Eurofins：云程發(fā)軔如日方升

1、核心觀點(diǎn)一、成立僅35年，高專業(yè)水平打造最年輕國際檢測巨頭Eurofins成立于1987年，于1997年上市。2021年，公司營收超過67億歐元，上市以來年復(fù)合增速達(dá)33%。目前，公司在54個(gè)國家擁有 900多個(gè)實(shí)驗(yàn)室，5.8萬名員工和超過20萬種分析方法，每年進(jìn)行超過4.5億次檢測。公司在食品檢測、環(huán)境檢測、生物制藥服務(wù)領(lǐng)域均處 于全球領(lǐng)先地位，僅用35年時(shí)間成長為最年輕的國際檢測行業(yè)巨頭。公司為典型的家族企業(yè)，繼承父輩開發(fā)的SNIF-NMR專利分析方法起家，創(chuàng)始人Martin家族持股33%，擁有66%的表決權(quán)。公司目前擁有食品與飼料檢測、環(huán)境檢測、生物制藥服務(wù)以及臨床診斷四大主要板塊，20

2、11-2021年凈利潤復(fù)合增速達(dá)30%；歐洲和北美 洲是公司的核心區(qū)域，營收占比合計(jì)超過80%。公司上市以來員工人數(shù)快速擴(kuò)張，25年間復(fù)合增速高達(dá)33%；同時(shí)，除個(gè)別年份外，公司 人均創(chuàng)收保持增長，人均創(chuàng)利基本保持在0.45萬歐元以上。二、食品環(huán)境、生物制藥服務(wù)持續(xù)發(fā)力，加速布局臨床診斷食品和飼料檢測：行業(yè)保持增長，客戶廣泛優(yōu)質(zhì)；5年時(shí)間建立美國輻條式實(shí)驗(yàn)室布局，降本增效；依托原有領(lǐng)先地位不斷拓展新的細(xì) 分領(lǐng)域和地域，不斷循環(huán)升級。環(huán)境檢測：2000年進(jìn)入環(huán)境檢測市場，北美環(huán)境監(jiān)管措施趨嚴(yán)以及大手筆、頻繁的收購帶動公司環(huán)境檢測業(yè)務(wù)快速取得領(lǐng)先，目前已經(jīng)成為世界領(lǐng)先的環(huán)境檢測服務(wù)提供商。生物制藥

3、服務(wù)：2011-2015年，開啟第一波收購潮，以藥理毒理分析為主；2017-2018年，持續(xù)擴(kuò)張業(yè)務(wù)線，打通CXO全鏈條。在北 美CRO市場持續(xù)增長的背景下，公司加大北美地區(qū)的收購力度，北美生物制藥服務(wù)在2018年收入達(dá)到區(qū)域收入總額的1/3。臨床診斷：公司深耕基因組學(xué)多年，2014年通過收購區(qū)域龍頭加速布局專業(yè)臨床診斷市場，此后不斷調(diào)整、豐富業(yè)務(wù)品類。2017年， 公司首推無創(chuàng)產(chǎn)前檢測，需求強(qiáng)勁，顯著提升了公司在臨床診斷領(lǐng)域的市場地位。COVID-19檢測：2020年，公司快速響應(yīng)新冠檢測需求，快速推出核酸、抗體、抗原三種檢測產(chǎn)品，并配套提供環(huán)境、產(chǎn)品新冠檢測 與呼吸道病毒測試，為抗擊新冠疫

4、情作出重大貢獻(xiàn)。公司憑借在基因組學(xué)與醫(yī)藥領(lǐng)域的深厚積淀，抓住歷史發(fā)展機(jī)遇，2020年 COVID-19檢測和試劑為公司帶來超過8億歐元收入。其他：在基因組服務(wù)、農(nóng)業(yè)科學(xué)CRO服務(wù)、發(fā)現(xiàn)藥理學(xué)、化妝品檢測、高級材料檢測等5個(gè)潛在的利基市場建立了全球領(lǐng)先地位，為未 來增長奠定基礎(chǔ)。23核心觀點(diǎn)三、內(nèi)生&外延并重，家族賦能執(zhí)行力強(qiáng)內(nèi)生：公司實(shí)驗(yàn)室面積保持高速增長，2000年至2021年共有201家實(shí)驗(yàn)室成立，年平均增幅在5萬平方米以上。在擴(kuò)展實(shí)驗(yàn)室面積的基 礎(chǔ)上，公司對已有實(shí)驗(yàn)室進(jìn)行現(xiàn)代化改造并投資開發(fā)最先進(jìn)的定制IT解決方案。截止2021年底，擁有現(xiàn)代化實(shí)驗(yàn)室95萬平方米，實(shí)驗(yàn) 室建設(shè)的加速為公司

5、提供了巨大的增長潛力。外延：自上市以來，公司共完成437次收購。2012年，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流達(dá)到1億歐元，此后外延拓展加速，2017-2018年達(dá)到并購 最高峰（2017年收購60家公司，2018年收購50家公司）。在每個(gè)五年規(guī)劃的末期，公司并購力度明顯提升，此后1年便會回歸至正常 水平（大部分年份并購?fù)顿Y占營收比例不超過10%）。公司快速擴(kuò)張階段以收購細(xì)分市場龍頭為主，會在進(jìn)入新領(lǐng)域的同時(shí)開啟大規(guī)模 并購。管理：公司創(chuàng)始人Gilles Martin的父母都是南特大學(xué)的教授，他們開發(fā)了一種測量葡萄酒中糖分含量的方法；Gilles Martin將此方法商 業(yè)化，并在接下來的十年中將分析的應(yīng)用領(lǐng)

6、域擴(kuò)展到整個(gè)食品行業(yè)。Eurofins是典型的家族企業(yè)，目前核心高管團(tuán)隊(duì)中有三人都是 Martin家族的成員。公司確定了“高壁壘+規(guī)模優(yōu)勢+協(xié)同效應(yīng)，鞏固領(lǐng)先地位”的戰(zhàn)略發(fā)展思路，從2008年起制定了3個(gè)“五年發(fā)展 規(guī)劃”。借助家族企業(yè)高效的執(zhí)行力，公司分別用三年時(shí)間實(shí)現(xiàn)了后兩個(gè)“五年規(guī)劃”，僅用十年時(shí)間實(shí)現(xiàn)了497%的營收增長。四、Eurofins的35年，締造傳奇的商業(yè)密碼發(fā)展戰(zhàn)略：持續(xù)研發(fā)新技術(shù)&高專業(yè)水平&龐大的國際網(wǎng)絡(luò)，構(gòu)建行業(yè)領(lǐng)先地位；業(yè)務(wù)相對聚焦，板塊較為集中；內(nèi)生與外延并重，內(nèi)生增速基本保持在7.5%以上，并購高峰后進(jìn)入內(nèi)部挖潛期，不斷通過“整合-并購-整合”的方式優(yōu)化實(shí)驗(yàn)室布

7、局。管理優(yōu)化：在保障實(shí)驗(yàn)室規(guī)模的基礎(chǔ)上，通過現(xiàn)代化改造&IT賦能不斷提升實(shí)驗(yàn)室管理效率。執(zhí)行力強(qiáng)：連續(xù)兩次用3年時(shí)間完成第二個(gè)五年規(guī)劃和第三個(gè)五年規(guī)劃，2012-2018年?duì)I收同比增長262%；多次用不到10年時(shí)間成為 不同區(qū)域細(xì)分市場龍頭；僅用35年時(shí)間成為2021年?duì)I收最高的國際檢測巨頭。五、風(fēng)險(xiǎn)提示：1）下游需求增速不及預(yù)期；2）上市公司訂單增速不及預(yù)期；3）市場競爭激烈導(dǎo)致毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)；4）并購進(jìn)度不及預(yù)期；5）中國與 國際企業(yè)并不具有完全可比性，國外企業(yè)發(fā)展歷程僅供參考；6）上市公司業(yè)績不及預(yù)期；7）上市公司新板塊拓展進(jìn)度不及預(yù)期；8）應(yīng)收 賬款減值風(fēng)險(xiǎn)。4目錄一、成立僅35年，高

8、專業(yè)水平打造最年輕國際檢測巨頭05公司簡介：成立僅35年的國際檢測巨頭發(fā)展歷程：專利技術(shù)起家，從食飲拓展到醫(yī)學(xué)檢測全產(chǎn)業(yè)鏈；周期性擴(kuò)張，思路清晰 主營業(yè)務(wù)：四大業(yè)務(wù)板塊，醫(yī)學(xué)檢測占半壁江山財(cái)務(wù)分析：過去10年利潤復(fù)合增速達(dá)30%；疫情帶動凈利率提升；人均指標(biāo)持續(xù)增長二、食品環(huán)境、生物制藥服務(wù)持續(xù)發(fā)力，加速布局臨床診斷18食品和飼料檢測：5年時(shí)間建立美國輻條式實(shí)驗(yàn)室布局，降本增效；領(lǐng)先地位新領(lǐng)域/地域，不斷循環(huán)升級 環(huán)境檢測：世界第一的環(huán)境檢測服務(wù)提供商；北美環(huán)境監(jiān)管措施&頻繁收購帶動環(huán)境檢測業(yè)務(wù)快速取得領(lǐng)先生物制藥服務(wù)：2011-2015年，開啟第一波收購潮，以藥理毒理分析為主；2017-20

9、18年，持續(xù)擴(kuò)張業(yè)務(wù)線，打通CXO全鏈條 臨床診斷：基因組學(xué)起家，2014年進(jìn)入專業(yè)診斷市場，收購區(qū)域龍頭加速布局，2017年首推無創(chuàng)產(chǎn)前檢測，市場地位顯著提升COVID-19檢測：快速響應(yīng)新冠檢測需求，抓住歷史發(fā)展機(jī)遇其他：在5個(gè)高潛在的利基市場建立全球領(lǐng)先地位；收購EAG進(jìn)入高級材料科學(xué)市場；收購LGC成為歐洲法醫(yī)檢測服務(wù)的領(lǐng)先者三、內(nèi)生&外延并重，家族賦能執(zhí)行力強(qiáng) 49內(nèi)生：實(shí)驗(yàn)室面積保持高速增長，IT系統(tǒng)配套推進(jìn) 外延：收購細(xì)分市場龍頭為主，完成437次并購 管理：繼承父輩技術(shù)創(chuàng)業(yè)，執(zhí)行力強(qiáng)的家族企業(yè)四、Eurofins的35年，締造傳奇的商業(yè)密碼73發(fā)展戰(zhàn)略：持續(xù)研發(fā)新技術(shù)&高專業(yè)水

10、平&龐大的國際網(wǎng)絡(luò)，構(gòu)建行業(yè)領(lǐng)先地位 管理優(yōu)化：通過現(xiàn)代化改造&IT賦能不斷提升實(shí)驗(yàn)室管理效率執(zhí)行力強(qiáng)：連續(xù)兩次用3年時(shí)間完成第二個(gè)五年規(guī)劃和第三個(gè)五年規(guī)劃，多次用不到10年時(shí)間成為不同區(qū)域細(xì)分市場龍頭五、風(fēng)險(xiǎn)提示85成立僅35年，高專業(yè)水平打造最年輕國際檢測巨頭5公司簡介：成立僅35年的國際檢測巨頭Eurofins成立于1987年，于1997年上市。2021年，公司營收超過67 億歐元，上市以來年復(fù)合增速達(dá)33.45%。目前，公司在54個(gè)國家擁 有900多個(gè)實(shí)驗(yàn)室，5.8萬名員工和超過20萬種分析方法，每年進(jìn)行超 過4.5億次檢測。市場地位：食品、環(huán)境、制藥和化妝品產(chǎn)品測試、農(nóng)業(yè)科學(xué)CRO服

11、務(wù)領(lǐng)域的全球 領(lǐng)先者；基因組學(xué)、發(fā)現(xiàn)藥理學(xué)、法醫(yī)學(xué)、CDMO、先進(jìn)材料科學(xué)和臨床研究 支持的某些測試和實(shí)驗(yàn)室服務(wù)的獨(dú)立市場領(lǐng)先者之一；全球領(lǐng)先的分子臨床診斷測試新興參與者之一。四條主要的業(yè)務(wù)線：生物制藥服務(wù)、食品和飼料檢測、環(huán)境檢測、臨 床診斷學(xué)；覆蓋TIC、生物制藥檢測、食品和飼料檢測、環(huán)境檢測、 臨床診斷五大領(lǐng)域。6發(fā)展歷程：專利技術(shù)起家，從食飲拓展到醫(yī)學(xué)檢測全產(chǎn)業(yè)鏈1987Eurofins成立， 擁有SNIF-NMR方法，對 食品和飲料進(jìn)行 檢測1997公司營收達(dá)到 700萬歐元，在 巴黎證券交易 所首次上市2000公司在法蘭克 福德意志銀行 Brse二次上 市公司將重點(diǎn)轉(zhuǎn)向 在新的市場

12、和地 區(qū)啟動和擴(kuò)展業(yè) 務(wù)，包括中國、 瑞典、挪威和愛 爾蘭2009-2011全球金融危機(jī)爆發(fā)，公 司有機(jī)增長繼續(xù)保持正 值。在大多數(shù)歐洲市場 取得領(lǐng)先地位后，公司 增加對北美市場的關(guān)注2005-20082012實(shí)現(xiàn)了年?duì)I收 達(dá)到10億歐元 的目標(biāo)，比規(guī) 劃提前一年2014公司收購 ViraCor-IBT， 首次進(jìn)入專業(yè)臨 床診斷市場2015實(shí)現(xiàn)了2012年制 定的營收翻倍（至20億歐元） 的目標(biāo)，比計(jì)劃 提前兩年實(shí)現(xiàn)2017-2018并購活動活躍，2017年收 購60家公司，2018年收購 50家公司。在2018年?duì)I收 達(dá)到40億歐元，比計(jì)劃提 前兩年實(shí)現(xiàn)目標(biāo)7Eurofins于1987年成立

13、，擁有SNIF-NMR專利分析方法，能識別其他方法無法檢測到的食品和飲料中的難檢出物質(zhì)。1997年，公司收入達(dá)到700萬歐元，在巴黎證券交易所首次上市。2000年，公司在法蘭克福德意志銀行Brse二次上市。2014年，公司收購ViraCor-IBT，首次進(jìn)入專業(yè)臨床診斷市場。到2021年，廣泛的并購重組令Eurofins形成了四條主要業(yè)務(wù)線，并在歐洲、北美、拉丁美洲、亞太地區(qū)開展業(yè)務(wù)。目前，公司擁有5.8萬名員工，在全球54個(gè)國家擁有900多個(gè)實(shí)驗(yàn)室，擁有超過20萬種分析方法，在多個(gè)細(xì)分市場上處于領(lǐng)先地位。圖表1：公司發(fā)展歷程發(fā)展歷程：周期性擴(kuò)張，思路清晰1987年，Eurofins通過向法國

14、南特大學(xué)購買SNIF-NMR專利技術(shù)，運(yùn)用核磁共振技術(shù)檢測制紅酒過程中是否存在糖分添加。其后， 1987-SNIF-NMR技術(shù)被延伸運(yùn)用在果汁、天然調(diào)味劑和其他非酒精類飲料的檢測中。公司的戰(zhàn)略為，將SNIF-NMR檢測技術(shù)從酒精類拓 1997展應(yīng)用到非酒精類，以此覆蓋整個(gè)飲料類檢測，再到其他食品種類的檢測。迄今，使用該技術(shù)的檢測仍為公司帶來近一百萬歐元的收入。1997-20011997年和2000年，公司分別在巴黎證券交易所和法蘭克福德意志銀行Brse首次、第二次上市，總共募集0.57億歐元，用于構(gòu)建實(shí)驗(yàn)室 網(wǎng)絡(luò)、研發(fā)科研技術(shù)和培養(yǎng)研發(fā)人員。公司專注于當(dāng)時(shí)的核心市場，食品和環(huán)境監(jiān)測。截止到20

15、01年，Eurofins在八個(gè)國家擁有超過50 個(gè)實(shí)驗(yàn)室，并在歐洲、基因和污染物檢測上，占據(jù)市場主導(dǎo)地位。2002-2004歐洲地區(qū)為公司早期核心市場，公司通過以下四個(gè)措施為后期高速發(fā)展奠定基礎(chǔ)。1）擴(kuò)大實(shí)驗(yàn)室規(guī)模，提升效率。從規(guī)模經(jīng)濟(jì)中降低成 本，提升利潤空間。2）首次建立統(tǒng)一的IT平臺，提供先進(jìn)的物流優(yōu)勢。3）提升銷量，在歐洲地區(qū)食品和環(huán)境監(jiān)測實(shí)驗(yàn)室網(wǎng)絡(luò)中，實(shí)現(xiàn) 交叉銷售。4）專注研發(fā)，由各領(lǐng)域?qū)＜翌I(lǐng)導(dǎo)，各實(shí)驗(yàn)室獨(dú)立運(yùn)營，為公司長期培養(yǎng)尖端研究人才。1）新市場：拓展至中國、瑞典、挪威和愛爾蘭等新地區(qū)。2）原有市場：通過兼并收購，成為細(xì)分市場龍頭，再通過并購整合提高實(shí)驗(yàn) 2005-室標(biāo)準(zhǔn)，優(yōu)

16、化全球?qū)嶒?yàn)室網(wǎng)絡(luò)。3）專注研發(fā)前沿檢測方法，快速應(yīng)對新事件/危機(jī)。2001年，公司首次應(yīng)用基因指紋法應(yīng)對瘋牛病危機(jī)。 20082005年，公司成為全球首個(gè)實(shí)現(xiàn)禽流感病毒檢測的公司；2013年，公司依托動物識別DNA檢測成為首個(gè)驗(yàn)證肉類成分的公司。2009-2011公司檢測服務(wù)范圍較廣、業(yè)務(wù)專業(yè)性強(qiáng)、且檢測行業(yè)具有較強(qiáng)的非周期性，2009-2011年間，公司正向有機(jī)增長，一定程度上抵御了金 融危機(jī)的負(fù)面影響。截至2011年，公司已在大多數(shù)歐洲市場取得龍頭地位。為了實(shí)現(xiàn)收入的持續(xù)增長，公司決定將核心市場擴(kuò)張至北美 地區(qū)。公司繼續(xù)進(jìn)入新細(xì)分市場并成為龍頭。2012年，Eurofins成為全球發(fā)現(xiàn)藥理

17、學(xué)、日本基因檢測市場和巴西食品檢測市場龍頭；2013年， 2012-Eurofins成為美國第二大食品檢測服務(wù)提供商。2014年，公司通過收購專業(yè)診斷市場中最大的獨(dú)立實(shí)驗(yàn)室之一ViraCor-IBT，進(jìn)入專業(yè) 2015臨床診斷市場，進(jìn)一步提升公司在制藥檢測和醫(yī)療保健服務(wù)方面的能力。2015-2020公司計(jì)劃在北美和歐洲地區(qū)采用“輻射式”運(yùn)輸系統(tǒng)，在運(yùn)輸中心建立少量規(guī)模較大的實(shí)驗(yàn)室（hub），進(jìn)行復(fù)雜的化驗(yàn)流程，并在周邊 建立數(shù)量較多的“衛(wèi)星實(shí)驗(yàn)室”(spoke)，降低樣本運(yùn)輸時(shí)間。同時(shí)，公司配備了對應(yīng)的IT解決方案，中央調(diào)控樣本運(yùn)輸至較為空閑的實(shí) 驗(yàn)室。營業(yè)地區(qū)核心地區(qū)公司戰(zhàn)略歐洲全球歐洲歐洲

18、+北美橫向拓寬產(chǎn)業(yè)鏈（食品檢測）縱向延伸產(chǎn)業(yè)鏈（環(huán)境檢測）融資技術(shù)投資內(nèi)部整合地域擴(kuò)張創(chuàng)新檢測方法 縱向延伸產(chǎn)業(yè)鏈（病毒&基因）縱向延伸產(chǎn)業(yè)鏈（臨床診斷）內(nèi)部整合地域擴(kuò)張89股權(quán)結(jié)構(gòu)：Martin家族持股32.8%，擁有66%表決權(quán)股東股份數(shù)量（股）股份比例股份表決權(quán)A類受益人表決權(quán)B類受益人表決權(quán)C類受益人表決權(quán)總表決權(quán)表決權(quán)比例Dr Gilles Martin100.0%101000200.0%Dr Yves-Loc Martin145,4600.1%145,460145,46000290,9200.1%Valrie Hanote100.0%101000200.0%Analytical B

19、ioventures SCA63,000,00032.8%63,000,00063,000,00063,000,00063,000,000252,000,00065.9%Martin家族合計(jì)63,145,48032.8%63,145,48063,145,48063,000,00063,000,000252,290,96066.0%庫存股38,1000.0%000000.0%流通股129,068,32667.1%129,068,326832,37200129,900,69834.0%股份合計(jì)192,251,906100.0%192,213,80663,977,85263,000,00063,00

20、0,000382,191,658100.0%Martin家族持股比例合計(jì)32.8%。截止2021年底，Martin家族直接持有Eurofins14.548萬股股份，通過Analytical BioventuresSCA（實(shí)際控制人為Dr Gilles Martin）間接持有Eurofins6300萬股股份，持股比例合計(jì)32.8%。同股不同權(quán)，Martin家族掌握絕對話語權(quán)。公司流通股股份為1.29億股，占比67.1%；但只對應(yīng)34%的表決權(quán)。Martin家族的表決權(quán) 比例高達(dá)66%。圖表2：公司持股情況（截止2021年12月31日）主營業(yè)務(wù)：四大業(yè)務(wù)板塊，醫(yī)學(xué)檢測占半壁江山Eurofins生物

21、制藥服務(wù)食品和飼料檢測環(huán)境檢測臨床診斷其他子公司Eurofins技術(shù)10生物制藥服務(wù)：從化合物的發(fā)現(xiàn)和臨床研究，到生產(chǎn)和發(fā)布 商業(yè)產(chǎn)品，再到審批上市，提供無縫鏈接的端到端解決方案， 幫助客戶通過單一的、經(jīng)驗(yàn)豐富的供應(yīng)商完成藥物開發(fā)周期。食品和飼料檢測：公司建立了全球食品和飼料檢測實(shí)驗(yàn)室和 能力中心網(wǎng)絡(luò)，每年進(jìn)行超過2億次檢測，以確定食品和飼 料的安全性、成分、真實(shí)性、來源、可追溯性和純度。環(huán)境檢測：為工業(yè)公司、非政府組織、環(huán)境顧問、承包商、 零售商和政府部門提供市場領(lǐng)先的實(shí)驗(yàn)室檢測、監(jiān)測和咨詢 服務(wù)，檢測服務(wù)內(nèi)容包括水、空氣、土壤、廢物和其他產(chǎn)品 檢測，以及評估其質(zhì)量和對健康環(huán)境的影響。臨床診

22、斷：從遺傳傾向到預(yù)防、診斷、治療監(jiān)測和預(yù)后，公 司的臨床診斷服務(wù)實(shí)驗(yàn)室每天進(jìn)行數(shù)十萬次臨床診斷檢測， 包括生物樣本分析、婦女健康、移植和腫瘤學(xué)。其他：公司在5個(gè)高潛在的利基市場建立了全球領(lǐng)先的地位， 分別是基因組服務(wù)、農(nóng)業(yè)科學(xué)CRO服務(wù)、發(fā)現(xiàn)藥理學(xué)、化妝 品測試、高級材料科學(xué)。Eurofins技術(shù)：一家快速發(fā)展的全球診斷技術(shù)供應(yīng)商，面向 食品、飼料、環(huán)境、動物健康的生物分析測試領(lǐng)域。財(cái)務(wù)分析：2011-2021年利潤復(fù)合增速30%，新冠檢測業(yè)務(wù)帶動凈利率提升金融危機(jī)后，公司主營收入、凈利潤10年CAGR分別為23%、30%。2000年，公司二次上市；上市初期，公司大量進(jìn)行固定資產(chǎn)投資建 設(shè)，收

23、入、凈利潤波動較大。2005-2008年，受金融危機(jī)影響，公 司凈利潤下滑。2005年后，公司進(jìn)行地域性擴(kuò)張，進(jìn)入中國、瑞典、 挪威、愛爾蘭等地區(qū)，收入快速增長。2020年和2021年，新冠疫情 相關(guān)業(yè)務(wù)導(dǎo)致凈利潤分別同比增長176%、45%。金融危機(jī)后，公司EBITDA利潤率持續(xù)提升，凈利率保持穩(wěn)定。 2000年以前，公司EBITDA利潤率/凈利率波動較大。2009年，受金 融危機(jī)影響，公司凈利率下降至-1.76%，此后兩年公司逐漸從金融 危機(jī)的影響中恢復(fù)，EBITDA利潤率持續(xù)提升，凈利率逐漸穩(wěn)定在 6%左右。2020年新冠疫情爆發(fā)，公司抓住新冠防疫檢測的機(jī)遇， EBITDA利潤率和凈利率

24、分別增長至25.98%和9.92%。2021年繼續(xù) 保持增勢，EBITDA利潤率和凈利率分別增長至28.31%和11.66%。圖表4：1995-2021主營業(yè)務(wù)收入及變化圖表3：1995-2021調(diào)整的EBITDA利潤率、凈利率圖表5：1995-2021GAAP凈利潤及增速11財(cái)務(wù)分析：2017年以后經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅提升，資產(chǎn)負(fù)債率波動下降公司2017-2018年高速擴(kuò)張，投資性凈現(xiàn)金流大幅增長。2015年，公司制定了五年增長計(jì)劃，將在2015-2020年間將公司規(guī)模擴(kuò)大至 原來的兩倍，到2020年實(shí)現(xiàn)營收40億歐元的目標(biāo)。為實(shí)現(xiàn)該計(jì)劃，2017年，公司新設(shè)30家實(shí)驗(yàn)室，收購60家公司，投資7

25、億歐元； 2018年，新設(shè)15家實(shí)驗(yàn)室，收購50家公司，并購?fù)顿Y高達(dá)12億歐元。2017-2018兩年間，由于大量新建實(shí)驗(yàn)室、并購并搭建領(lǐng)先的IT 系統(tǒng)，公司投資現(xiàn)金流大幅增長。2019年開始，公司采取降杠桿策略，資本開支大幅下降（并購?fù)顿Y降到3億歐元以下）。疫情相關(guān)業(yè)務(wù)大幅提升現(xiàn)金流。2020年，公司對新冠疫情做出快速反應(yīng)， COVID-19檢測和試劑為公司帶來了超過8億歐元收入，大幅 提升了當(dāng)年的利潤和現(xiàn)金流，當(dāng)年經(jīng)營活動所得現(xiàn)金同比提升97%至11.58億歐元。2021年，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流繼續(xù)保持高增長態(tài)勢， 同比增長30.35%突破15億歐元。金融危機(jī)后，資產(chǎn)負(fù)債率穩(wěn)定在70%左右；R

26、OE波動較大。金融危機(jī)后，公司資產(chǎn)負(fù)債率長期維持在70%左右，2017年以后，核心業(yè)務(wù) 的強(qiáng)勁增長促進(jìn)公司現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)，資產(chǎn)負(fù)債率下降到60%左右，2020-2021年進(jìn)一步降至57%、50%。公司歷史上ROE波動較大，主 要受金融危機(jī)和擴(kuò)張周期影響，部分新投產(chǎn)實(shí)驗(yàn)室短期內(nèi)會拉低公司的ROE水平。圖表6：公司1996-2021年經(jīng)營、投資活動現(xiàn)金凈流量圖表7：公司1995-2021年ROE及資產(chǎn)負(fù)債率12人均指標(biāo)：人均創(chuàng)收持續(xù)提升，人均創(chuàng)利創(chuàng)新高1996-2021年人員復(fù)合增速達(dá)33%。1996年，公司僅有42人，上市 之后，公司推動全球化實(shí)驗(yàn)室網(wǎng)絡(luò)布局，大量招聘化學(xué)與生物化學(xué)方 向的畢業(yè)生，僅

27、用兩年時(shí)間就突破500人。此后，通過并購擴(kuò)張，到 2001年底，員工人數(shù)增長至1843人。截止2021年底，公司員工為50357人，25年間復(fù)合增速高達(dá)33%。人均創(chuàng)收持續(xù)增長。1997年以后，除個(gè)別年份外，公司人均創(chuàng)收保持 增長。新冠疫情爆發(fā)后，公司收入快速增長，帶動2020、2021年人均 創(chuàng)收分別同比增長15.41%和9.74%至12.16萬、13.34萬歐元。金融危機(jī)后，人均創(chuàng)利基本保持在0.45萬歐元以上。2009年受金融危 機(jī)影響，公司人均創(chuàng)利下降到-0.16萬歐元，歷史最低。此外，在公司 的發(fā)展歷史中，幾乎每次擴(kuò)張周期的末期，人均創(chuàng)利都會到達(dá)一個(gè)相 對的低位（eg.2001、20

28、12、2019）。2020年以后，受益新冠相關(guān) 業(yè)務(wù)的高利潤，公司人均創(chuàng)利大幅提升，2020、2021年分別同比增長 168%/29%至1.21和1.55萬歐元。圖表8：公司1996-2021員工人數(shù)（人）圖表10：公司1996-2021人均創(chuàng)利（萬歐元）圖表9：公司1996-2021人均創(chuàng)收（萬歐元）13營收結(jié)構(gòu)：2012年起北美洲營收占比第一，法國穩(wěn)定在20%北美洲于2012年起成為收入占比最高的地區(qū)，2011、2015年?duì)I收增速超80%。2011年以后，公司加強(qiáng)對北美地區(qū)的并購，于當(dāng)年收購北美藥 品測試與cGMP質(zhì)量控制領(lǐng)域巨頭Lancaster實(shí)驗(yàn)室，帶動區(qū)域營收增長114%至1.46

29、億元；2015年公司在北美集中收購，收購Boston Heart Diagnostics Corp.（2014年收入0.95億美元）、Diatherix實(shí)驗(yàn)室（使用TEM-PCR檢測方法提供分子診斷檢測服務(wù)，2015年收入超0.3億美 元）、美國埃默里大學(xué)基因?qū)嶒?yàn)室（提供高復(fù)雜性分子、生物化學(xué)、細(xì)胞遺傳學(xué)方向的基因疾病監(jiān)測，2015年收入0.15億美元），繼續(xù)深耕北美 專業(yè)臨床診斷領(lǐng)域，當(dāng)年北美地區(qū)營收同比增長80.2%至6.43億歐元。2017-2018年公司收購食品和環(huán)境檢測服務(wù)龍頭，Covance Food Solutions和TestAmerica，鞏固公司在細(xì)分領(lǐng)域的龍頭地位；201

30、8年北美地區(qū)營收再次高增39.2%至12.57億歐元，北美成為首個(gè)營收過10億 歐元的區(qū)域。法國營收占比保持穩(wěn)定，歐洲以外地區(qū)快速崛起。2007年，德國營收占比最大，為24%；其后依次為法國、北歐、比荷盧，占比分別為21%、 17%和14%。此后，公司向北美、亞洲、南美等其他地區(qū)發(fā)力，德國、英國和愛爾蘭地區(qū)營收增速相對較低，北美洲和全球其它地區(qū)的營收占比 逐步提升。2012年，北美洲的營收占比超過德國，成為營收占比最大的地區(qū)。法國的營收占比基本保持不變，維持在20%左右。2018年，營收占 比前三的地區(qū)依次為北美洲、法國和其他地區(qū)，比例分別為33%、20%和16%。圖表11：2007-2018

31、分地區(qū)營業(yè)收入（億歐元）圖表12：2007-2018分地區(qū)營收占比（%）14營收結(jié)構(gòu)：歐洲和北美為核心市場，占比超84%歐洲和北美洲是Eurofins的核心市場。2007-2010年，公司的業(yè)務(wù)重心在歐洲，營收一直保持在80%以上。2010年以后，北美臨床與制藥檢測 市場表現(xiàn)強(qiáng)勁，公司加大在北美洲醫(yī)藥檢測領(lǐng)域的拓展力度（內(nèi)生&外延），同時(shí)加強(qiáng)在食品、環(huán)境檢測領(lǐng)域的并購，北美地區(qū)營收占比快速提升。 2015年，北美地區(qū)營收占比已經(jīng)超過30%，歐洲地區(qū)則相應(yīng)下降到55%左右；此后，兩大區(qū)域市場營收總和一直占公司總營收的84%以上。2011年起，北美地區(qū)拓展加速。2011年，公司收購美國領(lǐng)先的藥品檢

32、測、環(huán)境檢測、cGMP質(zhì)量控制服務(wù)商Lancaster，加速對北美區(qū)域的布 局。此后，陸續(xù)收購多家北美生物制藥服務(wù)臨床診斷領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，2015年北美地區(qū)營收占比已達(dá)到1/3。2020-2021年，由于歐洲地區(qū)與新冠 疫情相關(guān)的臨床、生物制藥及基因檢測業(yè)務(wù)需求大幅增長，公司歐洲營收占比明顯提升。公司不斷擴(kuò)大在南美和亞太的業(yè)務(wù)布局，2019年加快亞洲啟動計(jì)劃。2009-2017年，公司在巴西完成7項(xiàng)收購，加快南美地區(qū)的業(yè)務(wù)布局。 2015年公司收購c KHing和NM Group分別進(jìn)入越南和馬來西亞市場?；趯喼奘袌龈呔皻獾呐袛?，2019年起，公司將戰(zhàn)略重點(diǎn)轉(zhuǎn)向亞 太市場，河內(nèi)、Can Th

33、o、大連、新加坡和日本濱松新實(shí)驗(yàn)室陸續(xù)建成。圖表13：2007-2021歐洲、北美洲、其他地區(qū)營收占比（%）圖表14：2019、2020、2021年歐洲、北美州、其它地區(qū)盈利情況（億歐元）15資本開支：2012年以后投資加速，基本保持在6%以上2001年以后資本開支占營收比例穩(wěn)定在6%-9%，2012年以 后金額明顯提升。1996年2010年，資本開支總額緩慢上 升，但由于公司凈利潤一直未超過3000萬歐元，經(jīng)營性現(xiàn)金流并不充裕，資本開支金額一直處于較低水平。2012年以后， 隨著公司第二個(gè)“五年規(guī)劃”開始實(shí)施，實(shí)驗(yàn)室建設(shè)加速，公司資本開支明顯增加。2018年，公司資本開支達(dá)到3.22億 歐元

34、，對應(yīng)2018-2019年新增實(shí)驗(yàn)室面積6.4/6.5萬平方米。 此后，公司資本開支一直保持在3億歐元以上。除2014-2015、2017-2018外延并購的高峰，公司資本開 支占總投資金額的比例基本保持在40%以上，2019-2020年 甚至超過并購?fù)顿Y，超過公司當(dāng)年總投資金額的60%。圖表15：1996-2021年資本開支（億歐元）圖表16：2014年以后并購?fù)顿Y金額明顯提升（億歐元）圖表17：1996-2021年資本開支/營業(yè)收入（%）16股價(jià)走勢：全球前三的股東回報(bào)率據(jù)Marten&Co公司研究統(tǒng)計(jì)，Eurofins在1997年10月24日首次公開募股的20年間，取得了歐洲公司中最大的

35、絕對股東回報(bào)。此外， 在20年的全球比較中，Eurofins的總股東回報(bào)排名第三，僅落后于美國能量飲料制造商Monster Beverage和美國生物技術(shù)公司 Celgene。截至2021年12月31日，Eurofins股價(jià)的復(fù)合年增長率為30.5%，為108.8歐元。公司股價(jià)從2011年開始大幅上升，其中2012- 2017年的股價(jià)增長非常顯著。受新冠疫情的影響，公司的股價(jià)從2020年開始快速增長，于2021年9月21日到達(dá)最高值126.44歐元， 之后大幅下降，但仍處于高位。圖表18：1997-2022年公司股價(jià)走勢圖（歐元/股）圖表19：1997-2017年歐洲總回報(bào)率最高的10只股票1

36、7食品環(huán)境、生物制藥測試持續(xù)發(fā)力，加速布局臨床診斷18公司業(yè)務(wù)部門重組與變更情況食品和飼料測試（1987）環(huán)境測試（2000）生物制藥服務(wù)（2001）消費(fèi)品測試（2007）增設(shè)增設(shè)增設(shè)臨床診斷（2014）EurofinsTechnologies（2016）制藥中心實(shí)驗(yàn)室（2001）制藥早期開發(fā)（2004）基因組服務(wù)（2005）生物制藥產(chǎn)品測試（2006）制藥發(fā)現(xiàn)服務(wù)（2012）無創(chuàng)產(chǎn)前檢測NIPT（2017）制藥CDMO（2017）法醫(yī)服務(wù)（2005）農(nóng)業(yè)科學(xué)服務(wù)（2006）高級材料科學(xué)（2017）其他環(huán)境測試消費(fèi)品測試食品和飼料測試臨床診斷學(xué)生物制藥服務(wù)Eurofins Technologi

37、es1920四條主要業(yè)務(wù)線概況及市場地位：三個(gè)細(xì)分領(lǐng)域做到全球領(lǐng)先圖表20：Eurofins四條主要業(yè)務(wù)線概況生物制藥服務(wù)（含農(nóng)業(yè)科學(xué)）食品和飼料檢測環(huán)境檢測臨床診斷Eurofins 地位第一到第三（全球）第一（全球）第一（全球）初創(chuàng)階段總市場規(guī)模估算60億歐元40億歐元50億歐元到2025年3120億歐元（Eurofins的重點(diǎn)基因組學(xué)/深 奧測試：50-100億歐元）業(yè)務(wù)描述為生物制藥產(chǎn)品開發(fā)、質(zhì)量測試、 發(fā)現(xiàn)和藥理學(xué)服務(wù)、基因組測序和 基因分型以及I-IV期臨床研究計(jì)劃 提供全方位的實(shí)驗(yàn)室服務(wù)確保食品質(zhì)量，防止由病原體和 其他有害物質(zhì)引起的污染和食源 性疾病。專業(yè)知識包括二噁英和 有機(jī)污

38、染物、殺蟲劑、真菌毒素、 過敏原、真?zhèn)?、病原體和維生素a.o.測試飲用水、地下水、海水、土壤、 沉積物、空氣等的分析；使用分 析方法評估其純度/無污染以及 對健康和環(huán)境的影響生物樣本（血液、尿液等）分析， 用于診斷疾病和幫助醫(yī)療決策關(guān)鍵客戶全球20大制藥公司中超過90%全球最大的食品和飲料生產(chǎn)商工業(yè)公司、水廠、地方議會、建 筑公司等醫(yī)生，醫(yī)院，健康保險(xiǎn)公司，病 人同行或大型同行PPD,ICON,Charles River,IQVIA, LabCorp/Covance, Wuxi,EvotecSGS, Bureau Veritas, IntertekALS, SGS, Bureau Verita

39、s, IdexxGuardant Health,CareDx, Natera, Unilabs ect.Eurofins 排名制藥產(chǎn)品測試：全球第一發(fā)現(xiàn)藥理學(xué)服務(wù)：全球第一農(nóng)業(yè)科學(xué)CRO服務(wù)：全球第一在歐洲和美國的大多數(shù)部門/國家：第一或第二全球五大中央實(shí)驗(yàn)室和基因組服 務(wù)供應(yīng)商之一全球第一在美國、歐洲、德國、法國、 北歐、比荷盧、英國和愛爾 蘭、西班牙、巴西第一在歐盟農(nóng)業(yè)測試第一全球第一在美國、歐洲、德國、法國、 北歐、愛爾蘭、比荷盧、中 國臺灣、西班牙、日本第一在臨床試驗(yàn)市場（主要在美 國和歐洲）的目標(biāo)更高增長 創(chuàng)新利基領(lǐng)域（如基因組學(xué)、 傳染病等）建立領(lǐng)先地位通過全球許多大型市場的本 地

40、實(shí)驗(yàn)室進(jìn)入市場，分銷先 進(jìn)的試驗(yàn)食品與飼料檢測：客戶優(yōu)質(zhì)廣泛，行業(yè)持續(xù)增長公司抓住多次重大食品丑聞和安全事故帶來的業(yè)務(wù)機(jī)會，實(shí)現(xiàn)增長：2008年中國爆發(fā)食品安全事件，公司是世界上最早提供三聚氰胺和(密 切相關(guān)的)氰尿酸檢測的供應(yīng)商之一，吸引了新客戶；2011年德國爆發(fā)二噁英和大腸桿菌事件、英國沙門氏菌事件爆發(fā)，進(jìn) 一步提高了消費(fèi)者的健康意識和監(jiān)管強(qiáng)度，公司的檢測量和市場份額因 此提升；2011年福島核泄漏事故，公司位于德國漢堡的污染物檢測能力中心增 加了放射性測試業(yè)務(wù)；2013年歐洲爆發(fā)馬肉事件，公司位于德國漢堡的污染物檢測能力中心 和位于埃伯斯堡的DNA分析能力中心承擔(dān)了大部分分析任務(wù)監(jiān)管是

41、食品檢測市場的強(qiáng)勁增長動力：美國食品和藥物管理局(FDA)的食品安全和現(xiàn)代化法案(FSMA)繼續(xù)以 越來越嚴(yán)格的法規(guī)影響著美國最大的食品制造商的食品安全檢測決策。圖表22：Eurofins食品和飼料檢測業(yè)務(wù)的主要客戶餐飲零售商雀巢（瑞士）沃爾瑪（美國）百事可樂（美國）CostCo（美國）聯(lián)合利華（英國/荷蘭）Kroger（美國）瑪氏公司（美國）Lidl（德國）可口可樂（美國）Aldi（德國）達(dá)能（法國）家樂福（法國）卡夫亨氏（美國）Tesco（英國）麥當(dāng)勞（美國）ITM Enterprises（法國）家樂氏（美國）Metro AG（德國）保樂力加（法國）Casino Guichard（法國）圖

42、表21：食品和飼料檢測業(yè)務(wù)的驅(qū)動力圖表23：Eurofins食品和飼料檢測業(yè)務(wù)具體產(chǎn)品微生物知覺二噁英持久性有機(jī)污染物示蹤轉(zhuǎn)基因真實(shí)性殺蟲劑有機(jī)殘留物獸醫(yī)藥物殘留物維生素質(zhì)量管理霉菌毒素過敏源重金屬放射性營養(yǎng)品純度食品恐慌和危 機(jī)的廣泛傳播原材料的全球 化消費(fèi)者的意識 和需求提升行業(yè)內(nèi)部或國 有實(shí)驗(yàn)室迫使行業(yè)加強(qiáng)其測試計(jì)劃新產(chǎn)品（轉(zhuǎn)基因生物、新包 裝等）帶來對新測試的需求政府加強(qiáng)對食品的監(jiān)管品牌已經(jīng)變得更加全球化， 也更容易受到污染透明度和可追溯性重要性提 升生產(chǎn)商和制造商投資于檢測 的壓力越來越大對高質(zhì) 量、最 先進(jìn)的 國際實(shí) 驗(yàn)室網(wǎng) 絡(luò)的需 求21食品與飼料檢測：大客戶外包合同體現(xiàn)實(shí)力，先

43、進(jìn)檢測方法更新升級222009年丹麥DLG集團(tuán)與公司簽訂了為期5年的采購合同，在合同期內(nèi)為DLG集團(tuán)提供價(jià)值 1000萬歐元的實(shí)驗(yàn)室食品和飼料檢測服務(wù)。2012年德國TV SD與公司就二噁英分析簽訂關(guān)鍵合作協(xié)議，體現(xiàn)了公司的品牌實(shí)力。2013年英國Cranswick plc與公司簽訂關(guān)鍵外包協(xié)議。2013年Danone與公司簽訂嬰兒營養(yǎng)分析里程碑協(xié)議，公司接管達(dá)能的嬰兒營養(yǎng)分析實(shí)驗(yàn) 室中央實(shí)驗(yàn)室（CLF），公司為達(dá)能及其在德國的嬰兒營養(yǎng)子公司Milupa提供所有嬰兒 營養(yǎng)分析的獨(dú)家供應(yīng)商合同。圖表24：公司簽訂的部分外包協(xié)議公司外包活動國家Labser食品和飼料檢測西班牙Axral & Ter

44、renaGalys農(nóng)業(yè)實(shí)驗(yàn)室法國Austrian Research Institute食品檢測奧地利Raisio Group食品檢測芬蘭DLG Group食品和飼料生產(chǎn)商丹麥TV SD二噁英分析德國Cranswick plc食品檢測英國Danone嬰兒及臨床營養(yǎng)分析德國外包活動帶動業(yè)務(wù)規(guī)模增長：公司通過不斷開發(fā)先進(jìn)技術(shù)獲取競爭優(yōu)勢：2015年：基因組測序技術(shù)等技術(shù)創(chuàng)新為食品工業(yè)提供了額外的支持，增加檢測量。2016年：推出Maldi-TOF12技術(shù)，大大縮短了周轉(zhuǎn)時(shí) 間，提高微生物檢測能力。2017年：法國Eurofins微生物檢測公司實(shí)施了其新的 實(shí)時(shí)PCR試劑盒BACGene李斯特菌，這是

45、首個(gè)并行檢 測單核增生李斯特菌和李斯特菌的多重檢測試劑盒，是 一種有效的食品質(zhì)量保證新檢測方法。2018年：挪威團(tuán)隊(duì)開發(fā)并推出了一種檢測食品和環(huán)境 中微塑料的新方法，這是食品和飲料行業(yè)的一個(gè)關(guān)鍵問 題。2019年：開發(fā)了多種方法，分別用于生物胺、脂溶性 維生素、A1和A2酪蛋白、微量金屬等方面的測試， 有助于幫助進(jìn)口商遵守FDA法規(guī)、減低周轉(zhuǎn)時(shí)間和耗材 成本。2020年：世界上第一個(gè)由AOAC和ISO機(jī)構(gòu)認(rèn)證的鑒定果聚糖的官方方法；龍舌蘭糖漿和菊粉產(chǎn)品認(rèn)證方法；為進(jìn)入“純天然”嬰兒配方奶粉市場的公司提供新穎的全方位服務(wù)支持計(jì)劃食品與飼料檢測：5年時(shí)間建立美國輻條式實(shí)驗(yàn)室布局，降本增效圖表26：

46、美國輻條式實(shí)驗(yàn)室基礎(chǔ)設(shè)施平臺自2015年以來，Eurofins已經(jīng)在美國食品檢測市場建立了一個(gè)獨(dú)特的輻條 式實(shí)驗(yàn)室基礎(chǔ)設(shè)施平臺輻條式檢測模式使得高質(zhì)量的檢測結(jié)果具有成 本效益和及時(shí)性：在大型中心實(shí)驗(yàn)室集中進(jìn)行復(fù)雜的化學(xué)和分子測試在較小的當(dāng)?shù)匦l(wèi)星（輻射）實(shí)驗(yàn)室進(jìn)行時(shí)間關(guān)鍵微生物測試和樣本采集/快遞路線輻條式實(shí)驗(yàn)室基礎(chǔ)設(shè)施平臺中，以四個(gè)大型實(shí)驗(yàn)室為中心，分別設(shè)置用于 檢測牛奶或營養(yǎng)品的專業(yè)實(shí)驗(yàn)室和微生物實(shí)驗(yàn)室作為輻射實(shí)驗(yàn)室，在美國 國內(nèi)食品和飼料測試市場形成一個(gè)呈輻射狀的基礎(chǔ)設(shè)施平臺，具有即時(shí)性、 專業(yè)性和節(jié)約成本等優(yōu)點(diǎn)。四個(gè)大型實(shí)驗(yàn)室分別位于得梅因、麥迪遜、印 第安納波利斯和新奧爾良。圖表25：

47、輻條式實(shí)驗(yàn)室基礎(chǔ)設(shè)施平臺的構(gòu)建2010：建立得梅因?qū)嶒?yàn)室以響應(yīng)美國不斷增長的食品檢測需求，并提高實(shí)驗(yàn)室 效率。2011：收購的馬里蘭實(shí)驗(yàn)室進(jìn)行的所有化學(xué)相關(guān)測試都已轉(zhuǎn)移到得梅因的新營 養(yǎng)分析中心，利用該地點(diǎn)擴(kuò)展實(shí)驗(yàn)室平臺，旨在實(shí)現(xiàn)公司關(guān)于建立高效、經(jīng)濟(jì)運(yùn) 行的大型專業(yè)設(shè)施（能力中心）的戰(zhàn)略。2013：分別在蘭開斯特和新奧爾良建立美國東北部食品微生物活動的中心和東 南部的食品檢測中心；同時(shí)公司建立了幾個(gè)衛(wèi)星設(shè)施補(bǔ)充其在得梅因、肯塔基州 路易斯維爾和明尼蘇達(dá)州明尼阿波利斯的食品測試中心，大致形成輻條模式，為 美國的食品測試構(gòu)建專業(yè)化、及時(shí)化的測試方案。2014：公司搬遷至新奧爾良最近完工的實(shí)驗(yàn)室，

48、該新址是該集團(tuán)位于該國東南 部的食品檢測中心，也是污染物檢測的能力中心。輻條式模式測試高度分工，檢測更加精準(zhǔn)，節(jié)約運(yùn)輸成本和時(shí)間成本，建成高效運(yùn)轉(zhuǎn)的實(shí)驗(yàn)室平臺。20102011201320142015得梅因大型 實(shí)驗(yàn)室開始 形成23得梅因大型 實(shí)驗(yàn)室擴(kuò)張美國東北部食品微生物活動中心修建美國東南部的食品檢測中心建立衛(wèi)星實(shí)驗(yàn)室美國東北部食品微生物活動中心美國東南部的食品檢測中心建成 并搬遷完成輻條式實(shí)驗(yàn)室 基礎(chǔ)設(shè)施平臺 建成食品與飼料檢測：領(lǐng)先地位新領(lǐng)域/地域；不斷循環(huán)升級年份收購企業(yè)業(yè)務(wù)范圍地區(qū)收購詳情2012LabCo物理化學(xué)分析荷蘭LabCo是鹿特丹港的主要食品和飼料檢測服務(wù)提供商之一，鹿特

49、丹港是通往歐洲最繁忙的貿(mào)易門戶之一。收購為集團(tuán)帶來了其在物理化學(xué)分析方面的核心競爭力，該能力針對來自鹿特丹的食品和飼料產(chǎn)品。ALAC食品檢測巴西在土耳其南部地區(qū)的食品和環(huán)境檢測方面取得了領(lǐng)先地位NZ Labs乳制品和農(nóng)藥檢測新西蘭是新西蘭第二大食品檢測實(shí)驗(yàn)室網(wǎng)絡(luò)。為集團(tuán)在乳制品和農(nóng)藥檢測方面的能力提供了強(qiáng)大的區(qū)域平臺。Viljavuuspalvelu農(nóng)業(yè)和飼料檢測芬蘭芬蘭領(lǐng)先的農(nóng)業(yè)和飼料測試服務(wù)提供商，完成了集團(tuán)在北歐地區(qū)的領(lǐng)先足跡。2013LZV食品和飼料檢測荷蘭GCL食品檢測智利擴(kuò)大了公司在拉丁美洲的地域布局，在巴西的食品檢測市場取得了市場領(lǐng)先地位。BLGG農(nóng)業(yè)檢測荷蘭鞏固了在食品生產(chǎn)行業(yè)

50、早期階段的地位。2014KBBL肉類檢測荷蘭KBBL收購為Eurofins提供了進(jìn)入荷蘭肉類檢測市場的渠道。Applus Agrofood Testingii農(nóng)藥檢測西班牙Applus在西班牙市場上擁有最大的消費(fèi)品零售商的高滲透性，在農(nóng)藥測試方面具有特殊能力。此次收購使Eurofins得以擴(kuò)大其業(yè)務(wù)范圍，并將其目前的業(yè)務(wù)擴(kuò)展到西班牙食品檢測市場的領(lǐng)先地位。圖表28：食品和飼料檢測業(yè)務(wù)線收購情況美國：成為第二 大食品檢測服務(wù) 提供商巴西：在食品檢 測方面取得了市 場領(lǐng)先地位。擴(kuò)展到農(nóng)業(yè)和飼 料測試等新的細(xì) 分市場。美國：出現(xiàn)新的 細(xì)分市場，重點(diǎn) 關(guān)注中成藥市場。荷蘭：進(jìn)入肉類 檢測市場。西班牙：

51、獲得食 品檢測市場的領(lǐng) 先地位。基因組測序技術(shù) 等技術(shù)創(chuàng)新為食 品工業(yè)提供了額 外的支持，增加 檢測量。位于班加羅爾的 食品檢測實(shí)驗(yàn)室 獲得了出口檢驗(yàn) 委員會的批準(zhǔn)， 允許進(jìn)行出口海 產(chǎn)品檢測和出口 乳制品檢測。威斯康星州麥迪遜市大型新食品 化 學(xué) 實(shí) 驗(yàn) 室 和 Covance food solution整合而成的最先進(jìn)的設(shè)施 將成為公司美國專業(yè)食品化學(xué)部 門的卓越中心，服務(wù)營養(yǎng)補(bǔ)充劑 市場和其他大型食品行業(yè)客戶。圖表27：食品和飼料檢測業(yè)務(wù)拓展情況2012201320142015201720202425食品與飼料檢測：廣泛的并購整合助力公司豐富產(chǎn)品和區(qū)域布局年份收購企業(yè)業(yè)務(wù)范圍地區(qū)收購詳情

52、2014Maintpartner農(nóng)用化學(xué)品和食品檢測芬蘭為Eurofins提供了在農(nóng)用化學(xué)品和食品行業(yè)的最大客戶。實(shí)驗(yàn)室的戰(zhàn)略位置使Eurofins能夠進(jìn)入科科拉 工業(yè)區(qū)，這是波羅的海地區(qū)發(fā)展最快的港口之一。2015BDI種子和植物基因檢測美國確保了集團(tuán)在美國農(nóng)業(yè)檢測領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。2016EACCorporation水和二噁英檢測日本加強(qiáng)集團(tuán)對水和二噁英的檢測能力。Agro AnalysisSAS食品檢測法國Agro Analysis SAS是支持法國食品零售和餐飲業(yè)的領(lǐng)先的分析服務(wù)提供商之一。Bureau de Wit BV食品和水檢測荷蘭公司是荷蘭主要的實(shí)驗(yàn)室服務(wù)提供商之一，專注于食品生

53、產(chǎn)、酒店和餐飲行業(yè)的食品和水安全檢測。2017Mechem Laboratories食品檢測新加坡Gzlem食品和飲料檢測土耳其土耳其領(lǐng)先的食品檢測實(shí)驗(yàn)室之一。給Eurofins提供了一個(gè)良好的平臺，為土耳其蓬勃發(fā)展的食品和飲 料行業(yè)服務(wù)，加速其業(yè)務(wù)的推廣。2018Covance Food Solutions食品檢測美國收購Covance Food Solutions使Eurofins在全球最大的食品檢測市場美國食品檢測行業(yè)處于領(lǐng)先 地位。Laboratorios Ecosur S.A食品檢測西班牙西班牙食品檢測市場領(lǐng)先者之一。Eurofins成為該市場的領(lǐng)先者，并顯著加強(qiáng)了其在西班牙東南部的

54、服 務(wù)，該地區(qū)是歐洲水果和蔬菜的主產(chǎn)區(qū)。圖表28：食品和飼料檢測業(yè)務(wù)線收購情況（續(xù)）環(huán)境檢測：全球領(lǐng)先的環(huán)境檢測服務(wù)提供商公司環(huán)境檢測業(yè)務(wù)持續(xù)獲得新認(rèn)可：重要合同、招標(biāo)項(xiàng)目：2012年公司與巴斯夫簽訂的“QTA外包協(xié)議”，哥倫比亞政府批準(zhǔn)為 該國所有生物柴油生產(chǎn)設(shè)施提供分析服務(wù)2016年公司從6家法國國家供水機(jī)構(gòu)中的2家獲得長期合同2017年公司法國環(huán)境測試實(shí)驗(yàn)室被選為主要實(shí)驗(yàn)室，對300億歐元巴黎 項(xiàng)目第一階段測試的11個(gè)主要工作包中的9個(gè)廢物進(jìn)行環(huán)境分析飲用水和地下 水分析全系列污染物室外污染物室內(nèi)和環(huán)境污 染物對土壤中各種 污染物的分析圖表29：公司環(huán)境檢測業(yè)務(wù)的全球?qū)嶒?yàn)室數(shù)量布局圖表3

55、1：環(huán)境檢測業(yè)務(wù)的增長驅(qū)動力在污染問題上 的關(guān)注度上升流行病學(xué)和醫(yī) 學(xué)的進(jìn)展明確 了更多有毒的 化合物公民對清潔環(huán)境的需求不斷 增加歐盟擴(kuò)大監(jiān)管范圍（例如：覆蓋范圍）有毒產(chǎn)品清單越來越長需要更復(fù)雜的分析和更昂貴 的設(shè)備對每種和多氟烷基物質(zhì) (PFAS)的檢測需求不斷增 加迫使工 業(yè)生產(chǎn) 增加測 試和外 包內(nèi)部 實(shí)驗(yàn)室26并購重組活動：2013年公司在美國正在進(jìn)行的市場整合以及由此帶來的市場份額增長， 促成了2013年的整體良好表現(xiàn)。2015年美國環(huán)境測試業(yè)務(wù)主要由整合推動，收購頻譜分析和QC實(shí)驗(yàn)室進(jìn) 一步加速了公司的區(qū)域布局。2015年公司在法國收購IPL的重組完成后，業(yè)績懸而未決的問題得以消

56、除， 為業(yè)務(wù)提供了一個(gè)堅(jiān)實(shí)的跳板，贏得新合同。2018年TestAmerica和EnvironeX收購的整合計(jì)劃完成，開始在現(xiàn)有的 北美環(huán)境測試實(shí)驗(yàn)室網(wǎng)絡(luò)上推出行業(yè)“黃金標(biāo)準(zhǔn)”Test America實(shí)驗(yàn)室 信息管理系統(tǒng)，計(jì)劃在兩年內(nèi)完成。圖表30：水、空氣、土壤檢測業(yè)務(wù)水空氣土壤環(huán)境檢測：北美環(huán)境監(jiān)管措施&頻繁收購帶動環(huán)境檢測業(yè)務(wù)快速取得領(lǐng)先202027法國：IPL重大重組導(dǎo)致的 水測試暫時(shí)表 現(xiàn)不佳的影響， 通過業(yè)務(wù)其他 部分（即空氣 和土壤測試） 的強(qiáng)勁表現(xiàn)得 以緩解。美國：除了春 季阿肯色州五 月花號漏油事美國：繼續(xù)擴(kuò)大在美國 的環(huán)境測試 活動，通過 2014年收 購 Calscien

57、c e和UL的水 測試業(yè)務(wù)， 進(jìn)一步擴(kuò)大 其足跡。北美：主要由整合推動，收 購頻譜分析和 QC實(shí)驗(yàn)室進(jìn) 一步推動了 Eurofins的足 跡。法國：業(yè)務(wù)增 長主要由室內(nèi) 空氣測試推動。 集團(tuán)水務(wù)測試 業(yè)務(wù)（IPL）法國：業(yè)務(wù)增長主要由室內(nèi) 空氣測試推動。 在最近贏得的 公開招標(biāo)以及 現(xiàn)有客戶數(shù)量 增加的支持下， 試水業(yè)務(wù)也取得 了穩(wěn)定的業(yè) 績 。北歐：集團(tuán)在 比荷盧的業(yè)務(wù)芬蘭：收購 Nab、 Ahma和 Ramboll Group的 分析業(yè)務(wù)， 集團(tuán)在芬 蘭環(huán)境測 試領(lǐng)域取 得了穩(wěn)固 的市場領(lǐng) 先地位。北美：取得美國環(huán)境檢測市 場領(lǐng)先地位。 北 美 ： TestAmerica 和Environ

58、eX 收購的整合計(jì) 劃于2018年 10月31日結(jié) 束，目前正在 跟蹤計(jì)劃。 北美：已開始件后活動增加重組完成后，表現(xiàn)強(qiáng)勁，受在現(xiàn)有的北美外，Eurofins業(yè)績懸而未決到新業(yè)務(wù)的推環(huán)境測試實(shí)驗(yàn)正在進(jìn)行的市的問題得以消動，比如比利室網(wǎng)絡(luò)上推出場整合以及由除，為集團(tuán)提時(shí)新的地下水行業(yè)“黃金標(biāo)此帶來的市場供了一個(gè)堅(jiān)實(shí)分析合同。準(zhǔn)”TestAm份額增長，促的跳板，以贏erica實(shí)驗(yàn)室成了2013年的得新合同。信息管理系統(tǒng)，整體良好表現(xiàn)。計(jì)劃在兩年內(nèi)完成。北美：積極的監(jiān)管環(huán)境推 動了飲用水、專業(yè)服務(wù)和 建筑環(huán)境（石棉、霉菌、 軍團(tuán)菌和工業(yè)衛(wèi)生）的目 標(biāo)增長，這一增長是在實(shí) 驗(yàn)室合理化（納什維爾和 里奇

59、蘭）和搬遷（馬薩諸 塞/羅德島、特種金屬和蒙 特利爾）的背景下實(shí)現(xiàn)的。 北美：TestAmerica的整 合進(jìn)度提前，并在2019財(cái) 年實(shí)現(xiàn)了超過1000萬美元 的成本節(jié)約，從而顯著提 高了利潤率。繼續(xù)在其美 國環(huán)境測試站點(diǎn)推出 TestAmerica實(shí)驗(yàn)室信息 管理系統(tǒng)，以便在統(tǒng)一的 市場領(lǐng)先IT平臺上運(yùn)行。 北美：在魁北克，環(huán)境測 試業(yè)務(wù)在蒙特利爾和魁北 克市完成了兩個(gè)站點(diǎn)集成，將LIMS整合到一個(gè)系統(tǒng)上， 并在2020年占據(jù)市場份額。日本：通過收購 Taiyo，成 為日本石 棉測試和 整體環(huán)境 測試的市 場領(lǐng)先者。中國臺灣： 收購勝夢 集團(tuán)成為 環(huán)境測試 領(lǐng)域的市 場領(lǐng)先者。圖表32：2

60、013-2020年公司環(huán)境檢測業(yè)務(wù)發(fā)展歷程201320142015201620172018201928環(huán)境檢測：面向歐洲、美洲和日本收購優(yōu)質(zhì)公司年份收購企業(yè)業(yè)務(wù)范圍地區(qū)收購詳情2010Ascal石棉檢測法國使集團(tuán)在法國石棉檢測市場處于領(lǐng)先地位。2011Lancaster環(huán)境檢測美國公司運(yùn)營著美國領(lǐng)先的環(huán)境檢測實(shí)驗(yàn)室之一。IPL SED水檢測法國IPL SED集團(tuán)是法國水測試市場的領(lǐng)先者，因此加強(qiáng)了Eurofins作為該市場領(lǐng)先服務(wù)提供商的地位。2012Envirocontrol土壤和水檢測比利時(shí)在比利時(shí)和荷蘭提供了土壤和水測試認(rèn)證，并補(bǔ)充了Eurofins在該地區(qū)的現(xiàn)有環(huán)境測試活動。Air T