經(jīng)濟學(xué)的交易費用理論 PAGEREF _Toc120352003 h 243.1.2 縱向并購

19、能夠有效降低企業(yè)交易費用 PAGEREF _Toc120352004 h 243.1.3 結(jié)論 PAGEREF _Toc120352005 h 263.2 縱向并購的戰(zhàn)略利益和成本 PAGEREF _Toc120352006 h 273.2.1 縱向并購的戰(zhàn)略利益 PAGEREF _Toc120352007 h 273.2.2 縱向并購的戰(zhàn)略成本 PAGEREF _Toc120352008 h 283.3 縱向并購與契約的不完備性 PAGEREF _Toc120352009 h 29第4章混合并購效應(yīng) PAGEREF _Toc120352010 h 324.1 混合并購的產(chǎn)業(yè)效應(yīng) PAGERE

20、F _Toc120352011 h 324.1.1 產(chǎn)業(yè)效應(yīng)存在的原因 PAGEREF _Toc120352012 h 324.1.2 混合并購與進入壁壘 PAGEREF _Toc120352013 h 324.2 混合并購降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險 PAGEREF _Toc120352014 h 344.3 混合并購促使資產(chǎn)的有效利用 PAGEREF _Toc120352015 h 354.3.1 通用性有形資產(chǎn)的利用 PAGEREF _Toc120352016 h 364.3.2 通用性無形資產(chǎn)的利用 PAGEREF _Toc120352017 h 374.4 混合并購的圍經(jīng)濟效應(yīng) PAGEREF

21、_Toc120352018 h 384.4.1 圍經(jīng)濟與圍不經(jīng)濟 PAGEREF _Toc120352019 h 384.4.2 企業(yè)混合并購的圍經(jīng)濟性 PAGEREF _Toc120352020 h 394.5 混合并購的陷阱 PAGEREF _Toc120352021 h 40第5章企業(yè)并購的綜合效應(yīng) PAGEREF _Toc120352022 h 425.1 企業(yè)并購能夠有效配置資源 PAGEREF _Toc120352023 h 425.1.1 企業(yè)并購與資產(chǎn)選擇 PAGEREF _Toc120352024 h 425.1.2 企業(yè)并購實現(xiàn)并購雙方的資源帕累托改進 PAGEREF _T

22、oc120352025 h 435.2 企業(yè)并購增加了企業(yè)組織管理成本 PAGEREF _Toc120352026 h 445.3 財務(wù)協(xié)同效應(yīng) PAGEREF _Toc120352027 h 455.3.1 市場價值低估效應(yīng)將可能導(dǎo)致并購后企業(yè)價值升值 PAGEREF _Toc120352028 h 455.3.2 并購產(chǎn)生的預(yù)期效應(yīng)加速股東財富的增加 PAGEREF _Toc120352029 h 465.3.3 自由現(xiàn)金流量的充分利用 PAGEREF _Toc120352030 h 475.3.4 并購提高了企業(yè)資金效率,降低了財務(wù)風(fēng)險 PAGEREF _Toc120352031 h 4

23、7第6章我國企業(yè)并購效應(yīng)現(xiàn)狀與政策建議 PAGEREF _Toc120352032 h 496.1 我國企業(yè)并購效應(yīng)現(xiàn)狀與評價 PAGEREF _Toc120352033 h 496.1.1 我國企業(yè)并購的特點 PAGEREF _Toc120352034 h 496.1.2 我國企業(yè)并購效應(yīng)現(xiàn)狀分析 PAGEREF _Toc120352035 h 506.2 我國企業(yè)并購效應(yīng)不理想的原因分析 PAGEREF _Toc120352036 h 516.3 政策建議 PAGEREF _Toc120352037 h 546.3.1 微觀層面(企業(yè)層面)的政策措施 PAGEREF _Toc1203520

24、38 h 546.3.2 宏觀層面的政策措施 PAGEREF _Toc120352039 h 55參考文獻 PAGEREF _Toc120352040 h 58后 記 PAGEREF _Toc120352041 h 62第1章 導(dǎo) 言1.1 本文的選題背景、意義和目標(biāo)在當(dāng)今市場經(jīng)濟優(yōu)勝劣汰法則下,企業(yè)要想生存和取得發(fā)展就必須要不斷發(fā)展壯大,其主要方式有外部發(fā)展和部發(fā)展兩種,而通過企業(yè)并購進行企業(yè)外部擴是企業(yè)發(fā)展壯大最簡便易行的方式。企業(yè)并購作為市場經(jīng)濟條件下的一種企業(yè)行為在西方發(fā)達資本主義國家起舉足輕重的作用。美國芝加哥大學(xué)經(jīng)濟學(xué)教授George JStigler在通向壟斷和寡占之路兼并一文的

25、開篇就提出“一個企業(yè)通過兼并其競爭對手的途徑成為巨型企業(yè)是現(xiàn)代經(jīng)濟史上的一個突出現(xiàn)象”,“沒有一個美國大公司不是通過某種程度、某種方式的兼并而成長起來的,幾乎沒有一家大公司主要是靠部擴成長起來的”。我國過去一直強調(diào)企業(yè)的“自我積累、自我發(fā)展”,要求企業(yè)通過自己的積累來擴大生產(chǎn)規(guī)模,從而導(dǎo)致了企業(yè)發(fā)展緩慢、規(guī)模較小、競爭能力弱等,形成了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和企業(yè)組織結(jié)構(gòu)畸形的格局。1984年開始,我國實施了城市經(jīng)濟體制的改革,企業(yè)并購逐步發(fā)展成為我國企業(yè)資源重組和重新配置的重要方式,并購作為實施國企改革和戰(zhàn)略性重組的重要方式,在我國市場經(jīng)濟的發(fā)展過程中受到了極大的關(guān)注。企業(yè)并購產(chǎn)生的并購效應(yīng)是從企業(yè)和社會兩

26、個層面來實現(xiàn)的。企業(yè)并購效應(yīng)的好壞主要是取決于企業(yè)的微觀管理和宏觀環(huán)境。在理論界,由于西方發(fā)達國家市場經(jīng)濟體制比較成熟,因此,西方學(xué)者在研究企業(yè)并購的時候常假定企業(yè)的諸如經(jīng)濟體制等宏觀環(huán)境為常量,對企業(yè)并購從微觀方面進行了較為詳細的論述,在此基礎(chǔ)上他們對企業(yè)的并購動機和并購效應(yīng)作了一定程度的分析論證,但是他們對并購效應(yīng)的經(jīng)濟學(xué)的解釋還顯得比較籠統(tǒng)和單薄。我國學(xué)術(shù)界對企業(yè)并購的研究始于20世紀(jì)90年代初,在這一時期涌現(xiàn)出了一大批理論著作,但這些理論文獻大部分是以介紹西方國家企業(yè)并購的常識為主,而對于企業(yè)并購效應(yīng)各個方面的專門性論述比較少。雖然近年來國有些學(xué)者也對并購效應(yīng)進行了一些論述,但是還不多

27、見,關(guān)于企業(yè)并購效應(yīng)的專著是少之又少,現(xiàn)有的關(guān)于企業(yè)并購效應(yīng)研究的文獻偏重于實證分析的多,理論分析的少,特別是國在并購效應(yīng)的分析方面更多的是對上市公司股價變化與重組的關(guān)系進行實證分析、定量分析,而較少規(guī)分析和定性分析??傊P(guān)于企業(yè)并購效應(yīng)的經(jīng)濟學(xué)解釋和企業(yè)并購效應(yīng)的定性和規(guī)分析是國外理論研究的薄弱環(huán)節(jié),完成該課題的研究,有助于充實企業(yè)并購理論,最終指導(dǎo)我國并購實踐工作,改善我國企業(yè)并購環(huán)境,有利于促進企業(yè)并購效應(yīng)的實現(xiàn),規(guī)避企業(yè)并購的負面效應(yīng),不斷提高我國企業(yè)的國際競爭力,優(yōu)化我國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),推動經(jīng)濟的快速穩(wěn)定增長,這就是本文選題的理論和現(xiàn)實意義。面對入世給我們帶來的挑戰(zhàn),我們在實際工作中必

28、須要努力改善企業(yè)并購的宏觀和微觀環(huán)境、實現(xiàn)企業(yè)并購積極效應(yīng)、增強企業(yè)的競爭力。完成這項任務(wù)則需要我們運用經(jīng)濟學(xué)和管理學(xué)的知識透徹的說明和理解企業(yè)并購效應(yīng),提出實現(xiàn)企業(yè)并購效應(yīng)的切實可行的建議,以供企業(yè)界和理論界的有關(guān)人士參考和借鑒,這就是本文寫作期望達到的目標(biāo)。1.2 本文的研究方法與理論創(chuàng)新1.2.1 本文的研究方法從經(jīng)濟學(xué)研究的方法來看,經(jīng)濟分析方法可以分為規(guī)分析和實證分析、定性分析和定量分析。在本文的寫作過程中,筆者把規(guī)分析和實證分析,定性分析和定量分析進行了有效的結(jié)合,循著實證規(guī)實證規(guī)的分析思路完成了本文的寫作,并在其中進行大量定性分析的同時也進行了一定的定量分析。筆者首先運用實證分析

29、的方法對我國企業(yè)并購的主流橫向并購進行了分析,然后運用規(guī)分析的方法對三種并購方式的并購效應(yīng)進行了分析論證,在此基礎(chǔ)上再次運用實證分析的方法對我國企業(yè)并購效應(yīng)的現(xiàn)狀進行了論述,最后運用規(guī)分析的方法分析導(dǎo)致我國企業(yè)并購效應(yīng)現(xiàn)狀的原因,并提出改善我國企業(yè)并購效應(yīng)現(xiàn)狀的政策建議。1.2.2 本文的創(chuàng)新之處本論文在國外現(xiàn)有理論研究的基礎(chǔ)上在以下幾個方面做出了一定程度的創(chuàng)新與突破:一、在研究框架上,構(gòu)建了一個以企業(yè)并購效應(yīng)為主線的規(guī)分析框架,文章將企業(yè)并購效應(yīng)區(qū)分為橫向并購、縱向并購、和混合并購三種并購方式分別進行論述,并在此基礎(chǔ)上對三種并購方式的綜合效應(yīng)進行了分析。二、在對橫向并購的規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)進行分析

30、時,筆者突破國外理論研究的前提假設(shè)條件,對技術(shù)條件和生產(chǎn)要素價格可變條件下的企業(yè)橫向并購的規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)進行了理論分析。三、將實證分析的方法引入規(guī)分析之中,筆者運用實證分析的方法論證了我國企業(yè)并購的主流是橫向并購,并進一步對我國產(chǎn)業(yè)集中度進行了分析,得出我國企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)不明顯,在絕大多數(shù)行業(yè)中實施橫向并購不會形成反競爭效應(yīng),我們應(yīng)當(dāng)在產(chǎn)業(yè)集中度比較低的行業(yè)鼓勵橫向并購,充分發(fā)揮企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng),提高企業(yè)國際競爭力。四、將企業(yè)學(xué)習(xí)(經(jīng)驗)曲線理論運用到企業(yè)并購效應(yīng)分析之中,對企業(yè)混合并購的產(chǎn)業(yè)效應(yīng)進行了分析,得出企業(yè)混合并購可以通過學(xué)習(xí)曲線效應(yīng)降低進入壁壘的限制。 五、運用管理學(xué)的組織結(jié)構(gòu)理論

31、對企業(yè)并購如何造成企業(yè)組織結(jié)構(gòu)、管理層次和管理幅度的變化以與這三者的變化如何增加企業(yè)組織管理成本進行了論述。六、在分析我國企業(yè)并購效應(yīng)現(xiàn)狀與形成原因的基礎(chǔ)上,從微觀層面(企業(yè)層面)和宏觀層面(社會經(jīng)濟制度安排)兩個方面提出了改善我國企業(yè)并購效應(yīng)的政策建議,并分別針對橫向并購、縱向并購和混合并購三種并購方式提出了相應(yīng)的政策建議。1.3 企業(yè)并購的涵企業(yè)并購的概念有廣義和狹義之分,與并購有關(guān)的概念主要有兼并、聯(lián)合以與收購三個。1.3.1 兼并權(quán)威的大不列顛百科全書對兼并(merger)一詞的解釋是:“指兩家或更多的獨立企業(yè)、公司合并組成一家企業(yè),通常由一家占優(yōu)勢的公司吸收一家或更多的公司?!币话銇?/p>

32、說企業(yè)兼并有廣義和狹義之分,在大不列顛百科全書中關(guān)于企業(yè)兼并的解釋就是狹義的兼并。廣義的兼并則包括狹義兼并、收購、聯(lián)合以與接管等幾種形式的產(chǎn)權(quán)變更行為,目標(biāo)企業(yè)的法人地位可能消失也可能保留。筆者認為企業(yè)兼并是一種以取得另一家企業(yè)資產(chǎn)的所有權(quán)的控制地位為目標(biāo)的產(chǎn)權(quán)交易行為。1.3.2 聯(lián)合在西方公司法中,企業(yè)合并有兩種方式:吸收合并和新設(shè)合并。例如在美國標(biāo)準(zhǔn)公司法中規(guī)定:公司可與另一公司合并,合并有兩種方式:一種是吸收合并(法律稱之為 “兼并” ),另一種是新設(shè)合并(法律稱之為 “聯(lián)合” )。新設(shè)合并也稱為“聯(lián)合(Consolidation)”,它的一般含義是指兩個或兩個以上的公司通過法定方式重

33、組,重組后原有的公司都不再繼續(xù)保留其法人資格,而是重新組建一家新公司。1.3.3 收購兼并強調(diào)了企業(yè)一體化方面的特征,而收購則是在現(xiàn)代公司制度和完善的資本市場的條件下進行產(chǎn)權(quán)交易的一種手段。從目前國外大量的收購案例來看,收購的結(jié)果都導(dǎo)致了企業(yè)控制權(quán)的轉(zhuǎn)移。收購(Acquisition)是指一家公司在證券市場上用現(xiàn)金、債券、股票等購買另一家公司的股票或資產(chǎn),其目的是獲得目標(biāo)公司的控制權(quán),但是目標(biāo)公司的法人地位并未消失,而是作為一個獨立企業(yè)繼續(xù)存在。總之,并購一詞的含義十分廣泛,在不同的文獻中基于不同的研究背景和目的,對企業(yè)并購這一概念的理解與解釋也各有側(cè)重?;诘谝还?jié)所述的本文的研究目的和意義,

34、筆者將企業(yè)并購理解為企業(yè)兼并和收購的簡稱,它是一種以取得目標(biāo)公司的資產(chǎn)所有權(quán)的控制地位為目標(biāo)的產(chǎn)權(quán)交易行為。企業(yè)并購的本質(zhì)是經(jīng)濟活動中相關(guān)企業(yè)和社會資源的分配和再分配的過程,是企業(yè)外部成長的一種方式,其運作的標(biāo)的是資本而非產(chǎn)品,它是企業(yè)進行資本集中的一種重要形式和途徑,也是在市場經(jīng)濟條件下調(diào)整產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)、優(yōu)化資源配置的一種重要的途徑。我們關(guān)于企業(yè)并購概念的這一界定更符合以后各章我們關(guān)于企業(yè)并購的社會效應(yīng)和企業(yè)效應(yīng)的分析,與企業(yè)并購效應(yīng)的經(jīng)濟學(xué)解釋比較近。1.4 企業(yè)并購效應(yīng)理論述評1.4.1 并購效應(yīng)理論綜述企業(yè)并購效應(yīng)理論包括企業(yè)層面的并購效應(yīng)理論和社會層面的并購效應(yīng)理論兩個方面。企業(yè)層面

35、的并購效應(yīng)理論主要是指并購對企業(yè)生產(chǎn)效率的影響,社會層面的并購效應(yīng)主要是指并購對社會福利的影響??v觀國外有關(guān)企業(yè)并購效應(yīng)的研究,企業(yè)層面的并購效應(yīng)理論集中體現(xiàn)在規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)與交易費用降低效應(yīng)兩個理論上面,社會層面的并購效應(yīng)理論集中體現(xiàn)為企業(yè)并購的福利效應(yīng)理論與并購的資源配置效應(yīng)理論。對規(guī)模經(jīng)濟比較全面的分析是從馬歇爾開始的,他在經(jīng)濟學(xué)原理一書中第一次明確提出了“規(guī)模經(jīng)濟”這一概念,他將規(guī)模經(jīng)濟定義為“在一定限度企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模擴大而導(dǎo)致單位產(chǎn)品成本降低,收益增加”。企業(yè)并購規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)主要體現(xiàn)在橫向并購上面,西方學(xué)者在對企業(yè)橫向并購的規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)的分析的時候都假設(shè):在一定時期,企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)體條件

36、不會發(fā)生改變,并且企業(yè)實施橫向并購前后的較長一段時間,企業(yè)所需要的生產(chǎn)要素價格保持不變。在這種較為理想的理論假設(shè)前提下,企業(yè)并購使得生產(chǎn)要素增加,生產(chǎn)規(guī)模擴大。在一定時期,伴隨企業(yè)規(guī)模的擴大,企業(yè)平均成本下降,規(guī)模收益遞增,即收益增加的幅度大于規(guī)模擴大的幅度。所以,在企業(yè)橫向并購擴的過程中,企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)得到越來越完全的發(fā)揮。但是,我們也應(yīng)該看到,在現(xiàn)實經(jīng)濟生活中,企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動所需要的生產(chǎn)要素價格波動不定,這必然打破了傳統(tǒng)的企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)理論假設(shè)。因此,國外學(xué)者關(guān)于企業(yè)并購的規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)理論是一種理想狀態(tài),不太符合經(jīng)濟發(fā)展的實際,還需我們進一步加以完善和改進。企業(yè)層面的交易費用降低效

37、應(yīng)是由新制度經(jīng)濟學(xué)派提出來的,科斯(1967)提出的交易費用理論為理解企業(yè)縱向并購提供了一個較有解釋力的基礎(chǔ),他認為當(dāng)企業(yè)發(fā)現(xiàn)對其上游的要素供給和下游的產(chǎn)品銷售進行控制可以節(jié)省交易費用的時候,就會發(fā)生縱向并購。威廉姆森(1951)進一步發(fā)展了科斯的理論,深入研究了“縱向一體化”問題,認為縱向一體化有效地削弱了人的機會主義和有限理性,克服了環(huán)境的不確定性。同時,企業(yè)部的長期雇傭合同也促進了合作,權(quán)威性的組織安排避免了討價還價、通訊聯(lián)絡(luò)等方面的交易成本,一體化的組織結(jié)構(gòu)穩(wěn)定了要素供給和產(chǎn)品銷售分配。研究社會層面并購效應(yīng)的代表人物主要有斯蒂格勒(Stigler)和威廉姆森(Williamson)。他

38、們在研究企業(yè)并購的福利效應(yīng)之時也沒有得出確定一致的結(jié)論,在某些方面還有一定分歧。斯蒂格勒認為,只要沒有明顯的規(guī)模不經(jīng)濟,企業(yè)并購仍然會發(fā)生。這是因為,新企業(yè)的進入會有一個時滯,通過并購能使企業(yè)獲得市場勢力從而獲得壟斷利潤。Saronovitch和 Sawyer通過對1958年到1967年期間的總體集中率變化的分析(主要指標(biāo)是CR25、CR50和CR100)發(fā)現(xiàn)至少有50%以上的集中度的提高是由于并購造成的。斯蒂格勒、Saronovitch和 Sawyer三人的分析都認為企業(yè)并購有可能帶來壟斷,從而產(chǎn)生并購反競爭效應(yīng),最終有可能導(dǎo)致社會福利的損失威廉姆森應(yīng)用新古典經(jīng)濟學(xué)的局部均衡理論,繼承了哈伯

39、格的早期壟斷福利損失分析的傳統(tǒng),并結(jié)合馬歇爾提倡的規(guī)模經(jīng)濟分析對企業(yè)橫向并購的福利效應(yīng)進行了詳盡分析,威廉姆森通過分析得出結(jié)論認為,并購的福利影響是正的還是負的判斷主要取決于并購導(dǎo)致的資源節(jié)約與并購導(dǎo)致價格上升、消費者剩余減少而引起的福利損失之間的比較關(guān)系。但是威廉姆森的局部均衡的做法在某種程度上會低估并購的整體效應(yīng)。并購的整體效應(yīng)還包括發(fā)端效應(yīng)和加重效應(yīng)。國外理論界主要側(cè)重對并購帶來壟斷使得商品價格上升的福利效應(yīng)的分析,但在現(xiàn)實經(jīng)濟活動中并不是所有的并購都能帶來價格的上升,很多并購活動會造成價格的下降。而對于并購后價格下降的情況下社會福利效應(yīng)的分析,在理論界還是分析的不夠透徹。薩繆爾森和史密

40、斯用實證分析證明了企業(yè)規(guī)模越大,經(jīng)營越多樣化,其利潤率波動就越小的情況,從而提出企業(yè)通過混合并購可以產(chǎn)生企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險分散效應(yīng)。通過對國外企業(yè)并購效應(yīng)理論的研究發(fā)現(xiàn),西方學(xué)者的并購效應(yīng)理論研究有時不太符合實際,有一定的欠缺,有待進一步的完善。我國學(xué)者對企業(yè)并購效應(yīng)的理論研究主要是通過對上市公司并購的實證研究來分析企業(yè)并購效應(yīng)的。在企業(yè)并購效應(yīng)理論研究方面還缺乏一個完整的研究理論框架和體系,這些都需要我們進一步去研究完善。1.4.2 西方企業(yè)并購效應(yīng)理論的新發(fā)展一、并購與產(chǎn)業(yè)集中許多研究并購的文獻對于并購會引起壟斷表示了擔(dān)憂。美國經(jīng)濟學(xué)家Andr- ade,Mitchell和Stafford(20

41、01)按并購金額對近幾次并購浪潮中并購企業(yè)所在行業(yè)進行排列,然后對這些行業(yè)進行相關(guān)性分析,結(jié)果發(fā)現(xiàn)這些行業(yè)不具有顯著的相關(guān)性。這說明,在某一次并購浪潮中處于并購高峰的行業(yè)在下一次并購浪潮中并不一定就是并購發(fā)生的主要行業(yè)。如果并購企業(yè)長期經(jīng)營狀況不佳,它就不對市場形成威脅。但是,許多數(shù)據(jù)顯示,并購企業(yè)在長期中雖然銷售額較低,但利潤卻比較高。人們認為其中一個合理的解釋就是這些企業(yè)通過市場壟斷力量獲得了超額利潤。然而,Healv,Palepuand Ruback(1992)研究發(fā)現(xiàn),產(chǎn)業(yè)利潤率的提高來源于運營資本投資水平和工廠、設(shè)備管理能力的提升。產(chǎn)業(yè)組織理論也認為,產(chǎn)業(yè)集中并不能與缺乏競爭劃上等號

42、。一個產(chǎn)業(yè)的公司可以在產(chǎn)品質(zhì)量、品種、耐用性、售后服務(wù)與服務(wù)支持等各個方面展開競爭,昔日的理論所認為的高度的產(chǎn)業(yè)集中將導(dǎo)致壟斷或少數(shù)大公司合謀的觀點并不適用當(dāng)今異質(zhì)產(chǎn)品成為消費主流的社會。大公司市場份額的增加得益于他們的高效率和良好經(jīng)營。二、并購與資源配置。并購在經(jīng)濟中主要發(fā)揮兩種作用:擴和收縮。從行業(yè)角度看,行業(yè)并購的即時影響是能夠引起現(xiàn)有資產(chǎn)的重新配置,如果行業(yè)的某些企業(yè)試圖增大其經(jīng)營規(guī)模以消化更大的資本投資,這時,并購就成為行業(yè)擴的工具。同時,并購也可以用于消除行業(yè)過剩的生產(chǎn)能力,使其生產(chǎn)規(guī)模更符合社會需要,這時,并購則起到收縮行業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的作用。在上世紀(jì)80年代,分拆作為并購形式的一種

43、占到當(dāng)時并購金額的近一半,當(dāng)時許多公司紛紛把本公司不具有競爭力和盈利能力弱的部門分拆出去,從而導(dǎo)致公司資源從一個行業(yè)向另一個行業(yè)的轉(zhuǎn)移。HServaes(1991),Andrade,Mitchell和Stafford(2001)等研究發(fā)現(xiàn),總是由q值較高的公司并購q值較低的公司,如果反之,則并購將有可能失敗。Jovanovic和Rousseau(2002)的最新實證研究表明,并購加速了新技術(shù)的擴散和轉(zhuǎn)移。Hagedoom和Duysters(2000)在對計算機行業(yè)的并購研究中證明,在經(jīng)營戰(zhàn)略和組織結(jié)構(gòu)上相近的兩個公司合并有利于發(fā)揮雙方技術(shù)協(xié)同效應(yīng),促進技術(shù)資源的重新配置。三、并購與經(jīng)濟發(fā)展。B

44、arron(1999)在比較了日本和美國在20世紀(jì)7090年代的經(jīng)濟發(fā)展表現(xiàn)后發(fā)現(xiàn),日本經(jīng)濟在7080年代得益于其管理體系的創(chuàng)新,經(jīng)濟發(fā)展迅速。但是,到了90年代,由于缺少必要的刺激,日本公司在技術(shù)創(chuàng)新方面落到了美國的后面,經(jīng)濟增長緩慢。而當(dāng)時的美國公司由于普遍受到惡意收購的威脅,紛紛進行公司重組,并購在一定程度上刺激了美國公司的創(chuàng)新意識,為90年代的良好發(fā)展勢頭奠定了基礎(chǔ)。美國學(xué)者Weston(1999)通過實證研究,證明了美國企業(yè)的重組對美國經(jīng)濟增長具有顯著的正效應(yīng)。在對大型跨國并購的調(diào)查中發(fā)現(xiàn),跨國并購對發(fā)展中國家的生產(chǎn)率的提高有正面作用,如對日本跨國公司的調(diào)查表明,其通過并購建立的亞洲

45、子公司中有70%的利潤增加了。四、并購與就業(yè)。實現(xiàn)充分就業(yè)是政府宏觀經(jīng)濟調(diào)控的重要目標(biāo),但并購的目標(biāo)之一是降低成本,從而往往伴隨著企業(yè)的減員和失業(yè)人數(shù)的增加。根據(jù)美國CBrown和J.L. Medoff(1987)就并購對工人工資和就業(yè)狀況的影響的研究發(fā)現(xiàn):企業(yè)間的并購導(dǎo)致了工人工資水平平均下降了4%,而就業(yè)水平卻上升了近2%。有的學(xué)者對國20多起大型跨國并購的調(diào)查表明,總共有6萬多個工作崗位被保留下來,平均保留率為72%。應(yīng)該看到,由并購而導(dǎo)致的就業(yè)減少只是一種短期的現(xiàn)象,在長期中,并購對就業(yè)的正面影響要大于其負面影響,但這也要取決于一國經(jīng)濟增長、勞動力市場彈性、技能熟練程度與企業(yè)的競爭力。

46、五、并購與股東財富。并購增加了目標(biāo)企業(yè)股東財富已被許多事實所證明。Jensen和Ruback (1983)的研究成果顯示,在成功的要約收購中,目標(biāo)企業(yè)股東的收益率為正30%,而在成功的兼并活動中,目標(biāo)企業(yè)的股東收益率則相對低一些,為正 20%。顯然,在成功的要約收購和兼并活動中,目標(biāo)企業(yè)獲得了相當(dāng)大的溢價收益。在不成功的并購中,目標(biāo)企業(yè)的股東價值也得到了不同程度的提升。MFirth(1980)、Franks和Harris(1989) G.J.斯蒂格勒:通向壟斷和寡占之路,于產(chǎn)業(yè)組織和政府管制,XX三聯(lián)書店,1996年。 The New Encyclopaedia Britannica, Enc

47、yclopaedia Britannica, Inc., Volume8, 15th Edition , 1993, pp.33-35. Samuels,J.M., &Smyth, D.J., Profits, Variability of Profits and Firm Size, Economics 35, pp.127-139,1968。 G.Andrade ,M.Mitchell & E.Stafford (2001),“New evidence and perspectives on merg- ers”, Journal of Economic Perspectives,15:1

48、03-120. P.M.Healy, K.G.Palepu & R.S.Ruback (1992),“Does corporate performance improve after me- rgers?” Journal of Financial Economics,31(2):135-176G.Andrade,M.Mitchell&E.Stafford (2001),“New evidence and perspectives on mergers”,Journal of Economic Perspectives,15:103-120. J.F.Weston,K.S.Chung and

49、J.A.Siu(2000):接管、重組與公司治理,東北財經(jīng)大學(xué)。 C.Brown & J.L.Medoff(1988),“The impact of firm acquisition on labor”, Corporate Tak- eover: Causes and Consequences, ed.A.J.Auerbach, Chicago:UCP. M.Firth(1980), “Takeovers, shareholder returns and the theory of the firm”, Quarterly J- ournal of Economics,94:235-260。

50、 J.Franks & R.Harris(1989),“ Shareholders wealth effects of corporate akeovers: the UK experience 1955-1985”, Journal of Financial Economics, 23:225-249。研究了英國并購引起的目標(biāo)企業(yè)股東財富的變化也得出了相似的結(jié)論。被并購企業(yè)股東價值增加的源泉可以用Roll(1986)提出的“勝者自大”說來解釋,它說明收購的競價者在評估兼并機會中犯了過分樂觀的錯誤,導(dǎo)致收購支付過多,從而使被并購企業(yè)的股東獲得了超常收益。但是,對于并購企業(yè)來說,其股東收益是否為

51、正卻并沒有顯著的數(shù)據(jù)可以證明。1.4.3 國有關(guān)企業(yè)并購效應(yīng)理論研究成果概述我國學(xué)者對企業(yè)并購的研究,主要圍繞著并購的意義、動機、并購的類型和方式、并購策劃與商業(yè)化運作以與政府政策等容進行描述。由于政府干預(yù)較多,有學(xué)者認為中國的企業(yè)并購仍屬于“準(zhǔn)并購”(文通,1996),國的大多研究是對國外并購理論進行“本土化”,以尋求適合中國國情的并購模式。另外,我國學(xué)者對企業(yè)并購效應(yīng)的研究還處于不成熟的階段,他們大多數(shù)是針對上市公司并購后的實證研究來研究企業(yè)并購績效的變化來研究企業(yè)并購效應(yīng)的,如:陸一的上市公司資產(chǎn)重組績效的調(diào)查報告(1998);國亮、王加勝的上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、激勵制度與績效的實證研究(

52、2000);紅軍的中國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的理論與實證分析(2000)等,但由于所用數(shù)據(jù)資料和方法的不同,實證結(jié)果也存在差異。由此可見我國對企業(yè)并購效應(yīng)的研究大多是零散的、單一的定量性的實證研究,還沒有深入、系統(tǒng)地形成我國并購效應(yīng)的研究分析方法,尤其關(guān)于企業(yè)并購效應(yīng)的定性研究理論還有一定的欠缺,還沒有形成一個系統(tǒng)性的并購效應(yīng)定性研究理論框架體系。本章注釋:第2章 橫向并購效應(yīng)2.1 實證分析:橫向并購我國企業(yè)并購的主流橫向并購(又叫水平并購),是指并購雙方處于同一行業(yè)或橫向相關(guān)企業(yè),生產(chǎn)經(jīng)營同種或技術(shù)相關(guān)的產(chǎn)品的企業(yè)之間的并購。橫向并購使資源在某一個領(lǐng)域分配更集中,生產(chǎn)要素配置更合理,同

53、時使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得到調(diào)整。在市場經(jīng)濟發(fā)達國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整過程中,企業(yè)橫向并購起到了巨大的推動作用。美國在1895-1904年期間發(fā)生的第一次并購浪潮的最大特點是橫向并購,在這次并購浪潮中,美國100家最大公司的規(guī)模增長了4倍,并控制了全國工業(yè)資本的40%。西方主要是發(fā)達國家的并購,橫向并購效應(yīng)的追求更為突出,并且有越來越盛的趨勢,我國目前正掀起的第三次并購浪潮中橫向并購與重組仍然是主流。2.1.1 當(dāng)前中國企業(yè)并購應(yīng)當(dāng)選擇以橫向并購為主我國長期的計劃經(jīng)濟體制造成了產(chǎn)業(yè)集中度不高,與發(fā)達國家相比,我國的產(chǎn)業(yè)集中度相距甚遠,這就必然影響我國企業(yè)在國際國市場的競爭力,下面我們以制造業(yè)為例來比較分析我國

54、企業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度現(xiàn)狀,如表2-1和表2-2所示。表21 1998年我國部分制造業(yè)集中度狀況制造業(yè)部門CR4CR8制造業(yè)部門CR4CR8食品13.219.8化工8.415.7飲料10.317.9醫(yī)藥13.121.6煙草34.242.3化纖32.640.1石油和煉焦30.343.1橡膠12.320.6建材3.178.4鋼鐵26.135.4有色金屬13.121.2金屬制品5.875.4機械4.98.3交通設(shè)備35.743.8電氣機械13.519.6電子通訊14.521.5資料來源:王俊豪,對中國市場集中的實證分析,經(jīng)濟問題,2000年02期。表2-2 1982年美國主要制造業(yè)的集中度狀況制造業(yè)部門CR

55、4制造業(yè)部門CR4汽車工業(yè)97啤酒和飲料77卷煙業(yè)90合成橡膠49發(fā)電機制造84棉織業(yè)41平板玻璃78水泥31資料來源:FM席勒和D羅斯,工業(yè)市場結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟表現(xiàn),富頓米夫林出版公司,第77頁。由表2-1和表2-2可以看出,我國主要制造業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度較低,而美國制造業(yè)集中度已達到一個很高的水平,我國產(chǎn)業(yè)集中度遠遠低于發(fā)達國家的水平。企業(yè)橫向并購是提高產(chǎn)業(yè)集中度、實現(xiàn)企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)的有力手段。同時,企業(yè)研發(fā)力量的投入、品牌的提升和擴展以與企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新都要求我國企業(yè)提高產(chǎn)業(yè)集中度,發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟作用,這樣才能有效降低這些企業(yè)經(jīng)營活動的風(fēng)險與成本,取得良好的經(jīng)濟效益,強化企業(yè)核心能力。所以,筆者認為,

56、根據(jù)中國經(jīng)濟發(fā)展現(xiàn)狀,在我國應(yīng)當(dāng)提倡橫向并購,由此重新調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化,提高我國產(chǎn)業(yè)集中度,加大力度形成一批大型企業(yè)集團,增強企業(yè)國際競爭力,帶動整個國民經(jīng)濟的發(fā)展。2.1.2 我國企業(yè)并購方式實證分析一、2000年2002年我國企業(yè)并購事件樣本選擇和并購方式概覽我們主要選取了2000年到2002年我國十大并購事件作為我們此次實證分析的樣本,共計30件,如表2-2所示,這些并購事件并購的交易規(guī)模比較大,比較具有代表性,通過對這30件并購事件的分析,我們可以從總體上分析出我國企業(yè)并購的主要方式,即我國企業(yè)并購中橫向并購、縱向并購和混合并購并存,橫向并購仍是主流。表2-3 2000年2002年中

57、國十大并購事件并購方式概覽年份并購事件橫向并購縱向并購混合并購二OOO年中國移動收購七省市移動網(wǎng)中石油、中石化百億收購加油站中國光大集團入主申銀萬國證券南方航空兼并中原航空三九集團收購長征制藥華潤收購深萬科啤酒集團收購擴法國達能收購默林正廣和泰富收購三聯(lián)集團收購百文二OO一年中國民航大重組巨資收購資產(chǎn)阿爾卡特控股貝爾中國電信南北分拆廣電系統(tǒng)大重組艾默生收購安圣電氣首都機場收購擴嘉華收購華人銀行美國IDT并購新濤科技華融處置不良資產(chǎn)二OO二年中國移動集團資產(chǎn)收購中海油收購海外油田資產(chǎn)一汽并購天汽國泰金融控股公司并購世華銀行新僑控股深發(fā)展中國石油收購印度尼西亞油汽田華源集團間接控股醫(yī)藥中國網(wǎng)通收購

58、亞洲環(huán)球電訊公司荷蘭飛利浦集團增持飛股份國信3.6億元控股健力寶集團注:“”表示存在此種并購方式。資料來源:中國并購報告2001年、2002年、2003年全球并購研究中心編,人民郵電二、統(tǒng)計分析我們將這幾年來中國十大并購的并購方式進行統(tǒng)計計算,得出各種并購方式所占比重和變動情況分別如圖2-1和表2-4所示。從表2-4中我們可以比較直觀的看出各種并購方式所占的比重,在這三年中橫向并購占據(jù)絕對比重,這三年橫向并購分別為70%、87.5%和60%。從圖2-1中我們可以看出,隨著我國市場經(jīng)濟和企業(yè)并購實踐的不斷發(fā)展,我國企業(yè)并購方式發(fā)生了變化,縱向并購方式有所增加,但橫向并購方式但仍然是主流。 表2-

59、4 各種并購方式所占比重各年變動情況表比重年份橫向并購縱向并購混合并購2000年70%030%2001年87.5%12.5%02002年60%20%20%2.2 橫向并購實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)2.2.1 新古典經(jīng)濟學(xué)派的規(guī)模經(jīng)濟理論企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟可以從企業(yè)投入和產(chǎn)出兩個方面來理解,從企業(yè)投入的角度可以把企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟理解為在一定條件下企業(yè)平均產(chǎn)量的遞增區(qū)間,如圖2-2,在OA區(qū)間由于隨產(chǎn)出的增加,企業(yè)平均成本遞減,可以稱之為企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟。在0A段企業(yè)的平均產(chǎn)量是遞增的,企業(yè)出現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟。從企業(yè)產(chǎn)出的角度,可以把企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟理解為在一定條件下企業(yè)平均成本的下降區(qū)間,如圖2-3,同樣,在其它條件不變的條件下

60、,隨企業(yè)規(guī)模的不斷增長,企業(yè)的平均產(chǎn)量或平均成本分別出現(xiàn)減少或增加。這種企業(yè)平均產(chǎn)量下降的區(qū)間或平均成本上升的區(qū)間,我們稱之為企業(yè)規(guī)模不經(jīng)濟,如圖2-2和2-3所示。在本文中,筆者是從企業(yè)產(chǎn)出的角度來分析企業(yè)橫向并購的規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)的。AAOOQQLACLAP1LAP2LAP3LAC1LAC2LAC3圖2-2圖2-3圖2-2和圖2-3中,LAPi=長期平均產(chǎn)量(i=1,2,3);LACi=長期平均成本(i=1,2,3)。LAP2.2.2 技術(shù)條件和生產(chǎn)要素價格可變條件下橫向并購規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)的實現(xiàn)西方學(xué)者對企業(yè)橫向并購的規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)的分析都隱含兩個前提假設(shè):一、在一定時期,企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)條件不會發(fā)

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