利基DRAM合約價小幅轉跌仍處高位NAND合約價持續(xù)堅挺

1、目 錄2一、DRAM價格追蹤：需求疲軟疊加高庫存，合約價微跌，現貨價跌幅趨緩主流：合約價環(huán)比微跌，現貨價仍下跌但跌幅趨緩利基：合約價合約價小幅轉跌，現貨價仍下跌但跌幅趨緩 二、NAND價格追蹤：合約價堅挺，現貨價漲跌不一三、要聞&公告：長江存儲將建設新工廠，兆易創(chuàng)新限售股解禁 四、投資建議&風險提示附錄 跟蹤邏輯：存儲大市場強周期，價格反應景氣度變化3來源：IC Insights，Statistia，中泰證券研究所 DRAM細分市場：DRAM不斷迭代，目前DDR4是主流產品按照RAM和CPU的時鐘頻率是否同步，DRAM可分為同步DRAM（Synchronous DRAM，簡稱SDRAM）和異步

2、DRAM。SDRAM目前已迭代 了六代，分別是SDR（Single Data Rate SDRAM）、DDR1(Double Data Rate 1 SDRAM)、DDR2、DDR3、DDR4、DDR5。每次迭 代，芯片性能顯著提升。目前DRAM主流是DDR4，2021年占90%，DDR-DDR3合計占比10%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%200620082010201220142016201820202022e圖：DRAM細分產品市場規(guī)模占比DDR1/OtherDDR2DDR3DDR4/DDR4+DRAM：DDR4是目前主流，DDR5值得期待4來源：DRA

3、MeXchange，中泰證券研究所 大陸目前發(fā)力利基，重點關注兆易創(chuàng)新2021年量產19nm 4Gb DDR4,根據公司DRAM Roadmap，目前17nm 2Gb DDR3已量產，預計17nm 4Gb DDR3于今年下半 年量產，17nm制程領先全球海外廠商的DDR3產品，北京君正(ISSI)目前在大陸利基DRAM領域料號數量最為全面、營收體量 最大，DRAM中出貨量最大的是DDR3，東芯股份在DDR3方面有所布局。 利基DRAM：Specialty DRAM，按照Dramexchange現在的劃分，包括DDR2、DDR3及部分DDR4顆粒 主流DRAM：Commodity DRAM，代表

4、產品包括8Gb以上的DDR4、DDR5顆粒和DDR4、DDR5模組DDR2DDR3DDR4DDR5利基DRAMDDR2 512Mb 32M*16 DDR2 1Gb 64M*16DDR3 1Gb 64M*16 DDR3 2Gb 128M*16 DDR3 4Gb 256M*16DDR4 4Gb 256M*16 DDR4 8Gb 512M*16主流DRAMDDR4 8Gb 1G*8 DDR4 16Gb 2G*8 DDR4 8GB U-DIMN DDR4 8GB SO-DIMM DDR4 16GB U-DIMM DDR4 16GB SO-DIMMDDR5 16Gb 2G*8 DDR5 8GB U-DI

5、MM DDR5 8GB SO-DIMM DDR5 16GB U-DIMM DDR5 16GB SO-DIMM圖：目前Dramexchange中的利基DRAM與主流DRAMDRAM：大陸聚焦利基，重點關注5來源：Dramexchange，中泰證券研究所 需求疲軟疊加庫存高水位，5月合約價打破止跌啟穩(wěn)態(tài)勢，DDR2、DDR3、DDR4環(huán)比微跌，DDR5環(huán)比下跌8%-10%1）主流DRAM：受到市場通貨膨脹加劇及手機、PC等終端需求減弱的影響，5月主流DRAM合約價環(huán)比下跌，打破止跌啟穩(wěn)態(tài) 勢，DDR4、DDR5下跌程度不同，其中DDR4基本平穩(wěn)，環(huán)比跌幅1%-2%，DDR5的芯片和模組跌幅較大，環(huán)

6、比跌幅近10%。2）利基DRAM：利基DDR4、DDR3、DDR2合約價環(huán)比跌幅0-3%，整體較為平穩(wěn)。DRAM：需求疲軟疊加高庫存，合約價環(huán)比微跌圖：DRAM合約價（美金）注：U-DIMM定位桌面電腦市場，SO-DIMM定位筆電市場，兩種模組的價格相同，此處選取U-DIMM價格；價格數據2022年6月21日更新類型型號2022年5月月同比月環(huán)比DDR4 8Gb 1Gx83.35-11.84%-1.76%-1.84%-1.71%-1.71%DDR4 16Gb 2Gx86.95DDR4 8Gb U-DIMM28.8-11.11%DDR4 16Gb U-DIMM57.6主流DRAMDDR5 16G

7、b 2Gx88.69-9.10%DDR5 8Gb U-DIMM40-8.05%DDR5 16Gb U-DIMM77-8.33%DDR4 4Gb 256Mx162.35-4.08%-1.26%DDR4 8Gb 512Mx163.59-19.33%0.00%DDR3 4Gb 256Mx162.7513.17%-0.72%利基DRAMDDR3 2Gb 128Mx162.4624.87%-0.81%DDR3 1Gb 64Mx161.785.33%-1.66%DDR2 1Gb 64Mx161.752.34%-1.69%DDR2 512Mb 32Mx161.38-3.50%-2.82%6來源：Dramex

8、change，中泰證券研究所 截至2022年6月21日，現貨價仍保持下跌趨勢，但跌幅較5月有所減小1）主流DRAM：近一個月主流DDR4的跌幅0-2%，5月跌幅在3-5%，目前跌幅有所收斂。2）利基DRAM：近一個月利基DDR4跌幅3-6%，5月跌幅5-8%，利基DDR3跌幅1-7%，5月跌幅2-9%，目前跌幅均有所收斂。圖：DRAM現貨價（美金）DRAM：現貨價仍保持下跌趨勢，但跌幅明顯趨緩注：價格數據2022年6月21日更新類型型號2022/6/21近一月跌幅近一周跌幅DDR4 16Gb 2Gx8 2666 Mbps6.60-1.64%-0.15%主流DRAMDDR4 8Gb 1Gx8 2

9、666 Mbps3.39-0.29%-0.29%DDR4 8Gb 512Mx16 2666 Mbps3.28-4.83%-0.89%DDR4 4Gb 256Mx16 2400/2666 Mbps1.81-3.21%1.12%利基DRAMDDR3 4Gb 256Mx16 1600/1866Mbps2.12-5.70%-1.38%DDR3 2Gb 128Mx16 1600/1866Mbps1.92-6.70%-2.99%DDR3 1Gb 64Mx16 1600/1866Mbps1.61-1.23%0.00%7主流：合約價環(huán)比微跌，現貨價仍下跌但跌幅趨緩來源：Dramexchange，中泰證券研究所

10、 DDR4芯片：5月合約價環(huán)比微跌，現貨價格近一月跌幅2-7%，跌幅趨緩1）合約價：今年5月，DDR4 8Gb（1Gx8）的價格為$3.35，同比-11.84%，環(huán)比-1.76%，價格自從去年9月的$4.01開始下跌， 今年1月跌至$3.41，相較9月的價格跌幅達到17%，后連續(xù)三個月價格穩(wěn)定，有止跌回穩(wěn)態(tài)勢，但近一個月價格出現小幅下 滑；DDR4 16Gb（2Gx8）的價格為$8.69，環(huán)比-1.84%。2）現貨價：截止6月21日，DDR4 8Gb（1Gx8）2666 Mbps的價格為$3.39，近一個月降低0.29%，近一周降低0.29%；DDR416Gb(2Gx8)2666 Mbps的價

11、格為$6.63，近一個月降低1.64%，近一周降低0.15%。圖：典型主流DDR4芯片的合約價（美金/顆）圖：典型主流DDR4芯片的現貨價（美金/顆）98765432102016/62016/92016/122017/32017/62017/92017/122018/32018/62018/92018/122019/32019/62019/92019/122020/32020/62020/92020/122021/32021/62021/92021/122022/3DDR4 8Gb 1Gx8DDR4 16Gb 2Gx8111098765432102016/62016/92016/122017/

12、32017/62017/92017/122018/32018/62018/92018/122019/32019/62019/92019/122020/32020/62020/92020/122021/32021/62021/92021/122022/32022/6DDR4 8Gb（1Gx8）2666 MbpsDDR4 16Gb（2Gx8）2666 Mbps DDR4 8Gb 1Gx8 2400 Mbps DDR4模組：主要應用于PC、服務器，5月合約價環(huán)比下跌1-2%，基本穩(wěn)定 合約價：今年5月，DDR4 8Gb U-DIMM的合約價格為$28.80，同比-11.11%，環(huán)比-1.71%，價格

13、自從去年9月的$34.80開始下 跌，今年1月跌至$29.30，相較9月價格跌幅達到16%，后連續(xù)三個月價格穩(wěn)定，有止跌回穩(wěn)態(tài)勢，但近一個月價格繼續(xù)下行； DDR4 16Gb U-DIMM的合約價格為$57.60，環(huán)比-1.71%。圖：典型主流DDR4模組的合約價（美金/個）注：U-DIMM定位桌面電腦市場，SO-DIMM定位筆電市場，兩種模組的價格相同，此處選取U-DIMM價格； 模組主要用于服務器，PC DRAM主要是在合約市場進行交易，現貨市場占比小，沒納入807060504030201002016/62016/92016/122017/32017/62017/92017/122018/

14、32018/62018/92018/122019/32019/62019/92019/122020/32020/62020/92020/122021/32021/62021/92021/122022/3DDR4 8Gb U-DIMMDDR4 16Gb U-DIMM8來源：Dramexchange，中泰證券研究所主流：合約價環(huán)比微跌，現貨價仍下跌但跌幅趨緩 DDR5芯片&模組：DDR5從供不應求轉為穩(wěn)定供貨，合約價跌幅近10% 1）芯片合約價：今年5月，DDR5 16Gb（2Gx8）的合約價為$8.69，環(huán)比-9.10%，今年1月價格為$10.24，2月價格下降7%至$9.56，后價格穩(wěn)定，5月

15、打破止跌態(tài)勢、繼續(xù)下降。 2）模組合約價：今年5月，DDR5 16Gb SO-DIMM的合約價為$77.00，環(huán)比-8.33%；DDR5 8Gb U-DIMM的合約價位$40.00，環(huán) 比-8.05%。圖：典型主流DDR5芯片的合約價（美金/顆）圖：典型主流DDR5模組的合約價（美金/個）注：U-DIMM定位桌面電腦市場，SO-DIMM定位筆電市場，兩種模組的價格相同，此處選取U-DIMM價格； 模組主要用于服務器，服務器DRAM主要是在合約市場進行交易，現貨市場占比小，沒納入0246810122021/122022/12022/22022/32022/42022/5DDR5 16Gb 2Gx

16、810090807060504030201002021/122022/12022/22022/32022/42022/5DDR5 8Gb U-DIMMDDR5 16Gb U-DIMM9來源：Dramexchange，中泰證券研究所主流：合約價環(huán)比微跌，現貨價仍下跌但跌幅趨緩10利基:合約價轉跌、但跌幅小，現貨價仍下跌但跌幅趨緩來源：Dramexchange，中泰證券研究所 DDR4芯片：5月合約價環(huán)比基本穩(wěn)定，現貨價持續(xù)下行，但較5月跌幅有所減小，4Gb DDR4現貨價有反彈跡象1）合約價：今年5月，DDR4 8Gb（512Mx16）的合約價為$3.59，同比-19.33%，環(huán)比不變，價格保持

17、平穩(wěn)； DDR4 4Gb（256Mx16）的合約價位$2.35，同比-4.08%，環(huán)比-1.26%，連續(xù)3個月價格下跌。2）現貨價：截止6月21日，DDR4 8Gb（512Mx16）2666 Mbps的現貨價為$3.39，近一月下跌0.29%，近一周下跌0.29%；DDR4 4Gb（256Mx16）2400/2666 Mbps的現貨價為$1.81，近一月下跌3.21%，近一周下跌1.12%，但近兩日有反彈趨勢。圖：典型利基DDR4芯片的合約價（美金/顆）圖：典型利基DDR4芯片的現貨價（美金/顆）9.008.007.006.005.004.003.002.001.000.002017/8201

18、7/112018/22018/52018/82018/112019/22019/52019/82019/112020/22020/52020/82020/112021/22021/52021/82021/112022/22022/5DDR4 8Gb 512Mx16DDR4 4Gb 256Mx16765432102017/82017/112018/22018/52018/82018/112019/22019/52019/82019/112020/22020/52020/82020/112021/22021/52021/82021/112022/22022/5DDR4 8Gb（512Mx16）26

19、66 Mbps DDR4 4Gb（256Mx16）2400/2666 Mbps DDR3芯片：合約價自去年12月開始上漲，因消費電子疲軟，5月合約價首次下跌，環(huán)比跌幅1-2%，現貨價繼續(xù)下跌，但跌 幅趨緩 1）合約價：5月DDR3 4Gb（256Mx16）的合約價為$2.75，同比13.17%，環(huán)比-0.72%；DDR3 2Gb（128Mx16）的合約價為$2.46，同比24.87%，環(huán)比-0.81%，轉跌；DDR3 1Gb（64Mx16）的合約價為$1.78，同比5.33%,環(huán)比-1.66%，轉跌。 2）現貨價：截止6月21日，DDR3 4Gb（256Mx16）1600/1866Mbps的現

20、貨價為$2.12，近一個月下跌5.70%，近一周下跌1.38%； DDR3 2Gb（128Mx16）1600/1866Mbps的現貨價為$1.92，近一個月下跌6.07%，近一周下跌2.99%；DDR3 1Gb（64Mx16） 1600/1866Mbps的現貨價為$1.61，近一個月下跌1.23%，近一周保持平穩(wěn)。圖：典型利基DDR3芯片的現貨價（美金/顆）3.532.521.510.502016/62016/92016/122017/32017/62017/92017/122018/32018/62018/92018/122019/32019/62019/92019/122020/32020

21、/62020/92020/122021/32021/62021/92021/122022/32022/6圖：典型利基DDR3芯片的合約價（美金/顆）DDR3 4Gb 256Mx16DDR3 2Gb 128Mx16DDR3 1Gb 64Mx164.03.53.02.52.01.51.00.50.02016/62016/92016/122017/32017/62017/92017/122018/32018/62018/92018/122019/32019/62019/92019/122020/32020/62020/92020/122021/32021/62021/92021/122022/320

22、22/6DDR3 4Gb 256Mx16 1600/1866Mbps DDR3 2Gb 128Mx16 1600/1866Mbps DDR3 1Gb 64Mx16 1600/1866Mbps11來源：Dramexchange，中泰證券研究所利基:合約價轉跌、但跌幅小，現貨價仍下跌但跌幅趨緩 DDR2芯片：5月合約價格環(huán)比小幅下跌，由漲轉跌 合約價：今年5月DDR2 1Gb（64Mx16）的合約價為$1.75，同比上漲2.34%。環(huán)比下跌1.69%，自去年9年價格開始下降，4月 價格出現反彈，近一個月開始回調；DDR2 512Mb（32Mx16）的合約價為$1.38，同比下跌3.50%，環(huán)比下跌

23、2.82%。圖：典型利基DDR2芯片的合約價（美金/顆）注：利基DDR2市場小，在現貨市場占比小，故無現貨價格2.001.801.601.401.201.000.800.600.400.200.002016/62016/920162017/32017/62017/920172018/32018/62018/920182019/32019/62019/920192020/32020/62020/920202021/32021/62021/920212022/32022/6DDR2 1Gb 64Mx16DDR2 512Mb 32Mx1612來源：Dramexchange，中泰證券研究所利基:合約價

24、轉跌、但跌幅小，現貨價仍下跌但跌幅趨緩 DDR3結構優(yōu)化，DDR3與DDR4價格出現倒掛，合約價價差繼續(xù)擴大，擴大至0.4美金 1）合約價：過去4Gb DDR4價格高于4Gb DDR3，2021年12月價格打平，自今年1月價格開始倒掛，4G DDR3與4G DDR4價差持 續(xù)擴大，5月 4G DDR3價格 $2.75，4G DDR4價格$2.35，4G DDR3價格較4G DDR4高0.4美金。 2）現貨價：2021年10月中旬，4Gb DDR3與4Gb DDR4價格基本打平，后開始出現倒掛，4G DDR3與4G DDR4價差有所縮小，截 至6月21日，4G DDR3價格 $2.12，4G D

25、DR4價格$1.81，4G DDR3價格較4G DDR4高0.31美金。利基：結構優(yōu)化，DDR3、DDR4倒掛，合約價差持續(xù)擴大1.51.00.50.0(0.5)(1.0)(1.5)554433221102017/82018/82019/82020/82021/8DDR4與DDR3差值DDR4 4Gb（256Mx16）2400/2666 Mbps DDR3 4Gb 256Mx16 1600/1866Mbps圖：4G DDR4 VS 4G DDR3 合約價對比（美金/顆）圖：4G DDR4 VS 4G DDR3 合約價對比（美金/顆）1.00.20.0(0.2)(0.4)(0.

26、6)4.54.03.53.02.52.01.51.00.50.02017/82017/112018/22018/52018/82018/112019/22019/52019/82019/112020/22020/52020/82020/112021/22021/52021/82021/112022/22022/5DDR4與DDR3差值DDR4 4Gb 256Mx16DDR3 4Gb 256Mx1613來源：Dramexchange，中泰證券研究所目 錄14一、DRAM價格追蹤：需求疲軟疊加高庫存，合約價微跌，現貨價跌幅趨緩 二、NAND價格追蹤：合約價堅挺，現貨價漲跌不一主流：MLC價格持續(xù)堅

27、挺，3D TLC現貨價下跌利基：合約價持續(xù)堅挺，現貨價下跌三、要聞&公告：長江存儲將建設新工廠，兆易創(chuàng)新限售股解禁 四、投資建議&風險提示附錄 跟蹤邏輯：存儲大市場強周期，價格反應景氣度變化15來源：International business strategies，聯蕓科技市場閃存市場研究中心，中泰證券研究所 NAND細分市場：3D滲透率提高，TLC、QLC為主要顆粒類型1）NAND分類：根據結構，NAND分為2D NAND、3D NAND，根據顆粒類型，NAND分為SLC/MLC/TLC/QLC，SLC每單元存儲1 bit數據、MLC的存儲2個bit、TLC的存儲3個bit、QLC的存儲4

28、個bit2）2D到3D大勢所趨：2D在平面上對晶體管尺寸進行微縮，從而獲得更高的存儲密度，但晶體管尺寸微縮遇到物理極限，現 已面臨瓶頸，達到發(fā)展極限。為了在維持性能的情況下實現容量提升，3D NAND成為發(fā)展主流。2019年，3D NAND的滲透率 為72.6%，已遠超2D NAND，且未來仍將持續(xù)提高，預計2025年3D NAND將占閃存總市場的97.5% 3）TLC、QLC為市場主流：目前TLC、QLC是NAND的主流產品，合計占95%的份額，根據Gartner數據，2019年SLC NAND市場16.7億+美金，占NAND市場的3%-4%左右NAND：2D到3D大勢所趨，TLC、QLC漸

29、成主流201420152016201720182019202020212022E2023E2024E2025ETLCQLC7060504030201002017201820192020E2021E2022E2023E2024E2025E2D收入（十億美金）3D收入（十億美金）SLCMLC100%80%60%40%20%0%圖：NAND細分產品市場規(guī)模圖：NAND細分產品市場規(guī)模占比16NAND：主流占大頭，大陸發(fā)力SLC NAND來源：Dramexchange，兆易創(chuàng)新年報，中泰證券研究所 NAND：主流占大頭，利基產品是大陸設計公司現階段的重點，長存定位主流1）NAND分成利基與主流：SLC

30、 NAND、MLC/TLC NAND 4GB是主流產品2）SLC NAND是大陸設計公司發(fā)力點：根據Gartner數據統計，2019 年SLC NAND 全球市場16.7億美元，在原有剛性需求的 支撐和下游不斷出現的新興應用領域，2021年市場預計達到 21.4億美元，占NAND市場的3%-4%；臺系廠商華邦、旺宏占據 SLC NAND的主要份額，目前大陸如兆易創(chuàng)新、東芯股份、北京君正均發(fā)力SLC NAND，長江存儲做主流NAND（3D NAND 256Gb512Gb1.33Tb）類別NAND產品SLC 16Gb 2Gx8SLC 8Gb 1Gx8利基NANDSLC 4Gb 512Mx8SLC

31、2Gb 256Mx8SLC 1Gb 128Mx8主流NANDMLC 256Gb 32Gx8 MLC 128Gb 16Gx8MLC 64Gb 8Gx8MCL 32Gb 4Gx8 3D TCL 1Tb3D TCL 512Gb3D TCL 256Gb 圖：目前Dramexchange記錄價格的利基NAND與主流NANDNAND：合約價持續(xù)堅挺，現貨價漲跌不一注：價格數據2022年6月21日更新17來源：Dramexchange，中泰證券研究所 供需趨平衡，5月合約價月環(huán)比持平，持續(xù)堅挺，現貨價漲跌不一隨著鎧俠及西部數據產能逐月提升，全球NAND產能逐漸恢復，但消費性電子需求疲軟，供需整體趨向平衡。1

32、）主流NAND：MLC NAND 5月合約價環(huán)比無變化，月同比上漲5%-8%。2）利基NAND：SLC NAND 5月合約價環(huán)比無變化，月同比上漲8%-13%。圖：NAND合約價（美金）2022年5月月同比月環(huán)比MLC 128Gb（16Gx8）4.815.5%0.0%主流NANDMLC 64Gb（8Gx8）3.445.5%0.0%MLC 32Gb（4Gx8）37.1%0.0%SLC 32Gb(4Gx8)13.1510.0%0.0%SLC 16Gb(2Gx8)6.8310.9%0.0%SLC 8Gb(1024Mx8)3.558.2%0.0%利基NAND10.3%SLC 4Gb(512Mx8)1.

33、920.0%SLC 2Gb(256Mx8)1.398.6%0.0%SLC 1Gb(128Mx8)1.0712.6%0.0% 截至2022年6月21日，近一個月主流、利基NAND現貨價漲跌不一，SLC全線下跌，3D TLC小幅下跌，MLC基本平穩(wěn)；近一周 價格有松動跡象1）主流NAND：MLC現貨價格整體穩(wěn)定，近一個月跌幅0-1%，3D TLC現貨價格小幅下跌，近一個月跌幅2-4%，1Tb近一個月價 格基本保持穩(wěn)定；近一周價格繼續(xù)下行，有持續(xù)松動跡象。2）利基NAND：5月SLC NAND的現貨價有小幅上漲，而近一個月，SLC NAND 現貨價全線走跌，跌幅0-5%。注：價格數據2022年6月2

34、1日更新18來源：Dramexchange，中泰證券研究所圖：NAND現貨價（美金）NAND：合約價持續(xù)堅挺，現貨價漲跌不一2022/6/21近一月跌幅近一周跌幅MLC 256Gb(32GBx8)15.8-0.3%-0.2%MLC 128Gb(16GBx8)7.9-0.2%-0.1%MLC 64Gb(8GBx8)4.011.0%-0.2%主流NANDMLC 32Gb(4GBx8)2.160.0%0.0%3D TLC 1Tb19.430.1%-0.1%3D TLC 512Gb5.53-2.1%-0.4%3D TLC 256Gb2.66-4.3%-0.7%SLC 16Gb(2Gx8)11.98-0

35、.6%0.0%SLC 8Gb(1Gx8)3.71-4.9%-0.3%利基NANDSLC 4Gb(512Mx8)1.8-4.8%-2.7%SLC 2Gb(256Mx8)1.27-5.9%-0.8%SLC 1Gb(128Mx8)1.16-1.7%0.9%主流：MLC價格持續(xù)堅挺，3D TLC現貨價下跌 MLC NAND：5月合約價格堅挺、近10個月無變化，現貨價基本保持穩(wěn)定，但近期價格有松動跡象。 1）合約價：今年5月，MLC 128Gb(16Gx8)的合約價為$4.81，環(huán)比持平；MLC 64Gb（8Gx8）的合約價為$3.44，環(huán)比持平； MLC 32Gb（4Gx8）的合約價為$3.00，環(huán)比

36、持平；這3款NAND從2021年7月起價格堅挺、價格無變化。 2 ） 現貨價： 截止6 月21 日， MLC 256Gb(32GBx8) 的現貨價為$15.8 ， 近一個月小幅下跌0.3%， 近一周下跌0.2%； MLC 128Gb(16GBx8)的現貨價為$7.9，近一個月小幅下跌0.2%，近一周下跌0.1%；MLC 64Gb(8GBx8)的現貨價為$4.01，近一個月 增長1%，近一周小幅下跌0.2%；MLC 32Gb(4GBx8)的現貨價為$2.16，價格近一個月保持穩(wěn)定。圖：MLC NAND芯片的現貨價（美金/顆）765432102016/62016/92016/122017/3201

37、7/62017/92017/122018/32018/62018/92018/122019/32019/62019/92019/122020/32020/62020/92020/122021/32021/62021/92021/122022/3圖：MLC NAND芯片的合約價（美金/顆）MLC 128Gb（16Gx8）MLC 64Gb（8Gx8）MLC 32Gb（4Gx8）1816141210864202016/62016/92016/122017/32017/62017/92017/122018/32018/62018/92018/122019/32019/62019/92019/12202

38、0/32020/62020/92020/122021/32021/62021/92021/122022/32022/6MLC 256Gb(32GBx8)MLC 64Gb(8GBx8)MLC 128Gb(16GBx8)MLC 32Gb(4GBx8)19來源：Dramexchange，中泰證券研究所 3D TLC NAND：終端需求疲弱，近一個月現貨價基本呈下跌走勢。 現貨價：截止5月16日，3D TLC 1Tb的現貨價為$19.43，近一個月、近一周基本保持穩(wěn)定；3D TLC 512Gb的現貨價為$5.53，近一個月下跌2.1%，近一周下跌0.4%;3D TLC 256Gb的現貨價為$2.66，

39、近一個月減少4.3%，近一周減少0.7%。圖：3D TLC NAND芯片的現貨價（美金/顆）25201510502019/22019/42019/62019/82019/102019/122020/22020/42020/62020/82020/102020/122021/22021/42021/62021/82021/102021/122022/22022/42022/63D TLC 1Tb3D TLC 512Gb3D TLC 256Gb20來源：Dramexchange，中泰證券研究所主流：MLC價格持續(xù)堅挺，3D TLC現貨價下跌利基：合約價持續(xù)堅挺，現貨價下跌 SLC NAND：5月合

40、約價持續(xù)堅挺，環(huán)比無變化，現貨價走跌，近一月跌幅0-6%。 （1）合約價：今年5月，SLC 32Gb(4Gx8)的合約價為$13.15，環(huán)比無變化，自去年10月起價格堅挺；SLC 16Gb(2Gx8)的合 約價為$6.83，環(huán)比無變化，自去年10月起價格堅挺；SLC 8Gb(1024Mx8)的合約價為$3.55，環(huán)比無變化，自去年10月起價 格堅挺；SLC 4Gb(512Mx8)的合約價為$1.92，同比上漲10.3%，自2020年7月價格開始上漲；SLC 2Gb(256Mx8)的合約價為$1.39，環(huán)比無變化，自去年10月起價格維持在$1.37，4月出現反彈，5月保持該水平；SLC 1Gb(

41、128Mx8)的合約價為$1.07，環(huán)比無變化， 4月出現反彈，5月保持該水平。 （2）現貨價：截止6月21日，SLC 16Gb(2Gx8)的現貨價為$11.98，近一個月下跌0.6%，近一周價格未變化；SLC 8Gb(1Gx8) 的現貨價為$3.711，近一個月下跌4.9%，近一周下跌0.3%；SLC 4Gb(512Mx8)的現貨價為$1.8，近一個月下降4.8%，近一周 下跌2.7%；SLC 2Gb(256Mx8)的現貨價為$1.27，近一個月下跌5.9%，近一周下跌0.8%；SLC 1Gb(128Mx8)的現貨價為$1.16， 近一個月下跌1.7%，近一周上升0.9%圖：SLC NAND

42、芯片的合約價（美金/顆）圖：SLC NAND芯片的現貨價（美金/顆）201816141210864202016/62016/92016/122017/32017/62017/92017/122018/32018/62018/92018/122019/32019/62019/92019/122020/32020/62020/92020/122021/32021/62021/92021/122022/3SLC 32Gb(4Gx8) SLC 4Gb(512Mx8)SLC 16Gb(2Gx8) SLC 2Gb(256Mx8)SLC 8Gb(1024Mx8) SLC 1Gb(128Mx8)1412108

43、64202016/62016/92016/122017/32017/62017/92017/122018/32018/62018/92018/122019/32019/62019/92019/122020/32020/62020/92020/122021/32021/62021/92021/122022/32022/6SLC 4Gb(512Mx8)SLC 16Gb(2Gx8) SLC 2Gb(256Mx8)SLC 8Gb(1Gx8) SLC 1Gb(128Mx8)21來源：Dramexchange，中泰證券研究所目 錄22一、DRAM價格追蹤：需求疲軟疊加高庫存，合約價微跌，現貨價跌幅趨緩 二

44、、NAND價格追蹤：合約價堅挺，現貨價漲跌不一三、要聞&公告：長江存儲將建設新工廠，兆易創(chuàng)新限售股解禁 四、投資建議&風險提示附錄 跟蹤邏輯：存儲大市場強周期，價格反應景氣度變化 旺宏：公司車用NOR Flash報價已超過英飛凌 6月2日新聞：旺宏董事長吳敏求在新書發(fā)布會商透露，旺宏車用NOR Flash與英飛凌差距已越來越小，目前報價更已超越英飛凌。https:/n/820721 SK海力士：量產全球首款HBM3 DRAM 6月9日新聞：海力士開始量產HBM3擁有當前業(yè)界最佳性能的DRAM。SK海力士于去年十月宣布成功開發(fā)出業(yè)界首款HBM3 DRAM，時隔七個月 即宣布開始量產，這有望進一步

45、鞏固公司在高端DRAM市場的領導地位。SK海力士將向英偉達系統供應 HBM3，而該系統預計將在今年第三季度 開始出貨。SK海力士也將按照英偉達的計劃，在今年上半年增加 HBM3 產量。/s/7vPSFT0IUWiMTvXTb8NlJQ PC前景黯淡，IDC估全年出貨大減8.2% 6月9日新聞：市場研究機構IDC于8日以需求疲軟、供應鏈挑戰(zhàn)為由，將今年PC出貨預估從原本的萎縮1%大幅下修為萎縮8.2%，并警告仍有下行 風險，尤其是消費PC。英特爾同日也宣布，將暫停PC芯片部門的招募作業(yè)至少2周。IDC預估，2022年全球PC出貨將下滑8.2%，降幅遠大于先前 預測的1%，全年出貨量估為3.212

46、億部，低于2月時預測的3.45億部，且不會太快反彈，2026年全球PC年均復合成長率為0.6%。/20220609/c639661261.shtml 傳長江存儲將跳過192層，年底量產232層NAND 6月14日新聞：近日有新聞稱，長江存儲將跳過原定192層NAND，直接挑戰(zhàn)232層NAND，并有望于2022年底量產。2021年長存128層NAND量產，5 月有新聞稱長存已向一些客戶交付192層NAND樣品，預計2022年底前正式推出。從堆疊層數看，今年5月，美光發(fā)布首款232層NAND，并預計今 年年底量產，三星預計在今年年底推出200+層的NAND，鎧俠目前制程停留在112層，預計2022

47、年底前量產162層；若長存在年底量產232層NAND， 將縮小一代制程差距，成功追上國際大廠。/53846/23來源：公開信息，中泰證券研究所要聞：長江存儲將建設新工廠 長江存儲：將建設新工廠，擴充產能 6月23日新聞：據日經報道，知情人士透露，長江存儲最早于今年年底在武漢開設第二家工廠，將進一步拉近與全球領先企業(yè)的技術和產能差 距。長存在2021年底就已經達到了每月生產10萬片晶圓的產能，兩名知情人士透露蘋果自去年以來一直在測試長存的NAND，最早可能在今年下 達第一筆訂單。https:/n/820721 美光：車規(guī)級LPDDR5已獲得ASIL D認證 6月22日新聞：美光宣布其LPDDR5

48、產品已獲得ISO26262 汽車安全完整性等級 (ASIL) D 認證。該內存基于1-alpha制程工藝打造，用于ADAS。https:/Producer/Micron/News/17760524來源：公開信息，中泰證券研究所要聞：長江存儲將建設新工廠 東芯股份：股東1.22千萬股質押，占總股本2.76% 6月17日公告：股東齊亮持有公司股份2.81千萬股（占總股本的6.35%）；擬質押1.22千萬股占其持股總數的43.46%，占公司 總股本的2.76%。 聚辰股份：股東已通過集合競價減持2%公司股份 6月21日公告：在2021/12/202022/6/19 期間，股東新越成長已通過集中競價的

49、方式減持公司股份241.35萬股，占公司總股本2%，減持價格為63.70118.22元/股，減持后持股比例為3.28%。 兆易創(chuàng)新：4447萬限售股將于6月28日解禁 6月23日公告：公司發(fā)布2019年限售股上市流通公告，限售股上市流通數量約4447萬股，占總股本6.66%，上市流通日期為2022年6月28日。25來源：Wind，中泰證券研究所重要公告：兆易創(chuàng)新限售股即將解禁目 錄一、DRAM價格追蹤：需求疲軟疊加高庫存，合約價微跌，現貨價跌幅趨緩 二、NAND價格追蹤：合約價堅挺，現貨價漲跌不一三、要聞&公告：長江存儲將建設新工廠，兆易創(chuàng)新限售股解禁 四、投資建議&風險提示附錄 跟蹤邏輯：存

50、儲大市場強周期，價格反應景氣度變化26投資建議27 大陸存儲大市場&低自給率，國產替代空間廣闊，建議關注兆易創(chuàng)新（大陸存儲龍頭）、聚辰股份（大陸EEPROM龍頭）、北 京君正（大陸車載存儲龍頭）、瀾起科技（內存接口芯片龍頭）、東芯股份（大陸SLC NAND龍頭）、普冉股份（從小容量 到大容量，打開成長空間）等風險提示28下游需求不及預期：存儲公司下游應用領域廣泛，客戶眾多，若疫情反復或其他影響致使經濟不及預期，可能會給公司營 收不及預期的風險產能瓶頸的束縛：存儲公司新建產能進展可能受疫情等因素影響，產能釋放不及預期，進而影響公司業(yè)績大陸廠商技術進步不及預期：存儲產品技術難度大，若技術迭代發(fā)展不

51、及預期會影響公司業(yè)績中美貿易摩擦加?。耗壳按箨懓雽w產業(yè)鏈未實現完全去美國化，存儲設計公司使用的軟件工具、下游代工等有被制程的 風險研報使用的信息更新不及時：研報使用信息為公開信息和調研數據，可能因為信息更新不及時產生一定影響目 錄一、DRAM價格追蹤：需求疲軟疊加高庫存，合約價微跌，現貨價跌幅趨緩 二、NAND價格追蹤：合約價堅挺，現貨價漲跌不一三、要聞&公告：長江存儲將建設新工廠，兆易創(chuàng)新限售股解禁 四、投資建議&風險提示附錄 跟蹤邏輯：存儲大市場強周期，價格反應景氣度變化2930存儲：半導體top2細分產品，周期波動大是典型特征來源：WSTS，中泰證券研究所140%120%100%80%

52、60%40%20%0%-20%-40%-60%01000200030004000500060007000 全球半導體產業(yè)大市場、強周期性 1）市場規(guī)模：2021年全球市場規(guī)模達到5531億美金，同比+26%，WSTS預計2022年將繼續(xù)增長，市場規(guī)模有望達6284億美金， 同比+14%，2023年市場規(guī)模達到6632億美金，同比+6% 2）周期性：從1980年開始，全球半導體產業(yè)歷經8輪周期，從2019年開始處于第9輪周期，目前處于上行階段，近幾輪周期 一般持續(xù)3-4年，本次周期疫情打亂節(jié)奏，周期時間有拉長的趨勢圖：全球半導體市場規(guī)模強周期屬性（億美金）全球半導體市場規(guī)模(億美金）yoy198

53、0| 19841985| 19881989| 19951996| 20002001| 20072008| 20102011| 20142015| 20182019|Now注：全文數據2022年5月16日更新存儲：半導體top2細分產品，周期波動大是典型特征圖：半導體各細分市場占比 存儲占比大疊加周期波動大，對行業(yè)整體周期波動影響最為明顯 規(guī)模占比：存儲是半導體第二大細分市場。2021/2020/2019年全球存儲市場規(guī)模為1534/1175/1064億美金，占半導體規(guī)模 的比例為28%/27%/26%，是全球第二大細分品類 周期波動：存儲的周期性與全球半導體整體周期性走勢一致，但波動性遠大于其

54、他細分品類-40%-20%0%20%40%60%2004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022e2023e分立、光電器件、傳感器 模擬芯片邏輯芯片集成電路微型元件 存儲器圖：半導體各細分市場yoy40%35%30%25%20%15%10%5%0%200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022e2023e模擬芯片 邏輯芯片分立、光電器件、傳感器 微型元件存儲器31來源：W

55、STS，中泰證券研究所存儲：半導體top2細分產品，周期波動大是典型特征 存儲是半導體細分產品成長性最優(yōu)賽道 成長性：2002-2021年、2011-2021年、2016-2021年存儲CAGR分別為9.5%、9.7%、14.9%，均為半導體成長性最優(yōu)細分產品， 且近5年增速顯著高于近十年和近二十年增速，成長性顯著提升2002-21年CAGR0%2%4%6%8%10%12%14%16%2011-21年CAGR2016-21年CAGR存儲器圖：全球半導體細分市場CAGR邏輯芯片微型元件模擬芯片32來源：WSTS，中泰證券研究所存儲：DRAM和NAND合計占比97%，重點跟蹤 2021年DRAM和

56、NAND合計占比97%，重點跟蹤從細分產品看：DRAM、NAND占據主要份額，2021年占比分別為61、36%，合計占比97%跟蹤存儲的景氣度變化重點跟蹤DRAM和NAND景氣度變化100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022e 2023e圖：全球存儲細分市場占比DRAMNANDNor等33來源：WSTS，中泰證券研究所 DRAM周期波動幅度最大，成長性最優(yōu) 周期波動：DRAMNANDNor及其他，DRAM周期波動性大于存儲平均水平，是

57、存儲細分市場中周期性波動最大細分市場 成長性：從2009-21年、2011-21年、2016-21年存儲器各細分品類CAGR看，DRAMNANDNor及其他，DRAM成長性大于存儲平 均水平，且近5年增速顯著高于近十年增速，成長性顯著提升-20%-40%-60%0%80%60%40%20%2009201020112012201320142015201620172018201920202021存儲器圖：全球存儲細分市場規(guī)模增速DRAMNANDNOR及其他-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%2009-21年CAGR2011-21年CAGR2016-21年CAGR圖：

58、全球存儲細分市場CAGR存儲器DRAMNANDNOR及其他34來源：WSTS，中泰證券研究所存儲：DRAM和NAND合計占比97%，重點跟蹤來源：SIA,IC Insights，中泰證券研究所存儲器光學存儲磁性存儲半導體存儲DVD，CD，CD-ROM等RAM：隨機存儲器，斷電數據會丟失ROM：只讀存儲器， 斷電數據不會丟失新型RAM：斷電數據不會丟失SRAM：靜態(tài)隨 機存儲器DRAM：動態(tài)隨機存儲器異步存儲：FP DRAM,EDO DRAM同步存儲：SDRAM 等偽靜態(tài)隨機存儲器：PSRAM顯存平臺：GDDR1-4筆記本平臺：LPDDRPC平臺：SDR,DDR1-4EEPROMPROM EPR

59、OM掩膜ROMFLASHNOR FLASH串行 NOR并行 NORNAND FLASH:eMMC,SSD,U SB3.0嵌入式存儲3D-XpointRRAM:阻變MRAM:磁阻FRAM:鐵電PCM:相變磁帶、軟盤、機械硬盤等930億美元591億美元 560億美元固態(tài)硬盤（SSD）移動存儲eMMCUFSSATA接口NVMe接口SD/Micro SD等存儲卡閃存盤（“U盤”） 31億美元注：2021年數據存儲：DRAM和NAND合計占比97%，重點跟蹤36驅動力：智能手機+服務器+PC是三大下游應用來源：Dramexchange，SIA，中泰證券研究所 三大驅動力：智能手機+服務器+PC DRAM

60、：智能手機占比39%，是第一大市場，2021年服務器占比34%，是第二大市場，PC占比13%，萎縮明顯 NAND：2020年手機占比37%、PC SSD占比28%，企業(yè)級SSD占比18%智能手機端，出貨量增速有限，單機容量提升是主要推動力。服務器端，受益人工智能、物聯網和云計算等應用興起，服 務器出貨量及單機容量提升推動增長圖：DRAM下游應用構成（按需求量）圖：NAND下游應用構成（按需求量）40%37%35%34%28%28%29%27%17%18%20%22%0%20%40%60%80%100%201920202021e2022eHandsets Enterprise SSDPC SSD