A股主題投資系列深度之一：花開(kāi)次第新次新股投資邏輯深度分析

1、前言次新股十大特征及投資建議 一、次新股行情及其市場(chǎng)環(huán)境. 二、公司上市前后業(yè)績(jī)變化三、次新股公司行為特征1、次新股定增、并購(gòu)特征 TOC o 1-5 h z HYPERLINK l bookmark34 o Current Document 2、次新股分紅、轉(zhuǎn)送特征 9 HYPERLINK l bookmark2 o Current Document 五、次新股的股價(jià)特征12 HYPERLINK l bookmark4 o Current Document I、新股上市或開(kāi)板后股價(jià)表現(xiàn)12 HYPERLINK l bookmark6 o Current Document 2、次新股股價(jià)的月度

2、特征 14 HYPERLINK l bookmark8 o Current Document 六、高漲幅次新股特征分析17 HYPERLINK l bookmark10 o Current Document 1、股東動(dòng)機(jī)和新股股價(jià)的關(guān)系分析17 HYPERLINK l bookmark12 o Current Document 2、基本面和次新股股價(jià)的關(guān)系分析18 HYPERLINK l bookmark14 o Current Document 3、公司屬性、行業(yè)屬性和次新股股價(jià)的關(guān)系分析20 HYPERLINK l bookmark18 o Current Document 七、次新股篩選

3、22表3 :滬深交易所對(duì)上市公司高送轉(zhuǎn)的信息披露指引高送轉(zhuǎn)的定義2018 年 11 月，上海證券交易 所上市公司高送 轉(zhuǎn)信息披露指 引上交所：公司送紅股 或以盈余公積金、資 本公積金轉(zhuǎn)增股份， 合計(jì)比例到達(dá)每10股 送轉(zhuǎn)5股以上。2018 年 11 月，深圳證券交易 所上市公司信息 披露指引第1號(hào)一高比例送轉(zhuǎn)股 份深交所：主板、中小 板、創(chuàng)業(yè)板上市公司 每10股送紅股與公積 金轉(zhuǎn)增股本合計(jì)分別 到達(dá)或者超過(guò)5股（監(jiān)管更嚴(yán)）、8股 、10 股。送轉(zhuǎn)方案與公司成長(zhǎng)性的匹配情況披露相關(guān)人員減持情況及減持計(jì)劃相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提示及信息披露資料來(lái)源：滬深交易所,（1）上市公司送轉(zhuǎn)股方案提出的最近一個(gè)報(bào)告期凈利潤(rùn)

4、（上交所：或預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)）為負(fù)值、凈利潤(rùn)同比下降50 X以上、或者送轉(zhuǎn)后每股收益低于0.2元的，上市公司不得披露該報(bào)告期的高送轉(zhuǎn)方案。（2）上市公司披露高送轉(zhuǎn)方案時(shí)，尚未披露本期業(yè)績(jī)預(yù)告或業(yè)績(jī)快報(bào)的，應(yīng)當(dāng)同時(shí)披露業(yè)績(jī)預(yù)告或業(yè)績(jī)快報(bào)。（3）深交所補(bǔ)充：上市公司披露高送轉(zhuǎn)方案的，應(yīng)符合以下條件之一：最近2年同期凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，且每股送轉(zhuǎn)比例不得高于上市公司近2年同期凈利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)率；報(bào)告期內(nèi)實(shí)施再融資、并購(gòu)重組等導(dǎo)致凈資產(chǎn)有較大變化的，每股送轉(zhuǎn)股比例不得高于上市公司報(bào)告期末凈資產(chǎn)較之于期初凈資產(chǎn)的增長(zhǎng)率；最近2年凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)且近3年每股收益均不低于1元，上市公司認(rèn)為確實(shí)有必要披露高送轉(zhuǎn)方案的，應(yīng)

5、充分披露高送轉(zhuǎn)的主要考慮及其合理性，且送轉(zhuǎn)后每股收益不低于0.5元（僅適用于依據(jù)年度財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行高送轉(zhuǎn)）。上交所：（1）上市公司披露高送轉(zhuǎn)方案的， 應(yīng)當(dāng)同時(shí)披露向相關(guān)股東問(wèn)詢其未來(lái)減持計(jì) 劃的具體過(guò)程，包括但不限于未來(lái)3個(gè)月、未來(lái)6個(gè)月的減持計(jì)劃情況等，并披露相關(guān)股 東的回復(fù)。深交所：（1）上市公司應(yīng)向相關(guān)股東詢問(wèn)其 未來(lái)3個(gè)月是否存在減持計(jì)劃及未來(lái)46個(gè)月 的減持計(jì)劃并披露，相關(guān)股東應(yīng)將其作為承 諾事項(xiàng)予以遵守；且需要披露相關(guān)股東前3個(gè) 月的持股變動(dòng)情況。滬深交易所一致的內(nèi)容：（1）上市公司 提議股東、控股股東及其一致行動(dòng)人、董事 、監(jiān)事及高級(jí)管理人員（以下簡(jiǎn)稱相關(guān)股 東）在前3個(gè)月存在減持

6、情形或者后3個(gè)月存 在減持計(jì)劃的，公司不得披露高送轉(zhuǎn)方案；（2）上市公司存在限售股（股權(quán)激勵(lì)限售股 除外）的，在相關(guān)股東所持限售股解除限售 前后3個(gè)月內(nèi)，不得披露高送轉(zhuǎn)方案。四、次新股減持行為特征公司披露的高送轉(zhuǎn)方案公告中，應(yīng)當(dāng) 詳細(xì)說(shuō)明高送轉(zhuǎn)方案的主要內(nèi)容、股 東提議高送轉(zhuǎn)方案的情況及理由、董 事會(huì)審議高送轉(zhuǎn)方案的情況、董事及 提議股東等主體的增減持情況等，并 充分揭示風(fēng)險(xiǎn)。明確方案對(duì)公司報(bào)告期內(nèi)凈資產(chǎn)收益 率及投資者持股比例沒(méi)有實(shí)質(zhì)性影 響，說(shuō)明方案對(duì)公司報(bào)告期內(nèi)每股收 益、每股凈資產(chǎn)的攤薄情況，以及方案 尚未履行的審議程序及其不確定性 等。次新股在上市當(dāng)年重要股東減持的比例較小，上市當(dāng)年

7、重要股東減持的比例僅占10.9%, 平均減持規(guī)模僅47萬(wàn)，主要由于絕大局部重要股東的股份具有鎖定期。上市后第一年、第二 年、第三年次新股重要股東減持的比例持續(xù)維持較高水平，平均減持比例分別為54.6%、 47.6%和48.8%,平均減持規(guī)模分別為11980萬(wàn)元、10404萬(wàn)元和17692萬(wàn)元，可見(jiàn)次 新股上市后第一年、第二年、第三年重要股東減持的比例較高，主要由于解禁導(dǎo)致。圖9 :次新股上市后第一年、第二年,第三年重要股東減持的比例較高（萬(wàn)元）次新股減持的平均規(guī)模（發(fā)生過(guò)減持的公司）20,00018,000 -16,000 -14,000次新股減持的比例 6%60%12,00010,000 -

8、8,000 -6,0004,0002,000 -0 -17692119801040410.9%47+2Y+3Y當(dāng)年.8%-50%-40%-20%-10%0%資料來(lái)源：Wind,五、次新股的股價(jià)特征1、新股上市或開(kāi)板后股價(jià)表現(xiàn)首發(fā)上市后，有的公司股票連續(xù)漲停數(shù)日后才翻開(kāi)漲停板，有的上市公司股票在上市首日 直接開(kāi)板，無(wú)漲停。此處分別對(duì)這兩類次新股的股價(jià)進(jìn)行研究。對(duì)第一類封板上市公司而言，將開(kāi)板日記為T,研究開(kāi)板后不同階段次新股的股價(jià)表現(xiàn)?？傮w而言，新股開(kāi)板后股票下跌概率較高。具體來(lái)看，次新股翻開(kāi)漲停板后，總體以下跌 為主，下跌公司的比例均超過(guò)了 50%o并且隨著期限延長(zhǎng)，下跌公司的比例呈現(xiàn)上 升趨

9、勢(shì)。并且樣本公司的平均漲幅在研究區(qū)間內(nèi)逐漸下降，甚至由正轉(zhuǎn)負(fù)。表4:新股開(kāi)板后不同區(qū)間的漲跌幅情況（T表示開(kāi)板日）注：此處T表示公司首發(fā)上市后股票開(kāi)板日。T+20D表示開(kāi)板后20個(gè)交易日內(nèi)；T+1Y表示開(kāi)板后1T+20DT+60DT+120DT+1YT+2Y上漲公司比例45.18%41.30%44.68%35.92%30.16%下跌公司比例54.82%58.70%55.32%64.08%69.84%平均漲幅（）4.873.457.41-2.64-11.13漲幅中位數(shù)（） 資料來(lái)源；Wind,-4.07-7.11-5.19-20.37-37.94年內(nèi)；其他類推。此外，考慮到上市公司股票連續(xù)漲停的

10、影響，此處進(jìn)一步匯總了不同封板天數(shù)的股票在開(kāi) 板后的表現(xiàn)。按照漲停天數(shù)將樣本股票進(jìn)行分組，并統(tǒng)計(jì)不同階段這些樣本股票上漲比例。從圖中可以清晰看出，無(wú)論開(kāi)板后的哪個(gè)區(qū)間，隨著開(kāi)板前漲停天數(shù)的增加，開(kāi)板 后股價(jià)上漲的股票占比呈現(xiàn)明顯的下降趨勢(shì)。也就是說(shuō)，新股開(kāi)板前漲停天數(shù)越多，開(kāi)板 后股價(jià)下跌的概率越大，且無(wú)論區(qū)間為20個(gè)交易日,60個(gè)交易日還是120個(gè)交易日.1年甚至2年，這個(gè)現(xiàn)象都普遍存在。一個(gè)可能的原因就是新股上市后受到市場(chǎng)追捧，資金持續(xù)進(jìn)入，將股價(jià)不斷封在漲停板，導(dǎo)致公司股價(jià)炒到一個(gè)較高位置，開(kāi)板后 容易出現(xiàn)高位回調(diào)。圖10 ：開(kāi)板前漲停天數(shù)越多，開(kāi)板后新股股價(jià)下跌概率越大T+20D上漲占

11、比T+60D上漲占比T+120D上漲占比 T+1Y上漲占比 T+2Y上漲占比100%80%60%40%20%0%1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1314 1516 1718 19 20 21 22 23 24 29新股開(kāi)板前漲停天數(shù)-20%資料來(lái)源：Wind,另外，對(duì)于上市當(dāng)天開(kāi)板的新股而言，上市后股價(jià)下跌的公司占比更高。無(wú)論哪個(gè)區(qū)間 （20D、60D、120D、1Y、2Y等），新股上市后，股價(jià)上漲的公司占比不超過(guò)36%,股價(jià)下跌的公司那么占據(jù)大局部，比例不低于65%o并且從平均的漲幅來(lái)看，隨著區(qū)間 擴(kuò)大，新股的平均漲幅有所下降。表5：上市當(dāng)天開(kāi)板的新股上市后不同區(qū)間的漲

12、跌幅情況（T表示上市日）注：此處T表示公司首發(fā)上市日期，T+20D表示上市后20個(gè)交易日內(nèi)；T+1Y表示上市后1年內(nèi); 其他類推。T+20DT+60DT+120DT+1YT+2Y上漲公司比例35.97%34.85%35.37%32.10%33.13%下跌公司比例64.03%65.15%64.54%67.90%66.87%平均漲幅（）-4.01-5.84-4.29-5.95-5.33漲幅中位數(shù)（） 資料來(lái)源：Wind,-5.67-9.81-12.04-18.93-23.43那么，公司上市一段時(shí)間后，公司股價(jià)的后續(xù)表現(xiàn)如何呢？此處我們進(jìn)一步以公司上市半 年、一年、兩年后為區(qū)間起點(diǎn)，研究了不同階段的

13、股價(jià)表現(xiàn)。從統(tǒng)計(jì)結(jié)果來(lái)看，如果以上 市半年作為起始日期，在此后的20天、60天、1年以及2年內(nèi)，次新股平均取得正收 益，不過(guò)從漲幅中位數(shù)為負(fù)，意味著下跌的比例更高。如果以上市一年作為起始日期，在 此后的20天、60天、1年、2年范圍內(nèi)，上市公司股票取得了正的平均收益，尤其 在上市1年后的2年時(shí)間里，平均漲幅高達(dá)43.39%,且中位數(shù)為5.69%,意味著這段 時(shí)間內(nèi)上漲比例更高，且平均漲幅比擬高。如果以上市兩年后作為區(qū)間起點(diǎn)，在此后的 20天、60天、1年、2年范圍內(nèi)，上市公司股票取得了正的平均收益，并且各區(qū) 間范圍的漲幅中位數(shù)也大于0 ,表示上市兩年后，股票上漲概率比擬高，并且上市兩 年后的1

14、年和2年時(shí)間內(nèi)分別取得了高達(dá)39%和88.8%的平均收益。因此，總體來(lái)看， 股票上市一年后的2年時(shí)間內(nèi)、以及上市兩年后的1年和2年時(shí)間范圍內(nèi)，股票上漲 概率比擬大且平均正收益比擬高。也就是說(shuō)，兩年新股獲超額收益的概率較高。需要說(shuō)明的是，上市兩年后的2年時(shí)間內(nèi)，次新股總體平均漲幅高達(dá)88.78%,主要因 為2006-2007年上市的股票受益于09年市場(chǎng)反彈而取得更高收益；2011-2012年上 市的股票受益于15年牛市而取得更高收益，所以總體收益明顯提升。表6 :新股上市一段時(shí)間后不同區(qū)間的漲跌幅情況Pagel3區(qū)間起始日期TT+20DT+60DT+1YT+2Y上市半年（T）平均漲幅（%）1.4

15、81.224.8218.27漲幅中位數(shù)（%）0.35-3.61-12.72-10.38上市一年（T）平均漲幅（%）0.633.488.2843.39漲幅中位數(shù)（%）-0.35-1.23-4.855.69上市兩年（T）平均漲幅（%）2.577.5939.0988.78漲幅中位數(shù)()1.494.0120.6555.90資料來(lái)源：Wind,注：此處T代表區(qū)間起始日期，分別表示公司上市半年、上市一年、上市兩年。如果T表示上市半年， 那么T+20D表示上市半年后的20個(gè)交易日內(nèi)，T+1Y表示上市半年后的1年內(nèi)；其他類推。2、次新股股價(jià)的月度特征從新股上市日開(kāi)始的3年內(nèi)，會(huì)經(jīng)歷3次不同月份，分別統(tǒng)計(jì)樣本公

16、司在各月的上漲和 下跌比例，發(fā)現(xiàn)次新股具有明顯的“二月效應(yīng)”，2月上漲概率高；而1月和9月下跌概 率相對(duì)較高。具體從下表結(jié)果來(lái)看，新股上市后，在第一年和第二年的1月和9月下跌 比例均超過(guò)60%,說(shuō)明這兩個(gè)月新股下跌概率更高；而在前三年的2月份上漲比例都 超過(guò)69%,占比高且比擬穩(wěn)定，二月效應(yīng)明顯。相比之下，在其他月份并未表現(xiàn)出明 顯且穩(wěn)定的上漲或者下跌占優(yōu)，無(wú)明確規(guī)律。表7 :新股上市后3年內(nèi)不同月份的股價(jià)表現(xiàn)上市第一年上市第二年上市第三年I月份上漲比例下跌比例上漲比例下跌比例上漲比例下跌比例129.4%70.6%37.7%62.3%55.1%44.9%269.3%30.7%69.2%30.8

17、%69.2%30.8%353.4%46.6%45.4%54.6%46.1%53.9%440.2%59.8%41.1%58.9%42.1%57.9%545.9%54.1%53.6%46.4%63.7%36.3%642.4%57.6%38.7%61.3%41.9%58.1%748.4%51.6%46.5%53.5%53.5%46.5%855.5%44.5%45.0%55.0%60.3%39.7%932.8%67.2%35.2%64.8%59.4%40.6%1063.0%37.0%48.6%51.4%47.1%52.9%1150.7%49.3%51.4%48.6%53.0%47.0%1242.0%5

18、8.0%45.2%54.8%48.3%51.7%為了研究次新股的相對(duì)表現(xiàn)，此處以上證綜指、滬深300指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指為基準(zhǔn)指數(shù)， 分別計(jì)算新股上市后的三年內(nèi)各月的超額收益。從三年內(nèi)不同月份的表現(xiàn)來(lái)看，次新股在 2、3、5、8月獲得相對(duì)上證綜指和滬深300指數(shù)的正超額收益的概率更高，三年內(nèi) 均穩(wěn)定超過(guò)50%,尤其2月的比例最高，均超過(guò)60%；而上市2年之內(nèi)的次新股在11 月獲得正超額收益的比例也超過(guò)50%,近55%o并且從超額收益的平均水平來(lái)看，在 以上這些存在月度效應(yīng)的月份，次新股相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)的平均超額收益均比擬高。相比之下, 次新股相對(duì)創(chuàng)業(yè)板指獲得超額收益的比例并不高，大多數(shù)情況下該比例低于5

19、0%o進(jìn)一步計(jì)算新股指數(shù)相對(duì)市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)的超額收益，可以發(fā)現(xiàn)，新股指數(shù)在4月和10 月有較大概率跑贏創(chuàng)業(yè)板指，分別為75%和66.7%o綜上，從相對(duì)表現(xiàn)來(lái)看，次新股個(gè)股相對(duì)上證綜指、滬深300指數(shù)的超額收益具有2. 3. 5、8月效應(yīng)，尤其2月效應(yīng)最為明顯，且次新股在二月的上漲比例較高。相對(duì)創(chuàng)業(yè) 板而言，次新股個(gè)股的月份效應(yīng)并不明顯，但是新股指數(shù)在4月和10月跑贏創(chuàng)業(yè)板指 的概率比擬高。表8 :新股上市3年內(nèi)不同月份獲得超額收益的比例新股上市三年內(nèi)不同階段獲得正超額收益的比例基準(zhǔn)指數(shù)上證綜指滬深300指數(shù)創(chuàng)業(yè)板指月份上市第一 年上市第二 年上市第三 年上市第一 年上市第二 年上市第三 年上市第

20、一 年上市第二 年上市第三 年130.6%32.8%48.0%27.0%30.9%47.0%39.9%40.0%37.2%264.1%65.7%65.2%60.7%64.3%64.9%44.4%40.2%38.9%352.2%52.9%53.8%52.2%53.1%53.7%50.9%46.0%45.3%435.0%39.1%40.8%34.8%38.3%38.3%48.4%51.3%44.8%552.6%57.6%62.9%50.2%54,3%61.4%48.7%45.1%40.5%651.5%50.7%49.7%50.0%51.6%49.1%48.9%43.4%37.0%743.8%44.

21、0%43.6%43.2%45.1%43.0%44.4%43.9%52.1%857.9%51.5%60.3%58.2%52.4%64.0%51.1%42.9%44.2%934.2%33.6%48.6%33.5%32.3%43.7%45.6%46.0%51.6%1049.4%47.1%43.5%48.9%48.3%42.7%49.1%50.5%51.8%1155.1%54.7%46.2%54.3%54.0%46.1%45.0%44.5%43.7%資料肉要：wnd,40.2%44.2%41.9%38.0%42.3%38.7%47.5%50.6%48.1%表9:新股上市3年內(nèi)不同月份的平均超額收益新股

22、上市三年內(nèi)不同階段的平均超額收益（）基準(zhǔn)指數(shù)上證綜指滬深300指數(shù)創(chuàng)業(yè)板指月份上市第一 年上市第二 年上市第三 年上市第一 年上市第二 年上市第三 年上市第一 年上市第二 年上市第三 年10.14-3.211.45-0.74-3.851.384.47-1.25-1.8928.763.423.788.223.103.795.82-1.19-1.1438.492.882.848.592.902.987.600.030.0741.51-1.90-0.571.15-2.02-1.015.970.52-0.68514.123.505.4213.492.994.8115.270.640.1167.851.

23、051.337.361.081.179.01-0.25-1.8574.25-0.48-0.334.20-0.30-0.485.85-1.381.1388.471.123.228.451.574.028.570.040.2490.97-2.241.800.95-2.401.274.12-0.641.22105.330.44-0.124.830.53-0.556.301.261.89119.363.150.869.012.860.647.820.610.25資料浙粵:Wind, 2 450.02-2.291.87-0.33-3.316.660.620.10表10 ：新股指數(shù)（申萬(wàn)）獲得正超額收益的

24、比例（2006-2018年）注：以不同市場(chǎng)指數(shù)為基準(zhǔn)，計(jì)算在20062018年，新股指數(shù)在不同月份獲得正的超額收益的比例。其中，相對(duì)創(chuàng)業(yè)板指從2010年 6月開(kāi)始。新股指數(shù)正超額 收益比例月份123456789101112174 基準(zhǔn)指超 玲上證綜指23.1%61.5%53.8%38.5%53.8%61.5%46.2%53.8%30.8%53.8%61.5%30.8%滬深30023.1%61.5%61.5%46.2%61.5%61.5%38.5%61.5%38.5%53.8%53.8%38.5%創(chuàng)業(yè)板指 腕:而應(yīng)d, 50.0%50.0%50.0%75.0%50.0%44.4%44.4%44.

25、4%55.6%66.7%33.3%55.6%此外，我們進(jìn)一步討論了不同月份上市公司在不同區(qū)間的股價(jià)表現(xiàn)，并分為上市封板和無(wú) 上市封板兩組進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。就無(wú)封板的新股而言，無(wú)論哪個(gè)月份上市的股票，其在股價(jià)上漲 的概率上都不占優(yōu)勢(shì)，不存在明顯的月度特贈(zèng)。對(duì)上市封板的股票來(lái)說(shuō)，在1月上 市的股票其股票價(jià)格在各區(qū)間的上漲概率都比擬高，具體來(lái)看，在開(kāi)板后的20個(gè)交易日、 60個(gè)交易日、120個(gè)交易日、1年2年的上漲新股的占比分別到達(dá)73.85%、60.77%、 55.38%、51.54%、50%。不僅占比均超過(guò)50%,絕對(duì)水平較高；且相比其他各月上市 的新股，1月上市的股票在開(kāi)板后的各區(qū)間上漲比例都占據(jù)優(yōu)勢(shì)

26、。簡(jiǎn)言之，1月發(fā)行的 新股在開(kāi)板后上漲概率更高。表11 ：不同月份上市的當(dāng)天開(kāi)板新股在不同區(qū)間上漲公司占比（T表示上市日）不同區(qū)間股價(jià)上漲公司占比（上市當(dāng)天開(kāi)板新股）上市月份T+20DT+60DT+120DT+1YT+2Y129.41%37.25%37.25%36.27%20.59%262.65%37.35%40.96%39.76%32.53%335.64%25.74%26.73%22.77%34.65%426.14%23.86%22.73%17.05%28.41%512.77%36.17%34.04%27.66%37.23%644.90%50.00%45.92%47.96%55.10%744

27、.71%36.47%36.47%40.00%38.82%834.43%31.97%36.89%31.97%37.70%936.08%41.24%39.18%34.02%42.27%1053.09%37.04%45.68%35.80%27.16%1131.46%28.09%32.58%25.84%14.61%1228.69%33.61%28.69%27.87%27.05%其他類推。表12 ：不同月份上市的有漲停板新股在不同區(qū)間上漲公司占比（T表示開(kāi)板日）年內(nèi)；其他類推。不同區(qū)間股價(jià)上漲公司占比（上市當(dāng)天封板新股）上市月份T+20DT+60DT+120DT+1YT+2Y173.85%60.77%5

28、5.38%51.54%50.00%255.84%51.95%40.26%33.77%28.57%349.50%43.56%37.62%37.62%25.74%437.50%31.82%40.91%27.27%17.05%519.42%18.45%33.98%19.42%9.71%639.05%33.33%46.67%36.19%29.52%751.56%65.63%46.88%42.19%17.19%848.78%43.90%25.61%18.29%10.98%943.21%17.28%20.99%9.88%12.35%1036.23%17.39%30.43%18.84%20.29%1120.

29、93%13.95%22.09%11.63%6.98%1226.27%46.61%41.53%24.58%18.64%六、高漲幅次新股特征分析1、股東動(dòng)機(jī)和新股股價(jià)的關(guān)系分析我們分別對(duì)次新股上市后+20D、+60D、+120D、+1丫、+2Y階段每個(gè)階段股價(jià)漲幅最 高的前100名次新股做統(tǒng)計(jì)分析。我們發(fā)現(xiàn)無(wú)論是短期還是中期，對(duì)于漲幅較高的那 些次新股來(lái)說(shuō)，股東動(dòng)機(jī)都比擬明顯，表現(xiàn)為T+20D、T+60D、T+120D、+1Y、+2丫 漲幅最高的100名次新股在上市當(dāng)年或者上市后一年、兩年發(fā)生股權(quán)激勵(lì)以及發(fā)生并購(gòu)的 公司的比例顯著高于當(dāng)年上市的全部次新股。圖11:上市當(dāng)年發(fā)生過(guò)股權(quán)激勵(lì)的公司占比圖

30、12 ：上市當(dāng)年發(fā)生過(guò)并購(gòu)的公司占比資料來(lái)源：Wind,資料來(lái)源：Wind,2、基本面和次新股股價(jià)的關(guān)系分析對(duì)于短期漲幅較高的次新股在財(cái)務(wù)指標(biāo)上例如上市當(dāng)年ROE、凈利潤(rùn)增速、收入增速 等跟全部次新股沒(méi)有顯著區(qū)別。因此短期來(lái)看，漲幅較高的新股和業(yè)績(jī)是否高增長(zhǎng)那么關(guān)系 相對(duì)較小。而中期來(lái)看，那些上市后一年或者兩年在當(dāng)年具有較高漲幅的次新股往往在財(cái)務(wù)指標(biāo)上顯 著優(yōu)于次新股的整體情況。例如在上市后一年（上市后第二年全年）漲幅前100名的次 新股對(duì)應(yīng)年份的平均ROE為13.6,上市后二年（上市后第三年全年）漲幅前100 名的次新股對(duì)應(yīng)年份的平均ROE為12.5,而同期全部次新股的ROE分別為8.8和8

31、, 此外，收入增速和凈利潤(rùn)增速也具有同樣的特征，因此中期漲幅較高的次新股往往顯著 占優(yōu)。意味著次新股上市后一年至兩年的時(shí)間前后，市場(chǎng)也開(kāi)始更關(guān)注次新股的成長(zhǎng)能力， 高成長(zhǎng)的次新股往往漲幅較高。圖15:上市當(dāng)年ROE中位數(shù)資料來(lái)源：Wind,圖16 :上市當(dāng)年收入增速中位數(shù)資料來(lái)源：Wind,圖18 :對(duì)應(yīng)年份ROE中位數(shù)圖17 ：上市當(dāng)年凈利潤(rùn)增速中位數(shù)資料來(lái)源：Wind,對(duì)應(yīng)年份ROE中位數(shù)資料來(lái)源：Wind,圖19 ：對(duì)應(yīng)年份收入增速中位數(shù)圖20 ：對(duì)應(yīng)年份凈利潤(rùn)增速中位數(shù)資料來(lái)源：Wind,資料來(lái)源:Wind,3、公司屬性、行業(yè)屬性和次新股股價(jià)的關(guān)系分析進(jìn)一步的，從公司屬性和行業(yè)分布上來(lái)

32、看，我們同樣分別對(duì)次新股上市后+20D、+60D、 +120D、+1Y、+2Y階段每個(gè)階段股價(jià)漲幅最高的前100名次新股做統(tǒng)計(jì)分析。發(fā)現(xiàn)公 司屬性方面，短期次新股漲幅跟公司屬性關(guān)系不大，但中期來(lái)看，特別是上市2年后， 漲幅最高的前100名中民企占比明顯高于國(guó)企。圖21 :各個(gè)階段漲幅最高的前100名次新股屬性分布和全部次新股比照資料來(lái)源：Wind,而行業(yè)分布上，無(wú)論是短期還是中期，高漲幅次新股整體上來(lái)看并沒(méi)有比擬明顯的行業(yè)分 布特征，跟整體行業(yè)分布比例大體上一致。圖表目錄 TOC o 1-5 h z 圖1： 2016年新股指數(shù)相對(duì)上證綜指明顯走強(qiáng)，且波段特征明顯5圖2：新股指數(shù)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)反

33、向，意味著與風(fēng)險(xiǎn)偏好正相關(guān)6圖3： 2015年7月2015年11月，僅1家公司IPO6圖4：新股上市后三年定向增發(fā)的比例持續(xù)上升 8圖5：次新股上市后第一年并購(gòu)意愿較為強(qiáng)烈9圖6： 20062018年全部A股上市公司參與并購(gòu)的占比平均為34.6%9圖7：次新股上市后分紅的比例持續(xù)下降10圖8：新股上市當(dāng)年，轉(zhuǎn)送的意愿較為強(qiáng)烈10圖9：次新股上市后第一年、第二年、第三年重要股東減持的比例較高 11圖10：開(kāi)板前漲停天數(shù)越多，開(kāi)板后新股股價(jià)下跌概率越大12圖11：上市當(dāng)年發(fā)生過(guò)股權(quán)激勵(lì)的公司占比 18圖12：上市當(dāng)年發(fā)生過(guò)并購(gòu)的公司占比18圖13：對(duì)應(yīng)年份發(fā)生過(guò)股權(quán)激勵(lì)的公司占比 18圖14：對(duì)應(yīng)

34、年份發(fā)生過(guò)并購(gòu)的公司占比18圖15：上市當(dāng)年ROE中位數(shù)19圖16：上市當(dāng)年收入增速中位數(shù) 19圖17：上市當(dāng)年凈利潤(rùn)增速中位數(shù)19圖18：對(duì)應(yīng)年份ROE中位數(shù)19圖19：對(duì)應(yīng)年份收入增速中位數(shù) 19圖20：對(duì)應(yīng)年份凈利潤(rùn)增速中位數(shù) 19圖21：各個(gè)階段漲幅最高的前100名次新股屬性分布和全部次新股比照20表1：公司上市后業(yè)績(jī)改善/惡化公司數(shù)目及其占比統(tǒng)計(jì)7表2： 20062014年上市的公司上市前后各項(xiàng)業(yè)績(jī)指標(biāo)的平均水平8表3：滬深交易所對(duì)上市公司高送轉(zhuǎn)的信息披露指引11表4：新股開(kāi)板后不同區(qū)間的漲跌幅情況（T表示開(kāi)板日）12表5：上市當(dāng)天開(kāi)板的新股上市后不同區(qū)間的漲跌幅情況（T表示上市日）

35、 13表6：新股上市一段時(shí)間后不同區(qū)間的漲跌幅情況13表7：新股上市后3年內(nèi)不同月份的股價(jià)表現(xiàn)14表8：新股上市3年內(nèi)不同月份獲得超額收益的比例 15表9：新股上市3年內(nèi)不同月份的平均超額收益 15表10：新股指數(shù)（申萬(wàn)）獲得正超額收益的比例（20062018年）16表11：不同月份上市的當(dāng)天開(kāi)板新股在不同區(qū)間上漲公司占比（T表示上市日）16表12：不同月份上市的有漲停板新股在不同區(qū)間上漲公司占比（T表示開(kāi)板日） 17表13：高漲幅次新股的企業(yè)性質(zhì)與行業(yè)分布特征21表14：次新股標(biāo)的篩選：基本面角度22表15：次新股標(biāo)的篩選：符合監(jiān)管要求的轉(zhuǎn)送潛力角度24表13 ：高漲幅次新股的企業(yè)性質(zhì)與行業(yè)

36、分布特征全部T+20DT+60DT+120DT+1YT+2Y國(guó)企15.9%17.0%17.0%21.0%26.0%10.0%民企79.3%80.0%80.0%74.0%69.0%87.0%其他4.8%3.0%3.0%5.0%5.0%3.0%總計(jì)100%100%100%100%100%100%采掘1%1%1%2%3%1%傳媒5%3%6%5%6%7%電氣設(shè)備7%9%6%5%2%6%電子8%9%4%7%4%8%房地產(chǎn)1%1%2%2%3%1%紡織服裝3%1%0%2%0%2%非銀金融2%3%2%2%0%0%鋼鐵0%0%1%2%2%0%公用事業(yè)3%1%3%3%6%1%國(guó)防軍工1%0%0%0%1%0%化工1

37、0%7%8%10%12%8%機(jī)械設(shè)備11%13%11%10%12%16%計(jì)算機(jī)8%8%8%10%12%22%家用電器2%1%1%0%0%1%建筑材料2%0%3%1%2%1%建筑裝飾4%6%8%8%6%2%交通運(yùn)輸2%6%5%7%7%2%農(nóng)林牧漁2%1%1%0%0%2%汽車5%5%7%3%1%2%輕工制造4%6%5%8%4%2%商業(yè)貿(mào)易1%1%2%1%2%0%食品飲料2%4%0%1%1%1%通信3%4%2%1%2%1%休閑服務(wù)1%0%0%0%0%1%醫(yī)藥生物8%6%8%6%8%12%銀行1%1%2%1%2%0%有色金屬3%3%4%3%2%1%數(shù)據(jù)海船Wind0%0%0%0%0%0%總計(jì)100%1

38、00%100%100%100%100%七、次新股篩選表14 ：次新股標(biāo)的篩選：基本面角度（此處數(shù)據(jù)為客觀展示，涉及相關(guān)個(gè)股的不代表個(gè)股投資建議，也不代表招商行業(yè)研究觀點(diǎn)，利潤(rùn)、收N附居為2018Q3數(shù)據(jù)，預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)為WIND分析師對(duì)2018年一致預(yù)期，黝居截止日：2019-1-3上市日期2017年以后）代碼名稱行業(yè)上市日期主要業(yè)務(wù)，凈利潤(rùn) 增速營(yíng)業(yè)收 入增速預(yù)測(cè) 凈利 潤(rùn)增預(yù)測(cè) 營(yíng)業(yè)收入肇PE- TTM預(yù)測(cè) PE總市值J 心 乂 J I、1以備1。1 14工N J jyj Z J , i 匕系統(tǒng)提供商，專注于新能源汽 車動(dòng)力電池系統(tǒng)、儲(chǔ)能系統(tǒng)的 研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，J?？?21 uuu.u3007

39、60.SZ邁瑞醫(yī)療醫(yī)療器2018-10-16高科技醫(yī)療設(shè)備研發(fā)制造廠45.323.222.335.333.71231.7械n商300454.SZ深信服計(jì)算機(jī)2018-05-16公司是平安與云計(jì)算解決方14.732.829.035.655.150.4338.2應(yīng)用案供應(yīng)商002916.SZ深南電路元件n2017-12-13PCB39.626.654.022.836.133.9210.4603659.SH工笠美也 磋於不其他電2017-11-03鋰離子電池負(fù)極材料、自動(dòng)化32.547.848.038.135.233.0195.7子口涂布機(jī)、隔膜涂覆加工、鋁塑 包裝膜、納米氧化鋁002925.SZ盈

40、趣科技電子制2018-01-15電子煙-18.8-12.848.8-1.622.820.7192.6造603486.SH科沃斯白色家2018-05-28服務(wù)機(jī)器人33.828.216.328.239.735.0177.8電300747.SZ銳科激光其他電2018-06-25專業(yè)從事光纖激光器及其關(guān)68.966.254.938.135.3162.4子n鍵器件與材料的研發(fā)、生產(chǎn)和 銷售的國(guó)家火炬計(jì)劃重點(diǎn)高 新技術(shù)企業(yè)300699.SZ光威復(fù)材化學(xué)纖2017-09-01高性能碳纖維及復(fù)合材料研49.533.545.235.339.337.3133.8維發(fā)和生產(chǎn)002867.SZ周大生家用輕2017-

41、04-27品牌珠寶首飾的設(shè)計(jì)、推廣和43.030.623.230.717.016.2131.1工連鎖經(jīng)營(yíng)603501.SH韋爾股份半導(dǎo)體2017-05-04半導(dǎo)體器件設(shè)計(jì)和銷售公司145.192.4113.85.645.933.6129.83603305.SH旭升股份汽車零 部件n2017-07-10新能源和傳統(tǒng)汽車變速系統(tǒng)、 傳動(dòng)系統(tǒng)、電池系統(tǒng)等核心系 統(tǒng)的精密機(jī)械加工零部件42.353.380.263.039.634.4115.0002901.SZ大博醫(yī)療醫(yī)療器2017-09-22骨科、神經(jīng)外科、微創(chuàng)外科為34.623.529.828.029.629.1109.0械口主的綜合性醫(yī)療集團(tuán)60

42、1330.SH綠色動(dòng)力環(huán)保工2018-06-11城市垃圾處理工程的投資建53.034.233.948.351.5102.4程及服設(shè)、運(yùn)營(yíng)管理、技術(shù)研發(fā)，核務(wù)n心配套設(shè)備的供應(yīng)300674.SZ宇信科技計(jì)算機(jī)2018-11-07以銀行為主的金融機(jī)構(gòu)提供13.920.148.295.3應(yīng)用包括咨詢、軟件產(chǎn)品、軟件開(kāi) 發(fā)和實(shí)施、運(yùn)營(yíng)維護(hù)、系統(tǒng)集 成等信息化服務(wù)300724.SZ捷佳偉創(chuàng)專用設(shè)2018-08-10PECVD設(shè)備、擴(kuò)散爐、制絨23.522.625.430.429.892.4備設(shè)備、刻蝕設(shè)備、清洗設(shè)備、 自動(dòng)化配套設(shè)備等太陽(yáng)能電 池片生產(chǎn)工藝流程中的主要 設(shè)備的研發(fā)、制造和銷售。60360

43、5.SH珀萊雅化學(xué)制2017-11-15化妝品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售44.628.627.129.734.032.187.4品300595.SZ歐普康視醫(yī)療器械n2017-01-17非手術(shù)視力矯正。公司目前主 要產(chǎn)品為硬性角膜接觸鏡類 鏡片及鏡片護(hù)理產(chǎn)品，46.748.533.839.941.940.285.4002912.SZ中新賽克計(jì)算機(jī) 設(shè)備n2017-11-21大容量智能網(wǎng)卡及分流設(shè)備、 無(wú)線增值業(yè)務(wù)、寬帶增值業(yè)務(wù) 的研發(fā)和市場(chǎng)拓展64.056.749.653.942.539.782.2002929.SZ潤(rùn)建通信通信設(shè)2018-03-01通信網(wǎng)絡(luò)技術(shù)服務(wù)的高新技-4.324.447.528

44、.967.3備術(shù)企業(yè)代碼名稱行業(yè)上市日期主要業(yè)務(wù)，凈利潤(rùn) 增速營(yíng)業(yè)收 入增速凈利 潤(rùn)增外 增長(zhǎng) 率PE- TTM預(yù)測(cè) PE總市值300751 .SZ邁為股份電源設(shè)2018-11-09是光伏行業(yè)全球領(lǐng)先的設(shè)備31.358.356.640.036.265.8300602.SZ飛榮達(dá)備電子制2017-01-26供應(yīng)商及服務(wù)提供商。公司主 營(yíng)生產(chǎn)太陽(yáng)能電池絲網(wǎng)印刷 生產(chǎn)線成套設(shè)備。電磁屏蔽材料及器件、導(dǎo)熱材71.522.557.029.541.138.865.1603185.SH603848.SH上機(jī)數(shù)控好太太造 專用設(shè) 備家用輕2018-12-282017-12-01料及器件及其他電子器件 太陽(yáng)能硅

45、片配套的專用數(shù)控 磨床、專用倒角機(jī)和切斷鋸床 的企業(yè)。智能晾衣機(jī)、智能鎖為代表的91.035.169.418.229.927.723.224.021.863.161.0300685.SZ艾德生物工生物制2017-08-02智能家居產(chǎn)品和各系列晾衣 架產(chǎn)品腫瘤精準(zhǔn)醫(yī)療分子診斷試劑41.328.041.335.347.344.857.7300725.SZ藥石科技品口 化學(xué)制2017-11-10研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)從事生物醫(yī)藥中小分子藥物78.673.2-9.267.651.450.755.8603127.SH昭衍新藥藥醫(yī)療服2017-08-25研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈上從藥物分子砌 塊設(shè)計(jì)、研發(fā)、工藝優(yōu)化到商 業(yè)化生產(chǎn)

46、所有涉及化學(xué)的業(yè) 務(wù)CRO65.143.643.538.955.050.954.5300596.SZ利安隆務(wù)n 化學(xué)制2017-01-19高分子材料抗老化助劑產(chǎn)品58.629.728.631.526.525.949.2603583.SH捷昌驅(qū)動(dòng)品 電氣自2018-09-21和技術(shù)供應(yīng)商智能線性驅(qū)動(dòng)控制系統(tǒng)研發(fā)、44.455.332.622.322.346.2002935.SZ300684.SZ天奧電子中石科技動(dòng)化設(shè) 備航天裝備n化學(xué)制2018-09-032017-12-27生產(chǎn)、銷售的國(guó)家級(jí)高新技術(shù) 企業(yè)，己形成醫(yī)療康護(hù)，智慧 辦公，智能家居三大產(chǎn)品體系 原子鐘、晶體器件、時(shí)頻板卡 及模塊、頻

47、率組件及設(shè)備、時(shí) 間同步設(shè)備及系統(tǒng)自主研發(fā)的導(dǎo)熱/導(dǎo)電功能高11.4263.09.7100.3167.110.48.028.022.946.044.9603666.SH億嘉和品通用機(jī)2018-06-12分子技術(shù)和電源濾波技術(shù)提 高電子設(shè)備可靠性的專業(yè)化 企業(yè)。電力系統(tǒng)提供以數(shù)據(jù)采集處30.537.40345.027.922.844.6300604.SZ長(zhǎng)川科技械專用設(shè)2017-04-17理為核心的智能巡檢機(jī)器人 產(chǎn)品和智能化服務(wù)集成電路裝備的研發(fā)、生產(chǎn)和27.373.957.963.575.358.743.1300624.SZ萬(wàn)興科技備 計(jì)算機(jī)2018-01-18銷售的高新技術(shù)企業(yè) 消費(fèi)類軟件

48、龍頭企業(yè)37.813.656.534.646.942.841.5300590.SZ移為通信應(yīng)用 通信設(shè)2017-01-11物聯(lián)網(wǎng)中的無(wú)線M2M行業(yè)，36.143.741.434.832.732.038.9603214.SH愛(ài)嬰室備專業(yè)零2018-03-30當(dāng)前主營(yíng)業(yè)務(wù)為嵌入式無(wú)線 M2M終端設(shè)備研發(fā)、銷售業(yè) 務(wù)母嬰商品的銷售及相關(guān)服務(wù)37.917.722.618.533.331.837.2603297.SH永新光學(xué)售 光學(xué)光2018-09-10業(yè)務(wù)光學(xué)精密儀器及核心部件制14.810.417.530.324.436.0603496.SH恒為科技電子 計(jì)算機(jī)2017-06-07造商國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的網(wǎng)絡(luò)

49、可視化基礎(chǔ)48.853.546.040.332.931.733.7300638.SZ廣和通設(shè)備口 通信設(shè)2017-04-13架構(gòu)以及嵌入式與融合計(jì)算 平臺(tái)提供商物聯(lián)網(wǎng)與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)無(wú)線通129.9174.745.9112.41.443.531.7300753.SZ愛(ài)朋醫(yī)療備醫(yī)療器2018-12-13信技術(shù)和應(yīng)用的推廣及其解 決方案的應(yīng)用拓展，疼痛管理、鼻腔護(hù)理等領(lǐng)域用51.026.1724.340.340.730.1300657.SZ弘信電子械口元件n2017-05-23醫(yī)療器械產(chǎn)品新型儀表元器件、材料（撓性85.735.078.048.125.425.328.7印制電路板）和其它電子產(chǎn)品 的設(shè)

50、計(jì)、生產(chǎn)和進(jìn)出口、批發(fā)代碼名稱行業(yè)上市日期主要業(yè)務(wù)，凈利潤(rùn) 增速營(yíng)業(yè)收 入增速凈利 潤(rùn)增 長(zhǎng)率外 增長(zhǎng)率PE- TTM預(yù)測(cè) PE總市值300609.SZ匯納科技計(jì)算機(jī)2017-02-15客流數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、消費(fèi)行為分析19.122.421.525.543.238.028.3應(yīng)用和商業(yè)價(jià)值挖掘603283.SH賽騰股份專用設(shè)2017-12-25致力于為客戶提供自動(dòng)化解-9.337.761.034.631.319.027.5備決方案300671 .SZ富滿電子半導(dǎo)體2017-07-05高性能模擬及數(shù)?；旌霞?電路的設(shè)計(jì)研發(fā)、封裝、測(cè)試 和銷售40.326.133.324.3300727.SZ潤(rùn)禾材料化

51、學(xué)制2017-11-27嵌段硅油、絲光平滑劑、紡織59.650.654.835.224.2品印染助劑供應(yīng)商數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind,注：此處數(shù)據(jù)為客觀展示，涉及相關(guān)個(gè)股的不代表個(gè)股投資建議，也不代表招商行業(yè)研究觀點(diǎn)。居為WIND分析師對(duì)2018年一致預(yù)期，數(shù)據(jù)截止日：2019-1-3 )表15 :次新股標(biāo)的篩選：符合監(jiān)管要求的轉(zhuǎn)送潛力角度(此處數(shù)據(jù)為客觀展示，涉及相關(guān)個(gè)股的不代表個(gè)股投資建議，也不代表招商行業(yè)研究觀點(diǎn)，利潤(rùn).收入黝居為2018Q3黝居，預(yù)測(cè):證券代碼證券簡(jiǎn)稱上市日期最新股價(jià)每股資本公 積每股未分配 利潤(rùn)300567.SZ精測(cè)電子2016-11-2246.942.522.8730061

52、8.SZ寒銳鉆業(yè)2017-03-0675.261.885.95300725.SZ藥石科技2017-11-1052.122.621.40603059.SH倍加潔2018-03-0230.566.632.88603096.SH新經(jīng)典2017-04-2564.777.173.99603127.SH昭衍新藥2017-08-2548.282.122.05603180.SH金牌廚柜2017-05-1257.037.155.54603187.SH海容冷鏈2018-11-2947.822.656.90603200.SH上海洗霸2017-06-0134.405.013.54603228.SH景旺電子2017-0

53、1-0649.302.575.20603233.SH大參林2017-07-3138.642.433.69603297.SH永新光學(xué)2018-09-1043.136.403.86603337.SH杰克股份2017-01-1935.802.344.19603345.SH安井食品2017-02-2235.102.754.46603383.SH頂點(diǎn)軟件2017-05-2230.723.623.28603393.SH新天然氣2016-09-1230.197.332.50603458.SH勘設(shè)股份2017-08-0930.386.548.36603517.SH絕味食品2017-03-1732.581.87

54、3.90603583.SH捷昌驅(qū)動(dòng)2018-09-2139.377.693.20603595.SH東尼電子2017-07-1232.392.932.28603605.SH珀萊雅2017-11-1544.354.002.75603629.SHN利通2018-12-2434.043.292.24603659.SH璞泰來(lái)2017-11-0345.722.442.87603810.SH豐山集團(tuán)2018-09-1737.618.193.77603816.SH顧家家居2016-10-1443.305.303.86603833.SH歐派家居2017-03-2877.667.068.92603986.SH兆易

55、創(chuàng)新2016-08-1860.732.513.71歡迎關(guān)注公眾號(hào)歡迎關(guān)注公眾號(hào)數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind,文檔出現(xiàn)排版、亂碼等問(wèn)題，可加上面微信，憑 下載記錄，獲取PDF版本前言次新股十大特征及投資建議本文主要結(jié)論和投資建議次新股的十大特征：1、次新股表現(xiàn)取決于風(fēng)險(xiǎn)偏好、新股發(fā)行節(jié)奏和資本市場(chǎng)政策；風(fēng)險(xiǎn)偏好提升階段, 由于次新股流通市值較小.存在轉(zhuǎn)送預(yù)期，因此股價(jià)表現(xiàn)相對(duì)較強(qiáng)。2、上市后當(dāng)年業(yè)績(jī)?cè)鏊倩芈涞恼急嚷愿?0%；上市后三年業(yè)績(jī)改善的比例超過(guò)50%； 整體并無(wú)明顯“業(yè)績(jī)變臉”。3、次新股由于增發(fā)后股價(jià)較高、資本公積較高、上市當(dāng)年轉(zhuǎn)送意愿較為強(qiáng)烈，47%的 上市公司在上市當(dāng)年采取轉(zhuǎn)送，平均轉(zhuǎn)送比例

56、十送（轉(zhuǎn)）7.6；上市第三年高轉(zhuǎn)送 的公司雖然不多，但是轉(zhuǎn)送比例較高。因此，剛上市次新和2年次新更容易推出高 轉(zhuǎn)送方案。轉(zhuǎn)送預(yù)案之前從2月開(kāi)始市場(chǎng)存在預(yù)期，因此，次新股往往從2月開(kāi)始 轉(zhuǎn)強(qiáng)。4、次新股上市后三年內(nèi)，每年大約有一半的公司發(fā)生減持，好的方向說(shuō)，減持之前有 維護(hù)股價(jià)的動(dòng)力；壞的方向說(shuō)存在減持壓力。5、次新股上市后一年三分之一的公司發(fā)生過(guò)并購(gòu)；6、次新股開(kāi)板后買入，虧損的概率較高，而且持有期限越長(zhǎng)，跌幅越大。7、上市兩年后買入公司，獲得盈利的概率較高；可能與一年期減持結(jié)束，而為了三年 期減持做準(zhǔn)備有一定的關(guān)系。8、次新股存在顯著的二月效應(yīng)，二月上漲概率較大，且相對(duì)滬深300指數(shù)超額收益

57、非常明顯。9、次新股短期內(nèi)漲跌幅跟財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)關(guān)系不大，但是，如果持有時(shí)間較長(zhǎng)，超過(guò)一年, 那么收入、利潤(rùn)增速越高的公司、ROE越高的公司收益率相對(duì)越高。10、無(wú)論是短期還是中期，對(duì)于漲幅較高的那些次新股來(lái)說(shuō)，股東動(dòng)機(jī)都比擬明顯, 發(fā)生并購(gòu)和股權(quán)激勵(lì)等事件催化的比例明顯要高于沒(méi)有激勵(lì)的公司。投資建議次新股股價(jià)具有比擬明顯的二月效應(yīng)，在2-4月年報(bào)公告期間容易獲得超額收益。 新股上市后，由于其較高的資本公積，在上市當(dāng)年分紅送轉(zhuǎn)意愿較強(qiáng)；有較強(qiáng)的定增 并購(gòu)需求，且股權(quán)激勵(lì)和并購(gòu)有利于公司股價(jià)提升；當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)組合為下行式 寬松”，小盤風(fēng)格可能占優(yōu)，次新股中業(yè)績(jī)較為優(yōu)秀的，不存在商譽(yù)減值和股權(quán)質(zhì) 押?jiǎn)栴}，

58、可以作為挑選股票的重要方向；由于次新股流動(dòng)股本較少，投資者可以在 1月提前關(guān)注或者布局。基本面和轉(zhuǎn)送預(yù)期是次新股選擇兩個(gè)重要因素。我們從基本面量化數(shù)據(jù)以及符合監(jiān) 管要求的轉(zhuǎn)送潛力兩個(gè)維度進(jìn)行了量化篩選，供投資者參考。一、次新股行情及其市場(chǎng)環(huán)境所謂“次新股”，其含義并無(wú)明確規(guī)定，按照Wind的定義，指的是“自首發(fā)上市日起， 上市未滿一年的公司”。更廣義的次新股可以拓展至上市三年以內(nèi)的股票，這也正是本文所 討論的次新股范圍。如果將次新股按照其上市時(shí)間的長(zhǎng)短進(jìn)行分類，主要包括近端次新股（根據(jù)Wind,指 翻開(kāi)上市漲停板后且上市4個(gè)月以內(nèi)的股票）、遠(yuǎn)端次新股（上市4個(gè)月以上且1年以 內(nèi)的股票）、老次新

59、股（上市1年以上且3年以下的股票）。從近幾年的表現(xiàn)來(lái)看，2015年10月2016年期間，次新股相對(duì)市場(chǎng)總體走強(qiáng)，尤其 在2016年具有明顯的超額收益。2016年3月至2016年11月，新股指數(shù)累積上漲 115.2%,而同期上證綜指累計(jì)漲幅僅20.9%o次新股的行情呈現(xiàn)出波段特征，2016年次新股在經(jīng)歷幾輪下調(diào)后的強(qiáng)勢(shì)反彈后獲得累積 的高收益。具體來(lái)看，2016年7月21日至2016年8月1日新股指數(shù)下調(diào)12.5%, 之后在8月2日至8月31日反彈24.9%； 9月1日至9月26日新股指數(shù)下調(diào)8.2%, 之后在9月27日至11月22日反彈32.9%； 11月23日至1月16日新股指數(shù)下跌23.6

60、% 后，在1月17日至3月27日上漲42.1%O 圖1 ： 2016年新股指數(shù)相對(duì)上證綜指明顯走強(qiáng)，且波段特征明顯上證綜指新股指數(shù)（申萬(wàn)）2.502.001.50新股指數(shù)（申萬(wàn)）/上證綜指7000600050004000o o O0 5 01.0 0ZeqowoeCXI9ZO005Zeo498se - - - HocoseCXIoovzse ( ZOGOaoe ) zoo&oe J Hz?；?ON HI 一 HLaoeHon r HzqsLoeHLqgLOZ i Z9OLGOZ J HZOGLOe 一 s84 5 0000000302010資料來(lái)源：Wind,注：新股指數(shù)（申萬(wàn)）的樣本股為上市