財(cái)務(wù)管理單元三-模塊二

1、單元三 證券投資分析模塊二 學(xué)會(huì)債券投資分析制作人：蘇州旅游與 財(cái)經(jīng)高等職業(yè)技術(shù)學(xué)校宋小萍案例導(dǎo)入： 2007年1月1日某公司擬用閑置的資金購(gòu)買(mǎi)一批3年期債券，以期望獲得穩(wěn)定的收益，已知該債券面值為1,000元，票面利率10%，每年年末付息，到期還本。當(dāng)日的市場(chǎng)價(jià)格為1,049.06元，當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率為8%，判斷公司是否應(yīng)該購(gòu)買(mǎi)該債券？ 學(xué)習(xí)內(nèi)容案例分析財(cái)務(wù)人員經(jīng)過(guò)計(jì)算得知：債券的內(nèi)在價(jià)值=1,00010%(P/A,8%,3)+1,000(P/F,8%,3)=1,051.7（元） 因?yàn)橘?gòu)買(mǎi)日債券的內(nèi)在價(jià)值高于市場(chǎng)價(jià)格，故該公司的財(cái)務(wù)人員判斷應(yīng)該購(gòu)買(mǎi)該債券。模塊二、債券投資分析 一、債券投資的目

2、的短期債券投資的目的：調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額, 獲取收益。長(zhǎng)期債券投資的目的：為獲得穩(wěn)定收益。二、債券投資的特點(diǎn)（一）投資有期限（二）無(wú)經(jīng)營(yíng)管理權(quán)（三）投資收益穩(wěn)定注意：我國(guó)債券發(fā)行的特點(diǎn) (1) 國(guó)債占有絕對(duì)比重； (2) 債券多為一次還本付息,單利計(jì)算,平價(jià)發(fā)行；(3) 有的企業(yè)債券雖然利率很低,但帶有企業(yè)的產(chǎn)品配額三、 債券價(jià)值的確定債券估價(jià)模型1. 分期付息到期還本債券價(jià)值的計(jì)算 債券現(xiàn)值 = 債券利息的（年金）現(xiàn)值 + 面值現(xiàn)值 （價(jià)值）= 年利息年金現(xiàn)值系數(shù) + 面值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)例：某債券面值為100元，票面利率為10%，期限為5年，每年付息一次，某公司要對(duì)該債券進(jìn)行投資，當(dāng)前市場(chǎng)利率為12

3、，問(wèn)該債券的價(jià)格為多少時(shí)，公司才能投資?解 ：P =A（P/A,12%,5）+F(P/F,12%,5) =100X10%3.605+1000.567 =36.05+56.7 =92.75(元)即債券價(jià)格必須低于92.75元時(shí),該公司才能投資。 2. 到期一次還本付息的債券價(jià)值 債券現(xiàn)值 = （面值 + 總利息）復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) （價(jià)值）某公司擬購(gòu)A公司發(fā)行到期一次還本付息的10年期企業(yè)債券，該債券面值為100元，票面利率為12%，不計(jì)復(fù)利，當(dāng)前市場(chǎng)利率為10，問(wèn)該債券的價(jià)格為多少時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買(mǎi)?解： P=(F+Fin)(1+K)-n=(100+10012%10)(1+10%)-10=2200.3

4、86=84.92(元) 即債券價(jià)格必須低于84.92元時(shí),該公司才能購(gòu)買(mǎi)。3. 零息債券價(jià)值 債券現(xiàn)值 = 面值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) 見(jiàn)P112例3-63. 零息債券價(jià)值債券現(xiàn)值 = 面值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)某債券面值為100元，期限為5年，以貼現(xiàn)方式發(fā)行，期內(nèi)不計(jì)利息，到期按面值償還，當(dāng)前市場(chǎng)利率為8，某公司要對(duì)該債券進(jìn)行投資，問(wèn)該債券的價(jià)格為多少時(shí)，公司才能購(gòu)買(mǎi)?解 ： P= = F(1+K)-n =100(1+8%)-5=1000.681 =68.1(元)即債券價(jià)格只有低于68.1元時(shí),該公司才能購(gòu)買(mǎi)。四、債券投資收益的衡量 短期債券收益率 1. 計(jì)算特點(diǎn)：不考慮資金時(shí)間價(jià)值。2. 計(jì)算公式：K= （資

5、本利得+債券利息）某公司2007年3月8日投資900元購(gòu)進(jìn)一張面值1,000元，票面利息率5%,每年付息一次的債券，并于2008年3月8日以950元的價(jià)格出售，則此項(xiàng)債券投資的收益率為多少？ ABC練練一K= 100 = 100% =11.11% 長(zhǎng)期債券收益率1. 計(jì)算特點(diǎn)：考慮資金時(shí)間價(jià)值。2. 計(jì)算公式：買(mǎi)入價(jià) = 利息年金現(xiàn)值系數(shù) + 面值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) 先用試誤法：求出比買(mǎi)入價(jià)較大或較小的兩個(gè)現(xiàn)值 再用插值法求出i 某公司2007年1月1日投資1,150元購(gòu)入面值1,000元的5年期債券，票面利率10%，每年付息一次，若公司持有到期，則該項(xiàng)債券投資的收益率為多少？ABC練練一解：求1,

6、150=1, 00010%(P/A,K,5)+1, 000(P/F,K,5)成立時(shí)的貼現(xiàn)率K具體的計(jì)算過(guò)程與內(nèi)含報(bào)酬率相同，采用逐次測(cè)驗(yàn)和內(nèi)插法。第一次測(cè)驗(yàn)，設(shè)定K=8%,代入上式的右邊計(jì)算如下:1, 000X10%(P/A,8%,5)+1, 000(P/F,8%,5)=1, 079.87(元)1, 150說(shuō)明所求的收益率大于6%，從而可以判斷，該項(xiàng)證券的投資收益率介于8%-6%之間，用插值法計(jì)算。6% 1, 168.54K 1, 1508% 1, 079.87 K=6.4%逐次試驗(yàn)的方法比較麻煩，若為簡(jiǎn)便，可以按下面的公式計(jì)算近似結(jié)果：K=式中的分母是平均資金占用，分子是每年的平均收益。將上例中的數(shù)據(jù)代入上式計(jì)算可得：K=五、債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)1債券投資的優(yōu)點(diǎn) 1）本金安全性高 2）投資收益穩(wěn)定 3）市場(chǎng)流動(dòng)性好2債券投資的缺點(diǎn) 1）無(wú)經(jīng)營(yíng)管理權(quán) 2）購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)較大課堂討論債券內(nèi)在價(jià)值與資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算有什么關(guān)系？ 債券內(nèi)在價(jià)值包括兩部分：定期收到的利息和到期的面值