ETF助攻家庭資產(chǎn)配置系列報告之二：投資期限對資產(chǎn)組合收益的影 響

1、家庭金融正在成為越來越多全球金融業(yè)者及研究人員關(guān)注的新興研究領(lǐng) 域。截至2014年底我國居民部門資產(chǎn)總計253.72萬億人民幣、凈資產(chǎn)230.58 萬億、凈金融資產(chǎn)80.06萬億?；谌绱她嫶蟮氖袌鲆?guī)模，家庭金融在我國亦 同樣備受矚目。家庭參與資本市場投資的基本原那么：風(fēng)險可控，回報可期。我們認(rèn)為，保 全本金的絕對價值，防止大額損失往往比贏錢更為重要。舉個簡單的例子，以同樣的本金開始投資，策略A獲得每年5%的穩(wěn)定收益, 策略B以+20%, -10%的年收益率鐘擺式波動，長期來看差異巨大，從14年起 策略B的累積回報就始終落后于策略A, 30年后策略A的累積收益332%,策略B 的累積收益217

2、%。如果策略C獲得每年10%的穩(wěn)定收益，策略D以+40%, -20%的年收益率鐘擺式波動，那么差距更加明顯，從8年起策略D的累積回報 就始終落后于策略C。圖1、策略A、B、C、D的長期收益率表現(xiàn)數(shù)據(jù)來源：Wind,上海證券基金評價研究中心因此，我們認(rèn)為投資時保持長期穩(wěn)定的收益，比“大起大落”的投資要好得 多。然而，對于所有參與市場的投資者而言，要在正確的時間選擇正確的市場是 一件非常困難的事。因此，關(guān)于投資我們?yōu)樗型顿Y者開出的2個最基本處方： 1、堅持長期投資；2、重視金融資產(chǎn)配置。從過去的市場表現(xiàn)和投資大師的邏輯中我們發(fā)現(xiàn)，長期投資是參與資本市場 最正確的做法，很多投資策略都需要經(jīng)過一段時

3、期才能發(fā)揮作用、表達(dá)價值。我們的上一期報告討論了資產(chǎn)分散化策略能夠幫助家庭投資者防止單一 資產(chǎn)的極端風(fēng)險、改善單位風(fēng)險的收益率水平。但是并不是所有資金都能長期參與投資，更多的家庭有買房、孩子上學(xué)或 其他各種開銷計劃，此時家庭投資者面臨的一個客觀問題是：如果有一筆錢將在 3個月、1年或者5年后將被使用，那么是否應(yīng)該用來投資金融資產(chǎn)？或者投 資哪種金融資產(chǎn)更合適？本期報告我們將討論投資期限對家庭金融資產(chǎn)配置決策的影響、對不同投 資組合收益的影響，旨在發(fā)現(xiàn)不同投資期限下，風(fēng)險相對可控的投資組合。重要提示：請務(wù)必閱讀尾頁分析師承諾和圖5、不同期限美國股票(納斯達(dá)克100)投資的年化收益率(1991/1

4、/2-2019/7/31)600.0000%500.0000%400.0000%300.0000%200.0000%100.0000%0.0000%-100.0000%-200.0000%3個月 6個月9個月 1年100.0000%80.0000%60.0000%40.0000%20.0000%0.0000%-20.0000%-40.0000%-60.0000%3年5年7年10年300.0000%250.0000%200.0000%150.0000%100.0000%0.0000%-50.0000%-100.0000%-150.0000%50.0000%3年5年7年10年666666III66

5、6個月9個月1年二thAoonki入IIooO cE i o6問CNN3個月數(shù)據(jù)來源：Wind,上海證券基金評價研究中心圖6、不同期限美國股票(標(biāo)普500指數(shù))投資的年化收益率(1991/1/2-2019/7/31)50.0000%350.0000%300.0000%250.0000%200.0000%150.0000%100.0000%50.0000%0.0000%-50.0000%-100.0000%-150.0000%3個月 6個月9個月 1年40.0000%30.0000%20.0000%10.0000%0.0000%-10.0000峻-30.0000%-40.0000%3年5年7年1

6、0年數(shù)據(jù)來源：Wind,上海證券基金評價研究中心圖7、不同期限德國股票投資的年化收益率(1991/1/2-2019/7/31)400.0000%數(shù)據(jù)來源：Wind,上海證券基金評價研究中心圖8、不同期限香港股票投資的年化收益率(1991/1/22019/7/31) 重要提示：請務(wù)必閱讀尾頁分析師承諾和700.0000%600.0000%500.0000%400.0000%300.0000%200.0000%100.0000%0.0000%-100.0000%-200.0000%700.0000%600.0000%500.0000%400.0000%300.0000%200.0000%100.0

7、000%0.0000%-100.0000%-200.0000%3個月 6個月9個月 1年70.0000%60.0000%50.0000%40.0000%30.0000%20.0000%10.0000% -0.0000%-10.0000型V-20.0-30.0000%叫3年5年7年10年數(shù)據(jù)來源：Wind,上海證券基金評價研究中心圖9、不同期限中國股票債券組合投資的年化收益率(2008/1/2-2019/7/31)350.0000%3 S STS 333333333人 . !3個月 6個月9個月 1年3年5年7年10年數(shù)據(jù)來源：Wind,上海證券基金評價研究中心圖10、不同期限多國股票組合投資的

8、年化收益率(2005/1/4-2019/7/31)300.0000%250.0000%200.0000%150.0000%100.0000%50.0000%0.0000%-50.0000%-100.0000%-150.0000%數(shù)據(jù)來源：Wind,上海證券基金評價研究中心圖11、不同期限多國股票加債券組合投資的年化收益率(2008/1/22019/7/31)重要提示：請務(wù)必閱讀尾頁分析師承諾和100.0000%-60.0000%80.0000%60.0000%40.0000%20.0000%0.0000%-20.0000-4O.i-80.0000%3個月 6個月9個月 1年數(shù)據(jù)來源：Wind,

9、上海證券基金評價研究中心圖12、不同期限多國股票加債券組合投資的年化收益率(2008/1/2-2019/7/31)3個月 6個月9個月 1年14.0000%12.0000%10.0000%8.0000%6.0000%4.0000%2.0000%0.0000%數(shù)據(jù)來源：Wind,上海證券基金評價研究中心重要提示：請務(wù)必閱讀尾頁分析師承諾和因為有明確投資期限的資金，一般都有明確的用途，因此，在下文的分析 中我們把收益確定性列為最重要的考慮因素。一、不同資產(chǎn)及組合在不同投資期限的表現(xiàn)截止2019年7月31日，在我國上市的ETF產(chǎn)品按大類可以分為股票型ETF、 債券型ETF、商品型ETF、貨幣型ETF

10、和跨境ETF,其中股票型產(chǎn)品163只，債券 型產(chǎn)品10只、黃金ETF產(chǎn)品4只、貨幣型產(chǎn)品27只和跨境產(chǎn)品17只。其中股票型ETF開展較快，又可以具體分為規(guī)模指數(shù)ETF、行業(yè)指數(shù)ETF、 策略指數(shù)ETF、風(fēng)格指數(shù)ETF和主題指數(shù)ETFo在我們資產(chǎn)分散化對資產(chǎn)組合收益的影響一文中我們根據(jù)上市ETF產(chǎn) 品規(guī)模、成交量、跟蹤誤差、市場折溢價等標(biāo)準(zhǔn)，選取以下產(chǎn)品：華泰柏瑞 300ETF(510300.SH)、南方 500ETF(510500.SH)、國泰上證 5 年期國債 ETF (5U010.SH)、國泰納指 ETF(513100.SH)、德國 30(513030.SH)、恒生 ETF (159920

11、.SZ)、華安黃金 ETF (518880.SH)和場內(nèi)貨幣(511700. SH),分 別代表中國股票、中國債券、美國股票、德國股票、香港股票、黃金和現(xiàn)金資產(chǎn)， 用以構(gòu)建家庭資產(chǎn)配置組合。(具體分析過程請見“資產(chǎn)分散化對資產(chǎn)組合收 益的影響-ETF助攻家庭資產(chǎn)配置系列報告之一”)o因為有些ETF產(chǎn)品成立年限較短，我們將使用ETF產(chǎn)品跟蹤的指數(shù)日收盤 價計算組合收益率。1、單一品種資產(chǎn)在不同投資期限的表現(xiàn)1)黃金黃金因其獨(dú)有的物理特性，被視為一種具有內(nèi)在價值、永不違約的金融資 產(chǎn)。因此，黃金一直是全球投資者心目中的避風(fēng)港，具有抵御極端政治、經(jīng)濟(jì)環(huán) 境，逆市增長，對抗通脹等種種避險功能。我國目前

12、現(xiàn)有的4只黃金ETF產(chǎn)品的業(yè)績基準(zhǔn)均為上海黃金交易所 AU99.99現(xiàn)貨實盤合約收盤價。在“資產(chǎn)分散化對資產(chǎn)組合收益的影響” 一文 中，我們已經(jīng)得到黃金ETF產(chǎn)品跟蹤誤差微小的結(jié)論，因此在本文我們將以 AU99.99現(xiàn)貨收盤價計算收益率，分析投資期限對投資者的影響。表1、不同期限黃金投資的累積收益率比擬(2002/10/30-2019/7/31)注：盈利比率是指 累積收益率為正的日期/(累積收益率為正的日期+累積收益率為負(fù)的日期)投資期限3個月6個月9個月1年3年5年盈利比率57.77%62.26%65.97%67.47%79.20%69.45%累積收益率均值2.08%4.16%6.2%8.3

13、4%28.73%48.86%年化的累積收益率均值12.08%9.66%8.83%8.34%7.78%6.97%年化的累積收益率波動率33.54%22.86%18.37%15.69%10.53%8.49%根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，黃金是一種風(fēng)險較大的投資品種，短期持有的年化收益率似 乎更高，但是波動率也更高，虧損風(fēng)險最小的投資年限的3年，有將近80%的 可能性獲利，平均年化收益率為7.78%,波動率為10.53%。重要提示：請務(wù)必閱讀尾頁分析師承諾和因此，我們不建議風(fēng)險偏好低的投資者單獨(dú)持有黃金。2)中國債券因為在“資產(chǎn)分散化對資產(chǎn)組合收益的影響” 一文中我們建議投資者通過持 有國泰上證5年期國債ETF(5

14、11010.SH)投資中國債券市場，因此我們使用該 ETF的跟蹤指數(shù)上證5年期國債指數(shù)計算收益，分析投資期限對收益率的影響。表2、不同期限債券投資的累積收益率比擬(2008/1/2-2019/7/31)投資期限3個月6個月9個月1年3年5年盈利比率74.92%77.51%76.96%81.23%100.00%100.00%累積收益率均值0.99%2.01%3.06%4%11.31%20.19%年化的累積收益率均值4.23%4.13%4.12%4%3.62%3.73%年化的累積收益率波動率7.73%5.58%4.54%3.75%1.05%0.88%數(shù)據(jù)顯示，債券是一種較平安的投資品種，持有3年及

15、以上基本不存在 本金損失的風(fēng)險，短期持有的年化收益率略高，但是波動率也略高。因此，我們認(rèn)為債券非常適合風(fēng)險偏好低的投資者，但是單獨(dú)持有債券收益 較低，可以配合其他品種構(gòu)建投資組合。3)中國股票在“資產(chǎn)分散化對資產(chǎn)組合收益的影響” 一文中我們建議投資者持有45% 華泰柏瑞 300ETF(510300.SH)+55%南方 500ETF(510500.SH)以復(fù)制中國股 票市場走勢。因此我們使用兩者跟蹤的標(biāo)的指數(shù)(滬深300指數(shù)和中證500指 數(shù))的收益率分析投資期限的影響。表3、不同期限中國股票投資的累積收益率比擬(2005/1/4-2019/7/31)投資期限3個月6個月9個月1年3年5年7年1

16、0年盈利比率53.19%57.30%58.35%60.63%61.97%83.43%88.61%98.12%累積收益率均值4.20%10.09%16.64%24.12%50.35%80.18%80.46%211.62%年化的累積收益率均值43.80%32.42%26.99%24.12%11.10%9.73%7.46%9.70%年化的累積收益率波動率126.33%93.07%73.80%63.09%19.36%12.05%6.88%7.47%數(shù)據(jù)顯示，中國股票是一種風(fēng)險極大的投資品種，特別是短期投資，損失 本金的可能性極大，同黃金相比，持有相同期限的累積收益率更高，但是波動性 也更高，但是隨著持

17、有期限延長，虧損的風(fēng)險逐步下行，持有期限超過5年，損失 本金的概率小于20%,持有10年以上基本可以保證盈利，且年化收益率水平 較局。因此，我們認(rèn)為中國股票非常適合投資期限很長的投資者持有，例如為養(yǎng)老 儲蓄的年輕人，但是非常不適合投資期限不定的投資者，短期投資勝負(fù)在五五之 數(shù)，顯然不是好的投資品種。但是，中國資本市場較西方興旺國家而言開始較晚，仍處于不斷完善、開展 之中，且隨著國際資金的加速進(jìn)入，我們認(rèn)為其投資收益模式可能向美國、重要提示：請務(wù)必閱讀尾頁分析師承諾和歐洲等興旺資本市場演變，因此，我們將在下一節(jié)分析其他國家股票市場收益 率受投資期限的影響。4)外國股票在“資產(chǎn)分散化對資產(chǎn)組合收益

18、的影響” 一文中我們建議投資者持有國泰納 指 ETF(513100.SH)、德國 30(513030.SH)、恒生 ETF (159920.SZ)以獲得 美國、德國和香港股票市場收益率。因此我們使用三者跟蹤的標(biāo)的指數(shù)來分析投 資期限對累計收益的影響。2019年6月12日新發(fā)3只以日經(jīng)225指數(shù)為標(biāo)的指數(shù)的跨境ETF,因此 我們使用日經(jīng)225指數(shù)來分析期限對累計收益的影響。A、美國股票表4、不同期限美國股票(納斯達(dá)克100指數(shù))投資的累積收益率比擬(1991/1/2-2019/7/31)投資期限3個月6個月9個月1年3年5年7年10年盈利比率68.83%74.86%77.37%83.34%83.

19、38%83.56%86.36%86.35%累積收益率均值3.75%7.68%11.83%17.66%63.68%125.55%179.27%185.66%年化的累積收益率均值25.48%19.15%17.22%17.66%14.67%13.63%12.27%9.50%年化的累積收益率波動率61.83%39.22%31.92%30.35%19.34%14.94%11.32%6.59%數(shù)據(jù)顯示，投資美國股票的風(fēng)險小于中國股票，持有期限超過1年，損失 本金的概率就下降到20%以下。因此我們認(rèn)為對于鐘情于股票投資的投資者而言，投資期限小于等于3年 時，出于平安性考慮，可以選擇美國股票；投資期限在3年以

20、上10年以下的 投資者出于收益率考慮，同樣選擇美國股票更有利；而投資期限超過10年的 投資者應(yīng)該選擇平安性和收益率都更佳的中國股票。雖然我們推薦的ETF產(chǎn)品跟蹤納斯達(dá)克指數(shù)，但是標(biāo)普500指數(shù)也是美國 股票市場的重要指數(shù)，因此，我們也分析下投資期限對投資標(biāo)普500指數(shù)收益率 的影響。表5、不同期限美國股票(標(biāo)普500指數(shù))投資的累積收益率比擬(1991/1/2-2019/7/31)投資期限3個月6個月9個月1年3年5年7年10年盈利比率69.10%74.61%77.49%79.49%76.82%70.83%91.70%85.37%累積收益率均值2.11%4.38%6.75%9.26%31.10

21、%55.88%74.22%83.77%年化的累積收益率均值11.77%10.08%9.51%9.26%8.33%7.95%7.13%5.56%年化的累積收益率波動率29.57%21.29%18.18%16.41%11.08%8.50%6.29%4.21%數(shù)據(jù)顯示，同納斯達(dá)克指數(shù)相比，相同投資期限的年化收益率更低、波動 率也更低，但是贏利概率并沒有更大。因此，我們?nèi)匀徽J(rèn)為對美國股市感興趣的 投資者，選擇跟蹤納斯達(dá)克指數(shù)的產(chǎn)品更合適。B、德國股票表6、不同期限德國股票投資的累積收益率比擬(1991/1/2-2019/7/31)重要提示：請務(wù)必閱讀尾頁分析師承諾和投資期限3個月6個月9個月1年3年5

22、年7年10年盈利比率63.46%66.79%66.87%67.76%75.86%78.23%92.35%90.81%累積收益率均值2.36%4.78%7.20%10.58%36.73%64.71%85.40%99.97%年化的累積收益率均值16.29%12.12%10.49%10.58%9.30%8.80%8.03%6.53%年化的累積收益率波動率45.19%31.85%25.57%23.26%13.79%9.70%6.40%4.01%數(shù)據(jù)顯示，投資德國股票的風(fēng)險小于中國股票，相同持有期限下年化收益率 更低，波動率也更低。但相同的是，只有很長期限持有，本金損失的概率才會降 到10%以下。C、香

23、港股票表7、不同期限香港股票投資的累積收益率比擬(1991/1/2-2019/7/31)投資期限3個月6個月9個月1年3年5年7年10年盈利比率60.41%64.32%66.54%66.71%76.15%78.65%89.63%99.91%累積收益率均值2.58%5.20%7.77%11.17%27.72%44.40%53.00%75.25%年化的累積收益率均值20.30%13.73%11.51%11.17%7.36%6.39%5.64%5.42%年化的累積收益率波動率59.33%37.45%30.11%26.73%10.98%7.95%4.62%2.76%數(shù)據(jù)顯示，投資香港股票的風(fēng)險小于中國

24、股票，相同持有期限下年化收益率 更低，波動率也更低。但相同的是，只有很長期限持有，本金損失的概率才會降 到20%以下。D、日本股票表8、不同期限日本股票投資的累積收益率比擬(1991/1/2-2019/7/31)1991/1/2-2019/7/31數(shù)據(jù)顯示，投資日本股票低收益高風(fēng)險，并不是值得投資的金融產(chǎn)品。投資期限3個月6個月9個月1年3年5年7年10年盈利比率51.61%49.99%50.27%51.23%49.47%42.58%34.35%35.80%累積收益率均值0.41%0.90%1.42%2.19%7.35%10.82%5.86%-3.06%年化的累積收益率均值8.20%4.19%

25、2.69%2.19%0.81%0.35%-0.51%-1.30%年化的累積收益率波動率44.65%32.09%25.79%23.12%12.64%9.28%6.46%4.55%2005/1/4-2019/7/31投資期限3個月6個月9個月1年3年5年7年10年盈利比率57.61%57.42%59.30%60.29%66.47%66.36%65.08%96.89%累積收益率均值1.60%3.51%5.21%7.16%18.07%40.79%54.96%53.80%年化的累積收益率均值13.35%9.76%7.89%7.16%3.86%5.13%5.31%3.97%年化的累積收益率波動率46.13

26、%34.33%27.51%24.26%13.90%10.51%6.47%3.09%E、總結(jié)美國、德國和香港股票市場同中國股票市場相比，本金損失的風(fēng)險較?。?持有相同期限年化收益率更低，收益率的波動率更低。但我們分析的所有國家股 市的相同特征是：只有長期持有才有較大把握盈利，因此不適合短期內(nèi)有明確資 金用途的投資者。重要提示：請務(wù)必閱讀尾頁分析師承諾和2、資產(chǎn)組合在不同投資期限的表現(xiàn)1)中國股票和中國債券組合我們使用最常見的60%股票+40%債券的組合進(jìn)行分析。表9、不同期限中國股票債券組合投資的累積收益率比擬(2008/1/2-2019/7/31)投資期限3個月6個月9個月1年3年5年7年10

27、年盈利比率51.72%55.28%57.90%60.01%63.01%96.19%100.00%100.00%累積收益率均值0.67%1.79%3.06%4.57%13.92%26.93%38.37%46.39%年化的累積收益率均值6.32%4.87%8.16%4.57%4.06%4.77%4.63%3.85%年化的累積收益率波動率34.07%23.67%30.89%15.70%6.33%2.51%1.99%0.97%數(shù)據(jù)顯示，同中國股票和中國債券相比，投資期限小于5年時，持有債券 風(fēng)險盈利概率遠(yuǎn)大于股票或股債組合，從控制風(fēng)險角度考慮，建議投資者購買 債；投資期限在5-10年，投資者可以根據(jù)風(fēng)

28、險偏好選擇股票或股債組合，股 債組合的盈利概率幾乎等于1,但收益率較低，而股票收益率高，但有損失的 風(fēng)險；投資期限大于等于10年時，股票是最好的選擇。2)多國股票組合在“資產(chǎn)分散化對資產(chǎn)組合收益的影響” 一文中我們發(fā)現(xiàn)各國股票等權(quán)重構(gòu) 建的組合分散風(fēng)險的效果更好，因此在本文中我們使用該組合分析多國股票組合 收益率受投資期限的影響。表10、不同期限多國股票組合投資的累積收益率比擬(2005/1/4-2019/7/31)投資期限3個月6個月9個月1年3年5年7年10年盈利比率57.30%69.42%70.04%71.59%86.66%89.57%98.81%100.00%累積收益率均值2.76%6

29、.09%9.38%12.92%29.41%53.73%70.88%132.33%年化的累積收益率均值18.67%15.64%13.86%12.92%8.32%8.45%7.71%8.42%年化的累積收益率波動率48.32%37.88%32.63%28.42%8.36%5.51%3.03%3.01%數(shù)據(jù)顯示，同中國股票、中國債券和中國股票債券組合相比，投資期限小于 等于1年時，持有債券的盈利概率遠(yuǎn)大于其他選擇，從控制風(fēng)險角度考慮， 建議投資者購買債券；投資期限在3年左右，投資者可以根據(jù)風(fēng)險偏好選擇多 國股票組合或債券，債券幾乎沒有虧損風(fēng)險，但收益率較低；投資期限在5-7 年，投資者可以根據(jù)風(fēng)險偏

30、好選擇多國組合或股債組合，股債組合的盈利概率幾 乎等于1,但收益率略低，而多國股票組合收益率高，但有較小的損失本金風(fēng) 險；投資期限大于等于10年時，中國股票是最好的選擇。3)全球股票和中國債券組合我們在全球股票組合中增加40%中國債券，分析投資期限對收益率的影響。表11、不同期限多國股票組合投資的累積收益率比擬(2008/1/2-2019/7/31)投資期限3個月6個月9個月1年3年5年7年10年盈利比率70.42%75.25%79.35%78.50%99.90%100.00%100.00%100.00%重要提示：請務(wù)必閱讀尾頁分析師承諾和累積收益率均值1.38%2.90%4.49%6.55%

31、22.31%42.33%62.79%96.08%年化的累積收益率均值6.83%6.33%6.17%6.55%6.89%7.26%7.19%6.94%年化的累積收益率波動率17.92%13.31%10.71%8.43%2.50%1.70%0.86%0.82%數(shù)據(jù)顯示，同中國股票、中國債券、中國股票債券組合和多國股票組合相比, 投資期限小于等于1年時，持有多國股票加中國債券風(fēng)險盈利概率較大且收益率 高于純債投資，因此建議投資者購買多國股票加債券組合；投資期限在3年左右, 投資者可以根據(jù)風(fēng)險偏好選擇多國股票組合或多國股票加債券組合， 后者幾乎沒有虧損風(fēng)險，但收益率略低；投資期限在5-7年，投資者可以

32、根據(jù) 風(fēng)險偏好選擇多國組合或多國股票加債券組合，多國股票加債券組合的盈利概 率幾乎等于1,但收益率略低，而多國股票組合收益率高，但有較小的損失本 金風(fēng)險；投資期限大于等于10年時，中國股票是最好的選擇。同多國股票組合和多國股票組合相比，多國股票加債券組合，盈利概率有 明顯改善，且收益率損失不大，在此證明在“資產(chǎn)分散化對資產(chǎn)組合收益的影響” 一文中我們的觀點(diǎn)：多元化的資產(chǎn)配置策略，優(yōu)化組合單位風(fēng)險收益的效果非常 顯著。4)全球股票、債券和黃金在“資產(chǎn)分散化對資產(chǎn)組合收益的影響” 一文中我們發(fā)現(xiàn)在中國股票債券組 合中增加10%黃金資產(chǎn)在夏普收益率和最大回撤方面有統(tǒng)計意義上改善，那么 我們在本文就分

33、析該組合的投資期限對收益率的影響。表12、不同期限多國股票組合投資的累積收益率比擬(2008/1/2-2019/7/31)投資期限3個月6個月9個月1年3年5年7年10年盈利比率69.05%74.25%80.71%82.54%100.00%100.00%100.00%100.00%累積收益率均值1.31%2.76%4.27%6.22%20.61%36.58%54.58%89.57%年化的累積收益率均值6.37%5.96%5.85%6.22%6.41%6.40%6.40%6.58%年化的累積收益率波動率16.54%12.26%9.94%7.76%2.04%1.33%0.79%0.78%數(shù)據(jù)顯示，組合中增加了黃金資產(chǎn)，僅在投資期限1年左右時增加4%盈率, 但是收益率略有下行，因此我們?nèi)匀徽J(rèn)為在已經(jīng)充分分散化的投資組合中，黃金的 避險作用有限，也不能有效提高收益率水平。二、總結(jié)家庭金融資產(chǎn)配置不同于單純的資產(chǎn)定價和機(jī)構(gòu)金融投資，正成為全球金 融 越來越重要的組成部門。我們希望通過投資