《金融工程學(xué)》課件第01章

1、金融工程學(xué) 第一章 金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)、參與者與交易機(jī)制1 第二章 利率與匯率衍生工具2第三章 權(quán)益衍生工具3 第四章 信用衍生工具4第一篇 金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)與衍生工具本章學(xué)習(xí)目標(biāo)：v 了解衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展歷史和未來發(fā)展方向；v 掌握金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)參與者的類型、參與動(dòng)機(jī)與作用；v 理解了解衍生產(chǎn)品的交易機(jī)制。第一章 金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)、參與者與交易機(jī)制衍生金融工具（Derivative Instruments），又稱衍生證券、衍生產(chǎn)品，是指由原生性金融商品或基礎(chǔ)性金融工具創(chuàng)造出的新型金融工具。它一般表現(xiàn)為一些合約，這些合約的價(jià)值由其交易的金融資產(chǎn)的價(jià)格決定。衍生工具包括遠(yuǎn)期合約、期貨合約、期權(quán)

2、合約、互換協(xié)議等。第一節(jié) 金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)一、金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的概念、特征及其功能（一）概念 一是杠杠比例高 二是定價(jià)復(fù)雜 三是風(fēng)險(xiǎn)大 四是交易成本低 五是全球化程度高 (二)特征第一節(jié) 金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)第一節(jié) 金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)一、金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的概念、特征及其功能（1）風(fēng)險(xiǎn)管理 （2）市場(chǎng)完善 （3）金融工程與金融創(chuàng)新的發(fā)展 1、積極作用（三）功能第一節(jié) 金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)一、金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的概念、特征及其功能（1）風(fēng)險(xiǎn)管理 （2）市場(chǎng)完善 （三）功能第一節(jié) 金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)一、金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的概念、特征及其功能金融衍生產(chǎn)品交易具有高風(fēng)險(xiǎn)、高杠杠特性，金融衍生產(chǎn)品的不當(dāng)運(yùn)用，對(duì)企業(yè)、機(jī)構(gòu)

3、至全球經(jīng)濟(jì)造成巨額損失及帶來的風(fēng)險(xiǎn)亦是不可估量的。2、消極作用 （三）功能第一節(jié) 金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)二、金融衍生工具的類別（一）金融衍生工具的基礎(chǔ)金融工具分類 1.利率衍生工具 2.匯率衍生工具 3.權(quán)益衍生工具 4.信用衍生工具 指以利率或者債券等利率的載體為基礎(chǔ)金融工具的金融衍生工具，主要包括短期利率期貨以期權(quán)、長期利率期貨與期權(quán)、利率互換、利率互換期權(quán)、遠(yuǎn)期利率協(xié)議等。是指以各種貨幣作為基礎(chǔ)金融工具的金融衍生工具，主要包括外匯期貨、遠(yuǎn)期外匯合約、外匯期權(quán)、貨幣互換以及上述工具的混合交易工具。即股本衍生工具，是一種金融衍生類別投資的統(tǒng)稱。衍生工具的主要類型有主要包括個(gè)股期貨、個(gè)股期權(quán)及其變種

4、、混合工具、各個(gè)股票指數(shù)的期貨和期權(quán)、商品指數(shù)及基金指數(shù)的期貨與期權(quán)等。即將信用風(fēng)險(xiǎn)獨(dú)立出來進(jìn)行交易的衍生工具。其最大的特點(diǎn)是能將信用風(fēng)險(xiǎn)從市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)中分離出來并提供風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移機(jī)制。5.其他新型衍生工具 如房地產(chǎn)衍生工具、稅收衍生工具、信用風(fēng)險(xiǎn)衍生工具和通貨膨脹衍生工具等。第一節(jié) 金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)二、金融衍生工具的類別（二）按照交易市場(chǎng)的類型分類 1.場(chǎng)內(nèi)交易工具2.場(chǎng)外交易工具 指在交易所內(nèi)按照交易所制定的規(guī)則進(jìn)行交易的工具。交易的合約是標(biāo)準(zhǔn)化合約，交易所的價(jià)格透明、清算的可靠性好、流動(dòng)性高。場(chǎng)內(nèi)金融工具主要包括期權(quán)和期貨等。指交易所外交易的金融衍生工具，又稱柜臺(tái)交易工具。場(chǎng)外交易沒有固定場(chǎng)所、

5、交易規(guī)則約束較少，產(chǎn)品一般是非標(biāo)準(zhǔn)化的合約。場(chǎng)外交易主要包括遠(yuǎn)期、期權(quán)和互換等。第一節(jié) 金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)二、金融衍生工具的類別（三）按照衍生工具的合約類型分類 1.遠(yuǎn)期合約（Forward Contract） 2.期貨合約（Futures） 是在確定的將來按照確定的價(jià)格購買或者出售某項(xiàng)資產(chǎn)的協(xié)議。遠(yuǎn)期合約不在規(guī)范的交易所內(nèi)交易，也沒有標(biāo)準(zhǔn)化條款，一般不可轉(zhuǎn)讓。買賣雙方在交易所簽訂的在確定的將來時(shí)間，按照成交時(shí)確定的價(jià)格購買或出售某項(xiàng)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。期貨合約是格式化合同，成交價(jià)格是在交易所通過買賣雙方的指令競(jìng)價(jià)形成。 3.期權(quán)合約(Option) 4.互換(Swap)是賦予它的持有者在未來某一

6、時(shí)期，即在到期日之前或到期日當(dāng)天，以一定的價(jià)格買入或者賣出一定數(shù)量基礎(chǔ)金融工具權(quán)利的合約。指在一定的期限內(nèi)交易雙方同時(shí)買入和賣出資本量相當(dāng)?shù)念愃瀑Y產(chǎn)或債務(wù)的一種交易。 1.銀行：組織金融衍生品交易的交易商第二節(jié) 衍生工具市場(chǎng)參與者一、根據(jù)機(jī)構(gòu)類別劃分 （1）傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)（2）現(xiàn)代銀行業(yè)務(wù) 傳統(tǒng)投資銀行業(yè)務(wù)，包括證券發(fā)行、承銷、交易及公司并購、投資分析等。開展交易類中間業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，扮演者資產(chǎn)交易、風(fēng)險(xiǎn)交易與風(fēng)險(xiǎn)管理的角色，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)在市場(chǎng)中的配置。 (3)交易業(yè)務(wù)的絕對(duì)主導(dǎo)地位現(xiàn)代銀行業(yè)在衍生品市場(chǎng)首要的角色是交易商，交易收入是現(xiàn)代銀行業(yè)收入的重要組成部分。 2.證券公司第二節(jié) 衍生工具市

7、場(chǎng)參與者一、根據(jù)機(jī)構(gòu)類別劃分證券公司和投資銀行參與衍生工具市場(chǎng)的目的，首先是進(jìn)行套利或者投機(jī)，賺取利潤。其次，對(duì)沖證券發(fā)行和自營業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。金融衍生工具可以對(duì)沖證券發(fā)行和自營業(yè)務(wù)時(shí)面臨的市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。最后是拓展業(yè)務(wù)空間。3.基金公司第二節(jié) 衍生工具市場(chǎng)參與者一、根據(jù)機(jī)構(gòu)類別劃分基金經(jīng)理人在金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)進(jìn)行交易，一方面利用金融衍生工具為其所持有的金融資產(chǎn)保值避險(xiǎn)；另一方面利用金融衍生工具交易獲得利潤。4保險(xiǎn)公司第二節(jié) 衍生工具市場(chǎng)參與者一、根據(jù)機(jī)構(gòu)類別劃分 （1）避險(xiǎn)需要（2）業(yè)務(wù)需求 保險(xiǎn)公司利用衍生品管理資產(chǎn)負(fù)債表、投資組合風(fēng)險(xiǎn)，國際化的保險(xiǎn)公司利用外匯衍生品管理匯率風(fēng)險(xiǎn)，除此之外，

8、保險(xiǎn)公司直接參與衍生品規(guī)避保險(xiǎn)合約中承保標(biāo)的物的風(fēng)險(xiǎn)。不同的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)模式?jīng)Q定保險(xiǎn)公司使用不同的衍生品。5.工商企業(yè)第二節(jié) 衍生工具市場(chǎng)參與者一、根據(jù)機(jī)構(gòu)類別劃分工商企業(yè)持有的商品資產(chǎn)和金融資產(chǎn)面臨著利率和匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，因此工商企業(yè)經(jīng)常利用金融衍生工具進(jìn)行避險(xiǎn)保值。一些金融衍生工具還能幫助企業(yè)優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低融資成本，如互換、轉(zhuǎn)債。6.個(gè)人第二節(jié) 衍生工具市場(chǎng)參與者一、根據(jù)機(jī)構(gòu)類別劃分個(gè)人交易者分為套期保值者和投機(jī)者兩種。套期保值者利用金融衍生工具為自己持有的金融資產(chǎn)進(jìn)行套期保值，投機(jī)者利用金融衍生工具交易獲得利潤。套期保值者的存在決定了金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)存在的必要性，投機(jī)者的存在提高了金融衍

9、生工具的市場(chǎng)流動(dòng)性。第二節(jié) 衍生工具市場(chǎng)參與者二、根據(jù)交易動(dòng)機(jī)劃分 1.套期保值者2.投機(jī)者 3.套利者 第二節(jié) 衍生工具市場(chǎng)參與者三根據(jù)參與者的作用劃分1期貨交易所、商品交易所、期權(quán)交易所等2.交易結(jié)算機(jī)構(gòu)3.經(jīng)紀(jì)公司和經(jīng)紀(jì)人(Broker)4.交易商5.客戶（一）ETD市場(chǎng)第三節(jié) 衍生工具市場(chǎng)交易機(jī)制一、不同交易場(chǎng)所的交易機(jī)制19ETD市場(chǎng)1. ETD市場(chǎng)價(jià)格形成機(jī)制以公開競(jìng)價(jià)的形式在交易大廳內(nèi)進(jìn)行交易及電子自動(dòng)配對(duì)系統(tǒng)。4監(jiān)管要求與職責(zé)由交易所實(shí)行一線監(jiān)管，并接受行業(yè)協(xié)會(huì)及政府的嚴(yán)格監(jiān)管3.交易品種最主要的合約是利率期貨合約與股指期貨合約2經(jīng)紀(jì)人制度第三節(jié) 衍生工具市場(chǎng)交易機(jī)制一、不同交

10、易場(chǎng)所的交易機(jī)制（二）OTC市場(chǎng)第三節(jié) 衍生工具市場(chǎng)交易機(jī)制一、不同交易場(chǎng)所的交易機(jī)制1. OTC市場(chǎng)價(jià)格形成機(jī)制OTC市場(chǎng)采取議價(jià)方式進(jìn)行交易，是交易雙方一對(duì)一的交易，價(jià)格由雙方協(xié)商定價(jià)。合約的內(nèi)容也是由雙方共同確定，適合具有特殊需求的投資者。OTC市場(chǎng)較高的靈活性，培育了大部分金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新。2做市商制度是指由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的法人充當(dāng)做市商，不斷地向投資者提供買賣價(jià)格，并按其提供的價(jià)格接受投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進(jìn)行交易，從而為市場(chǎng)提供即時(shí)性和流動(dòng)性，并通過買賣價(jià)差實(shí)現(xiàn)一定利潤。3.交易品種OTC市場(chǎng)除部分期權(quán)以外，主要是遠(yuǎn)期、互換等非標(biāo)準(zhǔn)化合約。如直接遠(yuǎn)期、外匯

11、互換、遠(yuǎn)期利率協(xié)議等。4監(jiān)管要求與職責(zé)OTC市場(chǎng)監(jiān)管較為放松，主要依靠行業(yè)自律，監(jiān)管規(guī)則多為國際互換與衍生品協(xié)會(huì)（ISDA）制定的相關(guān)文件。表1.1 場(chǎng)內(nèi)交易與場(chǎng)外交易區(qū)別第三節(jié) 衍生工具市場(chǎng)交易機(jī)制一、不同交易場(chǎng)所的交易機(jī)制比較項(xiàng)目場(chǎng)內(nèi)交易場(chǎng)外交易產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化標(biāo)準(zhǔn)化非標(biāo)準(zhǔn)化交易場(chǎng)所交易所各經(jīng)紀(jì)商或做市商柜臺(tái)交易方式集中交易個(gè)別議價(jià)，比較有彈性交易信息獲得性報(bào)價(jià)信息獲得方便，具有市場(chǎng)性報(bào)價(jià)信息取得不易，不具有市場(chǎng)性交易對(duì)手交易雙方以結(jié)算所為交易對(duì)手買賣雙方直接交易市場(chǎng)制度有結(jié)算制度、保證金制度等缺乏完善的制度合約結(jié)算比較容易不容易交易時(shí)間有固定交易時(shí)間24小時(shí)第三節(jié) 衍生工具市場(chǎng)交易機(jī)制一、不同

12、交易場(chǎng)所的交易機(jī)制（一）期貨（Futures）市場(chǎng)交易制度第三節(jié) 衍生工具市場(chǎng)交易機(jī)制二、不同交易品種的交易機(jī)制1期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化條款2保證金制度3逐日結(jié)算制度4強(qiáng)行平倉制度。5風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度6信息披露制度1期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化條款2保證金制度3逐日結(jié)算制度4強(qiáng)行平倉制度。5風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度6信息披露制度（一）期貨（Futures）市場(chǎng)交易制度第三節(jié) 衍生工具市場(chǎng)交易機(jī)制二、不同交易品種的交易機(jī)制 1期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化條款（1）合約規(guī)?；蛘呤墙灰讍挝?。指的是交易所規(guī)定的每份合約的交易數(shù)量。（2）交割月份。合約的名稱通常與其對(duì)應(yīng)的交割月份相對(duì)應(yīng)。（3）價(jià)格和頭寸限額對(duì)于大多合約而言，價(jià)格的變動(dòng)限額由交易

13、所規(guī)定。（一）期貨（Futures）市場(chǎng)交易制度第三節(jié) 衍生工具市場(chǎng)交易機(jī)制二、不同交易品種的交易機(jī)制2保證金制度在期貨交易中，期貨合約的買賣雙方必須按照交易所的規(guī)定向交易所或者其指定的結(jié)算單位交納保證金。保證金分為初始保證金和維持保證金。投資者在最初開倉交易時(shí)必須存入的資金量為初始保證金。維持保證金是按照交易所或者經(jīng)紀(jì)人規(guī)定，在其保證金賬戶必須保有的最低余額的保證金。一般情況下，維持保證金低于初始保證金，如維持保證金為初始保證金的75%。（一）期貨（Futures）市場(chǎng)交易制度第三節(jié) 衍生工具市場(chǎng)交易機(jī)制二、不同交易品種的交易機(jī)制3逐日結(jié)算制度(Daily Settlement System

14、)期貨交易實(shí)行逐日結(jié)算制度，每日交易結(jié)束以后，交易所按照當(dāng)日結(jié)算價(jià)結(jié)算多有合約的盈虧、交易保證金及手續(xù)費(fèi)、稅金等費(fèi)用，對(duì)應(yīng)收應(yīng)付的所有款項(xiàng)同時(shí)劃撥，相應(yīng)增加或者減少會(huì)員的結(jié)算準(zhǔn)備金。（一）期貨（Futures）市場(chǎng)交易制度第三節(jié) 衍生工具市場(chǎng)交易機(jī)制二、不同交易品種的交易機(jī)制4強(qiáng)行平倉制度（1）會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金余額小于零，圍在規(guī)定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)足的；（2）持倉量超出規(guī)定限額的；（3）因違規(guī)受到交易所強(qiáng)行違規(guī)處罰的；（4）根據(jù)交易所的緊急措施予以強(qiáng)行平倉的；（5）其他應(yīng)予強(qiáng)行平倉的。（一）期貨（Futures）市場(chǎng)交易制度第三節(jié) 衍生工具市場(chǎng)交易機(jī)制二、不同交易品種的交易機(jī)制5風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度 期貨交易所

15、從其會(huì)員交易手續(xù)費(fèi)中提取的一定比例的資金，作為交易履約擔(dān)保的保證金。交易所按照手續(xù)費(fèi)收入的20%提取風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，專戶儲(chǔ)存，單獨(dú)核算。（一）期貨（Futures）市場(chǎng)交易制度第三節(jié) 衍生工具市場(chǎng)交易機(jī)制二、不同交易品種的交易機(jī)制6信息披露制度交易所需要及時(shí)、每日、每周、每月向社會(huì)公眾提供交易信息，內(nèi)容包括各種價(jià)格、成交量、成交金額、持倉量、倉單數(shù)及申請(qǐng)交割數(shù)等。（二）期權(quán)(Option)市場(chǎng)交易制度第三節(jié) 衍生工具市場(chǎng)交易機(jī)制二、不同交易品種的交易機(jī)制期權(quán)（option）賦予期權(quán)持有人一種權(quán)利，使其在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)或?qū)淼哪骋粫r(shí)間內(nèi)，根據(jù)自己的意愿決定在規(guī)定的日期或者將來某個(gè)特定時(shí)期，是否按照合約

16、規(guī)定的執(zhí)行價(jià)格（exercise price）或者協(xié)定價(jià)格（striking price）買進(jìn)或者出售規(guī)定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)。作為獲得這種權(quán)利的對(duì)價(jià)，期權(quán)購買者需要向期權(quán)出售者或者寫契人（option writer）支付一定金額的期權(quán)費(fèi)（premium）。第三節(jié) 衍生工具市場(chǎng)交易機(jī)制一、不同交易場(chǎng)所的交易機(jī)制（二）期權(quán)(Option)市場(chǎng)交易制度第三節(jié) 衍生工具市場(chǎng)交易機(jī)制二、不同交易品種的交易機(jī)制 1期權(quán)合約的標(biāo)準(zhǔn)化條款2期權(quán)費(fèi)3做市商制度（二）期權(quán)(Option)市場(chǎng)交易制度第三節(jié) 衍生工具市場(chǎng)交易機(jī)制二、不同交易品種的交易機(jī)制 1期權(quán)合約的標(biāo)準(zhǔn)化條款（1）期權(quán)到期日（ Expiratio

17、n Date）是指期權(quán)合約所規(guī)定的，期權(quán)購買者可以實(shí)際執(zhí)行該期權(quán)的最后日期。到期月用于表述期權(quán)到期日所在月份。（2）執(zhí)行價(jià)格期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格又稱為“約定價(jià)格”或者協(xié)議價(jià)格，它可以是市場(chǎng)上的現(xiàn)貨價(jià)格，也可以低于或者高于市場(chǎng)上的現(xiàn)貨價(jià)格。（二）期權(quán)(Option)市場(chǎng)交易制度第三節(jié) 衍生工具市場(chǎng)交易機(jī)制二、不同交易品種的交易機(jī)制2期權(quán)費(fèi)場(chǎng)內(nèi)交易期權(quán)合約的價(jià)格是買賣雙方在交易大廳通過公開競(jìng)價(jià)的方式形成的，又稱為期權(quán)費(fèi)。期權(quán)的價(jià)值由兩部分組成：內(nèi)在價(jià)值（intrinsic value）與時(shí)間價(jià)值（time value）。（二）期權(quán)(Option)市場(chǎng)交易制度第三節(jié) 衍生工具市場(chǎng)交易機(jī)制二、不同交易品種的

18、交易機(jī)制3做市商制度大多數(shù)證券交易所采用做市商制度促成交易。做市商在詢價(jià)時(shí)，同時(shí)報(bào)出買入價(jià)及賣出價(jià)。買入價(jià)是做市商買入期權(quán)的價(jià)格，賣出價(jià)是做市商賣出期權(quán)的價(jià)格，兩者的差額是買賣差價(jià)（bid-offer spread）。(一)行業(yè)自律 第四節(jié) 金融衍生工具市場(chǎng)的監(jiān)管體系及其發(fā)展趨勢(shì)一、金融衍生工具市場(chǎng)的監(jiān)管體系行業(yè)自律包括事前和事后兩方面。事前的行業(yè)自律主要包括國際互換和衍生產(chǎn)品協(xié)會(huì)(ISDA)為OTC產(chǎn)品及其交易制定的規(guī)則和各個(gè)交易所和自律機(jī)構(gòu)為交易所產(chǎn)品及其交易制定的規(guī)則。事后的監(jiān)管主要是指爭(zhēng)議的處理。 (二)政府監(jiān)管 第四節(jié) 金融衍生工具市場(chǎng)的監(jiān)管體系及其發(fā)展趨勢(shì)一、金融衍生工具市場(chǎng)的監(jiān)管

19、體系政府監(jiān)管主要依據(jù)相關(guān)的法律和法規(guī)。事前的政府公共法律和法規(guī)主要包括有關(guān)證券、商品、銀行的法律和法規(guī)以及針對(duì)衍生產(chǎn)品的特定的法律和法規(guī)。事后的政府監(jiān)管主要指法庭的司法判決。 (一)國際監(jiān)管和國際間合作將加強(qiáng) 第四節(jié) 金融衍生工具市場(chǎng)的監(jiān)管體系及其發(fā)展趨勢(shì)二、金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)監(jiān)管的發(fā)展趨勢(shì)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)是一個(gè)國際化的市場(chǎng)，隨著金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的不斷發(fā)展，對(duì)金融衍生產(chǎn)品的國際監(jiān)管和國際合作不斷加強(qiáng)。國際監(jiān)管合作主要體現(xiàn)在國際組織的監(jiān)管倡議上。目前對(duì)國際金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)進(jìn)行專題研究，并發(fā)布各類指導(dǎo)性文件的國際組織主要有巴塞爾委員會(huì)、國際證券委員會(huì)(I0SCO)和30國集團(tuán)等。(二)行業(yè)自律重要性

20、將繼續(xù)增強(qiáng) 第四節(jié) 金融衍生工具市場(chǎng)的監(jiān)管體系及其發(fā)展趨勢(shì)二、金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)監(jiān)管的發(fā)展趨勢(shì)隨著金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展，特別是OTC市場(chǎng)的迅速發(fā)展，對(duì)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的自律監(jiān)管將繼續(xù)增強(qiáng)。2009年中期，全球OTC市場(chǎng)上名義本金為605萬億美元，金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的交易不斷向OTC市場(chǎng)轉(zhuǎn)移。今后，建立在ISDA規(guī)則基礎(chǔ)上的合同將是主導(dǎo)OTC金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的法律規(guī)則，行業(yè)自律將發(fā)揮更加重要的作用。如在新生的信用衍生產(chǎn)品市場(chǎng)，起主導(dǎo)作用的就是ISDA制定的規(guī)則。(三)市場(chǎng)參與者內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)控制要求將上升 第四節(jié) 金融衍生工具市場(chǎng)的監(jiān)管體系及其發(fā)展趨勢(shì)二、金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)監(jiān)管的發(fā)展趨勢(shì)由于金融衍生產(chǎn)品

21、發(fā)展迅速，交易品種很多，外部監(jiān)管難以囊括所有的產(chǎn)品和交易，而且現(xiàn)實(shí)中存在所謂“監(jiān)管套利”現(xiàn)象，即金融機(jī)構(gòu)利用監(jiān)管中存在的漏洞進(jìn)行謀利。因此，各國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)和國際金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)都認(rèn)為應(yīng)該引導(dǎo)市場(chǎng)參與者建立完善的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制體系。(四)透明度加強(qiáng) 第四節(jié) 金融衍生工具市場(chǎng)的監(jiān)管體系及其發(fā)展趨勢(shì)二、金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)監(jiān)管的發(fā)展趨勢(shì)金融衍生產(chǎn)品經(jīng)營的透明度問題是引起人們關(guān)注和擔(dān)憂的最重要問題之一。首先是風(fēng)險(xiǎn)的公開透明。市場(chǎng)的公平、安全和效率建立在市場(chǎng)參與者對(duì)包括金融衍生品在內(nèi)的各種金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的充分了解上。一些金融機(jī)構(gòu)將表外的衍生品業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移至表內(nèi)，以便更完整的體現(xiàn)公司承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。除了市場(chǎng)自身的改進(jìn)，監(jiān)管當(dāng)局要求市場(chǎng)參與者承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)暴露。本章小結(jié)1. 隨著世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境的深刻變化、全球金融創(chuàng)新的興起、金融理論與金融工程技術(shù)的進(jìn)步，信息技術(shù)的支撐，金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)進(jìn)入空前的發(fā)展階段。如今金融衍生產(chǎn)品